事件概述：2026年8月25日，公司发布2026年半年度报告：上半年实现营业收入17.67亿元，同比增长0.36%；归属于上市公司股东的净利润-4.89亿元，同比下降57.41%。其中智云业务实现营业收入12.85亿元，同比增长1.59%，数据合规服务业务实现营业收入6.18亿元，同比增长56%。
　　下游需求疲软与成本传导叠加导致业绩波动，AI转型有望带来改善机遇。一是2026年上半年国内乘用车销量大幅下滑、内需持续疲软，叠加乘用车上游原材料成本抬升压缩整车盈利空间，公司智驾、车规芯片、高精地图服务产品单价持续下行，利润空间进一步压缩；二是SoC业务受到存储涨价及新车型延迟上量的影响，收入及利润同比下滑。公司有望通过向内推进AI转型、降本增效、合理控制研发投入，向外依托汽车出海浪潮加速海外市场布局做业务增量，逐步改善经营业绩。
　　智云业务数据合规高增长，车路云与标准制定持续突破。公司智云板块数据合规服务收入同比增长56%，客户覆盖宝马、长城、丰田等国内外主流车企，并与阿里云、亚马逊云、火山引擎等云平台合作；已完成北京、深圳、无锡、湖南等多地车路云项目。
　　2026年7月，公司出任工业和信息化部TC8数据标准工作组（WG7）组长单位，牵头或参与制定超70项各级标准（含2项国标）；同期作为核心成员参与“面向众源数据汇聚的时空数据基础平台关键技术研发项目”。海外导航业务获得国内车厂海外导航项目定点，正式进入国内头部出海车企供应体系。
　　智芯业务MCU向高安全等级突破，SoC加速出海但短期承压。MCU产品线形成AC780x、AC784x、AC7870x完整系列，功能安全覆盖ASIL-B至ASIL-D；旗舰产品AC7870x系列通过德国莱茵TVISO26262ASIL-D功能安全认证，AC7840系列于2026年6月通过国家市场监管总局《汽车芯片认证审查技术体系》认证；与晶合集成合作打造的全国产化车规级MCUAC7803累计出货突破100万颗。SoC产品线形成“入门-中阶-高阶”完整梯队，AC8015自量产以来前装出货超500万颗，与国内超90%主机厂建立合作，出海比例超50%；AC8025AE布局舱驾融合。
　　投资建议：公司受益于汽车智能化渗透加速、芯片国产化等趋势，在智驾、智舱、智芯、智云等领域实现全栈式技术布局，生态优势日益凸显。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为48.53/59.49/72.77亿元，归母净利润分别为-5.97/-2.87/0.81亿元，对应PS分别为3.1倍、2.5倍、2.1倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：国产替代需求释放节奏存在不确定性；同业竞争加剧的风险。

　　事件概述：2026年4月28日，公司发布2025年年报及2026年一季报，2025年全年实现营业收入41.25亿元，同比增长17.25%；归母净利润1.04亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润为-14.81亿元，同比亏损扩大。2026年一季度收入8.57亿元，同比增长13.36%；归母净利润-1.44亿元，扣非归母净利润-1.40亿元，均同比减亏。
　　短期投入加大导致利润端承压，但智驾、智云等业务持续发展推动收入端稳步提升。2025年扣非归母净利润同比亏损扩大主要是由于报告期内公司持续加大智能驾驶、车规芯片等核心业务领域的研发投入，以及股权激励费用摊销等因素影响所致。但公司智驾、智云等主要业务发展向好，2026Q1收入稳步提升，利润端亏损有所收窄。
　　智云业务：数据合规领先优势显著，新赛道拓展顺利。2025年智云业务实现营收29.04亿元，同比增长28.85%，是公司第一大收入来源，增长主要来自智能驾驶数据合规需求快速增长、数据闭环服务以及车路云项目落地。公司具备全链条合规托管服务能力，有望深度受益于政策落地带来的合规需求快速增长，客户覆盖宝马、长城、丰田等国内外主流车企。2026年将继续巩固智云服务领先地位，扩大新业务规模，推动出海布局，探索数据增值变现机会。
　　智芯业务：车规芯片出货量持续突破，产品矩阵覆盖全场景。2025年智芯业务实现营收6.59亿元，同比增长16.59%。截至2025年，公司旗下杰发科技车规芯片累计出货量超3.12亿颗，SoC与MCU出货量双双破亿，产品大批量装配到国内外传统车型、新能源车型和新势力车型上，覆盖国内外主流整车厂与Tier1。其中，MCU产品线2025年出货量同比增长近40%，服务客户超400家，新增客户近50家，SoC产品线覆盖从入门到高阶智能座舱场景。
　　智驾业务：整合鉴智实现技术突破，全层级方案覆盖市场。2025年12月公司完成与鉴智机器人的深度整合，打造行业SOTA世界模型OmniNWM，在复杂驾驶场景下的鲁棒性和泛化能力显著提升，为产品迭代提供坚实支撑。高阶方案方面，端到端全域城区领航方案搭载两颗高性能旗舰算力芯片，总算力超1000Tops，实现高速与城区NOA功能，高阶智驾能力迈入行业第一梯队。
　　投资建议：四维图新受益于汽车智能化渗透加速、芯片国产化等趋势，在智驾、智舱、智芯、智云等领域实现全栈式技术布局，生态优势日益凸显。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为54.43/64.03/75.45亿元，归母净利润分别为0.61/2.49/4.80亿元，对应PS分别为4倍、3倍、3倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；成果转化不及预期；技术路线变革具有不确定性。