事件概述
　　君亭酒店发布2026年中报。2026H1，公司实现营业收入3.31亿元，同比+1.41%；归母净利润950.37万元，同比+54.04%，对应归母净利率为2.87%，同比+0.98pcts；扣非归母净利润789.93万元，同比+170.55%。对应毛利率为32.06%/同比+3.90pcts，毛利率同比提升，主要是26H1部分酒店长期待摊费用摊销到期、铺底物资摊销到期，带动营业成本绝对值下行所致（26H1营业成本2.25亿元，同比下滑4.09%）。各项费用率表现来看，2026H1销售/管理/财务费用率分别为9.20%/11.75%/7.70%，同比+1.44pcts/+0.70pcts/-0.72pcts，其中，销售费用率提升，是公司合作渠道订房服务结算方式变化，推动销售费用绝对值增加（同比+20.23%）所致。管理费用率提升，是1）公司新增武汉光谷项目筹建，对应租金费用计入管理费用；2）26H1人力成本同比增加；两大因素所致。财务费用率优化，可归因于本期租赁项目融资租赁支出减少。2026H1，公司经营活动产生的现金流量净额1.23亿元，同比+4.73%，显著高于同期净利润水平。
　　直营酒店经营表现：RevPAR同比修复，OCC提升为主要驱动力。
　　2026H1，公司直营酒店核心运营指标呈修复特征。2026H1君亭直营酒店OCC为63.41%，同比提升2.23pcts，ADR为457.5元/间，同比+0.23%，对应RevPAR为290.1元/间，同比+3.89%，ADR表现同比持平，OCC增长是RevPAR提升的核心动力。季度拆分来看，季度维度RevPAR呈现"一季度反弹、二季度增速收敛"特征：26Q1来看，OCC为59.91%，同比提升3.40pcts，ADR为473.7元/间，同比+0.40%，RevPAR为283.77元/间，同比+6.43%；26Q2来看，OCC为66.88%，同比提升1.08pcts，ADR为443.14元/间，同比-0.06%，RevPAR为296.37元/间，同比+1.59%。聚焦区域酒店亮眼表现，海南区域市场依托封关、免税、免签三大长期政策稳步增长，三亚大东海君亭酒店、陵水香水湾君澜度假酒店、海南七仙岭君澜度假酒店表现亮眼；26H1收入0.48亿元/同比+9.61%，对应毛利率30.63%/同比增长7.40pcts。聚焦门店扩张节奏，截至2026年6月末，公司开业酒店达303家（君澜/君亭/景澜酒店分别为147家/91家/65家），较2025年6月末净增41家（君澜/君亭/景澜酒店分别净增16家/12家/13家）；待开业酒店225家（君澜/君亭/景澜酒店分别为139家/52家/34家），较去年同期增长12家。上半年累计新签20个项目、新开业酒店14家，扩张节奏稳健，战略推进方向稳定。
　　海外渠道：暑期海外间夜同比+51.6%，入境客源支撑作用凸显。
　　境外客源逐步成为客流增长支撑点。依托海外主流OTA平台，2026年暑期海外渠道合计间夜同比增长51.6%、销售额同比增长29.9%，增速显著优于国内OTA渠道；与Choice合作迈入运营深化阶段，依托Choice全球分销网络与海外客源系统，公司客源结构持续优化，国内市场价格内卷压力缓解。
　　投资建议
　　聚焦君亭酒店逻辑架构：1）业绩释放/入境引流：君亭直营门店逐步渡过爬坡期，利润步入释放阶段，且加入精选国际分销体系入境游客流获客能力增强。2）酒店管理：除君达城管理模式以外，A.现有品牌门店扩张，君澜/景澜通过委托管理模式持续扩张，随酒店开业利润贡献将持续增加。B.新委托管理/特许经营业务展开，打造新增长曲线。以君亭尚品/君亭/观涧三大品牌为核心的加盟体系逐步展开；与精选国际合作获得主特许经营权，合作品牌门店扩张有望为公司塑造新增长曲线；后续与希尔顿合作洽谈中若有新品牌合作、第三方品牌管理等业务展开，也将为公司带来长期利润增量。我们认为，从26H1财务情况来看，行业整体经营环境承压影响下，公司26年收入增长或将相对放缓，但利润端改善具备较高确定性：1）部分直营门店长期待摊费用及铺底物资摊销到期，26H1营业成本绝对值已有明显优化，推动26年整体毛利率进入阶段性修复窗口；2）直营新店逐步渡过爬坡期，将有效推动利润端减亏；3）君澜管理全资化完成后少数股东损益基本归零，归母净利润口径受益。展望27-28年，存量门店RevPAR企稳、截至26H1的225家待开业门店持续转化，将为公司收入/利润增长提供稳定支撑；精选国际特许经营品牌/加盟品牌放量、入境游客流导流、潜在新品牌合作合作预期有望塑造新增长曲线。