一、报告期内公司从事的主要业务　　1、行业发展的基本情况　　无菌包装是包装材料行业的一个重要分支，主要以原纸为基体，与聚乙烯和铝箔等原材料经过多道生产工序后复合而成，供液体产品在无菌环境下进行充填和封合以确保产品在不加防腐剂、不经冷藏的条件下具有较长的货架寿命，目前被广泛应用于液态奶和非碳酸软饮料等食品包装的使用。根据益普索出具的研究报告，2024年中国无菌包装市场规模约为1,153亿包，因受供需关系暂时不平稳导致的市场价格波动影响，我国液态奶市场面临一定压力，导致无菌包装需求量有所下降。随着经济形势好转、供求关系调控与市场秩序逐步恢复，液态奶市场预计在2025年降幅收窄，有望在2026年... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　1、行业发展的基本情况
　　无菌包装是包装材料行业的一个重要分支，主要以原纸为基体，与聚乙烯和铝箔等原材料经过多道生产工序后复合而成，供液体产品在无菌环境下进行充填和封合以确保产品在不加防腐剂、不经冷藏的条件下具有较长的货架寿命，目前被广泛应用于液态奶和非碳酸软饮料等食品包装的使用。根据益普索出具的研究报告，2024年中国无菌包装市场规模约为1,153亿包，因受供需关系暂时不平稳导致的市场价格波动影响，我国液态奶市场面临一定压力，导致无菌包装需求量有所下降。随着经济形势好转、供求关系调控与市场秩序逐步恢复，液态奶市场预计在2025年降幅收窄，有望在2026年实现正增长，并逐步恢复至增速放缓前水平，预计未来三年中国无菌包装市场销售量将以4.2%年复合增长率持续增长。同时，非碳酸软饮料市场的需求增长以及新兴应用领域的市场机会将潜在市场需求逐步释放。
　　2、公司所处行业地位
　　无菌包装行业属于高度集中的市场化行业，国际无菌包装企业凭借其先发优势，在全球无菌包装市场处于主导地位。中国本土无菌包装企业起步较晚，缺乏一定的资金实力，市场扩张受到限制，在竞争中处于相对不利地位。公司在辊式无菌包装行业深耕十余年，拥有先进的生产加工设备、按照国际标准配置和设计的工厂和完整的液体食品无菌包装生产线，已形成了技术壁垒和核心竞争力，市场份额逐年提升。根据益普索出具的研究报告，2024年公司占中国无菌包装市场销售量的比例约为10.5%，占中国液态奶市场无菌包装供应商销售量市场份额约为13.4%。随着与控股子公司纷美包装整合的推进，双方客户资源将得以进一步互补，整合完成后，公司在中国无菌包装销售量占比将达到20%以上，国内市场占有率仅次于利乐公司，竞争优势显著提升，同时有助于扩大中国无菌包装品牌在国际市场的影响力。
　　3、公司主要业务、主要产品
　　（1）主要业务
　　公司主营业务为无菌包装的研发、生产与销售。公司秉持着“好的包装保护未来”的品牌主张，经过多年发展，已成为国内为数不多的能够规模化生产无菌包装的本土企业之一。公司与下游知名液态奶和非碳酸软饮料生产商建立了长期良好的合作关系，主要客户有伊利、新希望、夏进乳业、妙可蓝多、三元食品、越秀辉山、欧亚乳业、庄园牧场等国内知名液态奶生产商和王老吉、椰树、加多宝、维维集团等知名非碳酸软饮料生产商。公司拥有先进的生产加工设备、按照国际标准配置和设计的工厂和完整的液体食品无菌包装生产线，致力于为客户提供高品质的无菌包装产品，在业内享有良好的市场声誉。
　　（2）主要产品
　　公司生产的无菌包装在下游食品、饮料生产商的生产场所用于灌装食品或饮料。无菌包装根据下游客户送料灌装设备的样式不同，分为辊型和胚型。公司现有主要产品属于辊型无菌包装。
　　根据无菌包装最终灌装的内部饮品的不同，公司的产品分为用于液态奶和非碳酸软饮料两大类别。根据灌装成型后的产品外观的不同，公司的产品可分为“砖包”、“枕包”和“钻包”：
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　　4、主要经营模式
　　（1）盈利模式
　　公司主要从事辊型无菌包装业务。公司根据客户要求进行产品研发、设计、制造，最后通过销售无菌包装获得盈利。公司致力于持续提高产品质量，在无菌包装领域充分拓展自身业务，以增强公司的盈利能力。
　　（2）采购模式
　　由于公司产品主要应用于终端食品及饮料产品，公司对原材料质量要求较为严苛。公司根据不同原材料的质量标准和需求数量，建立了系统的采购管理制度。
　　公司生产所需的主要原材料包括原纸、铝箔和聚乙烯。公司与供应商的签约模式通常包括2种：①公司与供应商签订年度框架协议，根据市场价格情况、订货量约定价格及双方责任条款。每月公司根据预计销售订单情况确定采购数量，给供应商下达采购和到货指令，供应商根据订单安排生产、运输。
　　②公司不与供应商签订年度框架协议，而是在生产经营中根据需求签订单笔采购合同，约定订货量、价格和到货安排。
　　（3）生产模式
　　公司采取“以销定产”的订单式生产模式，根据客户下达的订单进行日常生产。日常生产经营中，客户根据自身经营需要，以订单的方式向公司下达生产、供货的指令。公司根据订单情况，合理安排生产计划。
　　公司采用国内外知名供应商制造的无菌包装高速生产设备，并配有质量控制、微生物控制的内部检测室，在重要生产流程节点还采用国际先进的在线动态质量监控系统。自成立以来，公司不断改进优化生产工艺、提高生产技术，配备和培训优秀的生产技术人员。通过精细化管理和质量控制，公司生产损耗较低，且能够保证连续和稳定地大批量生产高品质的产品。
　　（4）销售模式
　　公司在积极维护现有客户、提升客户对公司产品的采购量的基础上不断拓展新市场，搭建多元化客户结构。公司进入客户合格供应商体系后，对于主要客户一般签订年度销售框架合同，合同一旦签订，合同执行年度内通常不会发生变动。由于纸质无菌包装产品是维持液态奶、非碳酸软饮料保质期的核心，下游客户对公司产品质量的稳定性、交付的及时性有着严苛的标准，因而通常情况下公司进入下游客户合格供应商体系后，将与客户保持长期、稳定的合作关系。
　　5、业绩驱动因素
　　（1）市场需求层面
　　随着我国GDP不断增长，居民可支配收入的提高与健康安全意识的提升，对食品和饮料的质量及安全性愈发关注。无菌包装以其独特的优势，如延长产品保质期、保持食品新鲜度等，受到了越来越多消费者的青睐，广泛应用于液态奶、果汁、茶饮料、功能性饮料等产品。此外，其他液态食品类产品如酱油、醋、汤汁等会随着阻隔技术的进一步完善，将陆续成为无菌包装的下游应用领域。公司长期服务国内知名乳业企业和非碳酸软饮料企业，为其提供安全、稳定的无菌包装产品，形成了良好的客户粘性，公司与下游的协同发展，将促进业绩的稳步提升。
　　（2）政策支持层面
　　“十四五”规划提出“加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”，构建基于“双循环”的新发展格局是党中央在国内外环境发生显著变化大背景下，推动我国开放型经济向更高层次发展的重大战略部署，作为存在广阔进口替代空间的无菌包装行业，将在前述政策的支持下实现快速发展。公司成立至今，在国家产业政策的支持下，积极响应国家号召，不断突破无菌包装技术壁垒，改进生产工艺，研发新产品，以优质的无菌包装产品和服务赢得了乳业和饮料生产商的信任，在此过程中形成了具有公司特色的经营模式。
　　（3）技术进步层面
　　公司生产工艺优化覆盖无菌包装生产全过程，包括印刷、复合、分切等主要工艺，还包括新包型和新容量产品的开发。公司结合下游客户需求，成功攻破新型包装多种容量的技术难关，丰富公司产品谱系，随着公司发展和技术的更新，为持续满足客户多元化需求，将逐步深入到新产品的研发和工艺的改进。
　　以上举措有利于公司更好地满足下游客户的需求，保证收入增长的同时降低生产运营成本，保障公司收入和利润的稳定增长。
　　6、报告期内重点工作
　　报告期内，公司积极推进“50亿包无菌包装材料生产项目”的生产线建设，进一步积累在高端产品及灌装设备市场的技术与经验，注重成本控制与管理优化，致力于为客户提供高品质、高稳定性的无菌包装产品。公司实现营业总收入125,333.08万元，较上年同期增长52.29%；实现营业利润7,243.68万元，较上年同期下降20.77%；实现归属于上市公司股东的净利润5,900.05万元，较上年同期下降31.36%。
　　报告期内，公司根据市场环境、行业的发展趋势，并结合未来发展布局、募投项目建设进度及资金使用规划，将首次公开发行股票募集资金投资项目“研发中心（2期）建设项目”（以下简称“原项目”）变更为“昆山研发中心建设项目”（以下简称“新项目”），原计划投入原项目的未使用募集资金7,000万元将全部用于投资建设新项目，占公司首次公开发行股票实际募集资金净额的6.63%。本次新项目建设以审慎和效益最大化为原则，结合公司未来发展战略方向，充分考虑苏州地区在相关上下游业务资源、人才资源及机加工配套资源等方面已十分成熟，并且汇聚了多家无菌包装材料及灌装设备行业的领先公司，公司可利用新项目所在地的资源优势进一步提升研发能力，挖掘潜在客户，进而提升公司的综合竞争力。
