事件：8月10日公司公告，2026年上半年公司营收（2.16亿元，+7.33%），归母净利润（0.76亿元，+34.72%），扣非归母净利润（0.74亿元，+35.76%），毛利率（83.03%，+14.99pcts），净利率（35.33%，+7.18pcts）。
　　公司专注于T/R芯片，应用于各类相控阵雷达和低轨卫星通信
　　公司主营业务为微波毫米波相控阵T/R芯片（简称“T/R芯片”）的研发、生产、销售及技术服务，主要产品涵盖GaAs/GaN功率放大器芯片、GaAs低噪声放大器芯片、收发多功能放大器芯片等十余类高性能微波毫米波相控阵芯片。报告期内，公司持续巩固现有客户和市场，各类应用领域持续交付，具体如下：
　　①相控阵雷达领域：积极开发相控阵雷达领域优质客户，储备星载、机载、地面、舰载等多领域项目需求，其中，多系列遥感卫星项目进入常态化批量交付；机载领域项目稳定落地交付；地面领域订单随下游需求逐步释放。
　　②低轨卫星通信领域：公司具备先发技术及批量供应优势，新的批次批量交付工作顺利推进，计划于2026年下半年交付，进一步稳固国内低轨通信卫星相控阵T/R芯片主要供应商地位。
　　③新兴领域：公司积极拓展气象雷达、水利雷达、低空监测、无人机防御等领域产品应用，已有部分产品实现小批量交付。
　　收入与归母净利润创同期上市新高，毛利率显著提升
　　2026年上半年，公司营业收入（2.16亿元，+7.33%）、归母净利润（0.76亿元，+34.72%）和扣非归母净利润（0.74亿元，+35.76%）均创同期上市新高。利润增速显著高于营收增速，主要系产品规模效应释放带来的成本结构持续优化、毛利率（83.03%，+14.99pcts）水平提升所致。
　　分季度看，2026Q1实现营收1.04亿元（同比+12.92%、环比+5.45%），归母净利润0.45亿元（同比+50.00%、环比+67.19%）;2026Q2实现营收1.12亿元（同比+2.63%、环比+7.87%），归母净利润0.32亿元（同比+17.73%、环比-29.41%）。
　　三费保持平稳，研发强度持续高企
　　2026年上半年，公司三费费用率（9.21%，+0.13pcts）虽有所增长，但三费整体保持平稳，其中，销售费用（587.43万元，+7.47%）有所增长，但销售费用率（+2.72%，+0.00pcts）同比持平；管理费用（1429.55万元，+6.13%）平稳增长，管理费用率（+6.62%，-0.08pcts）稳中有降；财务费用（-27.50万元，较上期增长38.92万元）有所增长，主要系报告期内利息收入减少所致，致使财务费用率（-0.13%，+0.20pcts）有所增长，但由于财务费用基数较小，影响有限。报告期内，公司销售费用与管理费用的增速均较缓和，费用管控良好。
　　研发方面，公司高度重视研发投入与技术迭代，持续加大研发资源投入，2026年上半年公司研发投入（7156.84万元，+35.53%）显著增长，研发投入占营收的比例（33.14%，+6.89pcts）显著提升。公司研发方向聚焦高频化、高集成度、轻量化、多功能化，新研制的多通道多波束模拟波束赋形芯片、低压GaN系列芯片、单片式多功能芯片等产品已在下游领域实现批量应用。
　　经营现金流转正
　　现金流方面，2026年上半年公司经营活动现金流量净额6065.39万元，上年同期为-8028.02万元，同比转正且大幅改善，主要系回款加快及承兑汇票到期所致。
　　投资建议
　　公司是国内少数能够提供T/R芯片完整解决方案的企业之一，具体的投资建议如下：
　　1.低轨卫星通信方面，当前低轨卫星正迎来高频次发射，公司已成为国内低轨通信卫星相控阵T/R芯片的主要供应商，公司业绩有望持续受益于卫星互联网的加速建设；
　　2.相控阵雷达方面，公司积极开发星载、机载、地面、舰载等多领域优质客户，随着国防信息化赛道的下游需求逐步复苏，公司相控阵雷达相关产品有望持续放量；
　　3.新兴领域方面，公司积极拓展气象、水利、低空等领域的产品应用，目前已有部分产品小批量交付，有望成为公司新的业绩增长点。
　　此外，公司2025年全年盈利且年报标准无保留，已于2026年5月20日撤销退市风险警示，证券简称由“*ST铖昌”变更为“铖昌科技”，涨跌幅恢复10%。
　　基于以上观点，我们预计公司2026-2028年的营业收入分别为5.26亿元、6.99亿元和9.58亿元，归母净利润分别为1.58亿元、2.14亿元及2.97亿元，EPS分别为0.77元、1.04元、1.44元，维持“买入”评级，当前股价分别对应2026-2028年131倍、96倍及69倍PE。
