事件描述
　　公司发布2026年半年度报告。2026年上半年公司实现营96.90亿元，同比增长24.87%；实现归母净利润9.01亿元，同比增长39.78%。单二季度公司实现营收54.59亿元，同比增长18.59%，环比增长29.02%；实现归母净利润5.93亿元，同比增长28.96%，环比增长92.49%。
　　事件点评
　　氟化工高景气延续，贡献业绩核心增量。2026上半年，受制冷剂配额制约推动市场供给持续收紧，氟聚合物供需改善，锂电材料需求增长等因素推动，氟化工板块实现高速增长，实现营收61.79亿元，同比增长32.89%，对应毛利同比增长51.60%，毛利率同比增长2.79pct，是公司业绩提升主要驱动力。细分领域看，氟碳化学品/含氟锂电材料/含氟聚合物/含氟精细化学品，分别实现销量5.40/5.42/2.38/0.94万吨，同比变化-5%/+75%/+21%/-11%，实现营收27.49/16.20/9.78/3.68亿元，同比变化+11%/+186%/+29%/-16%，对应产品均价为5.10/2.99/4.12/3.91万元/吨，同比变化+16%/+63%/+7%/-5%。
　　高端制造化工材料产品结构优化，盈利能力大幅提升。2026上半年，新兴赛道与供应链重构打开成长空间，高端制造化工材料板块营收14.76亿元，同比基本维持稳定，同时受益于产品结构优化，板块盈利能力快速提升，对应毛利同比增长8.81%，毛利率同比提升4.30pct。细分领域看，橡胶制品实现销量494.89万件，同比增长3.10%，实现收入2.63亿元，同比提升19.94%，对应产品均价53.15元/件，同比增长16.33%；特种轮胎实现销量1.82万条，同比降低14.49%，实现收入1.02亿元，同比提升13.25%，对应产品均价0.56万元/条，同比增长32.44%；特种涂料实现销量0.50万吨，同比降低16.02%，实现收入2.80亿元，同比降低9.61%，对应产品均价5.64万元/条，同比增长7.65%；聚氨酯材料实现销量0.87万吨，同比降低4.19%，实现收入1.94亿元，同比降低7.49%，对应产品均价2.22万元/吨，同比降低3.45%。
　　电子化学品逐步放量，工程技术服务快速扩容。2026上半年，受益于集成电路、显示面板等下游领域需求增长，叠加产能逐步释放，公司电子化学品板块实现营收6.65亿元，同比增长15.70%，对应毛利同比增长25.70%，毛利率同比提升2.25pct。工程技术服务板块，碳减排政策趋严，绿色赛道快速扩容，板块实现营收11.54亿元，同比增长27.61%，但由于中东局势反复，推高油气价格预期，传统领域盈利承压，毛利及毛利率同比有所下降。
　　投资建议
　　我们预测2026年至2028年，公司分别实现营收193.58/216.02/238.46亿元，同比增长16.0%/11.6%/10.4%；实现归母净利润21.45/24.61/28.11亿元，同比增长48.5%/14.7%/14.2%，EPS分别为1.66/1.91/2.18元，对应9月9日收盘价，PE为28.4/24.8/21.7倍，考虑到含氟锂电材料景气回升，供需格局持续改善，叠加公司在含氟气体、航空轮胎等新业务持续突破，首次覆盖给予“买入-B”评级。
　　风险提示
　　市场竞争风险：公司业务覆盖多个细分领域。其中，制冷剂虽受配额约束，但市场操作复杂度与波动仍存；含氟聚合物等环节行业产能仍然过剩；高端制造化工材料部分产品价格体系也面临重塑。若下游景气回落，而公司未能及时优化产品与客户结构，可能会导致公司业绩出现下滑。
　　原材料价格波动风险：公司主要原材料涉及氟化锂、氢氟酸等，是产品成本的重要构成。若原材料价格持续上涨，而公司产品价格无法同步上涨，可能对公司盈利能力产生不利影响。
　　安全生产风险：公司所涉及到的化工生产储存设施多，化工生产过程和装置运行固有风险高。若未来公司生产过程发生安全事故，造成人员伤亡、财产损失，可能会对公司业绩产生不利影响。
　　新项目进度不及预期风险：目前公司重点推进的新项目较多，部分项目仍处于试生产、竣工验收等阶段，若未来项目投产达产节奏不及预期或客户验证等关键节点延后，可能会推迟产能释放与盈利兑现节奏。

　　投资要点：
　　事件：公司公布2026年半年报。2026年上半年，公司实现营业收入96.90亿元，同比增长24.87%；归母净利润9.01亿元，同比增长39.78%；扣非归母净利润8.86亿元，同比增长43.09%。2026年第二季度，公司实现营收54.59亿元，同比增长18.59%，环比增长29.02%；归母净利润5.93亿元，同比增长28.96%，环比增长92.49%。
　　氟化工量价齐升，贡献核心利润增量。氟化工板块是公司业绩增长的主要驱动力，上半年整体销售收入同比增长32.89%，毛利同比增长51.60%，毛利率同比提升2.79个百分点。细分来看：氟碳化学品实现产量7.25万吨，同比增长17.55%，销售均价5.10万元/吨，同比上涨16.46%，在生产配额制约束下，HFCs市场供需格局持续收紧，产品价格稳中上行；含氟锂电材料实现产量5.62万吨，同比增长56.71%，销量5.42万吨，同比增长75.13%，销售均价2.99万元/吨，同比大涨63.49%，主要受益于下游新能源和储能需求增长；含氟聚合物实现产量2.52万吨，同比增长11.40%，销量2.38万吨，同比增长20.56%，销售均价4.12万元/吨，同比上涨7.34%。
　　电子化学品与高端制造化工材料多点开花。电子化学品板块受益于下游集成电路及显示面板需求增长及产能逐步释放，上半年实现销售收入6.65亿元，同比增长15.70%，毛利同比增长25.70%，毛利率同比提升2.25个百分点。
