事件
　　云意电气拟与辰致集团成立合资公司，注册资本4.02亿，公司持股30%，辰致持股70%，主要开展智驾域控（自动驾驶中央控制器、智能驾驶域控制器系统等）、动力域控（逆变砖、功率模块、电机控制器等）、多合一电源、座舱域控、底盘域控（EPS电机控制器等）、车身域控等业务。
　　投资要点
　　汽车电子领军企业，成长业务放量助力公司业绩增长
　　云意电气专注于汽车智能核心电子产品，产业链垂直整合塑造公司核心竞争力。2001年，江苏云意电气公司成立，研发、生产、销售整流器、调节器、二极管等；2005年，徐州云泰汽车电器有限公司成立，实现模具设计制造、生产精密注塑产品；2014年，江苏云睿电器系统有限公司成立，研发生产雨刮、刮臂产品；2016年，苏州云意驱动科技有限公司成立，从事新能源汽车电机控制器设计及制造；2017年，上海云领汽车科技有限公司成立，与上海联创合资生产制造TPMS（胎压监测系统）；2021年，正芯电子科技有限公司成立，专业生产制造TVS（功率半导体）；2021年，徐州芯源诚达成立，研发生产氮氧传感器。2024年公司分业务经营情况如下：
　　稳增业务：智能电源控制器（营收14.2亿元，占比66.4%，毛利率33.6%）、无骨雨刷；
　　成长业务：智能雨刮系统（营收2.4亿元，占比11.3%，毛利率23.1%）、半导体功率器件（营收1.8亿元，占比8.3%）、传感器类产品（营收1.5亿元，占比6.8%）、微特电机控制器、新能源连接类产品（营收0.6亿元，占比2.6%）。
　　过去二十年来公司产业布局不断完善，已在大功率车用二极管、高度集成的模块化芯片和精密嵌件注塑件、PCBA、陶瓷高温共烧、精细高分子化工等关键领域上掌握了核心技术，具备集智能电源控制器深度结构设计、精密嵌件模具设计、制造及注塑于一体、陶瓷芯片自主研发的价值链垂直整合能力。未来，智能雨刮系统产品、传感器类产品、新能源连接类零组件产品、半导体功率器件等成长业务板块有望快速发展，并助力公司市场占有率不断提升，推动公司业绩持续增长。
　　盈利预测
　　预测公司2025-2027年收入分别为26.0/30.8/36.2亿元，归母净利润分别为4.8/5.8/6.8亿元。公司基础盘稳固，传感器、智能雨刮系统、半导体、新能源连接器等产品放量可期，首次覆盖给予“买入”投资评级。
　　风险提示
　　地缘政治风险、原材料价格风险、市场需求不及预期风险。

　　公司产品线看似关联性不大，实际业务拓展基于公司核心底层技术，遵循“高护城河+高盈利+国产替代”。公司基于核心能力“控制+算法+芯片”，公司做纯燃油车的发电机上调节器整流器这两个部件起家，在长达20年的时间里积累了各种能力将产业链垂直整合做到极致，核心主要是芯片开发设计能力、控制算法、精密注塑连接能力。新业务拓展基于客户的需求挖掘新的业务方向，以及根据自身的能力去做国产替代，要求是高盈利高壁垒。管理方面：通用技术集团共享，预留15%-30%股权激励事业部核心成员。
　　基本盘+成长型业务维持高速增长态势：
　　传统业务下游是纯燃油，是否有下行风险？公司调节器+整流器全球份额持续提升，前装+后装长尾效应保证持续增长。产品主要应用于纯燃油车，全球燃油车前后装市场长尾效应明显，仍将为智能电源控制器提供较大需求。公司产品供应链垂直整合度高，在大功率车用二极管、电压控制算法、主控芯片以及精密注塑方面实现完全自主可控，与全球头部芯片厂商达成战略合作，成本优势明显，竞争对手加速退出，公司凭借成本优势有望承接外资份额。
　　雨刮器切入头部自主客户迎来高增长，系统定点落地元年，从商用到乘用，增长潜力可期。雨刮市场规模：从有骨到无骨，从机械式到电子式，进入门槛逐步提升，国内市场规模有望从2024年102亿元提升到2028年117亿元。雨刮系统核心能力：①胶条配方；②无骨算法；③正向开发。国内雨刮市场集中度较高，主要由外资主导。公司优势：从研发雨刮器起步，逐步实现胶条、簧片、电机和连杆自制，技术优势业内领先。进展：公司雨刮器已进入长安、比亚迪、上汽大众、上汽乘用车、奇瑞汽车等车厂供应体系；雨刮系统已拿到多个商用车定点，看好后续拿到乘用车雨刮系统定点。
