一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明　　（一）报告期内公司从事的主要业务　　报告期内，公司主营业务由传统业务与新业务两大板块构成。传统业务板块包括私募股权投资管理、房地产开发及建筑施工业务；新业务板块为以人形机器人核心零部件为主的科技制造与投资业务。　　公司致力于向机器人等科技领域转型升级，以控股经营结合战略投资的方式，逐步完善公司在人形机器人核心零部件等科技领域的业务布局，打造科技制造与投资的第二增长曲线。同时，公司将有序推进传统业务的结构调整：房地产业务在完成现有项目开发、销售及盘活变现的基础上逐步退出；私募股权投资管理业务在做好在管基金及项目退出、清算及投后管理的基础上逐步收缩... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　（一）报告期内公司从事的主要业务
　　报告期内，公司主营业务由传统业务与新业务两大板块构成。传统业务板块包括私募股权投资管理、房地产开发及建筑施工业务；新业务板块为以人形机器人核心零部件为主的科技制造与投资业务。
　　公司致力于向机器人等科技领域转型升级，以控股经营结合战略投资的方式，逐步完善公司在人形机器人核心零部件等科技领域的业务布局，打造科技制造与投资的第二增长曲线。同时，公司将有序推进传统业务的结构调整：房地产业务在完成现有项目开发、销售及盘活变现的基础上逐步退出；私募股权投资管理业务在做好在管基金及项目退出、清算及投后管理的基础上逐步收缩。公司将通过资源再配置，把发展重心聚焦于人形机器人核心零部件等科技制造及投资业务，推动公司健康、可持续发展。
　　（二）报告期内公司的经营模式
　　1、传统业务板块
　　（1）私募股权投资管理业务
　　作为一家PE机构，公司的商业模式不同于一般实体企业和其他类型金融企业，可总结为“募、投、管、退”四个主要阶段，即通过私募方式向基金出资人募集资金，将募集的资金投资于企业的股权，最终通过股权的增值为基金赚取投资收益。公司通过向基金收取管理费及管理报酬来获取收入。
　　经过长期探索、实践和积累，公司形成了一整套有关募资、投资、管理、退出的流程，并由公司各业务部门分工协作，密切配合，完成各项工作。公司管理的基金多以合伙企业的组织形式设立，该等合伙企业的普通合伙人主要由公司的下属子公司担任。
　　（2）房地产开发及建筑施工业务
　　房地产业务：报告期内，公司房地产业务继续聚焦“紫金城”项目的开发和销售。“紫金城”项目定位为南昌市区核心地段的中高档住宅及物业的开发及销售，主要客户定位为本地及外来中高端消费群体。“紫金城”项目销售模式为公开发售。
　　建筑施工业务：公司建筑施工业务采用"自主施工+战略合作"的多元化经营模式，重点布局建筑工程、市政公用工程等施工总承包业务，以及防水防腐保温、地基基础等专业承包领域。在业务承接方面，公司将优先选择国企、央企及优质民企客户，重点拓展新能源、医疗教育等专项资金保障项目，同时严格规避高信用风险项目。通过经验丰富的团队和上下游资源整合，打造"资金+管理+资质"的核心竞争力，实现业务的持续发展。
　　2、新业务板块
　　公司新业务围绕人形机器人核心零部件产业链，构建"控股经营＋战略投资"双轮驱动的业务发展模式。报告期内，公司通过收购及新设子公司的方式，布局传感器及关节模组业务，形成对人形机器人核心零部件业务的自主经营与产业化能力。未来，公司将长期扎根传感器、关节模组两大细分领域的生产经营，并在条件成熟时围绕上述两大细分领域开展横向并购整合，进一步扩大公司在人形机器人核心零部件领域的竞争优势与业务规模。
　　（1）传感器业务——南京神源生智能科技有限公司
　　公司控股子公司南京神源生主要从事六维力传感器的生产和销售，采用“自主研发＋生产销售一体化”的经营模式。在研发端，公司围绕医疗、体育、人形机器人等下游领域客户需求进行定制化研发；在生产端，公司建立研发、生产、销售一体化运营体系，组织批量生产与交付；在销售端，产品直接面向传统工业领域客户及人形机器人零部件、整机厂商销售。
　　（2）关节模组业务——常州神动机器人科技有限公司
　　报告期内，公司与南京神源生共同投资设立常州神动机器人科技有限公司，布局关节模组的生产销售业务。生产端，常州神动通过自建工厂的方式布局关节模组产能，承接上游关节模组研发设计企业的生产制造订单，并专注于生产组织、质量控制与交付保障。销售端，公司将持续拓展客户资源，扩大客户基础与订单来源，提升产能利用率与业务规模。
　　（3）战略投资——AI及人形机器人领域
　　公司将发挥股权投资领域的专业优势，以自有资金为主，重点对AI及人形机器人产业链上具备竞争优势及发展前景的优秀企业进行战略性参股投资。一方面，分享相关企业成长及股权增值带来的资本收益；另一方面，通过产业协同，为控股经营的核心零部件业务带来持续、稳定的订单来源，形成"以投促产、以产带投"的良性发展格局。
　　（三）行业情况说明
　　1、传统业务板块
　　（1）私募股权投资行业
　　2026年上半年，中国私募股权投资行业呈现“全面回暖、深度分化”的运行特征。受益于IPO及并购市场回暖推动，行业募资、投资、退出各环节均迎来显著复苏。
　　募资端回暖。2026年上半年新募集基金3,981只、规模10,494.64亿元，同比分别上升95.8%和49.6%。国资背景LP仍是市场核心支撑，截至上半年末，存续的11,330家股权投资基金管理人中，国资背景管理人3,986家，管理了全市场超七成资金。
　　投资端总量大幅攀升。上半年全市场共完成5,944起投资案例，同比上升14.7%；投资金额约5,654亿元，同比上升31.9%。资金高度集中于大模型、物理AI、算力、机器人、航空航天等硬科技赛道；其中IT领域融资额达2,155亿元，同比增长313.6%，AI项目为主要贡献者。
　　退出端显著改善。上半年共发生2,503笔退出案例，同比增加8.3%；其中被投企业IPO案例数1,732笔，同比上升198.6%；上半年VC/PE支持的中企IPO共109家，收获IPO的机构数量同比增加140.0%。
　　（2）房地产行业
　　2026年上半年，房地产政策延续“稳字当头、精准施策”导向，重心向“促发展、提品质、转模式”倾斜。3月政府工作报告首提“鼓励收购存量商品房用于保障房”，《“十五五”规划纲要》首次将房地产独立成章，从制度层面搭建高质量发展长效框架。行业仍处深度调整与结构修复并存的阶段。开发端持续收缩：1-6月，全国房地产开发投资38,074亿元，同比下降18.0%；房屋新开工面积23,239万平方米，同比下降23.4%；竣工面积17,221万平方米，同比下降23.7%，建设规模主动“控增量”特征明显。销售端边际筑底修复：1-6月，新建商品房销售面积40,140万平方米，同比下降11.6%；销售额37,945亿元，同比下降13.6%，年内跌幅整体呈现收窄趋势。库存端出现积极变化：6月末，商品房待售面积76,315万平方米，同比下降0.9%，已连续4个月回落，呈现缓慢去化态势。总体看，行业仍处周期底部区间，但库存持续去化等积极信号逐步显现，市场供需关系正在改善。
　　（3）建筑施工行业
　　2026年上半年，建筑施工行业在总量承压中呈现结构性机遇。政策端，《“十五五”规划纲要》将“六张网”纳入国家基础设施体系；住建部明确加快建筑业提质升级，大力发展智能建造与绿色建造；2026年政府工作报告部署109项重大工程，全年“六张网”新基建规划投资超7万亿元，城市更新领域未来5年投资约5万亿元，为行业提供广阔增长空间。
　　细分领域分化显著，传统房建业务虽仍处筑底阶段，但“六张网”新基建、城市更新、海外工程等板块已成为核心增长引擎。建筑央企境外订单同比增长超36%，彰显出海竞争力；6月土木工程建筑业商务活动指数升至55%以上，处于较高景气区间。行业正从规模扩张向质量效益转型，智能建造、绿色建造等新质生产力方向加速落地。
　　上市建筑企业整体营收同比下降，但龙头企业凭借资质优势、技术积累及跨区域经营能力，在重点工程承接中保持较强竞争力，市场份额持续向优势企业集中。整体而言，行业虽处转型调整期，但政策驱动型赛道需求充沛，结构性增长空间可期。
　　2、新业务
　　2026年上半年，人形机器人产业迎来从技术验证迈向规模化商用的关键拐点。政策端，《“十五五”规划纲要》将具身智能纳入未来产业布局范畴；6月，工信部、国资委联合启动2026年度人形机器人与具身智能实景实训专项行动，明确到年底带动形成万台级规模落地能力；首个覆盖人形机器人全产业链的国家级标准体系于上半年发布，行业规范化发展提速。
　　产业端，产量呈现爆发式增长。工信部数据显示，2025年我国人形机器人产量约2万台，2026年上半年已超4万台，全年预计突破10万台。摩根士丹利年内两度上调出货预期，预计2026年中国人形机器人出货量达5万台，市场规模有望达20亿美元。
　　资本端持续加码，上半年行业融资总额达1,041亿元，超2025年全年近一倍。核心零部件国产化率整体突破75%，减速器、伺服系统、控制器等过去高度依赖进口的环节国产化率已攀升至75%—90%。传感器、关节模组等核心部件价值量大、技术壁垒高，正成为整机放量中率先受益的关键环节。总体而言，人形机器人产业正迈入“规模制造提速、场景持续拓展、具身智能升级”三重驱动的新阶段。

　　二、经营情况的讨论与分析
　　（一）公司业务发展情况
　　报告期内，公司围绕“化解退市风险、布局人形机器人业务第二增长曲线”两大主线推进各项经营工作。一方面，公司在经营存量PE及房地产业务的同时，积极拓展工程施工业务订单，报告期内累计新签项目合同6项、合计金额20,886.43万元，同比增长1,385.33%；截止本报告披露日的全年累计新签合同15项，合同金额7.57亿元，充足的在手订单为公司全年营业收入目标的实现提供了有力支撑。另一方面，公司加快人形机器人核心零部件业务布局，于2026年2月完成了对南京神源生（六维力传感器业务）的收购及增资并纳入合并报表；于2026年5月与南京神源生共同投资设立常州神动布局关节模组生产制造业务；此外，公司还战略投资了关节模组研发设计企业北京灵足时代科技有限公司19.8%的股权，初步完成“传感器＋关节模组”两大人形机器人核心零部件细分领域的业务布局，公司向机器人等科技领域转型升级迈出实质性一步。
　　1、传统业务板块
　　（1）私募股权投资业务
　　公司继续严格遵守各项法律法规，恪守管理人的职业操守，巩固和加强基金各项运营管理工作成果，不断优化基金管理制度，提高合规管理水平，妥善处理好创收益和防风险的关系，本着客户至上的理念，提速存量项目退出节奏，积极稳妥推进存量清算工作。
　　报告期内，公司管理的股权基金无新增实缴，新增投资规模0.93亿元，完全退出项目的本金0.60亿元，收回金额1.51亿元，在管基金收到项目回款1.68亿元；公司获得管理费收入32.30