　　其中，三氟化氮等成熟品类过剩产能逐步被需求消化，六氟丁二烯、六氟化钨等高端品种景气上行。高端制造化工材料板块销售收入14.76亿元，同比基本稳定，受产品结构优化影响，毛利同比增长8.81%，毛利率同比提升4.30个百分点。航空轮胎商业化取得突破——B737NG国产轮胎在国内三大航实现首次装机试用，并与南航签订C909国产轮胎独家供货合同；船舶涂料实现首条30万吨级超大型油轮涂装。碳减排暨工程技术服务板块实现销售收入11.54亿元，同比增长27.61%，但受传统工程领域盈利承压影响，毛利及毛利率同比有所下降。
　　重点项目稳步推进，新材料业务打开成长空间。公司重点建设项目持续推进，计划于2026年8-12月推动集成电路刻蚀气、含氟精细化学品、过氧化氢及清洁能源催化材料等项目试生产、竣工验收或中交；新建1,000吨/年航空涂料项目也在推进中。新产品方面，上半年实现新产品销售收入33.01亿元，同比增长9%，新产品利润4.39亿元，同比增长23%；年内投产环保氟橡胶、特种功能涂料等28款新产品，新增收入2.56亿元、利润0.35亿元。伴随增量项目逐步达产及高端材料应用场景拓展，公司中长期成长基础有望进一步夯实。
　　投资建议：预计公司2026-2028年归母净利润分别为21.5亿元、25.4亿元、29.4亿元，对应PE分别为32.0倍、27.1倍、23.4倍。公司作为国内氟化工龙头企业，HFCs配额总量国内领先，充分受益于制冷剂行业高景气；电子特气、高端氟聚合物、航空轮胎等新材料业务持续突破，成长路径清晰。首次覆盖，给予"买入"评级。
　　风险提示：新建项目建设进度不及预期风险；行业竞争加剧风险；产品价格大幅波动风险；海外地缘影响的不确定性风险。

　　事件：公司8月27日公告，2026H1实现营收（96.90亿元，+24.87%），归母净利润（9.01亿元，+39.78%），毛利率（24.53%，+1.00pcts），净利率（10.85%，+1.50pcts）。26Q2实现营收（54.59亿元，同比+18.59%，环比+29.02%），归母净利润（5.93亿元，同比+28.96%，环比+92.49%），毛利率（24.97%，同比+0.86pcts，环比+1.00pcts），净利率（12.25%，同比+1.14pcts，环比+3.22pcts）。
　　化工多领域均处行业龙头，科研院所基因构筑深厚壁垒
　　公司是国内氟化工行业龙头，以高端氟材料、电子化学品、高端制造化工材料三大材料平台，以及碳减排暨工程技术服务平台，构成“3+1”业务体系。公司HFCs配额总量国内领先，R123全球独家生产，R134a、R125等产品全球份额前三；六氟丁二烯产能全球第一，三氟化氮、四氟化碳市场份额全国前三，电子级六氟化硫产能国内最大。高端制造材料方面，公司拥有国内唯一、全球第五的自主子午线航空轮胎技术，气象气球国内第一、全球第二；碳减排领域则是全球变压吸附气体分离技术三大供应商之一。依托13家转制科研院所、8个国家级高能级研发平台和40余个省级平台，公司研发创新历史积淀深厚，具备丰富的技术积累与工程化经验，掌握一批具有自主知识产权的关键核心技术，已在多个高壁垒细分赛道形成技术、认证与产业化优势。
　　“3+1”业务协同发力，高端氟材料贡献主要收入增量
　　公司2026H1实现营收（96.90亿元，+24.87%），归母净利润（9.01亿元，+39.78%），毛利率（24.53%，+1.00pcts），净利率（10.85%，+1.50pcts）。26Q2实现营收（54.59亿元，同比+18.59%，环比+29.02%），归母净利润（5.93亿元，同比+28.96%，环比+92.49%），毛利率（24.97%，同比+0.86pcts，环比+1.00pcts），净利率（12.25%，同比+1.14pcts，环比+3.22pcts）。分业务来看：
　　1、高端氟材料：2026H1实现收入（61.79亿元，+32.89%），占营业收入的63.77%。受制冷剂市场景气稳定、氟聚合物供应改善及电解液需求复苏带动，制冷剂与电解液销量、售价均同比提升，推动板块毛利润增长51.60%、毛利率提升2.79个百分点，利润增速显著快于收入。公司HFCs配额总量国内领先，关键中间体自配套及含氟锂电材料形成纵向一体化优势，进一步增强价格和成本波动下的盈利韧性，高端氟材料是本期收入和利润增长的核心驱动力。
　　2、电子化学品：2026H1实现收入（6.65亿元，+15.70%），占营业收入的6.86%。下游半导体、显示面板等领域需求回暖，六氟丁二烯、三氟化氮等新增产能逐步释放，推动板块毛利润同比增长25.70%、毛利率提升2.25个百分点。利润增长快于收入，显示电子特气业务正由产能建设阶段逐步转向规模释放和盈利兑现阶段。
　　3、高端制造化工材料：2026H1实现收入14.76亿元，占营业收入的15.23%。板块收入总体保持稳定，但毛利润同比增长8.81%、毛利率提升4.30个百分点，体现产品结构、供应链重构及经营效率改善。报告期内，B737NG国产航空轮胎在三大航首次装机试用，船舶涂料完成首条30万吨级超大型油轮涂装，航空轮胎、特种涂料及高端密封材料正由技术验证逐步转向商业化应用，为板块后续增长积蓄动能。
　　4、碳减排暨工程技术服务：2026H1实现收入（11.54亿元，+27.61%），占营业收入的11.91%。二氧化碳捕集、氢气纯化、焦炉气综合利用及绿色甲醇等新能源低碳项目顺利拓展，推动板块收入较快增长；但传统工程市场政策收紧、项目竞争加剧及收入结构变化导致毛利润和毛利率同比下降，板块暂时性呈现“增收不增利”特征。
