订单充足叠加产能释放驱动营收，价格传导有望推动盈利修复。
　　2026H1公司实现营收10.40亿元，同比+30.50%，其中钽铌及其合金制品收入10.37亿元，同比+32.31%，主要受募投项目产能释放、在手订单充足带动销量增长，以及原料价格上涨推动产品售价提升。利润端阶段性承压，归母净利润1.22亿元，同比-15.52%，主要受西材院投资收益同比下降66.12%、汇兑损失增加、融资成本上升及原料涨价传导存在时滞影响；但钽铌主业利润总额仍同比+5.19%至1.10亿元。公司已与主要客户建立原料价格联动机制并分阶段上调售价，上半年产品毛利率同比提升0.36pct。随着高成本原料逐步向下游传导，预计后续产品价格仍具备调整基础，主业盈利有望逐步改善。
　　海外业务显著放量，高附加值产品拓展推动商业模式持续升级。
　　2026H1公司海外收入4.98亿元，同比+77.02%，收入占比由35.29%提升至47.87%，海外业务毛利率同比提升2.03pct至19.11%，海外市场已成为重要增长来源。与此同时，钽作为重要战略金属，资源保障及供应链安全的重要性持续提升，公司一方面强化上游原料保障，另一方面加快向高纯钽粉、钽靶材、超导材料及高温合金等高附加值领域延伸。随着业务重心由资源保障和传统加工逐步向高端制造、先进材料拓展，公司盈利驱动因素有望从资源与产能进一步扩展至技术壁垒和产品附加值，商业模式升级有望为估值体系提供新的支撑。
　　定增落地加码高端扩产，技术突破叠加原料储备有望释放盈利。
　　2026年3月公司完成11.89亿元定增，募集资金重点投向钽铌湿法冶金数字化工厂、火法冶金熔炼扩能及钽铌高端制品生产线，进一步完善原料保障能力并扩大高端产品产能。技术端，公司6N及以上高纯钽靶用高纯钽粉已突破痕量杂质深度去除、低污染冶炼等关键技术，为高纯钽粉、钽靶材及半导体材料持续放量奠定基础。同时，公司上半年加大原料采购和战略备货，期末存货达到13.58亿元，较年初增加4.32亿元。在钽价维持较强运行、产品价格持续传导的背景下，前期储备的相对低成本原料有望在后续产品销售中逐步体现成本优势，叠加新增产能释放及高附加值产品占比提升，公司盈利能力有望逐步修复。
　　风险提示：原材料价格大幅波动，下游需求不及预期，宏观政策扰动，定增项目投产不及预期等。

　　事件:
　　东方钽业2026年8月25日发布2026年半年报：2026H1，公司实现营收10.40亿元，同比+30.50%；归母净利润1.22亿元，同比-15.52%；扣非归母净利1.20亿元，同比-12.57%。单季度来看，2026Q2公司实现营收5.63亿元，同比+22.7%、环比+17.98%；归母净利润0.68亿元，同比-23.01%、环比+25.00%；扣非归母净利0.67亿元，同比-19.71%、环比+26.23%。
　　投资要点:
　　期间费用与投资收益扰动利润表现，短期业绩承压。2026Q2，公司期间费用合计5023万元，同比+52%，环比+68%。其中，财务费用1096万元，同比增加926万元，环比增加464万元，主要系人民币升值导致汇兑损失增加、融资规模扩大致使利息费用同比增加所致；研发费用1720万元，同比增加1030万元，环比增加1676万元；销售费用656万元，同比增加62万元，环比增加500万元；管理费用1551万元，同比下降307万元，环比下降615万元；投资收益67万元，同比下降2082万元，环比下降1285万元。剔除上述影响后，仅看毛利水平，2026Q2公司实现毛利1.25亿元，同比+31%，环比+76%，公司经营业绩稳健，整体业务发展态势良好。
　　顺价效果显现，毛利率修复显著。2026Q1，参考SMM，钽矿均价录得160.78美元/磅，环比+68%，受产品定价错位影响，公司当季毛利率仅为14.89%，环比-4.68pct。2026Q2，钽矿涨价趋势延续，钽矿均价录得227.5美元/磅，同比+162%，环比+41%。公司通过与主要客户建立原料价格联动机制，分阶段上调产品销售价格，Q2毛利率录得22.17%，环比+7.28pct，产品盈利空间稳固。
