事件：
　　公司发布2023年第三季度报告，业绩符合预期。23Q3公司实现营收3.3亿，同比增长18%，实现归母净利润8681万，同比增长42%。三季度内，公司影视剧项目开机3部（含平台定制短剧1部），杀青3部，播出3部。公司完成对森联影视的并表，版权库扩充到5万小时，为基于影视核心版权资源，构建多元变现的商业生态奠定了良好基础。
　　投资要点：
　　华策影视现金流健康，23年新品储备丰富，产能恢复。1）在电视剧行业调整期，公司积极调整市场经营策略，优化运营管理流程。根据wind，截至23年6月底，公司货币资金超过29亿元，现金流储备充裕。2）毛利率水平提升。19年以来，随着演员薪酬等成本降至正常水平，且公司适应行业监管节奏后，缓解收入成本错配问题，以及拓展版权业务、海外市场，毛利率回升。3）华策电视剧产能行业领先且输出较为稳定。根据公司公告，18-21年华策影视每年上映剧集数量均超过10部，规模化产出能力行业领先，华策23年剧集储备丰富，产能迎来恢复，23Q4预计开启强劲产品周期。根据公司公告，公司实现新签约预售（含流程中）电视剧项目6部，累计预售达15部，下半年拟开机8部，研发储备30余部。
　　公司拓展版权业务，成就增长新动能。根据公司公告，旗下影视剧版权数量扩充至超5万小时。公司进一步提高版权业务的战略定位，加快科技版权创新业务发展。23H1，公司完成了对版权子公司的少数股权回购，完成了以自有资金对森联影视的收购。根据wind，华策的版权子公司上海华剧汇23H1营收8318万元，净利润3642万元。我们对版权业务展望乐观：随着时间推移，不再需要摊销内容成本，该业务利润率将提升；正版化趋势下，短视频对版权素材需求提升。
　　AIGC提升影视工业化，影视版权价值有望放大。23年以来，公司以“AIGC技术对行业的变革”为主题组织了多场针对管理层、全体员工的学习会，鼓励全体员工在工作领域积极使用各类AI工具，并做使用心得分享。公司将通过华策克顿大学形成系列课程，培养一批善于使用AI工具的制片人、责编等创意人才，强化精品内容开发能力。关注AIGC浪潮下公司影视工业化水平提升、版权素材价值提升。公司AIGC应用研究院自研的“影视剧本智能创作系统”已于9月上线，供公司业务团队使用。该系统基于自研剧本垂直大模型，提供“评估助手”和“编剧助手”的工具。评估助手，对20-50万字小说剧本的评估内容，从以往3天提高到现在5分钟。编剧助手，以高效工作流形式，改进多轮对话的低效率问题。
　　维持盈利预测，维持“买入”评级。参考公司当前的产品规划，我们维持公司23-25年归母净利润预测至5.02/6.07/7.26亿元，现价对应23-25年PE分别为20/17/14倍。考虑到电视剧行业困境反转、长尾出清，AIGC浪潮下版权有望价值重估，我们看好公司中长期的成长性和竞争力，维持“买入“评级。
　　风险提示：政策监管变化风险；内容投入效果不及预期；AI技术演进和商业化不及预期风险。

　　10月24日，公司公告2023年三季报，公司2023Q3营收3.3亿元，YOY+18.0%；归母净利0.9亿元，YOY+42.1%；扣非归母净利0.6亿元，YOY+62.2%。
　　投资要点：
　　剧集排播节奏导致2023Q3业绩环比下滑：
　　公司2023Q3营收3.3亿元，YOY+18.0%，QoQ+90.2%；归母净利0.9亿元，YOY+42.1%，QoQ-7.2%；扣非归母净利0.6亿元，YOY+62.2%，QoQ-12.6%。2023Q3净利率27.4%，同比提升4.9pct；毛利率为39.0%，同比下降4.9pct。2023Q3期间费用率为22.3%，同比下滑1.6pct，环比Q2提升3.2pct。2023Q3业绩环比下滑主要系剧集排播节奏及费用增加所致。
　　【电视剧】2023Q3首播3部（《一路朝阳》等），开机3部（含平台定制短剧1部），3部杀青（《承欢记》《锦绣安宁》《鲲鹏击浪》），《七夜雪》《势在必行》《一厘米的阳光》《一代军师》等筹备中。《我们的翻译官》《请和这样的我恋爱吧》有望Q4播出。
　　【电影】2023Q3主投主控《燃冬》上映，参投影片《前任4》国庆档上映，主控电影《误判》（S级项目）预计10月开机、《亲爱的妈妈》已开机，《我的朋友安德烈》已杀青，《寻秦记》后期制作中，储备有《狂野时代》（易烊千玺、舒淇主演）等。
　　版权库持续扩充，自研AIGC工具影视剧本智能创作系统上线：
　　（1）公司以自有资金4.85亿元收购森联影视（《白鹿原》《水浒》等2万多小时片库）并完成对森联影视的并表，版权库扩充到5万小时，影视核心版权资源价值有待释放。
　　（2）AIGC应用研究院自研的“影视剧本智能创作系统”已于9月上线，供业务团队使用。该系统基于自研剧本垂直大模型，“评估助手”可实现对20万字~50万字剧本的评估，评估时长从以往3天缩短至5分钟；“编剧助手”以高效工作流形式，改进多轮对话的低效率问题。
　　（3）公司与华为战略合作，将在数字版权保护、影视制作技术标准确立和影视行业人工智能应用多个维度开展合作。
　　盈利预测与投资评级：公司作为国内电视剧行业龙头，主业稳健发展，创新业务增长强劲。截至2023Q3末，公司货币资金及交易性金融资产超52亿元，充沛现金储备支撑公司加注“影视+科技”投资和AIGC布局。基于审慎预测，我们调整公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为5.01/5.83/6.76亿元，对应EPS为0.26/0.31/0.36元，PE为19.85/17.05/14.70X，维持“买入”评级。
　　风险提示：内容市场表现不达预期、制作成本/项目开发进程/收入确认不及预期风险、存货减值、核心人才流失、应收账款减值、政策风险、行业竞争、估值中枢下移、市场风格切换等风险。