　　5、贸易及其他业务：2026H1实现收入2.32亿元，占比2.39%。该业务的利润与分部间抵销金额较大，主要受集团内部交易及合并抵销影响，不作为独立经营板块评价其盈利能力。
　　毛利润扩张叠加费用率下降，扣非利润增速高于归母净利润
　　2026H1公司实现销售毛利润23.77亿元，同比增加5.51亿元；销售、管理、研发和财务费用合计10.98亿元，同比增长6.09%，显著慢于收入增速，四项费用率由13.34%降至11.33%。其中管理费用同比增长15.65%，研发费用同比下降6.15%，财务费用因汇兑损失增加而同比增长73.14%，但绝对金额仅0.22亿元。信用减值损失同比增加约0.52亿元、投资收益同比减少约0.15亿元，对利润形成部分抵消；资产减值损失同比减少约0.41亿元。公司非经常性损益仅0.15亿元，扣非归母净利润同比增长43.09%，说明利润增长主要来自经营改善而非一次性项目。
　　创新成果持续转化，新产品已形成可量化收入与利润贡献
　　2026H1公司新产品销售收入33.01亿元，同比增长9%，新产品利润4.39亿元，同比增长23%；年内投产环保氟橡胶、特种功能涂料等28款新产品，新增收入2.56亿元、利润0.35亿元。公司拥有8个国家级高能级研发平台及40余个省级平台，科技人才占比约30%，并在国产大飞机材料、同位素富集气体纯化、海工涂料、功能性电池粘接剂、高性能有机氟材料和煤制甲醇催化剂等领域推进成果转化。新产品利润增速高于收入增速，说明技术成果转化正在对盈利结构形成正向贡献；此外，固态电池电解质、宇航空间特种功能材料和人形机器人等项目已陆续进入布局阶段，将持续提升公司的创新竞争力。
　　募投产能进入集中爬坡期，项目效益分化构成下一阶段利润弹性
　　截至2026H1，公司44.97亿元募集资金已累计投入28.68亿元，投入进度63.77%。VDF/PVDF、含氟电子气体、CTFE/R113a及电解液等项目已形成正效益；与此同时，FEC、PMVE及2.6万吨/年高性能有机氟材料等项目仍处爬坡或亏损阶段，其中2.6万吨/年高性能有机氟材料项目上半年披露效益为-0.83亿元。公司另有4000吨/年含氟高端精细化学品项目预计于2026年11月达到预定可使用状态，新型能源材料及环境友好型含氟材料项目计划于2028年落地。募投项目由建设期转入达产期后，产能利用率、良率、客户认证和产品价差将决定折旧压力能否转化为利润弹性。
　　经营现金流显著改善，营运资金扩张仍与业务增长并存
　　2026H1公司经营活动现金流净额12.34亿元，同比增加9.69亿元并高于同期净利润；销售商品、提供劳务收到的现金84.98亿元，同比增长约32.96%，快于收入增速，体现回款和信用管理改善。期末应收账款34.33亿元、存货24.35亿元、合同资产6.76亿元，较年初分别增长28.99%、32.52%和30.66%，主要与制冷剂、电解液销售扩张、新项目备产及工程项目结算节奏有关；同期应付账款、合同负债亦同步增加。期末货币资金59.64亿元，短期借款、一年内到期的非流动负债及长期借款合计约32.68亿元，保持约26.95亿元净现金，资产负债率42.13%，整体偿债能力较稳健。后续需同时跟踪经营现金流延续性、应收和存货周转以及新增产能的资金回报。
　　投资建议：公司2026年上半年实现收入、利润率与现金流同步改善，氟化工量价齐升是当期业绩增长的主线，电子化学品、高端制造材料和创新产品转化则提供结构升级空间。与单纯依赖行业涨价不同，公司本轮盈利改善同时具备产品结构、费用效率和项目释放支撑，但新产能效益分化意味着后续仍需验证达产节奏。具体投资逻辑如下：
　　1.配额约束与需求修复共振，氟化工盈利中枢有望继续抬升。公司HFCs配额规模国内领先，并具备关键中间体自配套和产业链一体化优势，有望持续受益于制冷剂价格韧性。随着氟聚合物供应恢复、电解液需求回升及含氟锂电材料放量，板块增长动力将进一步多元化。
　　2.电子特气与高端制造材料由验证走向放量，第二成长曲线逐步形成。半导体及显示面板需求回暖、新增产能释放和客户认证推进，有望推动电子特气延续较快增长；航空轮胎、特种涂料和高端密封材料逐步转向规模化供货，高壁垒产品有望成为新的利润增长点。
　　3.募投项目进入集中爬坡期，产能利用率提升与亏损收窄释放利润弹性。多个氟材料、电子气体和电解液项目已建成或接近投产，未来随着客户导入、良率改善和产能利用率提升，FEC、PMVE及高性能有机氟材料等项目有望逐步减亏并转化为增量利润。
　　我们预计公司2026-2028年营业收入分别为200.42亿元、239.55亿元和280.25亿元，归母净利润分别为18.62亿元、24.83亿元和29.11亿元，EPS分别为1.44元、1.92元和2.26元。给予“买入”评级。

　　事件:
　　2026年8月27日，昊华科技发布2026年中报：2026年上半年，公司实现营业收入96.90亿元，同比+24.87%；实现归母净利润9.01亿元，同比+39.78%；实现扣非后归母净利润8.86亿元，同比+43.09%；销售毛利率24.53%，同比+1.00pct，销售净利率10.85%，同比+1.50pct；2026年上半年，公司经营活动现金流净额为12.34亿元，同比+366.17%。
　　2026Q2单季度，公司实现营业收入54.59亿元，同比+18.59%，环比+29.02%；公司实现归母净利润5.93亿元，同比+28.96%，环比+92.49%；扣非后归母净利润5.80亿元，同比+29.43%，环比+89.27%；销售毛利率为24.97%，同比+0.86pct，环比+1.00pct；销售净利率为12.25%，同比+1.14pct，环比+3.22pct；2026Q2季度，公司经营活动现金流净额为19.84亿元，同比+390.66%，环比由负转正。
