事件：2026年1月21日，公司发布2026年限制性股票激励计划。
　　激励考核目标彰显发展信心，机器人业务有望成为发展重点。1）公司拟以第二类限制性股票为激励工具，向核心骨干人员7人授予220万股公司A股普通股，占当前公司股本总额的3.16%，授予价格确定40.14元/股。公司在此次股权激励计划公告中明确表示，为促进公司机器人业务发展，吸引优秀人才，在充分保障股东利益的前提下，公司按照收益与贡献对等的原则，制定本激励计划，体现了公司对机器人业务发展的重视。2）业绩考核要求：以2025年营业收入或净利润为基数，2026年（第一个归属期）：营收增长率不低于10%，或净利润增长率不低于10%；2027年（第二个归属期）：营收增长率不低于20%，或净利润增长率不低于20%；2028年（第三个归属期）：营收增长率不低于30%，或净利润增长率不低于30%。从2026到2028年业绩要求逐年提升，体现了公司对未来增长的持续信心和规划。
　　安防ODM业务筑牢基本盘，机器人业务开辟第二增长曲线。1）公司在安防
　　ODM领域具备优势：作为业内少数同时覆盖ToC与ToB市场的企业，公司在ToB端持续拓展工程类客户；在ToC端以消费类市场为核心，采用ODM与自主品牌双模式运营，并于2020年成为华为JDM（联合开发）供应商。截至2025年上半年，公司累计推出超10000款新产品，是国内少数兼具硬件设计、软件开发与集中管理平台研发能力的企业之一。同时，持续加大AI算法场景化应用投入，已实现从算力、算法（接入DeepSeek、通义千问等头部大模型）到多场景落地的全链路布局。2）深度布局机器人业务：公司作为安兴宇联第一大股东，深度参与其特种机器人业务，安兴宇联首席科学家孙丙宇教授（中国科学院合肥智能机械研究所仿生智能中心副主任、中国科学技术大学博士生导师）负责AI技术前瞻布局，总经理张洪潮深耕AI语言大模型领域。安兴宇联专注特种机器人细分市场，计划三至五年内实现快速增长，达到上市公司并购标准，并将技术延伸至铁路检测维修、城市地下管网巡检等场景，其机器人产品在地下沟道等狭小空间具备独特技术优势。同时，深化产业投资布局，公司通过投资设立江苏元启联安机器人科技有限公司，与元启智动等伙伴合作开展具身智能机器人业务，持续加大在机器人领域的投入，进一步强化技术与市场优势。
　　投资建议：公司是全球安防领域技术先进企业，同时积极布局机器人业务，打开第二成长曲线，有望开启公司发展的全新阶段。预计2025-2027年公司归母净利润为0.37/0.83/1.26亿元，当前股价对应PE分别为157X、71X、47X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：机器人技术路线变革存在不确定性；行业竞争加剧。

　　事件概述
　　公司发布2026年限制性股票激励计划（草案），此次激励计划拟向激励对象授予权益220万股，占公告时公司总股本3.16%。激励对象为7名核心骨干人员，授予价格为40.14元/股，业绩考核条件为2026-2028年，以2025年为基数，营业收入增长率或净利润增长率分别>=10%、20%、30%，预计2026-2029年摊销费用分别为3836、3216、1359、238万元，合计8649万元。
　　绑定核心骨干利益，实现人才激励与企业成长双赢。公司在25年积极布局机器人产业，增资联营公司安兴宇联和合资成立江苏元启联安机器人科技有限公司，开展特种机器人业务和具身智能机器人的研发、制造和销售等业务。同时公司确立了机器人业务作为国内新业务发展的战略方向。此次，公司为促进机器人业务发展，吸引优秀人才，在充分保障股东利益的前提下，制定本次激励计划。未来骨干人员的利益与公司长期发展紧密关联，有利于公司新业务的成长，同时激发员工的工作动力。
　　投资建议
　　公司当前正处于传统安防主业稳健发展与机器人新业务战略性突破的关键阶段。若26年年初能够解除制裁，2026年业绩或将出现明显增长，一方面外贸业务全面恢复带来的收入和净利润增加，另一方面解除制裁后冲回的应收账款坏账损失释放的利润。公司兼具短期业绩韧性及中长期成长弹性。我们维持盈利预测，预计2025-2027年，公司收入分别为4.15/6.68/9.22亿元，同比分别-40%/+61%/+38%；归母净利润分别为0.34/0.87/1.38亿元，同比分别-53%/+158%/+58%；EPS分别为0.49/1.25/1.98元，对应1月21日收盘价80.84元的PE分别为167/65/41X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　合作进展不及预期、投资收益不达预期