　　万元，管理报酬收入562.81万元；公司管理的股权基金已投企业中共有1家实现完全退出，为回购退出。
　　截至2026年6月30日，公司历史管理的基金累计实缴规模382.28亿元，在管基金剩余实缴规模63.82亿元；公司历史管理的基金累计投资规模为337.27亿元，尚未退出项目投资本金60.56亿元；公司历史管理的基金累计投资项目数量370家，尚未完全退出项目数量88家。
　　截至2025年12月31日，公司私募股权投资业务已实现完全退出项目270家，已完全退出项目的全部投资本金235.77亿元（收回金额544.03亿元，综合IRR达20.06%），已上市及新三板挂牌但尚未完全退出的项目投资本金15.55亿元。截至2026年6月30日，公司管理基金的已投企业在国内外各资本市场上市的累计达65家，在新三板挂牌的累计达51家。
　　（2）房地产业务
　　公司房地产项目“紫金城”位于江西省省会南昌。
　　报告期内，公司房地产业务实现销售总回款2,750.73万元，确认收入1,135.78万元。报告期内，公司持续推进“紫金城”住宅五期项目的建设和预售，同步推动商业区的改造盘活与变现工作。
　　（3）建筑施工业务
　　公司积极把握市场机遇，持续加大建筑施工业务的市场拓展力度，推动其成为公司重要的业务增长极。建筑施工业务主体通过在山东烟台设立分公司并积极开展江西省外拓展，业务区域已覆盖江西省、甘肃省、山东省等多个省市。报告期内，建筑施工业务实现营业收入2,875.09万元，同比增加346.15%，项目类型兼顾传统基建与新能源基建，业务类型和区域多元性进一步提升。截至本报告披露日，公司通过持续积极拓展工程业务，本年累计新签署项目合同15项，新签合同额7.57亿，这些合同金额的其中一部分将在今年年内执行并确认为2026年度的主营业务收入，剩余金额将在以后年度执行并确认收入。
　　此外，公司建筑施工业务待签合同储备充足，产值转化有序推进，将为未来业务稳健增长提供有力支撑。
　　2、新业务板块
　　（1）传感器业务——南京神源生
　　公司已于2026年2月完成对南京神源生的收购及增资，持有其53.2897%股权，将其纳入合并报表范围。南京神源生主要从事六维力传感器等机器人核心零部件的研发、生产与销售，在传感器领域具有自主研发能力与技术积累。报告期内，南京神源生以六维力传感器为核心，围绕不同应用场景已形成三大产品线：传感器产品销售及应用、测力阵列系统及抛光打磨力控模组。
　　传感器产品销售及应用：面向工业机器人、医疗机器人、军工单位及高校科研机构等客户推进多维力传感器产品的销售，并拓展传感器多领域延伸应用；同时针对人形机器人客户开展专项产品研发与送测工作。
　　测力阵列系统：将六维力传感器集成加工为测力板，通过多板组合阵列并适配自研软件，构建数据采集与分析系统，为体育领域的运动表现测定、医疗领域的平衡能力评估以及人形机器人训练与数据采集三大方向提供系统化解决方案。测力阵列的销售模式为客户先行使用测力系统产品，待稳定使用并验证通过后转为正式合同。
　　抛光打磨力控模组：将六维力传感器集成于力控模组，应用于3C产品抛光打磨场景，实现恒力控制与工艺自动化。报告期内该产品已进入客户验证阶段，各项验证工作有序开展，个别产品已取得了客户初步验证合格认定，后续公司将进一步扩大产品验证范围和规模。
　　报告期内，南京神源生实现营业收入248.32万元，净利润-476.11万元，亏损原因主要系其尚处于市场培育增长期，订单以项目定制化为主，收入规模尚未形成有效覆盖。截至本报告期末，南京神源生在手订单金额约为600万元。未来，公司将支持南京神源生加大研发及市场拓展力度，在夯实六维力传感器主业的基础上，沿传感器产品线及机器人核心零部件方向持续拓展新的业务增长点，适时扩张产能。
　　（2）关节模组业务——常州神动
　　公司已与控股子公司南京神源生共同投资设立常州神动机器人科技有限公司（南京神源生持股51%、公司直接持股49%），主要从事关节模组的生产制造业务。目前，常州神动规划年产30万套一体化关节模组的组装工厂正在建设当中，并已于2026年8月启动小批量试产用于验证生产线流程及工艺稳定性，预计2026年三季度末可正式建成投产。
　　（3）战略投资
　　报告期内，公司持续关注AI及人形机器人领域的控股及参股投资机会，并于2026年3月完成了对北京灵足时代科技有限公司的战略投资（持股比例19.8%）。灵足科技专注于机器人关节模组的研发与设计，为全球人形机器人关节模组领域的重要供应商。2026年上半年，灵足科技实现营业收入超7600万元，业务发展迅速。未来，灵足科技也将给常州神动提供一体化关节模组的订单支持，助力上市公司人形机器人核心零部件业务发展。
　　（二）内部管理
　　(人才工程)报告期内，公司锚定建筑主业高质量发展目标，以“人才强基、组织提效”为核心，迭代升级人才工程体系。聚焦一线项目实战赋能，精准优化人才梯队结构，系统化培育专业施工骨干，夯实履约能力；依托市场化薪酬与精细化考核机制激活人才动能，持续释放组织活力，以高质量人才底盘筑牢主业稳健发展的核心壁垒。
　　(行业研究)报告期内，公司围绕机器人等科技领域，构建前瞻、系统、动态的行业研究体系，以研究驱动投资、赋能转型；通过深度研判产业链图谱与技术迭代拐点，依托股权投资积累的产业资源，持续强化价值发现、投后赋能及投研复盘能力，为向科技制造领域转型升级提供坚实、可持续的核心决策支撑。
　　(基金运营)公司始终承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则妥善管理基金财产，严格遵守各项法律、法规以及基金相关协议的约定，为各位基金合伙人提供投资管理服务并履行相关管理义务，在严格控制风险的基础上，审慎管理、合规经营。此外，公司持续推动数据平台建设，在实施数字化管理的同时强化数据分析及数据集成管理能力，相应为后续运营管理的升级形成了重要支撑。
　　(投后管理)围绕每个在管项目建立投后管理十大目标体系，提升存量项目价值，积极执行正在退出项目的退出策略。同时，投后管理中心加强团队建设及业务能力、建立多目标导向下的激励机制，持续跟踪投资后项目，有效控制投后风险，整合战略性业务资源。
　　(品牌管理)在品牌工作方面，为适应市场环境、配合公司业务发展目标，优化公司品牌运营管理架构，完善公司品牌资产管理运维体系；根据公司战略及业务重点建设品牌营销体系，通过链接公司内外部生态，为各生态合作伙伴搭建交流平台。
　　(费用控制)为提高公司内部组织的运营效率，降低内部组织的运营成本，公司全面推行利润中心考核制度，对内部的主要一级组织及部分二级组织按照利润中心进行考核管理，提升全员自主经营、降本增效的意识。
　　(合规与内控)公司始终秉承严格履行管理人职责、投资者利益优先、合法合规运营的理念，根据法律法规、自律规则等的规定以及监管要求，积极推进管理人持续完善合规管理，定期开展内部合规检查以避免风险事件的发生，不断调整优化合格投资者、适当性匹配等工作细节，持续开展合规宣导与培训，强化公司员工合规意识。有效防控利益输送和利益冲突，公平对待所管理的全部基金和投资者。
　　(内幕信息监管)公司严格执行《内幕信息知情人登记管理制度》，加强内部信息知情人保密和登记报备工作。日常工作中加强内幕信息防控相关法规的宣传和学习，督促有关人员严格履行信息保密职责，杜绝内幕交易等违规行为的发生，进一步强化内幕信息保密工作。报告期内，公司严格按照有关法律、法规、《公司章程》和《公司基金信息披露管理办法》的规定，真实、准确、完整、及时地披露信息，确保所有股东有平等机会获得信息。
　　（三）私募股权投资业务信息披露
　　1、存续基金概况
　　2、对当期收入贡献最大的前五只基金
　　3、新设立基金情况
　　（1）新设立基金情况
　　报告期内无新设基金。
　　（2）新增结构化基金产品
　　报告期无新增结构化基金。
　　（3）新设立基金募集推介方式
　　报告期内无新设基金。
　　4、基金投资情况
　　（1）基金投资的项目基本情况
　　1）投资决策体系及执行情况
　　公司及子公司作为基金管理人，严格按照基金合伙协议或基金合同约定的决策方式及原则，履行管理人职责，执行合伙企业相关事项的决策程序。
　　2）对投资标的的管理方式及执行有效性
　　对投资标的形成控制的数量为0家。
　　截至报告期末，基金累计对外投资的标的数量为370家，在管的投资标的数量为88家，均为财务投资。截至报告期末，公司派驻董事及高管的投资标的数量为14家，向投资标的派驻董事（在任）21人次，派驻高管（在任）4人次。
　　3）综述基金与被投资标的及其关联方的特殊利益安排
　　基金针对大部分被投资标的设置了对赌或回购条款，并对相关事项进行了约定，如被投资标的未达到约定的要求，基金将有权执行相关对赌条款和回购条款。
　　4）成立年限及累计投资项目数量、累计投资总额在管项目数量和在管项目投资总额
　　公司及子公司在管基金成立年限视各基金实际设立情况不等，根据基金合伙协议之约定普遍存续期限在5年以上。截至本报告期末，公司及其下属企业作为基金管理人管理的基金累计投资项目370个，累计投资总金额337.27亿元人民币。
　　5）基金已投资项目聘请外部专家参与尽职调查或投资顾问及费用支付情况
　　（2）重点项目基本情况
　　5、报告期内清算基金的情况
　　6、新增合作设立并运营投资基金共同担任基金管理人的基金情况
　　7、以自有资产投资的情况
　　（1）投资金额占当期期末净资产5%以上的自有资产投资项目情况
　　（2）自有资产与受托资产在投资运作方式、报告期内收益方面的差异
　　公司及子公司作为私募基金管理人，通过私募的方式向投资人募集资金，并寻找潜在项目进行筛选、投资，最终择机退出以获得收益。在管基金一般采用有限合伙企业或契约型的组织形式设立，公司及子公司受托管理基金，向基金收取一定比例的管理费，并按照基金超额收益的一定比例提取业绩报酬。
　　公司及子公司用自有资产参与投资的情况主要分两种情况，一是在基金中作为GP出资；二是作为LP在基金中出资。
　　（3）报告期内收入分别来自于自有资产管理与受托资产管理的金额及比例
　　报告期内收入来自自有资产管理的金额为691.94万元（报表中计入“投资收益”）；来自受托管理资产的金额为1,729.82万元（报表中计入“主营业务收入”科目）。
　　（4）公司及子公司专业化管理制度的建设和执行情况，信息、决策和风险隔离机制，防范利益输送与利益冲突的机制
　　为了维护投资人和公司及子公司的合法权益，保障管理的基金得到公平待遇，防范利益输送或利益冲突，公司及子公司制定并执行了一系列的相关管理和内控制度，包括《公司投资业务管理制度》《运营风险控制制度》《公司基金信息披露管理办法》《公司防火墙与业务隔离制度》《公司利益冲突防范制度》和《保密制度》等。公司及子公司在运营过程中严格适用上述制度，采取中立公允性原则、专业性原则及保密性原则保障投资决策的公允，防范利益输送与利益冲突，保护投资人的利益。