　　投资要点:
　　氟碳化学品价格同比上涨，2026H1公司归母净利润同比增长
　　2026年上半年，公司氟碳化学品价格同比上升，公司实现营业收入96.90亿元，同比+24.87%；其中，氟碳化学品实现产量7.25万吨，同比+17.55%；销量5.39万吨，同比-4.99%；销售均价5.10万元/吨，同比+16.46%。含氟锂电材料实现产量5.62万吨，同比+56.71%；销量5.42万吨，同比+75.13%；销售均价2.99万元/吨，同比+63.49%。含氟聚合物实现产量2.52万吨，同比+11.40%；销量2.38万吨，同比+20.56%；销售均价4.12万元/吨，同比+7.34%。含氟精细化学品实现产量2.90万吨，同比+10.68%；销量0.94万吨，同比-11.34%；销售均价3.91万元/吨，同比-4.99%。含氟气体实现产量0.68万吨，同比+35.48%；销量0.65万吨，同比+31.56%；销售均价8.45万元/吨，同比-11.43%。橡胶制品实现产量435.34万件，同比-0.68%；销量494.89万件，同比+3.10%；销售均价53.15万元/万件，同比+16.33%。特种轮胎实现产量28257条，同比+14.38%；销量18213条，同比-14.49%；销售均价0.56万元/条，同比+32.44%。特种涂料实现产量0.57万吨，同比+8.96%；销量0.50万吨，同比-16.02%；销售均价5.64万元/吨，同比+7.65%。聚氨酯材料实现产量0.83万吨，同比-5.73%；销量0.87万吨，同比-4.19%；销售均价2.22万元/吨，同比-3.45%。碳减排催化剂实现产量0.25万吨，同比-45.68%；销量0.24万吨，同比-40.15%；销售均价7.51万元/吨，同比+15.61%。
　　2026年上半年，公司实现归母净利润9.01亿元，同比+39.78%；销售毛利率24.53%，同比+1.00pct，销售净利率10.85%，同比+1.50pct。期间费用方面：2026H1，公司销售费用率为2.05%，同比-0.42pct；管理费用率为5.34%，同比-0.43pct；研发费用率为3.71%，同比-1.23pct；财务费用率为0.23%，同比+0.06pct，主要系2026H1汇率波动导致汇兑损失较上年同期较大幅度增加所致。
　　2026Q2氟碳化学品均价同环比上涨，归母净利润同环比上涨
　　2026Q2单季度，公司实现营业收入54.59亿元，同比+18.59%，环比+29.02%。其中，氟碳化学品实现产量3.54万吨，同比+7.62%，环比-4.57%，销量3.10万吨，同比-9.62%，环比+35.30%，销售均价5.14万元/吨，同比+15.71%，环比+1.96%。
　　2026Q2单季度，公司实现归母净利润5.93亿元，同比+28.96%，环比+92.49%；扣非后归母净利润5.80亿元，同比+29.43%，环比+89.27%；期间费用方面，2026年Q2季度，公司销售费用率为1.78%，同比-0.40pct，环比-0.62pct；管理费用率5.04%，同比+0.27pct，环比-0.68pct；研发费用率3.51%，同比-0.80pct，环比-0.46pct；财务费用率0.15%，同比+0.03pct，环比-0.18pct。
　　持续加强核心技术攻关，HFCs配额国内领先
　　氟碳化学品方面，公司自主开发40余种ODS替代品，HFCs配额总量国内领先；其中，公告显示R123为全球独家生产，R134a、R125等产品全球市场份额稳居前三。公司面向汽车、家电、工业、数据中心、新能源等多个领域提供一站式产品解决方案。氟聚合物方面，2026年上半年，公司四氟树脂（PTFE）产能达5.1万吨/年，氟橡胶产能5500吨/年（含合营公司）。公司PVDF聚焦锂电级应用，产能2.25万吨/年，已成功跻身国内前三大动力电池客户的供应商行列，随新增产能释放，市场份额有望持续攀升。截至2026年中报，公司电解液业务总产能25万吨/年，90%以上配套头部车企及长循环储能项目；同时，公司配套9000吨/年六氟磷酸锂生产装置，可有效抵御上游原料价格周期性波动。电子特气方面，公司六氟丁二烯产能1000吨/年，产能规模位居全球前列；三氟化氮产能11500吨/年，市场份额全国前三；四氟化碳产能1000吨/年，市场份额全国前三；六氟化硫产能6000吨/年，是目前国内最大的电子级六氟化硫供应商；六氟化钨产能600吨/年，产能规模国内第二。此外，公司是国内最早从事民用航空轮胎研制的单位，具备独立开发的自有民用航空轮胎技术，拥有国内唯一、世界第五的自主研发子午线航空轮胎技术，产品均具有自主知识产权。2026年上半年，公司B737NG国产轮胎在南航实现首次装机应用，标志着国产轮胎在干线机型商业应用上实现零的突破；与南航正式签订C909国产轮胎独家供货合同，国航已正式启动公司C909国产轮胎试用。
　　盈利预测和投资评级预计公司2026-2028年营业收入为200.57、236.94、262.05亿元，归母净利润分别为21.03、28.53、35.63亿元，对应PE分别33、24、19倍，考虑公司经营稳健，在建项目有序推进，看好公司长期成长，维持“买入”评级。
　　风险提示产品价格波动风险；技术突破不及预期风险；安全环保生产风险；产业政策变化风险；市场竞争加剧风险；应收款项较高的风险。

　　主要观点：
　　事件描述
