事件：公司发布2026年三季报。2026Q1-3，公司实现营收19.21亿元，同比+60.29%；归母净利润2.51亿元，同比+20.38%；扣非归母净利润2.44亿元，同比+24.84%。2026Q3，公司实现营收8.81亿元，同比+119.38%、环比+56.61%；归母净利润1.28亿元，同比+102.18%，环比+89.07%；扣非归母净利润1.23亿元，同比+114.45%、环比+83.57%。
　　量价齐升，26Q3公司钽铌主营业务利润创十年新高。2026Q1-3，公司钽铌主营业务利润约2.40亿元，同比+61.07%；2026Q3，公司钽铌主营业务利润1.32亿元，环比+94.12%，同比+193.33%，创十年新高，主要得益于钽行业需求旺盛带动钽产业链价格显著上行叠加前期扩张产能逐步落地带动量端稳步增长。2026Q1-3，公司毛利率19.42%，同比+1.31pct，2026Q3公司毛利率20.12%，环比-2.05pct，同比+2.74pct；2026Q3，钽矿均价约229美元/磅，同比+163%，环比+3%，原材料价格显著上行之下公司毛利率同比提升，反映公司原材料价格上涨传导顺利，单位毛利同步走阔。
　　电子、高温合金与超导景气度持续上行，助力公司业绩增长。1）钽电容、半导体：2026年1-9月，国内钽粉出口合计约197.73吨，同比+50.1%；钽丝出口合计约48吨，同比+0.7%；钽锭出口合计约487吨，同比+63.5%，钽粉、钽锭等出口持续维持高位，增长势头保持强劲，需求景气度持续上行。被动元件大厂国巨受益于AI相关应用的需求加持，2026Q3合并营收达新台币495.31亿元，环比+11.4%，同比+49.7%，创下单季营收历史新高。2）高温合金：国内高温合金龙头厂商出货量不断攀升，下游燃气轮机巨头GE、西门子、三菱重工的订单维持历史高位，受航天、航发、燃气轮机等对耐高温性能要求持续提升拉动，高端装备所需高温合金的增量需求逐步传导至上游，钽铌等难熔金属需求快速释放；3）超导：公司具有自主生产超导铌材及各类射频超导铌腔的能力，新增年产400支铌超导腔智能生产线建设项目顺利进入试生产，且订单可见度较高；低温超导在商业化应用场景打开高纯铌材需求空间，有望为公司提供新的成长动能。
　　扩张产能放量在即，业绩迎来加速释放期。面对订单供不应求局面，2023-2026年间公司通过定增项目和自有资金投资等方式实施建设多个生产线技改项目。2026年定增项目中，钽铌湿法工厂建设已进入安装调试阶段、火法冶金熔炼生产线扩能改造项目进入调试试生产阶段、高端制品生产线建设项目主要设备正进行安装调试中。伴随扩张产能进一步投产释放，公司业绩有望快速增长。
　　投资建议：公司钽丝钽粉受益AI拉动钽电容需求快速回暖，半导体钽靶材、高温合金添加剂等高端应用领域成长动能强劲，伴随定增项目陆续投产，公司有望实现多点开花。我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为3.9/5.7/7.1亿元，对应2026年10月23日收盘价的PE分别为56/38/31倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险、新品研发不及预期、下游需求不及预期。

　　事件：公司发布2026年前三季度业绩，2026年前三季度公司实现营收19.2亿元，同比+60%；归母净利润2.5亿元，同比+20%。营收同比上涨主要原因是公司积极拓展市场空间，募投项目产能持续释放，在手订单增加、产品销量同比增加，同时钽铌原料价格上行带动产品售价上升共同推动营业收入同比增长。单季来看，26Q3实现营收为8.8亿元，同比+119%，环比+57%；归母净利润1.3亿元，同比+102%，环比+89%。
　　重大项目建设提速，产能与技术优势进一步夯实。公司围绕产业升级与产能扩充，全力推进重点固定资产投资项目。建成项目验收扎实落地，钽铌火法冶金熔铸产品生产线建设项目通过消防专项验收，钽铌湿法冶炼废渣处置场建设项目完成工程竣工结算，新增年产400支铌超导腔智能生产线建设项目顺利进入试生产。在建项目建设提速提质，钽铌湿法冶金数字化工厂建设、钽铌火法冶金熔炼产品生产线扩能改造、钽铌高端制品生产线建设项目完成主工艺设备采购，进入设备安装和调试阶段，为经营效益稳步提升夯基垒台。
