事件
　　公司发布2025年年报，2025年总营收24.0亿元，同比+11.8%；归母净利润4.7亿元，同比+16.4%。其中，2025Q4单季度营收7.3亿元，同比+24.5%；归母净利润1.4亿元，同比+44.4%。
　　投资要点
　　2025Q4营收稳健增长，盈利能力大幅增长
　　2025Q4业绩超预期，盈利能力同比显著提升。（1）营收方面，2025Q4实现营业收入7.3亿元，同比+24.5%；（2）归母净利润方面，2025Q4公司实现归母净利润1.4亿元，同比+44.4%，公司业绩增长主要得益于汽车行业整体稳步向好、各业务板块协同发力、海外市场持续拓展以及内部运营效率不断提升；（3）毛利率方面，公司2025Q4毛利率36.3%，同比+6.9pct，环比+0.7pct，盈利能力同比大幅提升；（4）费用率方面，2025Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为1.6%/2.7%/7.7%/2.4%，同比-0.8/-1.1/+0.8/+3.6pct，环比+0.3/-2.8/0.0/+3.0pct；2025Q4期间费用率为14.5%，同比+2.5pct，环比+0.3pct，费用率整体保持稳定。
　　稳增型业务保持稳定，成长型业务增速亮眼
　　智能控制器稳步增长，智能雨刮、半导体功率器件及新能源连接器业务勾勒第二成长曲线。2025年公司智能控制器及部件/智能雨刮系统产品/半导体功率器件/新能源连接类零组件/传感器类电子产品/电力分实现营收14.8/3.1/2.7/1.6/1.0/0.3亿元，同比分别为+3.8%/+28.7%/+50.5%/+175.3%/-30.4%/-1.1%。2025年公司的主营业务取得主要进展包括：
　　智能控制器及部件：2025年营收14.8亿元，同比+3.8%；毛利率35.4%，同比+1.8pct。公司自主研发无感FOC全栈算法，实现电机毫秒级精准调控，显著提升能效，相关产品已通过权威EMC认证，稳定性高。
　　智能雨刮系统产品：2025年营收3.1亿元，同比+28.7%；毛利率28.3%，同比+5.2pct，营收及毛利率大幅增长主要系新开发售后客户所致。公司推动雨刮产品从单一刮臂刮片向机械与电子式雨刮系统全面升级，显著提升了单品价值量，目前已进入比亚迪、长安汽车、上汽大众等主流车企供应体系。
　　盈利预测
　　预测公司2026-2028年收入分别为29.8、37.0、45.0亿元，归母净利润分别5.8、7.2、8.7亿元，公司基础盘稳固，传感器、智能雨刮系统、半导体、新能源连接器等产品持续放量，智驾域控及机器人关节控制器有望打开长期成长空间，维持“买入”投资评级。
　　风险提示
　　地缘政治风险、原材料价格上涨风险、市场需求不及预期风险、项目进度低于预期风险。

　　投资要点：
　　2026Q2归母及扣非净利润承压。公司2026H1实现营业收入10.92亿元，同比-0.52%，实现归属于上市公司股东的净利润1.68亿元，同比-24.4%，归母扣除非经常性损益后的净利润1.37亿元，同比-34.43%。单季度看，公司2026Q2实现营业收入6.04亿元，同比+5.05%，实现归属于上市公司股东的净利润9722.1万元，同比-21.84%，归母扣除非经常性损益后的净利润7033.12万元，同比-40.78%。
　　业务结构分化，功率器件与海外高增。2026年上半年，公司实现营业收入10.92亿元，与上年同期基本持平。主要收入来源仍为汽车电子业务，实现营收10.41亿元，同比微增0.7%，占营业收入比重达95.35%，核心业务地位稳固。分产品看，收入结构有所分化：半导体功率器件实现收入1.56亿元，同比增长43.65%，收入占比提升至14.29%；新能源连接类零组件实现收入5848.89万元，同比增长27.68%。而智能雨刮系统产品及传感器类产品分别实现收入9931.85万元和2918.53万元，同比下滑27.97%和34.63%。分地区看，公司外销实现收入3.28亿元，同比增长6.27%，收入占比提升至30.01%；内销收入为7.64亿元，同比小幅下降3.17%。
　　毛利率同比有所下滑，期间费用率同比提升。公司实现毛利率31.31%，同比下滑2.09个百分点，实现净利率17.71%，同比减少4.86个百分点。公司期间费用率为15.22%，同比增加5.79个百分点。财务费用率为1.57%，同比上升4.03个百分点；管理费用率为4.18%，同比上升1.27个百分点；销售费用率为1.21%，同比下降0.03个百分点；研发费用率为8.26%，同比上升0.52个百分点。