　　风险提示
　　低轨商业卫星和国防信息化建设不及预期；下游客户高度集中、应收账款高企带来的回款风险；订单交付与收入确认存在波动性；市场竞争加剧的风险；新研产品市场拓展不及预期；股价短期波动的风险。

　　点评：
　　星载等多领域需求加速释放，带动营收快速增长。公司2026H1收入增长主要系下游多领域需求释放。分下游领域看，星载领域多系列遥感卫星项目已实现常态化批量交付；机载领域面向通信应用场景的相控阵天线T/R芯片已进入批量供货阶段，成为公司主要营收来源之一；地面领域第三代半导体GaN功率放大器芯片实现规模应用；低轨卫星通信领域新批次批量交付工作顺利推进，计划于2026年下半年交付。此外，公司积极拓展气象雷达、水利雷达、低空监测、无人机防御等新兴领域，部分产品已实现小批量交付，有望为公司后续收入贡献新增量。
　　盈利能力持续提升，加大研发保障产品竞争力。公司2026H1利润增长主要系产品规模效应释放及成本管控持续优化。公司2026H1毛利率为83.03%，较25H1提升14.99pcts；净利率为35.33%，较25H1提升7.18pcts，盈利能力显著改善。同时，公司持续加大研发投入，2026H1研发费用率为33.14%，较25H1提升6.89pcts。公司以高集成化、高线性、全频段为核心，从“模块集成”向“片上系统化”转型，新研制的多通道多波束模拟波束赋形芯片、低压GaN系列芯片、单片式多功能芯片、硅基延时多功能芯片、低成本前端封装产品等已在下游领域实现批量应用，持续巩固技术壁垒。
　　T/R芯片配套核心企业，星座建设加速带动快速成长。1）公司作为能够提供T/R芯片完整解决方案的企业之一，产品涵盖整个固态微波产品链，目前公司产品已批量应用于星载、地面、机载相控阵雷达及卫星通信等领域。2）公司星载T/R芯片系列产品在多系列卫星中实现了大规模应用，不断拓展在星载领域产品应用的卫星型号数量，未来核心受益于国内星座建设加速。3）公司地面领域的第三代半导体GaN功率放大器芯片已实现规模应用，在机载领域快速拓展，产品已在多个型号装备中逐步进入量产阶段，未来将为公司带来新的增长空间。
　　上调2026年盈利预测并新增2027-2028年盈利预测及维持“增持”评级。国内星座部署加速带动T/R芯片需求增加，公司产品规模效应增强带动盈利能力提升，我们上调公司2026年盈利预测为1.66亿元（前值为1.33亿元），新增2027-2028年盈利预测为2.41/3.51亿元，当前股价对应估值为119/82/56X。考虑到随着国内卫星互联网星座建设加速、相控阵雷达及卫星通信需求持续释放，公司未来业绩有望保持较快增长，维持“增持”评级。
　　风险提示：产品交付不及预期；市场竞争加剧风险；国内星座建设不及预期；公司2024年度净利润为负值，且营业收入低于3亿元，自2025年4月24日起被实施退市风险警示，于2026年5月20日起撤销退市风险警示。

　　事件：公司发布2026年半年度报告。
　　业绩稳定增长，毛利率同比大幅提升。公司2026H1实现营收2.16亿元，同比+7.33%；归母净利润0.76亿元，同比+34.72%；毛利率为83.03%，同比+14.99pct；归母净利率为35.33%、同比+7.18pct。单季度看，2026Q2公司实现营业收入1.12亿元，同比+2.63%，归母净利润0.32亿元，同比+17.73%。公司产品规模效应释放，带动成本结构持续优化，毛利率水平提升，实现了净利润的快速增长。上半年公司经营活动产生的现金流量净额为6065万元，同比转正且大幅增长。公司主营业务的内生增长动能充足，盈利质量得到实质性改善，现金流结构更加健康稳健，为公司后续的研发投入与业务拓展奠定了坚实基础，公司逐步迈入业绩高增长通道。
　　费用端保持稳定，研发投入持续加码。公司26H1销售费用/管理费用为587/1430万元，同比+7.47%/+6.13%，费用率为2.72/6.62pct，同比基本持平。公司持续加大研发投入，上半年研发费用达0.72亿元，同比增长35.53%，费用率为33.17%，同比+6.9pct，为技术领先和产品迭代奠定坚实基础。公司新研制的以多通道多波束模拟波束赋形芯片、低压GaN系列芯片、单片式多功能芯片、硅基延时多功能芯片、低成本前端封装产品等为代表，已在下游领域里实现批量应用。
