营收、利润增速继续上行。截至26H1，宁波银行营收、PPOP、归母净利润累计同比增速（下同）分别为11.5%、16.9%和12.1%，较26Q1分别+1.3pct、+1.6pct和+1.8pct。营收增速拆分来看，利息净收入延续强势增长，同比增速14.3%，基本持平于26Q1，强劲扩表提供核心支撑；手续费净收入增速虽环比回落，但仍保持53.9%的高增速，其中代理费收入贡献核心增量，多利润中心的成效加速释放；其他非息收入增速尽管仍同比负增，但降幅环比明显收窄。
　　资产扩张保持强劲，个贷投放有温和修复。截至26H1，总资产、贷款同比分别+13.8%、+16.5%，较26Q1分别+0.1pct、+0.9pct。贷款结构较25年趋于均衡，批零、科技行业的贷款占比有所提升，异地投放延续高景气，江苏地区贷款占比较25A继续上升0.6pct。经历1年左右的个贷收缩后，26H1个贷余额较年初有所增长，其中消费贷、按揭均有小幅回升。
　　净息差有所收窄，但存款结构改善进一步打开负债成本改善空间。26H1净息差1.70%，较25年下降4bp，其中生息资产收益率下行31bp，计息负债成本率下行25bp。生息资产收益率较为明显的下降与持续性的资产高增有关，同时我们观察到对公活期、个人活期存款占比均较25A有所回升，这将打开中长期负债成本改善的空间。
　　资产质量拐点持续验证，拨备覆盖率持续回升。截至26H1，不良率环比持平，不良净生成率、关注率、逾期率分别较年初-11bp/-10bp/持平，资产质量拐点持续验证。个贷资产质量尽管面临行业性的压力，但表现显著好于可比同业，不良率较年初+6bp至2.00%，其中按揭、经营贷分别+31bp、+36bp至1.20%、3.81%，消费贷较-7bp至1.78%。拨备覆盖率、拨贷比分别较26Q1+4.0pct/+3bp，拨备持续增厚，侧面印证业绩的扎实增长。
　　风险提示：经济复苏不及预期，银行经营或面临量、价压力；房地产等重点领域风险蔓延，银行信用成本承压；信贷需求不及预期，资产质量恶化。

　　事件：宁波银行于8月19日发布2026年中报，上半年营业收入414.50亿元、同比+11.54%，归母净利润165.62亿元、同比+12.12%，期末不良贷款率0.76%、与24年末、25年末持平。
　　核心营收提速，费用压降集中于业务费用。报告期净息收入与净手续费收入合计的核心营收同比+18.16%。净息收入同比+14.26%、占营业收入70.91%、+1.68pct。业务及管理费112.61亿元、同比-0.19%，分项看员工费用+5.30%、业务费用-17.20%、折旧摊销及租赁+1.64%，压降集中于业务费用而人力投入仍在增加，成本收入比降至27.17%、收窄3.19pct，运营效率不断提高。
　　对公投放主导信贷，小微存款增速领先。报告期末总资产较年初+8.81%，贷款总额+12.50%。对公贷款日均规模同比增长25.69%。零售公司存款3,768亿元、较年初+18.64%，贷款2,754亿元、+9.76%。个人贷款较年初+0.47%，个人信贷余额2,663亿元。
　　息差降幅收窄，负债端支撑增长潜力。报告期净息差1.70%、较25A缩窄4BP，收窄幅度小于25A的12BP。总生息资产平均利率3.13%、同比下行45BP；总付息负债平均利率1.43%、同比下行36BP，付息成本管控成效显著，预计下半年净利息收益率小幅承压但降幅收窄。
　　中收端财富代销与资产管理费带动增长。报告期内，手续费及佣金净收入43.17亿元、同比+53.90%，其中收入端58.73亿元、+57.92%，主因是财富代销及资产管理费收入增长。业务方面，公司个人客户AUM较年初+10.79%，财富管理需求不断提升，私行客户、私行AUM也同步增长。永赢基金公募规模7,571亿元、宁银理财产品规模6,563亿元，构成资产管理费收入的规模基础,盈利来源持续优化。
　　减值增加源于规模扩张，资产质量维持稳健。报告期计提信用及资产减值损失115.77亿元、同比+23.79%，归因于贷款规模增长带动贷款减值损失。期末不良贷款147.94亿元、不良率0.76%与25A持平，拨备覆盖率373.35%,较年初回升19BP，拨贷比2.83%。核心一级资本充足率9.53%、较年初提升19BP，一级资本充足率11.16%、提升76BP，资本状况支撑稳定扩表。