　　报告期内，公司高度重视股东投资回报，积极回馈全体股东。根据公司2024年度经营业绩情况，结合《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》及《公司章程》等有关利润分配的相关规定，制定并实施了2024年度利润分配方案。以公司现有总股本420,000,000股剔除回购专用证券账户股份3,356,120股后的416,643,880股为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.58元（含税），不进行资本公积金转增股本和送红股，共分配现金股利2,416.53万元（含税）。
　　报告期内，根据公司《2022年限制性股票与股票期权激励计划》（以下简称“本激励计划”）及《2022年限制性股票与股票期权激励计划实施考核管理办法》的规定，公司本激励计划首次授予股票期权的第一个行权期已于2025年4月30日届满，截至行权期届满之日，根据证券公司提供的公司本激励计划首次授予部分第一个行权期自主行权明细汇总表，尚有339,662份股票期权未行权，该部分股票期权由公司予以注销。公司本激励计划股票期权首次授予激励对象中17人因个人原因已离职，已不符合激励资格，公司对其已获授但尚未行权的1,213,380份股票期权进行注销。首次授予及预留授予激励对象第二个行权考核年度2024年会计年度已届满，因2024年公司层面业绩考核目标未达成，公司对首次授予激励对象第二个行权期对应的2,852,820份股票期权进行注销，对预留授予激励对象第二个行权期对应的878,250份股票期权进行注销。基于上述情况，本次合计注销5,284,112份股票期权。上述股票期权注销事宜已于2025年5月29日全部办理完成。
　　报告期内，公司下属境外全资子公司景丰控股通过自愿全面要约的形式进一步收购纷美包装已发行股份（要约人及其一致行动人持有的股份除外，以下简称本次交易）。本次交易前，公司已成为纷美包装的第一大股东，通过本次交易进一步取得纷美包装控股权，从而提高对纷美包装的控制力。截至报告期末，本次交易已实施完毕，在整合阶段公司将深入分析双方差异，加强与纷美包装的业务协同，促进双方优势的深度融合与互补。在管理融合方面，一是保持纷美包装的港股上市地位，有利于加强纷美包装业务的国际形象，同时为纷美包装保留吸引商业机会和投资的渠道。二是相互借鉴对方先进的管理模式和管理经验，完善内部资源的优化配置，在符合两地资本市场监管要求的基础上执行有效的内部控制措施；在团队融合方面，公司尊重纷美包装企业文化，充分认可纷美包装的业务团队，并着力保障团队的稳定性。注重员工间的交流合作，打通双方员工的职业发展渠道，优化与市场相适应的员工激励机制，增强员工对整合后公司的认同感；在技术融合方面，公司已与纷美包装研发团队在灌装机研发、配件及售后技术服务等方面积极开展交流学习，进一步积累公司在高端产品及灌装设备市场的技术与经验，双方将在产品结构与灌装技术等方面形成合力，维护供应链自主可控和安全，提升国内无菌包装企业的竞争力，从而扩大国产无菌包装产品的市场份额。

　　二、核心竞争力分析
　　1、高质量的客户服务体系
　　对于液态奶和非碳酸软饮料客户来说，连续顺畅地灌装生产液体产品是其生产经营的根本，如客户在灌装生产过程中出现问题，需在灌装机、无菌包装材料等多方面进行及时排查。公司配备了数量充足和经验丰富的售后技术人员，可以及时响应客户在灌装生产过程中对灌装机的维修及调试需求和无菌包装材料的售后服务需求，为全国各地客户提供高质量、高响应度的技术支持。由于客户所在地不同，大型客户的生产基地遍布全国各地，无菌包装材料在灌装生产时所处的海拔、气压、温度、湿度等大环境不同，致使对无菌包装的原材料需求也有所不同。公司对主要客户及生产基地进行建档，基于客户生产基地所在地理位置和不同环境，对客户的全方位需求提供高效的响应方案。相关反馈数据及时同步给生产部门进行专项调整。
　　2、精细化的生产管理
　　生产管理能力是体现企业产品品质和生产效率的重要方式。公司针对无菌包装行业“大批量、多品种”的产品特点，将精细化生产管理理念、完善的全流程控制制度和先进的生产检测设备相结合，使得生产部门能够精确追溯到单个批次产品在某一生产工序环节的实际情景，使公司能在生产全流程进行及时掌控及事后管理，及时发现问题，调整设备、操作人员的工作状态，在有效控制生产成本的同时，保证产品的高良品率。
　　同时，公司生产管理人员合理化布局不同无菌包装产品的生产，精细化客户管理，针对不同客户的产品特点及印刷需求，将同一规格产品安排同一批次生产。此外，公司多年来积累了成熟的生产作业指导经验，并且仍在持续不断地更新和积累中。依靠丰富的管理经验，降低材料、人员、设备等损耗的同时，高效组织生产，完成订单交付。
　　3、自动化与智能化的生产流程
　　公司在生产线和仓储管理领域向生产自动化和智能化方向发展。仓储管理方面，公司引入智能仓储技术，实现原材料入库、产成品存储和存货出库等生产全流程智能管理，通过产品电子标签识别实现自动出入库，提高生产效率和降低人工成本。物料配送方面，公司引入气力稀相负压输送系统，将生产使用的主要原材料聚乙烯等的存储、输送使用全封闭气力稀相负压输送，同时采用食品级不锈钢材质，保障无菌包装的食品级安全，提高生产效率并降低人工成本。
　　此外，公司着力打造自动化生产线。公司通过引入先进的生产设备，并研发无菌包装技术，从而提升全流程生产环节的生产效率和无菌包装产品的稳定性，包括多环节在线检测设备、无溶剂环保水性油墨配色系统、挤出机流延技术、涂层定量自动控制系统、高速分切机等。公司在压痕和复合阶段多环节设置了在线检测技术，对生产过程中的无菌包装进行实时监控。公司在印刷环节引入无溶剂环保水性油墨配色系统，通过大数据模拟油墨配方。该系统实现了油墨的回收功能，提升油墨使用效率，减少环境污染。
　　4、丰富的技术储备
　　公司拥有丰富的技术储备，主要聚焦于解决无菌包装生产和工艺的关键问题，提高无菌包装生产效率和产品稳定性等。主要包括柔版印刷技术、包材复合技术、包材粘合技术、表面处理技术、可变印刷技术。其中，可变印刷技术也是公司的定制化服务之一，在包材产品上根据客户的需求，为客户的产品印刷可变的文字或者文字与图案的组合，以帮助客户实现个性化的包装定制，形成与消费者的良好互动，强化营销价值，增加消费者粘性。
　　公司建立了严密的知识产权管理体系，对相关核心技术申请了专利保护，截至报告期末，公司（含控股子公司）共已取得专利权298项。

　　三、公司面临的风险和应对措施
　　1、客户依赖的风险
　　2022年度、2023年度、2024年度和2025年上半年，公司来自前五名客户的销售收入占主营业务收入的比重为90.96%、89.05%、86.29%、66.71%，占比较高。公司主要客户均为行业知名企业，与公司的业务合作良好稳定，但如果公司主要客户由于极端自身原因或终端消费市场出现极端重大不利变化而导致对公司产品的需求大幅下降，公司经营业绩可能受到一定影响。
　　针对上述风险，公司将以较强的产品和服务质量为依托，与主要客户开展长期战略合作，并不断加强产品质量的把控及服务的提升，在保证稳定客户的同时，加大新客户的开发力度以降低客户集中度较高的风险。
　　2、原材料价格波动的风险
　　公司主要原材料包括原纸、聚乙烯、铝箔等，主要原材料的价格波动受到市场价格波动、进口和境内采购结构变化以及人民币汇率波动等主要因素影响。公司下游客户议价能力强，未来若原材料价格上升无法传导到下游客户，将会对公司生产经营和财务状况产生不利影响。
　　针对上述风险，公司将持续跟踪监控原材料的价格走势，根据公司的需要选择适当的时机采购原料并合理备货；公司将持续提升管理水平，提高公司的技术创新水平，从而提升原材料的利用效率；同时公司也在积极加强与供应商的战略合作，规避原材料价格上升对利润的影响。
　　3、市场竞争风险
　　目前，国际无菌包装公司仍在全球及国内无菌包装行业占据主导地位。若未来该等公司为维护其主导地位而采用降低价格、改装或升级灌装机等策略，亦或利用其主导地位影响无菌包装行业下游客户或上游供应商，将会对本公司生产经营产生重大不利影响。同时，公司除了与其他无菌包装生产企业竞争，还与其他潜在进入者竞争，也面临金属包装、塑料包装、玻璃包装等其他包装企业的竞争。若未来其他无菌包装生产企业不断提升竞争力，潜在进入者不断进入，消费者偏好或技术工艺发生变化导致其他包装形式替代无菌包装，将会对本公司生产经营和业绩产生重大不利影响。
