公司发布半年报
　　26Q2公司营收4亿，同增9%，归母净利0.4亿，同增67%；26H1公司营收7亿，同增9%，归母净利0.8亿，同增48%。
　　2026年上半年，公司线上交易总额（GMV）为17,560.73万元，对应营收（不含税）15,540.47万元，占公司营业收入的20.81%，同增34.87%
　　优化门店渠道，以标准服务与多元营销提升门店竞争力
　　眼镜零售店是消费者购买眼镜产品的主要渠道，其选址的前瞻性和品牌定位的精准性，直接决定渠道效率与市场覆盖能力。面对消费需求多元化与购物场景迭代的行业趋势，公司以“主流市场深耕、下沉市场拓展、门店智能升级”为布局方针，构建全维度市场布局体系。
　　截至2026年6月30日，公司共有门店583家，其中直营504家，加盟店79家。
　　深耕功能性镜片领域，积极探索智能眼镜赛道
　　公司一直聚焦多样化视觉需求，摒弃传统眼镜零售的刻板思维，打造多样风格的产品线布局，采取国际化品牌代理和自有品牌发展并举的策略，加强在眼镜零售领域的产品优势。
　　2026年上半年，公司功能性镜片销量已占总体镜片销量41.35%，同增4.19%，其中青少年近视防控镜片（包含离焦镜片）销量同增13.74%。
　　2026年3月，阿里推出千问AI眼镜G1，公司被确立为千问AI眼镜的核心合作伙伴，提供专业的验光、配镜及售后调整服务。公司已与业内头部智能眼镜厂商阿里、雷鸟创新、星纪魅族、XREAL、界环、李未可、小米mijia、雷神科技等品牌开展合作。
　　调整盈利预测，维持“买入“评级
　　基于公司持续优化门店渠道网络，以标准服务与多元营销提升门店竞争力，我们调整26-27年盈利预测并增加28年预测，预计26-28年归母净利润分别为1.7亿/2亿/2.3亿元（26-27年前值分别为1.4/1.6亿元），对应PE分别为15X/13X/12X。
　　风险提示：线下消费力疲软；行业竞争加剧；智能眼镜业务拓展不及预期

　　事件：博士眼镜发布2026年半年报。26H1公司实现营收7.47亿元，yoy+8.81%，归母净利润0.83亿元，yoy+48.20%，扣非归母净利润0.61亿元，yoy+22.28%。其中，26Q2营收3.94亿元，yoy+9.28%，归母净利润0.43亿元，yoy+66.83%，扣非归母净利润0.27亿元，yoy+19.95%。
　　门店渠道网络持续优化，精细化运营新零售生态。26H1分渠道来看，直营零售收入5.50亿元，yoy+11.93%，截至2026H1末，公司共有门店583家，其中直营门店504家，加盟门店79家，公司深化与天虹、华润等大型商超机构与免税集团的合作，持续完善差异化品牌体系建设，加强门店品牌的精准定位，通过巩固“Presidentoptical”品牌的高奢定制形象与深化品牌的专业服务形象，放大品牌效应、提升客户吸引力；线上零售收入1.55亿元，yoy+34.87%，公司持续提升线上渠道渗透率，并依托兴趣电商平台开展品牌传播，通过输出产品卖点、实景化体验、开展常态化直播等方式实现精准触达与高效获客，不断夯实用户流量池与品牌影响力；分销收入0.42亿元，yoy-47.94%。
　　2026H1毛利率为56.32%，归母净利率为11.12%。毛利率端，2026H1公司毛利率为56.32%，同增1.67pct，主要系业务结构变动所致。费用率端，销售/管理/研发费用率分别为37.47%/5.80%/0.12%，分别同减0.01/0.54/0.03pct，主要系规模效应释放摊薄费用率表现。净利率端，26H1归母净利率11.12%，同增2.95pct；扣非归母净利率8.13%，同增0.89pct。