　　公司中收在财富代销与资产管理费带动下扩张积极，息差降幅收窄，减值增提主要来自规模扩张，资产质量维持稳健。预计公司2026-2028年营业收入为797.25、884.72、977.94亿元，归母净利润为329.40、367.65、405.84亿元，每股净资产为37.90、41.96、46.44元，对应8月25日收盘价的PB估值为0.89、0.80、0.72倍。维持”买入”评级。
　　风险提示：宏观经济修复力度不及预期；市场波动影响投资收益；零售资产质量承压。

　　投资要点：
　　信贷增速高位提升、存款规模稳步增长。宁波银行1H26贷款同比+16.5%，增速较Q1高位提升0.9pct。其中对公贷款同比+29.8%，增速仍维持高位，是当前扩表的主要动能。拆分来看1H26对公贷款增量仍主要由政信类业务贡献，但在城投企业陆续退平台的过程中，政信类业务增量占比（26.3%）较2025年水平（40.2%）显著下降，此外上半年基建类财政支出整体放缓，致使基建类贷款增长承压。在此环境下宁波银行积极调整信贷结构，积极布局政策支持的相关产业，如1H26宁波银行制造业贷款增量占比达18.1%，及时补位信贷缺口。1H26宁波银行零售贷款同比+0.3%，信贷增速较Q1由负转正，各类产品表现分化，其中经营性贷款仍处于风险处置规模压降的过程中，而按揭增长相对平稳，当前零售贷款增速企稳主要由消费类信贷支撑。公司1H26存款同比+10.5%，增速较Q1大幅提升7.6pct，零售（YOY+8.4%）、对公（YOY+11.2%）存款增速较Q1分别提升5.4pct和8.4pct，我们认为存款增长一方面来自信贷派生，另一方面代发、资金管理等产品的发展推动了存款规模增长。
　　净利息收入增速企稳、净息差降幅有限。公司1H26净利息收入同比增长14.3%，较Q1增速略降0.1pct整体保持平稳，净息差1.70%环比Q1下降3bp，净利息收入增速企稳、息差降幅有限，主要受资负两端共同作用。资产端：新发放贷款利率下降及重定价因素仍影响价格端，生息资产收益率同比降45bp至3.13%，其中贷款降幅更大为52bp，但规模因素形成支撑，生息资产规模扩张及结构优化带动利息收入同比增3.4%；负债端：通过营销核心客户低成本结算资金，叠加高息定存到期持续缓解存款成本压力，1H26宁波银行存款成本率大幅下降，带动负债端成本率同比压降36bp至1.43%。
　　牌照优势带动代理类业务中收高增，其他非息收入同比降幅收窄。宁波银行1H26中间业务收入同比高增53.9%，我们认为一方面2025年同期基数较低，另一方面牌照（理财、基金子公司）赋予公司财富管理业务优势，在资本市场回暖的过程中，财富代销及资产管理业务快速增长，代理类业务中收同比高增67.2%。公司1H26其他非息收入同比-10.3%，降幅较Q1收窄16.1pct，投资收益增长相对平稳，但公允价值变动损益及汇兑损益形成拖累。
　　零售风险仍上行，拨备计提力度边际提升。公司1H26不良、关注率分别为0.76%、1.04%，环比分别持平、下降2bp，中报逾期率较2025年亦持平，资产质量边际变化整体平稳。宁波银行当前对公不良率持续处于低位，但零售风险仍处上行过程中，1H26按揭、经营贷不良率分别为1.20%、3.81%，较2025年末分别上升31bp、36bp，我们认为当前房抵类贷款风险的修复仍依赖于房价后续走势。1H26公司拨备覆盖率、拨贷比分别为373.35%、2.83%，环比分别上升3.96pct和3bp，边际变化平稳。
　　此外公司拨备计提力度亦有提升，1H26信用减值损失同比+23.8%，较Q1增速提升2.2pct，在当前营收增长压力相对放缓的时点，公司多提拨备的策略反映其稳健的风险偏好，另一角度亦表明当前盈利增长并不依赖拨备调节，故更具真实性。