　　安防领域重要企业，向机器人等方向拓展打开成长新空间。公司是安防视频监控解决方案提供商，在全球知名安防媒体a&s传媒发布的“2024全球安防50强”榜单中，公司位列第28位。受列入SDN清单影响，2025年前三季度公司收入、利润出现一定波动，公司积极寻求解决方案，一方面积极申请移出SDN名单；另一方面积极拓展国内业务，并寻找国内的并购重组机会。
　　安防ODM领域优势突出，AI时代专注研发打造长期核心竞争力。公司是安防行业内相对稀缺的在ToC与ToB两个领域同时发力的重要企业。在ToB端，公司逐步开拓工程类市场，其工程类销售额及收入占比持续提升；在ToC端，公司以消费类市场为主，采取ODM和自有品牌两种方式布局，并在2020年3月成为华为的JDM（联合开发）供应商，网络安全技术显著提升，进一步增强了在国内工程类客户中的竞争力。同时，截至2025年上半年，公司已累计开发新产品10000多个款型，是国内同时具备硬件设计能力、软件开发能力以及集中管理平台研发能力的少数几家公司之一。公司还加大了AI算法场景化应用的投入，实现了算力到算法（接入DeepSeek、通义千问等头部大模型）再到多个应用场景的落地，并带动整体毛利率持续提升，2025年前三季度公司整体毛利率38%，达到历史同期最高水平。公司2024年销售费用率为3.95%（中信行业分类的安防板块，同期平均水平为10.63%），体现出公司ODM模式的优势。
　　紧抓机器人发展重要机遇，打开第二成长曲线。1）公司已经成为安兴宇联第一大股东，深度布局机器人业务。安兴宇联首席科学家孙丙宇教授现任中国科学院合肥智能机械研究所仿生智能中心副主任、中国科技大学教授、博导，负责AI研发及技术前瞻性方向；总经理张洪潮深入研究AI语言行业大模型。安兴宇联专注于特种机器人细分赛道，计划在三到五年内实现快速增长，达到具备上市公司并购的可行性；将技术应用延伸至铁路检测维修、城市地下管网巡检等领域。技术上，公司的机器人针对地下沟道等限定空间，能在狭小空间完成所有功能，具备技术优势。2）进一步深化投资，加大机器人领域布局力度。公司通过与元启智动等方投资新设江苏元启联安机器人科技有限公司开展具身智能机器人业务。通过投资等形式进一步深化机器人领域布局，有助于增加公司在机器人领域的优势。
　　投资建议：公司是全球安防领域技术先进企业，在ODM等细分市场具有深厚积累，与AI等技术结合潜力可期。同时，公司积极布局机器人业务，打开第二成长曲线，有望开启公司发展的全新阶段。预计2025-2027年公司归母净利润为0.37/0.83/1.26亿元，当前股价对应PE分别为156X、70X、46X，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：海外销售波动风险；AI技术路线存在不确定性；行业竞争加剧。

　　事件概述
　　1.拟增资联营公司安兴宇联，持股比例由38%提升至47.5%。
　　2.拟合资成立江苏元启联安机器人科技有限公司，开展具身智能机器人的研发、制造和销售等业务，公司持股比例为40%。
　　拟增资联营公司安兴宇联，进一步实施机器人产业战略布局。
　　联营公司安兴宇联拟增加注册资本300万元，公司拟使用自有资金256.50万元参与增资。本次增资完成后，安兴宇联注册资本将由1,200万元增至1,500万元，公司持股比例将由38.00%提升至47.50%，成为其第一大股东。
　　此次对联营公司增资是基于公司整体发展战略进一步实施的产业战略布局，符合公司总体战略规划，有利于公司的长远发展。
　　以机器人业务作为国内新业务发展的战略方向。
　　公司在充分的市场调研和技术团队比选后，拟与元启智动（江苏）技术有限公司、北京金视科技有限公司、上海冀瑜企业咨询合伙企业（有限合伙）和胡筱旋女士共同投资新设江苏元启联安机器人科技有限公司（暂定名），开展具身智能机器人的研发、制造和销售等业务。元启联安注册资本为2,000万元，其中公司以自有资金认缴出资800万元，占注册资本比例为40.00%。
　　此次对外投资是基于对机器人产业发展的前瞻性共识、未来的市场需求以及公司业务拓展等多方面原因而作出的决定，有利于加速推进公司战略发展，提升公司整体经营业绩和竞争实力。
　　投资建议
　　公司当前正处于传统安防主业稳健发展与机器人新业务战略性突破的关键阶段。若26年年初能够解除制裁，2026年业绩或将出现明显增长，一方面外贸业务全面恢复带来的收入和净利润增加，另一方面解除制裁后冲回的应收账款坏账损失释放的利润。公司兼具短期业绩韧性及中长期成长弹性。我们维持盈利预测，预计2025-2027年，公司收入分别为4.15/6.68/9.22亿元，同比分别-40%/+61%/+38%；归母净利润分别为0.34/0.87/1.38亿元，同比分别-53%/+158%/+58%；EPS分别为0.49/1.25/1.98元，对应11月25日收盘价69.9元的PE分别为144/56/35X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　合作进展不及预期、投资收益不达预期

