业绩向好符合预期，2024Q1收入、利润双增长，维持“买入”评级
　　公司2023实现营业收入7.5亿元（同比+20.2%，下同），归母净利润1.6亿元（+15.7%），扣非归母净利润1.36亿元（+47.0%）；2024Q1实现营业收入1.9亿元（+11.9%），归母净利润0.4亿元（+20.4%），扣非归母净利润0.3亿元（+15.0%）。
　　考虑到未来行业竞争存在不确定性，我们下调2024-2025年，并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为2.01/2.43/2.89亿元（2024/2025年原值为2.13/2.64亿元），对应EPS为1.00/1.21/1.44元，当前股价对应PE27.1/22.4/18.8倍，看好“1+3”大单品策略带动公司营收业绩持续稳增，维持“买入”评级。
　　盈利能力：毛利率显著改善，费用投放加速
　　毛利率方面，2023年公司整体毛利率为57.6%（+3.6pct）。费用率方面，期间费用率为33.9%（+3.2pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为19.7%/10.5%/3.7%/-0.1%，分别同比+3.5/-0.7/+0.1/+0.3pct，综合影响下，2023年公司销售净利率为23.1%（-0.7pct），扣非净利率为18.2%（+3.3pct）。单季度看，公司2024Q1公司毛利率58.1%（+1.9pct）；期间费用率为34.7%（+4.1pct），综合影响下，公司销售净利率为23.1%（+1.1pct），扣非净利率18.1%（+0.5pct）。
　　收入拆分：明星产品领涨，离焦镜继续高增
　　分业务看，镜片/原料/成镜业务收入分别为5.95/0.90/0.54亿元，分别同比变动+24.6%/+1.4%/+10.4%，其中镜片/原料业务毛利率分别为62.1%/26.4%，分别同比+2.0/+4.4pct。分产品看，公司产品聚焦策略显著，大单品持续领涨，2023年传统镜片PMC超亮系列产品收入增长近80%，1.71系列产品增长30%，三大明星产品收入占比52.3%；离镜片方面，“轻松控”产品实现收入1.33亿元（+70%）。
　　2024Q1镜片收入增长20%，其中，PMC超亮系列产品收入增长77%、1.71系列产品同比增加33%，防蓝光系列同比增长22%，轻松控系列收入0.4亿元（+50%）。
　　未来展望：聚焦“1+3”大单品策略，渠道建设加速深化
　　我们看好2024年公司在品牌力不断提升下，渠道与产品加速深化，从而带来营收业绩的稳步增长。品牌端，近年来，公司持续创新品牌营销，扩大品牌声量，在众多节目中进行品牌植入，成功登陆CCTV-1《新闻联播》《晚间新闻》，2023年明月镜片零售量排行业之首，稳居国产镜片领导地位。渠道端，2023年公司持续推动校企合作，进行根据地建设，加快进入更多的大型、连锁型医疗渠道的速度，目前已与爱尔眼科、中山眼科等知名眼科医疗机构建立深度合作关系。2024年预计公司将持续加强重点市场覆盖力度，并进一步拓展医疗渠道。产品端，2023年公司推出了“轻松控”1.56系列及医疗渠道的1.71系列镜片，目前共拥有24款。2024年公司预计继续聚焦“1+3”大单品的产品策略，通过广告、代言、种草等形式持续加大“轻松控”产品推广力度。
　　风险提示：市场需求放缓风险、原材料价格波动风险、募投项目不及预期风险

　　2024年Q1公司实现扣非归母净利润同比增速15%：公司披露2023年年报和2024年一季报，2023年全年公司收入7.49亿元，同比+20.2%，实现归母净利润1.58亿元，同比+15.65%，实现扣非归母净利润1.36亿元，同比+47%。分季度来看，2023年Q4/2024年Q1公司实现收入分别为1.86/1.92亿元，同比+10.4%/+11.9%，实现归母净利润3512万元/4221万元，同比-28%/+20.4%，实现扣非归母净利润2928万元/3479万元，同比增速+9.51%/+15%。
　　2023年镜片业务毛利率持续保持提升：分产品来看，2023年公司镜片业务收入5.95亿元，同比+24.6%，原料业务9042万元，同比+1.42%。