　　目前公司及子公司在管基金所投项目全部为财务投资。

　　三、报告期内核心竞争力分析
　　（一）传统业务板块
　　1、私募股权投资业务
　　报告期内，公司围绕机器人等科技领域，构建前瞻、系统、动态的行业研究体系，以研究驱动投资、赋能转型；通过深度研判产业链图谱与技术迭代拐点，依托股权投资积累的产业资源，持续强化价值发现、投后赋能及投研复盘能力，为向科技制造领域转型升级提供坚实、可持续的核心决策支撑。
　　2、房地产业务
　　作为江西省唯一上市房企，公司秉持品质为先理念，深耕南昌，以“紫金城”精品项目赢得市场高度认可，并致力于打造区域第一品牌。该项目占据市中心稀缺地段，采用27种节能技术打造绿色智能社区，坐拥近三万平方米中央景观公园，同时引入重点幼儿园、小学及品牌中学，形成全学龄教育配套，全方位满足高端客户对品质、生态与教育的综合需求。
　　3、建筑施工业务
　　公司建筑施工业务具备独特的协同发展优势。首先，公司从事房地产经营与开发多年，依托房地产板块现有具备专业资质和丰富经验的工程管理团队，实现了产业链上下游的有效延伸，为建筑施工业务的起步与成长提供了坚实的管理支撑与技术积淀。其次，公司多年来同时从事私募股权投资业务，积累了广泛的产业资源与项目储备，能够为建筑施工业务输送优质订单来源，形成“投资+建设”的良性互动。上述协同优势，有助于提升公司建筑施工业务的市场竞争力和抗风险能力。
　　（二）新业务
　　公司的新业务围绕人形机器人核心零部件产业链，构建了"控股经营＋战略投资"双轮驱动的发展模式，核心竞争力根植于产业经营与股权投资的双重能力，基于公司在股权投资领域多年积累的产业洞察、标的筛选能力、资源整合能力和价值判断经验，延伸至科技制造领域后形成的差异化优势。公司以控股经营与战略投资相结合的方式，构建了“以投促产、以产带投”的良性发展模式。控股经营要求扎实的产业运营管理能力，战略投资则依赖专业的项目研判与投后管理能力，公司在股权投资领域的长期深耕为上述模式的运转提供了相应基础。
　　公司聚焦人形机器人传感器与关节模组两大细分领域。传感器领域，公司已控股南京神源生，该公司主要从事多维力传感器等机器人核心零部件的研发、生产与销售，具备自主研发能力与技术积累。关节模组领域，公司与南京神源生共同投资设立常州神动，主要从事关节模组的生产制造；同时，公司战略投资灵足科技，该公司专注于机器人关节模组的研发与设计。通过上述布局，公司在两大核心零部件领域初步构建了涵盖技术研发、生产制造与产能配套的业务架构。上述产业定位是基于公司对产业链价值分布的系统分析，体现了公司以投资视角进行产业布局的差异化思路。未来，公司将在条件成熟时围绕传感器、关节模组两大细分领域开展横向并购整合，同时持续以战略性参股方式布局AI与机器人产业链上具备竞争优势和发展前景的优秀企业，相关业务的推进将有助于完善公司在人形机器人核心零部件领域的业务布局，打造科技制造与投资的第二增长曲线。

　　四、可能面对的风险
　　1、退市风险
　　因公司2025年度营业收入低于3亿元且净利润为负，股票已于2026年4月30日被上海证券交易所实施退市风险警示。根据《上海证券交易所股票上市规则》第9.3.7条等相关规定，若公司2026年度营业收入低于3亿元且利润总额、扣非前后净利润三者孰低者为负值，公司股票将在2026年年报披露后终止上市。公司已将以建筑施工业务为主要抓手的营收目标作为现阶段首要任务，但受宏观经济、行业政策、项目进度及结算周期等多重因素影响，全年营业收入目标的实现存在不确定性。
　　2、传统业务板块风险
　　（1）私募股权投资管理业务相关风险
　　公司私募业务收入中管理报酬取决于项目退出时点及收益，年度间波动较大。宏观经济下行、市场持续低迷或注册制等因素导致退出溢价下降，将直接影响基金投资收益及公司业绩。在管基金主要投向未上市股权，存在投资失败可能；同时，在管及已投项目数量较多，对公司投后管理资源与能力提出较高要求，若管理不到位，将影响项目收益。私募行业高度依赖专业人才，人才流失可能影响持续经营。此外，子公司担任在管基金普通合伙人，若管理制度执行不力或违反合伙协议约定致基金损失，公司可能承担相应责任。
　　（2）房地产行业政策风险
　　房地产行业受国家宏观调控政策影响较大。目前，国家对房地产行业的调控趋向将更加注重长效机制的建设和调控的常态化、精细化，同时，地方政府在房地产调控上将具有更多自主权，区域调控政策差异化。这对房地产企业、风险控制、把握市场的能力以及经营管理水平提出了更高要求，公司将加强政策研究，适应宏观调控政策的变化，在市场判断、战略制定、项目销售、资金回笼等各环节做好充分的准备工作。
　　（3）建筑施工业务面临的风险
　　宏观经济波动及产业政策变化可能导致公司建筑工程业务发展不及预期；上游行业资金链紧张可能导致回款不及时甚至发生坏账损失。
　　3、新业务板块风险
　　（1）新业务发展不及预期的风险。公司科技制造业务尚处于培育期，控股子公司南京神源生及常州神动业务规模较小，产品研发、市场拓展及产能建设进度可能不及预期，相关业务的收入及盈利贡献存在不确定性。
　　（2）参股投资公允价值波动的风险。公司所持参股企业股权及金融资产的价值受市场环境影响较大，存在公允价值变动损失的风险。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的业务情况　　（一）报告期内公司从事的主要业务　　报告期内，公司继续从事私募股权投资管理、房地产开发与经营、建筑施工业务，从事的主营业务未发生变化。　　（二）报告期内公司的经营模式　　1、私募股权投资管理业务　　作为一家PE机构，公司的商业模式不同于一般实体企业和其他类型金融企业，可总结为“募、投、管、退”四个主要阶段，即通过私募方式向基金出资人募集资金，将募集的资金投资于企业的股权，最终通过股权的增值为基金赚取投资收益。公司通过向基金收取管理费及管理报酬来获取收入。　　经过长期探索、实践和积累，公司形成了一整套有关募资、投资、管理、退出的流程，并由公司各业务部门分工协... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的业务情况
　　（一）报告期内公司从事的主要业务
　　报告期内，公司继续从事私募股权投资管理、房地产开发与经营、建筑施工业务，从事的主营业务未发生变化。
　　（二）报告期内公司的经营模式
　　1、私募股权投资管理业务
　　作为一家PE机构，公司的商业模式不同于一般实体企业和其他类型金融企业，可总结为“募、投、管、退”四个主要阶段，即通过私募方式向基金出资人募集资金，将募集的资金投资于企业的股权，最终通过股权的增值为基金赚取投资收益。公司通过向基金收取管理费及管理报酬来获取收入。
　　经过长期探索、实践和积累，公司形成了一整套有关募资、投资、管理、退出的流程，并由公司各业务部门分工协作，密切配合，完成各项工作。公司管理的基金多以合伙企业的组织形式设立，该等合伙企业的普通合伙人主要由公司的下属子公司担任。
　　2、房地产开发与经营业务
　　2025年，公司房地产业务继续聚焦“紫金城”项目的开发和销售。“紫金城”项目定位为南昌市区核心地段的中高档住宅及物业的开发及销售，主要客户定位为本地及外来中高端消费群体。“紫金城”项目销售模式为公开发售。报告期内，公司“紫金城”住宅项目一至四期除少量尾盘外已售罄并交付，住宅五期项目已于2025年5月动工。
　　3、建筑施工业务
　　公司建筑施工业务采用"自主施工+战略合作"的多元化经营模式，重点布局建筑工程、市政公用工程等施工总承包业务，以及防水防腐保温、地基基础等专业承包领域。在业务承接方面，公司优先选择国企、央企及优质民企客户，重点拓展新能源、医疗教育等专项资金保障项目，同时严格规避高信用风险项目。通过经验丰富的团队和上下游资源整合，打造"资金+管理+资质"的核心竞争力，实现业务的持续发展。
　　
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　1、私募股权投资行业
　　在募资端，募资市场回暖。清科研究中心数据显示，大额基金规模集中度显著下降，2025年共29只基金新募集规模在50亿元及以上，较2024年减少8只，同比下降21.6%；大额基金募集金额为1,946.16亿元人民币，同比下滑36.3%，占比11.8%，较去年同期下滑9.3%；同时，规模在10-50亿元的基金募集数量及金额有明显增长，同比分别提高34.7%和29.6%，政府投资基金、地方国资平台、险资、AIC等出资人表现活跃。从新募人民币基金的LP国资属性分布来看，国资背景LP仍是我国募资市场的重要支撑。据统计，2025年国有控股和国有参股LP的合计披露出资金额占比达85.5%，相比2024年进一步提升1.0%。
　　在投资端，整体活跃度有较大幅度的回升。清科数据显示，投资金额不足1亿元的小额案例居多，案例数量和金额占比分别为68.7%、15.4%；VC/PE投资规模在10亿元及以上的大额案例（按企业）共有143起，投资总金额达3,765.14亿元人民币，占比达到40.5%；集成电路、新能源、AI、智能汽车、创新药、航空航天等多个细分领域投融资保持活跃。据统计，本年度投资金额TOP100的案例中，近75%的案例集中在半导体、汽车、机械制造、IT、清洁技术、生物技术/医疗健康行业。从参投方的资金属性来看，国资仍是市场的主要参与者。
　　在退出端，被投企业IPO及并购案例数同比明显增加。根据清科数据，2025年PE市场共发生2,603笔退出案例，同比上升52.6%，其中，被投企业IPO案例数1,071笔，同比上升44.3%。存量基金退出需求迫切，共计3.14万只基金进入退出期和延长期，超出处于投资期基金数量；共计12.51万亿规模的基金进入退出期和延长期，其中4.83万亿规模的基金进入延长期，7.67万亿规模的基金进入退出期。
　　2、房地产行业
　　政策方面，2025年是房地产行业构建新发展模式、推动市场止跌回稳的关键一年。政策以“控增量、去库存、优供给”为核心，从中央顶层设计到地方700余条细则协同发力。全年政策脉络清晰：一季度定调“好房子”建设与土地储备优化；二季度聚焦供需协同，下调公积金利率；三季度强化存量盘活，出台《住房租赁条例》并推动城市更新；四季度明确构建新发展模式的长远方向。政策成效显著，商品房待售面积连续10个月下降，为行业向高质量发展平稳过渡奠定了基础。
　　销售方面，房地产市场遵循“控增量、去库存、优供给”主线，呈现止跌回稳态势。商品房销售面积与金额同比降幅较2024年显著收窄，政策密集出台推动上半年市场趋稳。新开工面积连续四年低于销售面积，开工销售比降至历史低位，竣工降幅也明显收窄，行业“控增量、保交付”成效显现，库存规模持续回落，为市场企稳积蓄了动能。
