江波龙发布三季报，2024年Q3实现营收42.29亿元（yoy+47.28%、qoq-7.77%），归母净利-3684万元（yoy+2.5亿元、qoq-2.5亿元）。3Q24归母净利润转亏主要由于消费类存储去库存，导致毛利率下滑，同时消费类存储价格承压，计提存货跌价准备。我们看到公司以企业级存储为代表的高端存储业务、Lexar以及巴西Zilia等海外业务、自研存储芯片及存储主控芯片进展顺利，未来有望为公司带来新增长。维持“买入”评级。
　　3Q24回顾：消费类存储去库存导致业绩承压，海外及高端存储稳步推进
　　3Q24公司归母净利润转亏，主要由于：1）下游消费电子市场偏弱，下游大客户在上半年超量备货，三季度库存去化速度较为缓慢，对短期存储备货需求放缓，消费类存储价格承压，进而导致毛利率下滑至17.3%（环比-5.4pp）；2）3Q24资产减值损失1.15亿元，主要系存货跌价准备。公司3Q24存货规模环比下降11.5%，存货周转天数由2Q24的192天下降至178天，运营效率逐步提升。3Q24，公司海外业务、高端存储、自研芯片顺利推进：1）Lexar、巴西Zilia收入保持环比增长，Lexar前三季度收入25.26亿元，已超越23全年收入24.26亿元，Zilia前三季度收入同样超过23全年收入；2）高端业务如企业级存储收入继续环比增长；3）自研存储芯片覆盖4xnm、2xnm，累计出货量已远超5000万颗。
　　4Q24&2025展望：毛利率或将承压，看好高端存储、海外业务带来新增长
　　展望4Q24及2025年，1）存储价格尤其是消费类存储价格承压（据Trendforce预测，4Q24嵌入式存储合约价环比下降8-13%，消费级SSD合约价环比下降5-10%），带来公司毛利率环比下降；2）企业级存储：看好云服务厂商与信创需求驱动公司企业级存储取得新增长；3）新品拓展：公司持续推出车规级存储模组、小容量存储芯片、主控芯片等产品，将为公司带来新的收入增长点；4）Zilia与元成苏州整合顺利，公司通过Zilia进入三星、联想等南美本地业务。长期看，公司企业级、工规级存储等高端存储业务已取得积极进展，未来有望平滑晶圆价格波动对毛利率造成的影响。
　　给予目标价98.59元，维持“买入”评级
　　考虑到消费类存储产品价格承压，因此我们下调2024-2026年收入6.1%/13.2%/19.6%，同时下调毛利率2.9pp/1.4pp/1.0pp，下调归母净利润至4.9/5.0/4.5亿元（前值：11.3/9.8/8.5亿元）。考虑到公司模组行业龙头地位，并向存储芯片设计、主控芯片设计、封测发展布局，给予2.2x25年PS（可比一致预期均值1.9x），给予目标价98.59元（前值：90.03元）。维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求复苏不及预期风险，存储价格波动风险。

　　事件：公司发布2024半年度报告，完成营业收入90.39亿元，同比增长143.83%。公司实现归属母公司净利润5.94亿元，同比增长199.64%。扣非归属母公司净利润5.39亿元，同比增长189.14%。
　　点评：24H1业绩高增：市场回暖、自研发力、并购整合、研发加速。24H1公司业绩增长归因于四方面：1）全球半导体存储市场进入上升周期，公司凭借对行业趋势的预判及在规模、技术、供应链等方面的综合优势，成功推动了嵌入式存储、固态硬盘等多领域业务的增长；2）自研战略持续见效，企业级存储业务大幅增长，收入达到2.91亿元，同比增长超20倍。自研主控芯片应用广泛，出货量超过千万颗。同时，小容量存储芯片业务也展现出差异化竞争优势，出货量累计超过5000万颗；3）巴西Zilia与元成苏州的顺利整合，为公司全球供应链布局提供了有力支持。巴西Zilia24H1收入9.91亿元，元成苏州24H1收入2.11亿元，较去年同期均有所上升，并在2024年上半年为公司贡献了正向利润；4）公司持续加大研发投入，上半年研发费用达到4.75亿元，同比增长92.51%。同时，实施股权激励计划，以进一步巩固公司的核心竞争力和完善长效激励机制。