　　2023年整体毛利率57.6%，同比提升3.61pct，其中镜片业务毛利率62.1%，同比提升2.04pct，原料业务26.4%，同比提升4.37pct，2023年销售费用率19.69%，同比提升3.49pct，管理费用率10.5%，同比降低0.75pct。
　　2023年离焦镜依旧保持高速增长，医疗渠道开始有突破：离焦镜方面，公司2023年“轻松控”收入1.33亿元，同比+70%，2023年公司新推出了1.56系列和医疗渠道的1.71系列，医疗渠道方面，公司加大了拓展力度，截至2023年底，公司医院类客户为194家，目前已与爱尔眼科、温州医科大学附属第一医院、浙江大学第二医院等医疗渠道展开合作。
　　2024年Q1毛利率继续提升，离焦镜保持高速增长，2024年Q1业务拆分来看，PMC超亮系列产品收入同比+77%、1.71系列产品收入同比+33%，防蓝光系列产品收入同比+22%，三大明星产品的收入在常规镜片收入中占比为54%。近视防控产品依然保持较快增长，2024年Q1“轻松控”系列产品销售额为4108万元，同比+50%。2024年Q1公司整体业务毛利率为58.07%，较去年同期增长1.94pct。
　　盈利预测与投资评级：
　　2023年公司继续受益于离焦镜行业高景气，在渠道和产品方面均有突破，但终端消费环境在2023年Q4以来仍面临一定的压力，我们下调公司2024-2025年归母净利润从2.06/2.5亿元至1.8/2.1亿元，预计2026年公司归母净利润2.5亿元，最新收盘价对应2024-2026年PE分别为30/26/22倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　离焦镜推广不及预期，离焦镜市场竞争加剧，终端消费疲软，费用投放过高等。

　　事件：公司发布2023年年度报告及2024年一季度报告。2023年，公司实现营收7.49亿元，同比+20.17%；归母净利润1.58亿元，同比+15.65%；基本每股收益0.78元。23Q4，公司实现营收1.86亿元，同比+10.37%；归母净利润0.35亿元，同比-28.31%。24Q1，公司实现营收1.92亿元，同比+11.93%；归母净利润0.42亿元，同比+20.42%；
　　盈利能力持续提升，增加费用投入加快扩张。
　　毛利率：2023年，公司综合毛利率为57.58%，同比+3.61pct。其中，23Q4单季毛利率为56.6%，同比+3.2pct，环比-3.6pct。24Q1，公司毛利率为58.07%，同比+1.94pct，环比+1.47pct。
　　费用率：2023年，公司期间费用率为33.91%，同比+3.15pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为19.69%/10.53%/3.74%/-0.05%，同比分别变动+3.49pct/-0.75pct/+0.15pct/+0.27pct。24Q1，公司期间费用率为34.72%，同比+4.14pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为18.68%/12.31%/3.61%/0.12%，同比分别变动-0.59pct/+2.18pct/+0.5pct/+2.04pct。
　　净利率：2023年，公司净利率为23.08%，同比-0.69pct。其中，23Q4单季公司净利率为21.28%，同比-9.85pct，环比-2.25pct。24Q1，公司净利率为23.14%，同比+1.05pct，环比+1.86pct。
　　产品聚焦效果突出，大单品销售表现亮眼。公司在近视管理镜片品类已有合计24个SKU同时在售，在产品线丰富度方面继续保持明显领先；贯彻聚焦大单品策略，持续加大轻松控及常规镜片明星产品的宣传投放，2023年，镜片业务实现5.95亿元，同比+24.59%。其中，PMC超亮系列产品同比增长近80%、1.71系列产品同比+30%，三大明星产品的收入在常规镜片收入中占比52.31%；“轻松控”系列产品销售1.33亿元，同比+70%。