　　盈利预测与评级：宁波银行1H26营收、归母净利润yoy分别为11.5%和12.1%，增速较Q1分别提升1.3pct和1.8pct，规模扩张与财富管理中收共同推动营收增长，盈利提速不依赖拨备调节，突显业绩真实性。公司深耕江浙区位优势明显，上半年制造业贷款投放加速扩表动能充足，叠加子公司的理财及基金牌照赋予公司财富管理业务优势，故维持对公司“买入”评级。我们预测公司26-28年归母净利润同比增速分别为11.9%/11.0%/10.8%，对应2026年PB为0.81倍。
　　风险提示：政策力度不及预期，房价下行导致房地产风险上升，零售业务风险持续上升。

　　业绩增速逐季走高，盈利能力提升：2026H1，公司实现营业收入414.50亿元、归母净利润165.62亿元，同比分别增长11.54%和12.12%，增速优于2025年和2026Q1；2026Q2营收和净利同比分别增长12.86%和13.95%，环比Q1加速；年化ROE为14.24%，同比提升0.44个百分点。盈利改善得益于利息净收入的持续高增和中间业务收入的改善。
　　利息净收入保持两位数增长，扩表动能强劲：2026H1，公司实现利息净收入293.94亿元，同比增长14.26%，连续多个季度保持两位数高增；净息差1.70%，较年初-4BP，降幅收窄，整体保持行业较优水平。其中，生息资产收益和付息负债成本率分别为3.13%和1.43%，较年初-31BP和-25BP；存款平均成本率1.32%，较年初-29BP，负债端优化仍是稳息差的关键抓手。信贷投放保持平稳有序扩张，结构上对公与零售分化显著。6月末各项贷款19499.58亿元，较年初增长12.50%；企业贷款（不含贴现）12804.56亿元，较年初增长19.32%；零售贷款5370.04亿元，较年初仅增0.47%，其中，消费贷1.34%、按揭0.67%、经营贷-3.05%。存款保持高增，定期化程度下降。6月末各项存款22947.60亿元，较年初增长13.33%，增速高于贷款；定期存款占比62.81%，较年初下降1.13个百分点，负债结构优化成效显著。
　　中收大幅增长逾五成，财富管理业务成为核心亮点：2026H1，公司非息收入120.56亿元，同比增长5.44%。其中，中间业务收入43.17亿元，同比大幅增长53.90%，主要系财富代销及资产管理费收入增长带动，代理类业务收入同比增长67.19%至49.94亿元。零售AUM达14300亿元，较年初增长12.10%，理财产品规模6563亿元。其他非息收入77.39亿元，同比下降10.31%，其中投资收益86.58亿元，同比增长3.37%，但公允价值变动亏损9.63亿元，较去年同期4.81亿元亏损进一步扩大。
　　资产质量保持优异，资本充足率改善：6月末不良贷款率0.76%，与年初持平；关注类贷款占比1.04%，较年初下降0.1个百分点，前瞻性指标改善；拨备覆盖率373.35%，较年初增加0.19个百分点。对公不良率为0.29%，零售不良率2.00%，较年初均上升0.06个百分点，对公资产质量整体较优，零售贷款中消费贷不良有所改善，经营贷和按揭不良率继续上升。资本充足率14.64%，较年初增加0.34个百分点，核心一级资本充足率9.53%，较年初提升0.19个百分点，一级资本充足率11.16%，较年初幅提升0.76个百分点。
　　投资建议：公司深耕长三角经济发达地区，区位优势显著，小微业务竞争力突出，多元利润中心布局完善夯实盈利能力。公司息差企稳、韧性凸显，叠加存贷款增长动能强劲，财富中收增速亮眼，进一步支撑业绩稳健增长，风控体系成熟保障资产质量稳定且拨备计提充分。公司2025年分红比例为27.99%，2026年中期分红比例为15.95%。结合公司基本面和股价弹性，维持“推荐”评级，预测2026-2028年BVPS为35.45/40.21/45.52元，对应当前股价PB0.96X/0.84X/0.74X。
　　风险提示：宏观经济增长不及预期、零售不良暴露导致资产质量恶化的风险；净息差收窄幅度超预期的风险。