　　4月28日公司发布2025年报与2026年一季报。2025年全年公司实现营业收入166.89亿元，同比增长19.49%；归属于母公司所有者净利润14.44亿元，同比增长37.07%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润14.31亿元，同比增长121.61%。2026年一季度公司实现营业收入42.31亿元，同比增长34.02%；归属于母公司所有者净利润3.08亿元，同比增长66.73%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润3.06亿元，同比增长78.81%。
　　氟化工景气上行，多板块协同发力，一季度业绩超预期增长。
　　分板块看，2026年一季度公司核心氟化工板块收入同比+40.60%，毛利率提升3.93pcts，其中氟碳化学品受配额、成本及需求支撑，均价同比+17.83%；含氟锂电材料受益供需紧平衡、下游需求爆发及成本推升，均价同比+71.50%，带动收入与毛利高增、盈利能力显著增强。高端制造化工材料板块稳中有升，通过新品开发与差异化营销，收入同比+5.61%，毛利率同比+4.36pcts。电子化学品板块受部分产品均价下行影响，公司采取“以量补价”策略，释放三氟化氮、六氟化硫等新增产能，凭借品种与客户配套优势巩固市场份额，实现收入同比+20.92%、毛利同比增长12.43%；碳减排及工程服务板块受益前期签约项目落地，收入同比+55.50%、毛利同比增长24.56%。
　　在建项目稳步推进，碳减排及工程服务业务持续向好。
　　2025年，公司各重点项目按计划有序推进，旗下中昊晨光2.6万吨/年高性能有机氟材料项目、黎明院46600吨/年专用新材料项目聚氨酯和催化剂装置、中化蓝天郴州1000吨/年全氟烯烃项目等多个重点项目已投产；昊华气体西南电子特种气体项目一期工程已投产，二期工程正在开展安装施工。锂电方面，公司2025年电解液总产能达到25万吨/年，头部客户合作占比超过90%，并且完成六氟扩产至9000吨/年。后续，伴随西南电子气体项目二期、含氟高端精细化学品项目、高性能民用航空涂料项目等重点存量项目建成投产与碳减排及工程服务前期签约的国内高端化工、煤化工、环保项目进入执行期，公司未来业绩增长动能强劲。
　　投资建议。
　　氟化工景气延续，伴随公司在建项目稳步推进与工程服务订单逐步兑现，我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润18.80、22.09、25.66亿元（2026年、2027年原值为18.81、22.63亿元，新增2028年盈利预测），同比增长30.1%、17.5%、16.2%，对应PE分别为25、22、19倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　（1）新建项目建设进度不及预期；
　　（2）原材料及产品价格大幅波动；
　　（3）宏观经济下行。

　　公司发布2026年中报：报告期内，公司实现营收96.90亿元（YoY+25%），归母净利润9.01亿元（YoY+40%），扣非归母净利润8.86亿元（YoY+43%），销售毛利率24.53%，同比+1.00pct，销售净利率10.85%，同比+1.50pct。其中，26Q2单季度实现营收54.59亿元（YoY+19%，QoQ+29%），归母净利润5.93亿元（YoY+29%，QoQ+92%），扣非归母净利润5.80亿元（YoY+29%，QoQ+89%），销售毛利率24.97%，同比+0.86pct，环比+1.00pct，销售净利率12.25%，同比+1.14pct，环比+3.21pct，业绩符合预期，盈利能力持续增强。费用方面，26Q2公司销售、管理、研发、财务费用率合计10.48%，同比-0.89pct，环比-1.94pct，此外公司计提资产减值损失0.24亿元，信用减值损失0.44亿元。
　　报告期内，公司高质量发展的根基进一步夯实，“3+1”业务板块持续向好。具体分板块看：
　　高端氟材料板块：制冷剂行情稳中向好，氟聚合物供需改善，锂电材料需求增长显著。报告期内，公司核心业务氟化工板块实现营收同比+33%，毛利率同比+2.79pct。具体分产品看：其中26Q2公司氟碳化学品、含氟锂电材料、含氟聚合物、含氟精细化学品分别实现销量3.10、3.31、1.26、0.48万吨，同比分别-10%、+58%、+18%、-17%，环比分别+35%、+57%、+13%、+4%；实现营收15.94、9.11、5.52、1.90亿元，同比分别+5%、+147%、+32%、-15%，环比分别+38%、+28%、+29%、+7%；产品均价5.14、2.75、4.38、3.97万元/吨，同比分别+16%、+56%、+12%、+3%，环比分别+2%、-18%、+15%、+3%。继续看好制冷剂内外贸价格共振上行。
　　高端制造化工材料板块：新兴赛道与供应链重构打开成长空间，整体盈利能力提升。报告期内，公司高端制造化工材料板块，新兴赛道与供应链重构打开成长空间，板块实现营收稳定，毛利率同比+4.30pct。具体分产品看：其中26Q2公司橡胶制品销量273万件（YoY-15%，QoQ+23%），营收1.44亿元（YoY+23%，QoQ+22%），均价52.82万元/万件（YoY+45%，QoQ-1%）；特种轮胎销量1.15万条（YoY-20%，QoQ+72%），营收0.79亿元（YoY+16%，QoQ+250%），均价0.69万元/条（YoY+44%，QoQ+104%）；特种涂料销量0.33万吨（YoY-1%，QoQ+106%），营收1.59亿元（YoY-5%，QoQ+32%），均价4.77万元/吨（YoY-4%，QoQ-36%）；聚氨酯材料销量0.39万吨（YoY-10%，QoQ-18%），营收0.91亿元（YoY-12%，QoQ-12%），均价2.31万元/吨（YoY-2%，QoQ+8%）。
