营收净利双位数增长
　　26H1营收4.57亿，同增14.37%；归母净利1.11亿元，同增16.30%；扣非净利9730.77万元，同增17.63%，基本每股收益0.55元。
　　26H1公司毛利率55.49%，同降2.38pct，受两方面影响：一是原材料成本上涨。受地缘政治冲突影响，光学树脂等上游原材料价格出现阶段性上涨，对成本端形成一定压力；二是1.74等高折产品尚处产能爬坡期。公司1.74等高端镜片正处于批量生产初期，生产效率与良品率仍在爬坡优化阶段，阶段性拉低了整体毛利水平。
　　对此，公司已积极应对：一方面推进原材料替代方案，原材料供应价格已有所趋缓；另一方面持续优化1.74等高折产品生产工艺，生产效率与良品率稳步提升，规模效应逐步显现，1H26销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为15.91%/8.35%/4.21%，同比分别-1.05pct/-1.01pct/-0.78pct。
　　打造差异化爆品矩阵及医疗渠道拓展
　　26H1公司继续锚定产品价值升级、渠道深度赋能、产业生态协同增长三大核心主线，加速落地“1+4+N”大单品发展战略。具体拆分来看，1H26轻松控Pro2.0完成三段式防控体系全面升级，确立“更适合中国儿童”的差异化定位，以及“预防-强控-巩固”青少年近视全周期干预逻辑。26H1全新推出的轻松控“光优点”近视管理镜片，搭载对比度智能调校技术，高效延缓儿童眼轴过速增长。此外，明月聚焦PMC超亮、高折系列（1.67/1.71/1.74）、渐进多焦点、户外有色四大主力品类（“4”）做深做透。公司同步以“N”类产品完善补充，并以全新的“天玑”系列布局高端市场，构建全品类、高价值、强差异化的产品矩阵，同时深化头部渠道、医疗渠道、数字化营销与终端体验赋能，全面提升品牌影响力与市场竞争力。
　　2026年，公司持续加码医疗渠道战略布局，深度覆盖三甲医院、连锁眼科、专业视光中心等专业场景，联动中山眼科中心、爱尔眼科、温医大附属眼视光、浙二眼科等国内头部医疗机构深化临床协同，持续推进多中心临床试验，完善轻松控系列临床数据验证体系。
　　调整盈利预测，维持“买入”评级
　　基于公司规模效应下盈利能力改善，我们调整盈利预测，预计2026-28年收入为9.4/10.8/12.4亿元（维持），归母净利润为2.27/2.6/3.04亿（前值为2.22/2.58/3.03亿元），EPS分别为1.13/1.3/1.51亿元，对应PE为26/23/19X。
　　风险提示：新品迭代不及预期风险，原材料价格波动风险，产能爬坡较慢风险等。

　　事件：明月镜片发布2026年半年度报告。26H1公司实现营收4.57亿元，同增14.37%；归母净利润1.11亿元，同增16.30%；扣非归母净利润0.97亿元，同增17.63%。26Q2公司实现营收2.23亿元，同增10.52%；归母净利润0.55亿元，同增13.59%；扣非归母净利润0.48亿元，同增16.39%。
　　产品聚焦策略收效显著，明星单品表现突出。26H1收入分产品来看，镜片3.78亿元，同增13.34%，剔除海外业务不利影响，公司镜片业务同增15.81%，产品聚焦策略效果显著，明星产品表现突出，PMC超亮系列26H1销售额0.72亿元，同增49.96%；高折系列中1.74系列26H1销售额0.56亿元，同增227.94%；原料0.47亿元，同增40.60%。
　　26H1毛利率55.49%，归母净利率24.33%。毛利率方面，26H1公司毛利率55.49%，同减2.38pct，主要受地缘政治冲突导致原材料价格上涨，以及1.74等高折产品尚处产能爬坡期等因素影响；公司已积极推进原材料替代方案，原材料供应价格已有所趋缓，叠加1.74等高折产品生产工艺持续优化、规模效应有望逐步体现。费用率方面，26H1公司销售/管理/研发费用率分别为15.91%/8.35%/4.21%，分别同减1.05/1.01/0.78pct，主要系规模效应释放摊薄费用率表现。净利率方面，26H1归母净利率24.33%，同增0.40pct；26H1扣非归母净利率21.31%，同增0.59pct。