　　发布可转债预案，积极推动新兴业务发展。公司发布可转债预案，拟募集资金共计15.5亿元，主要投向公司现有的前几大主业：智能控制器、雨刮和半导体功率器件业务。公司账上货币资金+交易性金融资产共计15亿元，预计主要投入AI相关新兴产业。
　　盈利预测与评级：预计公司2026-2028年的归母净利润分别为4.98亿元/6.45亿元/8.55亿元，8月31日收盘价对应PE分别为20倍/15.5倍/11.7倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险、国际贸易环境变化风险、汇率波动风险、利率波动风险、流动性风险、信用风险、募投项目效益摊薄即期收益风险。

　　投资要点：
　　公司2025Q4业绩同比高增长，符合预期。2025年公司营收24.0亿元，同比+11.8%；归母净利润4.7亿元，同比+16.4%。分产品来看，公司智能控制器及部件/雨刮系统/半导体功率器件/新能源连接类/传感器类产品业务上半年收入占比分别为61.6%/13.0%/11.2%/6.5%/4.2%，基本盘业务智能控制器及部件同比增速达到3.8%，符合行业增速；雨刮系统、半导体功率器件和新能源连接类产品，收入同比增速分别为28.7%/50.5%/175.3%。2025Q4营收7.3亿元，同环比分别+24.5%/+28.9%；归母净利润1.4亿元，同环比分别+44.4%/+23.6%。Q4收入同比增速高于国内汽车产量同比增速，预计主要系公司基本盘业务份额提升，以及新业务放量。Q4归母净利润同比增速高于收入增速，主要系成长类业务（雨刮、氮氧传感器等）国产替代进展顺利，持续放量；汽车电子类（新能源连接、功率半导体等）增长超预期。
　　2025Q4毛利率（调整后）同环比提升，主要系新业务放量规模效应体现。2025年公司毛利率为34.8%，同比+3.1pct。2025Q4毛利率为36.3%，同环比分别+6.9pct/+0.7pct；同比提升幅度较大主要系新业务放量规模效应体现，环比略有提升主要系汽车电子类高毛利产品增速较快。2025Q4归母净利率为18.5%，环比-0.8pct，主要系财务费用率环比增长。2025Q4公司四项费用率为14.5%，同环比分别+2.5pct/+0.3pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为1.6%/2.7%/2.4%/7.7%，同比分别-0.8pct/-1.1pct/+3.6pct/+0.8pct，环比分别+0.3pct/-2.8pct/+3.0pct/+0.0pct。
　　2026年展望：立足汽车智能核心电子主业，深耕产业链协同，实现新业务加速国产替代。公司业务按照事业部分别树立今年发展目标，其中1、云意事业部巩固现有地位，智能电源控制器业务稳定发展；2、云睿事业部聚焦雨刮系统，凭借产品升级，有望加速国产替代进程；3、云泰事业部聚焦精密注塑，和集团其他业务协同的同时，积极拓展低空等新兴领域；4、正芯事业部聚焦半导体功率器件，凭借工艺优势持续提升份额；5、芯鸿事业部拓展除氮氧传感器外其他多种类型传感器，有望维持高速增长；6、公司设立南京机器人子公司，今年将初步完成旋转关节模组产品布局。
　　公司新业务全面开花，国产替代+出海市场空间广阔，产品外延升级，维持“增持”评级。公司基本盘业务智能电源控制器总需求量不悲观，切换外资份额实现稳健增长。公司产品外延升级，一系列新业务进入快速发展阶段：1、雨刮事业部推出无刷电机，产品性能优异，噪音控制等有望追平或超越外资龙头，新客户拓展顺利；2、氮氧传感器海外订单持续放量，有望受益于国七意见稿落地；3、投建新能源连接类零组件业务、半导体功率器件业务，与行业头部客户达成战略合作。此外，公司积极布局域控制器业务，机器人关节模组产品推进开发中。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为5.60/7.27/10.16亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：燃油车销量表现不及预期；新能源汽车竞争加剧；原材料价格涨价风险；新产能建设和投产进展不及预期。