　　业绩靓丽，营收利润环比进一步改善。截至26H1，宁波银行营收、PPOP、归母净利润累计同比增速（下同）分别环比+1.3pct/+1.6pct/+1.8pct。拆分来看，1）26H1利息净收入同比增速14.3%，环比基本保持稳定，净息差环比-3bp，净息差对业绩贡献转正，同时规模扩张边际提速；2）手续费净收入同比+53.9%，主要由代理、咨询类业务收入带动；3）其他非息收入同比-10.3%，降幅边际收敛16.1pct，浮盈兑现力度弱于去年，公允价值变动损益同比拖累。减值计提同比+23.8%，但成本收入比同比改善3.2pct，归母净利润进一步提速增长。
　　信贷增长边际提速，息差降幅收敛。截至26H1，总资产、贷款分别同比+13.8%、+16.5%，增速环比+0.1pct/+0.9pct，对公贷款维持30%左右增速，个人贷款增速转正。分行业看，上半年对公贷款增长超2000亿，其中政信贷款增长约760亿，制造业、批发零售业增量均超过350亿；零售贷款增长25亿，其中消费贷增长46亿，贡献主要增量。26H1净息差1.70%，较26Q1下降3BP，同比降幅收敛，其中资产收益率降幅收窄，负债成本和存款成本分别较25年改善25bp、29bp，活期存款占比自24年起上升，较年初进一步+0.5pct，该趋势领先于同业。
　　资产质量拐点持续得到确认，拨备覆盖率边际增厚。截至26H1，不良率环比持平，关注率环比-2BP，测算不良生成率同比下降16BP，逾期率较年初持平。拆分来看，对公贷款不良率0.29%，虽较年初有所上升，但仍处于极低水平；个贷不良率较年初抬升6BP，其中消费贷不良率下行7bp，但按揭和经营贷不良率显著上升31bp和36bp，一定程度受分母端贷款余额变动放大不良波动，上半年按揭贷款增量一般，经营贷余额持续压降。核销金额同比下降，资产质量拐点持续得到确认。截至26H1，拨备覆盖率、拨贷比分别环比+3.9pct和3bp，风险抵御能力增强。
　　根据财报数据，预测公司26/27/28年归母净利润同比增速为12.0%/11.0%/10.4%，
　　BVPS为37.76/42.27/47.24元（原预测值分别为37.69/42.14/47.14元，主要是调整息差和规模预期），当前股价对应26/27/28年PB为0.90X/0.81X/0.72X。采用历史估值法，参考22年以来估值中枢，给予26年0.97倍PB，目标价36.77元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：经济复苏不及预期；信贷需求不及预期；资产质量恶化。

　　宁波银行披露2026年中报，2026年上半年实现营收414.50亿元，同比增长11.5%；实现归母净利润165.62亿元，同比增长12.1%。2026Q2不良率环比持平于0.76%，拨备覆盖率季度环比+4pct至373.4%。
　　连续两年实施中期分红，中期分红率同比上行。2026H1每股分红0.4元（含税），对应中期分红率（归母净利润口径）15.95%，同比+2.54pct。
　　营收、利润超预期，规模增速逆势提升。2026H1营收同比+11.5%（26Q2：+12.9%），2026H1归母净利润同比+12.1%（26Q2：+13.9%），2026H1ROE（年化）同比+0.44pct至14.24%，盈利能力进一步强化。营收、利润增速均超预期，二季度营收提速主要驱动力是投资相关收入（其他非息）增速较Q1显著改善。具体来看：1）2026H1净利息收入同比+14.3%（26Q2：+14.1%），信贷增速逆势上升，有力对冲息差下行压力。2）2026H1手续费收入同比+53.9%（26Q2：+25.5%），依托永赢基金、宁银理财的业务优势，财富管理相关业务实现高增，2026H1代理业务收入同比+67.2%。3）2026H1投资相关收入同比-9.4%（26Q2：+7.4%）：①上半年负增长主要是处置OCI取得的投资收益下降，以及衍生工具公允价值变动损益的拖累；②Q2边际提速，主要是公允价值变动损益、汇兑损益环比改善。4）2026H1减值损失同比+23.8%（26Q2：+26.3%），2026H1信用成本同比+5bp至0.62%。
