波长光电发布2025年三季报。公司25Q1-Q3实现总营收3.45亿元，yoy+24.66%，实现归母净利润0.26亿元，yoy-16.39%，实现销售毛利率为31.04%，yoy-4.07pcts，实现销售净利率7.46%，yoy-3.62pcts。单季度来看，25Q3实现营收1.22亿元，yoy+39.57%，qoq-1.7%，实现归母净利润0.12亿元，yoy+470.61%，qoq+49.29%，实现销售毛利率为32.82%，yoy-0.76pct，qoq+3.02pcts，实现销售净利率9.45%，yoy+7.14pcts，qoq+3.23pcts。公司营收增长主要系应用于轻量化非制冷式红外成像场景的红外光学业务、PCB等半导体及泛半导体领域光学业务以及AR/VR类消费级光学业务的增长，前三季度净利润受管理费用、新业务领域产品推广费用、销售费用及财务费用增加影响，同比有所下滑。
　　持续深化“光学+”战略，加速多元领域布局。公司“光学+”战略围绕大客户增长和新运用场景市场开拓，成立战略客户中心（SCC），全面提升客户服务水平和能力，公司紧跟市场动态，成立SMC微纳与半导体加工中心，针对不同实际应用场景进行深度开发，并在第一时间向客户提供合适的微纳光学解决方案。已经成型的百级洁净车间，配备无掩膜激光直写光刻机、纳米压印光刻设备、超精密光学定心车、激光干涉仪等，为微纳加工创新能力保驾护航。且公司通过差异化营销打破行业内卷，在新兴领域中寻找机会，PCB行业激光镜头、新能源行业高功率水冷镜片、半导体基片激光退火镜头为工业激光加工客户降本增效；红外自动变焦技术为安防领域提供超高清分辨率、超低照度、宽动态范围图像。
　　攻坚半导体光学关键技术，把握国产化市场机遇。公司近年重点布局半导体及泛半导体领域市场，加大对半导体工艺能力及相关场景应用的投入，除成立先进制造工艺中心以及半导体与微纳光学等精密光学实验室外，公司与浙江大学极端光学技术与仪器全国重点实验室达成合作，共建联合实验室，攻坚半导体光学关键技术。在半导体领域，公司引入更多离子束、磁流变抛光设备等高精度光学加工、检测设备，进一步提升公司在半导体领域加工工艺；PCB领域，公司自主研发的适用于高密度柔性小型化的PCB精密激光微加工镜头实现突破，成功为客户实现进口替代。
　　盈利预测及投资建议：公司“光学+”战略逐步深化，多维应用领域有望支撑成长，我们认为公司2025-2027年有望实现营收5.6/7.4/9.7亿元，实现归母净利润0.5/0.7/0.9亿元，看好公司后续半导体及泛半导体业务放量，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品进展不及预期、市场竞争风险、地缘政治风险。

　　事件:
　　波长光电10月28日发布2025年三季报：
　　—2025年前三季度，公司实现营收3.5亿元，同比+24.7%；归母净利润0.3亿元，同比-16.4%；扣非归母净利润0.2亿元，同比-25.2%；毛利率31.0%，同比-4.8pct，净利率7.5%，同比-7.7pct。
　　—2025Q3，公司实现营收1.2亿元，同比+39.6%，环比-1.7%；归母净利润0.12亿元，同比+470.6%，环比+49.3%；扣非归母净利润0.09亿元，同比大幅改善，环比+19.6%；毛利率为32.8%，同环比分别-0.8/+3pct，净利率为9.5%，同环比分别+7.1/+3.2pct。
　　投资要点:
　　前三季度净利率下滑主要受费用增加影响，单三季度同环比显著改善。2025年前三季度，净利率同比-7.7pct，主要系人员工资、固定资产折旧摊销等费用同比有所增加。费用率方面，2025年前三季度，公司销售、管理、研发和财务费用率分别为5.8%/12.2%/5.3%/-0.3%，同比分别持平/-0.3/-0.8/+2.7pct，环比分别-0.5/+1.1/-0.5/-0.1pct；2025Q3，销售、管理、研发和财务费用率分别为4.9%/14.2%/4.4%/-0.5%，同比分别-1.3/-3.4/-2.2/+1.8pct，环比分别-1.4/+3.5/-1.7/-0.2pct。