　　资本精准赋能主业，融资支持产业升级取得关键进展。为保障公司重点项目建设的资金需求，推动产业迭代升级，公司于2025年启动了向特定对象发行股票再融资工作。2026年3月公司股票已经成功发行，募集资金总额11.89亿元，重点投向“钽铌湿法冶金数字化工厂建设项目”、“钽铌火法冶金熔炼产品生产线扩能改造项目”及“钽铌高端制品生产线建设项目”。本次再融资的成功推进，将为公司解决产能瓶颈、实现关键原材料自给、满足高温合金等领域对高精尖材料的强劲需求提供强有力的资本支持，是强化产业护城河的重要举措。
　　夯实原料储备工作。公司深入推进“资源增储上产”专项行动，成功签订3600吨铁钽铌合金合同，推进钽铌废料回收再利用专项工作，多措并举夯实钽铌原料安全稳定供给根基。
　　投资建议：东方钽业是目前国内最大的钽铌产品生产基地和科技先导型钽铌研究中心，在巩固钽铌传统优势主业的同时，公司加速向高端新材料、超导铌材等高附加值领域拓展，打造第二成长曲线。随着AI算力+高温合金+半导体靶材+超导领域的浪潮驱动下，钽铌行业景气度持续上行，公司利润迎来扩张期。我们预计2026-2028年公司将实现营收为20/26/34亿元，归母净利润3.9/5.6/7.3亿元，对应PE55.5/39.0/29.9倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场风险、原料风险、汇率波动风险、管理风险。

　　订单充足叠加产能释放驱动营收，价格传导有望推动盈利修复。
　　2026H1公司实现营收10.40亿元，同比+30.50%，其中钽铌及其合金制品收入10.37亿元，同比+32.31%，主要受募投项目产能释放、在手订单充足带动销量增长，以及原料价格上涨推动产品售价提升。利润端阶段性承压，归母净利润1.22亿元，同比-15.52%，主要受西材院投资收益同比下降66.12%、汇兑损失增加、融资成本上升及原料涨价传导存在时滞影响；但钽铌主业利润总额仍同比+5.19%至1.10亿元。公司已与主要客户建立原料价格联动机制并分阶段上调售价，上半年产品毛利率同比提升0.36pct。随着高成本原料逐步向下游传导，预计后续产品价格仍具备调整基础，主业盈利有望逐步改善。
　　海外业务显著放量，高附加值产品拓展推动商业模式持续升级。
　　2026H1公司海外收入4.98亿元，同比+77.02%，收入占比由35.29%提升至47.87%，海外业务毛利率同比提升2.03pct至19.11%，海外市场已成为重要增长来源。与此同时，钽作为重要战略金属，资源保障及供应链安全的重要性持续提升，公司一方面强化上游原料保障，另一方面加快向高纯钽粉、钽靶材、超导材料及高温合金等高附加值领域延伸。随着业务重心由资源保障和传统加工逐步向高端制造、先进材料拓展，公司盈利驱动因素有望从资源与产能进一步扩展至技术壁垒和产品附加值，商业模式升级有望为估值体系提供新的支撑。
　　定增落地加码高端扩产，技术突破叠加原料储备有望释放盈利。
　　2026年3月公司完成11.89亿元定增，募集资金重点投向钽铌湿法冶金数字化工厂、火法冶金熔炼扩能及钽铌高端制品生产线，进一步完善原料保障能力并扩大高端产品产能。技术端，公司6N及以上高纯钽靶用高纯钽粉已突破痕量杂质深度去除、低污染冶炼等关键技术，为高纯钽粉、钽靶材及半导体材料持续放量奠定基础。同时，公司上半年加大原料采购和战略备货，期末存货达到13.58亿元，较年初增加4.32亿元。在钽价维持较强运行、产品价格持续传导的背景下，前期储备的相对低成本原料有望在后续产品销售中逐步体现成本优势，叠加新增产能释放及高附加值产品占比提升，公司盈利能力有望逐步修复。
　　风险提示：原材料价格大幅波动，下游需求不及预期，宏观政策扰动，定增项目投产不及预期等。

　　事件:
　　东方钽业2026年8月25日发布2026年半年报：2026H1，公司实现营收10.40亿元，同比+30.50%；归母净利润1.22亿元，同比-15.52%；扣非归母净利1.20亿元，同比-12.57%。单季度来看，2026Q2公司实现营收5.63亿元，同比+22.7%、环比+17.98%；归母净利润0.68亿元，同比-23.01%、环比+25.00%；扣非归母净利0.67亿元，同比-19.71%、环比+26.23%。
　　投资要点:
　　期间费用与投资收益扰动利润表现，短期业绩承压。2026Q2，公司期间费用合计5023万元，同比+52%，环比+68%。其中，财务费用1096万元，同比增加926万元，环比增加464万元，主要系人民币升值导致汇兑损失增加、融资规模扩大致使利息费用同比增加所致；研发费用1720万元，同比增加1030万元，环比增加1676万元；销售费用656万元，同比增加62万元，环比增加500万元；管理费用1551万元，同比下降307万元，环比下降615万元；投资收益67万元，同比下降2082万元，环比下降1285万元。剔除上述影响后，仅看毛利水平，2026Q2公司实现毛利1.25亿元，同比+31%，环比+76%，公司经营业绩稳健，整体业务发展态势良好。
　　顺价效果显现，毛利率修复显著。2026Q1，参考SMM，钽矿均价录得160.78美元/磅，环比+68%，受产品定价错位影响，公司当季毛利率仅为14.89%，环比-4.68pct。2026Q2，钽矿涨价趋势延续，钽矿均价录得227.5美元/磅，同比+162%，环比+41%。公司通过与主要客户建立原料价格联动机制，分阶段上调产品销售价格，Q2毛利率录得22.17%，环比+7.28pct，产品盈利空间稳固。
　　重点项目建设提速，步入业绩释放期。2026年上半年，建成项目中，钽铌火法冶金产品生产线技术改造项目达到预定可使用状态，钽铌湿法冶炼废渣处置场建设项目完成工程竣工结算，新增年产400支铌超导腔项目进入试生产阶段；在建项目中，2026年募投项目完成主工艺设备采购，进入设备安装和调试阶段，未来产能兑现与业绩增量可期。
　　AI高景气持续，钽粉钽丝高增可期。全球AI服务器在渗透率持续提升、功耗问题日益凸显背景下，受益于超薄大容值、高温状态下稳定性强等特征，钽电容需求持续走高。2026年上半年，中国出口钽粉约118吨，同比+53.61%；出口钽丝约31吨，同比+1.51%。公司在钽粉、钽丝领域市占率优势明显，产品出货增速与全国整体出口高景气度同频共振，据集团官网，2026年上半年钽粉钽丝销售同比增长58%，有望充分受益于AI浪潮。
　　战略卡位优势凸显，国新持股比例或将提升。国新投资是中国国新旗下股权运作平台，旨在服务国家战略、服务国资国企改革、支持央企科技创新和高质量发展，助力央企价值创造。国新投资于2026年3月通过定向增发首次持股东方钽业，持股数量628.8万股，占总股本1.19%。考虑到公司在钽铌行业内的主导地位与国新重点投向战略性新兴产业、国家战略安全领域的定位高度重合，国新持股比例或有提升空间，助力央企做好价值管理。
　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028年营收分别为20.83/27.08/32.50亿元，同比增长35%/30%/20%；归母净利润分别为3.55/5.44/6.57亿元，同比增长38%/53%/21%，对应当前股价PE分别为76.29/49.84/41.24X。考虑到公司产能释放在即，全产业链布局有望保障盈利水平，维持“买入”评级。
　　风险提示：主要原材料成本大幅上升；汇率大幅波动；下游需求大幅波动；产能建设进展不及预期；政策超预期风险。

　　事件：公司发布2026年上半年业绩，2026H1公司实现营收10.4亿元，同比+31%；归母净利润1.2亿元，同比-16%，归母净利同比下降主要原因是一是受行业政策、上游原料供给及下游重点客户周期性需求波动影响，参股企业经营业绩阶段性波动，26H1确认的西材院投资收益同比下降66.12%，公司整体盈利能力阶段性承压；二是受人民币兑美元汇率升值影响，外币资产折算导致汇兑损失增加；三是在手订单增长，采购资金需求上升，融资规模扩大致使利息费用同比增加；四是上游原材料价格上涨，产品价格传导存在时间差。单季来看，26Q1/Q2实现营收为4.8/5.6亿元，同比+41%/+23%，Q2环比+18%；归母净利润0.5/0.7亿元，同比-4%/-23%，Q2环比+26%。
　　重大项目建设提速，产能与技术优势进一步夯实。公司围绕产业升级与产能扩充，全力推进重点固定资产投资项目。建成项目验收扎实落地，钽铌火法冶金熔铸产品生产线建设项目通过消防专项验收，钽铌湿法冶炼废渣处置场建设项目完成工程竣工结算，新增年产400支铌超导腔智能生产线建设项目顺利进入试生产。在建项目建设提速提质，钽铌湿法冶金数字化工厂建设、钽铌火法冶金熔炼产品生产线扩能改造、钽铌高端制品生产线建设项目完成主工艺设备采购，进入设备安装和调试阶段，为经营效益稳步提升夯基垒台。
