四维图新发布业绩预告：2025年，公司预计实现营收40.60亿元至43.44亿元，同比增长15.42%-23.50%；预计实现归母净利润0.9亿元至1.17亿元，同比增长108.23%-110.70%；预计实现扣非后归母净利润-15.09亿元至-14.59亿元，同比扩大34.97%-30.50%。收入增长主要原因有：1）智云板块的数据合规业务收入实现大幅度增长。2）杰发科技的MCU产品出货持续放量实现收入大幅增长。但由于较高的研发投入，叠加非主营相关的投资收益和资产减值的影响等，公司扣非后净利润为负。此外，公司在2025年以2.5亿元及所持图新智驾100%股权认购鉴智机器人发行的股份，产生约15.66亿元投资收益。
　　依托自身数十年的行业积累，立足法律法规要求，公司打造了“采集-脱敏-托管”数据合规闭环体系，为客户提供精准可靠的全链条解决方案。公司数年来打造了覆盖“采集-脱敏-托管”全链路、全生命周期的数据安全风险防控体系，可以实现地理信息模糊化、个人隐私去标识化、用户IP脱敏的立体防护，巧妙地平衡了数据安全防护与数据高效流通的需求，确保数据在流动过程中“可用不可见”，从而不断夯实AI新基建全场景服务体系。高质量的数据集将带来技术升维、用户体验的提升，并有效支撑智驾应用持续演进。
　　辅助驾驶发展加速，国家对辅助驾驶数据的安全监管措施不断细化，带动数据合规需求的高速增长，公司技术领先，数据合规业务近年来收入连续高增，市场占有率较高。国车出海大势所趋，公司有望成为车企全球化布局的关键赋能者，数据合规业务收入有望保持强劲增长。
　　投资建议：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为41亿元、48亿元及54亿元，归母公司净利润分别为1亿元、-6亿元、-1.5亿元，看好公司从图商向新型智驾Tier1的转型，维持“买入”评级。
　　风险提示：汽车行业景气度下滑的风险；市场竞争风险；智驾渗透不及预期；技术革新的风险。

　　事件概述：2025年10月28日，公司发布2025年第三季度报告。2025年1-9月，公司实现营业总收入26.60亿元，同比增长5.20%；归母净利润-7.08亿元，同比下滑；扣非归母净利润-7.20亿元，同比下滑。
　　短期业绩承压不改长期预期，智驾业务有望加速发展。2025Q3实现营业总收入8.99亿元，同比增长4.40%；归母净利润-3.98亿元，同比下滑；扣非归母净利润-4.03亿元，同比下滑。三季度单季公司在收入端实现正增长，各项业务积极推进；利润端波动较大，主要由于财务费用波动，以及计提信用减值损失增加等原因所致。同时，公司在研发端仍保持强度较高的投入，前三季度研发费用达到9.5亿元。但短期业绩承压不改长期预期，公司积极布局智驾等业务，短期投入较大，但长期看有望帮助公司树立在行业内的优势，推动业务加速发展。
　　智驾业务新平台成立，有望打开长期发展空间。9月29日公司发布公告，拟以现金及资产形式出资对PhiGentRoboticsLimited投资及提供财务资助。鉴智开曼是大规模中高阶智驾量产的软件算法公司，为车企提供基于地平线平台的高阶智驾产品。本次交易完成后，公司持有鉴智开曼39.14%股份，为其第一大股东，“新鉴智”将成为四维图新旗下智驾业务的平台。“新鉴智”将具备基于地平线和高通双平台、智能驾驶低-中-高阶全面的软硬件一体产品布局。鉴智是大规模中高阶智驾量产的软件算法公司，为车企提供基于地平线平台的高阶智驾产品，其收入呈现快速增长态势，预计随着在手订单的持续落地，鉴智机器人有望保持快速发展态势。基于地平线征程6系列芯片，鉴智机器人PhiGo辅助驾驶系统已获得多个头部主机厂或Tier-1的量产订单，其中高速辅助驾驶方案于今年开始规模量产，端到端城区辅助驾驶方案将于2026年规模量产。根据公司官方公众号，2024年至2025年上半年，四维图新与鉴智机器人累计获得585万套智驾方案的新增定点，覆盖20+主流车企，100+定点车型，量产订单处于行业领先位置。
　　投资建议：四维图新在智能网联与车路云一体化领域持续深耕，受益于汽车智能化渗透加速及车规级MCU芯片国产化趋势，旗下杰发科技车规级MCU芯片业务快速拓展，成长潜力逐步释放。公司在智驾、智舱、智芯、智云等领域实现全栈式技术布局，生态优势日益凸显，预计将持续夯实行业地位，此次投资鉴智机器人后智驾业务有望加速发展。我们预计公司2025-2027年营业收入分别为40.58/53.26/69.95亿元，对应PS分别为5倍、4倍、3倍，维持“推荐”评级（盈利预测未考虑投资鉴智机器人带来的投资收益变化）。
　　风险提示：行业竞争加剧；成果转化不及预期；技术路线变革具有不确定性。