　　针对上述风险，公司将进一步加大新产品的研发力度，根据客户需求调整产品结构，提高无菌包装产品生产的稳定性和及时性；同时，公司加强生产管控，利用成本优势确定较低的定价策略，进一步增强公司在无菌包装市场的竞争力，获取更多的市场份额。
　　4、毛利率下滑的风险
　　无菌包装行业技术门槛较高，国内具备规模化生产能力的企业不多。无菌包装行业下游主要为液态奶和非碳酸软饮料行业，液态奶和非碳酸软饮料行业发展空间和潜力较大。国内无菌包装生产企业往往具有一定合理稳定的毛利率。未来如宏观经济不景气、行业竞争加剧、产能增加超过需求、原材料成本波动、人工成本上升、下游客户食品安全、消费者偏好变化等，公司有可能面临毛利率下滑的风险。
　　针对上述风险，公司采取以下措施稳定产品毛利率：（1）加大对信誉良好、利润稳定的客户开拓力度；（2）结合客户需求，不断开发高附加值新产品；（3）科学制定采购策略，拓宽原材料的国内外采购渠道，不断降低原材料采购成本；（4）持续改进产品技术工艺、扩大业务规模，发挥公司技术优势与规模效应，降低产品制造成本。
　　5、协同整合不达预期的风险
　　本次交易完成后，纷美包装将成为公司的控股子公司，公司在未来与纷美包装的协同整合过程中可能出现不能及时采取与其相适应的协同措施，或者纷美包装境外子公司受到所在国家和地区的政治经济、市场变化等因素影响，或者纷美包装实施对其经营业绩存在重大不利影响的业务重组安排等情形。上述情形可能会导致公司与纷美包装相关协同整合不能达到预期效果，或者纷美包装经营业绩下滑，对公司的经营业绩和股东利益产生不利影响等风险。
　　针对上述风险，公司将充分尊重纷美包装管理层和运营团队的能力和经验，遵守香港联交所的上市规则并执行有效的内部控制措施。在可行范围内，公司将与纷美包装在客观分析双方差异、尊重纷美包装企业文化、符合两地资本市场监管要求的基础上，完善内部资源的优化配置，实现优势互补。 收起▲

　　一、报告期内公司所处行业情况　　公司主营业务为无菌包装的研发、生产与销售，从属于包装材料行业，主要原材料包括原纸、铝箔和聚乙烯。结合公司生产的主要原材料，根据证监会相关行业分类规定，公司属于“C22造纸和纸制品业”；根据《国民经济行业分类》（GB/T4754-2017），公司属于“C2231纸和纸板容器制造”。　　1、行业概述与发展历程　　无菌包装是包装材料行业的一个重要分支，主要以原纸为基体，与聚乙烯和铝箔等原材料经过多道生产工序后复合而成，供液体产品在无菌环境下进行充填和封合以确保产品在不加防腐剂、不经冷藏的条件下具有较长的货架寿命。无菌包装相较于PET、金属和玻璃包装材料，因其空间占... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所处行业情况
　　公司主营业务为无菌包装的研发、生产与销售，从属于包装材料行业，主要原材料包括原纸、铝箔和聚乙烯。结合公司生产的主要原材料，根据证监会相关行业分类规定，公司属于“C22造纸和纸制品业”；根据《国民经济行业分类》（GB/T4754-2017），公司属于“C2231纸和纸板容器制造”。
　　1、行业概述与发展历程
　　无菌包装是包装材料行业的一个重要分支，主要以原纸为基体，与聚乙烯和铝箔等原材料经过多道生产工序后复合而成，供液体产品在无菌环境下进行充填和封合以确保产品在不加防腐剂、不经冷藏的条件下具有较长的货架寿命。无菌包装相较于PET、金属和玻璃包装材料，因其空间占比小、便于运输、生产成本低，且具有隔光和隔热的良好属性，被广泛应用于食品、医药、化妆品等多个领域，特别是在快消品如液态奶和非碳酸软饮料市场中占据重要地位。
　　无菌包装行业的发展历程可追溯到上世纪初，无菌包装理念的首次出现是受到巴氏杀菌法的启发，研究者开始探索如何将食品和饮料装入容器后，能够保持无菌状态以延长保质期。此时的包装多以玻璃瓶和金属罐为主。到20世纪中后期，无菌包装技术在杀菌方法、包装材料和设备性能等方面不断完善，利乐公司推出的“利乐砖”采用多层复合材料（纸板、铝箔、聚乙烯），提升了阻隔性和便携性，且率先将超高温瞬时杀菌（UHT）技术与无菌灌装设备结合，通过无菌环境完成灌装密封，无需冷藏即可长期保存，解决了液态食品的常温保存与长途运输需求。这一时期，无菌包装在全球范围内快速普及，应用领域从液态奶逐步拓展至果汁、汤品等多个领域。进入21世纪，无菌包装技术不断升级，生产设备的自动化和智能化水平显著提高。近年来，随着科技的不断发展，无菌包装设备朝着智能化、自动化方向发展，生产过程更加精准和高效。同时，环保意识的增强也促使无菌包装行业更加注重包装材料的可回收性和可持续性，开发出了许多环保型包装材料和包装形式。
　　2、行业现状与发展趋势
　　2024年全球消费者对液态奶、非碳酸软饮料的消费需求保持稳定增长，驱动全球无菌包装市场规模稳中有增。分区域来看，欧洲、北美等成熟市场近年来保持恢复性增长，亚太部分地区、拉丁美洲等新兴市场得益于地区经济增长、饮食结构与消费习惯的改变，市场规模也在不断扩大，逐渐成为全球无菌包装市场增长的主要动力。
　　2024年我国无菌包装市场面临一定压力，主要受下游液态奶市场规模收窄影响，其中在液态奶市场中占据主导地位的常温奶品类销售占比略有下降。长期来看，伴随经济恢复和政府通过一系列促消费政策，如减税降费、发放消费券等激发消费者的消费热情，促进消费力逐渐提升，消费者对中高端常温奶的需求依然稳定存在，此外常温奶具有便于销售与推广、减轻对冷链物流的依赖、可满足各地市场多元需求的基础优势，未来需求增长将推动常温奶销售逐步恢复，从而为无菌包装市场带来新的机遇。除了液态奶领域，无菌包装还应用在非碳酸软饮料中，包括果汁、茶饮、功能饮料、植物基饮品等，无菌包装技术能够保护产品的营养成分和口感，同时避免添加防腐剂，这与消费者对天然、健康食品的需求高度契合，2024年非碳酸软饮料市场稳健增长，催生对无菌包装的需求趋势向好。
　　3、政策环境与国产化进程
　　无菌包装属于政府鼓励产品，为推动行业发展，促进产业升级，国家发展和改革委员会发布《产业结构调整指导目录（2024年本）》，无菌包装属于鼓励类中的“真空镀铝、喷镀氧化硅、聚乙烯醇（PVA）涂布型薄膜、功能性聚酯（PET）薄膜、无溶剂复合或热复合节能低碳聚丙烯薄膜、定向聚苯乙烯（OPS）薄膜及纸塑基多层复合等新型包装材料”。《鼓励外商投资产业目录（2022年版）》第40条中包含“无菌液态食品包装材料的开发、生产”，鼓励外商投资液态食品无菌包装。同时全国人大常委会对《反垄断法》的修改，促进了我国无菌包装市场公平竞争。
　　20世纪80年代，无菌包装技术引入中国，利乐公司、SIG等外资企业一度占据90%以上市场份额，设备与包材捆绑销售模式压制国内企业。随着我国无菌包装行业崛起、外资巨头利乐公司的专利到期、国际市场包材价格普遍高于国内等原因，以及整个无菌包装行业技术趋于完善的大势，内资企业通过提供高质量产品、发力研发、提供高效售后服务，进一步提升市场份额，与外资巨头差距进一步缩小。
　　4、公司所处行业地位
　　公司在辊式无菌包装行业深耕十余年，拥有先进的生产加工设备、按照国际标准配置和设计的工厂和完整的液体食品无菌包装生产线，已形成了技术壁垒和核心竞争力，市场份额逐年提升。根据益普索出具的研究报告，2024年公司占中国无菌包装市场销售量的比例约为10.5%，占中国液态奶市场无菌包装供应商销售量市场份额约为13.4%。在我国无菌包装市场整体承压的背景下，公司在无菌包装销售量市场份额及液态奶市场无菌包装销售量份额仍保持稳健态势。未来在国产替代与增量消费的双轮驱动下，无菌包装将长期陪伴乳品大消费市场持续快速健康增长，公司作为内资无菌包装龙头企业、“中国包装联合会理事单位”和“中国奶业协会团体会员”，市场渗透率也有望得到进一步提升。
　　
　　二、报告期内公司从事的主要业务
　　1、公司主要业务、主要产品
　　（1）主要业务
　　公司主营业务为无菌包装的研发、生产与销售。公司秉持着“好的包装保护未来”的品牌主张，经过多年发展，已成为国内为数不多的能够规模化生产无菌包装的本土企业之一。公司与下游知名液态奶和非碳酸软饮料生产商建立了长期良好的合作关系，主要客户有伊利、新希望、夏进乳业、妙可蓝多、三元食品、越秀辉山、欧亚乳业、庄园牧场等国内知名液态奶生产商和王老吉、椰树、加多宝、维维集团等知名非碳酸软饮料生产商。公司拥有先进的生产加工设备、按照国际标准配置和设计的工厂和完整的液体食品无菌包装生产线，致力于为客户提供高品质的无菌包装产品，在业内享有良好的市场声誉。
　　（2）主要产品
　　公司生产的无菌包装在下游食品、饮料生产商的生产场所用于灌装食品或饮料。无菌包装根据下游客户送料灌装设备的样式不同，分为辊型和胚型。公司现有主要产品属于辊型无菌包装。
