事件：公司发布2026年半年报。1）业绩：26H1营收50.8亿元，同比+37.6%，归母净利9.6亿元，同比+139.2%，扣非归母净利9.1亿元，同比+179.8%；单季度看，26Q2营收26.5亿元，同比+39.3%，环比+9.3%，归母4.7亿元，同比+124.4%，环比-3.9%，扣非归母4.3亿元，同比+198.8%，环比-10.0%。业绩接近前期业绩预告下限，我们预计主要由于Q2公司开始使用外购矿导致锂矿业绩不及预期。2）中期分红：26H1拟每10股派发现金红利3.0元（含税），现金分红1.6亿元，分红率16.6%。
　　锂：Q2使用外购矿原料，拖累业绩。1）价：26H1碳酸锂均价16.1万元/吨，同比+130%，其中26Q2均价17.1万元/吨，同比+164%，环比+15%；2）营收：26H1碳酸锂业务实现营收19.6亿元，同比+163.6%，主要由于销售的碳酸锂产品量价齐升；3）本：公司采用复合盐低温焙烧技术，固氟率高，大大减少设备腐蚀，在湿法冶炼过程中，实现一步法沉锂得到电池级碳酸锂，缩短了工艺流程，电池级碳酸锂综合成本进一步下降；4）利：26H1碳酸锂毛利率53.6%，同比+20.5pct，我们预计主要由于锂价上涨。由于国家对锂资源开发的规范化要求，26Q2我们预计公司开始使用外购矿原料，拖累业绩。
　　特钢：持续开拓新领域市场，盈利水平继续提升。1）开拓新市场：26H1公司加大技术攻关，成功研发核电新产品1.4507，超超临界机组耐热钢S30432实现连铸工艺突破，大力开拓新市场，汽车共轨用钢、高效能源用钢等关键市场产品销量稳步提升，AI液冷用钢实现批量销售，产品结构持续优化；2）利：26H1特钢产品毛利率12.4%，同比+0.8pct，特钢业务子公司永兴特钢实现净利润2.3亿元，同比+0.6亿元，盈利水平继续提升。
　　发布2026年员工持股计划：为充分调动高管和核心技术人员积极性，公司计划采用回购的股票实行2026年员工持股计划，股票授予价格为30元/股，公司层面考核指标为2026年归母净利增速，若增速≥180%（即2026年归母净利不低于18.5亿元），则公司层面100%解锁。
　　核心看点：一体化扩产，云母提锂龙头成本优势显著。1）一体化扩产：化山矿23年增储完成，与金子峰矿的合并推进中，期待扩产后产能释放；2）成本优势：云母提锂龙头，降本工作持续推进，26H1综合成本进一步下降，成本优势突出；3）特钢：持续优化产品结构，毛利保持高位，贡献稳定业绩。
　　投资建议：云母提锂龙头，成本优势突出，采选冶一体化扩产，我们预计公司2026-2028年归母净利为19.2、23.6和35.0亿元，对应8月28日收盘价的PE为13、11和7倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：锂价超预期下跌，扩产项目进度不及预期。

　　特钢为盾，新能源为矛，双管齐下提振业绩
　　公司坚持“特钢新材料+锂电新能源”双主业协同发展策略，不断优化特钢产品结构，同时持续提升碳酸锂采选产能，且成本控制较好，我们预计2026-2028年公司将实现归母净利润分别为20.26/21.24/35.25亿元，8月25日股价对应PE为11.9/11.3/6.8倍，维持“买入”评级。
　　深化布局江西锂矿资源，增长潜力较大
　　采矿端，宜丰县花桥乡白市村化山矿区陶瓷土矿整体保有资源量为42,101.70万吨，LiO平均品位为0.39%，LiO金属氧化物为163.66吨，对应LCE当量为404.71万吨，证载生产规模900万吨/年，公司权益内采矿产能630万吨。宜丰县白水洞高岭土矿保有资源量为1,013.58万吨，LiO品位0.35%，LiO金属氧化物为3.55吨，对应LCE当量8.77万吨，证载生产规模150万吨/年。选矿端，公司选矿产能通过技改与连续扩建实现规模化跃升，公司选矿总产能达到450万吨/年，未来有望达到600万吨。冶炼端，2026年1月，公司年产1万吨锂云母绿色智能高效提锂综合技改项目达产，产品折合LCE当量为3万吨/年。
　　不锈钢长材龙头，特钢业绩韧性较强
　　永兴特钢以不锈废钢为主要原料，具备年35万吨不锈钢棒线材及特种合金材料冶炼产能，为国内第二、全球第五大专业不锈钢长材制造商。公司不锈钢棒线材国内市场占有率长期稳居行业前三，其中，双相不锈钢管坯市场占有率连20年位居前三。公司积极开发进口替代、具有领先水平的特钢材料，不断优化产品结构，强化公司发展韧性。
　　布局钽铌锡精矿进一步提高公司采选利润
　　永诚锂业锂矿石高效选矿与综合利用一期可生产钽铌锡精矿。化山瓷石矿中钽铌锡精矿达到优等品水平，TaO、NbO含量超过4.50%，锡含量超过35.00%，预计该项目钽铌锡精矿总营收可达1.27亿元。
　　风险提示：经营安全生产风险；产品价格波动超出预期；项目建设低于预期。

　　核心观点
