投资要点：
　　深耕模具及金属结构件，布局新兴赛道。祥鑫科技成立于2004年，主营业务为新能源汽车、燃油车、储能设备、通信设备等精密冲压模具及金属结构件。目前，汽车模具及金属结构件仍为公司营收主要来源，占比超50.00%，其中，2025H1，新能源汽车业务营收为19.37亿元，同比增长2.78%，燃油车业务营收为6.18亿元，同比增长15.11%；毛利率分别为10.53%、10.01%，分别同比下降-4.66pct、-0.75pct。储能设备业务2025H1营收为5.86亿元，同比增长9.40%，毛利率为16.83%，同比提升3.55pct。通信设备业务2025H1营收为3.65亿元，同比增长145.99%，毛利率为11.41%，同比下降0.86pct。公司正加速布局液冷、机器人、低空经济等领域，助力公司迎来新增长曲线，进一步拓展未来发展空间。
　　传统与新兴业务共振，协同效应助增长。新能源汽车行业：2000-2004年新能源汽车销量年复合增长率为76.92%，维持较高需求，批发渗透率呈持续提升趋势。公司作为国家高新技术企业，掌握多项核心技术与拥有多项新能源汽车领域专利，技术水平获得国内外客户认可，市场知名度持续提升。公司与客户深度合作，在国内多地建立生产基地产品覆盖国内产业集群需求，同时为及时反应客户需求，积极推进全球化布局，通过在墨西哥建立生产基地切入北美市场，已实现为延锋等客户供货，间接供应特斯拉。目前，泰国生产基地正在筹建中，预计2025年四季度能实现投产，未来将覆盖东南亚地区。公司通过本土化叠加快速响应策略有效推动成本下降，降低贸易摩擦等因素影响。低空经济行业：低空经济涵盖环节众多，从飞行器设计制造到飞行服务、数据处理、基础设施建设等多个环节；涉及无人机、电动垂直起降飞行器（eVTOL）、直升机等多种航空产品的应用。低空经济产品与技术在农业、物流、交通、应急救援等多个领域起到重要作用，推动传统行业加速转型升级，催生新的经济模式。未来低空经济行业持续发展，需求逐渐增加，同时有望拉动储能、通信领域需求。公司将受益于三行业联动，助推业绩增长。机器人行业：人形机器人多应用领域拓展为必然趋势，短期以工业应用为主。我们认为汽车工厂成为最先落地的工业应用场景，未来随着设计方案持续优化及人工智能持续迭代，人形机器人将进一步拓展在商用、极端环境以及家用等场景应用，前景可期。公司通过成立全资子公司、签订战略合作协议、受让股权等方式加速切入机器人领域，意在打通机器人核心零部件至解决方案的产业链一体化布局，未来通过现有客户资源加速业务发展。
　　投资评级：预计2025-2027年EPS分别为1.38元、1.85元、2.37元，对应PE分别为29倍、22倍、17倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧；技术成长不及预期风险；原材料价格上涨风险。

　　事件：公司发布2025年半年报。2025年H1，公司收入36亿元，同比+13%；归母净利润1.1亿元，同比-36%；其中2025年Q2，公司收入19亿元，同比+22%，环比+18%；归母净利润0.3亿元，同比-52%，环比-69%。
　　汽车业务稳健向上，通信业务大幅增长。分业务看，2025H1，1）汽车零部件及配件制造业：中国新能源车销量694万辆，同比+40%。公司新能源车业务收入19.4亿元，占比54%，同比+3%；燃油车业务实现收入6.2亿元，占比17%，同比+15%。2）光伏逆变器及储能行业：全国光伏新增并网2.12亿千瓦，其中集中式光伏约1亿千瓦、分布式光伏1.13亿千瓦。公司储能设备业务实现收入5.9亿元，占比16%，同比+9%。3）通信设备制造业：截至2025年06月末，5G基站总数达455万个，比上年末净增30万个。公司收入3.6亿元，占比10%，同比+146%。
　　新增长点加大研发投入，盈利能力有所承压。利润率方面，2025H1，公司销售毛利率13.0%，同比-1.9pct，销售净利率3.2%，同比-2.4pct，其中2025Q2，公司销售毛利率12.2%，同比-1.6pct，环比-1.8pct，销售净利率1.5%，同比-2.1pct，环比-3.9pct，主要系1）行业性成本压力，汽车行业价格战传导至供应链环节，导致产品价格承压；2）目前公司部分项目处于爬坡阶段，待摊费用较多；3）公司为布局未来增长点，积极投入算力服务器、人形机器人、低空无人飞行器等新业务，研发费用同比+18%。
　　加码服务器液冷和机器人，打造未来增长点。1）液冷：公司已开发出适用于车载和算力服务器的液冷解决方案，其中车载液冷系统已实现规模化应用。目前公司正与算力服务器的国内外头部企业接洽，开展算力服务器液冷结构件的送样与交付，并继续拓展关键零部件（如液冷模组、快接头、CDU、机柜等）。2）机器人：公司重点聚焦灵巧手、轻量化机械臂领域，已成功推出第二代灵巧手产品，并与国内外机器人头部企业建立深度合作关系。公司正在建设灵巧手专用产线和算力服务器产品专业工厂，为后续规模化生产做好充分准备。
　　盈利预测与估值：考虑到下游整车价格战仍然较为激烈，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.5/5.0/6.3亿元，对应PE分别为33/23/18倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业需求不振，原材料价格波动风险，新客户拓展不利风险。