　　深耕线下贯彻客户导向，经销渠道快速扩张。报告期内，公司直销渠道实现4.53亿元，同比+14.59%，经销渠道实现2.34亿元，同比+31.24%，直营电商实现0.57亿元，同比+18.85%。截至2023年末，公司拥有直销客户2,717家、“明月”品牌经销客户53家（含医疗渠道）。公司自2020年开始在江苏打造根据地，2023年增选广东、浙江、安徽三省作为第二批根据地，未来将继续加强部分区域重点市场的覆盖力度。同时，公司持续完善医疗渠道团队建设，截至2023年底，公司医院类客户为194家，目前已与爱尔眼科、温州医科大学附属第一医院、浙江大学第二医院等展开合作。
　　投资建议：公司深耕镜片行业，研发突破实现产品中高端升级，进入近视防控领域实现亮眼成长，盈利能力持续向好。预计公司2024/25/26年能够实现基本每股收益0.99/1.17/1.39元，对应PE为28X/23X/20X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅波动的风险，渠道拓展不及预期的风险，市场竞争加剧的风险。

　　事件：明月披露2023年年报：2023年公司实现营收7.49亿元/+20.17%，实现归母净利润1.58亿元/+15.65%,扣非归母1.36亿元/+46.99%；23Q4公司实现营收1.86亿元/+10.37%，实现归母净利润0.35亿元/-28.31%，归母扣非0.29亿元/+9.37%。
　　24Q1行业承压，公司迅速调整、核心产品维持高增：24Q1国内消费力疲软、对消费者线下到店配镜造成影响，同时原料业务下游需求承压，但公司仍实现营收1.92亿元/+11.93%，剔除海外不利因素影响，镜片业务同比增长20%，且大单品持续领涨；归母净利润0.42亿元/+20%，归母扣非0.35亿元/+16.67%。毛利率58.07%/+1.94pct,净利率23.14%/+1.05pct。
　　分产品来看：23年公司镜片业务实现收入5.95亿元/+24.59%，毛利率62.08%/+2.04pct，若剔除海外不利因素影响，镜片业务同比增长29%；原料业务实现收入0.90亿元/+1.42%，毛利率26.40%/+4.37pct；成镜收入0.54亿元/+10.44%，镜架收入0.05亿元/+50.09%。
　　离焦镜享受行业红利高增，预计pro占比提升下价格稳定提升：23年离焦镜行业放量增长，公司轻松控实现营收1.33亿元/+70%，24Q1轻松控实现收入4108万元/+40%。其中23年三大明星单品占常规镜片收入占比达52.31%，24Q1占比达54%。①PMC超亮23年收入增长80%，24Q1增长77%；②1.71系列23年收入增长30%，24Q1增长33%；③防蓝光系列24Q1同比增长22%，公司于24年4月推出浅底色防蓝光镜片新产品，有望进一步推动增长。分渠道来看：23年公司直销模式收入4.53亿元/+14.59%，毛利率52.65%/+5.96pct；经销模式收入2.33亿元/+31.24%，毛利率62.90%/-0.93pct；直营电商收入0.57亿元/+18.85%。
　　公司持续提升渠道力与分销效率，拓宽客户网络覆盖面：公司持续提升渠道力与分销效率，拓宽客户网络覆盖面：1）23年公司四大根据地（江苏、广东、浙江、安徽）收入同比增长38%，24年将基于现有根据地基础上加强部分区域重点市场覆盖度，给与资源倾斜以提升品牌优势和销售份额；2）重点扩充中型及中大型客户数量，目前公司已与宝岛眼镜、博士眼镜、千叶眼镜等知名连锁品牌达成合作关系；3）医疗渠道稳步推进，与爱尔眼科、中山眼科等知名眼科医疗机构已经建立深度合作关系。
　　财务指标：1）盈利能力来看，23年毛利率57.58%/+3.61pct，净利率23.08%/-0.68pct。广宣费等的投入增加、自有资金理财产品期限的调整提高费率，销售费率19.69%/+3.49pct，管理费率10.53%/-0.75pct，财务费率-0.05%/+0.27pct；2）营运指标来看，库存周转93.86天/同比-24.98%，应收账款周转57.02天/同比-11.43%；3）经营性净现金流2.09亿元/同比+42.38%。
　　投资建议：消费力疲软下眼镜行业短期面临考验，但居民眼健康意识的提升是大势所趋，且配镜属于刚性消费，公司作为国内稀缺眼镜品牌，在渠道、产品、品牌力方面具备优势，在核心大单品带动下预计仍将获得快速增长。考虑到当前宏观经济因素，我们预计公司24-26年归母净利润分别为2.02、2.62、3.36亿元，对应当前估值分别为25.63、19.76、15.46倍，维持“买入”评级。
