事件：公司发布2024年三季报，前三季度营业收入32.01亿元，同比减少6.39%；归属于上市公司股东的净利润3.04亿元，同比减少17.37%；
　　扣除非经常性损益后的净利润3.18亿元，同比减少8.25%。
　　消费类旺季需求增加，行业类静候需求修复。公司24Q3营业收入10.94亿元，同比减少8.70%;归属于上市公司股东的净利润1.07亿元，同比减少26.89%；扣除非经常性损益后的净利润1.19亿元，同比减少15.21%。
　　分产品来看，公司前三季度存储/计算/模拟与互联芯片营业收入分别为19.87/8.13/3.47亿元，同比变化-10.52%/-0.30%/16.49%，主要由于存储芯片下游工控市场等待周期回暖，计算芯片受益安防监控市场旺季需求增加，车规级模拟芯片持续推广，新料号推出，模拟与互联芯片营业收入同比增长。
　　布局新料号，产品线不断丰富。存储芯片方面，公司首颗21nm工艺DRAM产品预计于下半年推出样品，同时公司开展20nm工艺DRAM产品研发工作。
　　计算芯片方面，公司进行面向安防监控领域行业级双摄产品市场的芯片产品T32投片，以及面向泛视频领域C系列芯片产品优化版本MPW流片，T32为行业级高性价比的IPC芯片产品，可面向H.265双摄安防类产品市场，提供低功耗、专业级成像功能、并具有AI处理功能的高性价比芯片产品，在消费类安防监控市场和行业级安防监控领域均具有独特的竞争优势。互联芯片方面，公司继续进行面向汽车应用的LIN、CAN、GreenPHY、G.vn等产品研发测试，其中GreenPHY首款产品已量产。
　　盈利预测与投资建议：预计2024-2026年营业总收入分别为43.50、51.02、60.19亿元，同比增速分别为-4.0%、17.3%、18.0%；归母净利润分别为4.38、5.64、6.97亿元，同比增速分别为-18.4%、28.7%、23.6%，对应24-26年PE分别为80X、62X、50X，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。

　　公司发布2024年度半年报，行业市场持续处于景气度低谷，公司上半年营收净利同比双降，但考虑公司业务基础扎实，经营稳健，或有望受益下游边际复苏，维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　市场景气不佳拖累业绩表现，公司24H1营收净利润同比双降。公司24H1实现营收21.07亿元，同比-5.15%，实现归母净利润1.97亿元，同比-11.10%，实现扣非归母净利润1.99亿元，同比-3.50%。盈利能力来看，公司24H1实现毛利率37.57%，同比+1.12pcts，实现归母净利率9.37%，同比-0.63pct，实现扣非归母净利率9.44%，同比+0.16pct；单季度来看，公司24Q2实现营收11.00亿元，同比-4.55%/环比+9.20%，实现归母净利润1.10亿元，同比+2.55%/环比+26.33%,实现扣非归母净利润1.17亿元，同比+22.59%/环比+43.21%。公司24Q2实现毛利率37.68%，同比+1.81pcts/环比+0.23pct,归母净利率10.02%，同比+0.69pct，扣非归母净利率10.64%，同比+2.36pcts。上述变化主要系：1）全球局势紧张加之行业市场处于低谷，导致营收净利润双降；2）经销商、客户等产业链各环节中存在一定库存压力，对行业市场的客户需求造成了持续影响；3）积极拓展市场并推进产品研发，盈利能力略有回升。
　　把握市场新需求，计算芯片同比增长。在监控安防市场，公司沉着应对市场竞争，针对消费类安防监控市场对消费降级的需求，加大对T23的产品推广，以满足市场新的需求点。T23主要面向H.264双摄平台市场，具有低功耗、极致性价比等特点，在低成本要求的IPC市场具有很高的综合竞争力。同时，针对双摄、多摄逐渐成为安防类市场较为普遍的配置要求这一市场趋势，公司不断完善产品和方案布局，以T23、T31和T41等主力芯片满足不同等级的双摄产品的市场需求，并规划了更具性价比优势的T32产品。此外，公司在泛视频、智能家居家电、打印机等领域也持续进行了产品推广和市场拓展，部分新客户对公司产品进行了评估和设计导入，公司在打印机、二维码等市场的产品销售增长明显，同时，在显控、扫地机等市场开始出货。