　　土地方面，2025年市场成交规模持续缩减，全国土地成交建筑面积同比下降11%，但降幅连续收窄，且可售土地供应量已低于新房成交，供求关系趋于动态平衡。市场结构显著优化，高成交量城市数量减少，各能级城市成交规模分化，部分前期超跌区域迎来恢复。得益于多地集中出让的优质宅地，整体地价和溢价率实现低位回升。企业投资呈现弱复苏，拿地金额同比微增，但投资高度集中于资金雄厚的央国企，市场分化加剧。
　　资金方面，融资政策宽松，并大力推行公募REITs以盘活存量资产。然而，行业融资总量同比大幅下滑，处于历史低位。融资成本持续分化，融资资源高度集中于央国企及优质民企，多数民营房企融资依旧困难。2025年，多家房企进行了债务重组，成为风险化解焦点，但全面恢复经营仍需时日。
　　3、建筑施工行业
　　2026年作为“十五五”开局之年，中国建筑业呈总量趋稳、结构优化态势，预计总产值将达35.8万亿元，政策资金方面有4.4万亿元专项债、1.3万亿元超长期特别国债等多渠道加持，重点投向城市更新、新质基建等领域。行业结构分化明显，房建市场收缩，城市更新“十五五”期间预计突破20万亿元市场规模，建筑央企领跑行业，2026年前两月对外承包工程完成营业额1575.8亿元（同比增19.7%），同时智能建造、绿色低碳加速推进，装配式建筑渗透率有望接近35%，行业逐步从规模扩张转向质量效益提升。
　　三、经营情况讨论与分析
　　1、私募股权投资业务
　　公司继续严格遵守各项法律法规，恪守管理人的职业操守，巩固和加强基金各项运营管理工作成果，不断优化基金管理制度，提高合规管理水平，妥善处理好创收益和防风险的关系，本着客户至上的理念，积极妥善地开展存量项目的退出工作。
　　报告期内，公司管理的股权基金无新增实缴，新增投资规模0.12亿元，完全退出项目的本金16.55亿元，收回金额20.79亿元，在管基金收到项目回款11.10亿元；公司获得管理费收入0.01亿元，管理报酬收入0.96亿元；公司管理的股权基金已投企业中共有10家实现完全退出，其中挂牌减持/转让退出6家，回购及其他退出4家。
　　截至2025年12月31日，公司历史管理的基金累计实缴规模382.28亿元，在管基金剩余实缴规模65.21亿元；公司历史管理的基金累计投资规模为336.33亿元，尚未退出项目投资本金60.40亿元；公司历史管理的基金累计投资项目数量369家，尚未完全退出项目数量87家。
　　截至2025年12月31日，公司私募股权投资业务已实现完全退出项目269家，已完全退出项目的全部投资本金235.18亿元（收回金额542.52亿元，综合IRR达20.09%），已上市及新三板挂牌但尚未完全退出的项目投资本金15.55亿元。截至2025年12月31日，公司管理基金的已投企业在国内外各资本市场上市的累计达65家，在新三板挂牌的累计达51家。
　　2、房地产业务
　　公司房地产项目“紫金城”位于江西省省会南昌。
　　报告期内，公司房地产业务实现销售总回款为5,631.13万元，确认收入7,436.82万元。报告期内，公司“紫金城”住宅项目一至四期除少量尾盘外已售罄并交付，住宅五期已于2025年5月动工。
　　3、建筑施工业务
　　2025年度，公司积极拓展市场、挖掘业务机会，推动建筑施工业务成为重要业务增长点。报告期内，公司及下属子公司签署项目合同19项，合计金额为人民币25,980.30万元；其中，土方项目2项，装修项目3项，机电安装项目2项，市政项目8项，电力工程项目1项，防水工程项目2项，土建总承包项目1项。
　　（二）内部管理
　　(人才工程)报告期内，公司持续深化建筑施工业务的人才工程建设。通过加强团队专业化建设，优化人员配置与能力培养体系，提升项目一线的专业素养与执行力；同时，系统推进薪酬结构优化，规范岗位定级与定薪机制，增强内部公平性与外部竞争力，有效激发员工积极性。在此基础上，着力提升组织效能，完善职责分工与考核激励机制，推动管理效率与业务响应能力的持续改善，为建筑业务的稳健发展提供坚实的人才保障。
　　(行业研究)报告期内，公司围绕机器人等科技领域，构建前瞻、系统、动态的行业研究体系，以研究驱动投资、赋能转型；通过深度研判产业链图谱与技术迭代拐点，依托股权投资积累的产业资源，持续强化价值发现、投后赋能及投研复盘能力，为向科技制造领域转型升级提供坚实、可持续的核心决策支撑。
　　(基金运营)公司始终承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则妥善管理基金财产，严格遵守各项法律、法规以及基金相关协议的约定，为各位基金合伙人提供投资管理服务并履行相关管理义务，在严格控制风险的基础上，审慎管理、合规经营。此外，公司持续推动数据平台建设，在实施数字化管理的同时强化数据分析及数据集成管理能力，相应为后续运营管理的升级形成了重要支撑。
　　(投后管理)围绕每个在管项目建立投后管理十大目标体系，提升存量项目价值，积极执行正在退出项目的退出策略。同时，投后管理中心加强团队建设及业务能力、建立多目标导向下的激励机制，持续跟踪投资后项目，有效控制投后风险，整合战略性业务资源。
　　(品牌管理)在品牌工作方面，为适应市场环境、配合公司业务发展目标，优化公司品牌运营管理架构，完善公司品牌资产管理运维体系；根据公司战略及业务重点建设品牌营销体系，通过链接公司内外部生态，为各生态合作伙伴搭建交流平台。
　　(费用控制)为提高公司内部组织的运营效率，降低内部组织的运营成本，公司全面推行利润中心考核制度，对内部的主要一级组织及部分二级组织按照利润中心进行考核管理，提升全员自主经营、降本增效的意识。
　　(合规与内控)公司始终秉承严格履行管理人职责、投资者利益优先、合法合规运营的理念，根据法律法规、自律规则等的规定以及监管要求，积极推进管理人持续完善合规管理，定期开展内部合规检查以避免风险事件的发生，不断调整优化合格投资者、适当性匹配等工作细节，持续开展合规宣导与培训，强化公司员工合规意识。有效防控利益输送和利益冲突，公平对待所管理的全部基金和投资者。
　　(内幕信息监管)公司严格执行《内幕信息知情人登记管理制度》，加强内部信息知情人保密和登记报备工作。日常工作中加强内幕信息防控相关法规的宣传和学习，督促有关人员严格履行信息保密职责，杜绝内幕交易等违规行为的发生，进一步强化内幕信息保密工作。报告期内，公司严格按照有关法律、法规、《公司章程》和《公司基金信息披露管理办法》的规定，真实、准确、完整、及时地披露信息，确保所有股东有平等机会获得信息。
　　（三）私募股权投资业务信息披露
　　1、专门信息披露
　　（1）基金管理人资质及业务的合规性
　　根据《私募投资基金监督管理暂行办法》《私募投资基金监督管理条例》及《私募投资基金登记备案办法》等的规定，子公司作为基金管理人时，严格按照规定进行登记备案，并按照《私募投资基金信息披露管理办法》进行信息披露，公司及子公司设有专门岗位从事私募基金专业化管理工作。
　　公司及子公司管理的基金主要为合伙企业形式的私募股权投资基金，其普通合伙人由公司的子公司担任。根据《合伙企业法》的规定，普通合伙人对合伙企业的债务承担无限连带责任，但由于基金协议中通常约定不允许基金对外举债及对外担保，因此普通合伙人对基金债务承担无限连带责任的风险可控，不会对公司财务和持续经营产生影响。
　　2、基金管理情况
　　截至2025年12月31日，公司在管基金实缴出资总金额255.50亿元，剩余实缴出资总金额为65.21亿元。
　　1）基金管理人出资及收益情况
　　2025年，公司及子公司在其管理基金中的出资本金余额为4.27亿元，公司及子公司通过其在基金中的出资产生的投资收益为0.003亿元。
　　2）基金一般收益分配机制
　　A、协议约定以基金认缴或实缴金额为基数收取的管理费
　　对协议约定以基金认缴或实缴金额为基数收取管理费的基金，通常分两种情况：一种是一次性收取并分期确认管理费，即管理人按照合伙协议约定的收费基数和收费比例一次性收取管理费，在合伙协议约定的经营期限分期确认管理费收入；另一种是分期收取并确认管理费收入，即在投资期内通常按照认缴或实缴金额和约定比例收取并确认管理费，在退出期内按照尚未退出项目投资成本和约定比例收取管理费，收费比例通常约定为2%/年。由于基金设立第一年的运营时间不满12个月，因此第一年确认的管理费收入则为按照协议约定应收取的年度管理费金额*基金从正式设立至年底的天数/365。
　　B、协议约定以实际完成投资额为基数计提管理费的基金
　　协议约定以实际完成投资额为基数计提管理费的基金，该类基金管理费的计提基数为基金对外实际完成的投资额。收取频次多为一次性收取，收费比例为实际完成投资额的2%-5%；部分基金按期（如年/半年）收取管理费，收费比例一般为2%/年，收费期限不足一年的，按照基金实际运营天数计算当期应收取的管理费。
　　此外，为避免重复收取管理费，部分FOF基金不收取管理费；处于经营期限延长期间的基金不再收取管理费。
　　②管理报酬收入的确认
　　A、设有回拨机制且未设hurdle条款的基金的管理报酬收入确认方式。
　　所谓回拨机制，就是管理人在先行向基金收取收益分成后，如果基金最终的整体回报未达到协议约定的管理人收取收益分成的收益率条件，或者基金的整体回报虽然达到管理人收取收益分成的收益率条件，但先行收取的收益分成大于按照基金最终整体回报计算可以获得的收益分成的，则管理人需要将先行收取的收益分成或者多收取的收益分成退还给基金或基金出资人。
　　所谓hurdle条款，就是基金设立时即设定的给基金管理人支付收益分成时基金需要达到的最低收益指标，实际收益达到该hurdle之后即可收取收益分成，否则基金管理人就不可收取收益分成。
　　对有回拨机制但未设有hurdle条款的基金，昆吾九鼎在基金每次确定向出资人分配收益时，均首先根据基金过往已经收到的分红款、项目变现金额及按照公司内部统一的估值方法测算的在管项目的估值（三项合称预计回款总额），测算基金所投项目预计回款总额可否覆盖基金出资人的全部出资。如果测算的基金预计回款总额大于基金出资人的全部出资，则昆吾九鼎可以确认管理报酬收入，确认的管理报酬收入=（分配时项目投资累计投资收益-尚未变现项目预计整体亏损金额）*约定的收益分成比例-已经确认的管理报酬收入。否则，就暂不确认管理报酬收入，待基金下次有收益分配事项时再行测算，并根据测算结果按照同样判断标准决定是否确认管理报酬收入。
　　B、设有hurdle条款但未设有回拨机制的基金的管理报酬收入的确认方式
　　对设有hurdle条款但未设有回拨机制的基金，昆吾九鼎在基金每次确定向出资人分配收益时，均首先根据基金过往已经收到的分红款、项目变现金额及按照公司内部统一的估值方法测算的在管项目的估值（三项合称预计回款总额），测算基金整体预计收益水平可否达到基金设定的hurdle收益水平。如果测算的基金整体收益水平达到基金设定的hurdle收益水平，则昆吾九鼎可以确认管理报酬收入，确认的管理报酬收入=分配时项目投资累计投资收益*约定的收益分成比例-已经确认的管理报酬收入。否则，就暂不确认管理报酬收入，待基金下次有收益分配事项时再行测算，并根据测算结果按照同样判断标准决定是否确认管理报酬收入。