　　电子化学品板块稳步释放新增产能，扩大市场份额；工程技术服务板块有望持续受益碳减排政策趋严。报告期内，公司稳步释放三氟化氮、六氟化硫等产品的新增产能，巩固并扩大市场份额，同时努力推广新品种市场应用，开发增量客户，电子化学品板块实现营收同比+16%，毛利率同比+2.25pct；其中26Q2含氟气体实现销量3149吨（YoY+24%，QoQ-6%），营收2.76亿元（YoY+15%，QoQ+1%），均价8.77万元/吨（YoY-7%，QoQ+7%）。碳减排暨工程技术服务板块，市场政策收紧，传统领域盈利承压，绿色赛道快速扩容，实现营收同比+28%，毛利率同比有所下滑；其中26Q2催化剂实现销量1640吨（YoY-42%，QoQ+113%），营收1.21亿元（YoY-34%，QoQ+102%），均价7.39万元/吨（YoY+15%，QoQ-5%）。
　　投资分析意见：“3+1”业务板块均呈现良好增长态势，维持公司2026-2028年归母净利润预测分别为23.42、28.06、32.66亿元，当前市值对应PE分别为27、22、19X，维持“增持”评级。
　　风险提示：1）新产能释放不及预期；2）产品价格大幅下跌；3）原材料价格大幅上涨；4）8月29日及此前公司多次发布《股票交易异常波动公告》。

Haohua Chemical Science&Technology(Haohua)released its 1H26 results:1H26 revenue was RMB9,690mn(+24.87%YoY),attributable net profit(NP)was RMB901mn(+39.78%YoY),and recurring NP was RMB886mn(+43.09%YoY).For 2Q26,revenue was RMB5,459mn(+18.59%YoY,+29.02%QoQ),and attributable NP was RMB593mn(+28.96%YoY,+92.49%QoQ).The company's 2Q26 attributable NP was broadly in line with our forecast of RMB580mn.We maintain our 2026-2028 earnings forecasts,but raise our valuation multiple given the company's positioning in electronic specialty gases and electronic-grade PTFE materials.Maintain OVERWEIGHT.
Profits along all segments improved overall
In 1H26,the high-end fluorine materials segment achieved sales revenue of RMB6,179mn(+32.89%YoY),gross profit up 51.60%YoY,and gross margin up 2.79pp YoY,driven by the upward cycle in fluorocarbon chemicals,improved supply-demand dynamics in fluoropolymers,and growing demand for lithium battery materials—making it the engine behind the company's earnings growth.The electronic chemicals segment achieved sales revenue of RMB665mn(+15.70%YoY),gross profit up 25.70%YoY,and gross margin up 2.25pp YoY,driven by downstream demand growth and capacity release.The high-end manufacturing chemical materials segment achieved sales revenue of RMB1,476mn,broadly flat YoY,with gross profit up 8.81%YoY and gross margin up 4.30pp YoY due to an optimized product mix.The carbon reduction and engineering technology services segment achieved sales revenue of RMB1,154mn(+27.61%YoY),but segment gross profit and gross margin declined YoY due to profitability pressure in traditional engineering fields.In 1H26,the company's overall gross margin increased by 1.00pp YoY to 24.53%,and the overall expense ratio decreased by 2.0pp YoY to 11.3%.