　　汽车、工业、医疗等行业市场低迷，公司存储营收同降，模拟同增。1）存储：尽管市场需求仍处于相对低点，与消费类市场相比，行业市场稳定性较高，产品价格等方面的竞争压力相对较小，公司存储芯片的毛利率较为稳定。在Flash产品市场中，部分汽车、医疗及消费市场的客户24Q2需求环比增长，512Mb、1Gb等大容量NORFlash产品市场销售有所提升。2）模拟：尽管汽车、工业等行业市场仍相对低迷，但受益于公司在国内市场的产品推广和客户需求情况，以及公司部分LED驱动芯片的性能优势，公司模拟芯片销售收入同比增长，其中24Q2环比亦有所增长，毛利率也保持了较好的水平。
　　估值
　　由于受下游行业市场景气低迷影响，公司上半年业绩承压，我们下调公司盈利预测，预计公司2024/2025/2026年分别实现收入47.65/57.85/68.26亿元，实现归母净利润分别为6.33/8.00/9.92亿元，对应2024-2026年PE分别为33.6/26.6/21.4倍。但考虑相比消费市场，行业市场更为稳定，公司基本业务扎实经营稳健，或有望在远期受益行业复苏，维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　市场开拓不及预期风险、产品技术迭代不及预期、产能利用不及预期。

　　受行业市场低迷影响，2024年H1公司营收小幅下滑
　　公司发布2024年半年报，2024年H1实现营收21.07亿元，同比下降5.15%；归母净利润1.97亿元，同比下降11.10%。其中2024年Q2实现营收11.00亿元，同比下降4.55%，环比增长9.20%；归母净利润1.10亿元，同比增长2.55%，环比增长26.33%。尽管行业市场持续处于景气度低谷，公司业务基础扎实，经营稳健，受益于公司技术、产品、市场等方面的综合竞争优势，公司仍然保持了较好的盈利能力。未来随着行业市场渠道库存自然去化，以及行业景气度的逐渐修复，公司或将迎来新一轮增长。我们维持此前的盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为7.22/8.84/10.04亿元，对应EPS分别为1.50/1.84/2.08元/股，当前股价对应2024-2026年的PE分别为29.4/24.0/21.2倍，维持“买入”评级。
　　持续进行核心业务研发，助力公司高质量发展
　　公司持续进行各项核心技术的研发，推动公司综合竞争力的不断提升。2024年H1公司进行了不同种类和容量的SRAM产品的研发，并对部分产品进行了客户送样；进行了各类不同工艺、不同种类、面向汽车和非汽车市场领域的矩阵式和高亮型LED驱动芯片的研发和投片等工作，并推出低功耗矩阵LED驱动芯片、高边恒流驱动芯片、同步降压恒压LED驱动芯片等不同电压、多路驱动的LED驱动芯片等多款产品；继续进行面向汽车应用的LIN、CAN、GreenPHY、G.vn等网络传输产品的研发和测试等工作，其中GreenPHY首款产品已可量产。
　　积极进行客户开拓及市场推广，提供发展新动力
　　在安防监控市场，针对消费类安防监控市场对消费降级的需求，公司加大对T23的产品推广并规划了更具性价比优势的T32产品，以满足市场新的需求点；在汽车、工业、医疗等行业市场公司积极进行产品推广，加大DDR4和LPDDR4等各类产品的送样，汽车、工业医疗等领域持续有客户成功完成产品的设计导入；在Flash产品市场，公司加强Flash产品在各领域的推广，并持续向客户进行送样，推动客户进行产品的评估和设计导入。
　　风险提示：下游需求不及预期、市场竞争激烈、产品研发进度不及预期。

　　北京君正是国内领先的集成电路设计企业，主要从事集成电路芯片产品的研发与销售等业务，公司主要产品线包括计算芯片、存储芯片、模拟与互联芯片，产品被广泛应用于汽车电子、工业与医疗、通讯设备及消费电子等领域。
　　公司已经发布2023年年度报告和2024年一季报。2023年，公司取得营业收入45.31亿元，同比下降16.28%；归母净利润5.37亿元，同比下降31.93%。2024年一季度，公司取得营业收入10.07亿元，同比下降5.80%；归母净利润0.87亿元，同比下降23.90%。
　　23年行业类市场低迷，24年需求有望触底反弹：汽车、工业等行业类市场2023年需求低迷，产能过剩、产业链库存压力等情况也进一步影响了行业市场的客户需求，从而导致面向行业市场的芯片产品市场销售承压，公司2023年整体业绩下滑。2024年，随着行业市场中产业链各环节产品库存的逐渐去化，以及全球经济的逐渐复苏，预计行业市场需求有望在2024年逐步回暖。
　　2023年，部分消费类市场需求回暖，库存去化趋势良好，推动了市场需求的进一步复苏，使部分消费类市场呈现出良性需求发展趋势，预计2024年随着产业链库存的进一步去化，更多消费类市场领域将进入上行通道，市场有望逐渐进入良性发展阶段。
