事件:
　　2026年7月23日，公司发布公告：近期，公司可持续发展系列的部分型号炭黑产品已通过欧洲知名大型轮胎企业的认证，并批量供货，首期订单近万吨。同时与其它欧洲知名大型轮胎企业达成可持续绿色炭黑产品开发计划，相关工作正加速推进。公司由此实现绿色可持续炭黑向国际大型轮胎企业批量供货。公司生产的可持续炭黑sCB（SustainableCarbonBlack）与传统回收炭黑rCB（RecoveredCarbonBlack，轮胎裂解的直接产物）不同，是轮胎热裂解产生的轮胎裂解油（TPO）部分或全部替代煤焦油等作为原料生产的炭黑，被视为最具潜力和确定性的绿色炭黑发展方向，其经济效益优于传统炭黑，更契合绿色低碳与可持续发展主题。
　　投资要点:
　　炭黑行业景气修复，行业集中度提升
　　炭黑行业的下游需求高度集中于轮胎制造及其他橡胶制品领域。尽管受行业产量增加但需求下滑影响，炭黑价格在2025年10月触及阶段性低点，但进入2026年以来，受上游煤焦油价格的波动以及下游采购周期的影响，市场价格已呈现波动上行趋势。根据《全球及中国橡胶用碳黑投资前景研究报告》，受新能源汽车轮胎配套需求拉动以及工业橡胶制品向亚太转移的双重影响，预计2026年全球橡胶用炭黑市场规模将突破189亿美元，同比增长约5.7%。中国作为最大生产与消费国，2025年表观消费量达到495万吨，其中子午线轮胎用碳黑占比稳定在73%以上。2030年，全球产量有望达到1680万吨，预计中国仍将保持全球产能第一的地位，但增速将逐步放缓至年均3.2%左右。整体供需格局保持相对平稳，为行业景气度的修复奠定了坚实基础。年产5万吨以下的小型炭黑装置正加速退出市场，行业落后产能加速出清。这一趋势直接推动了行业竞争格局的重塑，产能集中度进一步提升。2025年国内前五家企业市场份额接近55%，行业正从分散竞争加速迈向寡头格局，头部企业的规模优势与议价能力显著增强。
　　在行业景气修复与集中度提升的背景下，头部企业凭借降低原料成本与布局特种炭黑产能，提升产品附加值，打开盈利空间。2025年龙星科技顺利完成对重庆龙星的收购，使其炭黑设计产能由62万吨/年提升至64.5万吨/年，拥有17条湿法造粒炭黑生产线，产能规模稳居国内行业前三。在行业整体承压的环境下，龙星科技逆势实现了炭黑销量同比增长17.56%至65.28万吨，产能利用率和产销率均保持在很高水平。
　　废轮胎裂解正在迈向规模化扩张
　　近年来，由于环保法规的日趋严苛，国际巨头正在加速推进“可持续材料”替代，以米其林、普利司通为代表的国际头部轮胎企业已明确提出，到2030年将轮胎中可循环和可再生材料的比例提升至40%或以上，并计划在2050年实现100%采用可持续材料。热裂解技术通过在高温无氧或缺氧环境下将废旧轮胎分解为裂解油、炭黑、钢丝及可燃气，实现了近100%的资源回收，是解决废旧轮胎“黑色污染”的核心路径。根据《全球废旧轮胎热裂解市场趋势与战略前景展望报告》，2025年全球热裂解处理量占废旧轮胎总产生量的比例已从五年前的不足5%攀升至接近18%。预计到2030年，这一比例有望突破35%，标志着该技术正从示范阶段迈向规模化扩张的产业拐点。根据《2026-2030年全球及中国废轮胎利用行业技术与市场分析报告》，2026年，全球废轮胎回收市场规模预计达到185亿美元，中国占比约28%，预计到2030年全球市场规模可突破270亿美元，年复合增长率保持在7.2%左右。技术创新驱动下，热裂解、低温粉碎、再生胶精炼等工艺路线占比持续提升，行业盈利能力逐步改善。
　　面对这一绿色炭黑供给缺口，龙星科技积极向产业链上游延伸。公司投资2500万元扩建废轮胎裂解生产线，该项目在2025年12月获得环评文件批复，项目总投资2,500万元，建设工期六个月，已通过欧洲知名大型轮胎企业的认证，并批量供货，首期订单近万吨。公司生产的可持续炭黑是轮胎热裂解产生的轮胎裂解油（TPO）部分或全部替代煤焦油等作为原料生产的炭黑，其经济效益优于传统炭黑。为公司切入高附加值的可持续炭黑（sCB）赛道奠定了坚实的原料基础，有望在数百亿美元蓝海市场中实现弯道超车。
　　导电碳纳米管项目环评已通过，预计投资回收期3.4年