　　C、既设有回拨机制又设有hurdle条款的基金的管理报酬收入的确认方式
　　对既设有回拨机制又设有hurdle条款的基金，昆吾九鼎在基金每次确定向出资人分配收益时，均首先根据基金过往已经收到的分红款、项目变现金额及按照公司内部统一的估值方法测算的在管项目的估值（三项合称预计回款总额），测算基金整体预计收益水平可否达到基金设定的hurdle收益水平。如果测算的基金整体收益水平达到基金设定的hurdle收益水平，则昆吾九鼎可以确认管理报酬收入，确认的管理报酬收入=（分配时项目投资累计投资收益-尚未变现项目预计整体亏损金额）*约定的收益分成比例-已经确认的管理报酬收入。否则，就暂不确认管理报酬收入，待基金下次有收益分配事项时再行测算，并根据测算结果按照同样判断标准决定是否确认管理报酬收入。
　　D、既没有回拨机制又未设hurdle条款的基金的管理报酬收入的确认方式
　　既没有回拨机制又未设hurdle条款的基金，昆吾九鼎在基金每次确定向出资人分配收益时，直接确认管理报酬收入，确认的管理报酬收入=分配时项目投资累计投资收益*约定的收益分成比例-已经确认的管理报酬收入。
　　③投资顾问费收入的确认
　　投资顾问费收入是为其他各方提供咨询服务所收取的报酬，按照协议的约定，按照权责发生制原则，在提供咨询服务的当期确认为收入。
　　3、报告期末存续基金概况
　　4、重点基金情况
　　5、结构化基金产品
　　报告期内，无新增结构化基金产品。截至2025年12月31日，公司及子公司管理的尚在存续期的结构化基金有3只，公司董监高无结构化基金出资。6、基金募集推介方式
　　（1）自行销售及委托第三方销售情况
　　公司及子公司主要采取自行销售方式募集资金，报告期内公司无委托第三方销售的情况。
　　（2）合格投资者制度执行情况
　　公司及子公司在基金募集和管理的各个阶段中，均严格按照《私募投资基金监督管理暂行办法》、《证券期货投资者适当性管理办法》、《私募投资基金募集行为管理办法》、《基金募集机构投资者适当性管理实施指引（试行）》、《私募投资基金登记备案办法》等法规和行业自律规则的规定，秉持恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则，履行说明、反洗钱等相关义务，并承担特定对象确定、投资者适当性审查、私募基金推介及合格投资者确认、设置冷静期并在冷静期后回访等相关责任。公司在推介私募基金前，采取问卷调查等方式履行特定对象确定程序，对投资者的风险识别能力和风险承担能力进行评估，投资者书面承诺符合合格投资者条件，制作风险揭示书，由投资者签字确认，并就投资者提供的资产证明文件或收入证明予以核查，将适当的基金产品销售给适合的投资者。
　　7、对当期收入贡献最大的前五只基金
　　8、基金备案情况
　　截至2025年12月31日，公司及子公司在管基金共126只，其中已完成基金业协会备案并取得《私募投资基金备案证明》的在管基金共计114只；因无对外募集行为等原因无需在协会进行备案的基金共计12只。
　　9、基金投资情况
　　（1）基金投资的项目基本情况
　　1）投资决策体系及执行情况
　　公司及子公司作为基金管理人，严格按照基金合伙协议或基金合同约定的决策方式及原则，履行管理人职责，执行合伙企业相关事项的决策程序。
　　2）对投资标的的管理方式及执行有效性
　　对投资标的形成控制的数量为0家。
　　截至报告期末，基金累计对外投资的标的数量为369家，在管的投资标的数量为87家，均为财务投资。截至报告期末，公司派驻董事及高管的投资标的数量为14家，向投资标的派驻董事（在任）21人次，派驻高管（在任）4人次。
　　3）综述基金与被投资标的及其关联方的特殊利益安排
　　基金针对大部分被投资标的设置了对赌或回购条款，并对相关事项进行了约定，如被投资标的未达到约定的要求，基金将有权执行相关对赌条款和回购条款。
　　4）成立年限及累计投资项目数量、累计投资总额在管项目数量和在管项目投资总额
　　公司及子公司在管基金成立年限视各基金实际设立情况不等，根据基金合伙协议之约定普遍存续期限在5年以上。截至本报告期末，公司及其下属企业作为基金管理人管理的基金累计投资项目369个，累计投资总金额336.33亿元人民币。
　　5）基金已投资项目聘请外部专家参与尽职调查或投资顾问及费用支付情况
　　（2）重点项目基本情况
　　10、报告期内清算基金的情况
　　11、新增合作设立并运营投资基金共同担任基金管理人的基金情况
　　12、以自有资产投资的情况
　　（1）投资金额占当期期末净资产5%以上的自有资产投资项目情况
　　（2）自有资产与受托资产在投资运作方式、报告期内收益方面的差异
　　公司及子公司作为私募基金管理人，通过私募的方式向投资人募集资金，并寻找潜在项目进行筛选、投资，最终择机退出以获得收益。在管基金一般采用有限合伙企业或契约型的组织形式设立，公司及子公司受托管理基金，向基金收取一定比例的管理费，并按照基金超额收益的一定比例提取业绩报酬。
　　公司及子公司用自有资产参与投资的情况主要分两种情况，一是在基金中作为GP出资；二是作为LP在基金中出资。
　　（3）报告期内收入分别来自于自有资产管理与受托资产管理的金额及比例
　　报告期内收入来自自有资产管理的金额为-0.1亿元（报表中计入“投资收益”）；来自受托管理资产的金额为1.16亿元（报表中计入“主营业务收入”科目）。
　　（4）公司及子公司专业化管理制度的建设和执行情况，信息、决策和风险隔离机制，防范利益输送与利益冲突的机制
　　为了维护投资人和公司及子公司的合法权益，保障管理的基金得到公平待遇，防范利益输送或利益冲突，公司及子公司制定并执行了一系列的相关管理和内控制度，包括《公司投资业务管理制度》《运营风险控制制度》《公司基金信息披露管理办法》《公司防火墙与业务隔离制度》《公司利益冲突防范制度》和《保密制度》等。公司及子公司在运营过程中严格适用上述制度，采取中立公允性原则、专业性原则及保密性原则保障投资决策的公允，防范利益输送与利益冲突，保护投资人的利益。
　　（5）目前公司及子公司在管基金所投项目全部为财务投资。
　　
　　四、报告期内核心竞争力分析
　　（一）私募股权投资业务
　　公司在私募股权投资领域的竞争优势主要来自于以下几方面：
　　(行业研究)报告期内，公司围绕机器人等科技领域，构建前瞻、系统、动态的行业研究体系，以研究驱动投资、赋能转型；通过深度研判产业链图谱与技术迭代拐点，依托股权投资积累的产业资源，持续强化价值发现、投后赋能及投研复盘能力，为向科技制造领域转型升级提供坚实、可持续的核心决策支撑。
　　(项目风险控制)公司建立风控中心，对风控人员和投资人员施行不同的考核和激励机制，提升风险控制的有效性；公司还建立了完整的评审机制等，最大限度控制项目的投资风险。
　　(基金运营管理)公司建立基金运营中心，始终以诚实信用、勤勉尽责的原则妥善管理基金财产，严格遵守各项法律、法规以及基金相关协议的约定，为基金合伙人提供投资管理服务并履行相关管理义务，在严格控制风险的基础上，审慎管理、合规经营。依托专业团队及成熟机制，对数量众多、规模庞大的存量基金进行高效运营及管理，保障出资人利益。
　　(投后管理)公司建立投后管理中心，持续跟踪投资后项目，有效控制投后风险，围绕每个在管项目建立投后管理十大目标体系，提升存量项目价值。同时，为已投企业提供增值服务，推动已投企业上市及协助开展并购整合和深度的资本运作，系统提升企业价值与已投上市企业深化合作，丰富公司产品、服务，拓展业务纵深，实现与已投企业共同成长、价值共享。
　　（二）房地产业务
　　公司作为江西省内唯一一家上市房地产企业，秉持“品质为先、精益求精”的经营理念，强调以质而非以量取胜，坚持打造特色精品楼盘，着力控制开发风险。
　　公司多年深耕于南昌本土，在南昌具有良好的品牌影响力。公司目前虽只有“紫金城”一个项目，但品牌形象已获得南昌市场的高度认可，公司将持续致力于将“紫金城”打造成为南昌房地产行业的第一品牌。
　　公司对“紫金城”项目的定位是南昌首席“主城央-滨江畔-双公园-全学龄”的精品住宅小区，该项目具有若干独特的市场竞争优势。其一，地段和景观优势：“紫金城”位于南昌市中心城区东湖区，紧邻赣江，交通便利，风光旖旎，这一地段在南昌当地具有明显的稀缺性。其二，品质优势：“紫金城”采用27种节能环保技术，是目前南昌首屈一指的绿色环保和智能小区，小区内近三万平方米的中央景观公园，最大程度地满足高端客户对追求品质、亲近自然的人居需求。其三，配套优势：“紫金城”与名校合作，联手打造重点幼儿园、重点小学，并引进品牌中学，满足高端客户对子女教育的高要求。
　　（三）建筑施工业务
　　公司建筑施工业务具备独特的协同发展优势。首先，公司从事房地产经营与开发多年，依托房地产板块现有具备专业资质和丰富经验的工程管理团队，实现了产业链上下游的有效延伸，为建筑施工业务的起步与成长提供了坚实的管理支撑与技术积淀。其次，公司多年来同时从事私募股权投资业务，积累了广泛的产业资源与项目储备，能够为建筑施工业务输送优质订单来源，形成“投资+建设”的良性互动。上述协同优势，有助于提升公司建筑施工业务的市场竞争力和抗风险能力。
　　
　　五、报告期内主要经营情况
　　报告期内，公司实现营业收入2.81亿元，同比减少16.65%(其中私募股权投资管理业务实现营业收入1.16亿元，同比减少27.28%，房地产业务实现营业收入0.78亿元，同比减少54.05%；建筑施工业务实现营业收入0.87亿元，同比增加1124.59%)，营业成本1.41亿元，同比增加7.95%，实现归属于上市公司股东的净利润-3.58亿元，同比减少164.14%。截至报告期末，公司资产总额27.21亿元，同比减少6.28%；归属于母公司的所有者权益为22.62亿元，同比减少13.91%。
　　
　　六、公司关于公司未来发展的讨论与分析
　　(一)行业格局和趋势
　　1、私募股权投资行业
　　2025年，中国股权投资市场各项指标全方位回暖。在科技创新引领经济增长的背景下，资金持续涌入AI、具身智能、GPU、创新药、智能制造、新能源/新材料等前沿领域；“并购六条”政策落地后，并购市场环境进一步优化，除专业并购投资机构外，VC、国资机构频现大额并购案例；在IPO与并购市场回暖等助推下，全年退出案例数显著增长，各类退出渠道案例数同比增幅均超30%；此外，在国家政策引导下，国家级基金、社保、险资、银行等长期耐心资本加速入场。
　　展望2026年，中国股权投资市场将延续全方位回暖态势，步入由科技创新引领的高质量发展阶段。行业将继续围绕新质生产力，重点向人工智能（AI）、具身智能、半导体、创新药、智能制造及新能源等前沿领域集结资金，形成“投早投小”与“产业整合”的双轮驱动格局，募投退良性循环效率将进一步提升。