　　坚持“计算+存储+模拟”的产品战略，核心竞争力持续提升：针对行业市场，公司存储芯片产品线和模拟与互联芯片产品线可提供丰富的产品品类，充分满足行业市场对该类产品多样化的需求。公司主力产品DRAM主要针对具有较高技术壁垒的专业级应用领域，能够满足工业、医疗、主干通讯和车规等级产品的要求，具备在极端环境下稳定工作、节能降耗等特点。公司开发的新一代工艺可支持更大容量的DRAM产品，以满足汽车智能化不断发展带来的对更高容量DRAM产品的需求。
　　计算芯片方面，公司计算芯片2023年在安防监控、生物识别、打印机、智能家电、智能门锁等领域的市场销售呈逐步恢复趋势。公司继续推进RISC-VCPU的产品化进程，根据市场对产品性能的需求进行了相关CPU核的修改和优化，并继续推进RISC-VCPU核新版本的研发；完成了X2600芯片产品的各项功能和性能测试，并完成了X2600的量产工作；在视频监控领域，公司T20、T30、T40产品系列形成了高中低端全系列覆盖的格局，满足了不同类型的市场需求。
　　盈利预测、估值与评级：受到行业类市场需求不足的影响，公司在2023年以及2024年一季度业绩下滑，我们下调公司2024年和2025年归母净利润为7.55亿元（-31.6%）与9.30亿元（-35.7%），并新增2026年业绩预测。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为54.10、64.81、76.04亿元，归母净利润分别为7.55、9.30、11.22亿元，当前市值对应PE为38、31、26倍。考虑到公司产品在行业市场仍然具备较强的竞争实力，同时2024年行业市场需求有望触底反弹，推动公司业绩恢复增长，我们维持公司“买入”评级。
　　风险提示：市场需求恢复不及预期；消费类市场竞争加剧；利基型存储产品价格上涨不及预期。

　　主要观点：
　　事件
　　2024年10月28日，北京君正公告2024年三季度报告，公司前三季度实现收入32.0亿元，同比下降6.4%，前三季度归母净利润3.0亿元，同比下降17.4%，前三季度扣非归母净利润3.2亿元，同比下降8.3%。对应3Q24单季度公司实现营业收入10.9亿元，同比下降8.7%，环比下降0.5%，单季度归母净利润1.1亿元，同比下降26.9%，环比下降3.0%，单季度扣非归母净利润1.2亿元，同比下降15.2%，环比增长1.8%。
　　公司经营韧性十足，行业市场复苏渐行渐近
　　公司前三季度收入32.0亿元，同比下降6.4%，综合毛利率37.4%，同比增长0.7pct；3Q24单季度收入10.9亿元，同比下降8.7%，环比下降0.5%，单季度毛利率37.2%，同比增长0.1pct，环比下降0.5pct。分产品线来看。其中：
　　计算芯片，2024前三季度收入8.13亿元，同比下降0.3%。分季度来看，1Q24收入2.40亿元（YoY+13.3%），2Q24收入2.83亿元（YoY+8.3%，QoQ+17.6%），3Q24收入2.90亿元（YoY-15.3%，QoQ+2.4%）。安防监控等消费类市场未呈现旺季需求特点，公司计算芯片营业收入环比仅实现小幅增长，从而计算芯片前三季度营业收入同比基本持平。
　　存储芯片，2024年前三季度收入19.87亿元，同比下降10.5%。分季度来看，1Q24收入6.41亿元（YoY-13.0%），2Q24收入6.76亿元（YoY-11.6%，QoQ+5.5%），3Q24收入6.71亿元（YoY-6.9%，QoQ-0.8%）。汽车、工业医疗等行业市场仍较为低迷，行业尚处于调整阶段，总体需求尚未明显复苏，公司存储芯片前三季度营业收入同比有所下降。
　　模拟与互联芯片，2024年前三季度收入3.47亿元，同比增长16.5%。分季度来看，1Q24收入1.06亿元（YoY+16.9%），2Q24收入1.26亿元（YoY+29.4%，QoQ+18.6%），3Q24收入1.15亿元（YoY+4.7%，QoQ-8.7%）。公司车规模拟芯片持续进行市场推广，新的产品型号不断推出，前三季度模拟与互联芯片营业收入同比有所增长。
　　北京君正3Q24的业绩表现仍未感受到下游市场的复苏，但是从国际模拟大厂TI的业绩情况看，非工业市场陆续出现周期性复苏迹象，我们预计北京君正的核心下游市场也有望在未来几个季度中触底回升。
　　投资建议