　　重点项目建设提速，步入业绩释放期。2026年上半年，建成项目中，钽铌火法冶金产品生产线技术改造项目达到预定可使用状态，钽铌湿法冶炼废渣处置场建设项目完成工程竣工结算，新增年产400支铌超导腔项目进入试生产阶段；在建项目中，2026年募投项目完成主工艺设备采购，进入设备安装和调试阶段，未来产能兑现与业绩增量可期。
　　AI高景气持续，钽粉钽丝高增可期。全球AI服务器在渗透率持续提升、功耗问题日益凸显背景下，受益于超薄大容值、高温状态下稳定性强等特征，钽电容需求持续走高。2026年上半年，中国出口钽粉约118吨，同比+53.61%；出口钽丝约31吨，同比+1.51%。公司在钽粉、钽丝领域市占率优势明显，产品出货增速与全国整体出口高景气度同频共振，据集团官网，2026年上半年钽粉钽丝销售同比增长58%，有望充分受益于AI浪潮。
　　战略卡位优势凸显，国新持股比例或将提升。国新投资是中国国新旗下股权运作平台，旨在服务国家战略、服务国资国企改革、支持央企科技创新和高质量发展，助力央企价值创造。国新投资于2026年3月通过定向增发首次持股东方钽业，持股数量628.8万股，占总股本1.19%。考虑到公司在钽铌行业内的主导地位与国新重点投向战略性新兴产业、国家战略安全领域的定位高度重合，国新持股比例或有提升空间，助力央企做好价值管理。
　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028年营收分别为20.83/27.08/32.50亿元，同比增长35%/30%/20%；归母净利润分别为3.55/5.44/6.57亿元，同比增长38%/53%/21%，对应当前股价PE分别为76.29/49.84/41.24X。考虑到公司产能释放在即，全产业链布局有望保障盈利水平，维持“买入”评级。
　　风险提示：主要原材料成本大幅上升；汇率大幅波动；下游需求大幅波动；产能建设进展不及预期；政策超预期风险。

　　事件：公司发布2026年上半年业绩，2026H1公司实现营收10.4亿元，同比+31%；归母净利润1.2亿元，同比-16%，归母净利同比下降主要原因是一是受行业政策、上游原料供给及下游重点客户周期性需求波动影响，参股企业经营业绩阶段性波动，26H1确认的西材院投资收益同比下降66.12%，公司整体盈利能力阶段性承压；二是受人民币兑美元汇率升值影响，外币资产折算导致汇兑损失增加；三是在手订单增长，采购资金需求上升，融资规模扩大致使利息费用同比增加；四是上游原材料价格上涨，产品价格传导存在时间差。单季来看，26Q1/Q2实现营收为4.8/5.6亿元，同比+41%/+23%，Q2环比+18%；归母净利润0.5/0.7亿元，同比-4%/-23%，Q2环比+26%。
　　重大项目建设提速，产能与技术优势进一步夯实。公司围绕产业升级与产能扩充，全力推进重点固定资产投资项目。建成项目验收扎实落地，钽铌火法冶金熔铸产品生产线建设项目通过消防专项验收，钽铌湿法冶炼废渣处置场建设项目完成工程竣工结算，新增年产400支铌超导腔智能生产线建设项目顺利进入试生产。在建项目建设提速提质，钽铌湿法冶金数字化工厂建设、钽铌火法冶金熔炼产品生产线扩能改造、钽铌高端制品生产线建设项目完成主工艺设备采购，进入设备安装和调试阶段，为经营效益稳步提升夯基垒台。
　　资本精准赋能主业，融资支持产业升级取得关键进展。为保障公司重点项目建设的资金需求，推动产业迭代升级，公司于2025年启动了向特定对象发行股票再融资工作。2026年3月公司股票已经成功发行，募集资金总额11.89亿元，重点投向“钽铌湿法冶金数字化工厂建设项目”、“钽铌火法冶金熔炼产品生产线扩能改造项目”及“钽铌高端制品生产线建设项目”。本次再融资的成功推进，将为公司解决产能瓶颈、实现关键原材料自给、满足高温合金等领域对高精尖材料的强劲需求提供强有力的资本支持，是强化产业护城河的重要举措。
