投资要点
　　DDR4、LPDDR4占比快速提升，新制程贡献显著。2026H1，公司存储芯片工艺制程的升级以及AI快速发展带来的新增市场需求，使客户对公司产品的需求大幅增长，同时受存储大周期的推动，公司部分存储产品价格上涨，存储芯片产品线实现营收26.32亿元，同比+90.08%。收入结构看，DRAM占比50+%，Fash占比30+%，剩下为SRAM。公司持续进行新产品的研发和推广，基于新制程的DRAM产品自推向市场以来，受到客户的高度认可，产品需求旺盛，也带动了DRAM产品的收入增长。就DRAM具体而言，DDR4、LPDDR4原来占比较小，2026Q1DDR4、LPDDR4在整体DRAM占比大概40%出头，2026Q2占比超过50%，而且持续增长，其中LPDDR4占比更高，另外，LPDDR4的收入贡献主要为新制程贡献。
　　存储+计算+模拟研拓并举，汽车、AIoT等市场持续成长。公司持续推进市场推广与客户拓展，深耕汽车、工业、医疗等核心赛道，存储、计算、模拟及互联多产品线协同发力：存储端受益端侧AI需求上行，DRAM随调价周期毛利率改善，新制程DRAM、替代需求带动SRAM放量，NORFash在AI服务器、光模块需求拉动下增长，并布局大容量产品与2DNAND；计算芯片受益行业缺货涨价实现收入高增，AOV、IPC、智能视觉SoC、嵌入式MPU、AIMCU等产品覆盖智能安防、泛视觉、AIoT、工业家居等场景，海内外市场同步拓展；模拟芯片以LED照明驱动为核心，车载驱动产品矩阵完善，依托产品竞争力实现收入增长，毛利率保持稳健，后续存在调价空间；车规互联芯片LIN、CAN、GreenPHY持续推进客户验证与导入，多家Tier1厂商落地相关方案。公司紧抓存储周期与AI硬件渗透机遇，持续研发迭代新产品、导入优质长协客户，多品类芯片在汽车、AI相关新兴市场稳步突破，为后续份额提升筑牢基础。
　　投资建议
　　我们预计公司2026/2027/2028年分别实现收入95/130/160亿元，归母净利润36/42/51亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　产品开发不及集成电路行业技术更新的风险；公司芯片覆盖多领域，重点市场需求变动或带来推广风险；毛利率下降的风险。

　　收入盈利加速产品升级拓宽空间
　　存储与计算芯片毛利同步提升，推动公司盈利加速释放。2026H1收入39.57亿元、归母净利润11.98亿元，同比分别增长75.95%和489.59%；综合毛利率升至51.75%，同比提高16.21个百分点。存储贡献主要利润体量，计算受益于均价与产品结构改善，模拟提供稳定毛利。公司上半年毛利同比增加12.49亿元，其中存储与计算分别贡献8.01亿元和4.42亿元；同期研发费用增长9.73%，收入增长快于费用增长，规模效应进一步放大盈利弹性。二季度毛利率升至57.1%，长协调价与前期备货成本结转共同推动业绩改善。
　　利基存储量价齐升高容量NOR拓展AI应用
　　利基存储以汽车和工业客户为基础，合同重定价与高容量产品放量共同推动增长。2025年汽车、工业医疗合计占存储收入81.2%，较长的认证与供货周期形成客户黏性。消费类DRAM价格自2025年年中前后开始上涨，公司主要自2026Q1起陆续调价，新价格随交付影响收入；2026Q1存储销量、隐含均价分别增长38.76%和10.72%，上半年收入26.32亿元、毛利率48.07%。DRAM规格升级与持续供货支持客户平台更新，NOR则受益于AI服务器和光模块对启动、固件及微码存储的需求。512MbSPINOR已逐渐放量，1GbSPINOR与512MbOctalFlash继续送样，高容量、高带宽产品扩充应用覆盖。
　　视觉与MPU升级AI新品延伸端侧应用
