事项：
　　国投资本发布2024年三季报。前三季度实现营业总收入102.5亿元（同比-20.1%），归母净利润20.8亿元（同比-14.3%）。
　　第三季度实现营业总收入35.3亿元（同比-19.8%/环比+0.4%），归母净利润8.3亿元（同比+12.2%/环比-7.9%）。
　　评论：
　　24Q1~Q3业绩拆分：按利润表科目，营业收入（主要为子公司现货贸易收入，利润率极低）/利息收入/手续费及佣金收入分别为13/35.3/54.3亿元，同比-25%/-21.2%/-18%，对营业总收入的贡献比例为12.7%/34.4%/52.9%。具体而言，利息净收入/手续费及佣金净收入/自营业务收入分别为11.5/45/20.5亿元，同比-29.8%/-20.8%/+53.2%，自营业务收入驱动净利润回暖。
　　自营收益率同比显著提升。24Q3公司自营业务收入8.2亿元（同比+4.7亿元/环比-1.4亿元），单季度自营收益率0.72%（同比+0.46pct/环比-0.08pct）。尽管Q3自营业务收入在Q2高基数下环比有所下降，但前三季度自营收益率（年化）仍达到2.31%，同比+0.82pct。
　　部分子公司业务：1）国投证券：投行业务方面，24Q1~Q3国投证券股权承销规模12.77亿元，同比-85%，市占率0.63%；全行业股权承销规模2022.68亿元，同比-77%。当前IPO在审项目5家，数量排名行业第6。2）国投瑞银基金：24Q3末非货基管理规模1589亿元，同比+17%；股混基管理规模401亿元，同比-9%；债基管理规模1157亿元，同比+28%。
　　投资建议：国投资本以证券业务为主体，有望充分发挥与大股东国投集团多元化投资业务的产融协同优势。我们维持盈利预测，预计公司2024/2025/2026年EPS为0.43/0.46/0.52元，BPS分别为8.06/8.39/8.73元，当前股价对应PB分别为0.97/0.93/0.90倍，ROE分别为5.29%/5.46%/5.95%。公司财富管理转型持续推进，多牌照协同优势显现，我们给予其2025年业绩1.2倍PB估值，对应目标价10.06元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：市场交易量回落；风险偏好下降；资本市场创新不及预期；实体经济复苏不及预期。

　　事项：
　　24H1公司实现营业总收入67.2亿元（同比-20.2%），归母净利润12.5亿元（同比-25.9%）。Q2实现营业总收入35.2亿元（同比-25.2%/环比+10.2%），归母净利润9.0亿元（同比+9.6%/环比+157.8%）评论：
　　营收拆分：24H1国投资本实现经纪/投行/资管/自营/信用业务收入12.5/3.4/1.5/12.3/8.1亿元，分别同比-15%/-54%/+13%/+25%/-34%。子公司业绩：24H1国投证券归母净利润11.8亿元（同比-22.2%），国投泰康信托（单体）净利润3.8亿元（同比-33.5%），国投瑞银基金合并净利润1.6亿（同比-10%），国投安信期货净利润1.1亿元（同比-22%）。
　　经纪业务：财富管理转型持续推进。证券经纪业务：24H1国投资本实现代理买卖证券业务净收入8.5亿元（同比-8%），交易单元席位租赁净收入1.3亿元（同比-18%），代销金融产品业务净收入1.1亿元（同比-21%）。财富管理业务：H1公司财富管理收入（代销+资管+投资咨询+基金管理+托管）14.1亿元（同比-12.2%），收入占比达到21.1%（同比+2.1pct）。子公司国投证券新增投顾产品签约人数5.7万，新增签约投顾产品订单8.6万单，创收8735万元，同比+11.6%。
　　投行业务：股承业务承压，企业债+公司债承规模增长。上半年IPO节奏继续收紧，股权业务持续承压。子公司国投证券企业债+公司债承销规模365亿元（同比+18.8%）；对比行业，IPO承销规模325亿元（同比-84.5%），企业债+公司债承销规模19045亿元（同比-4.6%）。截至报告期末，子公司国投证券在审IPO项目15家，再融资项目4家，股权业务在审家数行业排名第10位，预计可为未来持续贡献收入。
　　单季度自营收入达到23年来最高。Q2自营业务收入9.7亿元（同比+6.6亿元/环比+7.0亿元），报告期末自营资产规模1138.9亿元（同比-12.7%/环比-6.4%），单季度自营收益率（非年化）0.8%（同比+0.6pct/环比+0.6pct）。
　　投资建议：国投资本以证券业务为主体，有望充分发挥与大股东国投集团多元化投资业务的产融协同优势。上半年公司营业收入项（主要是商品销售收入，利润率低）下滑幅度较大，叠加市场行情恢复不及预期，我们小幅下调盈利预测，预计公司2024/2025/2026年EPS为0.43/0.46/0.52元（前值为0.46/0.49/0.53元），BPS分别为8.06/8.39/8.73元，当前股价对应PB分别为0.69/0.66/0.64倍，ROE分别为5.29%/5.49%/5.91%。公司当前估值位于近3年低位，我们给予其2024年业绩0.9倍PB估值，对应目标价7.26元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：市场交易量回落；风险偏好下降；资本市场创新不及预期；实体经济复苏不及预期。