　　事件：公司发布2026年半年报：2026年上半年公司营业收入50.83亿元，同比+37.62%；归母净利润9.59亿元，同比+139.24%；扣非归母净利润9.13亿元，同比+179.77%。2026Q2营业收入26.54亿元，同比+39.31%，环比+9.25%；归母净利润4.70亿元，同比+124.38%，环比-3.93%；扣非后归母净利润4.33亿元，同比+198.84%、环比-9.96%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.00元（含税）。
　　锂价上涨带动业绩高增：2026年上半年，公司碳酸锂业务的营业收入贡献度为39%、毛利贡献度为73%，毛利率53.56%，同比大幅提升20.52个百分点。特钢业务稳中有升，营业收入同比增长5.9%，毛利率同比提升0.72个百分点。百川盈孚数据显示，2026上半年国内电池级碳酸锂均价16.3万元/吨，同比涨幅达132%，商品价格大幅上涨带动公司碳酸锂板块盈利高增。
　　矿权整合保障资源供给，看好碳酸锂远期增量：基于战略资源利用最大化以及安全生产的考虑，公司旗下花桥矿业拟将所持有的化山矿与盛源锂业所持有的金子峰矿进行整合，双方各持有50%股权，矿权合并后生产规模为1800万/吨采矿证。公司将通过制定精密原矿开采与配矿计划，灵活调整经营策略，保障生产经营有序稳定。此外，2026年1月公司锂云母绿色智能高效提锂综合技改项目已达产，有望进一步强化公司成本优势。
　　筹划发行H股，推进全球化战略：公司筹划发行H股在香港上市，有望推进公司全球化战略布局及全球资源布局，加速拓展海外业务，并利用国际资本市场优势，打造多元化资本运作平台，进一步提高公司的资本实力和综合竞争力。
　　投资建议：锂电产业景气反转，锂价持续上涨，公司作为国内锂云母龙头，成本优势显著，远期增量有望兑现为业绩弹性。预计公司2026-2028年归母净利润为20.10/23.25/32.43亿元，对应PE为12/11/8x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）锂盐下游需求大幅萎缩的风险；2）锂盐价格大幅下跌的风险；3）公司新建项目投产不及预期的风险；4）公司新增产能释放不及预期的风险。

　　投资要点
　　26H1业绩符合市场预期。公司26H1营收51亿元，同比+38%，归母净利润9.6亿元，同比+139%，毛利率28%，同比+12pct，归母净利率19%，同比+8pct；其中26Q2营收26.5亿元，同环比+39％/+9％，归母净利润4.7亿元，同环比+124%/-4％，毛利率25.5%，同环比+11/-5pct，归母净利率18%，同环比+7/-2pct。业绩位于此前预告下半区。公司筹划发行H股并在港交所上市，推进全球化战略布局。
　　Q2碳酸锂出货环比稳定、盈利较Q1进一步提升。26H1碳酸锂收入19.6亿元，同比+164%，毛利率54%，同比+20.5pct。我们预计26H1公司碳酸锂销量约1.3-1.4万吨，测算26H1均价约16万元/吨；其中，Q2出货约0.7万吨、环比基本持平，对应单吨利润约6-7万元，我们预计贡献利润4.5-5亿元；26全年出货我们预计约2.5万吨，若按锂价15万元/吨，对应利润约16亿元。公司与天华并矿后总体规模1800万吨/年，其中公司占900万吨，对应权益630万吨，折合碳酸锂5万吨/年。26H2推进矿证变更及安全生产许可证，若进展顺利27年有望建成产能，28年我们预计实现5万吨满产。
　　特钢业务稳健、贡献稳定利润。公司特钢业务主营短流程特种不锈钢，产品聚焦油气开采及炼化、电力、交通、高端制造等工业领域，需求相对稳健。26H1特钢业务收入29.4亿元，同比+3.9%，毛利率12.4%，同比+0.8pct。26H1永兴特钢实现净利润2.3亿元，同比+35%；其中，我们预计26Q2特钢业务贡献利润约1亿元，26全年有望稳健贡献利润4亿元+。产能方面，公司炼钢产能35万吨/年、成品钢约32万吨/年、配套轧钢产线25万吨/年。
　　Q2费控稳定、资本开支减少。公司26H1期间费用率5.2%，同比+0.6pct，其中Q2期间费用率5.6%，同环比+0.6/+0.8pct；26H1经营性净现金流净额11亿元，同比+350%，其中Q2经营性现金流净额8亿元，同环比+29%/+166%；26H1资本开支0.4亿元，同比-65%，其中Q2资本开支0.2亿元，同环比-71%/-17%；26H1末存货10.5亿元，较年初+20%。
　　盈利预测与投资评级：考虑到公司业绩符合市场预期，我们维持原预期，预计公司26-28年归母净利润20/26/31亿元，同比+205%/+28%/+21%，对应PE为13x/10x/8x，维持“买入”评级。
　　风险提示：需求不及预期，价格波动风险。

　　投资要点