　　计算业务由视觉SoC与MPU支撑，产品升级和端侧AI拓展成长空间。2025年视觉SoC占计算收入77.11%，MPU收入增长61.12%；高清、多摄和本地识别推动图像处理、编码、算力及内存带宽升级，提高芯片价值。2026Q1计算收入增长49.09%，其中隐含均价增长32.90%，均价与产品结构贡献约75.2%的收入增量；上半年计算收入10.43亿元、毛利率61.06%。T32Pro结合4K视频、AI推理与低功耗能力，X2600通过计算、控制、内存及接口集成提升平台适配性。2026年7月AIMCU首批量产晶圆投片，高端异构MPU已完成流片，配合Magik等软件工具，产品平台持续向轻量推理和高性能端侧设备延伸。
　　模拟业务稳固基础互联扩展汽车布局
　　模拟与互联业务以LED驱动为盈利基础，沿汽车照明、电源和通信扩充产品组合。2025年LED驱动占模拟收入95.90%，汽车电子占该业务收入48.89%；2026H1收入2.70亿元、毛利率49.86%。矩阵照明、RGB氛围灯及红外照明增加驱动通道和控制节点，提升单车芯片配置与功能集成需求。Combo将MCU、驱动、感知或连接功能组合，GreenPHY面向车辆与充电设备通信，部分客户已开始采购。存储与模拟共享汽车、工业客户及销售服务体系，多类产品协同有助于扩大客户覆盖，形成较稳定的毛利贡献。
　　投资建议
　　公司布局“计算+存储+模拟”三大板块，凭借多年的行业和产品深耕，把握供需错配机遇，积极拓展下游客户和调整产品结构，实现快速成长。我们预计公司2026-2028年营业收入为99.5、133.7、143.6亿元，EPS分别为7.20、10.98、11.66元/股，对应2026年10月12日收盘价111.64元/股，PE分别为15.5、10.2、6.6倍，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示
　　计算芯片及存储价格回落；需求与合同调价不及预期；新品验证和量产进度不及预期；晶圆及封测供给与成本波动。

　　一季度业绩强劲增长。北京君正26Q1实现营业收入15.6亿元，同比增长47.1%；归母净利润为3.2亿元，同比增长331.6%。其中，存储芯片业务实现营收10.2亿元，同比增长53.6%；计算芯片业务实现营收4.0亿元，同比增长49.1%；模拟与互联芯片业务实现营收1.3亿元，同比增长11.0%。
　　深度受益利基存储紧缺，持续强化竞争力。部分投资者担忧利基存储供应紧张局面可能较快缓解。我们认为，AI算力等需求持续挤占利基存储产能下紧缺局面有望持续，且公司有望受益车规存储等领域更长的涨价周期。行业层面，前期车规市场相对消费市场涨价较晚、幅度较小，有望迎来更长的涨价周期。同时，公司在上行周期强化自身竞争力，车规DRAM市场份额有望提升。公司有望在本轮周期扩大产业影响力，提升品牌优势，也有助于未来得到更多Fab厂的支持。产品结构上公司26Q1DDR4和LPDDR4收入已超过DDR3，20nm、18nm、16nm工艺的DRAM产品陆续完成产品送样、测试等阶段，进入批量生产环节；LPDDR5的研发正在进行中；NorFlash在AI服务器、光模块等方向增长迅速。
　　端侧算力产品突破，有望打开新增长空间。部分投资者忽视了公司计算芯片业务的发展潜力。公司在加大端侧算力的研发投入，增加AIMCU产品品类；公司进行下一代更大算力IPC芯片的规划与研发，后续将持续加大对高端产品的布局，下一步计划推出32T到64T算力等更高算力的芯片。公司结合自身DRAM设计与数字设计能力，面向边缘端大模型应用推进堆叠DRAM产品的布局，包括算力SoC与存储接口相关BaseDie部分的研发。
　　我们预预测公司26-28年每股收益分别为1.67/2.13/2.54元（原26年预测为1.38元，主要调整了营业收入和毛利率），根据可比公司26年平均92倍PE估值，给予153.64元目标价，维持买入评级。
　　风险提示
　　需求恢复不及预期；新产品进展不及预期；代工成本降低不及预期；市场波动可能带来的估值风险

　　投资要点：