　　核心观点
　　公司处于转型期，未来双主业有望共同驱动增长。公司主业为传统安防视频监控，2024年传统安防业务收入占比98%，海外市场占比约为90%，以ODM模式为主。2024年5月公司投资设立浙江安兴宇联机器人有限公司，在机器人和Ai硬件及智能体等新领域开发第二增长曲线。
　　传统主业：公司渠道覆盖toB和toC双场景，技术积累深厚，叠加持续加大AI研发投入，推动产品智能化升级。
　　公司是行业内少数具备toB与toC双场景的供应商，另外还有行业龙头海康威视、大华股份。公司具备政企等大客户的复杂采购和项目实施流程经验，以及零售、电商等渠道资源。同时，公司的技术端积累深厚，曾获得华为、三星等国际品牌的供应商资格。此外，公司历年持续加码研发投入，在24年10月受到美国制裁后，研发费用率持续提升，2020-2025Q1-3研发费用率自5.8%提升至16.4%。持续的研发投入带来产品不断迭代升级，2020-2025Q1-3毛利率自24.1%提升至37.7%。2025年公司新开发面向ToB用户的管理平台和门禁产品，推动产品Ai+，可以适配Deepseek、通义千问、火山等大模型等，提升产品附加值。公司最为困难的时期已经过去。
　　机器人业务：顺应机器人产业爆发式增长与政策红利的战略转型方向，聚焦限定空间下的特种机器人赛道。
　　公司通过持股38%的联营公司浙江安兴宇联机器人有限公司，战略布局特种机器人赛道，与中科大教授孙丙宇团队合作，着力于在有限空间和危险作业条件下的特种机器人，技术具有比较优势。产品包括导览机器人、智能巡检机器狗、无人机+相关产品等，专注于地下管网、高压环境等恶劣场景的人工替代需求。聚焦电力、能源、政务等领域的“限定空间”人工替代需求，避开消费级及通用工业机器人的激烈竞争，差异化优势显著。已初步实现落地应用。
　　投资建议：
　　公司当前正处于传统安防主业稳健发展与机器人新业务战略性突破的关键阶段。若26年年初能够解除制裁，2026年业绩或将出现明显增长，一方面外贸业务全面恢复带来的收入和净利润增加，另一方面解除制裁后冲回的应收账款坏账损失释放的利润。公司兼具短期业绩韧性及中长期成长弹性。预计2025-2027年，公司收入分别为4.15/6.68/9.22亿元，同比分别-40%/+61%/+38%；归母净利润分别为0.34/0.87/1.38亿元，同比分别-53%/+158%/+58%；EPS分别为0.49/1.25/1.98元，对应11月15日收盘价66.1元的PE分别为136/53/33X。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　项目进展不及预期、解除制裁不及预期、客户拓展不及预期

　　深耕安防视频监控产品，具备完善的全球化产业布局。公司深耕于安防视频监控产品软硬件的研发、生产与销售领域，其核心产品涵盖前端摄像机、后端硬盘录像机等。公司以ODM模式为主，凭借自身强大的研发和生产能力，为全球科技和消费电子行业的领先客户提供服务。自成立以来，公司已累计开发新产品10000多个款型，产品销往北美、欧洲、亚洲、大洋洲、南美洲及非洲等地区，在全球各地拥有近500家客户。
　　加码机器人产业投资，布局新的增长曲线。11月25日，公司发布董事会决议公告，审议通过两项机器人领域投资议案：1）投资800万元参与设立新机器人公司元启联安，公司持股40%。2）斥资256.5万元增资联营公司安兴宇联，增资完成后，公司在安兴宇联的持股比例将由38%提升至47.5%，成为其第一大股东。新设立的元启联安将专注于具身智能机器人业务。而安兴宇联的经营范围则涵盖工业机器人制造、特殊作业机器人制造、智能机器人销售等。两家公司不同的业务方向，体现安联锐视将在机器人领域进行多元化布局。
　　安兴宇联专注特种机器人赛道，已布局一系列核心产品。安兴宇联核心团队实力雄厚，首席科学家负责AI研发及技术前瞻性方向，总经理深入研究AI语言行业大模型。安兴宇联研发的导览机器人、攀爬机器人、无人机清理机器人等几款产品已相对成熟，开始得到市场认可。导览机器人接入安兴AI大脑，实现RAG实时检索和多语言讲解，采用多元融合SLAM方案，实现厘米级定位、动态避障及展厅内自主移动，支持定制化浏览路线，具备拟人化交互和安防巡逻功能。无人机+相关产品中，无人机+光伏清扫机器人应用于分布式光伏环境，实现精准清扫；无人机+带电作业工具应用于电力巡检运维，避免高空作业风险；重载无人机+吊装工具应用于无人区电力建设，解决运输难题。
　　投资建议：我们预计公司2025-2027年分别实现营收4.38/6.23/8.77亿元，归母净利润0.32/0.74/1.07亿元，EPS分别为0.46/1.07/1.54元。考虑到公司正积极申请移出SDN清单，安防设备主业明后年有望恢复较快增长；且公司持续加码机器人赛道投入，有望打造新增长曲线，未来成长空间广阔。首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，新产品开拓不及预期等。