　　26H1业绩预告高增、符合我们预期：公司预告26H1归母净利9.5-11.5亿元，同比增长137%-187%；扣非净利9.0-11.0亿元，同比增长176%-237%。其中26Q2归母净利4.6-6.6亿元，同比增长120%-215%，环比-6%至+35%，业绩同比高增，主要受益于碳酸锂价格同比大幅提升，盈利显著改善。
　　26Q2碳酸锂出货环比稳定、盈利较26Q1进一步提升。我们预计26Q2公司碳酸锂出货约0.7万吨，环比基本持平，26Q2碳酸锂价格维持高位，对应单吨利润约6-7万元，我们预计贡献利润4.5-5亿元。公司26年碳酸锂产量我们预计约2.5万吨。公司拟与天华并矿，合并后规模将达900万吨，永兴权益我们预计对应630万吨，产能我们预计扩至5万吨/年。公司正推进矿证变更及安全生产许可证办理，若安全设施设计进展顺利，27年我们预计有望建成产能，28年我们预计实现5万吨满产。
　　特钢业务稳健、贡献稳定利润。公司特钢业务主营短流程特种不锈钢，产品聚焦油气开采及炼化、电力、交通、高端制造等工业领域，需求相对稳健。截至2026年6月，公司炼钢产能35万吨/年、成品钢约32万吨/年、配套轧钢产线25万吨/年，我们预计26Q2特钢业务贡献利润约1亿元，全年有望稳健贡献利润。
　　盈利预测与投资评级：考虑碳酸锂价格弹性与产能扩张，我们维持原有的盈利预测，我们预计公司26-28年归母净利润20.1/25.7/31.2亿元，同比+205%/+28%/+21%，对应PE为12x/10x/8x，维持“买入”评级。
　　风险提示：需求不及预期，价格波动风险，矿证及产能释放进度不及预期

YongXing Materials (YongXing) has released its 1H26 results, with revenue of RMB5,083mn (+37.62% YoY), attributable net profit (NP) of RMB959mn (+139.24% YoY), and recurring attributable NP of RMB913mn (+179.77% YoY). In 2Q26, revenue was RMB2,654mn (+39.31% YoY, +9.25% QoQ), attributable NP was RMB470mn (+124.39% YoY, -3.93% QoQ), and recurring attributable NP was RMB433mn (+198.84% YoY, -9.96% QoQ). In 1H26, higher lithium carbonate sales volumes and product prices drove strong earnings growth. YongXing continues to advance its mining-dressing-smelting integration and resource consolidation. Maintain OVERWEIGHT.
Lithium battery business profit notably recovered
In 1H26, the lithium battery new energy business generated revenue of RMB2,141mn, up 148.20% YoY, with gross margin of 49.72%, up 19.96pp YoY. Among this, lithium carbonate revenue was RMB1,957mn, up 163.59% YoY, with gross margin of 53.56%, up 20.52pp YoY. At the start of the year, YongXing strictly controlled the proportion of long-term agreements, dynamically adjusted order mix, and executed spot-futures strategies. With the full-chain coordination of mining, dressing, and smelting for stable production, and after the lepidolite green intelligent high-efficiency lithium extraction comprehensive technical upgrade project reached full capacity, the stability of the roasting system and lithium recovery rates improved steadily, enhancing resource utilization and cost reduction capabilities.
