事件：2024年8月16日，1）公司披露2024年半年报，2024年上半年公司实现营业收入101.11亿元，同比下降31.46%；归属于上市公司股东的净利润为10.02亿元，同比下降70.26%。2）披露2024年半年度权益分派预案，拟每10股派2.0元（含税），合计派发现金红利7.07亿元。
　　由于煤价下滑，24Q2公司盈利同、环比下降明显。24Q2公司实现归母净利润2.93亿元，同比下降55.81%，环比下降58.58%。24Q2实现扣非后归母净利润2.95亿元，同比下降55.67%，环比下降58.09%。
　　24H1煤炭业务毛利下滑。据公告，2024年上半年，公司原煤产量1353.84万吨，煤炭销量1239.81万吨，煤炭销售收入78.52亿元，同比下降36.9%，销售成本41.68亿元，同比下降44.25%，煤炭实现毛利润36.84亿元，同比下降25.9%。由于成本降幅高于收入，煤炭业务毛利率同比增长6.99个百分点至46.92%。测算吨煤销售收入633.32元，吨煤成本为336.14元。其他业务方面，电力业务毛利为-0.25亿元，同比下降133.6%，建材业务毛利0.42亿元，同比下降59.1%，化工业务实现毛利润0.75亿元，实现同比扭亏。
　　半年度现金分红0.2元/股，股息率3.61%。据公告，2024年上半年公司拟每10股派2.0元，合计派发现金红利7.07亿元，占公司2024H1归母净利润的70.56%，以2024年8月16日的股价测算，股息率为3.61%。
　　远期煤炭成长空间大。据2023年年报，短期内公司最大限度挖掘省内矿区稳产潜力和山西、内蒙矿区增产潜力，重点加快破解东庞矿本部及北井、邢台西井、梧桐庄矿等骨干矿井的生产制约瓶颈。中长期公司全力构建“一核双极、多元支撑”的新发展格局，力争在三到五年内把煤炭主业做到5000万吨的规模。2023年公司实现原煤产量2741万吨，以5000万吨目标计算，增幅82.42%。
　　着力优化产品结构，非煤业务增长明确。公司冀中新材三期年产12万吨/年玻纤生产线预计2024年底投产，投产后产业规模将进入行业第一梯队，玻纤产能总规模将达到40万吨。由于原有23万吨PVC产能利用率偏低且40万吨PVC项目尚未产生效益，业务盈利能力受到拖累，随着项目投产与乙烯专用码头建设运营，公司有望通过增产降本实现业务扭亏转盈。此外300万吨/年白涧铁矿项目正在办理探矿权转采矿权项目核准等前期手续。公司非煤业务发展较快，有望在未来贡献可观业绩增量。
　　投资建议：考虑煤价下滑对公司的影响，我们预计2024-2026年公司归母净利为15.03/12.56/15.66亿元，对应EPS分别为0.43/0.36/0.44元/股，对应2024年8月16日收盘价的PE分别均为13/16/13倍。维持“谨慎推荐”评级。
　　风险提示：煤炭价格大幅下跌；在建项目投产不及预期。

　　事件：2024年4月26日公司发布2024年一季度报告称，一季度归属于母公司所有者的净利润7.08亿元，同比减少73.83%；营业收入53.33亿元，同比减少32.71%。
　　24Q1扣非后净利润同比下降42%。24Q1公司实现归母净利润7.08亿元，同比减少73.83%，实现扣非后净利润7.04亿元，同比下降41.85%，业绩下滑主要由于煤价下降所致。归母净利润与扣非后净利润降幅差异较大主要由于去年同期确认出售金牛化工股权投资收益，而今年无此事件。
　　远期煤炭成长空间大。据2023年年报，短期来看，公司最大限度挖掘省内矿区稳产潜力和山西、内蒙矿区增产潜力，重点加快破解东庞矿本部及北井、邢台西井、梧桐庄矿等骨干矿井的生产制约瓶颈。中长期来看，公司全力构建“一核双极、多元支撑”的新发展格局，力争在三到五年内把煤炭主业做到5000万吨的规模。2023年公司实现原煤产量2741万吨，以5000万吨目标计算，增长幅度达到82.42%。