　　夯实原料储备工作。公司深入推进“资源增储上产”专项行动，成功签订3600吨铁钽铌合金合同，推进钽铌废料回收再利用专项工作，多措并举夯实钽铌原料安全稳定供给根基。
　　投资建议：东方钽业是目前国内最大的钽铌产品生产基地和科技先导型钽铌研究中心，在巩固钽铌传统优势主业的同时，公司加速向高端新材料、超导铌材等高附加值领域拓展，打造第二成长曲线。随着AI算力+高温合金+半导体靶材+超导领域的浪潮驱动下，钽铌行业景气度持续上行，公司利润迎来扩张期。我们预计2026-2028年公司将实现营收为20/26/34亿元，归母净利润3.9/5.6/7.3亿元，对应PE69.4/48.7/37.4倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场风险、原料风险、汇率波动风险、管理风险。

　　传统主业筑牢底盘，新兴赛道打开空间。东方钽业前身为宁夏有色金属冶炼厂，是我国最早从事钽铌生产、研究及制造的高新技术企业之一，是目前国内最大的钽铌产品生产基地和科技先导型钽铌研究中心。据公司公告披露，公司现有电容器级钽粉全球市场占有率约20%、电容器用钽丝全球市场占有率约50%，是国内钽铌稀有金属领域的绝对龙头。在巩固钽铌传统优势主业的同时，公司加速向高端新材料、超导铌材等高附加值领域拓展，打造第二成长曲线。2026年公司完成新一轮定向增发，募集资金11.89亿元，重点投向湿法冶金数字化工厂、火法冶金熔炼产品、高端制品三大募投项目，建成后将新增高纯氧化钽/铌、熔炼铌/钽、钽铌板带制品等产能，持续拓展半导体用钽靶材、超导铌腔等前沿赛道，打开成长空间。
　　公司深耕稀有金属领域近六十年，在钽铌冶炼、加工、研发方面积淀深厚。公司在夯实钽铌传统优势的同时，积极布局超导、半导体、航空航天等新兴赛道：铌超导腔国内市场占有率约40%、超导铌材全球市场占有率约70%，年产400支铌超导腔智能生产线已进入设备调试阶段；半导体用高纯钽靶材已实现12英寸靶坯全流程技术突破。此外，公司参股28%的西材院是国内最大铍产业研发生产基地，铍产品国内市占率超70%，曾为国际热核聚变实验堆（ITER）项目供应增强热负荷第一壁铍瓦，随着可控核聚变、国防军工等领域需求释放，西材院投资收益有望持续增厚公司业绩。
　　AI算力+超导领域浪潮驱动下，钽铌行业景气度上行。钽方面，全球钽资源高度集中于刚果（金）等地，2026年初刚果（金）鲁巴亚矿区塌方事故切断全球约15%钽矿供应，钽矿价格在三个月内从100美元/磅飙升至260美元/磅，涨幅高达160%；需求端，AI服务器对聚合物钽电容用量远超传统服务器，叠加半导体先进制程对钽靶材消耗量持续提升，钽行业供需缺口有望持续扩大。铌方面，全球约90%铌消费集中于钢铁工业，构成稳健基本盘；超导领域作为核心增长点，全球超导领域铌消费量预计从2024年的1880吨增长至2030年的2795吨，复合增速约6.8%。公司铌超导腔技术指标国内领跑、国际先进，有望充分受益于CFETR聚变工程实验堆、SHINE硬X射线自由电子激光装置等国内重大科技基础设施建设带来的增量需求。
　　投资建议：东方钽业是目前国内最大的钽铌产品生产基地和科技先导型钽铌研究中心，在巩固钽铌传统优势主业的同时，公司加速向高端新材料、超导铌材等高附加值领域拓展，打造第二成长曲线。随着AI算力+高温合金+半导体靶材+超导领域的浪潮驱动下，钽铌行业景气度持续上行，公司利润迎来扩张期。国泰集团、中钨高新均布局钽铌材料制品业务，可作为本公司可比标的。我们预计2026-2028年公司营收为20/26/34亿元，归母净利润3.9/5.6/7.3亿元，对应PE71.5/50.2/38.5倍，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：市场风险、原料风险、汇率波动风险、管理风险。