　　风险因素：新产品放量不及预期，政策风险，市场竞争加剧等。

　　事件1：公司公告2023年年报，2023年公司实现营业收入7.49亿元，同比增长20.17%，实现归母净利润1.58亿元，同比增长15.65%。
　　事件2：公司公告2024年一季报，2024年一季度公司实现营收1.92亿元，同比增长11.93%，实现归母净利润0.42亿元，同比增长20.42%。
　　离焦镜业务快速成长，常规镜片明星产品增长势头向好。分产品来看，2023年公司镜片/原料/成镜/镜架业务分别实现营收5.95/0.90/0.54/0.05亿元，同比分别增长25%/1%/10%/50%，镜片业务中：①近视防控产品依然保持快速增长，2023年“轻松控”系列销售额同比增长70%至1.33亿元。②常规镜片业务同比增长17%，其中三大明星产品表现亮眼，PMC超亮系列、1.71系列产品同比分别增长近80%、30%，三大明星产品在常规镜片收入中的占比达52%。2024年一季度公司镜片业务收入延续较好的增长势头，剔除海外业务后公司镜片业务收入同比增长20%，其中“轻松控”系列销售额同比增长50%至0.41亿元，PMC超亮系列/1.71系列/防蓝光系列产品营收同比分别增长77%/33%/22%，大单品持续领涨。
　　产品结构优化提升盈利水平，营销力度环比小幅回落。2023年公司实现毛利率57.58%，同比提升约3.5pct，推测主要系高毛利的离焦镜、常规镜片明星产品占比有所提升；同期公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别+3.5/-0.7/+0.1/+0.3pct，销售费用率大幅提升主要系公司加大了核心产品的营销投放力度；2023年公司扣非归母净利率为18.19%，同比提升约3.3pct。2024年一季度公司毛利率、扣非归母净利率分别为58.07%、18.11%，同比分别提升约1.9pct、0.5pct，盈利水平持延续提升态势；同期公司销售费用率为18.68%，较2023年三、四季度有所回落，推测主要系公司在终端需求相对疲软的背景下费用投放相对谨慎。
　　徕卡独家合作协议落地、防蓝光新品上市，公司品牌力、产品力不断提升。2024年4月公司宣布与德国徕卡公司达成镜片领域的独家合作协议，后续将在品牌、产品等方面深入合作，拉升明月国产中高端镜片品牌形象。此外，公司于4月初发布浅底防蓝光镜片新品，现片终端建议零售价768元、定制片终端建议零售价1228元，新产品精确定位拥有防蓝光需求、同时追求镜片颜值的用户人群，进一步完善防蓝光产品矩阵，带动常规镜片产品稳步增长。
　　结合终端需求走势适当调整公司镜片业务收入增速，预计公司2024-2026年归母净利润为1.90/2.30/2.70亿元（此前预测为2024-2025年归母净利润为2.18/2.50亿元），给予DCF目标值38.36元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新品推广程度不及预期；镜片毛利率提升幅度不及预期；行业竞争加剧的风险。

　　事件：公司发布23年报，23年实现营业收入7.49亿元，同增20.2%；归母净利润1.58亿元，同增15.7%；归母净利率21.0%，同减0.8pct；扣非归母净利润1.36亿元，同增47.0%；扣非归母净利率18.2%，同增3.3pct。
　　单季度看，23Q1-24Q1分别实现营业收入1.72/1.94/1.97/1.86/1.92亿元，同比变化+26.0%/+29.4%/+17.0%/+10.4%/+11.9%；归母净利润0.35/0.45/0.42/0.35/0.42亿元，同比变化+58.5%/+49.6%/+20.9%/-28.3%/+20.4%；归母净利率20.4%/23.2%/21.5%/18.9%/22.0%，同比变化+4.2pct/+3.1pct/+0.7pct/-10.2pct/+1.5pct。
　　23年综合毛利率为57.6%，同增3.6pct。期间费用率为33.9%，同增3.2pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为19.7%/10.5%/3.7%/-0.1%，同比变化+3.5pct/-0.7pct/+0.1pct/+0.3pct。24Q1综合毛利率为58.1%，同增1.9pct。24Q1期间费用率为34.7%，同增4.1pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为18.7%/12.3%/3.6%/0.1%，同比变化-0.6pct/+2.2pct/+0.5pct/2.0pct。