Risks: The lithium price decline exceeding our expectation, slower-than-expected progress in mining right consolidation and capacity expansion procedures, and weaker-than-expected special steel demand.

　　永兴材料发布2026年中报，2026H1实现营收50.83亿元（yoy+37.62%），归母净利润9.59亿元（yoy+139.24%），扣非归母净利润9.13亿元（yoy+179.77%）。其中Q2实现营收26.54亿元（yoy+39.31%，qoq+9.25%），归母净利润4.70亿元（yoy+124.39%，qoq-3.93%），扣非归母净利润4.33亿元（yoy+198.84%，qoq-9.96%）。上半年碳酸锂销量增加、产品价格上涨带动业绩高增，公司采选冶一体化与资源整合持续推进，维持增持评级。
　　锂电业务盈利显著修复，一体化降本优势进一步强化
　　2026H1锂电新能源业务实现营收21.41亿元，同比+148.20%，毛利率49.72%，同比+19.96pct；其中碳酸锂实现营收19.57亿元，同比+163.59%，毛利率53.56%，同比+20.52pct。公司年初严控长协占比，动态调整接单结构并精准执行期现策略；采选冶全产业链协同稳产，锂云母绿色智能高效提锂综合技改项目达产后，焙烧系统稳定性和锂收得率稳步提升，资源综合利用与降本能力持续增强。
　　资源端整合稳步推进，特钢高端化提供稳健支撑
　　公司推进金子峰矿与化山矿矿业权合并，拟以新矿权申请1,800万吨/年开采规模相关手续，为后续碳酸锂产销量提升夯实原料基础。2026H1特钢新材料业务实现营收29.42亿元，同比+3.93%，毛利率12.36%，同比+0.84pct；汽车共轨用钢、高效能源用钢等关键市场产品销量稳步提升，AI液冷用钢实现批量销售，产品结构继续向高附加值方向优化。
　　2027年中性预期仍为紧平衡，仍有待跟踪后续需求表现
　　根据我们8月10日外发《锂电旺季有望支撑商品和权益修复》内容，参考2024年和2025年月度需求看，下半年需求通常好于上半年。需求端受益于“金九银十”传统旺季临近，下游企业备库积极性提升，碳酸锂Q3整体有望呈现明显去库态势。2027年若按照中性预期假设（全球新能源汽车销量同比增速10%-15%，储能电芯出货量同比增速30%-40%），全球碳酸锂预计短缺2.1%-过剩2.4%，将维持紧平衡供需格局。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司盈利预测，26-28年归母净利润为20.02/24.80/34.02亿元，对应EPS为3.71/4.60/6.31元。按照分部估值法，钢铁板块可比公司26年Wind一致预期PE均值13.0倍，锂电材料板块可比公司26年Wind一致预期PE均值20.1倍，我们预测公司26年特钢等板块及锂电材料板块归母净利润分别为4.89/14.85亿元（维持原预测），给予公司26年特钢/锂电材料PE分别为13.0/20.1倍，对应目标价67.23元（前值104.79元，对应26年特钢/锂电材料PE15.2/33.1倍），维持增持评级。
　　风险提示：碳酸锂价格大幅下跌、矿权整合及扩产手续进展不及预期、特钢需求不及预期等。

　　投资要点：
　　业绩概要：公司发布2025年年报，2025年公司实现营业收入74.23亿元，同比下降8.06%；归母净利润6.61亿元，同比下降36.61%；扣非归母净利润5.76亿元，同比下降35.59%。2026Q1单季度实现营业收入24.29亿元，同比增长35.82%；归母净利润4.89亿元，同比增长155.48%；扣非归母净利润4.81亿元，同比增长164.57%。
　　2025年公司盈利下滑主要受锂价下跌影响。价：2025年锂行业供需波动较大，碳酸锂价格上半年持续走低、下半年触底反弹，全年销售均价同比明显下滑。根据SMM数据，2025年电池级碳酸锂均价为7.55万元/吨，同比下降16.54%。量：2025年公司实现锂盐销量25051吨，同比微降3.75%。特钢业务：量：2025年公司特钢新材料业务实现产量31.41万吨，同比增长2.84%；销量31.25万吨，同比增长3.18%。利：吨毛利2231元，同比小幅下滑约3.08%。除上述两大主营业务外，2025年公司利润表税金及附加项计提化山瓷石矿矿业权应计缴收益金1.44亿元，影响公司利润释放。总体来看，2025年公司盈利下滑主要受锂价下滑及计提矿业权应计缴出让收益影响。
　　2026Q1公司盈利环比大幅增长主要受锂价反弹驱动。2026Q1公司归母净利润约4.89亿元，环比大幅增长276.15%。26Q1公司业绩环比大幅改善主要受益于锂价的大幅上涨，根据SMM数据，2026Q1碳酸锂均价约15.44万元/吨，环比大幅上涨了74.77%。总体来看，锂价上涨驱动公司26Q1盈利环比显著改善。
　　一体化产业链+特钢管理经验赋能，公司打造行业成本优势壁垒。依托于国内自有锂矿资源，公司搭建从采矿、选矿到碳酸锂深加工的一体化全产业链，原材料成本稳定，各环节生产成本可控；公司采用的工艺路线，实现锂云母资源的综合利用，在提锂过程中可以联产有经济效益的副产品，最大限度降低生产成本；加之锂电新能源与特钢新材料均属于制造业，公司凭借多年来在特钢新材料领域的丰富经验及长期积淀，为锂电新能源业务在节能减耗、成本管控、工艺研发、内部管理、设备维护等方面提供优质方案，公司锂电新能源业务在同行业内具有综合成本优势。
　　盈利预测与投资建议：随着公司矿端产能提升，中期来看公司盈利有望持续增长，我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为21.31、24.08和31.71亿元，EPS分别为3.95、4.47和5.88元，5月7日收盘价对应PE分别为21.0、18.6和14.1倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：锂盐价格大幅下滑、环保政策收紧、产能建设进展不及预期等。