　　钽铌产业龙头，多产品市占率全球领先。东方钽业是国内唯一覆盖钽铌矿石的湿法、火法冶炼以及钽粉、钽丝、射频超导腔等钽铌制品制备的全流程生产企业，是国内最大的钽铌产品生产基地，多产品市占率全球领先：截至2026年2月，公司电容器级钽粉国内市占率约50%、全球市占率约20%，电容器用钽丝全球市占率超50%，高温合金添加用钽铌材国内市占率约15%-20%，粒子加速器用超导铌材全球市占率约70%，铌超导腔国内市占率约40%。
　　历史经营业绩稳步增长，利润有望伴随价格传导完成重回快速上行轨道。2022-2025年公司营业收入、归母净利润CAGR分别为16.09%、14.83%，主要系积极调整产品结构+募投项目产能逐步释放所致；2026Q1实现营业收入4.77亿元，同比+41.08%、环比+38.49%；归母净利润0.54亿元，同比-3.82%、环比+8.73%，归母净利润增速低于营收主要系26Q1原料价格上涨导致生产成本同比增加，而市场价格传导存在一定滞后性所致，我们认为后续价格传导完成后公司业绩有望重回快速上行轨道。
　　AI服务器+海外燃机+大科学装置+可控核聚变延续高景气，公司下游需求或将持续旺盛。
　　AI服务器：AI大模型训练及推理应用推动国内智算基础设施的快速建设，AI服务器需求有望持续快速增长，IDC预计2025-2028年间CAGR有望达39%，相应对超薄大容值、高温状态下稳定性强的钽电容需求也将持续走高。公司电容器级钽粉钽丝市场占有率全球领先，我们认为产品有望伴随钽电容市场规模增长实现产销两旺。
　　海外燃机：随着算力经济的兴起和人工智能技术的融合创新，AIDC算力需求呈指数级增长，预计至2029年数据中心总规模将达到6241亿美元，美国为最主要的市场。考虑到北美供电体系分散，数据中心的大规模建设将进一步加剧局部电力供需矛盾，燃气轮机则有望成为AIDC供电体系的核心解决方案。单台燃气轮机的高温合金使用量是航空发动机的150余倍，我们认为燃气轮机的装机量提升将显著驱动高温合金需求增长，相应对其重要添加剂——钽铌的需求量也有望随之提升。
　　大科学装置：2025年9月底上海硬X射线自由电子激光装置建安工程全面交付使用，我们认为后续设备安装调试阶段对以铌超导腔等核心部件的项目采购有望提速；同时伴随我国在建和规划中的大科学工程项目逐渐落地，未来对射频超导腔的需求有望实现进一步增长。
　　可控核聚变：随着高温超导技术和小型化可控核聚变装置技术的突破，可控核聚变产业正处于技术持续突破、商业化项目持续落地的高景气度阶段。截至2023年7月，公司参股公司西材院铍材主导产品国内市场占有率超70%，我们认为其业绩有望伴随紧凑型可控核聚变的商业化进程实现加速增长，为公司持续增厚利润。
　　定增指向大规模扩产+集团收矿助力完善产业链，公司业绩有望持续上升。据公司2025年度定增公告，公司拟向特定对象发行股票募集资金用于投建湿法冶金项目、火法冶金熔炼项目和高端制品项目，建成后预计新增近3300吨湿法年产能、1200余吨火法年产能、145吨制品年产能，有助于迅速补齐各关键环节产品产能缺口、扩大高附加值产品的生产规模，显著增强公司的盈利能力。此外，公司实控人中国有色集团持有的巴西Pitinga矿山可年产4000吨钽铁、铌铁及钽铌铁合金，我们认为集团收购钽铌矿山将有效助力公司进一步完善全产业链布局，进而促进利润释放。
　　盈利预测与评级：综上所述我们认为，公司作为我国钽铌行业龙头，定增募投扩产有助于迅速补齐各关键环节产品产能缺口、扩大高附加值产品的生产规模，显著增强公司的盈利能力，同时借助领先的技术优势+全产业链布局实现与下游客户的深度绑定，有望伴随AI服务器+海外燃机+大科学装置+可控核聚变持续高景气实现业绩加速释放。