　　投资建议：考虑手机、个人电脑等主要存储应用市场逐步回暖，全球半导体存储行业进入上升周期，2024/2025年实现归母净利润由8/10.5亿元上调至10.5/11.5亿元，新增26年归母净利润预测13.51亿，维持“买入”评级。
　　风险提示：存储行业复苏不及预期，研发技术人员流失，车规市场验证进度不及预期，行动方案实施效果不达预期

　　事件描述
　　公司发布2024年半年度报告。2024年上半年公司实现营业收入90.39亿元，同比增长143.82%；实现归母净利润5.94亿元，同比增长199.64%；Q2单季度公司实现营业收入45.86亿元，同比增长106.05%，环比增长2.99%；实现归母净利润2.10亿元，同比增长166.47%，环比下降45.41%。
　　事件点评
　　受益存储行业上行，公司业绩大幅增长。2024年上半年，受益于全球存储市场处于行业上升期，公司提前预判行业趋势，充分发挥规模、技术、封测、供应链、产品和市场品牌等综合优势，公司嵌入式存储、固态硬盘、移动存储、内存条业务均实现强劲增长，整体实现营收90.39亿元，同比增长143.82%，市场占有率显著提升。同时公司第二增长曲线也实现了突破：（1）Lexar在高增长的基础上，全系列产品再次实现快速增长，全球销售收入达16.30亿元，同比增长70.55%；（2）eSSD实现从1到N的突破，企业级存储业务规模增长明显，收入达2.91亿元，同比增长超2000%；（3）小容量存储芯片差异化竞争优势进凸显，已经构建以汽车电子用户为主体、网通工业客户为补充的客户矩阵，累计出货量远超5000万颗；（4）自研主控芯片业务保持上升趋势，两款自研主控芯片（WM6000、WM5000）已批量出货，并实现超千万颗的规模化产品导入。
　　公司存货规模稳中有增，库存结构不断优化。截至上半年末，公司存货账面价值88.33亿元，较2023年年底存货增长了29.39亿元。存货增长原因一是公司营收规模同环比增长都较快，但与此同时，存货周转效率没有下降，上半年末公司存货周转天数约为191.7天，较2023年底186.6天基本持平，存货增长匹配了业务增长趋势；二是为大客户做有效备份，库存中消费类产品没有增加，增加了DRAM和特定海外、行业市场的备货，包括企业级存储晶圆等原材料的规模进一步提升，可见公司的库存结构在不断优化，为公司未来的业务重点转型做准备。
　　从传统存储器厂商向存储品牌企业转型，并不断向上游延伸，突破独立存储器厂商的营收天花板。作为全球销售规模和技术积累领先的独立存储器厂商，在全球存储市场复苏的有利环境下，公司向高端品牌和海外发展，构建以元成苏州和巴西Zilia为代表的国内外供应链双循环体系，并进入以高端消费存储、车工规级存储、企业级存储和自研芯片为主要业务的第二增长曲线阶段。同时公司完善产业链布局，提出TCM模式，不断向上游延伸，带来营收规模增长和毛利率提升。展望未来，江波龙能够综合各种有利因素形成合力，突破独立存储器厂商的营收天花板。
　　投资建议
　　预计公司2024-2026年EPS分别为3.26\2.57\2.72，对应公司2024年8月28日收盘价70.02元，2024-2026年PE分别为21.5\27.3\25.7，公司作为国内存储模组龙头，推动业务向定制化、高端品牌和海外市场发展的同时，聚焦于半导体存储应用产品的全链条能力建设，预计未来第二增长曲线打开成长空间，首次覆盖给予“买入-B”评级。

　　1H24业绩强劲，企业级存储开始放量
　　江波龙发布半年报，1H24营收90.4亿元（yoy+143.8%），归母净利5.9亿元（yoy+199.6%）。其中，2Q24营收45.9亿元（yoy+106.1%，qoq+3.0%），归母净利2.1亿元（yoy+166.5%，qoq-45.4%）；毛利率22.7%（yoy+22.2pp，qoq-1.7pp）；由于研发及营销费用增加及资产减值损失增加，归母净利率环比下滑4.0pp至4.6%。我们认为下半年受旺季效应及手机/PCAI功能带来的单机容量增加影响，企业级存储产品需求的持续旺盛，公司营收仍将保持增长。预计24/25/26年归母净利润11.3/9.8/8.5亿元。考虑公司为国内模组龙头，并向芯片设计及封测全产业链布局，给予33x24PE（可比Wind一致预期均值29.3x），给予目标价90.03元，维持“买入”。
