深耕汽零四十载，内修+外购构建平台型布局：双林股份成立于1987年，深耕汽车零部件行业近四十年，通过收购湖北新火炬、山东德洋、澳大利亚DSI将主业从座椅驱动器等业务拓宽至轮毂轴承、新能源电驱、变速箱等领域；2023年起，公司积极拓展丝杠业务。我们认为，公司通过内部自研+外部并购的方式，已逐步形成一定的产业链优势，设备+丝杠业务有望成为公司全新增长驱动力。
　　人形机器人量产在即，丝杠作为核心部件有望受益：丝杠是人形机器人硬件端的核心零部件；我们预计随着人形机器人逐步量产爬坡，丝杠市场增量潜力可期（我们测算2025E-2030E人形机器人丝杠出货量年化增速或可达三位数）。目前国内丝杠国产化率依然偏低；考虑到自主供应商更大的成本优势，我们预计丝杠国产化替代或为必然趋势。我们判断，在0至1阶段的机器人量产推进过程中，市场或更关注丝杠的质量/良率+量产能力，磨床设备储备决定量产上限；具备磨床自主设备（反向式C1-C3）+丝杠量产能力的自主供应商有望直接受益。
　　国内稀缺兼具设备+技术丝杠标的：我们认为与国内其他丝杠供应商相比，双林股份在丝杠设备和技术方面均具备优势：1）设备：当前国内制造高精度磨床的厂商较少，2025年1月公司收购科之鑫掌握丝杠核心生产设备自研能力、实现丝杠产业链一体化布局；2）技术：公司为少数掌握反向式行星滚柱丝杠生产能力的企业之一，丝杠与座椅驱动器在传动方式和加工方式上高度相似，公司在相关领域具备一定的技术同源性（2024年公司HDM国内市占率32.8%、位居第一）；3）客户：公司已与国内头部人形机器人公司深入绑定+同步研发，客户结构也在不断优化改进，有望随着2H26E机器人逐步上量爬坡而同步受益。
　　主业稳健，四大事业部共驱成长：公司主业表现稳健：1）内外饰件及机电：产品品类持续拓宽或带动国内外市占率持续提升，随公司持续推进降本、叠加规模效应，有望实现收入和利润双增；2）轮毂轴承：2024年双林股份为中国第三大轮毂轴承供应商，或通过加速新能源布局提升国内市占率、以及加速北美/欧洲/东南亚等海外布局开拓全新市场空间；3）新能源电驱：公司已于2024年计提结束变速箱业务，电驱板块逐步扭亏，公司致力于成为国内中小功率新能源汽车动力总成的领导者，预计随800V平台项目量产，收入和利润或进一步提振。
　　首次覆盖给予“买入”评级：我们判断，1）看好2H26E机器人逐步上量爬坡+丝杠国产替代趋势；2）双林同步具备丝杠磨削设备+产品/工艺优势，为国产丝杠领域的稀缺标的；3）主业稳健。我们预计2025E/2026E/2027E公司归母净利润分别为5.34亿元/6.47亿元/8.11亿元（对应同比增速7.4%/21.1%/25.5%）。我们首次覆盖双林股份，给予“买入”评级。
　　风险提示：人形机器人量产爬坡不及预期、主业业绩兑现不及预期等。

　　事件
　　公司发布2025年三季报，2025Q3年公司实现营收13.3亿元，同比+17.4%；扣非归母净利润1.0亿元，YoY+25.9%，稳步增长。
　　投资要点
　　业绩增速符合预期，盈利能力显著提升
　　2025Q3公司业绩整体增速符合预期，扣非归母净利润稳步上升。（1）主业方面，公司25Q3营收13.3亿元，YoY+17.4%；归母净利润1.2亿元，YoY-2.7%，上期确认金石业绩补偿款导致投资收益较高；扣非归母净利润1.0亿元，YoY+25.9%，保持快速增长。（2）盈利能力方面，公司25Q3毛利率22.8%，YoY+1.5pct，QoQ+3.0pct，同环比显著改善。（3）费用率方面，公司25Q3期间费用率为12.6%，YoY-1.4pct，QoQ+2.4pct；其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.6%/7.2%/4.4%/0.3%，YoY-1.6/+0.2/+0.4/-0.3pct，QoQ+0.04/+1.2/+1.0/+0.2pct，整体保持平稳。
　　主业新客户新产品超预期突破，带动营收盈利双增
　　主营业务发展态势良好，客户资源持续扩张。2024年，公司的主营业务取得主要进展包括：
　　1）汽车内外饰及精密零部件：主要配套上汽通用五菱、重庆长安、小鹏、上汽大众等，合作持续深化，产品结构不断优化，在项目类型、产品结构等方面均取得进一步发展。