　　品牌势能持续提升，深化终端渠道布局。品牌方面，公司持续推进高势能品牌战略，在全国24个核心高铁站进行大规模广告投放，并持续深化与环球影业小黄人超级IP的长期战略合作，提升品牌认知度与高端形象。渠道方面，公司深耕渠道赋能与终端动销，26H1开展超120场连锁客户培训和56场产品推介会，覆盖全国26个省份。AI眼镜业务方面，公司深度巩固与小米的光学合作，有望依托自身在高折光学基材、多功能复合膜层、智能制造领域长期积淀的全链条技术优势，积极开拓其他头部消费电子厂商，抢占AI眼镜规模化普及的行业红利。
　　投资建议：公司是国产镜片龙头，积极布局近视防控赛道，同时积极布局储备智能眼镜业务，具备较强稀缺性，我们预计2026-2028年公司营收分别为9.45/10.86/12.49亿元，同增14.2%/14.9%/15.0%，归母净利润分别为2.24/2.63/3.16亿元，同增16.3%/17.4%/19.8%，当前股价对应PE分别为27X/23X/19X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，原材料价格波动风险等。

　　公司发布2025年报及2026年一季报
　　2026Q1公司实现营业收入2.33亿元，同比+18.32%；归母净利润0.56亿元，同比+19.08%；扣非归母净利润0.49亿元，同比+18.85%；毛利率55.20%，同比-3.22pct，净利率24.60%，同比-0.53pct。
　　2025年公司实现营业收入8.28亿元，同比+7.43%；归母净利润1.93亿元，同比+9.13%；扣非归母净利润1.66亿元，同比+9.27%；毛利率57.35%，同比-1.21pct，净利率24.62%，同比+0.22pct；
　　2025年公司产品结构持续优化升级，近视管理品类轻松控系列保持稳定增长，常规镜片与功能型镜片双线发力，推动整体盈利结构持续改善。在多重外部压力下，公司经营业绩依旧展现出强劲的经营韧性与稳健性，高质量发展态势进一步巩固。
　　2025年及2026Q1，剔除海外业务的不利影响，公司镜片业务较去年同期增长8.88%、20.77%，产品聚焦策略效果显著；常规镜片中的明星产品表现突出，大单品持续领涨，尤其PMC超亮系列产品销售额1.10亿元、0.36亿元，较同期增长46.08%、45.64%；高折系列产品（1.67+1.71+1.74）的收入在常规镜片收入中占比为40.66%、45.84%；1.74系列产品销售额0.46亿元、0.28亿元，同比增长130.45%、391.24%。
　　2026Q1公司毛利率有所下降，主要受地缘政治冲突导致原材料价格上涨，以及1.74等高折产品尚处产能爬坡期等因素影响。
　　拓展“1+4+N”大单品的市场开发计划
　　2026年公司将以产品价值升级、渠道深度赋能、生态协同增长为核心方向，全面推进“1+4+N”大单品战略落地，以技术创新筑牢产品壁垒、以品牌势能扩大市场影响力，构建覆盖全人群、全场景、全周期的眼视光产品矩阵，持续巩固行业领先地位。
　　以轻松控Pro2.0系列为战略核心“1”，坚守“更适合中国孩子”的差异化定位，围绕“预防-强控-巩固”三个阶段全周期近视防控逻辑，打造系统化产品价值体系。同时，“光优点”作为公司新一代近视管理产品，搭载对比度智调技术，通过超25,000个微米级光优化点智能排布，有效抑制眼轴过快增长。该产品通过与“轻松控Pro2.0”形成立体搭配、场景互补的近视防控产品体系，丰富近视防控产品供给，满足不同度数、不同场景的青少年近视管理需求。此外，依托权威临床数据与专业场景化传播，强化渠道与消费者认知，公司持续筑牢青少年近视防控核心市场优势。
　　在此基础上，明月聚焦PMC超亮、高折系列（1.67/1.71/1.74）、渐进多焦点、户外有色四大主力品类（“4”），打造差异化爆品矩阵。
　　积极拥抱AI眼镜行业新机遇
　　2025年6月，公司官宣成为小米AI眼镜官方独家光学镜片供应商，线上线下全渠道承接配镜服务，独家提供专供镜片。公司以专业光学能力解决智能眼镜实用化核心痛点，助力“科技+时尚+专业“的AI眼镜加速普及，进一步夯实公司在前沿眼视光科技领域的领先地位。
　　维持“买入”评级
　　公司积极推进产品矩阵优化、智能化升级以及品牌建设，我们预计26-28年归母净利润分别为2.22/2.58/3.03亿元，对应PE分别为33X/28X/24X。
　　风险提示：新品迭代不及预期风险，原材料价格波动风险，产能爬坡较慢风险等。