　　公司发布中报，25Q2收入19.36亿元，同/环比+22.3%/+18.3%，归母净利0.27亿元，同/环比-52.2%/-69.2%，扣非净利0.23亿元，同/环比-56.3%/-72.2%，利润下滑主要系研发投入增大及计提信用减值。公司储能业务绑定大客户增长潜力强，新能源车有望跟随下游需求稳定增长，进军人形机器人及液冷领域，维持“买入”评级。
　　Q2利润受研发投入及信用减值影响，现金流出现改善
　　25Q2归母净利0.27亿元，同/环比-52.2%/-69.2%，利润下滑主要系研发投入增大及计提信用减值。25Q2毛利率/净利率达12.19%/1.46%，环比-1.84/-3.86pct，期间费用率达9.64%，环比+1.32pct，其中销售/管理/研发/财务分别+0.08/-0.35/+1.30/+0.31pct，主要系加大机器人与液冷等领域研发投入。公司Q2计提0.30亿信用减值，对利润造成一定负面影响。公司25H1经营性现金流量净额同比+117%，现金流出现改善。
　　新能源车盈利能力有所下滑，储能盈利改善
　　1）新能源车：25H1收入19.4亿，同比+2.8%，毛利率10.5%，同比-4.4pct，主要系下游客户产品年降及行业竞争加剧；2）燃油汽车：25H1收入6.2亿，同比+15.1%，毛利率10.0%，同比-0.8pct，下游燃油车降价及补贴政策使得需求有所回暖；3）储能：25H1收入5.9亿，同比+9.4%，毛利率16.8%，同比+3.6pct，盈利修复明显，下半年有望跟随大客户实现收入环比增长；4）通信：25H1收入3.6亿，同比+146%，主要系国内算力需求快速增长，毛利率11.4%，同比-0.4pct。
　　海外产能持续扩张，战略布局机器人及液冷领域
　　1）海外产能：25年6月公司公告对墨西哥子公司增资1500万美元，有望进一步扩大墨西哥生产基地的经营规模及竞争力。2）人形机器人：25年6月公司投资受让1.25%女娲机器人的股权，未来有望实现产业协同。公司目前已推出第二代灵巧手产品，规划实现年产能3万只；3）液冷：公司的算力服务器液冷模组、液冷结构件等产品可应用于算力服务器冷却，公司已为超聚变、华鲲振宇、中兴等公司供应服务器相关产品及解决方案，也与海外链同步沟通接触中。
　　维持“买入”评级
　　考虑新能源车结构件竞争加剧，我们下调新能源车业务毛利率假设，考虑到新业务拓展顺利，我们上修公司机器人及液冷业务收入假设，预计公司25-27年归母净利4.15/5.11/6.68亿元（前值4.56/5.34/7.00亿元，下修9%/4%/5%）。参考可比公司Wind一致预期下25年平均PE34倍（前值28倍），给予公司25年合理PE34倍（前值28倍），对应目标价53.04元（前值62.44元），维持“买入”评级。
　　风险提示：新能源汽车销量不及预期、行业竞争加剧，原材料价格波动。

　　事件：2025年8月26日，公司公布2025H1财报,披露公司于25Q2实现营收19.36亿元，同比+22.30%；实现归母净利润0.27亿元，同比-52.17%。
　　公司业绩基本符合预期。
　　汽车业务稳中带增，储能增速持续提升。汽车业务方面，2025H1期间，公司新能源车业务实现收入19.37亿元（占比54.24%），同比+2.78%；燃油车业务实现收入6.18亿元（占比17.30%），同比+15.11%。公司汽车业务整体稳中带增。同期，公司储能设备业务实现收入5.86亿元（占比16.41%），同比+9.40%，增速优于公司汽车制造业业务（5.51%）。毛利率方面，公司三大主业新能源车、燃油车、储能设备报告期内毛利率分别为10.53%、10.01%、16.83%，同比变化分别为-4.39%、-0.75%、+3.55%。
　　通信设备切入成效凸显，人形机器人等领域持续布局。公司通信设备业务表现突出，2025H1期间实现收入3.65亿元（占比10.21%），同比大幅增长145.99%，毛利率达11.41%，印证新领域切入成效显著。
　　同时，公司积极推进前沿技术落地，与广东省科学院智能制造研究所共建“人形机器人关键零部件联合技术创新中心”，标志其已在低空经济、人形机器人等新兴领域启动前瞻布局，为后续增长打开新空间。
　　短期利润承压，研发投入持续加码。公司利润短期承压，2025年Q2期间，公司实现净利润0.28亿元（同比-50.23%，环比-67.55%），对应净利率1.46%（同比-2.12pcts，环比-3.86pcts）。费用方面，公司当期三费为0.87亿元（同比+12.56%，环比+18.99%），费用率相对稳定，为4.48%（同比-0.39pcts，环比+0.03pcts）。研发费用方面，公司当期研发费用为1.00（同比+12.32%，环比+57.95%），对应费用率5.16%（同比-0.46pcts，环比+1.29pcts）。
　　投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收80.02/96.68/116.35亿元，归母净利润分别为4.60/6.25/7.80亿元，EPS分别为1.73/2.36/2.94元，PE分别为26/19/15倍，给予“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。