　　根据无菌包装最终灌装的内部饮品的不同，公司的产品分为用于液态奶和非碳酸软饮料两大类别。根据灌装成型后的产品外观的不同，公司的产品可分为“砖包”、“枕包”和“钻包”：
　　200mL
　　200mL
　　220mL
　　250mL
　　1000mL
　　2、主要经营模式
　　（1）盈利模式
　　公司主要从事辊型无菌包装业务。公司根据客户要求进行产品研发、设计、制造，最后通过销售无菌包装获得盈利。公司致力于持续提高产品质量，在无菌包装领域充分拓展自身业务，以增强公司的盈利能力。
　　（2）采购模式
　　由于公司产品主要应用于终端食品及饮料产品，公司对原材料质量要求较为严苛。公司根据不同原材料的质量标准和需求数量，建立了系统的采购管理制度。
　　公司生产所需的主要原材料包括原纸、铝箔和聚乙烯。公司与供应商的签约模式通常包括2种：
　　①公司与供应商签订年度框架协议，根据市场价格情况、订货量约定价格及双方责任条款。每月公司根据预计销售订单情况确定采购数量，给供应商下达采购和到货指令，供应商根据订单安排生产、运输。
　　②公司不与供应商签订年度框架协议，而是在生产经营中根据需求签订单笔采购合同，约定订货量、价格和到货安排。
　　（3）生产模式
　　公司采取“以销定产”的订单式生产模式，根据客户下达的订单进行日常生产。日常生产经营中，客户根据自身经营需要，以订单的方式向公司下达生产、供货的指令。公司根据订单情况，合理安排生产计划。
　　公司采用国内外知名供应商制造的无菌包装高速生产设备，并配有质量控制、微生物控制的内部检测室，在重要生产流程节点还采用国际先进的在线动态质量监控系统。自成立以来，公司不断改进优化生产工艺、提高生产技术，配备和培训优秀的生产技术人员。通过精细化管理和质量控制，公司生产损耗较低，且能够保证连续和稳定地大批量生产高品质的产品。
　　（4）销售模式
　　公司在积极维护现有客户、提升客户对公司产品的采购量的基础上不断拓展新市场，搭建多元化客户结构。公司进入客户合格供应商体系后，对于主要客户一般签订年度销售框架合同，合同一旦签订，合同执行年度内通常不会发生变动。由于纸质无菌包装产品是维持液态奶、非碳酸软饮料保质期的核心，下游客户对公司产品质量的稳定性、交付的及时性有着严苛的标准，因而通常情况下公司进入下游客户合格供应商体系后，将与客户保持长期、稳定的合作关系。
　　3、业绩驱动因素
　　（1）市场需求层面
　　随着我国GDP不断增长，居民可支配收入的提高与健康安全意识的提升，对食品和饮料的质量及安全性愈发关注。无菌包装以其独特的优势，如延长产品保质期、保持食品新鲜度等，受到了越来越多消费者的青睐，广泛应用于液态奶、果汁、茶饮料、功能性饮料等产品。此外，其他液态食品类产品如酱油、醋、汤汁等会随着阻隔技术的进一步完善，将陆续成为无菌包装的下游应用领域。公司长期服务国内知名乳业企业和非碳酸软饮料企业，为其提供安全、稳定的无菌包装产品，形成了良好的客户粘性，公司与下游的协同发展，将促进业绩的稳步提升。
　　（2）政策支持层面
　　“十四五”规划提出“加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”，构建基于“双循环”的新发展格局是党中央在国内外环境发生显著变化大背景下，推动我国开放型经济向更高层次发展的重大战略部署，作为存在广阔进口替代空间的无菌包装行业，将在前述政策的支持下实现快速发展。公司成立至今，在国家产业政策的支持下，积极响应国家号召，不断突破无菌包装技术壁垒，改进生产工艺，研发新产品，以优质的无菌包装产品和服务赢得了乳业和饮料生产商的信任，在此过程中形成了具有公司特色的经营模式。
　　（3）技术进步层面
　　公司生产工艺优化覆盖无菌包装生产全过程，包括印刷、复合、分切等主要工艺，还包括新包型和新容量产品的开发。公司结合下游客户需求，成功攻破新型包装多种容量的技术难关，丰富公司产品谱系，随着公司发展和技术的更新，为持续满足客户多元化需求，将逐步深入到新产品的研发和工艺的改进。
　　以上举措有利于公司更好地满足下游客户的需求，保证收入增长的同时降低生产运营成本，保障公司收入和利润的稳定增长。
　　
　　三、核心竞争力分析
　　1、高质量的客户服务体系
　　对于液态奶和非碳酸软饮料客户来说，连续顺畅地灌装生产液体产品是其生产经营的根本，如客户在灌装生产过程中出现问题，需在灌装机、无菌包装材料等多方面进行及时排查。公司配备了数量充足和经验丰富的售后技术人员，可以及时响应客户在灌装生产过程中对灌装机的维修及调试需求和无菌包装材料的售后服务需求，为全国各地客户提供高质量、高响应度的技术支持。由于客户所在地不同，大型客户的生产基地遍布全国各地，无菌包装材料在灌装生产时所处的海拔、气压、温度、湿度等大环境不同，致使对无菌包装的原材料需求也有所不同。公司对主要客户及生产基地进行建档，基于客户生产基地所在地理位置和不同环境，对客户的全方位需求提供高效的响应方案。相关反馈数据及时同步给生产部门进行专项调整。
　　2、精细化的生产管理
　　生产管理能力是体现企业产品品质和生产效率的重要方式。公司针对无菌包装行业“大批量、多品种”的产品特点，将精细化生产管理理念、完善的全流程控制制度和先进的生产检测设备相结合，使得生产部门能够精确追溯到单个批次产品在某一生产工序环节的实际情景，使公司能在生产全流程进行及时掌控及事后管理，及时发现问题，调整设备、操作人员的工作状态，在有效控制生产成本的同时，保证产品的高良品率。
　　同时，公司生产管理人员合理化布局不同无菌包装产品的生产，精细化客户管理，针对不同客户的产品特点及印刷需求，将同一规格产品安排同一批次生产。此外，公司多年来积累了成熟的生产作业指导经验，并且仍在持续不断地更新和积累中。依靠丰富的管理经验，降低材料、人员、设备等损耗的同时，高效组织生产，完成订单交付。
　　3、自动化与智能化的生产流程
　　公司在生产线和仓储管理领域向生产自动化和智能化方向发展。仓储管理方面，公司引入智能仓储技术，实现原材料入库、产成品存储和存货出库等生产全流程智能管理，通过产品电子标签识别实现自动出入库，提高生产效率和降低人工成本。物料配送方面，公司引入气力稀相负压输送系统，将生产使用的主要原材料聚乙烯等的存储、输送使用全封闭气力稀相负压输送，同时采用食品级不锈钢材质，保障无菌包装的食品级安全，提高生产效率并降低人工成本。
　　此外，公司着力打造自动化生产线。公司通过引入先进的生产设备，并研发无菌包装技术，从而提升全流程生产环节的生产效率和无菌包装产品的稳定性，包括多环节在线检测设备、无溶剂环保水性油墨配色系统、挤出机流延技术、涂层定量自动控制系统、高速分切机等。公司在压痕和复合阶段多环节设置了在线检测技术，对生产过程中的无菌包装进行实时监控。公司在印刷环节引入无溶剂环保水性油墨配色系统，通过大数据模拟油墨配方。该系统实现了油墨的回收功能，提升油墨使用效率，减少环境污染。
　　4、丰富的技术储备
　　公司拥有丰富的技术储备，累计核心技术超过28项，主要聚焦于解决无菌包装生产和工艺的关键问题，提高无菌包装生产效率和产品稳定性等。主要包括柔版印刷技术、包材复合技术、包材粘合技术、表面处理技术、可变印刷技术。其中，可变印刷技术也是公司的定制化服务之一，在包材产品上根据客户的需求，为客户的产品印刷可变的文字或者文字与图案的组合，以帮助客户实现个性化的包装定制，形成与消费者的良好互动，强化营销价值，增加消费者粘性。
　　公司建立了严密的知识产权管理体系，对相关核心技术申请了专利保护，截至报告期末，公司（含子公司）共已取得专利权32项。
　　
　　四、主营业务分析
　　1、概述
　　（1）报告期经营成果
　　2024年，我国经济在复杂的国内外环境中保持了稳健的增长态势，尽管全球经济面临诸多不确定性，但我国国内市场的韧性和潜力成为经济稳定增长的重要支撑。在需求端，下游液态奶市场规模收窄，对公司的业绩增长带来一定考验；在成本端，关键原材料铝、聚乙烯等受地缘政治、能源市场及人民币汇率等多重因素影响呈现正常价格波动。在宏观形势的大背景下，公司始终坚持既定的战略目标，以积极进取的姿态，大力拓展市场空间，稳步扩大产能规模，不断强化体系建设，在复杂多变的市场环境中展现出稳健的经营风格与可持续发展的长远态势。
　　报告期内，公司实现营业总收入1,706,242,549.45元，较上年同期下降1.79%；实现营业利润232,504,712.70元，较上年同期下降2.26%；实现归属于上市公司股东的净利润183,848,925.50元，较上年同期增长8.03%。
　　（2）报告期重点工作和重大事件
　　①建立客户拓展体系，深挖需求，产能释放
　　公司秉持高效、优质、专业、友好的服务理念，建立起标准的客户拓展体系，形成从商业洽谈、生产资质审查、进厂考察，到小规模试产，再到实现批量全面合作的全流程方法论。在售后方面，为防止产品包装出现漏包、漏涂、针孔等问题，配备一批专业工程师及售后服务支持团队为产品保驾护航，为客户在试用包材和灌装机、监测机器工作状态、排除设备故障等方面提供专业支持，从而提高竞争优势，树立良好的品牌形象。