　　2）智能控制系统部件：①HDM产品主要供货佛瑞亚、李尔、安道拓等，终端客户包括北美新能源头部品牌、比亚迪、小鹏、理想等，公司已经成为国内生产和销售汽车座椅水平驱动器规模最大的企业之一。②座椅电机方面，2024年公司水平滑轨电机已经通过佛瑞亚、安道拓和李尔等客户审核，产品在奇瑞、长安等车型上成功量产和应用。丝杆抬高电机已经通过天成测试，在上汽和东风某车型上已经投产。长行程滑轨电机已经完成和安道拓的研发，计划在2025年量产并应用在奇瑞某款车型上。③座椅电动头枕执行器方面，公司电动头枕系统于2024年中成功通过某新势力头部车企的量产认证，已进入稳定供货阶段。2025年，公司已经承接电动头枕执行器新项目2个，计划在本年度投产应用在小鹏和零跑两款新车型上
　　3）新能源动力系统：公司致力于成为国内中小功率新能源汽车动力总成的领导者。电驱动产品以大平台化设计作为核心准则，其平台主要划分为纯电平台与混动平台。纯电平台涵盖155、180、210平台；混动平台则包含180、210油冷以及270平台。在实际应用方面，155平台已应用于五菱宏光mini第三代、第四代产品并实现量产。180平台的扁线产品在多个客户处实现大批量量产，包括上汽通用五菱、奇瑞商用车、福田商用车等。混动平台中的180、210油冷扁线产品已在上汽通用五菱的某车型中量产，270平台的800V产品正与某客户深入开展合作开发，预计2026年实现量产。
　　4）轮毂轴承：国内市场覆盖比亚迪、长安、赛力斯等主流新能源车企，并且新取得小鹏、上汽奥迪、阿维塔、极氪、问界等新项目；泰国工厂已量产并推进本地OEM配套生产，预计2025年6月小批量下线；目前公司EHB车用滚珠丝杠已获得辰致科技定点，预计2025年底实现量产；此外该产品已向某客户送样，预计下半年实现定点。公司EMB制动用滚珠丝杠产品已为包括某国产新能源头部企业在内的3家企业进行研发，产品均在送样及验证阶段。
　　发掘人形机器人新产品，开辟新成长曲线
　　公司通过战略收购无锡科之鑫，完成了从材料设计到精密磨削的全产业链闭环。其国际领先的C3级内螺纹磨削技术，有效降低人形机器人核心部件的量产成本。2024年底建立了年产12000套行星滚柱丝杠产品的试制产线，目标在两年内建成年产100万套人形机器人用行星滚柱丝杠智能化生产车间。
　　1）行星滚柱丝杠：已开发用于机器人上下肢直线运动的反向式行星滚柱丝杠，并建成年产1.2万套试制产线，当前已经对接国内两家头部新势力车企就人形机器人用反向式行星滚柱丝杠项目进行开发，首批样件订单于5月开始交付，6月交付完成。
　　2）微型滚珠丝杠：公司已经成功开发出了人形机器人灵巧手用微型滚珠丝杠，030.5，0301，0401，0601等规格的滚珠丝杠已成功向数家客户送样，目前均在验证中。公司已经建立了完整的微型滚珠丝杠加工能力和生产线。
　　3）关节模组总成：具备人形机器人用线性关节模组总成的全流程产品开发能力，涵盖设计、仿真、制造及试验验证等环节。产品性能达到国内领先、国际先进水平，其核心零部件（反向式行星滚柱丝杠、无框力矩电机、电机驱动器）均为自主研发。目前，公司已成功研制人形机器人上肢与下肢直线作动关节模组总成，且核心部件均实现自主可控。现正为国内头部新势力车企定制开发同款线性关节模组总成，首批样件订单于5月开始交付，6月交付完成。
　　4）磨床：科之鑫的二代外螺纹机床分为400mm行程和1500mm行程。400机型主要针对人形机器人太阳丝杠，滚柱等小型部件的加工。1500机型主要针对汽车转向机构丝杠，工程机械丝杠，机床丝杠等大型部件的加工。全系采用大理石床身，直线电机，静压主轴等顶尖配置，具有高精度，高效率和高稳定性。科之鑫二代300毫米行程内螺纹磨床专注于人形机器人反推式行星丝杠的螺母，灵巧手微型滚珠丝杠螺母加工，配备自主研发专利技术弯头磨杆，12万转高速主轴，实现大长径比内螺纹，微型内螺纹加工，精度等级为C3-C0级。
　　盈利预测
　　预测公司2025-2027年收入分别为56.5/64.1/72.4亿元，归母净利润分别为5.3/6.5/7.5亿元，维持“买入”投资评级。
　　风险提示
　　机器人应用不及预期、产能扩张不及预期、业绩不及预期。