　　事件：明月镜片发布2025年年度报告与2026年一季报。2025年公司实现营收8.28亿元，yoy+7.43%；归母净利润1.93亿元，yoy+9.13%；扣非归母净利润1.66亿元，yoy+9.27%。其中，25Q4营收2.01亿元，yoy+7.55%；归母净利润0.44亿元，yoy+10.17%；扣非归母净利润0.36亿元，yoy+3.43%。26Q1公司实现营收2.33亿元，yoy+18.32%；归母净利润0.56亿元，yoy+19.08%；扣非归母净利润0.49亿元，yoy+18.85%。
　　产品聚焦策略收效显著，镜片收入高增。分产品来看，镜片25年收入6.86亿元，yoy+8.12%，26Q1收入同增20.77%，产品聚焦策略效果显著，其中PMC超亮、高折系列产品持续领涨；原料25年收入0.72亿元，yoy+6.13%；成镜25年收入0.56亿元，yoy+4.40%；镜架25年收入0.06亿元，yoy-9.82%；眼镜周边及其他25年收入0.08亿元，yoy-1.13%。
　　25年毛利率同减1.21pct至57.35%，净利率同增0.21pct至24.62%。25年/26Q1公司毛利率57.35%/55.20%，分别同减1.21/3.22pct，主要受地缘政治冲突导致原材料价格上涨，以及1.74等高折产品尚处产能爬坡期等因素影响，随着原材料替代方案推进、生产效率优化，毛利率有望逐步改善。费用端，25年/26Q1销售费用率16.92%/15.27%，分别同减1.38/1.95pct；25年/26Q1管理费用率9.41%/8.16%，同减1.72/1.37pct；25年研发费用率5.52%/4.13%，同比+0.98/-0.7pct。净利率端，25年/26Q1公司净利率24.62%/24.60%，分别同比+0.21/-0.53pct。
　　股权激励计划彰显信心，系统推进智能眼镜业务布局。2026年4月22日，公司发布限制性股票激励计划，业绩考核目标值为：2026-2027年营收分别为9.43/10.84亿元，净利润分别为2.22/2.57亿元。近视防控业务方面，公司2026年全新推出轻松控“光优点”，搭载对比度智调技术与超25,000个微米级光优化点智能排布，可有效抑制眼轴过快增长，相对于轻松控Pro2.0采取差异化技术路径，形成场景互补。AI眼镜业务方面，公司计划26年继续系统推进智能眼镜布局，深度巩固与小米的光学合作，积极开拓其他头部消费电子厂商，将传统镜片优势转化为智能视觉解决方案能力，有望抢占AI眼镜规模化普及的行业红利。
　　投资建议：公司是国产镜片龙头，积极布局近视防控赛道，同时积极布局储备智能眼镜业务，具备较强稀缺性，我们预计2026-2028年公司营收分别为9.45/10.86/12.49亿元，同增14.2%/14.9%/15.0%，归母净利润分别为2.23/2.60/3.07亿元，同增15.8%/16.5%/18.1%，当前股价对应PE分别为33X/28X/24X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，原材料价格波动风险等。

　　事件：公司发布2026年半年度报告，2026H1公司实现营业收入4.57亿元，同比增长14.37%；实现归母净利润1.11亿元，同比增长16.30%；实现扣非归母净利润0.97亿元，同比增长17.63%。
　　高端功能镜片持续放量，产品结构升级驱动主营稳健增长。公司围绕功能化、高端化方向持续完善产品矩阵，镜片主业保持稳健增长。其中，PMC超亮、1.71高折等高价值产品快速放量，推动产品结构持续优化。伴随消费者对功能性、个性化镜片需求提升，公司有望依托技术优势进一步提升高端产品占比，增强盈利能力。
　　研发创新持续投入，技术壁垒强化支撑长期竞争优势。公司坚持研发驱动发展，累计拥有191项专利，并持续布局青少年近视防控、高折射率镜片、智能变色镜片等前沿领域。轻松控Pro2.0系列通过材料、工艺及光学设计创新提升产品性能，临床研究成果进一步验证技术领先性，有望强化公司在功能镜片领域的竞争优势。
　　品牌建设持续深化，营销赋能推动市场影响力提升。公司持续推进品牌高端化战略，通过综艺合作、高铁广告投放及郭晶晶代言等方式提升品牌认知度，同时围绕轻松控、PMC超亮等核心产品开展明星及KOL营销，并结合眼健康公益活动强化专业品牌形象，为产品渗透率提升和长期增长奠定基础。
