事件概述
　　公司发布2025年年报及2026年一季报，2025年公司实现营业收入4.69亿元，同比下降32%，归母净利润2695万元，同比下降62%，归母净利率为5.74%；扣非归母净利润为2361万元，同比下降63%。2026年一季度营收与利润同比增长，2026Q1营业收入1.77亿元，同比增长77%，归母净利润1124万元，同比增长63%，扣非归母净利润1072万元，同比增长64%。
　　公司将市场重心转回国内，同时积极寻求并购重组机会。
　　2024年10月30日被美国OFAC列入SDN清单后，公司生产经营活动受到严重不利影响，产品出口受限，导致主营业务收入和净利润大幅下滑。为应对这一挑战，公司已将市场重心转向国内，积极拓展安防存量市场，并寻求国内并购重组机会，以降低对单一业务和海外市场的依赖。
　　将机器人业务作为重点发展方向，拓展开发算力服务器及算力板卡业务。
　　机器人业务：2025年公司对联营公司浙江安兴宇联机器人有限公司进行增资，成为其第一大股东，并与中科院孙丙宇教授团队合作，共同拓展特种机器人领域，面向电网、铁路、地下管网等特定空间开展应用。公司新设江苏元启联安机器人科技有限公司，开展具身智能机器人的研发、制造和销售等业务，产品主要面向工业园区、高档社区的巡防以及消防救火、危化防爆作业现场等场景。
　　算力租赁业务：为应对受制裁后经营收入不足的困难，公司把拓展算力服务器加工及算力板卡等业务作为抓手，与有关企业合作切入算力租赁市场。2025年，公司通过外购GPU、CPU等组件进行模块化组装，并配套嵌入式软件系统，实现算力服务器整机出货。
　　毛利率结构性提升，研发费用率持续增长。
　　2025年安防视频监控产品毛利率38.68%（+4.17pct），服务器业务毛利率6.07%。2025年研发投入6558万元，研发费用率13.98%（同比+1.82pct），高像素、AI智能、全景监控等新品迭代提速；销售、管理费用同步优化，整体费用率可控，为长期技术领先与成本优势奠定基础。
　　投资建议
　　公司当前正处于传统安防主业稳健发展与机器人新业务战略性突破的关键阶段。若26年年初能够解除制裁，2026年业绩或将出现明显增长，一方面外贸业务全面恢复带来的收入和净利润增加，另一方面解除制裁后冲回的应收账款坏账损失释放的利润。公司兼具短期业绩韧性及中长期成长弹性。我们下调盈利预测，预计2026-2028年，公司收入分别为5.65/6.83/8.27亿元（原预测2026-2027年为6.68/9.22亿元），同比分别+20.4%/21.0%/21.0%；归母净利润分别为0.58/0.84/1.18亿元（原预测2026-2027年为0.87/1.38亿元），同比分别+116%/+44%/+40%；EPS分别为0.84/1.20/1.69元（原预测2026-2027年为1.25/1.98元），对应4月30日收盘价108.28元的PE分别为130/90/64X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　制裁移除进度不及预期；新业务拓展低于预期。

　　事件概述
　　拟与康惠制药、元启联安及多名自然人共同出资2000万元，设立“北京康联智算科技有限公司”，主攻算力服务器租赁业务。其中，安联锐视出资920万元，持股46%，陕西康惠制药出资800万元，持股40%，元启联安出资100万元，持股5%，杨亮亮出资100万元，持股5%，莫林出资80万元，持股4%。
　　瞄准AI风口，跨界寻找第二增长曲线。此次投资的目的是“增加公司国内业务收入、提升盈利水平”。在人工智能大爆发、算力成为“新基建”核心的背景下，切入算力服务器租赁赛道顺应市场热点。公司与关联方共同投资设立合资公司有利于增加公司国内业务收入、提升盈利水平，符合全体股东的利益。本次投资的资金来源为公司自有资金，不会影响公司日常资金使用，不会对公司主营业务、财务状况、经营成果产生重大影响，不存在损害公司及全体股东利益的情形。
　　投资建议
　　公司当前正处于传统安防主业稳健发展与机器人新业务战略性突破的关键阶段，在机器人新业务已有安兴宇联、元启联安两家合资公司布局，开展特种机器人、具身智能机器人等业务。公司兼具短期业绩韧性及中长期成长弹性。我们维持盈利预测，预计2025-2027年，公司收入分别为4.15/6.68/9.22亿元，同比分别-40%/+61%/+38%；归母净利润分别为0.34/0.87/1.38亿元，同比分别-53%/+158%/+58%；EPS分别为0.49/1.25/1.98元，对应4月15日收盘价94.81元的PE分别为195/76/48X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　合作进展不及预期、投资收益不达预期