　　2Q24回顾：存储现货价涨幅放缓，毛利率环比略降
　　1H24，手机、PC等重要下游市场实平稳增长，存储产品价格延续温和上涨趋势，叠加公司在头部客户导入且实现份额稳步提升，我们预计1H24嵌入式存储产品营收同比显著增长。在其他消费类市场，Lexar存储卡、固态硬盘、移动存储等全系列产品再次实现快速增长，1H24全球销售收入16.3亿元，同增70.6%。此外，公司eSSD开拓多个大型云服务提供商客户并实现大批量出货，1H24企业级存储业务（eSSD+RDIMM）收入达2.91亿元，同增超过2000%。2Q24毛利率22.7%（yoy+22.2pp，qoq-1.7pp），二季度消费性市场复苏缓和，存储供需再次进入博弈期，价格涨幅放缓，导致毛利率环比有所下降。截至二季度末公司存货88.33亿元，较上季度末增加12.65亿元，存货周转天数208天，2Q24资产减值损失1.55亿元。
　　2H24展望：毛利率环比或小幅下滑，看好企业级存储持续放量
　　展望2H24，1）存储价格涨幅或将较1H24收窄，带来公司毛利率环比下降；2）企业级存储：看好云服务厂商与信创需求驱动公司企业级存储取得新增长；3）新品拓展：公司持续推出车规级存储模组、小容量存储芯片、主控芯片等产品，将为公司带来新的收入增长点；4）Zilia与元成苏州整合顺利，2H24产能利用率将持续提升。长期看，公司企业级、工规级存储等高端存储业务已取得积极进展，未来有望平滑晶圆价格波动对毛利率造成的影响。
　　给予目标价90.03元，维持“买入”评级
　　考虑到公司坚定投入研发，同时新品推广带来营销费用增加，因此我们上调24-26年费用率预期，下调归母净利润至11.3/9.8/8.5亿元（前值：14.5/12.6/10.6亿元）。考虑到公司模组行业龙头地位，并向存储芯片设计、主控芯片设计、封测发展布局，给予33x24年PE（可比Wind一致预期均值29.3x），给予目标价90.03元（前值：128.5元）。维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求复苏不及预期风险，存储价格波动风险。

　　2024中报：2024H1江波龙营收90.4亿元，YoY+143.8%；毛利率23.5%，YoY+22.7pcts；扣非归母净利润5.39亿；归母净利润5.94亿。24H1员工激励股份支付金额约1.46亿元，Q1/Q2为0.83/0.63亿元；上半年研发费用4.75亿元，同比增长92.51%。
　　2024Q2营收环比微增。2Q24营收45.9亿元，YoY+106.1%，QoQ+3.0%；毛利率22.65%；归母净利润2.10亿，QoQ-45.3%。1Q24营收44.53亿元，同比增长200.54%；毛利率24.4%；归母净利润仅次于2021Q2季度利润额，季度净利率8.6%。
　　2023H2至今，全球半导体存储市场处于行业上升周期，24Q2存储供需博弈期、涨幅放缓。据TrendForce，NANDFlash24Q1/24Q2价格指数环比分别为23-28%/15-20%，预计24Q3价格将继续上涨5-10%。因消费性市场疲弱，因此存储现货价格趋势高位放缓。
　　江波龙拥有行业类存储FORESEE和国际高端消费类Lexar两大存储品牌，多项存储产品市场份额领先。根据Omdia数据，2021年，Lexar存储卡全球市场份额位列第二名，Lexar闪存盘全球市场份额第三。根据TrendForce2021年全球SSD模组企业自有品牌渠道市场出货量排名，Lexar品牌出货量位列该市场全球第四名。根据CFM闪存市场，公司2022年eMMC＆UFS市场份额位列全球第六。2023年，江波龙嵌入式存储营收占比44%，固态硬盘占比28%，移动存储占比23%，内存条产品占比5%，其他产品占比0.6%。
　　四大类存储产品均从消费级向企业级、车规级存储拓展。据24年中报，公司企业级存储业务收入2.91亿元，同比增长超2000%。汽车智能化程度加深，带来车规级存储机遇。根据Gartner，预计至2024年，全球ADAS领域的NANDFlash存储消费将达到41.5亿GB。江波龙推出的更强性能车规级UFS将替代eMMC，成为汽车厂商的前瞻之选。