　　完善差异化品牌矩阵，加速布局智能眼镜业务。公司以“主流市场深耕、下沉市场拓展、门店智能升级”为布局方针，打造“Presidentoptical”、“博士眼镜”、“砼（石人工）”、“zèle”、“SMARTGLASSES”五大差异化品牌矩阵，满足客户的多场景消费需求。智能眼镜业务方面，首家"SMARTGLASSES"概念店于2026年1月在深圳开业，公司以“多品牌智能眼镜沉浸式体验”为核心，为消费者提供体验、选购、配镜全链路服务。同时，公司稳步推进现有门店的智能化升级改造，并合作厂商涵盖雷鸟创新、星纪魅族、XREAL、小米mijia等，上线NFC“一碰即连”功能，有效实现客流转化率的显著提升。截至2026年8月28日已开SMARTGLASSES门店2家，并在160余家门店内铺设智能眼镜专柜。
　　投资建议：公司是国内眼镜渠道龙头，积极布局智能眼镜业务开辟新增长极，业务结构优化、规模效应释放带动盈利能力持续提升，我们预计26-28年公司营收分别为15.27/17.57/20.33亿元，分别同增12.3%/15.1%/15.7%，归母净利润分别为1.71/1.99/2.39亿元，分别同增15.2%/16.4%/19.7%，当前股价对应PE分别为30/26/21X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；宏观经济波动；加盟业务发展不及预期。

　　眼镜零售连锁龙头，全渠道多品牌布局。公司主营光学眼镜及验配服务、成镜、隐形眼镜及智能眼镜等多品类，打造Presidentoptical（高端定制）、博士眼镜（专业视光）、砼（全国加盟）、zèle（时尚快消）、SMARTGLASSES（智能眼镜）五大品牌矩阵。26H1/Q2实现营收7.5/4亿元，同比+8.8%/9.3%，归母净利润0.8/0.4亿元，同比+48.2%/66.8%。光学眼镜及验配服务/成镜系列产品26H1营收各4.5/1.7亿元，同比+0.57%/30.82%，毛利率各65.8%/37.4%，同比+3.38/-2.59pct。
　　视力健康需求升级与智能眼镜渗透推动需求扩容。据沙利文，2025年中国眼镜市场规模为1048.9亿元，2030年将达1464.3亿元，CAGR为6.9%。需求端：由刚性视力矫正向功能化、体验化升级。2025年我国儿童青少年近视率达50.3%，60岁及以上人口达3.2亿（占比23%），近视高发与老龄化推动视力健康需求扩容。叠加居民健康认知升级，推动需求由生理性向功能性、体验性演进。26H1公司功能性镜片销量同比+4.2%，销量占比达41.4%，青少年近视防控镜片销量同比+13.7%。智能眼镜成重要增量。据IDC，2025年全球智能眼镜出货1477.3万台/同比+44.2%，中国出货246.0万台/同比+87.1%，线下门店凭试戴及验配服务成为核心渠道。行业呈分散化、区域化。宏观经济影响下眼镜零售行业承压，中小企业受冲击较大，龙头玩家有望凭信用、现金流及供应链优势加速整合。
　　产品、渠道与服务优势共振，构筑差异化竞争壁垒。产品端：同国内外知名企业长期合作，并积极培育自有品牌。26H1自有品牌镜片/镜架销量占比达54.03%/60.81%；把握智能眼镜机遇，卡位“最后一公里”验配服务，截至8月27日，已开设2家智能眼镜门店，并在160余家门店内设智能眼镜专柜。渠道端：深耕一、二线城市，通过加盟拓宽下沉渠道。截至26H1，公司门店达583家，其中直营/加盟店各504/79家；线上线下一体化发展，通过线上渠道扩大业务覆盖，打造全链路服务网络。26H1公司GMV达1.8亿元/+34.9%；深化渠道合作，与商业地产、商超、医疗机构合作，扩大销售渠道。服务端：专业人才密度居行业前列，拥有1700+名持证验光师团队，高级验光师占比超过30%；高效供应链和会员体系优化运营效率，提升客户满意度与黏性。
　　投资建议：公司作为跨区域龙头，依托专业验光配镜服务水平、优秀供应链管理能力及庞大销售网络，现已在品牌、渠道、产品、服务、供应链管理等方面形成较强的核心竞争力，市占率连续多年稳居行业领先地位。我们预计公司2026-2028年营收各15.9/18.6/21.9亿元，归母净利润1.6/1.9/2.3亿元，对应PE估值29.2/24.4/20.4倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策变化风险，行业竞争加剧，门店开拓不及预期。