　　我们预计2024-2026年归母净利润为4.4、5.7、6.9亿元（原预测为5.0亿、6.4亿、8.1亿），对应EPS为0.92、1.19、1.43元/股，对应PE为80.1、62.0、51.4倍，维持公司“增持”评级。
　　风险提示
　　市场复苏不及预期；产品价格不及预期；费用端控制不及预期。

　　事件
　　2024年8月29日，北京君正公告2024年半年度报告，公司上半年实现收入21.1亿元，同比下降5.2%，上半年归母净利润2.0亿元，同比下降11.1%，上半年扣非归母净利润2.0亿元，同比下降3.5%。对应2Q24单季度公司收入11.0亿元，同比下降4.5%，环比增长9.2%，单季度归母净利润1.1亿元，同比增长2.6%，环比增长26.3%，单季度扣非归母净利润1.2亿元，同比增长22.6%，环比增长43.2%。
　　消费市场持续修复，行业市场复苏渐行渐近
　　公司上半年收入21.1亿元，同比下降5.2%，综合毛利率37.6%，同比增长1.1pct；2Q24单季度收入11.0亿元，同比下降4.5%，环比增长9.2%，单季度毛利率37.7%，同比增长1.8pct，环比增长0.3pct。分产品线来看，其中：
　　计算芯片，2024上半年收入5.2亿元，同比增长10.6%；毛利率32.6%，同比增长9.1pct。分季度来看，1Q24收入2.40亿元（YoY+13.3%），2Q收入2.83亿元（YoY+8.3%，QoQ+17.6%）。计算芯片在安防监控、生物识别、打印机、智能家电、智能门锁等领域的市场销售持续增长，公司产品条线清晰，增长路径相对明确，从芯片情况看，行业级高性价比的IPC芯片T32已经投片，可面向H.265双摄安防类产品市场，提供低功耗、专业级成像功能、并具有AI处理功能，在消费类安防监控市场和行业级安防监控领域均具有独特的竞争优势。此外，面向泛视频领域C系列芯片产品优化版本MPW的流片工作，进一步拓宽了下游领域。
　　存储芯片，2024年上半年收入13.2亿元，同比下降12.3%；毛利率35.4%，同比下降0.7pct。分季度来看，1Q24收入6.41亿元（YoY-13.0%），2Q24收入6.76亿元（YoY-11.6%，QoQ+5.5%）。行业市场需求仍相对较为低迷，产业链各环节仍存在一定库存压力，进一步影响了产品的市场需求，不过行业市场稳定性较高，产品价格等方面的竞争压力相对较小，公司存储芯片毛利率较为稳定。公司存储产品线成长空间非常充足。具体来看，
　　1）、SRAM：市场尽管不太具有成长性，但相对比较稳定，预计未来会长期存在，而且毛利率比较好；
　　2）、DRAM：主要面向利基市场，整个利基市场预计100亿美金左右的空间，尽管公司已经在全球汽车、工业市场有了很好的一席之地，但相比整个市场空间而言体量还小，上升空间很大，随着公司不断更新制程（预计21nm产品2024年下半年可以推出样品），未来有望进入新的成长期。
　　3）、Flash：目前体量还不算大，是比较新的产品线，之前成长性一直很好，近两年行业市场压力比较大影响了增长，一旦行业市场开始恢复，Flash产品线应该也会有很好的成长性。
　　模拟与互联芯片，2024年上半年收入2.3亿元，同比增长23.4%；毛利率52.1%，同比下降0.4pct。分季度来看，1Q24收入1.06亿元（YoY+16.9%），2Q24收入1.26亿元（YoY+29.4%，QoQ+18.6%）。业务线主要收入来源为各类LED照明驱动芯片，在汽车、白色家电、智能物联网、办公设备等市场持续拓展，车载LED照明芯片在汽车照明中的渗透率不断提高，单车LED驱动芯片用量不断提高，为车载LED驱动芯片带来不断成长的市场空间。
　　消费电子市场和汽车、工业等行业市场呈现不同的发展态势，消费电子市场需求普遍好转，更多消费类细分市场需求回暖，带动了相关半导体产品的市场销售，公司预计消费电子市场需求将持续向好。汽车、工业等行业类市场景气度仍相对低迷，同时在经销商、客户等产业链各环节中仍存在一定库存压力，对行业市场的客户需求造成了持续影响，预计2024年下半年行业市场需求仍会存在一定压力，但随着库存的持续去化，亦有可能带动需求的缓慢复苏。
　　投资建议
　　我们更新了对公司2024-2026年的盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为5.0、6.4、8.1亿元（2024-2025原预测为8.9亿、12.9亿），对应EPS为1.04、1.33、1.68元/股，对应PE为44.7、35.2、27.7倍，维持公司“增持”评级。
　　风险提示
　　市场复苏不及预期；产品价格不及预期；费用端控制不及预期。