　　盈利预测：随着公司持续推进功能镜片高端化布局，PMC超亮、1.71高折等高价值产品持续放量，有望带动产品结构优化及盈利能力提升；同时，公司依托研发创新优势、品牌影响力强化及渠道体系完善，持续提升核心竞争力，推动收入保持稳健增长。我们预计，2026-2028年公司归母净利润分别为2.23/2.59/3.02亿元，同比增长15.37%/16.46%/16.51%，对应PE分别为26/22/19倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：新品推广及高端化布局效果不及预期；行业竞争加剧；原材料价格波动；品牌建设及渠道拓展不及预期。

　　公司公布2025年报及2026年一季报，2025年报符合预期，2026Q1表现超预期。1）2025年：2025年实现收入8.28亿元，同比增长7.4%，归母净利1.93亿元，同比增长9.1%，扣非净利润1.66亿元，同比增长9.3%；2025Q4单季收入2.01亿元，同比增长7.5%，归母净利0.44亿元，同比增长10.2%，扣非净利润0.36亿元，同比增长3.4%。2）2026年一季报：2026Q1单季收入2.33亿元，同比增长18.3%，归母净利0.56亿元，同比增长19.1%，扣非净利润0.49亿元，同比增长18.9%。每10股派发股息5元，对应分红率52%。
　　全面落地1+4+N大单品战略，收入拉动效果显著。
　　1）传统镜片坚定大单品战略，持续推动产品结构升级。2025年PMC超亮、1.74系列分别实现销售额1.09、0.46亿元，分别同比增长46%、130%；2026Q1PMC超亮、1.74系列分别实现销售额3566、2816万元，同比增长46%、391%，高折产品（1.67及以上）收入占比达到45.8%；医疗渠道进入结果期，26Q1收入同比增长258%。
　　2）积极发力近视防控和AI眼镜高潜赛道。坚定近视防控战略核心“1”，新推出轻松控“光优点”，与轻松控Pro2.0产品互补，拉动收入增长和产品结构升级；合作小米AI眼镜，提供官方配镜服务，探索高潜智能眼镜赛道。
　　降本增效效果显著，盈利能力稳定。公司2025年毛利率为57.3%，同比下降1.2pct，净利率为24.6%，同比提升0.2pct。2026Q1毛利率为55.2%，同比下降3.2pct，净利率为24.6%，同比下降0.5pct。受原料上涨，及1.74等高折产能爬坡影响，2026Q1毛利率同比下降较多，但公司精益管理下各项费用绝对额相对稳定，收入增长带来费用率摊薄，公司2026Q1期间费用率为27.8%，同比下降3.8pct，保障盈利能力稳定。
　　股权激励实现员工利益深度绑定，彰显公司增长信心。公司发布26年股权激励计划，拟向79人授予77.9万股（占总股本的0.4%），分两期解锁（各50%），授予价17.43元/股，考核目标为：1）2026年收入增速触发值、目标值为11.9%、14.0%，利润增速触发值、目标值为12.75%、15.0%；2）2027年收入增速触发值、目标值为26.35%、31.00%，利润增速触发值、目标值为28.05%、33.00%。
　　传统镜片坚定差异化高端化路径，布局离焦镜、AI眼镜高潜赛道，打造新增长引擎，推动产品结构优化和盈利改善。随着公司产品、品牌和渠道建设的稳步推进，以及差异化产品发力，未来增长可期。略微下调公司2026-2027年归母净利润预测至2.25/2.66亿元（前值为2.33/2.68亿元），新增2028年预测3.14亿元，2026-2028年归母净利润分别同比增长16.7%/18.1%/18.2%，当前市值对应2026-2028年PE分别为33/28/23X，维持“增持”评级。
　　风险提示：终端消费力疲软，原材料价格上涨。

　　事件：公司发布2025年年报及2026年一季报，2025年公司实现营业收入8.28亿元，同比+7.43%；归母净利润1.93亿元，同比+9.13%；扣非归母净利润1.66亿元，同比+9.27%。2026Q1实现营业收入2.33亿元，同比+18.32%；归母净利润0.56亿元，同比+19.08%；扣非归母净利润0.49亿元，同比+18.85%。