　　事件：博士眼镜发布2025年年报和2026年一季报。2025年公司实现营业收入13.60亿元，同比增长13.10%；实现归母净利润1.49亿元，同比增长43.40%；实现扣非归母净利润1.23亿元，同比增长39.14%。单季度看，25Q4公司实现营业收入2.80亿元，同比下降2.66%；实现归母净利润0.61亿元，同比增长201.70%；实现扣非归母净利润0.44亿元，同比增长190.14%。2026Q1公司实现营业收入3.53亿元，同比增长8.29%；实现归母净利润0.40亿元，同比增长32.23%；实现扣非归母净利润0.34亿元，同比增长24.16%。
　　业绩实现较快增长，线上渠道放量、产品结构持续优化
　　2025年在消费需求逐步修复、视觉健康需求持续提升背景下，公司围绕渠道优化、产品升级及智能化转型持续推进经营提效，收入与利润实现较快增长。分产品看，2025年公司光学眼镜及验配服务、成镜系列产品、隐形眼镜系列产品、其他产品分别实现收入8.79、2.35、1.56、0.90亿元，分别同比增长9.12%、31.54%、0.22%、43.85%，其中成镜系列产品及其他产品增速较快。分渠道看，2025年公司线上、线下分别实现收入2.47、11.14亿元，分别同比增长45.20%、7.82%，线上渠道增长亮眼，占营业收入比重提升至18.12%。公司持续深化线上线下一体化营销布局，加强天猫、京东、拼多多等官方旗舰店及小红书、抖音等内容平台运营，2025年线上GMV达2.79亿元，同比增长45.20%。线下方面，截至2025年末，公司共有门店589家，其中直营门店510家、加盟门店79家，渠道网络覆盖能力持续增强。产品端，公司持续提升功能性镜片渗透率，2025年功能性镜片销量占总体镜片销量39.68%，同比增长16.41%，其中青少年近视防控镜片、成人渐进镜片、缓解疲劳镜片销量分别同比增长15.85%、13.56%、27.84%，有望带动客单价及盈利能力持续提升。
　　AI眼镜行业景气向上，线下验配渠道价值凸显
　　IDC数据，2025年全球智能眼镜市场出货量1477.3万台，同比增长44.2%；中国智能眼镜市场出货量246.0万台，同比增长87.1%，智能眼镜行业景气度持续提升。公司主动把握智能穿戴设备行业变革机遇，推动“前沿科技”与“专业服务”融合，致力于智能眼镜“最后一公里”的验配服务。2025年5月，公司与雷神科技、汇鼎光学达成战略合作；2025年7月，公司成为天翼AI眼镜官方指定配镜服务商；2025年11月，公司被确立为夸克AI眼镜核心合作伙伴，提供专业验光、配镜及售后调整服务。截至报告披露日，公司已与阿里、雷鸟创新、星纪魅族、XREAL、界环、李未可、小米米家、雷神科技等品牌开展合作。盈利能力方面，2025年公司毛利率为60.57%，同比下降1.14pct；25Q4公司毛利率为86.86%，同比提升15.09pct。26Q1公司毛利率为58.04%，同比下降0.04pct。期间费用方面，2025年公司期间费用率为47.33%，同比下降3.16pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为39.40%/7.18%/0.15%/0.60%，同比分别-2.24/-0.75/-0.11/-0.06pct；25Q4公司期间费用率为61.31%，同比提升3.09pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为49.44%/10.79%/0.18%/0.89%，同比分别+2.62/-0.11/-0.03/+0.62pct。26Q1公司期间费用率为44.14%，同比下降1.82pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为37.59%/5.64%/0.13%/0.78%，同比分别-0.77/-1.27/-0.03/+0.25pct。综合影响下，2025年公司净利率为11.30%，同比提升2.87pct；25Q4公司净利率为22.19%，同比提升15.75pct。26Q1公司净利率为11.73%，同比提升2.19pct。中长期看，伴随AI眼镜产品迭代及终端渗透率提升，公司有望凭借门店网络、专业验配能力及头部品牌合作资源，持续承接智能眼镜配镜及售后服务需求。