　　事件：公司发布2025年年报及2026年一季报，2025年实现营收47.41亿元（yoy+12.54%）；实现归母净利润3.76亿元（yoy+2.74%）；实现扣非归母净利润3.09亿元（yoy-0.93%）。2026Q1，公司实现营收15.6亿元（yoy+47.12%,qoq+19.57%）；实现归母净利润3.19亿元（yoy+331.61%,qoq+164.75%）；实现扣非归母净利润3.12亿元（yoy+370.58%，qoq+189.77%）。
　　汽车与AI需求共振共驱业绩成长。2025年，汽车、工业等行业市场需求逐渐复苏，存储芯片产业链各环节库存状况逐渐恢复至正常水平，公司存储芯片产品各季度均实现了同比和环比的增长；消费电子市场总体呈现增长态势，公司在智能物联网领域的需求快速增长，在智能安防领域市场销售总体趋势向上；随着公司模拟芯片推出更多品类的产品，公司模拟芯片销售收入也保持平稳增长趋势。同时，在AI应用的快速迭代和普及以及全球AI基础设施的大力投入下，DRAM市场供求形势发生结构性变化，致使存储超级周期爆发，存储芯片供应日趋紧张，价格不断上涨，从而使得公司2025年第四季度存储芯片和计算芯片需求同比增长幅度有所提高。2026Q1，受益存储行业周期持续上行，公司存储芯片和计算芯片产品线销售收入同比实现强劲增长，模拟与互联芯片市场销售继续保持平稳增长态势，公司总体营业收入延续同比增长。分业务来看：1）存储芯片营收10.18亿元（yoy+53.63%），毛利率38.89%；2）计算芯片营收4.03亿元（yoy+49.09%），毛利率51.90%；3）模拟及互联芯片营收1.32亿元（yoy+11.02%），毛利率50.88%。
　　持续推进新产品新技术及市场布局，成长空间进一步打开。1）存储芯片：公司存储芯片分为SRAM、DRAM和Flash三大类别，主要面向汽车、工业、医疗等行业市场及高端消费类市场。报告期内，公司进行了部分SRAM产品的研发，并对相关产品进行了客户送样；部分20nm、18nm、16nm的DRAM芯片完成了产品测试和量产工作；基于新制程的8GbDDR4、8GbLPDDR4以及16GbLPDDR4等产品陆续进入批量生产阶段；启动LPDDR5产品研发，以满足汽车市场在域控、座舱等领域需求；加大对大容量NORFlash产品的研发，其中2Gb车规级NORFlash产品已量产。2）计算芯片：报告期内，公司完成了面向安防监控领域支持H.265硬件编码的视频处理器T33的研发、投片与量产工作，完成了T32升级版本的投片工作以及面向泛视觉领域的C系列产品的新一版MPW流片；针对生物识别、3D打印、高端条码识别、扫地机器人以及其他边缘计算的新兴市场机会，公司启动了X3000芯片的研发；针对各类硬件产品智能化需求趋势，启动AIMCU芯片产品研发，产品样品于2025年四季度回片。3）模拟与互联产品线：报告期内，公司进行了多类LED驱动芯片研发和投片等工作，并推出车规级音频功放芯片、低功耗高性能矩阵LED驱动芯片、高亮度40*9矩阵LED驱动芯片、高边线性LED驱动芯片、车规级6A同步降压恒压芯片等多款模拟产品；将LED驱动、LIN、CAN、MCU等单元整合为多功能集成的Combo芯片，以帮助客户降低综合成本，简化设计；针对新能源汽车的发展需求，进行BMS芯片的研发。
　　投资建议：公司主营业务为集成电路芯片的研发、设计与销售，专注于存储芯片、计算芯片、模拟与互联芯片三大领域，面向汽车电子、工业医疗、通讯设备及智能物联网等市场提供核心芯片解决方案。公司主要产品涵盖DRAM、SRAM、NORFlash等存储芯片，基于MIPS及自研RISC-V架构的SoC计算芯片，以及LED驱动、GreenPHY、LIN/CAN等模拟与互联芯片。公司通过持续加大研发投入，全力推进核心技术的自主创新与产品迭代，基于自研的嵌入式CPU、神经网络处理器（NPU）、AI算法、高性能存储器设计等核心技术，成功打造了从端侧AI视觉SoC到车规级高可靠存储的多元化产品矩阵。公司产品已成功导入海康威视、大华股份等安防龙头，以及全球主流Tier1汽车供应商与车厂，并凭借面向AI应用的3DDRAM研发布局，持续巩固行业地位。