　　规模增速逆势提升，对公信贷贡献主要增量。2026Q2总资产同比+13.8%，贷款同比+16.6%，规模增速环比进一步上升。其中：对公/零售贷款同比增速分别为+28.3%/+0.3%。从信贷增量来看，2026上半年新增贷款约2166亿元，同比多增194亿元。其中，对公端较年初新增2073亿元，建筑业/交通运输/租赁商业均实现30%以上的增速，当地的政信业务贡献了主要增量。零售端较年初新增25亿元，表现好于同业，其中按揭贷款同比+1.9%，贡献了主要增量。负债端，活期存款占比35.1%，较年初+1.2pct，其中企业活期存款占比较年初+1.2pct，预计主要是得益于交易银行、国际结算业务规模持续增长下，企业活期存款的沉淀。
　　息差仍面临一定的下行压力，存款成本改善托底息差。2026H1净息差1.70%，同比-6bp，2026H1较2026Q1净息差-3bp，测算口径Q2单季度息差环比-8bp。其中：①2026H1贷款收益率较2025年下降38bp，对公/零售贷款收益率分别较2025年-33bp/-37bp。②2026H1存款成本较2025年下降28bp，企业/个人存款成本分别较2025年-26bp/-34bp。
　　资产质量保持稳健，零售风险仍处于暴露阶段。2026Q2不良率环比持平至0.76%，2026H1不良生成率（年化）0.82%，同比-16bp。2026Q2拨备覆盖率环比+4pct至373.4%，拨贷比环比+3bp至2.83%。分行业来看：①2026Q2对公贷款不良率（披露口径）较年初+6bp至0.29%，其中：2026Q2批发零售/对公房地产/交通运输不良率分别较年初+22bp/+8bp/+8bp，对公贷款不良率仍处于绝对低位。②2026Q2零售贷款不良率较年初+6bp至2.0%，其中：2026Q2按揭贷款/个人经营贷不良率分别较年初+31bp/+36bp至1.20%/3.81%，2026Q2消费贷不良率较年初-7bp至1.78%，零售风险仍处于暴露阶段。
　　盈利预测与评级：我们小幅调整盈利预测，预计公司2026年/2027年/2028年EPS分别为4.83元/5.44元/6.15元，预计2026年底每股净资产为37.35元。以2026年8月19日收盘价计算，对应2026年底的PB为0.88倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：规模扩张速度不及预期，资产质量超预期波动。

　　报告关键要素:
　　宁波银行公布2026年半年度业绩报告。
　　投资要点:
　　营收和归母净利润同比增速持续改善：1H26，公司实现营收414.5亿元，同比增速11.54%；实现归母净利润165.62亿元，同比增速12.12%，其中，手续费净收入同比增速53.9%。2Q单季营收和归母净利润分别同比增长12.9%和13.9%，增速较1Q均有提升。
　　规模增长保持稳健，净息差同比降幅收窄：截至1H26末，资产总额达到3.95万亿元，同比增长13.8%，贷款和存款同比增速分别为16.6%和10%。风险加权资产同比增速为11.7%，核心一级资本充足率9.53%。1H26净息差1.7%，同比下降6BP，较一季度7BP的同比降幅略微收窄。活期存款占比提升至35.6%，较年初上升1.14个百分点。
　　资产质量整体保持稳健：截至1H26末公司不良贷款率和关注率分别为0.76%和1.04%，不良率持平于年初，关注率下降0.1个百分点；公司贷款和个人贷款的不良率分别为0.29%和2%。拨备覆盖率为373%，与年初基本持平，风险抵补能力仍较为充足。
　　盈利预测与投资建议：宁波银行1H26营收和归母净利润均实现双位数增长，其中规模增长和手续费净收入高增是主要贡献因素。净息差同比降幅收窄，资产质量整体保持稳健，拨备充足。我们维持2026-2028年的盈利预测不变，预计2026-2028年EPS分别为4.86元、5.42元和6.04元。按照最新收盘价，对应2026-2028年PB估值分别为0.95倍、0.85倍和0.76倍，维持增持评级。
　　风险因素：银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大，经济以及相关政策的变动，都将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等。