　　整体而言，2025年是中国私募股权投资行业转型升级的关键之年，行业已从单纯的规模扩张转向高质量发展与精准赋能。随着国家级基金、社保、险资等长期耐心资本的加速入场，以及并购重组政策红利的持续释放，行业正通过深度支持硬科技和未来产业，构建起更加高效的募投退良性循环体系。2026年，中国股权投资市场有望进一步发展成为资本结构更优、投资节奏更快且退出路径更宽的成熟化市场。
　　2、房地产行业
　　（1）政策方面：房地产政策将继续围绕“稳定市场”与“构建发展新模式”两大核心任务展开。供给侧将持续落实“控增量、去库存、优供给”原则，需求侧将推出更多措施以降低购房成本、释放需求。其中，城市更新（因其跨领域的战略价值）和“好房子”建设（聚焦行业品质转型）将成为两大关键发力点，协同推动市场平稳运行与行业高质量发展，逐步形成供需平衡、结构合理、价格稳定的良性发展格局。
　　（2）销售方面：商品房销售面积和金额的同比降幅有望进一步收窄，核心城市房价预计在下半年止跌趋稳。去库存仍是首要任务，新开工面积预计仍将下降约一成，政策将通过收购存量房作保障房等措施加速出清。行业生态持续趋于健康，发展逻辑从增量扩张转向“准投资、稳销售、优结构”的存量优化新模式。
　　（3）土地方面：土地市场有望迎来更多企稳信号。在“控增量、去库存、优供给”的政策基调下，多地存量闲置用地收储盘活并重新上市，预计土地成交规模将进一步趋稳，市场表现或将优于新房。房企投资将延续谨慎分化态势，高度聚焦于核心一二线城市的优质地块，优质项目将进一步向资源雄厚、能力扎实的央国企倾斜，行业结构性机会显现。
　　（4）资金方面：房企整体偿债压力有所减缓。行业转型的关键在于利用公募REITs盘活存量商业资产，推动房企向“投融管退”的轻资产运营模式转变。同时，出险房企需继续推进债务重组，未出险房企则应加速库存去化和调整土储结构。
　　3、建筑行业
　　建筑施工行业在“三大工程”政策持续发力下，民生类基建与城市更新需求保持韧性，成为行业稳定的基本盘。展望未来，行业格局将进一步向央国企集中，其在大型基建、重点区域项目中的主导地位持续强化；房企转型代建业务渐成规模，成为结构性增长点。绿色低碳与数字化升级从“可选项”转向“必选项”，装配式建筑、智能建造技术的应用深度将决定企业竞争位势。行业竞争重心全面转向“技术+管理+资金”的综合能力，具备专业细分领域（如城市更新运营、低碳施工、建筑机器人应用）差异化优势的企业有望获得更大发展空间。
　　(二)公司发展战略
　　公司致力于成为一家卓越的股权投资管理机构，同时也稳步探索若干和公司资源禀赋契合的新型业务，并致力于向机器人等科技领域转型升级。公司将秉持价值投资的理念，发挥公司股权投资的经验优势，以控股经营结合战略投资的方式，逐步完善公司在机器人等科技领域的业务布局，打造科技制造与投资的第二增长曲线。作为一家持续经营、立足长远发展的公司，我们致力于实现长期可持续的公司内在价值增长，为股东创造优异回报。
　　(三)经营计划
　　1、私募股权投资管理业务：积极推动符合条件的存量项目对接各层次资本市场，另一方面也通过并购、回购、转让、S基金等多种方式加快其他存量项目的退出；加大到期存量基金的清算力度。
　　2、房地产业务：重点实施“紫金城”住宅五期项目的建设和预售工作。同时，继续推动“紫金城”商业项目的盘活变现。
　　3、建筑施工业务：公司将进一步加强团队专业化建设，通过优化人才引进与培养机制、完善关键岗位责任体系，持续提升施工管理与风险控制能力；同步推进资质体系升级，在相关业务领域争取更高级别资质，增强承揽复杂项目的能力与市场综合竞争力。在此基础上，公司将稳步优化项目拓展机制，聚焦优质区域与现金流良好的项目，强化全过程管理与回款保障，以管理提效和技术赋能驱动业务高质量发展，为公司整体注入稳健而可持续的新动能。
　　4、机器人等科技领域：聚焦南京神源生的产品研发及生产经营，加大市场拓展力度，增加产品线并适时扩张产能，完善其在人形机器人领域的业务布局；发挥公司股权投资领域的专业优势，围绕科技领域企业开展自有资金为主的战略投资。
　　(四)可能面对的风险
　　1、私募股权投资管理业务相关风险
　　收入与投资收益波动的风险。公司私募业务收入主要来自管理费及管理报酬，其中管理报酬在项目实现投资收益时确认，在不同年度间波动较大。若宏观经济下滑、股票市场持续低迷，或注册制等因素导致项目退出溢价下降，将直接影响管理基金的投资收益水平，进而影响公司整体经营业绩。
　　项目投资及管理的相关风险。在管基金主要投资于未上市公司股权，存在项目投资失败的可能。同时，在管及已投项目数量较多，对公司的投后管理能力形成较大考验，若投后管理资源或专业能力不足，将直接影响项目收益。
　　人才流失及子公司担任普通合伙人的风险。私募行业为人才密集型行业，专业人才流失可能对公司持续经营产生不利影响。此外，公司下属子公司担任在管基金的普通合伙人，若因管理制度执行不到位或违反合伙协议约定给基金造成损失，公司可能承担相应风险。
　　2、房地产行业政策风险
　　房地产行业受国家宏观调控政策影响较大。目前，国家对房地产行业的调控趋向将更加注重长效机制的建设和调控的常态化、精细化，同时，地方政府在房地产调控上将具有更多自主权，区域调控政策差异化。这对房地产企业、风险控制、把握市场的能力以及经营管理水平提出了更高要求，公司将加强政策研究，适应宏观调控政策的变化，在市场判断、战略制定、项目销售、资金回笼等各环节做好充分的准备工作。
　　3、建筑施工业务面临的风险
　　宏观经济波动及相关产业政策变化可能导致公司建筑工程业务发展不及预期；行业总体发展状况、公司承接业务能力及成本控制水平等原因导致业务难以盈利；上游行业资金链紧张导致回款不及时甚至发生坏账损失的风险。 收起▲

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明　　（一）报告期内公司从事的主要业务　　报告期内，公司从事的主营业务未发生变化。公司从事的主营业务为：私募股权投资管理、房地产开发与经营和建筑施工业务。　　（二）报告期内公司的经营模式　　1、私募股权投资管理业务　　作为一家PE机构，公司的商业模式不同于一般实体企业和其他类型金融企业，可总结为“募、投、管、退”四个主要阶段，即通过私募方式向基金出资人募集资金，将募集的资金投资于企业的股权，最终通过股权的增值为基金赚取投资收益。公司通过向基金收取管理费及管理报酬来获取收入。　　经过长期探索、实践和积累，公司形成了一整套有关募资、投资、管理、退出的流程... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　（一）报告期内公司从事的主要业务
　　报告期内，公司从事的主营业务未发生变化。公司从事的主营业务为：私募股权投资管理、房地产开发与经营和建筑施工业务。
　　（二）报告期内公司的经营模式
　　1、私募股权投资管理业务
　　作为一家PE机构，公司的商业模式不同于一般实体企业和其他类型金融企业，可总结为“募、投、管、退”四个主要阶段，即通过私募方式向基金出资人募集资金，将募集的资金投资于企业的股权，最终通过股权的增值为基金赚取投资收益。公司通过向基金收取管理费及管理报酬来获取收入。
　　经过长期探索、实践和积累，公司形成了一整套有关募资、投资、管理、退出的流程，并由公司各业务部门分工协作，密切配合，完成各项工作。公司管理的基金多以合伙企业的组织形式设立，该等合伙企业的普通合伙人主要由公司的下属子公司担任。
　　2、房地产开发与经营业务
　　2025年上半年，公司房地产业务继续聚焦“紫金城”项目的开发和销售。“紫金城”项目定位为南昌市区核心地段的中高档住宅及物业的开发及销售，主要客户定位为本地及外来中高端消费群体。“紫金城”项目销售模式为公开发售。报告期内，公司“紫金城”住宅项目一至四期除少量尾盘外已售罄并交付；住宅五期项目已于2025年5月动工，正在推进建设和预售准备工作。
　　3、建筑施工业务
　　公司建筑施工业务采用"自主施工+战略合作"的多元化经营模式，重点布局建筑工程、市政公用工程等施工总承包业务，以及防水防腐保温、地基基础等专业承包领域。在业务承接方面，公司将优先选择国企、央企及优质民企客户，重点拓展新能源、医疗教育等专项资金保障项目，同时严格规避高信用风险项目。通过经验丰富的团队和上下游资源整合，打造"资金+管理+资质"的核心竞争力，实现业务的持续发展。
　　（三）行业情况说明
　　1、私募股权投资行业
　　2025年上半年，国内生产总值66.05万亿元人民币，按不变价格计算，同比增长5.3%。整体来看，上半年各个地区及部门实施更加积极有为的宏观政策，国民经济顶压前行，保持了稳中有进、稳中向好的发展态势。私募股权投资行业2025年上半年整体呈现募资规模上升、投资案例数和金额同比回升、全市场退出总量同比下降。
　　在募资端，清科数据显示，2025年上半年，我国私募股权投资市场新募基金规模5,623.88亿，同比上升7.2%；新募基金数量1,481只，同比上升7.2%。我国股权投资市场人民币基金主导地位进一步提升；国资背景LP仍是重要支撑，新募集人民币基金中，国资机构的募资规模占比达到了70.4%，同比增加5.3个百分点。其中，除新募集规模不足1亿元的小规模基金以外，其余各规模区间的新募人民币基金中，国资背景管理人所管基金的新募集金额占比均在60%以上。同时，险资出资金额稳步提升，根据清科研究中心不完全统计，2025年上半年保险资金的出资金额超过500亿元人民币，同比上升超过85%。
　　在投资端，投资案例数和金额同比均回暖。清科数据显示，2025年上半年PE市场共完成3,109起投资，同比上升30.8%；投资总金额2,637.45亿元，同比上升3.4%。具体来看，上半年完成的大额融资主要集中在半导体、机械制造、生物技术/医疗健康、汽车等领域，其中芯片和集成电路制造企业的案例数量占比超过三成。从参投方的资金属性来看，国资仍是市场的主要参与者。2025年上半年国资背景投资者的投资金额超过2,100亿元，占市场总投资金额（含天使投资人、不公开的投资者）的63.4%，在各规模的案例中，国资背景投资者的投资金额占比均在五成以上。我国AI行业投融资活跃度显著增长，据统计，2025年上半年国内人工智能领域共发生706起融资案例，总投资金额超580亿元，同比分别上升0.6%，28.1%。其中，核心AI企业融资热度持续攀升，AI芯片、大模型、具身智能等领域的代表性企业获得市场广泛认可，带动上半年核心AI企业融资案例数、金额分别同比上升46.3%，57.2%。
　　在退出端，全市场退出总量同比下降，被投企业IPO案例数同比回升。根据清科数据，2025年上半年PE市场共发生473笔退出案例，同比缩减31.6%。其中，被投企业IPO案例数292笔，同比上升27.5%，生物医疗领域退出活跃度保持领先。
　　2、房地产行业