Key projects being implemented
During the reporting period,the company's key construction projects continued to advance as planned,with plans to push trial production,completion acceptance,or mechanical handover for projects including integrated circuit etching gases,fluorinated fine chemicals,hydrogen peroxide,and clean energy catalytic materials between August and December 2026.Additionally,a new 1,000tpa aviation coatings project is under construction.The company continues to advance import substitution of high-end manufacturing materials:the B737NG domestically produced aviation tire achieved its first installation trial on aircraft of China's three major airlines,and the company signed an exclusive supply contract with China Southern Airlines for C909 domestically produced tires.In marine coatings,it completed the first coating application on a300,000-tonne VLCC.In 1H26,the company's new product sales revenue was RMB3,301mn(+9%YoY),with new product profit of RMB439mn(+23%YoY).During the year,28 new products including environmentally friendly fluororubber and specialty functional coatings were launched,adding RMB256mn in revenue and RMB35mn in profit.With incremental projects reaching full capacity and the expansion of high-end material application scenarios,the company's medium-to-long-term growth foundation could be further consolidated,in our view.
Earnings forecasts and valuation
We maintain our 2026/2027/2028 attributable NP forecasts at RMB2,294/2,692/3,076mn,representing growth of 59/17/14%YoY,with EPS of RMB1.78/2.09/2.38.Referencing the comparable companies'average 31x 2026E PE on Wind consensus,and considering the company's positioning in electronic specialty gases and electronic-grade PTFE materials,we assign a35x 2026E PE,corresponding to atarget price of RMB62.3(previous:RMB37.38,based on 21x 2026E PE).Maintain OVERWEIGHT.
Risks:Slower progress in new projects than we expect,intensified competition in the fluorine material market,and macro policy uncertainties.

　　昊华科技发布半年报，2026年H1实现营收96.90亿元（yoy+24.87%），归母净利9.01亿元（yoy+39.78%），扣非净利8.86亿元（yoy+43.09%）。其中Q2实现营收54.59亿元（yoy+18.59%，qoq+29.02%），归母净利5.93亿元（yoy+28.96%，qoq+92.49%）。公司Q2归母净利基本符合我们前瞻预期（5.8亿元）。我们维持公司26-28年盈利预测，但考虑公司电子特气与电子级PTFE等材料布局，上调估值倍数，并维持“增持”评级。
　　氟化工量价齐升带动业绩增长，各业务板块盈利总体改善
　　26H1公司高端氟材料板块受氟碳化学品行情上行、氟聚合物供需改善及锂电材料需求增长带动，实现销售收入61.79亿元，同比+32.89%，毛利同比+51.60%，毛利率同比+2.79pct，是公司业绩增长的主要来源。电子化学品板块受下游需求增长及产能逐步释放带动，实现销售收入6.65亿元，同比+15.70%，毛利同比+25.70%，毛利率同比+2.25pct。高端制造化工材料板块销售收入14.76亿元、同比基本稳定，受产品结构优化影响，毛利同比+8.81%，毛利率同比+4.30pct。碳减排暨工程技术服务板块实现销售收入11.54亿元，同比+27.61%，但受传统工程领域盈利承压影响，板块毛利及毛利率同比有所下降。26H1公司综合毛利率同比+1.00pct至24.53%；综合费用率同比下降2.0pct至11.3%。
　　重点项目逐步落地，新产品及高端材料业务打开成长空间
　　报告期内，公司重点建设项目持续推进，计划于26年8-12月推动集成电路刻蚀气、含氟精细化学品、过氧化氢及清洁能源催化材料等项目试生产、竣工验收或中交；同时新建1,000吨/年航空涂料项目。公司持续推进高端制造材料国产替代，B737NG国产航空轮胎在国内三大航实现首次装机试用，并与南航签订C909国产轮胎独家供货合同；船舶涂料实现首条30万吨级超大型油轮涂装。26H1公司新产品销售收入33.01亿元，同比+9%，新产品利润4.39亿元，同比+23%；年内投产环保氟橡胶、特种功能涂料等28款新产品，新增收入2.56亿元、利润0.35亿元。伴随增量项目逐步达产及高端材料应用场景拓展，公司中长期成长基础有望进一步夯实。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司26-28年归母净利润为22.94/26.92/30.76亿元，同比+59%/+17%/+14%，对应EPS为1.78/2.09/2.38元。参考可比公司26年Wind一致预期平均31xPE，考虑公司电子特气与电子级PTFE等材料布局，给予26年35xPE，对应目标价62.3元（前值37.38元，对应21x26年PE）。维持“增持”评级。