　　近视管理产品矩阵持续完善，轻松控系列有望贡献增量。公司轻松控Pro2.0临床试验显示减缓近视加深有效率达73.82%，轻松控系列产品覆盖1.56、1.60、1.67、1.71全折射率。2026年公司推出“预防—强控—巩固”三阶段近视防控方案，并发布轻松控·光优点新品，近视管理产品体系进一步丰富。
　　高端化战略持续落地，天玑系列提升品牌价格带。2025年公司推出高端产品“天玑”系列，定位高端国产镜片，主打8K高清、全域舒适、智能光学算法及高阿贝数材料。
　　渠道基础稳固，直销体系支撑终端渗透。截至2025年末，公司直销客户2476家，经销客户77家；2025年直销收入5.04亿元，占比60.89%，经销收入2.60亿元，占比31.41%。公司以直销深耕重点客户，经销覆盖下沉市场，同时加快医疗渠道合作，渠道质量持续优化。
　　盈利预测与评级：随着近视管理产品矩阵持续完善、高端镜片加速布局，叠加直销客户深耕与功能性产品渗透率提升，公司成长动能有望延续。我们预计公司2026—2028年归母净利润分别为2.16、2.51、2.98亿元，按当前股价对应PE分别为34、29、25倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：终端消费需求不及预期；新品放量不及预期；行业竞争加剧；原材料价格波动；渠道拓展不及预期。

　　事件：公司发布2025年报以及2026年一季报。2025全年营业收入8.28亿元，同比+7.43%，归母净利润1.93亿元，同比+9.13%；2026Q1营业收入2.33亿元，同比+18.32%，归母净利润5614万元，同比+19.08%。得益于产品结构持续优化，高端镜片增长势头良好，2026Q1收入&利润加速增长。
　　分红保持稳定：公司2025年拟向全体股东每10股派发现金股利5元（含税），分红率52%，股息率1.4%（对应4月23日收盘价）。
　　主业镜片业务稳健增长：2025年公司镜片业务收入6.86亿元，同比+8.12%，剔除海外业务的不利影响后，镜片业务收入同比+8.88%，2026Q1剔除海外业务不利影响，镜片业务收入同比+20.77%，产品聚焦策略效果显著，常规镜片中的明星产品表现突出，大单品持续领涨。（1）PMC超亮系列：2025年销售额1.09亿元，同比+46.08%，2026Q1销售额3566万元，同比+45.64%。（2）高折系列：2025年收入在常规镜片中的占比为40.66%，1.74系列产品销售额4626万元，同比+130.45%；2026Q1收入在常规镜片中的占比为45.84%，1.74系列产品销售额2816万元，同比+391.24%.
　　AI眼镜贡献增量业绩，医疗渠道经过多年深耕开拓成效显著。公司作为小米AI眼镜独家光学合作伙伴，依托线上小米有品及线下宝岛眼镜、千叶眼镜、博士眼镜等400余家合作门店，提供全渠道配镜服务；公司也发力布局医疗渠道，与爱尔眼科签署全面战略合作协议，强强联合，2026Q1医疗渠道收入同比+258.47%。
　　Q1毛利率阶段性下行，后续有望逐季改善。2025年公司毛利率为57.35%，同比-1.21pct，2026Q1毛利率为55.20%，同比-3.22pct。Q1毛利率阶段性下行主要受地缘政治冲突导致原材料价格上涨，以及1.74等高折产品尚处产能爬坡期等因素影响，预计后续有望持续修复。
　　发布上市后首次股权激励计划，传达经营发展信心。公司拟授予79人77.95万股股份（占激励计划草案公告时公司股本总额的0.39%）进行股权激励，考核年度为2026-2027年，分两期解锁（每期50%），业绩考核目标值为2026/2027年收入同比增速为14%/15%，净利润同比增速为15%/16%。
　　盈利预测：公司将全面推进“1+4+N”大单品战略落地，坚守差异化定位，打造差异化爆品矩阵，完善全品类布局，并深度巩固与小米的光学合作业务，积极开拓其他头部消费电子厂商，抢占AI眼镜规模化普及的行业红利。我们调整了此前的盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为2.26/2.71/3.18亿元，分别同比+17.1%/19.9%/17.4%，对应2026年4月23日收盘价的PE分别为32.2/26.9/22.9倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧风险，原材料价格波动风险，AI眼镜发展不及预期风险