　　分产品看，23年镜片/原料/成镜/镜架/其他业务分别实现营收5.95/0.90/0.54/0.05/0.05亿元，占比79.5%/12.1%/7.2%/0.6%/0.6%，同比变化+24.6%/+1.4%/+10.4%/+50.1%/+5.7%。23年“轻松控”系列产品销售额为1.3亿元，同比增长70%，保持快速增长。
　　分渠道看，23年直销/经销/直营电商/样板体验店渠道分别实现营收4.53/2.34/0.57/0.05亿元，占比60.4%/31.2%/7.6%/0.7%，同比变化+14.6%/+31.2%/+18.9%/+170.3%。分地区看，23年中国大陆和国外分别实现营收7.08和0.40亿元，占比94.6%和5.4%，同比变化+23.7%和-19.8%。截止23年底，公司医院类客户为194家，目前已与爱尔眼科、温州医科大学附属第一医院、浙江大学第二医院等医疗渠道展开合作。
　　盈利预测与评级：我们预计公司24-25年净利润分别为2.1/2.7亿元（原为2.1、2.6亿元），对应PE为26.2/21.1倍。参考可比公司，给予公司24年35倍PE（原为2023年48x），对应目标价37.10元/股（-6%），给予“优于大市”评级。
　　风险提示：防控镜片市场竞争加剧，渠道拓展不及预期，品牌营销投入过大，募投项目效益未达预期。

　　业绩摘要：公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年公司实现营收7.5亿元（同比+20.2%）；实现归母净利润1.6亿元（同比+15.7%）；实现扣非净利润1.4亿元（同比+47%）。单季度来看，2023Q4公司实现营收1.9亿元（同比+10.4％）；实现归母净利润0.4亿元（同比-28.3%）；实现扣非后归母净利润0.3亿元（同比+9.4%）。2024Q1公司实现营收1.9亿元（同比+11.9％）；实现归母净利润0.4亿元（同比+20.4%）；实现扣非后归母净利润0.3亿元（同比+15%）。收入稳步增长，彰显品牌韧性。
　　产品结构持续优化，毛利率持续提升。报告期内，公司整体毛利率为57.6%，同比+3.6pp；2023Q4毛利率为56.6%，同比+3.2pp。分产品看，镜片/原料毛利率分别为62.1%（+2.0pp）/26.4%（+4.4pp），公司坚持品牌化战略，产品结构优化，毛利率较高的近视防控产品轻松控系列及PMC超亮、防蓝光等高端镜片占比持续提升。费用率方面，公司总费用率为33.9%，同比+3.2pp，主要是公司增加了央视广告、航天合作等高势能品牌推广活动，广宣费用投入增加所致，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为19.7%/10.5%/-0.1%/3.7%，同比+3.5pp/-0.7pp/+0.3pp/+0.1pp。综合来看，公司净利率为21%，同比-0.8pp；2023Q4净利率为18.9%，同比-10.2pp。2024年Q1来看，2024Q1毛利率为58.1%，同比+1.9pp；总费用率为34.7%，同比+4.1pp，其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.6pp/+2.2pp/+2pp/+0.5pp，在下游需求偏弱背景下公司对营销活动投入较为谨慎，销售费用率回落；信息咨询费和办公楼计提折旧导致管理费用率有所增加；财务费用率增长主要由于自有资金理财产品期限的调整，3个月以上到期的理财产品收益计入投资收益。2024Q1净利率为22%，同比+1.5pp，盈利能力同比仍在改善趋势中。