　　报告期内，公司与重要客户持续保持稳定的合作关系，并依靠多年来在无菌包装行业的规模化生产能力、标准化生产体系、强大的供给能力以及有效的大客户拓展方式，成功吸引了更多优质客户，为公司的长期稳定发展夯实根基。同时，公司为进一步加强辊式包装产品产能，新建“50亿包无菌包装材料生产项目”，通过高端通用设备实现片材和辊式产品的通用生产能力，可生产品类范围更大，以满足不同客户供应需求。
　　②顺应数字化浪潮，转型跃升，效能启航
　　公司积极拥抱变革，深入实施数字驱动战略，将精益管理的理念与数字化技术深度融合。通过构建数字化平台，优化资源配置，提高运营效率，在每一个管理环节中实现标准化、程序化及数字化，从而推动精益管理向更高层次发展，实现管理效能的全面提升。
　　报告期内，公司在数字化浪潮的推动下，深度融合信息技术与生产管理，持续优化生产流程，精炼管理环节，提升运营效率。通过数字化办公系统和信息化管理工具实现技术赋能，提升数据统一性和管理精度；通过集中化管理平台实现信息整合；通过统一业务平台驱动深度协同与动态连接赋能数字化办公；通过业务协同平台深化信息流与物流的实时连接推动供应链透明化与智能化运营。
　　③秉持内外兼修之道，整合资源，协同发展
　　公司紧紧围绕核心主业，以审慎与积极并重的态度，稳步推进并购策略。实行内生增长与外延扩张双轮驱动，通过高效整合各方资源，充分发挥协同效应，不断优化整体业务结构，拓宽市场版图，增强公司的抗风险能力和行业竞争力。以内外兼修的发展理念，加速实现技术升级和市场占有率的提升，有力地推动公司在无菌包装行业的国产替代进程，实现更快、更稳健的发展。
　　报告期内，公司下属境外全资子公司景丰控股通过自愿全面要约及/或其他符合监管要求的形式进一步收购纷美包装已发行股份（要约人及其一致行动人持有的股份除外，以下简称本次交易）。本次交易前，公司已成为纷美包装的第一大股东，通过进一步取得纷美包装控股权，从而提高对纷美包装的控制力，加强与纷美包装的业务协同，实现两家公司优势资源、技术、业务等方面的全面整合。双方有望在产品设计、研发领域、销售市场等开展更为深入的合作交流，对公司进一步完善产品种类和市场布局、扩大经营规模、提升核心竞争力有一定积极作用。此外，本次交易对于乳品、饮料包装国产化，打破利乐公司主导的行业格局，推动中国乳业供应链自主化建设具有重要意义。
　　④践行环保优先原则，绿色低碳，保护未来
　　公司践行环保优先的原则，肩负环境保护的社会责任，不懈追求可持续发展的长远目标。在经营活动中，始终将生态保护与经济效益并重，通过创新和精细化管理，努力实现环境、社会和经济的和谐共生，为推动构建美丽中国、实现人与自然和谐共生的美好愿景贡献力量。
　　报告期内，公司秉持“用好的包装保护未来”的宗旨，坚持绿色发展道路。在原材料的选择上，公司严格遵循FSCCOC（森林管理委员会产销监管链）认证标准，对产品从森林源头到供应链终端的每一步骤进行严格追踪，确保每一张FSC-COC认证纸板材料，均来源于遵循负责任森林管理原则的森林。在印刷工艺上，公司采用先进的柔版印刷技术，并使用环保水性油墨，以减少对环境的影响。借助大数据技术进行配方模拟，优化印刷过程，不仅保障了产品的安全性和可回收性，也有效减少了生产过程中的污染排放。在环境保护方面，公司高度重视降低环境成本，采取了一系列措施以减轻生产过程中的污染物排放压力。面对气候变化挑战，公司以绿色低碳为发展导向，积极推动“双碳”战略的实施，与行业上下游伙伴携手合作，共同致力于降低环境成本，减轻产品生命周期对环境的影响，逐步减少碳足迹。
　　⑤筑牢队伍建设根基，人才战略，汇聚力量
　　在公司快速发展的关键时期，积极推行人才驱动战略，巩固和增强团队的核心竞争力，不断优化中长期激励机制，实现人力资源的合理布局，为公司注入生机与活力，确保公司持续健康发展。
　　报告期内，为激发管理团队、特别是核心骨干员工的主人翁意识与创造力，使员工与公司目标深度绑定，合力推动公司业绩稳健增长，提升市场竞争力。公司实施了2024年限制性股票与股票期权激励计划，向15名激励对象授予840.00万股第二类限制性股票，向124名激励对象授予840.00万份股票期权。
　　⑥搭建股东沟通桥梁，注重回报，共享成果
　　公司严格遵守证监会及交易所的各项规定，不断强化信息披露机制、提高透明度，实现公司价值与股东权益的双重提升。在确保生产经营稳健增长的基础上，高度重视为股东提供合理的投资回报，推行积极的利润分配策略，与全体股东共享公司经营成果。
　　报告期内，公司通过股东大会、网络业绩说明会、互动易平台、投资者热线及实地调研等多种途径，搭建起与投资者沟通的桥梁，全方位开展互动交流，不断深化公司与投资者之间的联系，从而增强投资者对公司的认知与信任。
　　报告期内，公司基于对未来发展前景的信心和基本面的判断，为促进长期健康稳定的发展，维护广大股东利益，增强投资者信心，促进公司股票价格合理回归内在价值，公司使用自有或自筹资金通过集中竞价交易方式回购公司部分股份。截至股份回购期满之日，公司通过股份回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股份3,356,120股，占公司总股本的0.80%。
　　报告期内，公司高度重视股东投资回报，积极回馈全体股东，制定并实施了2023年度利润分配方案。以公司现有总股本420,000,000股剔除回购专用证券账户股份3,356,120股后的416,643,880股为基数，每10股派发现金红利人民币0.534269元（含税），合计派发现金红利22,260,000元（含税）。
　　
　　五、公司未来发展的展望
　　（一）公司的总体发展战略与规划
　　在产品链方面，公司秉持客户需求至上原则，深耕产品创新探索，实现从项目管理思维向产品创新思维的转变。巩固先进的技术根基，构建全新的业务架构，以适应市场变革和客户需求。通过提升生产技术与工艺水平，促进技术升级与产品换代，旨在满足多元化客户群体的产品需求，打造安全可靠、富有竞争力的创新包装解决方案。
　　在数字链方面，公司将积极引入智能化技术，巩固并优化生产流程，从而提高生产效率，降低生产成本，增强公司的盈利能力和抵御风险的能力。从数字化维度出发，创新商业模式、提升综合实力、创造崭新价值。与此同时，公司将与客户和供应商建立紧密合作关系，实现资源的高效整合，从而提升公司的核心竞争力。
　　在服务链方面，公司将深耕细作，持续完善服务体系，提升服务标准，优化服务模式，扩充现有产能，增强满足客户多元化需求的能力，赋予服务更多价值。同时，公司将进一步完善区域市场的销售网络布局，扩大销售团队规模，巩固和深化与现有客户的长期稳定合作关系，积极拓展新客户群体，深入挖掘国内市场潜力，持续扩大市场份额，并顺应市场发展态势和世界经济走势，适时探索海外市场布局的战略机遇，以扩大国际市场上的品牌影响力。
　　在此基础上，公司将审时度势地运用资本市场多元化的融资途径，把握有利时机，通过企业并购等方式加速推动国内无菌包装行业的资源整合，助力公司的持续发展。以低成本战略优化生产布局，实现规模效应，增强产业链的整体优势，拓宽产业版图，提升公司的整体盈利水平，打造无菌包装行业的民族品牌，为股东创造更为丰厚的价值回报。
　　（二）2025年经营计划
　　1、坚持以客户至上为核心理念
　　2025年，公司将始终坚持客户需求至上的核心理念，实施“产品+服务+专业+创新”四位一体的战略布局，加速推进“50亿包无菌包装材料生产项目”的生产线建设，努力提升公司产能，强化供应链的灵活响应与高效供应能力。此外，将更加注重成本控制与管理优化，不断加强体系建设，推动生产和管理流程的标准化、程序化及数字化，以提升整体运营效率。持续加大市场拓展的步伐，一方面巩固和深耕国内市场，另一方面积极探索国际市场的无限可能，进一步开拓国际市场，提高公司的市场份额，铸就公司在行业中的领先地位。
　　2、坚持以融合共赢为核心目标
　　2025年，截至2月18日16:00，公司下属境外全资子公司景丰控股通过自愿全面要约及/或其他符合监管要求的形式进一步收购纷美包装已发行股份（要约人及其一致行动人持有的股份除外）项下要约截止，公司累计持有纷美包装的股权比例达到97.76%，成为纷美包装控股股东。公司将充分尊重纷美包装企业文化以及管理层、运营团队的能力和经验，深入分析双方差异，遵循两地资本市场监管的规定，着力优化内部资源配置，加强与纷美包装的业务协同，促进双方优势的深度融合与互补。携手并进加速包材、灌装机乃至整个无菌包装产业链的国产化步伐，从而在与外资企业的竞争中占据更为有利的市场地位，展现出民族包装品牌的强大实力与无限潜力。
