事件：
　　亨通光电发布2023年报及2024年一季报。23年实现营业收入476.22亿元，同比增长2.49%，实现归母净利润21.54亿元，同比增长35.77%；24Q1实现营业收入117.85亿元，同比提升8.45%，实现归母净利润5.13亿元，同比增长29.87%。
　　业绩持续快速增长
　　公司业绩持续快速增长趋势，23年归母净利润同比+35.77%，24Q1延续趋势，实现同比增长+29.87%。分业务来看，光通信整体保持平稳，智能电网保持稳健增长+10%。海洋业务因行业原因公司短期承压，但目前在手订单较充沛：截止2023年底，公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约185亿元，有望赋能后续快速增长。24Q1，我们预计电力持续保持景气，海洋有所复苏，期待后续海洋板块复苏恢复快速增长。
　　光通信毛利率显著提升，盈利能力期待稳中有升
　　公司23年光通信毛利率实现29.36%，同比提升9.27pct，提升显著，我们预计主要是原材料成本下降带来光纤光缆业务毛利率提升。同时智能电网毛利率也稳中有升。海洋盈利能力承压但我们预计随着交付项目增多整体交付节奏加快，毛利率有望回升。
　　海风行业明确向好，复苏打开增长想象空间，深海探索脚步不停
　　海风行业或迎复苏拐点，24年上半年存在较多催化。广东、江苏两省持续催化，广东青洲六项目顺利开工、7GW海上风电项目竞配结果公布；江苏三峡大丰800MW海上风电项目海缆采购公示中标结果，国信大丰850MW项目也取得进展，海风行业明确向好，亨通光电作为江苏海风本土厂商深度受益。
　　随着海上风电开发向远海及深海区域开启探索，公司投资建造一艘新一代深远海大型风机安装船，预计可实现在70m以内水深进行海上风电机组的吊装及风机基础施工作业，安装风电机组将可覆盖至20MW，以满足国内外海上风电大容量、深远海施工需求。
　　国内国际全面布局，持续新增订单有望赋能海洋业务有望高增
　　订单获取能力领先，国内订单持续突破，出海项目经验丰富。截至23年公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约185亿元。公司一季度公告中标海南、山东、广东项目约11.86亿元，占公司2022年度经审计营业收入的2.55%，预计将对公司未来经营业绩产生一定积极影响，持续中标体现公司在海洋能源领域的综合技术实力。同时根据大唐集团电子商务平台信息，亨通成为大唐海南儋州120万千瓦海上风电项目一场址220kV海底光电复合缆及附件第一中标候选人，投标报价4.77亿元。
　　海外部分，公司较早布局海外市场，拥有多案例经验，国际知名度不断增强。借“一带一路”东风，业务版图不断扩张，先后并购印尼PTVoksel、南非Aberdare、西班牙Cablescom、葡萄牙Alcobre等当地知名企业；已在西班牙、葡萄牙、德国等地设立12家海外产业基地，承接了一百多个工程项目；业务覆盖150多个国家和地区，包括近乎东南亚每个国家，在多国拥有成功项目经验，能够提供优质电力传输产品服务、高质量建设及运维一体化解决方案，是出海领域的头部厂商，海外项目持续突破值得期待。
　　盈利预测与投资收益：我们预计公司24-26年归母净利润为28/35/43亿元，对应23-26年PE估值分别为13/10/8倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧的风险、项目推进节奏不及预期的风险、回购计划无法顺利实施的风险

　　事件。4月25日，公司发布2024年一季报，公司实现营业收入117.85亿元，同比增长8.45%；实现归母净利润5.13亿元，同比增长29.87%。
　　24Q1业绩超预期，全年经营有望呈现利润改善先行，营收增长随后的节奏。公司24Q1归母净利润同比环比均实现较快增长，同时营收增速较23Q4小幅提升2.45pct，毛利率为15.04%；期间费用来看，24Q1公司期间费率为10.6%，相比去年同期下降0.98pct，其中销售费率/管理费率/研发费率/财务费率分别为2.6%/2.6%/4.0%/1.4%，相比去年同期分别减少0.2/0.2/0.4/0.2pct，同时资产减值损失为4921万元，同比下降34%。24Q1公司经营性现金流实现1.73亿元，由负转正并大幅提升，同时公司应收账款与票据为1.86亿元，同比下降1.0%，应收账款同比增长1.0%，均小于营收增速，公司现金回流速率和现金管控能力提升。我们认为随着公司光通信领域盈利能力大幅改善带动业绩增长，随着24年成长性业务海洋板块海底光缆和海底电缆收入释放带动收入增长，全年经营有望呈现利润改善线性，营收增长随后的节奏。