　　事件：2026年1月21日，公司发布2026年限制性股票激励计划。
　　激励考核目标彰显发展信心，机器人业务有望成为发展重点。1）公司拟以第二类限制性股票为激励工具，向核心骨干人员7人授予220万股公司A股普通股，占当前公司股本总额的3.16%，授予价格确定40.14元/股。公司在此次股权激励计划公告中明确表示，为促进公司机器人业务发展，吸引优秀人才，在充分保障股东利益的前提下，公司按照收益与贡献对等的原则，制定本激励计划，体现了公司对机器人业务发展的重视。2）业绩考核要求：以2025年营业收入或净利润为基数，2026年（第一个归属期）：营收增长率不低于10%，或净利润增长率不低于10%；2027年（第二个归属期）：营收增长率不低于20%，或净利润增长率不低于20%；2028年（第三个归属期）：营收增长率不低于30%，或净利润增长率不低于30%。从2026到2028年业绩要求逐年提升，体现了公司对未来增长的持续信心和规划。
　　安防ODM业务筑牢基本盘，机器人业务开辟第二增长曲线。1）公司在安防
　　ODM领域具备优势：作为业内少数同时覆盖ToC与ToB市场的企业，公司在ToB端持续拓展工程类客户；在ToC端以消费类市场为核心，采用ODM与自主品牌双模式运营，并于2020年成为华为JDM（联合开发）供应商。截至2025年上半年，公司累计推出超10000款新产品，是国内少数兼具硬件设计、软件开发与集中管理平台研发能力的企业之一。同时，持续加大AI算法场景化应用投入，已实现从算力、算法（接入DeepSeek、通义千问等头部大模型）到多场景落地的全链路布局。2）深度布局机器人业务：公司作为安兴宇联第一大股东，深度参与其特种机器人业务，安兴宇联首席科学家孙丙宇教授（中国科学院合肥智能机械研究所仿生智能中心副主任、中国科学技术大学博士生导师）负责AI技术前瞻布局，总经理张洪潮深耕AI语言大模型领域。安兴宇联专注特种机器人细分市场，计划三至五年内实现快速增长，达到上市公司并购标准，并将技术延伸至铁路检测维修、城市地下管网巡检等场景，其机器人产品在地下沟道等狭小空间具备独特技术优势。同时，深化产业投资布局，公司通过投资设立江苏元启联安机器人科技有限公司，与元启智动等伙伴合作开展具身智能机器人业务，持续加大在机器人领域的投入，进一步强化技术与市场优势。
　　投资建议：公司是全球安防领域技术先进企业，同时积极布局机器人业务，打开第二成长曲线，有望开启公司发展的全新阶段。预计2025-2027年公司归母净利润为0.37/0.83/1.26亿元，当前股价对应PE分别为157X、71X、47X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：机器人技术路线变革存在不确定性；行业竞争加剧。

　　事件概述
　　公司发布2026年限制性股票激励计划（草案），此次激励计划拟向激励对象授予权益220万股，占公告时公司总股本3.16%。激励对象为7名核心骨干人员，授予价格为40.14元/股，业绩考核条件为2026-2028年，以2025年为基数，营业收入增长率或净利润增长率分别>=10%、20%、30%，预计2026-2029年摊销费用分别为3836、3216、1359、238万元，合计8649万元。
　　绑定核心骨干利益，实现人才激励与企业成长双赢。公司在25年积极布局机器人产业，增资联营公司安兴宇联和合资成立江苏元启联安机器人科技有限公司，开展特种机器人业务和具身智能机器人的研发、制造和销售等业务。同时公司确立了机器人业务作为国内新业务发展的战略方向。此次，公司为促进机器人业务发展，吸引优秀人才，在充分保障股东利益的前提下，制定本次激励计划。未来骨干人员的利益与公司长期发展紧密关联，有利于公司新业务的成长，同时激发员工的工作动力。
　　投资建议
　　公司当前正处于传统安防主业稳健发展与机器人新业务战略性突破的关键阶段。若26年年初能够解除制裁，2026年业绩或将出现明显增长，一方面外贸业务全面恢复带来的收入和净利润增加，另一方面解除制裁后冲回的应收账款坏账损失释放的利润。公司兼具短期业绩韧性及中长期成长弹性。我们维持盈利预测，预计2025-2027年，公司收入分别为4.15/6.68/9.22亿元，同比分别-40%/+61%/+38%；归母净利润分别为0.34/0.87/1.38亿元，同比分别-53%/+158%/+58%；EPS分别为0.49/1.25/1.98元，对应1月21日收盘价80.84元的PE分别为167/65/41X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　合作进展不及预期、投资收益不达预期