综上，我们调整收入及利润预测，预计公司2026-2028年营业收入6.81/7.41/8.21亿元（原预测为8.05/9.62/10.94亿元），同比+1.22%/+8.77%/+10.72%；归母净利润0.45/0.73/1.11亿元（原预测为0.62亿元/0.97亿元/1.32亿元），同比+93.72%/+62.13%/+53.29%；对应EPS为0.23元/0.37元/0.57元（原预测为0.32/0.50/0.68元），基于2026年9月11日收盘价18.15元，对应PE为79/49/32倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　合作落地不及预期风险；拓店不及预期风险。

　　事件概述
　　君亭酒店发布2025年年报及2026年一季报。
　　25年收入维稳利润短期承压，26Q1归母净利润表现亮眼。
　　25年，公司营业收入6.73亿元/同比-0.41%，归母净利润0.23亿元/同比-8.39%；25年公司毛利率为31.29%/同比-1.37pcts，归母净利率为3.43%/同比-0.30pct。各项费用率表现来看，25年销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为7.54%/11.75%/7.89%，同比-0.12pct/+0.07pct/+0.68pct。
　　26年一季度，公司营业收入1.66亿元/同比+2.24%，归母净利润671.96万元/同比+135.24%；26年一季度公司毛利率为31.97%/同比+3.98pcts，归母净利率为4.05%/同比+2.29pcts。各项费用率表现来看，26年一季度公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为7.98%/11.69%/7.72%，同比+0.66pct/+0.68pct/-0.84pct。
　　26年一季度OCC带动下RevPAR增长显著，分季度来看RevPAR呈底部回升趋势，境外渠道对公司经营表现支撑力度增强。
　　聚焦25年以来君亭酒店RevPAR分季度表现，君亭酒店25Q1-26Q1各季度RevPAR分别同比-15.30%/-7.03%/-3.22%/+0.98%/+6.43%；单从26Q1君亭酒店OCC/ADR表现来看，26Q1君亭酒店OCC为59.91%/同比+3.40pcts，对应ADR为473.70元/同比+0.40%。在酒店行业需求端团队客源恢复乏力、商旅需求偏弱的大背景下，君亭酒店ADR存在上行压力，但RevPAR在OCC带动下已呈现底部回升趋势；细观经营亮点，受益于入境免签政策红利、国际旅游市场稳步复苏，26Q1公司境外渠道间夜量同比+35.41%，房费收入同比增长达30.99%，君亭品牌境外渠道平均房价达564元，境外渠道对公司经营表现支撑力度明显增强。
　　控股股东拟变更为湖北文旅，湖北文旅旗下酒店/景区矩阵完善，持续关注后续动向。
　　湖北文旅拟与公司股东签订股份转让协议（约定转让股份占上市公司股份的29.99%）、过户登记后向上市公司全体股东发起不可撤销的部分要约收购（要约收购股份占上市公司股份总数6.01%，对应价格为25.71元），上述交易当前仍在推进过程中；交易完成后，湖北文旅合计持有36%股份及对应表决权，公司控股股东将变更为湖北文旅，实际控制人变更为湖北省国资委。湖北文旅酒旅行业经营经验丰富、旗下酒店/景区矩阵完善，是全国领先的大型国有旅游集团；公司在《关于控股股东及相关方签署股份转让协议暨控制权拟发生变更的提示性公告》中提及，为支持君亭酒店发展，湖北文旅可在股份交割日后1）将其直接/间接控制的优质住宿业资产（如有）分批次注入君亭酒店；2）将其直接/间接参与的文商旅新项目（如有）转移给君亭酒店实施完成；上述资产注入/项目转移原则上应与君亭酒店发展战略吻合，且文商旅新项目经济型研究报告和相关立项指标应完全能够满足君亭酒店立项要求。综上我们认为，湖北文旅业务矩阵完善、成为控股股东后有望与公司在多层面实现业务协作、推动资源赋能，持续关注控制权变更动向。
　　投资建议