　　3、坚持以研发创新为核心驱动
　　2025年，公司将加大研发投入，强化持续创新能力，确保生产、储存与开发之间形成良性互动的发展态势。“昆山研发中心建设项目”立足于苏州市昆山市这一全国首个工业总产值超万亿的县级市，充分发挥其地理与产业优势。项目将通过吸纳行业人才，扩充研发团队阵容，优化人才结构，紧密追踪市场核心技术的发展趋势，培养一批具有前瞻性的技术创新领军人物。同时，项目也致力于与科研院校及机构建立深厚的合作关系，加速科技成果的转化进程。未来，公司力争将昆山研发中心建设成为国内一流的科研基地，通过新项目的技术研发，创新行业生产技术和核心部件技术工艺，推动行业进步，提高国产无菌包装材料及灌装设备在国际上的竞争力，推动公司迈向更高层次的发展。
　　4、坚持以数字转型为核心路径
　　2025年，公司将深入实施数字化转型战略，突破传统思维的束缚，致力于创新驱动发展。从市场管理的初步规划，到生产环节的品质精细化管理，再到物流领域的专业数字化运营，以及为客户提供个性化、高效的技术支持服务，每一个业务环节都建立专业而完善的数字化管理体系，确保服务方案的全面性和整体性。通过细致梳理业务流程，固化岗位职责与标准，优化作业流程，提升工作效率和信息透明度，实现成本的有效控制和优化，进而推动业绩的持续增长，增强公司核心竞争力。数字化转型不仅仅局限于技术层面的革新，更将涵盖公司管理理念、业务流程和企业文化的全方位升级。展望未来，公司将持续推进数字化创新，不断探索产业升级的新路径，以创新驱动发展，把握时代脉搏，引领行业潮流。
　　5、坚持以人才培养为核心要务
　　2025年，公司将持续深化内部人才培养体系，着力培养一批具备卓越素质、精湛业务的专业技术人才、营销人才以及具备多元化能力的复合型管理人才。同时，我们也将广纳外部高端人才，以充实人才储备，为公司的业务创新和技术革新注入活力。进一步构建和完善人才激励机制与约束机制，确保公司经营目标的达成与员工个人职业发展紧密结合，实现公司与员工共同成长，为公司快速稳健发展筑牢根基。
　　6、坚持以品牌战略为核心导向
　　2025年，公司将恪守“品质服务创新包装”的经营理念，秉持融创新价值、融合新标准、融汇新服务、融聚新使命的宗旨，不断加强品牌战略。随着公司产能的稳步增长和经营规模的持续扩大，产品生产的标准化水平不断提高，稳定性、品质控制与生产流程的流畅性持续优化，品牌效应日益凸显，正朝着“为全球用户提供安全、可靠的包装与服务”的愿景迈进。
　　（三）可能面临的风险及应对措施
　　1、客户依赖的风险
　　2022年度、2023年度和2024年度，公司来自前五名客户的销售收入占主营业务收入的比重为90.96%、89.05%、86.29%，占比较高。公司主要客户均为行业知名企业，与公司的业务合作良好稳定，但如果公司主要客户由于极端自身原因或终端消费市场出现极端重大不利变化而导致对公司产品的需求大幅下降，公司经营业绩可能受到一定影响。
　　针对上述风险，公司将以较强的产品和服务质量为依托，与主要客户开展长期战略合作，并不断加强产品质量的把控及服务的提升，在保证稳定客户的同时，加大新客户的开发力度以降低客户集中度较高的风险。
　　2、原材料价格波动的风险
　　公司主要原材料包括原纸、聚乙烯、铝箔等，主要原材料的价格波动受到市场价格波动、进口和境内采购结构变化以及人民币汇率波动等主要因素影响。公司下游客户议价能力强，未来若原材料价格上升无法传导到下游客户，将会对公司生产经营和财务状况产生不利影响。
　　针对上述风险，公司将持续跟踪监控原材料的价格走势，根据公司的需要选择适当的时机采购原料并合理备货；公司将持续提升管理水平，提高公司的技术创新水平，从而提升原材料的利用效率；同时公司也在积极加强与供应商的战略合作，规避原材料价格上升对利润的影响。
　　3、市场竞争风险
　　目前，国际无菌包装公司仍在全球及国内无菌包装行业占据主导地位。若未来该等公司为维护其主导地位而采用降低价格、改装或升级灌装机等策略，亦或利用其主导地位影响无菌包装行业下游客户或上游供应商，将会对本公司生产经营产生重大不利影响。同时，公司除了与其他无菌包装生产企业竞争，还与其他潜在进入者竞争，也面临金属包装、塑料包装、玻璃包装等其他包装企业的竞争。若未来其他无菌包装生产企业不断提升竞争力，潜在进入者不断进入，消费者偏好或技术工艺发生变化导致其他包装形式替代无菌包装，将会对本公司生产经营和业绩产生重大不利影响。
　　针对上述风险，公司将进一步加大新产品的研发力度，根据客户需求调整产品结构，提高无菌包装产品生产的稳定性和及时性；同时，公司加强生产管控，利用成本优势确定较低的定价策略，进一步增强公司在无菌包装市场的竞争力，获取更多的市场份额。
　　4、毛利率下滑的风险
　　无菌包装行业技术门槛较高，国内具备规模化生产能力的企业不多。无菌包装行业下游主要为液态奶和非碳酸软饮料行业，液态奶和非碳酸软饮料行业发展空间和潜力较大。国内无菌包装生产企业往往具有一定合理稳定的毛利率。未来如宏观经济不景气、行业竞争加剧、产能增加超过需求、原材料成本波动、人工成本上升、下游客户食品安全、消费者偏好变化等，公司有可能面临毛利率下滑的风险。针对上述风险，公司采取以下措施稳定产品毛利率：（1）加大对信誉良好、利润稳定的客户开拓力度；（2）结合客户需求，不断开发高附加值新产品；（3）科学制定采购策略，拓宽原材料的国内外采购渠道，不断降低原材料采购成本；（4）持续改进产品技术工艺、扩大业务规模，发挥公司技术优势与规模效应，降低产品制造成本。
　　5、协同整合不达预期的风险
　　本次交易完成后，纷美包装将成为公司的控股子公司，公司在未来与纷美包装的协同整合过程中可能出现不能及时采取与其相适应的协同措施，或者纷美包装境外子公司受到所在国家和地区的政治经济、市场变化等因素影响，或者纷美包装实施对其经营业绩存在重大不利影响的业务重组安排等情形。上述情形可能会导致公司与纷美包装相关协同整合不能达到预期效果，或者纷美包装经营业绩下滑，对公司的经营业绩和股东利益产生不利影响等风险。
　　针对上述风险，公司将充分尊重纷美包装管理层和运营团队的能力和经验，遵守香港联交所的上市规则并执行有效的内部控制措施。在可行范围内，公司将与纷美包装在客观分析双方差异、尊重纷美包装企业文化、符合两地资本市场监管要求的基础上，完善内部资源的优化配置，实现优势互补。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务　　1、行业发展的基本情况及公司所处行业地位　　无菌包装作为液体包装产品中技术含量较高的一种材料，可以使液体食品在无需添加防腐剂或冷藏的条件下，保持较长时间的无菌状态，从而可以有效保存液体的营养成分，目前被广泛应用于液态奶和非碳酸软饮料等食品包装的使用，其他液态食品类产品如酱油、醋、汤汁等会随着阻隔技术的进一步完善，将陆续成为无菌包装的下游应用领域。我国的人口基数大，近年来对于液态奶需求稳增叠加，使无菌包装市场稳健扩容。同时，随着人民生活水平的提高，消费者越来越重视健康问题，对非碳酸软饮料的青睐程度逐渐提高，非碳酸软饮料中即饮茶、果汁饮料、能量饮料领域采用无菌... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　1、行业发展的基本情况及公司所处行业地位
　　无菌包装作为液体包装产品中技术含量较高的一种材料，可以使液体食品在无需添加防腐剂或冷藏的条件下，保持较长时间的无菌状态，从而可以有效保存液体的营养成分，目前被广泛应用于液态奶和非碳酸软饮料等食品包装的使用，其他液态食品类产品如酱油、醋、汤汁等会随着阻隔技术的进一步完善，将陆续成为无菌包装的下游应用领域。我国的人口基数大，近年来对于液态奶需求稳增叠加，使无菌包装市场稳健扩容。同时，随着人民生活水平的提高，消费者越来越重视健康问题，对非碳酸软饮料的青睐程度逐渐提高，非碳酸软饮料中即饮茶、果汁饮料、能量饮料领域采用无菌包装占比增大，市场需求逐步增加，未来催生对无菌包装的需求趋势向好。下游需求的持续增长，拉动国内无菌包装行业的需求稳健上升。2019年至2022年中国无菌包装市场销售量增速达到6.90%，2023年中国无菌包装行业规模约为1,176亿包。2023年全球无菌包装行业规模约为4,956亿包，预计未来三年全球无菌包装行业复合增长率可达3.6%，持续增长。