　　预测公司2026-2028年分别实现归母净利润4.36/5.93/7.54亿元，按2026年5月22日收盘价计算的PE为75.27/55.39/43.56倍。选择同处新材料领域且具备细分领域领先技术优势的安泰科技、斯瑞新材、西部超导作为可比公司，三家公司按Wind一致预期计算的2026年平均PE为85.59倍，首次覆盖，给予东方钽业“买入”评级。
　　风险提示：市场风险、原料风险、汇率波动风险、扩产项目进度不及预期风险。

　　国内钽铌全产业链龙头，平台根基扎实。公司是中国有色集团旗下核心新材料平台，前身为国家三线建设时期设立的905厂，是国内外唯一拥有从钽铌矿石冶炼到各类金属制品完整生产能力的全产业链企业，公司业务覆盖钽、铌两大稀有金属板块，拥有29个系列250多个品种产品，涵盖湿法冶金化合物、火法冶金锭坯、钽粉钽丝、钽铌板带棒管制品、半导体靶坯、射频超导腔等品类，产品广泛应用于电子信息、AI算力硬件、航空航天、高温合金、半导体、大科学装置、化工防腐等诸多领域，依托完备的全流程产线配套，公司能够独立完成多品类钽铌新材料的规模化供货，减少对外采购中间制品的依赖，同时可为下游头部客户提供从材料开发到成品交付的一体化配套解决方案。上游矿石方面，公司依托实际控制人中国有色集团的海外矿山布局，搭建起全球化钽铌精矿采购体系，进一步夯实自身原料供应链保障能力。
　　多赛道景气共振，钽铌行业成长空间打开。钽铌行业已告别传统工业单一驱动模式，迎来多高景气赛道共振发展。一是算力硬件带动钽原料需求，全球AI服务器资本开支持续扩张，钽电容凭借性能优势在GPU供电去耦环节难以替代，直接拉动钽粉、钽丝需求。二是半导体国产替代打开钽靶材空间，28nm及以下先进制程的铜互连工艺，对Ta/TaN钽基阻挡层产生刚性需求，推动超高纯钽靶坯国产化。三是高端装备与科研装置创造增量，航空发动机、重型燃气轮机迭代提升高温合金的钽铌消耗量；国内大科学装置建设，持续释放超导铌材、铌超导腔需求，新能源、精细化工亦不断拓展材料应用场景。四是上游供给形成支撑，全球钽铌矿产资源集中，主产地易受地缘因素干扰，矿山扩产周期长、供给弹性不足，供需格局共同夯实行业中长期成长基础。
　　产品地位突出，存量增量共振驱动成长。近年来公司产线效率提升、产品结构持续优化，产销与盈利稳步向好。一是拥有湿法火法制品超导全产业链优势，研发能力突出，多款产品通过全球头部客户认证，新材料认证周期长，客户粘性高。二是依托央企实控人的海外矿山资源布局，公司钽铌上游原料供给得到有效保障。三是参股公司西材院为国内唯一武器级铍材研制单位，铍材具备较强不可替代性，有望持续为上市公司带来业绩弹性。四是新一轮定增投向湿法、火法熔炼及高端制品项目，补齐上游产业链短板，打通产能闭环，通过自产中间品替代外购实现降本增效，同时新增高附加值外销产品拓展增量；后续募投产能逐步释放，存量与增量共振，构筑公司中长期成长逻辑。
　　投资建议：公司作为国内稀缺的钽铌全产业链龙头，行业进入壁垒高，公司龙头地位稳固。同时，下游算力、军工、高端制造业领域需求有望持续保持高景气度，叠加公司定增项目投产贡献，公司有望进入新一轮成长周期。预计2026-2028年，公司实现营业收入为24.69亿元、35.72亿元、41.37亿元，同比分别增长为60.0%、44.7%、15.8%；预计2026-2028年实现归母净利润分别为2.95亿元、5.00亿元、6.58亿元，同比分别增长为14.3%、69.2%、31.7%。首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：钽原料供应链中断或价格暴涨；半导体靶材放量不及预期；钽电容市场持续萎缩；募投项目达产不及预期等风险。