　　星载、机载、地面等传统领域业务推进顺利，布局低空经济等新兴赛道。星载：公司实现多系列遥感卫星项目常态化批量交付；低轨卫星通信领域新的批次批量交付工作顺利推进，计划于2026年下半年交付，稳固公司在国内低轨通信卫星相控阵T/R芯片的主要供应商地位。机载&地面：公司稳定快速推进机载领域各项目落地交付，夯实了机载领域的营收规模；地面领域各类项目订单也在随着下游需求逐步释放。同时，公司积极拓展在气象雷达、水利雷达、低空监测、无人机防御等领域的产品应用，已有部分产品进行小批量交付，随着该领域的持续拓展，将成为公司业绩新的增长点。
　　投资建议：公司星载、机载、地面等领域产品推进顺利，业绩稳定增长，低轨卫星后续大批量发射及招标有望为公司带来新业绩增量。同时公司积极拓展低空、气象等新领域，有望为公司带来业绩新增量。预计公司2026-2028年营收为6.07/8.49/11.04亿元；归母净利润为1.72/2.40/3.31亿元；PE为119/86/62，维持“推荐”评级。
　　风险提示：技术研发进度不及预期风险；政策支持不及预期风险；商业化落地不及预期风险等。

　　事件：公司发布2025年年度报告，2025年公司实现营业收入4.05亿元（同比+91.28%）；归母净利润1.17亿元（同比+476.34%）。单季度看，25Q4公司实现营收0.99亿元（同比-11.32%）；归母净利润0.27亿元（同比+6355.66%）。受益于下游行业需求复苏回暖，公司高效推动订单转化与产能释放，业绩显著提升。低轨通信卫星密集组网及下一代卫星招标有望带来新增量，维持业绩高增趋势。根据公告，公司已不存在需要实施退市风险警示或其他风险警示的情形，并向交易所提交了撤销对公司股票退市风险警示的申请。
　　盈利能力显著提升，维持高研发投入。受益于公司订单规模效应释放所带来的成本结构优化，公司盈利能力显著提升，25年公司毛利率为72.68%（同比+8.78pct）。同时，公司加大费用管控力度，25年公司销售费用率为3.22%（同比-1.89pct），管理费用率为7.11%（同比-6.53pct），盈利能力有望持续提升。公司持续加大研发投入，25年研发费用为1.46亿元（同比+66.14%）。25年公司新研制芯片数量300余款，以多通道多波束模拟波束赋形芯片、低压GaN系列芯片、单片式多功能芯片、硅基延时多功能芯片、低成本前端封装产品等为代表，提供具备竞争优势的解决方案，多款新产品通过客户验收并进入量产，持续强化产品核心竞争力。
　　相控阵T/R芯片明星企业，深度受益于低轨卫星批量化组网。公司主营业务为微波毫米波相控阵T/R芯片的研发、生产、销售和技术服务，主要向市场提供基于硅基、砷化镓以及第三代半导体氮化镓工艺的系列化产品以及相关的技术解决方案。产品已批量应用星载、地面、机载相控阵雷达及低轨卫星通信等领域，是国内少数能够提供完整、先进T/R芯片解决方案及宇航级芯片研发、测试及生产的企业。公司已与下游主力客户形成深度的合作配套关系，相关产品也已广泛应用在国家多个重大项目中。在低轨卫星领域，公司领先市场推出星载和地面用卫星通信T/R芯片全套解决方案，研制的多通道多波束幅相多功能芯片为代表的T/R芯片，在集成度、功耗、噪声系数等关键性能上具备一定的优势。公司与下游用户合作关系紧密，已针对下一代低轨通信卫星以及地面配套设备新研发出多款产品，将深度受益于下一代卫星的批量招标预期。
　　下游需求多点开花，将推动公司业绩持续增长。星载：多系列遥感卫星项目已进入常态化批量交付阶段，并且公司已完成低轨卫星通信T/R芯片解决方案的迭代研制，多款新产品已进行备货并按计划批量交付。机载：前期布局的多个项目已通过用户系统验证，各项目稳定落地快速推进，产品主要为通信应用领域的相控阵T/R芯片，随着产品在多个系列项目中进入量产阶段，该领域营收实现高速增长，成为公司营收的重要组成部分。地面：GaN功率放大器芯片凭借高功率密度、耐高温等优势，已在大型地面雷达中规模应用；小型化相控阵T/R芯片则具备优异的目标探测与抗干扰性能，公司前期储备的地面领域各类项目将随着下游需求逐步释放。
　　投资建议：公司是国内少数能够提供完整、先进T/R芯片解决方案及宇航级芯片研发、测试及生产的企业，随着星载、机载、地面等领域需求恢复，产品将进入规模化交付阶段，且后续订单充足。同时低轨卫星大批量发射及招标有望为公司带来新业绩增量。预计公司2026-2028年营收为6.07/8.49/11.04亿元；归母净利润为1.72/2.41/3.32亿元；PE为169/121/88，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：申请撤销公司退市风险警示失败风险，行业竞争加剧风险，技术研发进度不及预期风险。