　　无菌包装行业属于高度集中的市场化行业，国际无菌包装企业凭借其先发优势，在全球无菌包装市场处于主导地位。中国本土无菌包装企业起步较晚，缺乏一定的资金实力，市场扩张受到限制，在竞争中处于劣势。经过多年发展，我国无菌包装行业已经基本建立起技术成熟、品种齐全、能适应多种液体无菌灌装方式的产品体系，进一步降低无菌包装成本、扩大应用范围，具有更高的性价比，本土无菌包装生产商的市场份额逐渐提升。公司在辊式无菌包装行业深耕十余年，已形成了技术壁垒和核心竞争力，市场份额逐年提升。根据益普索出具的研究报告，2023年公司占中国无菌包装市场销售量的比例约为10.5%，占中国液态奶市场无菌包装供应商销售量市场份额达到13.4%。未来在国产替代与增量消费的双轮驱动下，无菌包装将长期陪伴乳品大消费市场持续快速健康增长，公司作为内资无菌包装龙头企业，市场渗透率也有望得到进一步提升。
　　2、公司主要业务、主要产品
　　（1）主要业务
　　公司主营业务为无菌包装的研发、生产与销售。公司秉持着“好的包装保护未来”的品牌主张，经过多年发展，已成为国内为数不多的能够规模化生产无菌包装的本土企业之一。公司与下游知名液态奶和非碳酸软饮料生产商建立了长期良好的合作关系，主要客户有伊利、新希望、夏进乳业、妙可蓝多、三元食品、越秀辉山、欧亚乳业、庄园牧场等国内知名液态奶生产商和王老吉、椰树、加多宝、维维集团等知名非碳酸软饮料生产商。公司拥有先进的生产加工设备、按照国际标准配置和设计的工厂和完整的液体食品无菌包装生产线，致力于为客户提供高品质的无菌包装产品，在业内享有良好的市场声誉。
　　（2）主要产品
　　公司生产的无菌包装在下游食品、饮料生产商的生产场所用于灌装食品或饮料。无菌包装根据下游客户送料灌装设备的样式不同，分为辊型和胚型。公司现有主要产品属于辊型无菌包装。
　　根据无菌包装最终灌装的内部饮品的不同，公司的产品分为用于液态奶和非碳酸软饮料两大类别。根据灌装成型后的产品外观的不同，公司的产品可分为“砖包”、“枕包”和“钻石包”：
　　①新巨丰无菌砖包
　　i标准型：便于放置、堆叠、运输，延长了货架期，延续了健康品质的传递。
　　ii适中型：致敬传统，精益求精，工致的外形适于握持。
　　iii苗条型：传统包装上的改革创新，便于携带，节省空间。
　　②新巨丰无菌枕包：经典造型，极简样式，便于运输和贮存。
　　③新巨丰无菌钻石包：八面体的形态精致玲珑。
　　3、主要经营模式
　　（1）盈利模式
　　公司主要从事辊型无菌包装业务。公司根据客户要求进行产品研发、设计、制造，最后通过销售无菌包装获得盈利。公司致力于持续提高产品质量，在无菌包装领域充分拓展自身业务，以增强公司的盈利能力。
　　（2）采购模式
　　由于公司产品主要应用于终端食品及饮料产品，公司对原材料质量要求较为严苛。公司根据不同原材料的质量标准和需求数量，建立了系统的采购管理制度。
　　公司生产所需的主要原材料包括原纸、铝箔和聚乙烯。公司与供应商的签约模式通常包括2种：①公司与供应商签订年度框架协议，根据市场价格情况、订货量约定价格及双方责任条款。每月公司根据预计销售订单情况确定采购数量，给供应商下达采购和到货指令，供应商根据订单安排生产、运输。
　　②公司不与供应商签订年度框架协议，而是在生产经营中根据需求签订单笔采购合同，约定订货量、价格和到货安排。
　　（3）生产模式
　　公司采取“以销定产”的订单式生产模式，根据客户下达的订单进行日常生产。日常生产经营中，客户根据自身经营需要，以订单的方式向公司下达生产、供货的指令。公司根据订单情况，合理安排生产计划。
　　公司采用国内外知名供应商制造的无菌包装高速生产设备，并配有质量控制、微生物控制的内部检测室，在重要生产流程节点还采用国际先进的在线动态质量监控系统。自成立以来，公司不断改进优化生产工艺、提高生产技术，配备和培训优秀的生产技术人员。通过精细化管理和质量控制，公司生产损耗较低，且能够保证连续和稳定地大批量生产高品质的产品。
　　（4）销售模式
　　公司在积极维护现有客户、提升客户对公司产品的采购量的基础上不断拓展新市场，搭建多元化客户结构。公司进入客户合格供应商体系后，对于主要客户一般签订年度销售框架合同，合同一旦签订，合同执行年度内通常不会发生变动。由于纸质无菌包装产品是维持液态奶、非碳酸软饮料保质期的核心，下游客户对公司产品质量的稳定性、交付的及时性有着严苛的标准，因而通常情况下公司进入下游客户合格供应商体系后，将与客户保持长期、稳定的合作关系。
　　4、业绩驱动因素
　　（1）下游行业增长和新兴应用领域需求共同抬高行业天花板
　　在国家产业政策支持、无菌包装行业技术不断突破、下游应用领域不断拓展等利好因素的驱动下，无菌包装行业发展前景广阔。液态奶、非碳酸软饮料包装为无菌包装主要应用领域，我国液态奶、非碳酸软饮料产量提升持续推动对无菌包装的需求增长。自2019年来中国液态奶市场保持稳步增长，预计未来几年仍将保持较高增长速度。中国的人口基数大，乳制品的市场前景广阔，而无菌包装作为得以让乳制品能够长期保存的关键产品，其市场前景也相当可观。此外，其他液态食品类产品如酱油、醋、汤汁等会随着阻隔技术的进一步完善，将陆续成为无菌包装的下游应用领域。
　　（2）国家政策支持，进口替代趋势提速
　　“十四五”规划提出“加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”，构建基于“双循环”的新发展格局是党中央在国内外环境发生显著变化大背景下，推动我国开放型经济向更高层次发展的重大战略部署，作为存在广阔进口替代空间的无菌包装行业，将在前述政策的支持下实现快速发展。公司成立至今，在国家产业政策的支持下，积极响应国家号召，不断突破无菌包装技术壁垒，改进生产工艺，研发新产品，以优质的无菌包装产品和服务赢得了乳业和饮料生产商的信任，在此过程中形成了具有公司特色的经营模式。
　　（3）精细化管理和智能化生产助力公司业绩增长
　　公司持续将精细化生产管理理念、完善的全流程控制制度和先进的生产检测设备相结合，使得生产部门能够精确追溯到单个批次产品在某一生产工序环节的实际情景，使公司能在生产全流程及时掌控及事后管理，及时发现问题，调整设备、操作人员的工作状态。
　　此外，公司积极进行生产线和仓储管理领域的自动化和智能化升级。仓储管理方面，通过引入智能仓储技术提高全流程智能管理水平；物料配送方面，引入气力稀相负压输送系统提高生产效率；生产管理方面，公司引入先进生产设备，打造自动化生产线，保证高效生产和产品稳定。
　　以上举措有利于公司更好地满足下游客户的需求，保证收入增长的同时降低生产运营成本，保障公司收入和利润的稳定增长。
　　5、报告期内重点工作
　　报告期内，公司积极加大产能建设，不断提高内部管理水平和运营效率，努力保障下游客户对无菌包装产品的稳定供应和及时性需求，并通过持续的工艺改良和产品研发，不断提升产品质量，公司业务规模及盈利能力持续上升。公司实现营业总收入82,297.21万元，较上年同期下降5.12%；实现营业利润9,142.75万元，较上年同期下降12.42%；实现归属于上市公司股东的净利润8,595.29万元，较上年同期增长8.64%。
　　报告期内，公司根据市场环境、行业的发展趋势，综合考虑公司发展战略及未来市场需求，优化产能结构，提高募集资金使用效率，进一步加强辊式包装产品产能以满足客户供应需求，将首次公开发行股票募集资金投资项目“50亿包新型无菌包装片材材料生产项目”（以下简称“原项目”）变更为“50亿包无菌包装材料生产项目”（以下简称“新项目”），原计划投入原项目的未使用募集资金20,000万元将全部用于投资建设新项目，占公司首次公开发行股票实际募集资金净额的18.94%。本次新项目将通过新建生产线，设备较之前更加先进、齐全，通过采购高端通用设备（复合机、印刷机、分切机）等实现片材辊式产品的通用生产能力，可生产品类范围更大。
　　报告期内，公司基于对未来发展前景的信心和基本面的判断，为促进长期健康稳定的发展，维护广大股东利益，增强投资者信心，促进公司股票价格合理回归内在价值，公司使用自有或自筹资金通过集中竞价交易方式回购公司部分股份。截至股份回购期满之日，公司通过股份回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股份3,356,120股，占公司总股本的0.80%，最高成交价为9.08元/股，最低成交价为8.61元/股，成交总金额为人民币29,919,187.20元（不含交易费用）。
　　报告期内，公司高度重视股东投资回报，积极回馈全体股东。根据公司2023年度经营业绩情况，结合《关于进一步落实上市公司现金分红有关事项的通知》《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》及《公司章程》等有关利润分配的相关规定，制定并实施了2023年度利润分配方案。以公司现有总股本420,000,000股剔除回购专用证券账户股份3,356,120股后的416,643,880股为基数，每10股派发现金红利人民币0.534269元（含税），合计派发现金红利22,260,000元（含税）。
