事件:
　　2024年10月28日，华策影视公告2024年三季报，2024Q3营收5.25亿元（YOY+60.16%），归母净利润0.95亿元（YOY+9.46%），扣非归母净利润0.73亿（YOY+13.46%）。
　　项目确认节奏导致环比增幅显著，账上资金充沛。
　　（1）2024Q3营收5.25亿元，YOY+60.16%，QoQ+174.88%；归母净利润0.95亿元，YOY+9.46%，QoQ+130.69%；扣非归母净利润0.73亿，YOY+13.46%，QoQ+74.72%。2024Q3净利率18.10%，同比-8.38pct；毛利率31.41%，同比-7.62pct；期间费用率为14.39%，同比-7.89pct，其中销售/管理费用率同比-4.57/-4.97pct，费用控制良好。2024Q3末，货币资金+交易性金融资产合计39亿元，资金较为充足，以支持主业投入以及投资并购需求。
　　（2）2024Q1-Q3，营收8.93亿元，YOY-39.05%；归母净利润1.66亿元，YOY-49.21%；扣非归母净利润1.16亿，YOY-55.01%，业绩同比下滑原因我们推测为剧集排播节奏导致项目确认同比减少。
　　项目节奏稳步推进，短剧发展较好。
　　【电视剧】2024Q3首播《前途无量》1部（2023Q3首播《一路朝阳》等3部），开机3部（《我们的河山》等），杀青2部（《国色芳华》《势在必行》）。2024Q4首播《七夜雪》《锦绣安宁》2部，计划开机2部（《太平年》10月开机），《国色芳华》预计2025Q1上线。
　　【电影】2024Q3上映主投主控电影《出走的决心》，开机1部《刺杀小说家2》，储备有《狂野时代》《误判》等。
　　【短剧】2024Q3开机精品短剧2个《大力村超人》《21和31》，小程序短剧2个《顾总，我才是您夫人》《绝不会爱上你》；首播精品短剧1部（《21和31》正片总播放量超过2亿）、小程序短剧2部。
　　深化出海和科技创新战略，投资并购赋能主业。
　　（1）持续深化出海战略。2024Q1-Q3，公司海外业务收入同比增幅近20%，《七夜雪》等项目国际发行成绩优越，海外新媒体账号矩阵扩充至近200个，海外粉丝累计达到3100多万。
　　（2）落实科技创新战略。2024年7月，与智谱达成战略合作，全资子公司华策投资与海南智桥设立盐城智华创业投资基金，盐城智华将直接或间接投资智谱股权。2024年7月，公司首次参与算力服务采购项目并中标，开始探索算力运营业务。
　　（3）投资并购提升主业竞争力。2024年7月，通过收购宁波元傲、宁波元颢100%股权的议案，以实现对控股子公司上海华剧汇的全资控股，进一步强化版权业务。2024年9月，完成与某影视公司的并购谈判与协议签署。
　　盈利预测和投资评级：公司作为国内电视剧行业龙头，剧集主业稳健发展，短剧/版权/国际等创新业务等有望打造第二条增长曲线；积极拥抱AI应用，投资并购提升主业竞争力。我们调整公司盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入17.02/22.42/25.58亿元，归母净利润为3.08/4.45/4.95亿元，对应PE为55/38/34X，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧，估值中枢下移，媒体资源采购成本上升，客户拓展不及预期，广告主投放不及预期，信用减值风险，新业务拓展不及预期，AI技术演进不及预期等风险。

　　公司影视储备内容丰富。1）电视剧业务方面：公司今年下半年计划开机包括《我们的河山》、《想把你和时间藏起来》等在内的8部电视剧，有望带动电视剧制作业务回暖；2）电影业务方面，24H1完成《飞驰人生2》《我才不要和你做朋友呢》《默杀》三个项目参投；下半年《狂野时代》、《刺杀小说家2》等已开机拍摄。在2024中国电影导演之夜，《万里归途》《刺杀小说家》《如果有一天我将会离开你》获得多项大奖。3）电视剧版权业务继续保持较高增速，24H1营收同比增长26.9%至1.8亿元。
　　发力短剧，探索动漫新业务。1）精品短剧聚焦IP联动、文旅融合、品牌合作三个方向：长剧IP联动项目《我的归途有风》，在播期间9次登上抖音热榜，12次登上抖音娱乐榜，集均播放量破千万，专辑总播放量近2亿，入选国家广播电视总局2024年第一季度优秀网络视听作品；商业化定制精品短剧《留住时间的人》，登顶抖音短剧最热榜；小程序短剧《重生之农门肥妻》上榜短剧热力榜。2）公司24年初将动漫业务单独设立事业部，目前在研重点项目三个（两个动画片项目，一个动画大电影项目），下半年计划引进发行动画电影一部，完成制作动画剧集一部。
