投资要点:
　　2026Q2剔除财务费用扰动后归母净利润较同期母公司高增65.2%。2026H1年营收32亿元（比去年同期母公司增长24.8%），实现归母净利0.79亿元，同比扭亏，比去年同期母公司增长14.5%，位于业绩预告区间中值。2026Q2营收16.8亿元，同环比分别+15.0%/+9.6%；2026Q2归母净利润0.43亿元，同环比分别扭亏/+19.4%，剔除财务费用基数扰动，2026Q2归母净利润较去年母公司口径增长65.2%。
　　菱重2026H1量价齐增。2026H1公司销售11.05万台发动机（yoy+28.1%），配套AIDC相关市场的自主VK系列大功率发动机产品同比增长221.7%；上海菱重2026H1大功率发动机销量yoy+53%，收入7.3亿元，同比增幅为60%，净利润1.7亿元，同比增长70%，净利润增幅高于收入又高于销量。红岩2026Q2对公司投资收益造成约-0.13亿元影响，预计可控收敛。
　　盈利预测和投资评级1.动力新科具备AIDC电源用发动机能力，相关业务有望带动公司快速增长；2.新领导层上任，“十五五”目标双倍增，公司有望向社会资源战略进一步转向，并优化提升产品结构与经营效率。我们预计公司全年业绩将随经营节奏全年呈现前低后高，预计公司2026-2028年实现营业收入67.2、84.9、104.1亿元，同比增速+17%、+26%、+23%；实现归母净利润2.2、5.6、8.4亿元，同比增速-92%、+155%、+50%。EPS分别为0.16、0.40、0.61元，2026-2028年归母净利润对应当前股价的PE估值分别为37、14、10倍，维持“增持”评级。
　　风险提示1）AIDC行业需求不及预期风险。2）社会化配套转型不及预期风险。3）动力电池、电驱桥等新业务拓展风险。4）兆瓦级发动机、海外市场等行业竞争加剧风险。5）柴油发动机行业周期、原材料价格波动等导致财务指标波动风险。6）国际化布局相关政策、汇率、竞争等风险。

　　投资要点:
　　动力新科公布2026年一季报。2026年第一季度公司实现营业收入15.3亿元，同比增长11.5%，实现归母净利润0.36亿元，较去年实现扭亏为盈。公司归母净利润大幅转正主要是因为公司全资子公司上汽红岩自2025年12月起不再纳入公司的合并报表范围上汽红岩出表，公司财务表现显著改善。
　　营收与销量实现较快增长，毛利率和费用率水平总体稳定。2026Q1母公司实现营收14.9亿元，同比增长18.4%，主要是因为公司2026Q1销售约5万台发动机，同比增长16.6%。2026Q1公司毛利率为10%，总体同比持平；公司销售/管理/研发费用率分别为1.1%/4.4%/5.1%，分别同比-0.1/-0.7/+1.1pct，总体同比持平。
　　归母净利润较去年母公司同比大幅提升，估计是菱重产品放量做出贡献。2026年第一季度公司实现归母净利润0.36亿元，同比去年母公司净利润增长47.1%，其中投资收益0.45亿元，同比增长119%，我们估计是重要子公司菱重利润同比显著增长。除此之外，公允价值变动损益贡献约0.1亿元。
　　盈利预测和投资评级1.新科动力具备AIDC电源用发动机能力，相关业务有望带动公司快速增长；2.新领导层上任，“十五五”目标双倍增，公司有望向社会资源战略进一步转向，并优化提升产品结构与经营效率。我们预计公司2026-2028年实现营业收入68.9、81.3、94.9亿元，同比增速+20%、+18%、+17%；实现归母净利润3.5、7.1、10.3亿元，同比增速-88%、+105%、+45%。EPS分别为0.25、0.51、0.74元，2026-2028年归母净利润对应当前股价的PE估值分别为33、16、11倍，维持“增持”评级。
　　风险提示1）AIDC行业需求不及预期风险。2）社会化配套转型不及预期风险。3）动力电池、电驱桥等新业务拓展风险。4）兆瓦级发动机、海外市场等行业竞争加剧风险。5）柴油发动机行业周期、原材料价格波动等导致财务指标波动风险。6）国际化布局相关政策、汇率、竞争等风险。

　　事件:
　　动力新科于3月27日公布2025年报。2025年公司实现营业收入57.4亿元，同比减少11.3%，实现归母净利润28.7亿元，较上年实现扭亏为盈。公司营收同比下降及归母净利润大幅转正主要是全资子公司上汽红岩自2025年12月起不再纳入合并报表范围，且产生一次性股权处置收益35.32亿元。2025年母公司实现营收52.8亿元，同比增长15.4%，实现净利润0.74亿元，同比减少44.1%，主要是资产减值损失1.02亿元所致，公司重要子公司上海菱重发动机2025年实现净利润2.01亿元，同比高增201%。
　　投资要点:
　　上汽红岩出表，公司财务表现显著改善。2025年12月公司发布公告，上汽红岩完成重整，重整后公司取得上汽红岩14.66%目标股权，自2025年12月起上汽红岩不再纳入公司合并报表范围内。公司2025年净利润扭亏为盈，主要是因为上汽红岩不再纳入合并范围事项产生的35.32亿元一次性股权处置收益。剥离重资产、强周期的整车业务后，合并报表回归母公司以发动机为主的稳定轨道，而母公司本身具备低负债、高现金的坚实基础，合并资产负债率预计较此前大幅下降并靠拢行业合理区间，母公司ROE预计呈现向上拐点。
　　2025年行业景气向上+AIDC需求增长，公司发动机主业与重要子公司上海菱重发动机表现亮眼，自主品牌大马力柴发12VK/16VK/20VK、天然气发动机研发项目有序推进。母公司主业为柴油发动机，其中道路用主要配套上汽集团。2025年公司发动机业务销售17.83万台，同比增加22.3%，跑赢内燃机行业大盘；业内业外双增长。重要子公司上海菱重发动机2025年大功率电站发动机销量1117台，同比增长53%，实现净利润2.01亿元，同比高增201%，单台大功率发动机平均盈利18万元。“三新”市场（新产品，新客户、新业务）实现突破和快速增长，电驱桥等新业务市场实现突破，电池Pack销量近1.7万套，同比增长150%；船电配套市场合计同比增长38.9%；2025年，公司自主品牌12VK/16VK等适配1.8-2.4MW机组的新产品积极开拓数据中心市场，主配数据中心3MW机组的20VK项目、天然气发动机研发项目有序推进。主要受资产减值损失-1.02亿元影响，2025年母公司净利润0.74亿元，同比减少44.1%。
　　盈利预测和投资评级1.新科动力具备AIDC电源用发动机能力，相关业务有望带动公司快速增长；2.新领导层上任，“十五五”目标双倍增，公司有望向社会资源战略进一步转向，并优化提升产品结构与经营效率。我们预计公司2026-2028年实现营业收入68.9、81.3、94.9亿元，同比增速+20%、+18%、+17%；实现归母净利润3.5、7.1、10.3亿元，同比增速-88%、+103%、+46%。EPS分别为0.25、0.51、0.75元，2026-2028年归母净利润对应当前股价的PE估值分别为35、17、12倍，维持“增持”评级。
　　风险提示1）AIDC行业需求不及预期风险。2）社会化配套转型不及预期风险。3）动力电池、电驱桥等新业务拓展风险。4）兆瓦级发动机、海外市场等行业竞争加剧风险。5）柴油发动机行业周期、原材料价格波动等导致财务指标波动风险。6）国际化布局相关政策、汇率、竞争等风险。