　　事项：
　　8月19日晚，宁波银行披露2026年半年报，1H26实现营业收入414.5亿元，同比+11.5%；实现归母净利润165.6亿元，同比+12.1%。不良率环比持平于0.76%；拨备覆盖率环比+4.0pct至373.4%。
　　评论：
　　规模扩张与其他非息收入恢复正增促使Q2营收提速，业绩维持双位数高增。1）核心营收仍然表现较强。2Q26营收同比增速为12.86%，增速较Q1上升2.7pct，主要是规模扩张提速及单季其他非息收入恢复正增贡献。2Q26净利息收入/净手续费及佣金收入/其他非息收入分别同比+14.1%/+25.5%/+5.3%，分别较Q1保持平稳/回落/转正；2）营收提速叠加资产质量平稳，盈利亦有提速。1H26归母净利润同比+12.1%，增速较Q1上升1.8pct。由于行业性零售资产质量有压力，因此公司加大拨备计提力度，2Q26资产减值损失同比+26.3%。不过整体资产质量仍然保持平稳，不良贷款率/关注率环比分别持平/-2bp至0.76%/1.04%，保持同业领先水平。
　　规模保持高增，对公贷款增长动能强劲。1）资产端：信贷投放延续高增，2Q26新增信贷529.13亿元，信贷余额同比增速为16.5%，较Q1上升0.9pct，主要得益于零售贷款同比实现正增。结构上看，对公贷款增长动能强劲，1H26一般对公贷款/个人贷款/票据贴现分别同比+28.3%/+0.3%/-5.2%。其中零售贷款实现正增或主要是由于消费贷的拖累下降，1H26按揭/消费/个人经营贷分别同比+1.89%/+0.23%/-1.14%；2）负债端：存款保持较快增长，1H26存款同比增长10.5%。存款结构优化，活期存款占比较25年末+1.14pct至35.57%。
　　资产端收益率下行，单季净息差环比下降。1H26公司日均余额净息差为1.70%，较一季度下降3bp，降幅较一季度扩大，主要由于资产端收益率下降的同时，二季度负债端成本压降正贡献有所下降。测算2Q26单季净息差（期初期末余额口径）为1.66%，环比-8bp。1）资产端：测算期初期末口径2Q26生息资产收益率环比-13bp至3.06%。1H26总贷款/对公贷款/零售贷款利率分别较25年末下降37bp/33bp/37bp至3.86%/3.61%/4.48%。2）负债端：2Q26计息负债成本率环比下降4bp至1.41%。存款结构继续优化，活期存款占比较25年末+1.14pct至35.57%。其中，1H26存款平均付息率较25年末下降29bp至1.32%。
　　资产质量保持稳定，零售风险整体可控1）核心指标保持稳定。1H26不良率环比持平于0.76%，连续多个季度保持稳定。拨备覆盖率环比+4.0pct至373.4%，风险抵补能力充足。2）前瞻性指标向好，整体风险可控。经测算2Q26单季加回核销不良生成率环比+4bp至0.82%，边际略有上行，但仍处于相对较低水平。前瞻性指标中，关注率环比下降2bp至1.04%，逾期率与25年末持平于0.86%，资产质量基础扎实。3）零售风险仍是关注重点，正加速出清。不良贷款主要集中在个人贷款，公司贷款/个人贷款不良率分别较25年末+6bp/+6bp至0.32%/2.0%，其中个体经营贷款不良率较高，较25年末上升36bp至3.81%，不过消费贷不良率边际改善，较25年末下降7bp至1.78%。
　　投资建议：二季度宁波银行营收、利润增速在一季度双位数增长上继续提速，业绩表现超市场预期。公司在宏观经济承压环境下，展现出强大的对公业务拓展能力和卓越的负债成本管控能力，核心护城河稳固。资产质量持续保持行业领先水平，零售风险正加速出清，前瞻指标向好。长期看，公司深耕发达区域市场，拥有多元化的利润中心和成熟的风控体系，成长逻辑清晰。当前公司估值处于历史较低水平，随着零售风险逐步出清和业绩的稳健增长，估值修复空间可期。结合最新财报和当前宏观环境，我们给予公司2026E-2028E净利润增速为10.6%/11.2%/12.3%，当前股价对应26EPB0.91X，结合公司基本面和近五年历史估值中枢为1.13，给予2026年目标PB1.1X，对应目标价39.79元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：经济恢复不及预期，零售贷款资产质量恶化，资本市场波动。

