事件：公司发布2025年半年报。2025年H1，公司实现营业收入40.90亿元，同比增加9.06%；实现归母净利润2.07亿元，同比增加43.94%。2025年Q2，单季实现营业收入21.56亿元，同比增加19.60%，环比增加11.46%；实现归母净利润0.98亿元，同比增加49.91%，环比减少9.85%。
　　改性材料业务订单量饱满，新兴领域有望突破。25H1，公司改性材料业务订单量饱满，新增产能逐渐释放，同时叠加非汽车业务市场突破，推动改性材料板块营业收入持续增长。公司目前拥有50万吨/年改性材料产能；规划建设方面，25年公司规划布局投资建设普利特华南总部及研发生产制造基地，项目年产能预计40万吨/年；在建产能方面，安徽马鞍山5万吨/年的新材料工厂预计25年四季度投产，天津滨海15万吨/年的新材料工厂预计26年初实现投产。目前公司改性材料业务中90%的收入来源于汽车行业客户，在汽车业务稳定快速发展的基础上，公司重点加大非汽车行业中改性材料的开发和应用，公司在轻量化材料、电气化材料、智能化材料等方面持续进行研发和产品迭代升级，公司重点突破动力电池以及储能系统、家电、二轮车、电动工具和机器人等领域，目前进展迅速。
　　加速推进LCP各产品的客户对接和验证，LCP业务有望成为重要的业绩增长点。25H1，公司LCP各产品在相关领域的客户对接和验证工作加速推进，其中公司LCP薄膜产品与电子通信行业客户验证进展较好，预计2025年下半年可实现批量化交货；公司已与海外头部客户关于公司LCP薄膜产品在脑机接口领域的应用进行了共同开发以及验证工作，目前进展顺利；LCP纤维布产品利用前期在国内头部通讯类客户高频PCB硬板的开发经验和技术成果，同时借助于LCP电子纤维布非常低的介电常数和介电损耗等优异性能，以及独特的成本优势，可用于未来的高速覆铜板中，公司正在积极对接相关行业领域相关客户；LCP产品在低轨卫星、智能家居等领域中也已实现了批量交付。随着LCP产品在以上各领域的验证和批量应用逐渐落地，LCP业务未来将成为公司非常重要的业绩增长点。
　　新产能逐步释放，新能源业务有望逐步回暖。25H1公司新能源业务板块的营业收入同比增长21.32%，较去年明显改善。未来随着公司在海外布局的加速、钠离子电池订单的持续增加、半固态电池下线量产及持续交付，叠加新增方型电池产线产能的供不应求，公司新能源业务的业绩有望进一步向好回升。
　　盈利预测、估值与评级：由于公司改性材料业务订单量饱满，新能源业务逐步改善，我们上调公司25-26年盈利预测，新增27年的盈利预测。预计25-27年公司归母净利润分别为4.61（上调38.2%）/5.53（上调24.7%）/7.03亿元，我们持续关注公司未来产能的落地进展，维持“增持”评级。
　　风险提示：产能建设不及预期，下游需求不及预期，产品及原材料价格波动风险。

　　三季报点评
　　公司2025年Q1-3实现收入67.9亿元，同比增长18.3%；归母净利润3.25亿元，同比增长55.4%；扣非净利3.2亿元，同比增长68.3%；毛利率14.6%，同比增长0.68pct，净利率4.7%，同比增加1.4pct。
　　2025年第三季度实现收入27亿元，同比+35.7%，环比+25.1%；归母净利润1.2亿元，同比+80.8%，环比+19.8%；扣非净利1.2亿元，同比+92.8%，环比+23.7%；毛利率14%，同比+1.4pct，环比-1.3pct；净利率4.2%，同比+1.4pct，环比-0.4pct。
　　出海步伐加速，提升市占率。2025H1公司子公司海四达电源在马来西亚投资建设2.5GWh圆柱项目。通过出海，更好的满足电动工具、智能家电等领域客户对高性能电池需求，扩大市场占有率。
　　钠电池获得客户订单。2025H1公司控股孙公司海四达钠星收到了海外客户的钠离子电池采购订单，采购总量不低于1GWh的钠离子电池模块，主要用于住宅、工商业和电信应用。
　　方形半固态电池实现批量交付，积极研发多种固态电解质体系产品。在固态电池方面，公司首批方形314Ah半固态电池下线并实现批量交付，成为国内首家完成该技术从实验室到量产线贯通的企业。公司一直积极研发多种固态电解质体系的产品和技术，与客户密切配合进行产品开发和应用研究，相关产品已在客户端进行测试验证。
　　投资建议
　　由于锂电业务行业竞争加剧，我们将2025、2026年归母净利7.6、9.9亿元调整至5、6亿元，对应PE30、25X。预计2027年归母净利7.2亿元，对应21X，维持“持有”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、原材料价格大幅上涨、新业务拓展不及预期