　　加速自研SLC/MLCNANDFlash，构建核心壁垒。2023年SLCNAND芯片出货量突破千万颗，2024年首颗自研32GbMLCNAND芯片流片成功。
　　主控芯片出货超千万颗。2023年报显示，江波龙自研主控产品LS600/LS500开始量产，支持高端eMMC和存储卡。2024中报披露，自研主控芯片应用量已超千万颗。
　　垂直整合测试设备和封测产能。商业模式上，江波龙聚焦半导体存储产品的研发设计与品牌运营，包括固件算法开发、系统级集成封装设计（SiP）、存储芯片测试算法以及存储应用技术开发等。2023年，江波龙收购元成苏州、智忆巴西（Zilia）以及中山二期搭建封测制造自给能力。
　　维持盈利预测，维持“买入”评级。2024中报业绩符合预期，维持2024-2026年归母净利润预测15.84/9.85/13.78亿元，2025/26年PE30/21X，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）供应商集中风险；2）晶圆和产品价格波动的风险；3）技术迭代风险

　　预告24年营收中值同比+70.4%，扣非净利润同比扭亏，基本符合预期。
　　公司预告2024年营收区间165~180亿元，中值172.5亿元，同比+70.4%，归母净利润区间4.38~5.00亿元，中值4.69亿元，同比+156.7%，实现扭亏为盈，扣非净利润区间1.15~1.70元，中值1.43亿元，同比+116.2%，实现扭亏为盈；营收同比增长主要系公司在中高端存储器业务（如企业级存储）、Lexar品牌业务以及拓展价值型大客户等方面取得显著成效所致。
　　测算24Q4单季度营收中值环比-5.9%，主要系消费级存储市场承压影响。
　　测算24Q4单季度营收区间32.32~47.32亿元，中值39.82亿元，同比+12.3%，环比-5.9%，归母净利润区间-1.18~-0.57亿元，中值-0.88亿元，同比由盈转亏，环比亏损扩大，扣非净利润区间-3.82~-3.27亿元，中值-3.54亿元，同比由盈转亏，环比亏损扩大。24Q4营收环比下降主要系24年全球存储价格呈现出明显的前高后低趋势，传统消费类电子终端产品复苏较温和、而AI端侧落地尚无突破性进展，消费级存储市场承压逐季明显所致。
　　巴西控股子公司Zilia整合成效显著，24年Lexar业务延续增长创营收新高。
　　23H2，公司实现对巴西Zilia的控股收购。2024年公司巴西控股子公司Zilia整合收到明显成效，2024年巴西Zilia实现营收约23亿元，同比增长约120%。2024年公司四大产品线均全线增长，其中Lexar品牌2024年全球销售收入约35亿元，延续增长势头再创新高。截至24H1，Lexar多个产品已在细分市场取得领先地位，预计24H2仍将受益全球影响力持续攀升带来业绩增长。
　　受益服务器存储订单放量，测算24H2企业级存储营收将环比+109.3%。
　　2024年全年，公司连续获得多家知名企业的服务器存储采购订单，销售收入放量增长，预计公司企业级存储（eSSD+RDIMM）业务营收约9亿元，其中24H1企业级存储业务营收2.91亿元，测算24H2企业级存储业务营收约6.09亿元，较24H1环比增长109.3%。
　　全球AIGC浪潮+“数字中国”，存储龙头空间广阔，维持“增持”评级。
　　全球AIGC浪潮推动以及“数字中国”顶层规划出炉，存储市场获得成长新动能，公司作为国内存储模组龙头，积极推进存储产业链国内、国际双轮布局，未来有望受益企业级存储放量，成长空间广阔。预计公司2024~2026年归母净利润分别为4.69/9.85/16.17亿元，对应24/25/26年PE为76/36/22倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济波动；晶圆价格波动；国际贸易摩擦；研发不及预期等。

　　24年前3季度归母净利润同比+1.6倍，Q3受消费电子复苏不及预期承压。