　　控股股东将变更为国企头部文旅集团，资源支持预期打开想象空间；加盟扩张/国际巨头合作品牌扩张有望加速。聚焦君亭酒店逻辑架构：1）新控股股东多方位资源支持：新控股股东将对君亭酒店前后端运营及资本运作提供全方位支持，现有管理团队维稳情况下，君亭酒店将迎全方面能力提升，酒店管理业务推进速度有望加快。2）业绩释放/入境引流：君亭直营门店逐步渡过爬坡期，利润步入释放阶段，且加入精选国际分销体系入境游客流获客能力增强；后续或通过君达城渠道拓展门店，酒店项目成熟后可通过回购将其纳入直营体系，解决直营扩张表内业绩拖累问题。3）酒店管理：除君达城管理模式以外，A.现有品牌门店扩张，君澜/景澜通过委托管理模式持续扩张，当前仍有高数量签约待开业酒店，随酒店开业利润贡献将持续增加。B.新委托管理/特许经营业务展开,打造新增长曲线。以君亭尚品/君亭/观涧三大品牌为核心的加盟体系逐步展开；与精选国际合作获得主特许经营权，合作品牌门店扩张有望为公司塑造新增长曲线；后续与希尔顿合作洽谈中若有新品牌合作、第三方品牌管理等业务展开，也将为公司带来长期利润增量。4）会员共享：君亭酒店加入“八方联盟数字共生平台”，与多家区域领军酒店集团达成战略合作，推动会员共享、降低对单一流量渠道依赖，联盟首期已覆盖超5000万会员。我们基于A.公司委托管理/特许经营业务发展;B.境外渠道发力;两方面考量对毛利率进行调整，调整后预计公司26-28年收入8.05/9.62/10.94亿元（26-27年收入与原预测相同），对应归母净利润0.62亿元/0.97亿元/1.32亿元（原预测26-27年归母净利润0.49亿元/0.92亿元），对应EPS为0.32/0.50/0.68元，基于公司26年4月30日收盘价24.76元，对应PE为78/50/36倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　合作落地不及预期风险；拓店不及预期风险；大股东拟变更尚未完成，存在不确定性。

　　事件：2025年公司实现营收6.73亿元，同比-0.4%，归母净利润0.23亿元，同比-8.4%，扣非归母净利润0.18亿元，同比-16.4%。
　　Q1利润端略超我们此前预期：25Q4收入1.67亿元，同比-3.3%，归母净利0.13亿元，同比+91.4%，扣非归母净利润0.11亿元，同比+123%。26Q1收入1.66亿元，同比+2.2%，归母净利润0.07亿元，同比+135.2%，扣非归母净利润0.06亿元，同比+227.6%。
　　25年直营业务收入和毛利率承压：住宿服务/餐饮服务/其他配套/酒店管理25年收入分别为4.55/0.63/0.27/1.28亿元，同比+0.1%/-5.8%/-24.7%/+7.9%，其中住宿服务/酒店管理毛利率为28.9%/74.7%，同比-2.5/+0.9pct。直营业务收入承压系RevPAR同比下滑，成本相对刚性，毛利率下滑，预计26年随经营数据转正修复。
　　25Q4/26Q1直营RevPAR同增1%/6%：25年全年直营酒店RevPAR为288.8元，同比-6.2%，其中Q4RevPAR为292.8元，同比转正为+0.98%，环比逐季改善。26Q1RevPAR为283.77元，同比+6.43%，主要系入住率提升带动，OCC为59.91%，同比+3.4pct，ADR为473.7元，同比+0.4%。直营酒店经营改善有望释放利润弹性。截至26年Q1末，公司酒店数298家，其中君澜/君亭/景澜为146/90/62家，房间数56276间。Q1净开门店数9家，待开业门店数为219家。
　　湖北文旅拟收购公司36%股权，境外渠道支持高端需求：湖北文旅拟以25.71元/股的价格，通过协议转让+要约收购的方式收购上市公司36%股份，交易完成后，湖北文旅将成为公司控股股东，国资赋能成长。国内休闲需求持续景气；入境客流支撑高端需求，Q1境外渠道间夜量同比+35%，房费收入同比+31%，Q1境外渠道平均ADR达564元。
　　盈利预测与投资评级：君亭酒店作为中高端精选服务酒店龙头，实现中高端和高端商务、度假品牌全覆盖，直营为基、轻资产实现全国化扩张。我们略调整君亭酒店2026/2027年、新增2028年盈利预期，2026-2028年归母净利润分别为0.6/0.9/1.2亿元（前值为0.7/1.1亿元），对应PE估值为74/50/38倍。君亭酒店作为弹性标的，定位高端市场，直营门店爬坡有望释放业绩，湖北文旅成为控股股东后打开成长空间，资源整合增厚利润，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，需求下行造成直营店业绩承压，湖北文旅收购股权进展不及预期，扩店进度不及预期等风险。