YongXing Materials has released its annual report,posting 2025 revenue of RMB7.42bn(-8.06%YoY),attributable net profit of RMB661mn(-36.61%YoY),and recurring net profit of RMB576mn(-35.59%YoY).Attributable net profit fell short of our previous estimate of RMB928mn,primarily due to aRMB144mn mining rights concession fee accrued at Huaqiao Mining in 4Q25.In 4Q25,revenue came in at RMB1.88bn(+1.80%YoY,+1.22%QoQ),with attributable net profit at RMB130mn(+79.00%YoY,-0.67%QoQ).For 1Q26,revenue rose 35.82%YoY to RMB2.43bn,while attributable net profit jumped 155.48%YoY to RMB489mn.Maintain OVERWEIGHT,given lithium prices are entering another upward cycle and YongXing’s leading position in lepidolite lithium extraction.
4Q25 weighed down by mining rights concession fee;1Q26 boosted by lithium price recovery
In 2025,the company focused on its core businesses,special steel materials and lithium battery new energy.The special steel business enhanced supply chain cost efficiency,while the lithium division implemented anew sales strategy;both initiatives delivered positive results.Annual sales volumes reached 312kt for special steel and 25kt for lithium products,up 3.18%and down 3.75%YoY.The RMB144mn mining rights concession fee at Huaqiao Mining dented the 4Q25 results.Sequential improvement in 1Q26 reflected the lithium price recovery as the average lithium carbonate price rose 74.8%QoQ to RMB154k/tonne in 1Q26(Wind data).
Enhance raw material supply and product quality
The lithium battery new energy division is progressing with project development.YongXing plans to complete mineral category adjustments per regulatory requirements and has established atask force to advance Huaqiao Mining’s expansion/upgrade project,laying the groundwork for afuture resource ramp-up and strengthening raw material supply capabilities.In mineral processing,the division is implementing projects like tantalum-niobium-tin separation to improve lithium recovery rates and byproduct value.For smelting operations,the company is driving technological innovations,including formula optimization designed to streamline processes,reduce costs,and enhance product quality.
Lithium-ion battery:market expansion,cost cutting,and efficiency gains
The company continues to expand its business footprint in three key application scenarios:new power energy storage,rail transit vehicles,and port machinery equipment.It is progressing with capacity expansion projects for battery cell production lines to enhance operating efficiency and stability,ensuring timely delivery and stable supply for key customer orders.Concurrently,the company is driving iterative upgrades for titanium-based battery products,prioritizing the development of niobium-titanium oxide cells(30Ah),Version 314 lithium titanate cells(≥200Ah),and 80Ah/3V lithium titanate cells,while optimizing low-cost manufacturing technologies.