　　24年前3季度营收132.68亿元，同比+1.0倍，归母净利润5.57亿元，同比+1.6倍，扣非净利润4.97亿元，同比+1.6倍；毛利率21.54%，同比+18.92pct，净利率4.23%，同比+17.65pct，扣非净利率3.74%，同比+17.38pct。
　　24Q3季度营收42.29亿元，环比-7.8%，归母净利润-0.37亿元，环比转亏，扣非净利润-0.42亿元，环比转亏；归母净利率-0.87%，环比-5.43pct，扣非净利率-0.99%，环比-4.83pct；主要系下游复苏不如预期+端侧AI缺乏代表性产品，下游客户库存去化较慢、对价格接受度不高，Q3季度毛利率下滑所致。若考虑剔除Q3季度计提存货跌价损失1.15亿元，Q3季度归母净利润为0.78亿元，环比-63.0%，扣非净利润为0.73亿元，环比-58.7%。
　　Q3嵌入式存储或有所承压，SSD有望受益企业级存储放量延续营收增长。
　　1）第一大业务为嵌入式存储，23年营收44.23亿元，占比44%，毛利率3.11%。预计24Q3季度受下游消费电子复苏不及预期，嵌入式存储业务有所承压。
　　2）第二大业务为固态硬盘，23年营收28.02亿元，占比28%，毛利率5.46%。预计24Q3季度将受益企业级eSSD产品大批量出货驱动业绩增长。
　　企业级eSSD实现大批量出货，24Q3企业级存储收入有望保持高速增长。
　　24H1公司eSSD实现大批量出货，并持续开拓多个大型云服务提供商客户。24H1企业级存储业务营收2.91亿元，同比增超20倍。截至24Q3，公司企业级和工规级存储等中高端业务如期发展，Q3季度或有望保持高速增长。
　　24Q3公司海外业务收入延续增长态势，受益国际国内双循环供应链布局。
　　23H2公司完成对巴西Zilia及元成苏州的控股收购，为公司构建有韧性的国际国内双循环供应链体系打下坚实基础，其中24H1巴西Zilia实现营收9.91亿元，净利润0.28亿元。24H1Lexar全球销售额达16.30亿元，同比+70.6%。24H1Lexar固态硬盘在波兰和新加坡市场份额排名第一，全球影响力持续攀升。截至24Q3，公司海外业务如Lexar业务、巴西Zilia的收入保持增长。
　　全球AIGC浪潮+“数字中国”，存储龙头空间广阔，维持“增持”评级。
　　全球AIGC浪潮推动以及“数字中国”顶层规划出炉，存储市场获得成长新动能，公司作为国内存储模组龙头，积极推进存储产业链国内、国际双轮布局，成长空间广阔。预计公司2024~2026年归母净利润分别为7.47/12.88/19.29亿元，对应24/25/26年PE为52/30/20倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济波动；晶圆价格波动；国际贸易摩擦；研发不及预期等。

　　江波龙：首家百亿规模国内存储领军者，持续丰富4大产品矩阵。
　　江波龙2023年营收突破百亿规模，主营业务包含四大类：嵌入式存储/固态硬盘/移动存储/内存条，其营收占比分别为43.7%/27.7%/23.0%/5.1%。
　　董事长蔡华波：25年深耕存储事业，打造国内“航母级”半导体存储龙头。
　　自1999年创立江波龙至今，蔡董事长持续深耕存储事业，带领公司从存储贸易到存储代工，继而到自主开发技术性产品，再到现在成为兼具技术、品牌技规模的综合型半导体存储企业，市场地位领先。据Omdia数据，2021年Lexar存储卡及Lexar闪存盘（U盘）均排名全球市占第三。
　　金士顿VS江波龙：回顾金士顿历史复盘，五大维度解读江波龙有何潜力？
　　1）成长路径：金士顿37年深耕存储原厂深度合作，江波龙25年专注存储技术创新升级；2）商业模式：金士顿CM模式与原厂绑定稳定供应，江波龙TCM模式与原厂&Tier1客户共赢；3）产业链布局：金士顿投资布局上下游合作资源，江波龙自研+收购拓展全产业链能力；4）发展战略：金士顿营销为王-PC内存蓝海快速起步，江波龙后起之秀-高性价比拓国内终端；5）创始人理念：金士顿绝境逢生后坚守特有企业文化，江波龙“信”字为首25年持续专注。
　　行业Beta1：AI需求激增，预计24年NAND/DRAM容量需求两位数增长。