　　24Q1国内海缆中标加速，海内外布局下看好海洋能源和通信成长性。4月，公司中标大唐海南儋州220kV海底光电复合缆项目，中标价格为4.77亿元。2024年3月中旬，公司公告中标海南和山东等地的海缆和海工项目金额为11.86亿元。3月，公司公告海洋能源板块引入资金融资总额拟不超过人民币30亿元。除传统江苏、广东海风大省外，公司在近期加速布局海风的广西、海南、山东等地均具备拿项目能力或经验，同时公司在海外有较深的业务和渠道积累，24年海外项目订单和工程有望加速推进。
　　24年运营商将量子通信作为重点发展领域之一，公司布局量子保密通信有望充分受益产业趋势。2016年，公司与中科大研究人员共同投资设立江苏亨通问天量子信息研究院有限公司，亨通光电持股70%，子公司目前已经推出包括已推出了量子密钥分配终端QKD、量子保密通信组网设备、量子设备管理平台等五大系列产品，量子保密通信需要的超低损耗光纤及大有效面积光纤，目前国内只有包括亨通光电的两家厂商能够提供。2023年MWC会议上，公司曾联合合作伙伴中国联通推出融合量子加密技术的“5G+量子”系列创新成果，此外中国电信将量子保密通信安全作为其24年重点拓展业务方向之一。低空光通信应用场景上，亨通问天量子联合合作伙伴，利用无人机量子纠缠分发系统验证和解决了自由空间光通信的连接稳定性问题。未来公司将融合量子加密和不可信网络加密技术，为国防、政务、通信和电力等关键用户持续打造新一代安全解决方案。
　　投资建议：我们预计2024/2025/2026年公司实现归母净利润30.29/40.31/51.99亿元，对应PE11/8/7倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：2024年海上风电施工速度不及预期，量子通信应用不及预期。

　　事件。4月25日，公司发布2023年年报，2023年公司实现营业收入476.22亿元，同比增长2.49%，归母净利润21.54亿元，同比增长35.77%；23Q4公司实现营业收入125.2亿元，同比增长6.0%，实现归母净利润3.49亿元，同比增长109.85%。
　　23Q4业绩符合预期，光通信板块盈利改善超预期。公司2023年业绩符合此前公告的预告区间。分业务板块，2023年公司光通信板块实现营业收入73.69亿元，同比下降2.52%，收入占比15.5%，毛利率实现29.36%，相比去年同期增加9.3pct，公司在光通信板块毛利率提升主要受益于在光纤缆棒生产环节进一步夯实棒纤缆技术及成本核心优势，优化现有产品及业务结构，同时加快高端产品、特种产品的研发和市场成果转化效率等。智能电网板块，公司实现营业收入193.44亿元，同比增加10%，收入占比40.6%，毛利率实现13.57%；海洋能源和通信板块，公司实现营业收入33.83亿元，同比下降24.57%，收入占比7.1%，毛利率实现32.81%。工业与新能源智能业务板块，公司实现营业收入57.28亿元，同比增长14.41%，营收占比12.0%，毛利率实现15.13%。23Q4公司期间费率为8.3%，相比去年同期增加0.4pct，主要系当期销售费率和财务费率增加，销售费率增加主要系公司加大市场布局投入，财务费率增加主要系利息费用增长。公司全年经营性活动现金流实现18.57亿元，同比增长117.33%，截至2023年年末，公司应收账款与票据为171.04亿元，同比增长1.4%，低于营收增速，公司现金流管控进一步提升。
　　加强光通信领域技术壁垒，海洋能源与通信业务持续开疆出海。在光通信领域，公司加大G654海纤在海洋通信以及陆地骨干网领域的应用；研判市场需求变化，借助大芯数超、低损耗、高密度光缆核心工艺和装备技术突破，提前布局下一代大容量通信网络和量子通信网络需求；持续关注多芯光纤、少模光纤、空芯光纤、掺饵光纤等下一代通信技术的研发及量产。在光通信和电网海外布局上，公司已在欧洲、南美、南亚、非洲、东南亚等国家地区进行通信网络产业布局。