　　风险提示：智能眼镜业务拓展不及预期；技术发展不及预期；消费力不及预期；市场竞争加剧；其他产品替代等风险。

　　事件：公司转债近期发行上市，并于股价触发下修条款时决议不下修转股价格。2026年4月7日，公司“博士转债”正式上市发行，转股价格为30.43元/股。2026年4月10日，公司股票触发“博士转债”转股价格向下修正条款，经综合考虑公司的基本情况、股价走势、市场环境等多重因素，以及对公司的长期发展潜力与内在价值的信心，公司审议通过《关于不向下修正“博士转债”转股价格的议案》，同意本次不向下修正“博士转债”转股价格。
　　转债募集资金拟用于加速门店建设、优化运营效率。本次发行可转换公司债券的募集资金总额不超过人民币3.75亿元，拟用于投入：1）连锁眼镜门店建设及升级改造项目：公司计划在全国重点城市拓展225家眼镜门店，并同步对部分现有门店进行升级改造。本次门店拓展将聚焦于一线、新一线及二线等消费能力较强的城市，一方面在公司传统优势区域（华南、华东等地）加密布局，巩固市场领先地位，另一方面加大在西南、华北等地区的资源投入，提升市场竞争力；2）总部运营管理中心及品牌建设项目：公司拟在深圳市购置办公场地用于建设总部运营管理中心，并在深圳、上海、北京等国内核心城市建立公司品牌形象体验中心。总部运营管理中心通过整合公司内部资源，优化管理流程，实现各部门之间的高效协同。品牌形象体验中心则为消费者提供近距离接触、了解品牌的平台，通过沉浸式的品牌体验，加深消费者对公司品牌理念、产品特色以及服务优势的认知与理解；3）数字化平台升级建设项目：旨在通过数字化手段全面优化公司供应链管理、客户关系管理以及线上线下营销体系。
　　把握智能穿戴设备变革机遇，强化智能眼镜合作力度。在夯实零售主业的基础上，公司主动把握智能穿戴设备行业变革机遇，构建智能眼镜“最后一公里”专业验配服务体系，推动传统视光服务与智能眼镜的深度融合。目前，公司已与业内头部智能眼镜厂商阿里、雷鸟创新、星纪魅族、XREAL、界环、李未可、小米mijia、雷神科技等品牌开展合作。现阶段公司正逐步推进连锁眼镜门店升级改造，已在150余家零售门店内铺设智能眼镜专柜，构建“先体验、后购买”的沉浸式消费场景，以提升进店客流转化率。
　　投资建议：公司是国内眼镜渠道龙头，积极布局智能眼镜业务开辟新增长极，我们预计25-27年公司营收分别为13.98/16.31/19.18亿元，分别同增16.2%/16.7%/17.6%，归母净利润分别为1.16/1.33/1.64亿元，分别同增11.6%/15.2%/23.4%，当前股价对应PE分别为49/43/35X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；宏观经济波动；加盟业务发展不及预期。

　　事件：公司发布2026年半年度报告，2026H1实现营业收入7.47亿元，同比增长8.81%；实现归母净利润0.83亿元，同比增长48.20%；实现扣非归母净利润0.61亿元，同比增长22.28%。
　　门店从规模扩张转向提质增效，全渠道协同有望成为收入增长的重要驱动力。截至2026年6月末，公司共有门店583家，其中直营504家、加盟79家；上半年直营门店收入同比增长11.93%、营业利润同比增长18.18%。与此同时，线上GMV同比增长34.87%至1.76亿元，对应收入占比提升至20.81%。公司增长驱动正由门店数量扩张逐步转向“存量提效+线上增量”，全渠道协同有望进一步提升经营质量。