　　导电碳纳米管项目核心工艺，是采用溶胶凝胶燃烧法制备催化剂和采用化学气相沉积法工艺制备碳纳米管，年产碳纳米管约1000吨，产品可作为新能源动力电池高效导电剂。该技术创新性在于：以现有炭黑生产线的天然气为原料，脱碳反应后产生的富氢甲烷混合气体返回炭黑生产线作燃料，形成“天然气原料—碳纳米管生产—富氢燃料回用”的物料多级循环利用模式。该项目并非独立于现有炉法工艺，而是对其关键环节的深度优化。炉法炭黑生产中燃料消耗是碳排放的主要来源之一，该项目直接对燃料端进行减碳处理，通过富氢燃料回用减少天然气消耗量，实现能源高效利用，形成产业链的生产闭环。该项目对现有炉法工艺的减排降碳的重要意义在于：1）源头减碳：通过燃料减碳处理，直接降低天然气燃烧产生的碳排放，助力企业实现碳达峰目标。2）提升能效：富氢燃料回用提升能源利用效率，降低单位炭黑产品能耗与污染物排放，推动清洁生产水平升级。3）协同增效：在减排的同时副产高附加值碳纳米管，拓展企业产品线，提升经济效益与市场竞争力，为炭黑行业绿色低碳发展提供示范。
　　龙星科技在河北省沙河市现有厂区内启动“炭黑用燃料减碳处理副产碳纳米管技改项目”环境影响评价已获通过，预计2026年8月建成。投产后年销售收入可达5750万元，年均利润总额2300万元，年利税825万元，年均税后利润1475万元。总投资收益率为29.5%，税后投资回收期为3.4年。
　　盈利预测和投资评级我们预计公司2026-2028年营业收入分别为50.97、68.54、80.76亿元，归母净利润分别为0.96、1.85、2.25亿元，对应PE分别为23.85、12.43、10.22倍。考虑公司的长期成长性，维持“买入”评级。
　　风险提示宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期。

　　炭黑行业龙头，产能规模领先，成本控制优秀
　　公司是炭黑行业龙头，2025年公司炭黑设计产能64.5万吨/年，位列协会企业前三。炭黑整体供大于求，行业盈利短期承压，但公司凭借优秀的成本控制能力和优质客户资源，盈利能力持续领先同行。同时，公司加快绿色化、数字化转型，加大研发投入，内容涵盖轮胎裂解油制备炭黑、锂电炭黑、低多环芳烃环保炭黑、负极材料、能源回收等多个领域，打造第二成长曲线。2026年5月15日，董事长通过集中竞价方式增持股份，彰显对公司未来持续稳定发展的信心。
　　绿色炭黑是百亿蓝海，把握机遇的炭黑企业有望弯道超车，对标国际一线
　　炭黑具有优异的补强性、着色力与导电性，下游主要为轮胎、轮胎外橡胶制品、油墨涂料、导电等领域，还可作为超级电容器、钠电池和锂电池中的导电添加剂。据《全球及中国炭黑行业发展研究报告》，2025年全球炭黑消费量预计将达到1800万吨，轮胎占62%，对应消费量1116万吨。绿色低碳时代大势下，多家国际头部胎企提出：到2030年轮胎所用材料中40%将为可持续材料，目标到2050年实现100%可持续材料。炭黑行业正在从原生炭黑向绿色炭黑发展切换，具有明确的产业趋势，我们根据全球TOP6胎企的可持续材料替换率及替换进度，合理假设2030年全球TOP6轮胎企业绿色炭黑替换率为40%，对应绿色炭黑需求量有望达230万吨，市场空间超百亿。而供给端，据米其林，2023年仅有不到1%的轮胎用炭黑来自废旧轮胎，国际头部厂家需求迫切，绿色炭黑供给缺口大。
　　绿色炭黑现主要分为rCB、Bio-CB和sCB三类，可持续炭黑sCB兼具性能、成本、减碳优势，或为最优绿色炭黑路线。百亿蓝海足以培育一个大型企业，因此，能率先进行技术突破、实现sCB量产、获国际头部轮胎企业认可的企业具备先发优势，若能加快扩产，抢占市场份额，或有机会弯道超车对标国际一线炭黑企业。
　　高端&绿色炭黑为战略方向，建设万吨轮胎裂解线
　　公司聚焦绿色低碳与可持续发展领域，布局新型可再生炭黑等绿色降碳项目，投资2500万元扩建1条1,0000t/a废轮胎裂解生产线，该项目采用废旧轮胎为原料，进行热裂解反应生成废轮胎再生油，废轮胎再生油可替代部分煤焦油作为炭黑生产原料。未来，公司将加大高端和绿色炭黑供给。此外，公司加快碳基和硅基材料研发，布局导电炭黑、色素炭黑等多个炭黑品种，打开新的成长空间。
　　投资建议
　　公司是炭黑行业领军企业，逆周期扩产收购提高炭黑产能，同时把握时代机遇，聚焦绿色低碳与可持续发展领域，打造第二成长曲线。未来，公司将加大高端和绿色炭黑供给，并加快碳基&硅基新材料研发，我们看好公司长期成长力。
　　我们更新盈利预测并上调评级，预计公司2026-2028年营业收入分别为52.36/60.68/68.69亿元（2026年前值预测为71.08亿元），归母净利润分别为1.20/2.27/3.59亿元（2026年前值预测为3.09亿元），EPS分别为0.24/0.45/0.71元（2026年前值预测为0.61元），对应6月17日4.98元收盘价，PE分别为21/11/7倍。参考可比公司黑猫股份、金能科技，2026-2028年PE均值为39/26/15倍，公司尚被低估。由“增持”上调公司评级至“买入”评级。
　　风险提示
　　产品价格大幅下降的风险；原材料成本剧烈波动的风险；新项目推进进度不及预期的风险。