　　多维度加速AI布局。1）2024年5月，公司自研的“有风”大模型通过国家生成式人工智能服务名单备案，成为A股第一家通过国家“生成式人工智能服务备案”自研大模型的影视公司。AI与产业结合方面，公司已经有所产出，在剧本侧利用文生文技术，产出了编辑助手、评估助手等工具，提高了剧本环节的工作效率；在制作侧利用多模态技术，推出了视频分析、多语种翻译、文生海报等工具。2）公司通过股权投资、战略合作等方式加强外部资源链接。公司投资北京智谱华章科技有限公司并签署战略合作，将联合开发影视内容生成智能体以及影视内容审查垂直模型，联合打造国内影视领域AI研究平台。
　　调整盈利预测，维持“买入”评级。24H1公司实现营业收入3.68亿元，同比下滑67.7%；归母净利润0.71亿元，同比下滑70.4%，上半年营收与业绩大幅下滑主要在于影视剧上映数量显著减少。考虑到公司加大影视剧内容投入以及探索短剧及动漫等新业态，我们调整公司24-25年归母净利润预测至4.24/4.68亿元（原预测为6.07/7.26亿元），新增公司26年归母净利润预测为5.18亿元；现价对应24-26年PE分别为23/21/19倍。根据wind一致预期，可比公司光线传媒、上海电影、博纳影业24年平均PE为32倍，考虑到公司影视剧基本盘稳健，短剧和动漫第二成长曲线可期，AIGC浪潮下版权有望价值重估，我们看好公司中长期的成长性和竞争力，维持“买入“评级。
　　风险提示：政策监管变化风险；内容投入效果不及预期；AI技术演进和商业化不及预期风险。

　　投资要点
　　事件：华策影视发布2024年中报。2024年上半年，公司实现营业收入3.68亿元，同比下降67.67%；归母净利润0.71亿元，同比下降70.39%；扣非归母净利润0.43亿元，同比下降77.72%。2024年第二季度，公司实现营业收入1.91亿元，同比增长10.81%，归母净利润0.41亿元，同比下降55.95%；扣非归母净利润0.42亿元，同比下降43.28%。
　　上半年，公司电视剧制作发行业务收入0.27亿元，同比下降96.80%；电视剧版权发行收入1.80亿元，同比增长26.87%；经纪业务0.82亿元，同比增长90.41%；电影销售收入0.25亿元，同比下降43.54%；影院票房收入0.15亿元，同比增长1.00%；广告收入0.16亿元，同比下降36.14%。
　　电视剧及电影储备项目丰富，短剧及动漫方向明确，AI多领域布局加码。1）电视剧：聚焦项目研发码盘，开机数量较往期有所减少，上半年完成开机《国色芳华》《势在必行》两部剧集，播出《我们的翻译官》《承欢记》《请和这样的我恋爱吧》三部作品，下半年积极推进项目开发，计划开机《我们的河山》《想把你和时间藏起来》《花常好月常圆人长久》《家业》《极限刑诉》《太平年》《迷径之上》《上架啦！希瑞》。2）电影：主控电影《狂野时代》《刺杀小说家2》分别于上半年、8月开机拍摄，《出走的决心》《误判》计划下半年上映。3）短剧：精品短剧作为公司短剧业务的主要赛道，聚焦IP联动、文旅融合、品牌合作三个方向，上半年长剧IP联动项目《我的归途有风》、商业化定制精品短剧《留住时间的人》表现优秀。4）动漫：年初单独设立动漫业务事业部，目前同时在研重点项目三个（两个动画片项目，一个动画大电影项目），下半年计划引进发行动画电影一部，完成制作动画剧集一部。5）国际业务：多部剧集在东南亚、日韩等地区热播，超额完成半年度发行目标，积极调研东南亚、中东、欧洲等市场，深化本地化内容制播合作，为内容全面全球化打下基础。6）AI布局：“有风”大模型通过国家生成式人工智能服务名单备案，公司成为A股第一家通过国家“生成式人工智能服务备案”自研大模型的影视公司；通过股权投资、战略合作等方式加强外部资源链接，参与项目运营，探索构建算力、模型、应用全链条科技内容生态；投资北京智谱华章科技有限公司并签署战略合作，将联合开发影视内容生成智能体以及影视内容审查垂直模型。
　　盈利预测：我们调整盈利预测，参考公司股权激励业绩考核目标，预计公司2024-2026年归母净利润4.30/4.73/5.20亿元，对应当前股价（2024年08月27日）的PE分别为22.0/20.0/18.2倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险、政策监管风险、市场竞争风险、内容多元化业务发展存在不确定性的风险等。