　　聚焦“1+3”大单品策略，核心单品增长靓丽。在近视防控镜片和明星产品拉动下，公司2023年公司镜片收入6亿元，同比+24.6%，2024Q1剔除海外业务后，镜片业务保持20%增长。近视防控镜片方面，“轻松控”系列产品2023年实现销售收入1.3亿元，同比增长70%；2024Q1实现收入4108万元，同比增长50%。随着近视防控产品渗透率提升，公司产品线齐全，性价比优势突出，在市场竞争中保持高增长态势。2023年公司离焦镜产品SKU扩充至24个（零售渠道12款，医疗渠道12款），在产品线丰富度方面继续保持领先，价格带进一步延伸。大单品方面，2023年PMC超亮系列产品收入同比增长近80%，1.71系列产品同比增长30%，明星产品的收入在常规镜片收入中占比为52.3%。2023年原料/成镜/镜架营收分别达到0.9亿元（+1.4%）/0.5亿元（+10.4%）/474.6万元（+50.1%）。展望后续来看，公司持续提升产品实力，扩大品牌影响力，镜片业务有望延续良好增长态势。
　　渠道端深耕零售+布局医疗，品牌势能进一步提升。2023年直销/经销/直营电商/样板体验店营收分别为4.5亿元（+14.6%）/2.3亿元（+31.2%）/0.6亿元（+18.9%）/532.8万元（+170.4%）。零售渠道方面，2023年公司成立了客户成功中心，以助力客户成功为导向，在战略规划、视光升级、经营管理、品牌赋能、销售技巧服务水平等方面为客户提供支持。医疗渠道方面，截至2023年底，公司医院类客户达到194家，目前已与爱尔眼科、温州医科大学附属第一医院、浙江大学第二医院等医疗渠道展开合作，医疗机构渠道的开拓有利于提升品牌的专业性及产品信任感。在积极发展线下渠道的同时，公司也在天猫、京东、得物、小米等平台开设了线上自营旗舰店，并通过小红书、抖音、B站新媒体渠道输出种草及科普内容，通过优质内容和精准有效的媒体合作触达终端消费者，品牌力进一步扩张。
　　盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为0.97元、1.19元、1.43元，对应PE分别为26倍、22倍、18倍。考虑到公司核心单品增长较快，品牌力持续提升，维持“持有”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧的风险；原材料成本大幅波动的风险；渠道扩张进展不及预期的风险；新品推广不及预期的风险。

　　公司发布2023年报及2024年一季报
　　24Q1收入1.9亿，同比+11.9%；归母4221万，同比+20.4%；毛利率58.1%，同比+1.9pct；23Q4收入1.9亿，同比+10.4%；归母3512万，同比-28.3%；毛利率56.6%，同比+3.2pct；23年收入7.5亿，同比+20.2%；归母1.6亿，同比+15.7%；毛利率57.6%，同比+3.6pct。
　　23Q4线下消费受到客观环境影响，且海外局势动荡原料业务和出口业务承压，但明月的近视管理镜片“轻松控”系列产品的热销和常规镜片中明星产品的快速增长，推动产品结构的持续优化，盈利能力进一步增强，整体业绩展现出了较强的韧性。
　　分产品，23年镜片收入6.0亿元，同比+24.6%（剔除海外业务同比+29%），其中离焦镜片销售额1.3亿，同比+70%；
　　24Q1镜片收入剔除海外业务同比+20%，其中离焦镜片销售额4108万，同比+50%。
　　产品结构升级，盈利能力提升
　　常规片方面，23年/24Q1三大明星产品收入占常规镜片收入比52%/54%，其中PMC超亮收入同比+80%/+77%，1.71系列同比+30%/+33%，防蓝光24Q1同比+22%；24年4月公司推出浅底色防蓝光镜片新产品，将防蓝光产品矩阵扩充到专业级、日常通用、浅底色三个系列，以满足更多场景下用户需求；此外宣布与德国徕卡公司达成镜片领域的独家合作协议，共同开启中国高端镜片市场新篇章。
　　近视防控产品仍处快速增长通道，截止23年末零售、医疗渠道各12个SKU，折射率覆盖1.56-1.71，产品线丰富度保持领先；医疗渠道进展顺利，23年底医院类客户194家。
　　聚焦优质客户，费用投放效率或提升
　　23年公司成立客户成功中心，24年将以助力客户成功为导向，各团队协作输出助力客户成功的整体方案。进一步完善全国营销网络体系，加强客户关系维系，继续优化客户结构、扩大客户网络覆盖，不断提升合作客户的平均合作规模及大中型客户基数，加强净卖、提升周转效率。
　　23年/24Q1公司销售费用率分别为19.7%/18.7%，同比+3.5pct/-0.6pct，公司积极布局新媒体渠道，通过小红书、抖音、B站等渠道，以年轻群体习惯的表达方式拉近品牌与消费者的距离，我们预计费用投放效率提升。
