事件
　　公司发布2025年年报，2025年总营收24.0亿元，同比+11.8%；归母净利润4.7亿元，同比+16.4%。其中，2025Q4单季度营收7.3亿元，同比+24.5%；归母净利润1.4亿元，同比+44.4%。
　　投资要点
　　2025Q4营收稳健增长，盈利能力大幅增长
　　2025Q4业绩超预期，盈利能力同比显著提升。（1）营收方面，2025Q4实现营业收入7.3亿元，同比+24.5%；（2）归母净利润方面，2025Q4公司实现归母净利润1.4亿元，同比+44.4%，公司业绩增长主要得益于汽车行业整体稳步向好、各业务板块协同发力、海外市场持续拓展以及内部运营效率不断提升；（3）毛利率方面，公司2025Q4毛利率36.3%，同比+6.9pct，环比+0.7pct，盈利能力同比大幅提升；（4）费用率方面，2025Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为1.6%/2.7%/7.7%/2.4%，同比-0.8/-1.1/+0.8/+3.6pct，环比+0.3/-2.8/0.0/+3.0pct；2025Q4期间费用率为14.5%，同比+2.5pct，环比+0.3pct，费用率整体保持稳定。
　　稳增型业务保持稳定，成长型业务增速亮眼
　　智能控制器稳步增长，智能雨刮、半导体功率器件及新能源连接器业务勾勒第二成长曲线。2025年公司智能控制器及部件/智能雨刮系统产品/半导体功率器件/新能源连接类零组件/传感器类电子产品/电力分实现营收14.8/3.1/2.7/1.6/1.0/0.3亿元，同比分别为+3.8%/+28.7%/+50.5%/+175.3%/-30.4%/-1.1%。2025年公司的主营业务取得主要进展包括：
　　智能控制器及部件：2025年营收14.8亿元，同比+3.8%；毛利率35.4%，同比+1.8pct。公司自主研发无感FOC全栈算法，实现电机毫秒级精准调控，显著提升能效，相关产品已通过权威EMC认证，稳定性高。
　　智能雨刮系统产品：2025年营收3.1亿元，同比+28.7%；毛利率28.3%，同比+5.2pct，营收及毛利率大幅增长主要系新开发售后客户所致。公司推动雨刮产品从单一刮臂刮片向机械与电子式雨刮系统全面升级，显著提升了单品价值量，目前已进入比亚迪、长安汽车、上汽大众等主流车企供应体系。
　　盈利预测
　　预测公司2026-2028年收入分别为29.8、37.0、45.0亿元，归母净利润分别5.8、7.2、8.7亿元，公司基础盘稳固，传感器、智能雨刮系统、半导体、新能源连接器等产品持续放量，智驾域控及机器人关节控制器有望打开长期成长空间，维持“买入”投资评级。
　　风险提示
　　地缘政治风险、原材料价格上涨风险、市场需求不及预期风险、项目进度低于预期风险。

　　投资要点：
　　公司2025Q4业绩同比高增长，符合预期。2025年公司营收24.0亿元，同比+11.8%；归母净利润4.7亿元，同比+16.4%。分产品来看，公司智能控制器及部件/雨刮系统/半导体功率器件/新能源连接类/传感器类产品业务上半年收入占比分别为61.6%/13.0%/11.2%/6.5%/4.2%，基本盘业务智能控制器及部件同比增速达到3.8%，符合行业增速；雨刮系统、半导体功率器件和新能源连接类产品，收入同比增速分别为28.7%/50.5%/175.3%。2025Q4营收7.3亿元，同环比分别+24.5%/+28.9%；归母净利润1.4亿元，同环比分别+44.4%/+23.6%。Q4收入同比增速高于国内汽车产量同比增速，预计主要系公司基本盘业务份额提升，以及新业务放量。Q4归母净利润同比增速高于收入增速，主要系成长类业务（雨刮、氮氧传感器等）国产替代进展顺利，持续放量；汽车电子类（新能源连接、功率半导体等）增长超预期。
　　2025Q4毛利率（调整后）同环比提升，主要系新业务放量规模效应体现。2025年公司毛利率为34.8%，同比+3.1pct。2025Q4毛利率为36.3%，同环比分别+6.9pct/+0.7pct；同比提升幅度较大主要系新业务放量规模效应体现，环比略有提升主要系汽车电子类高毛利产品增速较快。2025Q4归母净利率为18.5%，环比-0.8pct，主要系财务费用率环比增长。2025Q4公司四项费用率为14.5%，同环比分别+2.5pct/+0.3pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为1.6%/2.7%/2.4%/7.7%，同比分别-0.8pct/-1.1pct/+3.6pct/+0.8pct，环比分别+0.3pct/-2.8pct/+3.0pct/+0.0pct。
　　2026年展望：立足汽车智能核心电子主业，深耕产业链协同，实现新业务加速国产替代。公司业务按照事业部分别树立今年发展目标，其中1、云意事业部巩固现有地位，智能电源控制器业务稳定发展；2、云睿事业部聚焦雨刮系统，凭借产品升级，有望加速国产替代进程；3、云泰事业部聚焦精密注塑，和集团其他业务协同的同时，积极拓展低空等新兴领域；4、正芯事业部聚焦半导体功率器件，凭借工艺优势持续提升份额；5、芯鸿事业部拓展除氮氧传感器外其他多种类型传感器，有望维持高速增长；6、公司设立南京机器人子公司，今年将初步完成旋转关节模组产品布局。
