安防领域重要企业，向机器人等方向拓展打开成长新空间。公司是安防视频监控解决方案提供商，在全球知名安防媒体a&s传媒发布的“2024全球安防50强”榜单中，公司位列第28位。受列入SDN清单影响，2025年前三季度公司收入、利润出现一定波动，公司积极寻求解决方案，一方面积极申请移出SDN名单；另一方面积极拓展国内业务，并寻找国内的并购重组机会。
　　安防ODM领域优势突出，AI时代专注研发打造长期核心竞争力。公司是安防行业内相对稀缺的在ToC与ToB两个领域同时发力的重要企业。在ToB端，公司逐步开拓工程类市场，其工程类销售额及收入占比持续提升；在ToC端，公司以消费类市场为主，采取ODM和自有品牌两种方式布局，并在2020年3月成为华为的JDM（联合开发）供应商，网络安全技术显著提升，进一步增强了在国内工程类客户中的竞争力。同时，截至2025年上半年，公司已累计开发新产品10000多个款型，是国内同时具备硬件设计能力、软件开发能力以及集中管理平台研发能力的少数几家公司之一。公司还加大了AI算法场景化应用的投入，实现了算力到算法（接入DeepSeek、通义千问等头部大模型）再到多个应用场景的落地，并带动整体毛利率持续提升，2025年前三季度公司整体毛利率38%，达到历史同期最高水平。公司2024年销售费用率为3.95%（中信行业分类的安防板块，同期平均水平为10.63%），体现出公司ODM模式的优势。
　　紧抓机器人发展重要机遇，打开第二成长曲线。1）公司已经成为安兴宇联第一大股东，深度布局机器人业务。安兴宇联首席科学家孙丙宇教授现任中国科学院合肥智能机械研究所仿生智能中心副主任、中国科技大学教授、博导，负责AI研发及技术前瞻性方向；总经理张洪潮深入研究AI语言行业大模型。安兴宇联专注于特种机器人细分赛道，计划在三到五年内实现快速增长，达到具备上市公司并购的可行性；将技术应用延伸至铁路检测维修、城市地下管网巡检等领域。技术上，公司的机器人针对地下沟道等限定空间，能在狭小空间完成所有功能，具备技术优势。2）进一步深化投资，加大机器人领域布局力度。公司通过与元启智动等方投资新设江苏元启联安机器人科技有限公司开展具身智能机器人业务。通过投资等形式进一步深化机器人领域布局，有助于增加公司在机器人领域的优势。
　　投资建议：公司是全球安防领域技术先进企业，在ODM等细分市场具有深厚积累，与AI等技术结合潜力可期。同时，公司积极布局机器人业务，打开第二成长曲线，有望开启公司发展的全新阶段。预计2025-2027年公司归母净利润为0.37/0.83/1.26亿元，当前股价对应PE分别为156X、70X、46X，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：海外销售波动风险；AI技术路线存在不确定性；行业竞争加剧。

　　事件概述
　　1.拟增资联营公司安兴宇联，持股比例由38%提升至47.5%。
　　2.拟合资成立江苏元启联安机器人科技有限公司，开展具身智能机器人的研发、制造和销售等业务，公司持股比例为40%。
　　拟增资联营公司安兴宇联，进一步实施机器人产业战略布局。
　　联营公司安兴宇联拟增加注册资本300万元，公司拟使用自有资金256.50万元参与增资。本次增资完成后，安兴宇联注册资本将由1,200万元增至1,500万元，公司持股比例将由38.00%提升至47.50%，成为其第一大股东。
　　此次对联营公司增资是基于公司整体发展战略进一步实施的产业战略布局，符合公司总体战略规划，有利于公司的长远发展。
　　以机器人业务作为国内新业务发展的战略方向。
　　公司在充分的市场调研和技术团队比选后，拟与元启智动（江苏）技术有限公司、北京金视科技有限公司、上海冀瑜企业咨询合伙企业（有限合伙）和胡筱旋女士共同投资新设江苏元启联安机器人科技有限公司（暂定名），开展具身智能机器人的研发、制造和销售等业务。元启联安注册资本为2,000万元，其中公司以自有资金认缴出资800万元，占注册资本比例为40.00%。
　　此次对外投资是基于对机器人产业发展的前瞻性共识、未来的市场需求以及公司业务拓展等多方面原因而作出的决定，有利于加速推进公司战略发展，提升公司整体经营业绩和竞争实力。
　　投资建议
　　公司当前正处于传统安防主业稳健发展与机器人新业务战略性突破的关键阶段。若26年年初能够解除制裁，2026年业绩或将出现明显增长，一方面外贸业务全面恢复带来的收入和净利润增加，另一方面解除制裁后冲回的应收账款坏账损失释放的利润。公司兼具短期业绩韧性及中长期成长弹性。我们维持盈利预测，预计2025-2027年，公司收入分别为4.15/6.68/9.22亿元，同比分别-40%/+61%/+38%；归母净利润分别为0.34/0.87/1.38亿元，同比分别-53%/+158%/+58%；EPS分别为0.49/1.25/1.98元，对应11月25日收盘价69.9元的PE分别为144/56/35X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　合作进展不及预期、投资收益不达预期

　　深耕安防视频监控产品，具备完善的全球化产业布局。公司深耕于安防视频监控产品软硬件的研发、生产与销售领域，其核心产品涵盖前端摄像机、后端硬盘录像机等。公司以ODM模式为主，凭借自身强大的研发和生产能力，为全球科技和消费电子行业的领先客户提供服务。自成立以来，公司已累计开发新产品10000多个款型，产品销往北美、欧洲、亚洲、大洋洲、南美洲及非洲等地区，在全球各地拥有近500家客户。
　　加码机器人产业投资，布局新的增长曲线。11月25日，公司发布董事会决议公告，审议通过两项机器人领域投资议案：1）投资800万元参与设立新机器人公司元启联安，公司持股40%。2）斥资256.5万元增资联营公司安兴宇联，增资完成后，公司在安兴宇联的持股比例将由38%提升至47.5%，成为其第一大股东。新设立的元启联安将专注于具身智能机器人业务。而安兴宇联的经营范围则涵盖工业机器人制造、特殊作业机器人制造、智能机器人销售等。两家公司不同的业务方向，体现安联锐视将在机器人领域进行多元化布局。
　　安兴宇联专注特种机器人赛道，已布局一系列核心产品。安兴宇联核心团队实力雄厚，首席科学家负责AI研发及技术前瞻性方向，总经理深入研究AI语言行业大模型。安兴宇联研发的导览机器人、攀爬机器人、无人机清理机器人等几款产品已相对成熟，开始得到市场认可。导览机器人接入安兴AI大脑，实现RAG实时检索和多语言讲解，采用多元融合SLAM方案，实现厘米级定位、动态避障及展厅内自主移动，支持定制化浏览路线，具备拟人化交互和安防巡逻功能。无人机+相关产品中，无人机+光伏清扫机器人应用于分布式光伏环境，实现精准清扫；无人机+带电作业工具应用于电力巡检运维，避免高空作业风险；重载无人机+吊装工具应用于无人区电力建设，解决运输难题。
　　投资建议：我们预计公司2025-2027年分别实现营收4.38/6.23/8.77亿元，归母净利润0.32/0.74/1.07亿元，EPS分别为0.46/1.07/1.54元。考虑到公司正积极申请移出SDN清单，安防设备主业明后年有望恢复较快增长；且公司持续加码机器人赛道投入，有望打造新增长曲线，未来成长空间广阔。首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，新产品开拓不及预期等。