事件：据克而瑞数据，2024年1-10月，滨江集团于杭州房企销售榜流量榜单、权益榜单、全口径榜单均位居第一名。
　　点评：十月销售表现优异，24年新增土储质量较高，预计全年业绩或小幅承压。
　　前三季毛利率延续下滑，业绩表现承压：2024年前三季，公司实现营收407.8亿元，同比下降12.1%，其中单三季度营收165.8亿元，同比下降14.4%，截至三季度末公司合同负债1351亿元，较23年末下降5.6%，待结算资源整体充足，后续结算收入增速或有压力；公司综合毛利率为10.4%，同比降低4.6pct，其中单三季度毛利率为11.7%，同比提升1.2pct，毛利率或因结算结构影响边际企稳，整体仍保持承压；公司归母净利润为16.3亿元，同比下降34.0%，其中单三季度归母净利润为4.7亿元，同比下降44.1%，前三季业绩下滑主要因结算规模和毛利率下滑等影响，四季度公司将加速结算，预计全年业绩或小幅承压。
　　十月销售表现优异，杭州销售龙头地位稳固：2024年1-10月，据克而瑞数据显示，公司累计实现全口径销售额922亿元，同比下降30.3%，其中10月份单月销售额120亿元，同比增长18.9%，环比增长54.6%；在杭州，公司实现全口径销售额603.7亿元，同比下降41.4%，杭州销售额占公司全部销售额比重达65.5%，同比降低12.4pct，其中公司在杭州流量（操盘口径）销售额380亿元，权益销售额306亿元，均位居杭州房企销售榜第一位，杭州销售龙头地位稳固、品牌优势显著，有利于持续发挥规模效应，优化运营成本。
　　拿地能力较强，24年新增土储质量较高：据公司公告，2024年1-10月公司以竞拍方式获取了12宗土地，全部位于杭州，总建面96.3万平米，累计投资额269亿元，平均楼面价2.79万元/平米，拿地销售比为29.2%，拿地适度积极，新获取土地质量较高，约76.6%投资额集中于杭州核心市区（滨江、西湖、拱墅及上城区），销售流速保障度更高。2024年10月9日，杭州出台楼市新政宣布新出让住宅用地不再设置新房限价要求，为公司在核心市区的销售定价提供更多空间，在平衡流速的基础上，有望兼顾利润率提升，有利于加速业绩回升。
　　短债可控，财务稳健：截至24年三季度末，公司一年内到期的非流动负债及其他流动负债较24年中期末合计下降15亿元；在手货币资金291亿元，较24年中期末提升27亿元，可有效覆盖短债；扣预后资产负债率59.1%，财务稳健。
　　盈利预测、估值与评级：考虑公司24年销售额及毛利率下滑幅度较大等因素，我们下调公司24-26年预测EPS为0.74元、0.95元、0.97元（原预测为0.88元、1.16元、1.34元），当前股价对应24-26年PE为13.8/10.8/10.5倍，公司深耕杭州，销售表现良好，土储优质，财务稳健，维持“买入”评级。
　　风险提示：销售及拿地不及预期、项目交付结算不及预期、市场下行超预期等。