　　公司新业务全面开花，国产替代+出海市场空间广阔，产品外延升级，维持“增持”评级。公司基本盘业务智能电源控制器总需求量不悲观，切换外资份额实现稳健增长。公司产品外延升级，一系列新业务进入快速发展阶段：1、雨刮事业部推出无刷电机，产品性能优异，噪音控制等有望追平或超越外资龙头，新客户拓展顺利；2、氮氧传感器海外订单持续放量，有望受益于国七意见稿落地；3、投建新能源连接类零组件业务、半导体功率器件业务，与行业头部客户达成战略合作。此外，公司积极布局域控制器业务，机器人关节模组产品推进开发中。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为5.60/7.27/10.16亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：燃油车销量表现不及预期；新能源汽车竞争加剧；原材料价格涨价风险；新产能建设和投产进展不及预期。

　　公司产品线看似关联性不大，实际业务拓展基于公司核心底层技术，遵循“高护城河+高盈利+国产替代”。公司基于核心能力“控制+算法+芯片”，公司做纯燃油车的发电机上调节器整流器这两个部件起家，在长达20年的时间里积累了各种能力将产业链垂直整合做到极致，核心主要是芯片开发设计能力、控制算法、精密注塑连接能力。新业务拓展基于客户的需求挖掘新的业务方向，以及根据自身的能力去做国产替代，要求是高盈利高壁垒。管理方面：通用技术集团共享，预留15%-30%股权激励事业部核心成员。
　　基本盘+成长型业务维持高速增长态势：
　　传统业务下游是纯燃油，是否有下行风险？公司调节器+整流器全球份额持续提升，前装+后装长尾效应保证持续增长。产品主要应用于纯燃油车，全球燃油车前后装市场长尾效应明显，仍将为智能电源控制器提供较大需求。公司产品供应链垂直整合度高，在大功率车用二极管、电压控制算法、主控芯片以及精密注塑方面实现完全自主可控，与全球头部芯片厂商达成战略合作，成本优势明显，竞争对手加速退出，公司凭借成本优势有望承接外资份额。
　　雨刮器切入头部自主客户迎来高增长，系统定点落地元年，从商用到乘用，增长潜力可期。雨刮市场规模：从有骨到无骨，从机械式到电子式，进入门槛逐步提升，国内市场规模有望从2024年102亿元提升到2028年117亿元。雨刮系统核心能力：①胶条配方；②无骨算法；③正向开发。国内雨刮市场集中度较高，主要由外资主导。公司优势：从研发雨刮器起步，逐步实现胶条、簧片、电机和连杆自制，技术优势业内领先。进展：公司雨刮器已进入长安、比亚迪、上汽大众、上汽乘用车、奇瑞汽车等车厂供应体系；雨刮系统已拿到多个商用车定点，看好后续拿到乘用车雨刮系统定点。
　　氮氧传感器突破国内商用车前装市场，后续有望受益欧七/国七新规。氮氧传感器为国产替代蓝海领域，主要受政策和替换需求驱动。氮氧传感器应用环境恶劣，为易耗品，具备“高单价+高替换率+高利润率”的特点。欧7/国7可能进一步要求汽油车/插混车配置氮氧传感器，全球市场规模有望大幅扩容。公司现已突破国外技术封锁，掌握陶瓷芯高温共烧技术和底层控制算法及芯片开发技术，同时高度整合产业链，相比外资具有明显成本优势，已经突破国内头部商用车客户。
　　整车央企重大战略合作有望打造汽车电子平台型公司，绑定大客户切入域控赛道。长安方面，基于核心技术自主可控，掌握供应链主导权的目的设立合资公司，看重云意电气成本控制与垂直整合能力、车用电子电器技术积累与协同效应以及文化高度匹配。此前公司已经布局域控相关产品，此次合资动作绑定大客户，有望快速切入域控赛道，逐步升级为汽车智能化电子平台型选手。公司此前已供货长安接近20年，此次合资项目预计2025年底落地，落地前已经有部分产能在徐州建设，落地后产能建设速度将加快。
　　投资建议：公司业务国产替代市场空间广阔，此次重大战略合作有望打造汽车电子平台型公司，维持“增持”评级。公司智能电源控制器业务维持平稳增长，成长型业务雨刮系统和氮氧传感器等取得突破性进展，且有望受益欧七国七标准落地，同时公司积极推动其他新业务外延落地。此次合作事件侧面证明公司在汽车电子领域具备较强的产品优势以及垂直整合优势，未来这两大优势有望伴随合资公司落地进一步加深，有望为公司实现高质量发展奠定坚实基础。公司业绩伴随新老业务放量实现增速换挡，产品结构变化切入新市场，估值有望重塑。考虑到公司新增业务合作，预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.70/6.46/8.55亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：燃油车销量表现不及预期；新能源汽车竞争加剧；原材料价格涨价风险；新产能建设和投产进展不及预期。