　　氮氧传感器突破国内商用车前装市场，后续有望受益欧七/国七新规。氮氧传感器为国产替代蓝海领域，主要受政策和替换需求驱动。氮氧传感器应用环境恶劣，为易耗品，具备“高单价+高替换率+高利润率”的特点。欧7/国7可能进一步要求汽油车/插混车配置氮氧传感器，全球市场规模有望大幅扩容。公司现已突破国外技术封锁，掌握陶瓷芯高温共烧技术和底层控制算法及芯片开发技术，同时高度整合产业链，相比外资具有明显成本优势，已经突破国内头部商用车客户。
　　整车央企重大战略合作有望打造汽车电子平台型公司，绑定大客户切入域控赛道。长安方面，基于核心技术自主可控，掌握供应链主导权的目的设立合资公司，看重云意电气成本控制与垂直整合能力、车用电子电器技术积累与协同效应以及文化高度匹配。此前公司已经布局域控相关产品，此次合资动作绑定大客户，有望快速切入域控赛道，逐步升级为汽车智能化电子平台型选手。公司此前已供货长安接近20年，此次合资项目预计2025年底落地，落地前已经有部分产能在徐州建设，落地后产能建设速度将加快。
　　投资建议：公司业务国产替代市场空间广阔，此次重大战略合作有望打造汽车电子平台型公司，维持“增持”评级。公司智能电源控制器业务维持平稳增长，成长型业务雨刮系统和氮氧传感器等取得突破性进展，且有望受益欧七国七标准落地，同时公司积极推动其他新业务外延落地。此次合作事件侧面证明公司在汽车电子领域具备较强的产品优势以及垂直整合优势，未来这两大优势有望伴随合资公司落地进一步加深，有望为公司实现高质量发展奠定坚实基础。公司业绩伴随新老业务放量实现增速换挡，产品结构变化切入新市场，估值有望重塑。考虑到公司新增业务合作，预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.70/6.46/8.55亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：燃油车销量表现不及预期；新能源汽车竞争加剧；原材料价格涨价风险；新产能建设和投产进展不及预期。

　　事件：
　　公司2025年8月8日发布重大合作公告：与长安汽车控股股东“辰致集团”拟成立合资公司，聚焦汽车及摩托车电子电器产品领域，满足辰致集团及其下属企业的相关产品配套要求并面向外部市场拓展相关业务。
　　点评：
　　合资公司设立情况：1、股比：合资公司设立时的注册资本暂定为人民币4.0亿元，其中辰致集团占合资公司注册资本的70%，云意电气占合资公司注册资本的30%。2、成立目的：深耕辰致集团及其下属企业的业务需求，同时积极开拓外部市场，重点开展汽车和摩托车电子电器产品相关业务。3、经营范围：合资公司主营业务为汽车及摩托车（组合）辅助驾驶域控、动力域控、多合一电源、座舱域控、底盘域控、车身域控、热管理领域控制器、装备特种控制器等大控制器；油泵、水泵、电子风扇、雨刮等小电机控制器；以及其他围绕汽车和摩托车电子电器开展的研发、生产、销售等相关业务。
　　对公司影响：合资公司预计将为公司业务结构优化升级注入新动能。1、投资角度：公司作为合资公司股东持股30%，可享受合资公司带来的部分投资收益；2、业务角度：公司和辰致集团以资源共享、技术互补、产能联动为纽带，充分发挥双方在技术研发、产业链垂直整合、市场资源等多维度核心优势，有助于公司完善汽车智能核心电子产业布局，有效提升公司综合竞争力、业务拓展能力以及可持续发展能力。3、其他影响：公司与长安汽车合作历史较长，此次战略合作双方绑定更深入，有助于控制器类产品以外其他业务拓展，进入周期有望缩短。
　　投资建议：公司业务国产替代市场空间广阔，此次重大战略合作有望打造汽车电子平台型公司，维持“增持”评级。公司智能电源控制器业务维持平稳增长，成长型业务雨刮系统和氮氧传感器等取得突破性进展，且有望受益欧七国七标准落地，同时公司积极推动其他新业务外延落地。此次合作事件侧面证明公司在汽车电子领域具备较强的产品优势以及垂直整合优势，未来这两大优势有望伴随合资公司落地进一步加深，有望为公司实现高质量发展奠定坚实基础。公司业绩伴随新老业务放量实现增速换挡，产品结构变化切入新市场，估值有望重塑。考虑到公司新增业务合作，调整盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为4.85/6.62/8.71亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：燃油车销量表现不及预期；新能源汽车竞争加剧；原材料价格涨价风险；新产能建设和投产进展不及预期。