　　事件：宁波银行披露2026年中报，26H1营收同比增速11.54%，归母净利润同比增速12.12%，环比26Q1增速分别提升1.3pc、1.8pc。26Q2末不良率0.76%，环比上季末持平，拨备覆盖率373%，环比上季末提升4pc。
　　业绩：净利息收入保持高增，财富管理业务延续高景气：1）净利息收入：26H1同比增速14.26%，较26Q1增速略降0.2pc，仍维持高速率增长，预计源自息差降幅收敛（26H1息差累计下降4bps至1.70%，降幅同比收窄6bps），信贷投放积极。2）中收：26H1同比增速53.90%，结构上财富管理类中收表现亮眼，26H1代理+托管手续费同比增速64%，预计主要源自基金子及理财子管理费贡献。3）其他非息方面，26H1债市利率趋势下行，债券估值收益总体改善，叠加去年同期投资收益低基数，二季度其他非息收入增速环比转正。
　　资产负债：对公信贷扩表积极，存款活化边际改善：1）资产：26Q2末总资产、贷款总额同比增速分别为13.77%、16.54%，分别较26Q1末增速提升0.1pc、0.9pc，主因对公端贷款投放积极，26H1一般性企业贷款净增2073亿元，同比多增317亿元，多增部分主要投向制造业、批零等实体领域。2）负债：26Q2末存款总额同比增速10.52%，较26Q1末增速大幅提升7.6pc，受益于对公+财富管理业务沉淀，全行活期存款占比较年初提升1.1pc，26Q2末达35.6%。
　　资产质量：不良平稳，拨备回升。26Q2末全行不良率0.76%，环比上季末持平。26Q2拨备覆盖率373%，拨贷比2.83%，较上季末分别提升4pc、3bps，风险抵补能力有所增强。
　　投资建议：宁波银行扎根长三角地区，区位优势凸显，依托客群经营禀赋，目前已形成对公信贷扩张动能强劲+财富管理中收高增+低不良的核心护城河，公司未来业绩增速有望保持同业前列，为银行板块中稀缺的成长标的。预计公司2026-2028年利润增速分别为10.08%/10.48%/11.18%，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观风险、政策风险、资产质量风险。

　　核心结论：宁波银行精耕浙江本省市场，同时辐射长三角及核心经济带，区位优势凸显，同时依托客群经营禀赋，积极挖掘地方产业+公共主体宽信用需求，信贷有望维持高速率扩张，叠加息差趋势性改善下利息净收入修复、财富管理业务激活带动中收增长、不良处置消化存量风险，公司未来业绩增速有望保持同业前列，为银行板块中稀缺的成长标的，首次覆盖，给予“增持”评级，目标价34.59元/股，对应2026E/27E0.92x/0.82xP/B，较当前股价有10.6%的上行空间。
　　主要逻辑：
　　股权结构多元均衡，治理机制完善，管理团队稳定。宁波银行股东涵盖国资法人、产业资本、境外战投等多元资本，治理机制均衡、完善，利于保持中长期战略定力与经营活性。此外公司管理层多为内部提拔，新任董事长、行长均为公司老将，行内管理经验丰富，保障了经营策略的稳定性与连续性。
　　区域深耕+综合金融布局赋能高成长。宁波银行立足宁波及浙江本土市场，辐射长三角及核心经济带，跨区域经营打开信贷增长空间，近年来公司顺应地方宽信用趋势加大政信类贷款投放，有效支撑贷款扩表。同时，公司持续深耕产业+财富客群，通过综合营销赋能中收增长，厚增创利基础。此外，公司金融牌照布局完备，基金+金租+理财+消金子公司利润中心对母行盈利贡献持续提升。
　　质价双优，夯实高成长底色。宁波银行客群经营优势突出，存款端低成本资金沉淀深厚，付息成本较低，筑牢息差长期护城河，公司息差持续领先同业。资产质量方面，公司风控审慎，贷款不良率长期维持低位，拨备安全垫厚实，风险抵补能力较强，优异的资产质量为高成长护航，叠加净利息收入修复、财富管理业务增收动能强劲，公司业绩高增态势有望延续。
　　风险提示：宏观风险、政策风险、资产质量风险。