　　事件概述：9月29日公司发布公告，拟以现金及资产形式出资对PhiGentRoboticsLimited投资及提供财务资助。鉴智开曼是大规模中高阶智驾量产的软件算法公司，为车企提供基于地平线平台的高阶智驾产品。本次交易完成后，公司持有鉴智开曼39.14%股份，为其第一大股东。
　　现金增资+资产注入，公司智驾业务新平台成立，迎来全新发展契机。1）交易细节：现金增资方面，拟向鉴智开曼增资2.5亿元，认购其C+类优先股，价格按鉴智开曼C+轮融资价（0.2538美元/股，换算后1.8061元/股），投前估值29.59亿元。资产注入方面，向鉴智开曼子公司北京鉴智转让全资子公司图新智驾100%股权，换购鉴智开曼普通股；图新智驾协商作价15.5亿元，鉴智开曼协商作价23.25亿元，普通股发行价1.4189元/股（0.1994美元/股）。
　　2）本次交易后，“新鉴智”将成为四维图新旗下智驾业务的平台。公司具备量产工程化交付能力，“新鉴智”将具备基于地平线和高通双平台、智能驾驶低-中-高阶全面的软硬件一体产品布局。双方充分发挥智驾领域资源优势和协同效应，迅速抓住智能驾驶行业快速发展的重大历史机遇，提升公司在智驾领域的核心竞争力。鉴智是大规模中高阶智驾量产的软件算法公司，为车企提供基于地平线平台的高阶智驾产品，其收入呈现快速增长态势，2025年上半年收入规模即超过2024年全年收入规模，预计随着在手订单的持续落地，鉴智机器人有望保持快速发展态势。基于地平线征程6系列芯片，鉴智机器人PhiGo辅助驾驶系统已获得多个头部主机厂或Tier-1的量产订单，其中高速辅助驾驶方案于今年开始规模量产，端到端城区辅助驾驶方案将于2026年规模量产。
　　大股东支持下持续进行行业整合：在亦庄国投的支持下，公司加速向智能驾驶新型Tier1战略转型，长城、北汽等客户的智驾解决方案有序交付，AI新基建业务获合资头部车厂订单，支撑高阶驾驶技术开发与落地。此次合作达成后，双方智驾业务进行融合，向车企提供基于地平线平台、高通平台覆盖低中高阶的智驾业务，对公司智能驾驶业务形成强有力补充。
　　投资建议：四维图新在智能网联与车路云一体化领域持续深耕，受益于汽车智能化渗透加速及车规级MCU芯片国产化趋势，旗下杰发科技车规级MCU芯片业务快速拓展，成长潜力逐步释放。公司在智驾、智舱、智芯、智云等领域实现全栈式技术布局，生态优势日益凸显，预计将持续夯实行业地位，此次投资鉴智机器人后智驾业务有望加速发展。我们预计公司2025-2027年营业收入分别为43.76/56.27/71.62亿元，对应PS分别为5倍、4倍、3倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；成果转化不及预期；技术路线变革具有不确定性。

　　事件概述：9月8日公司发布公告，拟以现金及资产形式参与PhiGentRoboticsLimited新一轮融资，PhiGentRoboticsLimited为北京鉴智科技有限公司母公司。
　　大股东支持下持续进行行业整合，自动驾驶领域优势有望强化。鉴智是大规模中高阶智驾量产的软件算法公司，为车企提供基于地平线平台的高阶智驾产品。基于地平线征程6系列芯片，鉴智机器人PhiGo辅助驾驶系统已获得多个头部主机厂或Tier-1的量产订单，其中高速辅助驾驶方案将于近期规模量产，端到端城区辅助驾驶方案将于2026年规模量产。
　　大股东支持下持续进行行业整合：在亦庄国投的支持下，公司加速向智能驾驶新型Tier1战略转型，长城、北汽等客户的智驾解决方案有序交付，AI新基建业务获合资头部车厂订单，支撑高阶驾驶技术开发与落地。此次合作达成后，双方智驾业务进行融合，向车企提供基于地平线平台、高通平台覆盖低中高阶的智驾业务，对公司智能驾驶业务形成强有力补充。
　　AI新基建方面，公司的“AIInfraasaService”平台化服务已实现车端数据采集、云端合规处理、AI训练与场景库生成的全流程覆盖，推动车企降本增效，打造公司在智驾领域的重要壁垒。
　　合规业务引领智云板块高增，智芯业务向多核异构演进凸显龙头优势。1）智云业务：2025H1公司智云业务收入同比增长24.42%，其中合规业务已经连续几年翻倍增长，24年增速达到150%，25年上半年增速超100%。同时，伴随国内汽车企业的出海业务，公司开发了全球化的数据合规解决方案，提供海外全栈数据合规服务模块。2）智芯业务：作为国内车载芯片龙头，杰发科技多点发力巩固行业领先地位。第一，架构上从单核向多核异构演进，AC7870项目实现车规级多核锁步技术突破；能效管理从静态低功耗升级为动态调节，根据负载智能切换运行模式；AI适配聚焦轻量化场景，如通过均方差运算加速引擎实现能耗优化和故障预测。第二，将SoC经验迁移到MCU设计，从架构到认证全面对标国际厂商，8015、8025、8025AE等核心产品持续迭代，竞争力不断提升。
　　投资建议：四维图新在智能网联与车路云一体化领域持续深耕，受益于汽车智能化渗透加速及车规级MCU芯片国产化趋势，旗下杰发科技车规级MCU芯片业务快速拓展，成长潜力逐步释放。公司在智驾、智舱、智芯、智云等领域实现全栈式技术布局，生态优势日益凸显，预计将持续夯实行业地位，此次投资鉴智机器人后智驾业务有望加速发展。我们预计公司2025-2027年营业收入分别为46.79/61.38/78.94亿元，对应PS分别为5倍、4倍、3倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；成果转化不及预期；政策落地不及预期。