　　调整盈利预测，维持“增持”评级
　　公司镜片业务结构升级，离焦镜延续放量，根据23年年报，考虑经营环境，我们调整盈利预测，我们预计公司24-26年归母净利润分别为2.0/2.4/2.9亿（24-25年前值分别为2.1/2.7亿元），对应PE分别为27/22/19X。
　　风险提示：近视防控产品拓展不及预期，线下门店消费复苏不及预期，医疗渠道开拓不及预期等

　　公司发布2023年报及2024年一季报，业绩表现符合预期。2023年实现收入7.49亿元，同比增长20.2%，归母净利1.58亿元，同比增长15.7%，扣非净利润1.36亿元，同比增长47%；2023Q4单季收入1.86亿元，同比增长10.4%，归母净利润0.35亿元，同比下降28.3%，扣非净利润0.29亿元，同比增长9.5%。2024Q1实现收入1.92亿元，同比增长11.9%；实现归母净利0.42亿元，同比增长20.4%；扣非净利润0.35亿元，同比增长15.0%。2023年公司每10股分红3元。
　　收入端：离焦镜延续高增，三大明星镜片增长靓丽，助力镜片业务稳健增长。2023年公司镜片/原料/成镜/镜架分别实现收入5.95/0.90/0.54/0.05亿元，分别同比增长24.6%/11.4%/10.4%/50.1%。核心镜片业务增长亮眼，主要来源于离焦镜及三大明星镜片产品增长拉动：1）离焦镜：2023年轻松控销售额1.33亿元，同比增长70%，其中2023Q4销售额3367万元，同比增长58%；2024Q1销售额为4108万元，同比增长50%，延续高增；2）PMC超亮、双重防蓝光、1.71系列三大明星产品：2023年PMC超亮收入同比增长近80%、1.71同比增长30%，三大明星产品收入在常规镜片收入中占比达52.3%；2024Q1PMC超亮、1.71、防蓝光分别同比增长77%、33%、22%，收入占比进一步提升至54%。
　　零售及医疗渠道并进，运营效率持续提升。1）零售渠道：目前公司直接和间接合作的线下终端门店数量达到数万家，公司在持续推动直销、经销与医疗渠道协同发展。2023年直销渠道收入为4.53亿万元，营收占比60.45%；经销渠道收入为2.34亿元，营收占比31.20%。根据地策略扎实推进，江苏、广东、安徽、浙江四大根据地2023年收入同比增长超38%；2）医疗渠道：公司与爱尔眼科、中山眼科、浙大眼科等达成合作，2023年收入同比增长44%。医疗渠道进入周期较长，但粘性强，公司医疗团队逐渐壮大，客户合作陆续展开，高增势头有望延续。
　　利润端：离焦镜、三大明星镜片产品占比增加，带动毛利率持续提升；公司严控费用支出，提高投入产出比，2023Q4以来销售费用率出现改善。公司2023年净利率为23.1%，同比下降0.7pct，其中单Q4净利率为21.3%，同比下降9.8pct，环比下降2.3pct；2024Q1净利率为23.1%，同比提升1.1pct，环比提升1.9pct。
　　1）毛利率：公司2023年毛利率为57.6%，同比提升3.6pct，其中单Q4毛利率为56.6%，同比提升3.2pct，环比下降3.6pct；2024Q1毛利率为58.1%，同比提升1.9pct，环比提升1.5pct。2023年镜片产品毛利率同比提升2.0pct至62.1%，主要系高毛利产品占比提升。
　　2）期间费用率：公司2023年期间费用率为33.9%，同比提升3.2pct，其中单Q4期间费用率为41.8%，同比提升12.8pct，环比提升6.8pct；2024Q1期间费用率为34.7%，同比提升4.1pct，环比下降7.1pct。分拆来看，公司2023年销售/管理/研发/财务费用率分别为19.7%/10.5%/3.7%/-0.1%，分别同比变动+3.5/-0.7/+0.1/+0.3pct；单2023Q4公司销售/管理/研发/财务费用率分别为18.8%/12.4%/5.9%/4.7%，分别同比变动+2.0/+4.3/+1.6/+5.0pct，分别环比变动-4.2/+1.9/+3.0/+6.1pct；2024Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为18.7%/12.3%/3.6%/0.1%，分别同比变动-0.6/+2.2/+0.5/+2.0pct，分别环比变动-0.1/-0.1/-2.3/-4.6pct。2023Q4财务费用率出现明显增长，主要是部分理财产品收益计入投资收益而非财务收入。2023Q4/2024Q1销售费用率分别环比降低4.2/0.6pct，主要系公司为应对外部复杂环境，严控销售费用投放，积极开拓抖音、小红书、知乎等数字营销媒体新打法，投放效率进一步提升。