　　功能性镜片与自有品牌持续深化，产品结构升级有望进一步巩固核心零售业务竞争力。2026H1公司自有品牌镜片/镜架销量占比分别达54.03%/60.81%，功能性镜片销量占比达41.35%，其中青少年近视防控镜片销量同比增长13.74%；同期光学眼镜及验配服务毛利率同比提升3.38pct至65.80%。自有品牌及高附加值功能性产品渗透率提升，有望持续强化产品差异化，并支撑核心业务毛利率改善。
　　智能眼镜布局由产品销售向专业验配服务延伸，有望打开新的消费场景与流量入口。公司已开设2家SMARTGLASSES门店，并在160余家门店铺设智能眼镜专柜，与阿里、雷鸟创新、星纪魅族、XREAL、小米等头部品牌开展合作，且成为千问AI眼镜核心合作伙伴。公司线下门店网络及专业验配能力与智能眼镜天然协同，若行业加速放量，公司有望率先受益于验光、配镜及售后服务需求增长。
　　盈利预测：随着公司持续优化线下门店网络、提升存量门店经营效率，线上渠道保持较快增长，公司收入规模与盈利能力有望稳步提升。我们预计，2026-2028年公司归母净利润分别为1.60/1.91/2.28亿元，同比增长7.76%/19.34%/19.22%，对应PE分别为30/25/21倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；原材料价格波动；门店拓展不及预期；募投项目实施不及预期。

　　事件：公司发布2025年年报及2026年一季报，2025年公司实现营业收入13.60亿元，同比增长13.10%；实现归母净利润1.49亿元，同比增长43.40%；实现扣非归母净利润1.23亿元，同比增长39.14%。2026Q1公司实现营业收入3.53亿元，同比增长8.29%；实现归母净利润0.40亿元，同比增长32.23%；实现扣非归母净利润0.34亿元，同比增长24.16%。
　　渠道端持续扩容与优化，公司全国化、专业化眼视光服务网络进一步完善。截至2025年底，公司共有门店589家，其中直营门店510家、加盟门店79家；2025年公司新开门店75家，关闭门店43家，净增门店32家。公司持续深耕华南、华东等优势区域，并加大西南、华北等地区投入，推动门店网络由区域优势向全国覆盖延伸。同时，公司与天虹、华润、免税集团、医院及社康机构等渠道保持合作，通过商超场景、视光中心及专业配镜中心提升获客能力与服务半径。
　　线上业务保持较快增长，线上线下协同带动客流转化。2025年公司线上GMV达2.79亿元，同比增长45.20%，对应不含税营业收入2.47亿元，占公司营业收入18.12%；其中官方旗舰店体系、微商城体系及其他电商平台矩阵均实现不同程度增长。公司同时布局抖音、大众点评、美团、饿了么等本地生活平台，2025年线上团购券交易金额达1.58亿元，同比增长2.44%，持续强化“线上内容种草—团购转化—线下核销服务”的闭环能力，为线下门店引流及提升复购提供支撑。
　　产品结构持续升级，功能性镜片与自有品牌有望支撑毛利率中枢。公司围绕青少年近视防控、中老年渐进多焦点、数字生活护眼及职场疲劳缓解等场景推出差异化配镜方案。2025年公司功能性镜片销量占总体镜片销量的39.68%，同比增长16.41%；其中青少年近视防控镜片销量同比增长15.85%，成人渐进镜片销量同比增长13.56%，缓解疲劳镜片销量同比增长27.84%。同时，公司自有品牌镜片销量占总体镜片销量55.29%，自有品牌镜架销量占总体镜架销量60.52%，产品结构优化有望持续增强公司定价能力与盈利韧性。
　　盈利预测与评级：随着公司渠道结构持续优化，直营门店、加盟门店及线上渠道协同推进，叠加功能性镜片、自有品牌及智能眼镜验配服务等高附加值业务占比提升，公司收入结构和盈利能力有望持续优化。我们预计，2026-2028年归母净利润分别为1.86/2.17/2.38亿元，对应PE分别为30/26/24倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：消费复苏不及预期；门店拓展及升级效果不及预期；功能性镜片渗透率提升不及预期；智能眼镜新品放量及验配服务贡献不及预期；行业竞争加剧；费用投入及可转债财务成本上升风险。