　　2024年，公司还将继续积极推动2022年以来陆续投运的埃及、印尼、印度等海外光通信产业基地的产能提升，持续完善海外本地化产能布局。公司海洋通信的海底光缆业务同样将迎来快速发展期，全球99%的国际数据通过海底光缆进行传输，跨洋算力传输及海外宽带需求有望推动海洋通信业务加速发展。
　　投资建议：我们预计2024/2025/2026年公司实现营业收入569.83/670.32/789.09亿元，实现归母净利润30.29/40.31/51.99亿元，对应PE11/8/7倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：2024年海上风电项目施工速度不及预期，运营商光纤缆集采规模大幅下滑，中长期公司海外业务布局不及预期。

　　老牌光通信龙头，股权兼并收购实现新业务拓展。上市以来，公司组成光通信、智能电网、海上能源与海洋通信、智慧城市等产品与解决方案几大业务板块。设立之初，公司主营光纤光缆生产，后通过成立/定增收购/股权收购子公司进入海洋能源/智能电网/海洋通信领域，新业务拓展带来新的业绩增长点。同时，公司保持自身光通信领域优势，不仅在光纤光缆多项技术领域保持先发优势，并且2017年和英国洛克利公司成立亨通洛克利切入硅光光模块和光芯片领域，当前公司400G光模块产品已在国内外市场获得小批量应用，800G光模块产品已在领先交换机设备厂商通过测试。
　　光纤光缆行业平稳向好，海缆+特高压电网建设需求增速较强。普通光纤光缆依旧是运营商2024年在光纤光缆板块集采的主力产品，预计三大运营商2024年集采需求规模与2023年基本持平。与此同时数据中心、400G骨干网建设带动特种光纤光缆以及光纤升级到G654.E产品采购需求。2024年国网电网投资总额预计同比增长10%，其中特高压电网依然是国家建设投资的重要领域，电缆线缆行业竞争格局分散，但是头部市占率提升叠加行业规模提升，仍将为上市企业带来较大增长确定性。2024年政策推动与前期积压海风项目需求释放共振，海缆板块预计迎来高速发展期，当前各地建设规划以及招标项目发布数量或表明2024年国内将迎来海风装机高峰，同时海外尤其是欧洲在海风装机需求大幅增长的背景下，供应链产能不足为国内海缆等风电设备龙头带来出海机遇。国内一线海缆企业在技术/服务/资产等相比二线均具备明显优势，在海风向深远海发展的趋势下，一线海缆企业将更加受益于当前行业发展方向。
　　公司保持光纤光缆领先优势，海缆+电网业务或迎加速发展。公司稳坐光纤光缆前三强企业，同时积极布局海外产能，下游采购趋势的变化带来公司整体产品结构升级，同时在多年技术和制造经验积累下，规模效应显现，公司光通信产品毛利率提升。智能电网业务方面，根据公司披露2023年特高压和智能电网领衔各项业务增长。2024年国家电网两次输变电项目采购中，子公司已实现中标约3亿元，2024年中标进程加快。海缆业务方面，公司当前技术/资产/服务优势助力受益此轮海风建设增长，截至目前，公司公布2024年以来海缆和海工中标项目约11.86亿元，开年来规模行业领先。
　　投资建议：公司整体业务发展稳健，其中光通信业务迎毛利率持续上升周期，海缆和智能电网板块迎增速发展期，我们预计2023/2024/2025年公司实现归母净利润21.49/26.26/31.04亿元，同比增长35.7%/22.2%/18.2%，同期EPS分别为0.87/1.06/1.26元，对应PE为15/12/10倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：国内海风发展具备限制性因素风险，国内海缆公司出海业务或受限，2024年运营商光纤光缆采购力度不及预期。

　　事件。近期公司发布公告表示，为子公司亨通高压海缆引入四家战略投资者，建信投资、中银资产、海南中瀛、常熟经开国发基金拟以亨通高压人民币175亿元的投前估值分别向亨通高压投资人民币4.5亿元、4亿元、1亿元、0.8亿元，总计10.3亿元。