　　报告期内，公司2022年限制性股票与股票期权激励计划（以下简称“本激励计划”）首次授予股票期权第一个行权期行权条件已成就。本次行权选取自主行权的方式，可行权数量为339,662份，可行权人数为102人，行权价格（调整后）为15.783元/份，本激励计划首次授予股票期权共分为三个行权期，首次授予第一个行权期根据自主行权业务办理及可交易日情况，实际可行权期限为2024年5月23日至2025年4月30日止。公司已在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司完成自主行权相关登记申报工作。
　　报告期内，公司根据本激励计划及《2022年限制性股票与股票期权激励计划实施考核管理办法》（以下简称“本办法”）规定，首次授予激励对象中6人因个人原因已离职，已不符合激励资格，公司对首次授予6名激励对象的529,700份股票期权进行注销。公司根据本办法及激励对象相关考核要求对激励对象2023年的综合考评进行评级，首次授予16名激励对象考核结果为“D”，合计对第一个行权期已授予未行权的3,032,940份股票期权进行注销；预留授予4名激励对象考核结果为“D”，合计对第一个行权期已授予未行权的878,250份股票期权进行注销；首次授予102名激励对象考核结果为“A”，但因2023年营业收入低于业绩考核目标，对第一个行权期已授予未行权的238份股票期权进行注销。基于上述情况，本次合计注销4,441,128份股票期权。上述股票期权注销事宜已于2024年5月9日全部办理完成。
　　报告期内，公司拟通过下属全资子公司景丰控股有限公司向纷美包装全体股东发起自愿有条件全面要约或者通过其他符合监管要求的形式现金收购纷美包装已发行股份。本次交易前，公司已成为纷美包装的第一大股东，通过进一步取得纷美包装控股权，公司将提高对纷美包装的控制力，加强与纷美包装的业务协同，实现两家公司优势资源、技术、业务等方面的全面整合。双方有望在产品设计、研发领域、销售市场等开展更为深入的合作交流，对公司进一步实现完善产品种类和市场布局、扩大经营规模、提升核心竞争力有一定积极作用。本次交易的有关事项正在积极推进中，公司将根据本次交易的进展情况，严格按照有关法律法规的规定和要求及时履行信息披露义务。

　　二、核心竞争力分析
　　1、高质量的客户服务体系
　　对于液态奶和非碳酸软饮料客户来说，连续顺畅性地灌装生产液体产品是其生产经营的根本，如客户在灌装生产过程中出现问题，需在灌装机、无菌包材等多方面进行及时排查。公司配备了数量充足和经验丰富的售后技术人员，可以及时响应客户在灌装生产过程中对灌装机的维修及调试需求和无菌包装材料的售后服务需求，为全国各地客户提供高质量、高响应度的技术支持。同时，公司能够精准掌握客户全方位需求，包括客户所在地理位置、各生产基地环境等等。由于客户所在地不同，大型客户的生产基地遍布全国各地，无菌包装材料在灌装生产时所处的海拔、气压、温度、湿度等大环境不同，致使对无菌包装的原材料需求也有所不同。公司对主要客户及生产基地进行建档，相关反馈数据及时同步给生产部门进行专项调整。
　　2、精细化的生产管理
　　生产管理能力是反映企业产品品质和生产效率的重要方式。公司针对无菌包装行业“大批量、多品种”的产品特点，将精细化生产管理理念、完善的全流程控制制度和先进的生产检测设备相结合，使得生产部门能够精确追溯到单个批次产品在某一生产工序环节的实际情景，使公司能在生产全流程进行及时掌控及事后管理，及时发现问题，调整设备、操作人员的工作状态，在有效控制生产成本的同时，保证产品的高良品率。
　　同时，公司生产管理人员合理化布局不同无菌包装产品的生产，精细化客户管理，针对不同客户的产品特点及印刷需求，将同一规格产品安排同一批次生产。此外，公司根据多年生产经验，积累了成熟的生产作业指导经验，并且仍在持续不断地更新和积累中。依靠丰富的管理经验，降低材料、人员、设备等损耗的同时，高效组织生产，完成订单交付。
　　3、自动化与智能化的生产流程
　　公司在生产线和仓储管理领域向生产自动化和智能化方向发展。仓储管理方面，公司引入智能仓储技术，实现原材料入库、产成品存储和存货出库等生产全流程智能管理，通过产品电子标签识别实现自动出入库，提高生产效率和降低人工成本。物料配送方面，公司引入气力稀相负压输送系统，将生产使用的主要原材料聚乙烯等的存储、输送使用全封闭气力稀相负压输送，同时采用食品级不锈钢材质，保障无菌包装的食品级安全，提高生产效率并降低人工成本。
　　此外，公司着力打造自动化生产线。公司通过引入先进的生产设备，并研发无菌包装技术，从而提升全流程生产环节的生产效率和无菌包装产品的稳定性，包括多环节在线检测设备、无溶剂环保水性油墨配色系统、挤出机流延技术、涂层定量自动控制系统、高速分切机等。公司在压痕和复合阶段多环节设置了在线检测技术，对生产过程中的无菌包装进行实时监控。公司在印刷环节引入无溶剂环保水性油墨配色系统，通过大数据模拟油墨配方。该系统实现了油墨的回收功能，提升油墨使用效率，减少环境污染。
　　4、丰富的技术储备
　　公司拥有丰富的技术储备，累计核心技术超过28项，主要聚焦于解决无菌包装生产和工艺的关键问题，提高无菌包装生产效率和产品稳定性等。主要包括柔版印刷技术、包材复合技术、包材粘合技术、表面处理技术、可变印刷技术。其中，可变印刷技术也是公司的定制化服务之一，在包材产品上根据客户的需求，为客户的产品印刷可变的文字或者文字与图案的组合，以帮助客户实现个性化的包装定制，形成与消费者的良好互动，强化营销价值，增加消费者粘性。
　　公司建立了严密的知识产权管理体系，对相关核心技术申请了专利保护，截至报告期末，公司（含子公司）共已取得专利权29项。

　　三、公司面临的风险和应对措施
　　1、客户依赖的风险
　　2021年度、2022年度、2023年度和2024年上半年，公司来自前五名客户的销售收入占主营业务收入的比重为89.95%、90.96%、89.05%、88.54%，占比较高。公司主要客户均为行业知名企业，与公司的业务合作良好稳定，但如果公司主要客户由于极端自身原因或终端消费市场出现极端重大不利变化而导致对公司产品的需求大幅下降，公司经营业绩可能受到一定影响。
　　针对上述风险，公司将以较强的产品和服务质量为依托，与主要客户开展长期战略合作，并不断加强产品质量的把控及服务的提升，在保证稳定客户的同时，加大新客户的开发力度以降低客户集中度较高的风险。
　　2、原材料价格波动的风险
　　公司主要原材料包括原纸、聚乙烯、铝箔等，主要原材料的价格波动受到市场价格波动、进口和境内采购结构变化以及人民币汇率波动等主要因素影响。公司下游客户议价能力强，未来若原材料价格上升无法传导到下游客户，将会对公司生产经营和财务状况产生不利影响。
　　针对上述风险，公司将持续跟踪监控原材料的价格走势，根据公司的需要选择适当的时机采购原料并合理备货；公司将持续提升管理水平，提高公司的技术创新水平，从而提升原材料的利用效率；同时公司也在积极加强与供应商的战略合作，规避原材料上升对利润的影响。
　　3、市场竞争风险
　　目前，国际无菌包装公司仍在全球及国内无菌包装行业占据主导地位。若未来该等公司为维护其主导地位而采用降低价格、改装或升级灌装机等策略，亦或利用其主导地位影响无菌包装行业下游客户或上游供应商，将会对本公司生产经营产生重大不利影响。同时，公司除了与其他无菌包装生产企业竞争，还与其他潜在进入者竞争，也面临金属包装、塑料包装、玻璃包装等其他包装企业的竞争。若未来其他无菌包装生产企业不断提升竞争力，潜在进入者不断进入，消费者偏好或技术工艺发生变化导致其他包装形式替代无菌包装，将会对本公司生产经营和业绩产生重大不利影响。
　　针对上述风险，公司将进一步加大新产品的研发力度，根据客户需求调整产品结构，提高无菌包装产品生产的稳定性和及时性；同时，公司将通过加强公司生产管控的成本优势确定较低的定价策略，进一步增强公司在无菌包装市场的竞争力，获取更多的市场份额。
　　4、毛利率下滑的风险
　　无菌包装行业技术门槛较高，国内具备规模化生产能力的企业不多。无菌包装行业下游主要为液态奶和非碳酸软饮料行业，液态奶和非碳酸软饮料行业发展空间和潜力较大。国内无菌包装生产企业往往具有一定合理稳定的毛利率。未来如宏观经济不景气、行业竞争加剧、产能增加超过需求、原材料成本波动、人工成本上升、下游客户食品安全、消费者偏好变化等，公司有可能面临毛利率下滑的风险。
　　综上，针对上述风险，公司采取以下措施稳定产品毛利率：（1）加大对信誉良好、利润稳定的客户开拓力度；（2）结合客户需求，不断开发高附加值新产品；（3）科学制定采购策略，拓宽公司的原材料的国内外采购渠道，不断降低原材料采购成本；（4）持续改进产品技术工艺、扩大业务规模，发挥公司技术优势与规模效应，降低产品制造成本。 收起▲