　　政策方面，以稳市场、促转型、防风险为主线，推动行业企稳回升。政治局会议提出"持续巩固稳定态势"，取代"止跌回稳"表述，反映政策见效，市场进入供求平衡新阶段。政策聚焦三大任务：一是加码城市更新，扩大城中村和危旧房改造规模，通过货币化安置释放需求；二是构建发展新模式，加大高品质住房供给，推动行业转型；三是优化存量房收购政策，通过专项债券将商品房转为保障房，加速去库存。土地收储力度加大，三四线城市成为收储重点，占比达71%。销售方面，2025年上半年房地产市场延续止跌回稳态势，房企销售整体保持低位运行。1-5月百强房企中累计业绩同比增长的企业占比将近45%，其中同比增幅大于30%的企业数量占到20家。整体来看，楼市的止跌回稳已经初现端倪。但是由于购房者的信心和预期仍在修复过程中，叠加房企库存压力的持续增长，企业销售整体仍面临着较为严峻的挑战。
　　土地方面，2025年上半年，土地市场延续缩量提质趋势，土地成交规模同比下降8%。分能级来看，各能级城市表现明显分化，一二线城市成交建面、成交金额均实现止跌回升；三四线则出现量价齐跌。
　　资金方面，房地产政策仍保持宽松基调。2025年上半年，融资规模达1844亿，同比下降30%，其中二季度融资1004亿，环比上升19%，但同比下降25%，仍处于历史低位。可见，自2024年房企融资支持政策虽然边际改善，各地更是推广融资协调机制“白名单”，但非银融资规模仍未改变下滑趋势，多数民营房企融资难的问题依然突出。
　　3、建筑施工行业
　　2025年上半年，我国建筑施工行业总体保持平稳发展，基建投资增速放缓但结构优化，交通、水利及新能源领域项目占比提升。受地产调控政策持续影响，房建业务承压，部分企业转向城市更新与保障房建设。行业智能化、绿色化转型加速，BIM技术应用率显著提高。企业利润空间受原材料价格波动及人工成本上升挤压，头部企业凭借规模与技术优势进一步集中市场份额。

　　二、经营情况的讨论与分析
　　（一）公司业务发展情况
　　1、私募股权投资业务
　　作为国内专注于私募股权投资领域的机构，九鼎投资一如既往秉持客户至上的核心理念，以发现并成就卓越企业、为出资人创造优异回报为使命，进一步聚焦股权投资主业，坚持“确定性+成长性”的核心投资策略，切实加强企业中长期成长性研究，秉承“追求较低风险下的较高收益”的投资理念。
　　一方面，公司密切跟踪宏观经济和产业政策变化，继续深化推动和完善“行研驱动+按图索骥+属地开发”的项目投资和开发策略，以深度研究为核心，以中国境内先进制造、新消费、生命健康等领域内的优质龙头企业及上市公司为主要投资对象，系统性地拓展优质项目资源，提升项目投资质量。同时，公司制定了股权投资结合地方政府新型招商引资模式的发展战略并已初步实施，通过对接地方政府产业政策与规划，系统推动拟投企业开展区域生态合作及产业落地。通过资本与产业的良性循环，帮助地方政府提升招商效能，促进区域经济高质量发展，为公司私募股权投资业务开辟增长空间。
　　另一方面，公司继续严格遵守各项法律法规，恪守管理人的职业操守，巩固和加强基金各项运营管理工作成果，不断优化基金管理制度，提高合规管理水平，妥善处理好创收益和防风险的关系，本着客户至上的理念，积极妥善地开展存量项目的退出工作。
　　报告期内，公司管理的股权基金无新增实缴，新增投资0.02亿元，完全退出项目的本金2.41亿元，收回金额5.61亿元，在管基金收到项目回款5.00亿元；公司获得管理费收入43.30万元。
　　管理报酬收入1,160.14万元；公司管理的股权基金已投企业中共有2家实现完全退出，其中挂牌减持/转让退出1家，回购及其他退出1家。
　　截至2025年6月30日，公司历史管理的基金累计实缴规模382.28亿元，在管基金剩余实缴规模73.70亿元；公司历史管理的基金累计投资规模为336.23亿元，尚未退出项目投资本金65.57亿元；公司历史管理的基金累计投资项目数量368家，尚未完全退出项目数量94家。
　　截至2025年6月30日，公司私募股权投资业务已实现完全退出项目261家，已完全退出项目的全部投资本金221.28亿元（收回金额526.27亿元，综合IRR达20.76%），已上市及新三板挂牌但尚未完全退出的项目投资本金16.08亿元。截至2025年6月30日，公司管理基金的已投企业在国内外各资本市场上市的累计达65家，在新三板挂牌的累计达51家。
　　2、房地产业务
　　公司房地产项目“紫金城”位于江西省省会南昌。
　　报告期内，公司房地产业务实现销售总回款为4,247.51万元，确认收入5,271.18万元。报告期内，公司“紫金城”住宅项目一至四期除少量尾盘外已售罄并交付，住宅五期项目已于2025年5月动工，正在推进建设和预售准备工作。
　　3、建筑施工业务
　　公司依托房地产板块现有的具备专业资质和丰富经验的工程管理团队，积极拓展产业链上下游业务，探索开展建筑施工业务。报告期内，公司及下属子公司累计新签项目合同4项，合计金额为人民币4,725.7万元。本报告期签订项目合同中，土方项目1项；装修项目1项；机电项目1项；市政项目1项。
　　公司正在推进收购南京神源生智能科技有限公司（以下简称“南京神源生”）的交易事宜，本次交易完成后，南京神源生将成为公司控股子公司，公司主营业务将新增六维力传感器的制造和销售。在继续经营好现有业务的基础上，面向未来，公司将结合现有资源禀赋，重点推动向人形机器人领域的转型升级，打造公司在科技制造与投资领域的第二增长曲线。公司将长期聚焦于人形机器人及其相关领域，围绕人形机器人核心零部件中价值占比高、技术/工艺壁垒高、不可替代性强的细分领域，尤其是传感器和关节核心零部件及模组环节，寻求其中优质龙头的并购机会，完善公司主营业务在人形机器人产业链的布局。同时，公司还将发挥自身股权投资经验优势，择机参与人形机器人产业链上下游及其相关领域企业的战略投资。战略投资方向集中于壁垒较高的人形机器人刚需领域：电机、减速器、丝杠、控制器、传感器，灵巧手、关节模组。优选产品和技术储备丰富，团队技术研发能力、市场拓展能力强，具有客户优势的零部件企业。
　　（二）内部管理
　　(人才工程)在人才工程方面，公司一方面积极推动内外部招聘渠道的搭建和维护，加强储备性人才引进，并优化团队成员，保障员工队伍质量稳步提升；另一方面，应对市场环境变化，公司积极调整和完善具备市场竞争力的员工激励机制，从而促进公司团队整体绩效的达成。
　　(管理工程)基于市场变化、业务发展以及公司内部运行管理效能提升的需要，积极主动优化公司内部管理架构，进一步推进扁平化管理，减少授权层级，提升整体管理运营效能和决策效率。同时，推动公司内部论坛、移动化财务系统、合格投资人管理、基金管理等模块的升级。上述工作提升了员工工作效率与客户服务水平，增强了公司业务管理与合规管理能力。
　　(行业研究)优化私募股权投资策略，以企业价值的成长性投资为核心，以经营确定、上市确定、看重长期成长性三项为投资策略要点。投资标准设置为企业应具有一定规模的收入和利润、商业模式具有可行性、在同行业中具有一定的竞争优势、拥有合理的治理结构和高效奋进的管理团队。
　　(基金运营)公司始终承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则妥善管理基金财产，严格遵守各项法律、法规以及基金相关协议的约定，为各位基金合伙人提供投资管理服务并履行相关管理义务，在严格控制风险的基础上，审慎管理、合规经营。公司持续优化既有流程，提升客户满意度和运营效率；此外，公司持续推动数据平台建设，在实施数字化管理的同时强化数据分析及数据集成管理能力，相应为后续运营管理的升级形成了重要支撑。
　　(投后管理)围绕每个在管项目建立投后管理十大目标体系，提升存量项目价值，积极执行正在退出项目的退出策略。同时，投后管理中心加强团队建设及业务能力、建立多目标导向下的激励机制，持续跟踪投资后项目，有效控制投后风险，整合战略性业务资源。
　　(品牌管理)在品牌工作方面，为适应市场环境、配合公司业务发展目标，优化公司品牌运营管理架构，完善公司品牌资产管理运维体系；根据公司战略及业务重点建设品牌营销体系，通过链接公司内外部生态，为各生态合作伙伴搭建交流平台。
　　(费用控制)为提高公司内部组织的运营效率，降低内部组织的运营成本，公司全面推行利润中心考核制度，对内部的主要一级组织及部分二级组织按照利润中心进行考核管理，提升全员自主经营、降本增效的意识。
　　(合规与内控)公司始终秉承严格履行管理人职责、投资者利益优先、合法合规运营的理念，根据法律法规、自律规则等的规定以及监管要求，积极推进管理人持续完善合规管理，定期开展内部合规检查以避免风险事件的发生，不断调整优化合格投资者认证、适当性匹配等工作细节，持续开展合规宣导与培训，强化公司员工合规意识；同时，公司高度重视内部控制体系的强化和运行，完善境外子公司的合规风控制度，先后建立了反洗钱和打击资助恐怖主义和扩散融资的政策和程序、遵守制裁政策、客户风险评估、外包政策和程序手册、外包业务风险评估等制度，有效防范境外公司的合规风险。
　　公司已根据《私募投资基金管理人内部控制指引》的要求建立全套管理人内部控制制度，并已在公司层面得到有效执行。
　　公司通过上述制度建立了防范利益输送和利益冲突机制，有效防控利益输送和利益冲突，从而实现公平对待所管理的全部基金和投资者。
　　(内幕信息监管)公司严格执行《内幕信息知情人登记管理制度》，加强内部信息知情人保密和登记报备工作。日常工作中加强内幕信息防控相关法规的宣传和学习，督促有关人员严格履行信息保密职责，杜绝内幕交易等违规行为的发生，进一步强化内幕信息保密工作。报告期内，公司严格按照有关法律、法规、《公司章程》和《公司基金信息披露管理办法》的规定，真实、准确、完整、及时地披露信息，确保所有股东有平等机会获得信息。
　　（三）私募股权投资业务信息披露
　　1、存续基金概况
　　2、对当期收入贡献最大的前五只基金
　　3、新设立基金情况
　　（1）新设立基金情况
　　报告期内无新设基金。
　　（2）新增结构化基金产品
　　报告期无新增结构化基金。
　　（3）新设立基金募集推介方式
　　公司在基金募集和运作管理过程中，严格按照《私募投资基金监督管理暂行办法》、《关于加强私募投资基金监管的若干规定》、《证券期货投资者适当性管理办法》、《私募投资基金募集行为管理办法》、《基金募集机构投资者适当性管理实施指引（试行）》、《私募投资基金备案须知（2019年）》等法规和行业自律规则的规定，秉承恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则，防范利益冲突，履行说明义务、反洗钱义务等相关义务。对于自主募集的基金，管理人在向投资者推介私募基金之前，均采取问卷调查等方式履行特定对象确定程序，对投资者风险识别能力和风险承担能力进行评估，履行投资者适当性匹配、私募基金推介、风险揭示、合格投资者确认、冷静期后回访等相关责任。
　　4、基金投资情况
　　（1）基金投资的项目基本情况