　　资本精准赋能主业，融资支持产业升级取得关键进展。为保障公司重点项目建设的资金需求，推动产业迭代升级，公司于2025年启动了向特定对象发行股票再融资工作。2026年3月公司股票已经成功发行，募集资金总额11.89亿元，重点投向“钽铌湿法冶金数字化工厂建设项目”、“钽铌火法冶金熔炼产品生产线扩能改造项目”及“钽铌高端制品生产线建设项目”。本次再融资的成功推进，将为公司解决产能瓶颈、实现关键原材料自给、满足高温合金等领域对高精尖材料的强劲需求提供强有力的资本支持，是强化产业护城河的重要举措。
　　夯实原料储备工作。公司深入推进“资源增储上产”专项行动，成功签订3600吨铁钽铌合金合同，推进钽铌废料回收再利用专项工作，多措并举夯实钽铌原料安全稳定供给根基。
　　投资建议：东方钽业是目前国内最大的钽铌产品生产基地和科技先导型钽铌研究中心，在巩固钽铌传统优势主业的同时，公司加速向高端新材料、超导铌材等高附加值领域拓展，打造第二成长曲线。随着AI算力+高温合金+半导体靶材+超导领域的浪潮驱动下，钽铌行业景气度持续上行，公司利润迎来扩张期。我们预计2026-2028年公司将实现营收为20/26/34亿元，归母净利润3.9/5.6/7.3亿元，对应PE69.4/48.7/37.4倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场风险、原料风险、汇率波动风险、管理风险。

　　国内钽铌全产业链龙头，平台根基扎实。公司是中国有色集团旗下核心新材料平台，前身为国家三线建设时期设立的905厂，是国内外唯一拥有从钽铌矿石冶炼到各类金属制品完整生产能力的全产业链企业，公司业务覆盖钽、铌两大稀有金属板块，拥有29个系列250多个品种产品，涵盖湿法冶金化合物、火法冶金锭坯、钽粉钽丝、钽铌板带棒管制品、半导体靶坯、射频超导腔等品类，产品广泛应用于电子信息、AI算力硬件、航空航天、高温合金、半导体、大科学装置、化工防腐等诸多领域，依托完备的全流程产线配套，公司能够独立完成多品类钽铌新材料的规模化供货，减少对外采购中间制品的依赖，同时可为下游头部客户提供从材料开发到成品交付的一体化配套解决方案。上游矿石方面，公司依托实际控制人中国有色集团的海外矿山布局，搭建起全球化钽铌精矿采购体系，进一步夯实自身原料供应链保障能力。
　　多赛道景气共振，钽铌行业成长空间打开。钽铌行业已告别传统工业单一驱动模式，迎来多高景气赛道共振发展。一是算力硬件带动钽原料需求，全球AI服务器资本开支持续扩张，钽电容凭借性能优势在GPU供电去耦环节难以替代，直接拉动钽粉、钽丝需求。二是半导体国产替代打开钽靶材空间，28nm及以下先进制程的铜互连工艺，对Ta/TaN钽基阻挡层产生刚性需求，推动超高纯钽靶坯国产化。三是高端装备与科研装置创造增量，航空发动机、重型燃气轮机迭代提升高温合金的钽铌消耗量；国内大科学装置建设，持续释放超导铌材、铌超导腔需求，新能源、精细化工亦不断拓展材料应用场景。四是上游供给形成支撑，全球钽铌矿产资源集中，主产地易受地缘因素干扰，矿山扩产周期长、供给弹性不足，供需格局共同夯实行业中长期成长基础。
　　产品地位突出，存量增量共振驱动成长。近年来公司产线效率提升、产品结构持续优化，产销与盈利稳步向好。一是拥有湿法火法制品超导全产业链优势，研发能力突出，多款产品通过全球头部客户认证，新材料认证周期长，客户粘性高。二是依托央企实控人的海外矿山资源布局，公司钽铌上游原料供给得到有效保障。三是参股公司西材院为国内唯一武器级铍材研制单位，铍材具备较强不可替代性，有望持续为上市公司带来业绩弹性。四是新一轮定增投向湿法、火法熔炼及高端制品项目，补齐上游产业链短板，打通产能闭环，通过自产中间品替代外购实现降本增效，同时新增高附加值外销产品拓展增量；后续募投产能逐步释放，存量与增量共振，构筑公司中长期成长逻辑。
　　投资建议：公司作为国内稀缺的钽铌全产业链龙头，行业进入壁垒高，公司龙头地位稳固。同时，下游算力、军工、高端制造业领域需求有望持续保持高景气度，叠加公司定增项目投产贡献，公司有望进入新一轮成长周期。预计2026-2028年，公司实现营业收入为24.69亿元、35.72亿元、41.37亿元，同比分别增长为60.0%、44.7%、15.8%；预计2026-2028年实现归母净利润分别为2.95亿元、5.00亿元、6.58亿元，同比分别增长为14.3%、69.2%、31.7%。首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：钽原料供应链中断或价格暴涨；半导体靶材放量不及预期；钽电容市场持续萎缩；募投项目达产不及预期等风险。