　　本轮继续引入国资战略投资者，整轮融资预计不超过30亿元。此前2023年12月子公司亨通高压海缆获得175亿元投前估值并获得国开制造业基金10亿元增资，国开制造业基金获得5.41%股权。亨通高压现有股东亨通光电与亨通高压、亨通海工、亨通蓝德、亨通海能、揭阳亨通（亨通海工、亨通蓝德、亨通海能、揭阳亨通系亨通高压重要子公司）以及本轮投资之本次投资人建信投资、中银资产、海南中瀛、常熟经开国发基金签署了《关于江苏亨通高压海缆有限公司之增资协议》，增资后建信投资、中银资产、海南中瀛、常熟经开国发基金分别持有2.30%、2.05%、0.51%、0.41%股权，国开制造业转型升级基金持股5.12%。本次投资与前次国开制造业基金的投资系同一轮投资，可能存在其他产业资本、专业投资机构等战略投资者拟参与亨通高压的本轮后续融资，公司海洋能源板块的本轮融资总额拟不超过人民币30亿元，公司仍拥有亨通高压的实际控制权。股东协议约定本轮投资人可选择通过股权上翻的方式实现自亨通高压层面的退出。增资资金将用于亨通高压日常经营及偿还银行贷款，本次引入战略投资者有利于促进公司良性运营和可持续发展，我们认为此轮国有和政府引导资金积极参与认购充分体现了市场对于公司在海洋能源板块的发展潜力与成长性的认可。
　　近期公司中标海洋能源项目金额11.86亿元，国内海风项目加速恢复。3月中旬，公司确认中标了“申能海南CZ2海上风电示范项目35kV海缆、220kV海缆与陆缆采购及敷设施工（标段I）”“盈和海风场2023-2025年35kV海缆抢修施工”等项目；签署了“山东能源渤中海上风电G场址工程（南区）EPC总承包工程66kV海缆采购及敷设工程”等海工服务项目，项目金额共计11.86亿元。2024年政策推动与前期积压海风项目需求释放共振，海缆板块预计迎来高速发展期，当前各地建设规划以及招标项目发布数量或表明2024年海上风电呈现发展提速之势，同时海外尤其是欧洲在海风装机需求大幅增长的背景下，供应链产能不足为国内整机海缆等风电设备龙头带来出海机遇，当前背景下我们持续看好公司作为海缆头部企业的需求增长性。
　　投资建议：我们预计2023/2024/2025年公司实现归母净利润21.49/26.26/31.04亿元，对应PE15/12/10倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：2024年海上风电中标情况不及预期，特种光缆需求不及预期。

　　事件
　　亨通光电发布2023年年度业绩预告：预计2023年度公司实现归母净利润20.59-23.75亿元，同比增长30%-50%；预计扣非净利润18.79-22.33亿元，同比增长22%-45%。
　　投资要点
　　全年利润增长，整体表现强劲
　　公司2023全年实现归母净利润20.59-23.75亿元，同比增加30%-50%。主要原因是1）在行业的背景下，公司特高压及电网智能化等相关业务保持较快增长；2）公司进一步加强对通信和能源领域核心产品研发及成本管控，主要产品的节支降本取得良好效果，推动盈利能力提升。公司2023年实现扣非归母净利润18.79-22.33亿元，同比增长22%-45%，主要原因是公司收到的与收益相关的政府补助等。
　　全球化运营拥抱海外市场
　　随着全球海风建设加速，预计2020-2030年全球将新增260GW的海上风电容量，而海外海缆龙头产能相对紧缺，公司作为国内海缆厂商头部，将迎来快速拓展机遇。2022年公司海外订单实现较大增长，境外收入达到71.44亿元，同比增长20.03%，占总收入的15.49%。2022年公司收购j-fiberGmbH公司，2023年收购联营企业PTVoksel，进一步扩大海外市场，提升海外竞争力。目前累计拥有海外产业基地12个，覆盖欧洲、南美、南亚、南非、东南亚。公司坚持全球化运营战略，通过推动埃及、印尼、印度等海外光通信产业基地的产能提升，投建墨西哥光通信产业基地等，实现全球光纤网络市场占有超15%，跻身全球光纤通信前三强。
　　在全球数字化进程加速，各国对通信网络基建投资的背景下，公司凭借5G光纤通信、量子保密通信、光模块等行业领先技术，预计在2024年迎来更广阔的发展空间。
　　盈利预测
　　预测公司2023-2025年收入分别为510.12、566.80、634.18亿元，EPS分别为0.87、1.09、1.30元，当前股价对应PE分别为12.7、10.2、8.5倍，公司作为国内海缆龙头厂商，具有海缆研发优势，积极布局海外产业基地，同时中标国内多个海风项目，在手订单充足，首次覆盖，给予“增持”投资评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧的风险；新产品新技术研发的风险；公司海外规模扩张引起的管理风险；中标项目推进不及预期的风险；下游需求不及预期的风险。