　　根据TrendForce数据，AI浪潮带动单机存储容量需求提升，预计2024年全球NAND和DRAM总容量需求将呈两位数增长，增速分别为+14%/+14%。
　　行业Beta2：全球存储模组市场以海外龙头厂商主导，自主可控大势所趋。
　　据TrendForce数据，2022年全球前五大DRAM存储器模组厂（CR5）营收占比90%，其中排名第一的金士顿市占率达78%，龙头地位稳固；据TrendForce数据，2022年全球渠道SSD模组厂中出货量排名第一的金士顿占比为28%。
　　个股Alpha：国内信创需求崛起，信创存储替代空间将超千亿。
　　据IDC数据及公开资料，我们预测中国信创存储替代市场空间达1128亿元。公司入榜2021信创独角兽第十，重点发力国内信创市场，成长空间广阔。
　　全球AIGC浪潮+“数字中国”，存储龙头空间广阔，维持“增持”评级。
　　全球AIGC浪潮推动及“数字中国”顶层规划出炉，存储市场获得成长新动能，公司作为国内存储模组龙头，积极推进存储产业链国内、国际双轮布局，成长空间广阔。预计公司2024~2026年归母净利润分别为10.21/16.45/23.79亿元，对应24/25/26年PE为34/21/15倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济不及预期；晶圆价格波动；国际贸易摩擦；研发不及预期等。

　　受益存储行业上行周期，Q2季度营收同比+1.1倍，净利率同比+18.74pct。24H1营收90.39亿元，同比+1.4倍，归母净利润5.94亿元，同比扭亏，扣非净利润5.39亿元，同比扭亏。Q2季度营收45.86亿元，同比+1.1倍，归母净利润2.10亿元，同比扭亏，扣非净利润1.76亿元，同比扭亏；毛利率22.65%，同比+22.12pct，净利率4.56%，同比+18.74pct，扣非净利率3.83%，同比+18.29pct，主要系公司预判存储行业上行趋势、充分发挥综合优势所致。
　　受益存储价格上行+大客户放量，H1嵌入式存储/固态硬盘营收或延续增长。
　　1）第一大业务为嵌入式存储，23年营收44.23亿元，占比44%，毛利率3.11%。预计24H1将受益公司新增OPPO等大客户叠加行业上行周期产品价格上涨。
　　2）第二大业务为固态硬盘，23年营收28.02亿元，占比28%，毛利率5.46%。预计24H1将受益企业级eSSD产品大批量出货驱动业绩增长。
　　24H1企业级存储收入同比增超20倍，自研主控芯片“助推器”效应凸显。
　　1）企业级存储：24H1公司eSSD实现大批量出货，并持续开拓多个大型云服务提供商客户。24H1公司企业级存储业务营收2.91亿元，同比增超20倍。
　　2）自研主控芯片：公司两款自研主控芯片（WM6000、WM5000）已批量出货，并已实现超千万颗规模化产品导入，“护城河”及“助推器”效应进一步凸显。
　　24H1元成苏州+Zilia收入及利润均正向贡献，布局国际国内双循环供应链。23H2公司分别实现对巴西Zilia及元成苏州的控股收购。24H1元成苏州营收2.11亿元，净利润0.04亿元，24H1巴西Zilia营收9.91亿元，净利润0.28亿元，均贡献出正向利润，并构建起有韧性的国际国内双循环供应链体系。
　　Lexar24H1营收同比+70.6%，旗下SSD等产品获多个细分市场第一。24H1Lexar全球营收达16.30亿元，同比+70.6%。24H1Lexar多个产品在细分市场领先地位：固态硬盘在波兰和新加坡市占率第一，CFe存储卡在中国和法国市占率第一，全球影响力持续攀升，未来有望持续助力业绩增长。
　　全球AIGC浪潮+“数字中国”，存储龙头空间广阔，维持“增持”评级。全球AIGC浪潮推动以及“数字中国”顶层规划出炉，存储市场获得成长新动能，公司作为国内存储模组龙头，积极推进存储产业链国内、国际双轮布局，成长空间广阔。预计公司2024~2026年归母净利润分别为10.96/20.96/30.80亿元，对应24/25/26年PE为27/14/10倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济不及预期；晶圆价格波动；国际贸易摩擦；研发不及预期等。