凭借在嵌入式CPU领域的深厚积累、RISC-V架构的自主可控先发优势以及“存储+计算+模拟”战略的协同效应，公司有望充分受益于端侧AI算力需求爆发、汽车智能化升级以及国产化替代加速的结构性机遇。我们看好公司AI浪潮下技术领先、产品稀缺性及全球化市场布局的核心卡位优势，预计随着3DDRAM、AIMCU及高端SoC芯片等新品的陆续放量，公司盈利能力有望持续提升，未来成长可期。预计2026-2028年公司归母净利润分别为14.29亿元、16.31亿元、18.54亿元，EPS分别为2.96元、3.38元、3.84元，对应PE分别为42X、37X、32X。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：需求不及预期，市场竞争加剧，新品研发不及预期等

　　主要观点：
　　事件
　　2026年4月29日，北京君正公告2026年一季度报告，公司1Q26单季度营业收入15.60亿元，同比增长47.12%，环比增长19.57%，单季度归母净利润3.19亿元，同比增长331.61%，环比增长164.75%，单季度扣非归母净利润3.12亿元，同比增长370.58%，环比增长189.77%。
　　存储大周期推动上行，产品线多元拓展
　　受益于存储大周期的推动，公司存储芯片和计算芯片产品线销售收入同比实现强劲增长，同时，模拟与互联芯片市场销售保持了平稳增长趋势，公司总体营业收入同比增长。分产品线来看：
　　存储芯片，1Q26营业收入10.18亿元，同比增长53.63%，毛利率38.89%。2026年一季度执行去年Q3、Q4上调的报价，其中国内价格涨幅较大，海外幅度相对小一点。由于公司DRAM产品的料号比较多，不同客户、不同料号的涨价幅度存在差异，较难统计统一的平均涨幅。
　　但是整体来看，国内市场涨价幅度在小几十个点到一倍多，海外涨价幅度相对小一些。
　　1Q26公司对二季度的部分价格进行了调整，二季度整体会延续涨价的趋势。总体而言，预计汽车、工业类的DRAM价格将继续上调，每季度预计都会有执行新价格的情况，所以预计2026年四个季度毛利率将逐季改善，涨价效应将逐步在收入、毛利率及利润中反应。此外，Flash整体需求情况不错，公司的Flash产能更为充足，预计今年应该会有比较好的成长性。
　　计算芯片，1Q26营业收入4.03亿元，同比增长49.09%，毛利率51.90%。
　　计算芯片因为有叠封的KGD，随着原材料涨价，价格随之上调，在1Q26业绩中有非常好的体现。新产品方面，随着AI模型向端侧应用的普及渗透，在个人消费类电子产品、白色家电、办公设备以及工业控制等领域，各类硬件产品对于图像识别、音频识别、人机交互、实时控制等方面有了更高的要求，需要控制芯片能够运行一定的算法，从而需要其同时具备一定的算力性能，原有MCU类芯片产品已不能满足这类不断增长的产品需求。针对各类硬件产品智能化需求加速涌现的市场趋势，面对巨大的MCU市场，公司AIMCU芯片产品样品于2025年四季度回片，进一步拓宽了公司计算芯片品类。
　　模拟及互联芯片，1Q26营业收入1.32亿元，同比增长11.02%，毛利率50.88%。公司模拟芯片产品线主要收入来源为各类LED照明驱动芯片，产品组合丰富，竞争优势明显。公司积极进行高规格LED驱动芯片的市场推广，不同种类的LED驱动芯片新产品不断发布，各类产品在汽车、白色家电、智能物联网、办公设备等市场持续拓展，公司部分海外市场呈现了较好的增长趋势。同时，公司模拟芯片在车规市场的收入保持增长，公司车载LED照明芯片在汽车照明市场的渗透率持续提高。
　　投资建议
　　我们预计公司2026-2028年归母净利润为15.0、19.7、21.8亿元（前次报告对2026-2027年的预测为7.0、10.4亿元），对应EPS为3.11、4.08、4.51元/股。对应2026年4月29日股价的PE为40.3、30.7、27.8倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　市场需求不及预期；产品价格不及预期；费用端控制不及预期。