　　1）投资决策体系及执行情况
　　公司及子公司作为基金管理人，严格按照基金合伙协议或基金合同约定的决策方式及原则，履行管理人职责，执行合伙企业相关事项的决策程序。
　　2）对投资标的的管理方式及执行有效性
　　对投资标的形成控制的数量为0家。
　　截至报告期末，基金累计对外投资的标的数量为368家，在管的投资标的数量为94家，均为财务投资。截至报告期末，公司派驻董事及高管的投资标的数量为16家，向投资标的派驻董事（在任）21人次，派驻高管（在任）4人次。
　　3）综述基金与被投资标的及其关联方的特殊利益安排
　　基金针对大部分被投资标的设置了对赌或回购条款，并对相关事项进行了约定，如被投资标的未达到约定的要求，基金将有权执行相关对赌条款和回购条款。
　　4）成立年限及累计投资项目数量、累计投资总额在管项目数量和在管项目投资总额
　　公司及子公司在管基金成立年限视各基金实际设立情况不等，根据基金合伙协议之约定普遍存续期限在5年以上。截至本报告期末，公司及其下属企业作为基金管理人管理的基金累计投资项目368个，累计投资总金额336.23亿元人民币。
　　5）基金已投资项目聘请外部专家参与尽职调查或投资顾问及费用支付情况
　　（2）重点项目基本情况
　　5、报告期内清算基金的情况
　　6、新增合作设立并运营投资基金共同担任基金管理人的基金情况
　　7、以自有资产投资的情况
　　（1）投资金额占当期期末净资产5%以上的自有资产投资项目情况
　　（2）自有资产与受托资产在投资运作方式、报告期内收益方面的差异
　　公司及子公司作为私募基金管理人，通过私募的方式向投资人募集资金，并寻找潜在项目进行筛选、投资，最终择机退出以获得收益。在管基金一般采用有限合伙企业或契约型的组织形式设立，公司及子公司受托管理基金，向基金收取一定比例的管理费，并按照基金超额收益的一定比例提取业绩报酬。
　　公司及子公司用自有资产参与投资的情况主要分两种情况，一是在基金中作为GP出资；二是作为LP在基金中出资。
　　（3）报告期内收入分别来自于自有资产管理与受托资产管理的金额及比例
　　报告期内收入来自自有资产管理的金额为-0.01亿元（报表中计入“投资收益”）；来自受托管理资产的金额为0.19亿元（报表中计入“主营业务收入”科目）。
　　（4）公司及子公司专业化管理制度的建设和执行情况，信息、决策和风险隔离机制，防范利益输送与利益冲突的机制
　　为了维护投资人和公司及子公司的合法权益，保障管理的基金得到公平待遇，防范利益输送或利益冲突，公司及子公司制定并执行了一系列的相关管理和内控制度，包括《公司投资业务管理制度》《运营风险控制制度》《公司基金信息披露管理办法》《公司防火墙与业务隔离制度》《公司利益冲突防范制度》和《保密制度》等。公司及子公司在运营过程中严格适用上述制度，采取中立公允性原则、专业性原则及保密性原则保障投资决策的公允，防范利益输送与利益冲突，保护投资人的利益。
　　（5）目前公司及子公司在管基金所投项目全部为财务投资。

　　三、报告期内核心竞争力分析
　　（一）私募股权投资业务
　　公司在私募股权投资领域的竞争优势主要来自于以下几方面：
　　(历史业绩与经验积淀)公司曾九度获得清科和投中“中国PE机构十强”，凭借优秀的历史业绩深耕私募股权投资领域近二十年，在募投管退各个业务环节均形成了合伙人+核心骨干+基层员工的完整人才梯队，接触过的企业数、完成尽职调查的项目数和投资项目数都处于行业领先地位，具有多数PE机构不具备的丰富经验。
　　(优质稳定的客户资源)长期以来，公司积累了一批优质且与公司保持长期合作的出资人，客户来源相对稳定。报告期内，公司继续加大各类型客户尤其是机构客户的拓展力度，促进客户结构的进一步优化。
　　(增加自有资金投资比重)相较于行业普遍依赖外部募资的单一模式，公司在当前市场情况下还将逐步增加自有资金投资的业务比重。通过自有资金出资与外部募资策略相结合，既能提升公司募资竞争力，更能夯实资本储备，为把握结构性投资机遇提供充足的弹药支持。
　　(遍布全国的项目开发体系)在推行“行研驱动+按图索骥+属地开发”模式，加强主动研究发掘项目能力的同时，公司建立了覆盖全国的项目开发网络，确保公司有足够多的优质项目来源且不依赖于外部财务顾问推荐。
　　(项目尽职调查)与私募股权投资行业投资人员兼顾多个不同行业或领域的传统做法不同，公司坚持对投资人员进行行业分工。投资人员长期、持续专注于一个行业甚至一个细分行业的研究、跟踪、调查，投资的专业化程度相对较高。
　　(项目风险控制)公司建立风控中心，对风控人员和投资人员施行不同的考核和激励机制，提升风险控制的有效性。公司还建立了完整的评审机制等，最大限度控制项目的投资风险。
　　(基金运营管理)建立基金运营中心，始终承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则妥善管理基金财产，严格遵守各项法律、法规以及基金相关协议的约定，为各位基金合伙人提供投资管理服务并履行相关管理义务，在严格控制风险的基础上，审慎管理、合规经营。依托专业团队及成熟机制，对数量众多、规模庞大的存量基金进行高效运营及管理，竭诚服务出资人，保障出资人利益。
　　(投后管理)建立投后管理中心，持续跟踪投资后项目，有效控制投后风险，围绕每个在管项目建立投后管理十大目标体系，提升存量项目价值。同时，为已投企业提供增值服务，推动已投企业上市及协助开展并购整合和深度的资本运作，系统提升企业价值与已投上市企业深化合作，丰富公司产品、服务，拓展业务纵深，实现与已投企业共同成长、价值共享。
　　（二）房地产业务
　　公司作为江西省内唯一一家上市房地产企业，秉持“品质为先、精益求精”的经营理念，强调以质而非以量取胜，坚持打造特色精品楼盘，着力控制开发风险。
　　公司多年深耕于南昌本土，在南昌具有良好的品牌影响力。公司目前虽只有“紫金城”一个项目，但品牌形象已获得南昌市场的高度认可，公司将持续致力于将“紫金城”打造成为南昌房地产行业的第一品牌。
　　公司对“紫金城”项目的定位是南昌首席“主城央-滨江畔-双公园-全学龄”的精品住宅小区，该项目具有若干独特的市场竞争优势。其一，地段和景观优势：“紫金城”位于南昌市中心城区东湖区，紧邻赣江，交通便利，风光旖旎，这一地段在南昌当地具有明显的稀缺性。其二，品质优势：“紫金城”采用27种节能环保技术，是目前南昌首屈一指的绿色环保和智能小区，小区内近三万平方米的中央景观公园，最大程度地满足高端客户对追求品质、亲近自然的人居需求。其三，配套优势：“紫金城”与名校合作，联手打造重点幼儿园、重点小学，并引进品牌中学，满足高端客户对子女教育的高要求。

　　四、可能面对的风险
　　1、私募股权投资管理业务收入与投资收益波动的风险
　　作为一家PE机构，管理基金所投资项目的投资收益情况是其是否具有竞争力和持续发展能力的核心决定因素。公司私募股权投资管理业务主要收入有两类，一是管理费，通常按照管理基金规模的一定比例收取；二是管理报酬，在公司管理的基金所投项目实现投资收益时确认。管理报酬是目前PE机构最主要的盈利来源，但是管理报酬通常主要在投资后若干年内陆续实现，使得管理报酬在不同年度之间会有很大的波动，从而导致公司的业绩出现大幅波动，进而会影响上市公司后续年度的经营业绩。
　　2、项目投资收益高低对公司业绩产生的风险
　　公司过往已完全退出项目实现了较好的退出收益，但这并不意味着目前在管基金已投项目未来的投资收益必然与之相同或接近。如果宏观经济出现较大下滑、股票市场持续低迷，则公司管理的基金的投资收益水平存在下滑的风险，其后续年度的业绩将受到影响，进而会影响公司后续年度的经营业绩。此外，若IPO加速也可能导致A股上市公司数量增多而引起已投项目的溢价下降，同时受到A股市场实行注册制的影响，公司管理的基金的投资收益水平可能存在整体下降的风险，进而会影响公司后续年度的经营业绩。
　　3、在管基金项目投资失败的风险
　　公司所管理的基金主要为私募股权投资基金，主要投资为未上市公司股权。虽然公司已清算基金整体投资收益较高，但这并不意味着目前在管基金投资收益必然与之相同或接近。未来如果我国宏观经济出现较大的下滑，投资项目出现较大亏损，则存在导致公司投资失败的风险。
　　4、收入下滑的风险受政策环境及其他内外部多重因素的共同影响，公司私募股权投资管理业务新增投融资规模明显下降，当前经营业绩主要依赖存量项目的退出，私募业务内在价值的持续增长遭受一定的瓶颈，这在一定程度上削弱了公司的盈利能力；同时，房地产业务受到行业政策和市场环境的双重打击，加之公司房地产土地储备不足，导致经营业绩稳定性较差。这些因素的综合作用，将对上市公司未来年度的经营业绩产生不利影响。
　　5、人才流失的风险
　　私募股权投资行业是典型的人才密集型行业，稳定的私募基金行业专业人才对公司的持续发展至关重要，也是公司能够持续保持行业领先地位的重要因素。公司在多年的经营中，培养了一支专业能力强、实践经验丰富的人才队伍，是国内私募股权投资管理机构中专业团队规模最大、体系最完整的机构之一，且公司已制定了有吸引力的薪酬制度和激励政策，以维持专业人才的稳定；同时，公司在运行中构建了相对分工明确的投资运转机制，对单个人员的依赖程度相对较低。但是，该等措施不能完全解决专业人员流失对公司持续经营发展带来的不利影响，公司的经营可能存在因专业人才流失导致竞争力下降的风险。
　　6、公司下属子公司担任合伙企业的普通合伙人的风险
　　公司在管基金多以合伙企业的组织形式设立，该等合伙企业的普通合伙人主要由公司的下属子公司担任。尽管公司担任普通合伙人的各子公司及其管理的基金不存在债务风险，公司对子公司的责任也仅以出资额为限，但如果公司及其下属子公司因管理制度未得到有效执行导致违法违规行为，或者违反合伙协议的约定给基金造成损失而承担无限连带责任，将给公司带来一定的经营风险。
　　7、在管项目、所投项目数量较多导致的管理风险
　　较多的在管项目、所投项目对公司的投后管理能力形成了较大考验。公司是否有足够的投后管理人员覆盖所有已投项目，相关投后管理人员是否具备相应的专业水平，公司投后管理体系及其他体系是否为所有项目配置了足够的资源等，都将直接影响相关项目的收益。
　　8、房地产行业政策风险
　　房地产行业受国家宏观调控政策影响较大。目前，国家对房地产行业的调控趋向将更加注重长效机制的建设和调控的常态化、精细化，同时，地方政府在房地产调控上将具有更多自主权，区域调控政策差异化。这对房地产企业、风险控制、把握市场的能力以及经营管理水平提出了更高要求，公司将加强政策研究，适应宏观调控政策的变化，在市场判断、战略制定、项目销售、资金回笼等各环节做好充分的准备工作。
　　9、建筑施工业务面临的风险
　　宏观经济波动及相关产业政策变化可能导致公司建筑工程业务发展不及预期；行业总体发展状况、公司承接业务能力及成本控制水平等原因导致业务难以盈利；上游行业资金链紧张导致回款不及时甚至发生坏账损失的风险。 收起▲