　　着力优化产品结构，非煤业务增长明确。公司冀中新材三期年产12万吨/年玻纤生产线预计2024年投产，投产后产业规模将进入行业第一梯队，玻纤产能总规模将达到40万吨。由于原有23万吨PVC产能利用率偏低且40万吨PVC项目尚未产生效益，业务盈利能力受到拖累，随着项目投产与乙烯专用码头建设运营，公司有望通过增产降本实现业务扭亏转盈。此外300万吨/年白涧铁矿项目正在办理探矿权转采矿权项目核准等前期手续。公司非煤业务发展较快，有望在未来贡献可观业绩增量。
　　积极优化资产结构，化解历史遗留问题。根据公司2023年报，公司以6780万元的价格出售邢北煤业部分债权及全部资产和负债，以23.18亿元的价格出售公司所持金牛化工56.04%的股权，以10.35亿元的价格出售乾新煤业72%的股权。通过以上资产处置，公司成功化解历史遗留问题，积极优化资产结构，这些低效资产的剥离不仅提升了公司财务状况，也为公司未来的发展奠定了更加稳固的基础。
　　投资建议：我们预计2024-2026年公司归母净利为30.44/32.87/35.93亿元，对应EPS分别为0.86/0.93/1.02元/股，对应2024年4月26日收盘价的PE分别均为9/8/8倍。维持“谨慎推荐”评级。
　　风险提示：煤炭价格大幅下跌；在建项目投产不及预期。

　　事件：2024年4月12日，公司发布2023年年报，2023年公司实现营业收入243.30亿元，同比下降32.49%；归属于上市公司股东的净利润49.44亿元，同比增长10.83%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润30.78亿元，同比下降30.03%。
　　24Q4业绩同、环比实现大幅增长。根据年报测算，23Q4公司实现归母净利润10.28亿元，环比增长87.34%，同比增长117.46%；实现扣非后归母净利润6.59亿元，环比增长21.01%，同比增长70.95%。其中23Q4确认投资净收益5.3亿元，较23Q3的0.18亿元以及22Q4的-1.55亿元大幅增长，主要为出售金牛化工全部股权、出售乾新煤业股权取得投资收益。
　　现金分红42.9%，股息率7.57%。据公告，公司拟每10股派6.0元，合计派发现金红利21.2亿元，占公司2023年归母净利润的42.9%，以2024年4月12日收盘价测算，股息率7.57%。
　　严控成本，煤炭业务毛利率提升。2023年，公司实现煤炭产量2741.22万吨，同比增长3.97%；煤炭销量2603.87万吨，同比下降9.96%；商品煤综合售价720.56元/吨，同比下降27.98%；吨煤成本435.57元/吨，同比下降33.73%，其中吨煤原材料成本同比下降66.34%，吨煤制造费用同比下降11.54%；煤炭业务毛利率同比增长7.88pct至44.89%。其中，公司实现洗精煤产量991.56万吨，同比下降21.99%；洗精煤销量966.48万吨，同比下降22.75%；洗精煤平均售价1307.55元/吨，同比下降28.16%。
　　着力优化产品结构，非煤业务增长明确。2023年，公司实现焦炭产/销量100.21/98.18万吨，同比-9.23%/-11.13%；烧碱产/销量19.67/18.30万吨，同比-1.70%/-3.79%；PVC产/销量20.51/19.71万吨，同比+101.47%/+93.81%；玻璃纤维产/销量27.90/25.41万吨，同比+8.14%/+14.72%；电力产/销量均为16745.29万度，同比-9.49%。公司冀中新材三期年产12万吨/年玻纤生产线预计2024年投产，投产后产业规模将进入行业第一梯队，玻纤产能总规模将达到40万吨。由于原有23万吨PVC产能利用率偏低且40万吨PVC项目尚未产生效益，业务盈利能力受到拖累，随着项目投产与乙烯专用码头建设运营，公司有望通过增产降本实现业务扭亏转盈。此外，300万吨/年白涧铁矿项目正在办理探矿权转采矿权项目核准等前期手续。公司非煤业务发展较快，有望在未来贡献可观业绩增量。
　　投资建议：我们预计2024-2026年公司归母净利为30.40/32.81/35.87亿元，对应EPS分别为0.86/0.93/1.02元/股，对应2024年4月12日收盘价的PE分别均为9/9/8倍。维持“谨慎推荐”评级。
　　风险提示：煤炭价格大幅下跌；在建项目投产不及预期。