Earnings forecasts and valuation
We lift our 2026/2027/2028 attributable net profit forecast to RMB2,002/2,480/3,402mn(+53.87%/+47.60%vs our prior 2026/2027 forecast),with EPS of RMB3.71/4.60/6.31.The revisions primarily reflect the lithium price recovery cycle.Using sum-of-the-parts valuation:steel segment peers trade at 15.2x 2026E PE(Wind consensus)while lithium materials peers trade at 33.1x 2026E PE(Wind consensus).We forecast 2026 net profits of RMB489mn(special steel)and RMB1,485mn(lithium materials)compared with our previous forecasts of RMB614mn and RMB687mn.Applying 15.2x/33.1x PE,we derive anew target price of RMB104.79(prior:RMB50.79 at 12.5x and 28.7x for the two segments).Maintain OVERWEIGHT.
Risks:The lithium price decline exceeding our expectation,slower-than-we-expected progress in ongoing projects.

　　永兴材料发布年报，2025年实现营收74.23亿元（yoy-8.06%），归母净利6.61亿元（yoy-36.61%），扣非净利5.76亿元（yoy-35.59%）。其中Q4实现营收18.76亿元（yoy+1.80%，qoq+1.22%），归母净利1.30亿元（yoy+79.00%，qoq-0.67%）。2025年归母净利润低于我们原先预期的9.28亿元，主要系公司Q4花桥矿业计提了矿业权应计缴出让收益金1.44亿元。2026年Q1公司实现营业收入24.29亿元，同比提升35.82%；归母净利润4.89亿元，同比提升155.48%。考虑到锂价再度进入上行周期，且公司作为行业云母提锂标杆企业，维持增持评级。
　　25年Q4业绩受矿业权出让收益拖累，26年Q1业绩受益于锂价上行
　　25年公司推进特钢新材料和锂电新能源双主业发展。特钢新材料业务深化供应链降本增效，锂电新能源业务施行“终端龙头、优质正极、特色细分和期现结合”销售策略。2025年公司实现特钢销量和锂电新能源业务销量31.2万吨和2.5万吨，同比+3.18%和-3.75%。25年Q4花桥矿业计提了矿业权应计缴出让收益金1.44亿元。26年Q1业绩环比提升主要受益于锂价上涨，根据Wind数据，2026Q1碳酸锂均价为15.4万元/吨，环比提升74.8%。
　　积极推进项目建设，提升原材料供应及产品品质
　　公司锂电新能源业务积极推进项目建设。公司将根据有关部门规范发展要求完成矿种变更，并设立专项工作组积极推进花桥矿业矿山改扩建项目，为后续资源放量奠定基础，提高原材料供应能力。在选矿方面，利用钽铌锡分离等项目提高锂回收率并提升副产品附加值；冶炼方面，推进配方优化升级等技术创新项目，以缩短流程、降低成本、提升产品品质。
　　锂离子电池业务将锚定“市场扩容、技术降本、效益提升”发展方向
　　公司重点围绕新型电力储能、轨道交通车辆及港口机械装备三大应用场景持续推进业务布局。推进电芯生产线产能提升项目，提升产线运行效率与稳定性，确保重点客户订单的及时交付与稳定供给；持续推进钛基电池产品迭代升级，重点开展铌钛氧电芯（30Ah）、314版钛酸锂电芯（≥200Ah）、80Ah及3V钛酸锂电芯等产品开发，并同步推进低成本化技术优化。
　　盈利预测与估值
　　我们上调公司26-28年归母净利润至20.02/24.80/34.02亿元（较前值分别调整53.87%/47.60%/-，对应EPS为3.71/4.60/6.31元。上调主要是考虑到锂价进入上行周期。按照分部估值法，钢铁板块可比公司26年Wind一致预期PE均值15.2倍，锂电材料板块可比公司26年Wind一致预期PE均值33.1倍，我们预测公司26年特钢等板块及锂电材料板块归母净利润分别为4.89/14.85亿元（前值6.14/6.87亿元），给予公司26年特钢/锂电材料PE分别为15.2/33.1倍，对应目标价104.79元（前值50.79元，对应26年特钢/锂电材料PE12.5/28.7倍），维持增持评级。
　　风险提示：锂价超预期下跌，公司在建项目进展不及预期等。