　　风险提示：新项目进度不及预期；氟材料等竞争加剧；宏观政策风险。

　　【核心结论】昊华科技是以氟化工为基础、向电子化学品与高端新材料持续升级的央企科技平台。受益于制冷剂红利、电子特气放量、含氟锂电材料反转，公司业绩有望持续增长。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为20.86/23.92/26.62亿元，对应PE分别为29.22/25.47/22.89倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　央企新材料科技平台，“科研院所+产业化”基因独特。公司是中国中化旗下唯一氟化工上市平台，由10余家国家级科研院所改制而来，具备从“0到1”的原创性开发能力。2024年完成中化蓝天重大资产重组后，公司形成“3+1”核心业务格局——高端氟材料、电子化学品、高端制造化工材料三大实体板块，以及碳减排及工程服务板块。
　　制冷剂行业实行配额管控，供给高度集中下价格易涨难跌，盈利中枢系统性抬升。公司拥有国内领先的HFCs配额，R134a、R125等核心产品全球份额稳居前三。2025年氟碳化学品均价同比上涨47.60%，毛利率提升8.2个百分点，2026Q1均价继续同比上涨17.83%。该业务正从周期波动向高确定性现金流转变，构成盈利的“压舱石”。
　　电子化学品进入放量收获期，驱动公司向科技平台转型。公司在三氟化氮、六氟化钨、六氟丁二烯等高壁垒电子特气领域处于领先地位，六氟丁二烯产能全球第一。随着西南电子特气二期等项目投产，叠加自给率提升有望加速，该板块正迎来量价齐升的黄金发展阶段，是公司未来3-5年重要的成长引擎。
　　含氟锂电材料底部反转，提供业绩弹性。2026Q1公司含氟锂电材料收入同比增长260%，均价同比上涨71.50%，反转趋势明确。公司在电解液、六氟磷酸锂、PVDF等领域拥有大规模产能，当前产能利用率仍处低位，修复空间较大，有望成为业绩增长的重要来源。
　　风险提示：市场竞争加剧、改革与业务转型、在建项目不及预期等风险。

　　公司发布2026年一季报：报告期内，公司实现营收42.31亿元（YoY+34%，QoQ-4%），归母净利润3.08亿元（YoY+67%，QoQ+45%），扣非归母净利润3.06亿元（YoY+79%，QoQ+41%），销售毛利率23.97%，同比+1.28pct，环比-1.47pct，销售净利率9.04%，同比+2.27pct，环比+2.71pct，业绩符合预期。费用方面，26Q1公司销售、管理、研发、财务费用率合计12.42%，同比-3.77pct，环比-6.55pct，同时公司计提资产减值0.28亿元，信用减值损失0.25亿元。26Q1公司业绩增长主要源于：1）氟化工业务一体化管理效能显著，制冷剂产品市场价格维持高位运行，锂电业务市场复苏；2）公司卓越运营、提质增效行动成效显现。
　　高端氟材料板块：制冷剂高景气延续，锂电材料等盈利改善。报告期内，公司核心业务氟化工业务板块，整体销售收入同比+40.60%，毛利同比+69.45%，毛利率同比+3.93pct。其中，26Q1公司氟碳化学品、含氟锂电材料、含氟聚合物、含氟精细化学品分别实现销量2.29、2.11、1.12、0.46万吨，同比分别+2%、+110%、+24%、-5%，环比分别-12%、-36%、-21%、-16%；实现营收11.55、7.10、4.27、1.78亿元，同比分别+20%、+260%、+26%、-17%，环比分别+5%、+3%、-23%、-6%；产品均价5.04、3.36、3.82、3.86万元/吨，同比分别+18%、+71%、+2%、-13%，环比分别+19%、+62%、-3%、+13%。根据百川资讯，26Q1主流制冷剂R32/R125/R134a均价环比提升270/5179/3173元/吨至63167/50994/58189元/吨，高景气延续；26Q1磷酸铁锂电解液市场平均价为3.24万元/吨，环比上涨22.63%；三元/常规动力型电解液市场平均价为3.41万元/吨，环比上涨14.36%，盈利能力改善显著。
　　高端制造化工材料板块：特品业务有望逐步好转，民品业务将持续突破。高端制造化工材料板块，整体格局保持稳中有升，公司积极开发新型号产品，坚持差异化价值营销，板块整体销售收入同比+5.61%，毛利同比+18.28%，毛利率同比+4.36pct。其中，橡胶制品销量222万件（YoY+41%，QoQ+26%），营收1.19亿元（YoY+17%，QoQ+16%），均价53.57万元/万件（YoY-17%，QoQ-8%）；特种轮胎销量0.67万条（YoY-4%，QoQ-47%），营收0.23亿元（YoY+5%，QoQ+463%），均价0.34万元/万条（YoY+9%，QoQ+960%）；特种涂料销量0.16万吨（YoY-36%，QoQ-45%），营收1.21亿元（YoY-15%，QoQ-34%），均价7.44万元/吨（YoY+33%，QoQ+19%）；聚氨酯材料0.48万吨（YoY+1%，QoQ+6%），营收1.03亿元（YoY-3%，QoQ+5%），均价2.14万元/吨（YoY-5%，QoQ-0%）。海化院、锦西院参与获批国产大飞机配套领域国家主管部门重大科技项目立项。
　　电子化学品板块稳步释放新增产能扩大市场份额，工程技术服务板块将持续受益碳减排政策趋严。报告期内，公司稳步释放三氟化氮、六氟化硫等产品的新增产能，巩固并扩大市场份额，同时努力推广新品种市场应用，开发增量客户，电子化学品板块销售收入同比+20.92%，毛利同比+12.43%，其中含氟气体实现销量3359吨（YoY+39%，QoQ+2%），营收2.74亿元（YoY+18%，QoQ-6%），均价8.16万元/吨（YoY-15%，QoQ-8%）。碳减排及工程、技术服务板块紧抓新能源、化工新材料、绿色低碳国家战略机遇，前期签约的国内高端化工、煤化工、环保项目利好逐步显现，当期收入同比+55.50%，毛利同比+24.56%。同时西南院甲醇合成催化剂在某大型煤制甲醇装置中稳定满负荷运行55个月，创造单方产粗甲醇4.86万吨的突破性纪录，并有望持续刷新。
　　投资分析意见：“3+1”业务板块均呈现良好增长态势，制冷剂景气持续，锂电材料有望持续改善，特品业务稳步修复，维持公司2026-2028年归母净利润预测分别为23.42、28.06、32.66亿元，当前市值对应PE分别为18、15、13X，维持“增持”评级。
　　风险提示：1）新产能释放不及预期；2）产品价格大幅下跌；3）原材料价格大幅上涨。