　　深耕下游领域需求，半导体及泛半导体等多业务共助业绩增长。公司2025Q3营收增长主要是应用于轻量化非制冷式红外成像场景的红外光学业务、PCB等半导体及泛半导体领域光学业务以及AR/VR类消费级光学业务的增长，这主要得益于此前公司在多个下游领域的前瞻布局。其中，在红外光学方面，公司研发的红外硫系玻璃材料价格低、重量轻，能较好的满足轻量化非制冷式红外成像场景；在激光光学方面，公司适用于高密度柔性小型化的PCB精密激光微加工镜头实现突破，成功为客户实现进口替代，此外，公司与浙江大学极端光学技术与仪器全国重点实验室达成合作，共建“联合实验室”，攻坚半导体光学关键技术；在消费级光学领域，公司持续通过差异化的市场竞争策略横向拓展消费级光学产品市场。
　　盈利预测和投资评级：预计公司2025-2027年营收分别为5.4亿元、6.9亿元、8.9亿元，同比增速分别为30%、29%、28%，归母净利润分别为0.46亿元、0.65亿元、0.90亿元，同比增速分别为24%、41%、39%，对应当前市值的PE分别为256倍、181倍、130倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：半导体产品研发进展不及预期、行业竞争程度超预期、毛利率提升不及预期、原材料涨价风险、股价波动风险。

　　业绩简评
　　2025年10月29日，公司发布2025年第三季度财报，公司2025年1-9月实现总营业收入3.45亿元，同比增长24.66%;利润总额达到0.30亿元，同比下降17.88%;实现归母净利润0.26亿元，同比下降16.39%；销售毛利率为31.04%，同比下降4.07pcts。单Q3看，公司实现总营业收入1.22亿元，同比增长39.57%；利润总额0.14亿元，同比增长275.78%；实现归母净利润0.12亿元，同比增长470.61%；销售毛利率为32.82%，同比下降0.76pcts。
　　经营分析
　　公司营收增加，盈利能力企稳改善。2025年前三季度，公司实现营业收入同比增长24.66%，归母净利润同比下降16.39%。利润下滑主要系人员工资、固定资产折旧摊销及新业务推广等费用增加，以及现金管理收益减少所致。单季度看，公司Q3业绩改善显著。业绩增长的驱动力主要来自红外光学、半导体光学及AR/VR光学业务。同时，随着半导体业务占比提升及红外业务修复，公司毛利率自2024年四季度以来已实现环比持续回升。
　　持续深化“光学+”发展战略，坚持“挑战高精度，成就大客户”的经营方针。为配合此战略，公司成立了战略客户中心（SCC）以提升客户服务能力，并加大在半导体工艺及相关场景应用的投入。同时，公司通过与浙江大学共建“联合实验室”，旨在攻坚半导体光学关键技术，以把握行业快速发展带来的市场机遇。
　　把握下游应用新机遇，多业务全面增长。激光及半导体光学领域，受益于AI对PCB产业的拉动，公司适用于精密激光微加工的镜头实现突破并成功替代进口，带动该业务收入大幅增长。红外成像光学领域，公司凭借其红外硫系玻璃材料，满足了下游市场对轻量化、非制冷式产品的需求，收入实现快速增长。消费级光学领域，公司重点拓展AR/VR市场，相关产品收入亦取得高速增长。
　　盈利预测、估值与评级
　　预计公司2025-27年营收5.29/6.73/8.20亿元，同比增长27.20%/27.26%/21.85%；归母净利润0.43/0.65/0.95亿元，同比增长15.99%/52.16%/46.16%，对应EPS为0.4/0.6/0.8元，对应P/E为223/147/100倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　市场竞争加剧风险；技术更新迭代的风险；原材料价格波动风险