　　展望未来：离焦镜赛道处于渗透率快速提升期，公司产品、渠道、品牌三力兼具，借助传统镜片线下零售渠道快速铺开，有望把握新赛道发展红利；医疗渠道离焦镜专门团队、产品准备就位（12个医疗渠道SKU及1年期临床报告），部分大中型、连锁型医疗渠道开发已初见成效，目前公司正发展跨界合作伙伴，借力其医疗渠道资源，加速离焦镜医疗渠道布局；传统镜片继续推动品牌升级和产品力深化，大单品持续强化影响力，根据地由江苏进一步扩容至广东、安徽、浙江其他三省，快速复制江苏根据地的成功经验；公司产业链一体化优势显著，原料业务有望保持稳定。
　　离焦镜赛道高速成长，渗透率有望快速提升，行业高壁垒、竞争格局优异，毛利率保持较高水平，公司有望乘近视防控东风，实现高速增长。传统镜片方面，消费频次上升、产品结构优化，驱动传统镜片行业实现量价齐升逻辑。作为离焦镜赛道稀缺标的，随着离焦镜渗透率的快速增长，以及公司产品、品牌和渠道建设的稳步推进，未来增长可期。考虑到行业外部压力较大，我们略微下调公司2024-2025年归母净利润预测至1.93/2.32亿元（前值为2.14/2.79亿元），新增2026年归母净利润预测2.80亿元，2024-2026年归母净利润分别同比增长22.3%/20.6%/20.3%，当前市值对应2024-2026年PE估值分别为27/22/19X，维持“增持”评级。
　　风险提示：离焦镜渗透率提升速度不及预期；近视防控技术迭代升级较快，而公司未能及时跟进。

　　业绩简评
　　2024年4月22日，公司发布2023年年度报告。2023年公司实现收入7.49亿元（同比+20%）,归母净利润1.58亿元（同比+16%）,扣非归母净利润1.36亿元（同比+47%）。
　　2023年Q4公司实现收入1.86亿元（同比+10%）,归母净利润0.35亿元（同比-28%）,扣非归母净利润0.29亿元（同比+7%）。
　　公司同时发布2024年一季报。2024Q1公司实现收入1.92亿元（同比+12%）,归母净利润0.42亿元（同比+20%）,扣非归母净利润0.35亿元（同比+15%）。
　　经营分析
　　轻松控增速亮眼，品牌战略持续推进。23年“轻松控”系列产品合计24个SKU（同比+6款），实现收入1.33亿元（同比+70%）。公司深耕青少年近视管理镜片赛道，兼具1）产品力：据公司年报，最近一季度，轻松控Pro延缓近视加深有效率达82%；2）渠道力：截至2023年末，公司直销客户2,717家、“明月”品牌经销客户53家（含医疗渠道），已与爱尔眼科、中山眼科、浙江大学眼科医院等知名眼科医疗机构已经建立了合作关系。基于公司轻松控系列的优势，未来随产品加大推广力度，公司有望进一步提升市场份额。
　　明星产品领涨，PMC超亮同比增长近80%。23年公司镜片收入5.95亿元（同比+25%）。公司三大明星产品PMC超亮、1.71系列和防蓝光总收入在常规镜片收入中占比为52.31%，其中PMC超亮系列产23年收入同比增长近80%、1.71系列产品同比增长30%。公司明星产品具备产品线齐全、产业链完善、产品力佳的优势，预计公司有望在差异化战略下，明星产品收入持续提升。
　　产品结构优化下盈利能力稳步提升。23年公司实现毛利率57.58%（同比+3.61pct），其中镜片板块毛利率62.08%（+2pct）。毛利率提升主要系销售结构优化，高毛利镜片产品占比提升所致。
　　盈利预测、估值与评级
　　以“轻松控”系列产品为代表的旗舰产品逐渐打响知名度，我们看好公司品牌力日益彰显。我们预计2024-2026年归母净利润分别为2.06/2.59/3.11亿元,分别同比增长31%/26%/20%，EPS分别为1.02/1.29/1.54元，现价对应PE分别为27/21/18倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　国产替代不及预期风险、新品推广不及预期风险、应收账款发生坏账风险、原材料价格波动风险。