　　安防领域重要企业，向机器人等方向拓展打开成长新空间。公司是安防视频监控解决方案提供商，在全球知名安防媒体a&s传媒发布的“2024全球安防50强”榜单中，公司位列第28位。受列入SDN清单影响，2025年前三季度公司收入、利润出现一定波动，公司积极寻求解决方案，一方面积极申请移出SDN名单；另一方面积极拓展国内业务，并寻找国内的并购重组机会。
　　安防ODM领域优势突出，AI时代专注研发打造长期核心竞争力。公司是安防行业内相对稀缺的在ToC与ToB两个领域同时发力的重要企业。在ToB端，公司逐步开拓工程类市场，其工程类销售额及收入占比持续提升；在ToC端，公司以消费类市场为主，采取ODM和自有品牌两种方式布局，并在2020年3月成为华为的JDM（联合开发）供应商，网络安全技术显著提升，进一步增强了在国内工程类客户中的竞争力。同时，截至2025年上半年，公司已累计开发新产品10000多个款型，是国内同时具备硬件设计能力、软件开发能力以及集中管理平台研发能力的少数几家公司之一。公司还加大了AI算法场景化应用的投入，实现了算力到算法（接入DeepSeek、通义千问等头部大模型）再到多个应用场景的落地，并带动整体毛利率持续提升，2025年前三季度公司整体毛利率38%，达到历史同期最高水平。公司2024年销售费用率为3.95%（中信行业分类的安防板块，同期平均水平为10.63%），体现出公司ODM模式的优势。
　　紧抓机器人发展重要机遇，打开第二成长曲线。1）公司已经成为安兴宇联第一大股东，深度布局机器人业务。安兴宇联首席科学家孙丙宇教授现任中国科学院合肥智能机械研究所仿生智能中心副主任、中国科技大学教授、博导，负责AI研发及技术前瞻性方向；总经理张洪潮深入研究AI语言行业大模型。安兴宇联专注于特种机器人细分赛道，计划在三到五年内实现快速增长，达到具备上市公司并购的可行性；将技术应用延伸至铁路检测维修、城市地下管网巡检等领域。技术上，公司的机器人针对地下沟道等限定空间，能在狭小空间完成所有功能，具备技术优势。2）进一步深化投资，加大机器人领域布局力度。公司通过与元启智动等方投资新设江苏元启联安机器人科技有限公司开展具身智能机器人业务。通过投资等形式进一步深化机器人领域布局，有助于增加公司在机器人领域的优势。
　　投资建议：公司是全球安防领域技术先进企业，在ODM等细分市场具有深厚积累，与AI等技术结合潜力可期。同时，公司积极布局机器人业务，打开第二成长曲线，有望开启公司发展的全新阶段。预计2025-2027年公司归母净利润为0.37/0.83/1.26亿元，当前股价对应PE分别为156X、70X、46X，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：海外销售波动风险；AI技术路线存在不确定性；行业竞争加剧。

　　深耕安防视频监控产品，具备完善的全球化产业布局。公司深耕于安防视频监控产品软硬件的研发、生产与销售领域，其核心产品涵盖前端摄像机、后端硬盘录像机等。公司以ODM模式为主，凭借自身强大的研发和生产能力，为全球科技和消费电子行业的领先客户提供服务。自成立以来，公司已累计开发新产品10000多个款型，产品销往北美、欧洲、亚洲、大洋洲、南美洲及非洲等地区，在全球各地拥有近500家客户。
　　加码机器人产业投资，布局新的增长曲线。11月25日，公司发布董事会决议公告，审议通过两项机器人领域投资议案：1）投资800万元参与设立新机器人公司元启联安，公司持股40%。2）斥资256.5万元增资联营公司安兴宇联，增资完成后，公司在安兴宇联的持股比例将由38%提升至47.5%，成为其第一大股东。新设立的元启联安将专注于具身智能机器人业务。而安兴宇联的经营范围则涵盖工业机器人制造、特殊作业机器人制造、智能机器人销售等。两家公司不同的业务方向，体现安联锐视将在机器人领域进行多元化布局。
　　安兴宇联专注特种机器人赛道，已布局一系列核心产品。安兴宇联核心团队实力雄厚，首席科学家负责AI研发及技术前瞻性方向，总经理深入研究AI语言行业大模型。安兴宇联研发的导览机器人、攀爬机器人、无人机清理机器人等几款产品已相对成熟，开始得到市场认可。导览机器人接入安兴AI大脑，实现RAG实时检索和多语言讲解，采用多元融合SLAM方案，实现厘米级定位、动态避障及展厅内自主移动，支持定制化浏览路线，具备拟人化交互和安防巡逻功能。无人机+相关产品中，无人机+光伏清扫机器人应用于分布式光伏环境，实现精准清扫；无人机+带电作业工具应用于电力巡检运维，避免高空作业风险；重载无人机+吊装工具应用于无人区电力建设，解决运输难题。
　　投资建议：我们预计公司2025-2027年分别实现营收4.38/6.23/8.77亿元，归母净利润0.32/0.74/1.07亿元，EPS分别为0.46/1.07/1.54元。考虑到公司正积极申请移出SDN清单，安防设备主业明后年有望恢复较快增长；且公司持续加码机器人赛道投入，有望打造新增长曲线，未来成长空间广阔。首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，新产品开拓不及预期等。