事件：公司发布2024年三季报，前三季度公司实现营业收入331.79亿元，同比增长15.46%；实现归母净利润6.41亿元，同比增长84.75%；实现归母扣非净利润4.02亿元，同比增长137.92%
　　其中，Q3公司实现营业收入113.13亿元，同比增长18.39%；实现归母净利润2.07亿元，同比增长52.3%；实现归母扣非净利润1.26亿元，同比增长33%
　　点评：
　　外包业务是业务增长的主要驱动力。外包业务在公司整体营收中占比85%左右，是公司营收保持持续增长的重要支撑，在经济增长乏力的背景下，外包业务具有一定的逆周期属性。预计Q3外包业务仍保持较高增速，人事管理和薪酬福利业务仍有一定程度下滑。Q3公司收到政府补贴1.24亿，补贴与外包业务密切相关。
　　Q3毛利率同比略有下滑，期间费用率持续优化。前三季度公司整体毛利率5.73%，同比下滑0.89pct；其中Q3毛利率5.88%，同比下滑0.5pct。毛利率的下滑主要外包业务营收占比持续提升，而外包业务毛利率较低带来的收入结构变化。从期间费用类看，Q3销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.22%/2.24%/0.1%/-0.15%,同比分别为-0.45pct/-0.01pct/-0.13pct/+0.07pct，公司在费用管控上进一步加大力度。10月公司与昆仑万维成立合资子公司开展利用人工智能技术的招聘/求职平台业务，随着新技术的不断应用，预计公司在降本增效方面仍有一定空间
　　组织架构调整，管理层级进一步扁平化。近期公司董事会通过《关于公司内部重组整合的议案》，其中最重要的内容是北京外企向公司无偿划转其持有的外企德科等27家公司股权。整合前北京外企既是区域子公司，同时承担了总部职能。整合后北京外企更聚焦于北京地区业务运营，有利于各地分公司保持管理一致性，加强业务统筹。
　　投资建议：预计2024-2026年北京人力将实现归母净利润9.11/10.06/11.38亿元，同比增速66.22%/10.4%/13.12%。预计2024-2026年EPS分别为1.61/1.78/2.01元/股，对应2024-2026年PE分别为13X、12X和10X，看好外包业务在国内市场渗透率的提升以及公司在技术投入方面的持续赋能，给予“买入”评级。
　　风险提示：存在宏观市场环境变化，企业招聘需求减少风险；存在大客户流失或订单大幅减少的风险；存在技术研发进展缓慢，数字化建设不达预期风险

　　事件：
　　公司发布2024年三季报。
　　点评：
　　前三季度利润高增，费用端持续优化
　　2024年前三季度，公司实现营业收入331.79亿元，同比增长15.46%；实现归母净利润6.41亿元，同比增长84.75%，实现扣非后归母净利润4.02亿元，同比增长137.92%。单季度看，公司24Q3实现营业收入113.13亿元，同比增长18.39%，归母净利润2.07亿元，同比增长52.30%，扣非归母净利润1.26亿元，同比增长33.0%，单季度利润增长主要由于业务整体增长以及收到政府补贴时间性差异导致，前三季度利润增长较快主要由于去年同期公司处置资产产生土地增值税约1.97亿元以及置出资产在置出前业绩亏损影响导致去年同期低基数所致。前三季度，公司置入北京外企累计实现归母净利润和扣非归母净利润6.52/4.13亿元，业绩承诺完成率分别为109.74%/73.31%。费用率角度，公司前三季度销售/管理费用率分别为1.22%/2.10%，同比分别下降0.31/0.46pct，同比均有所下降。
　　外包业务稳健增长，大客户服务持续优化，内部重组整合优化管理
　　公司外包业务稳健增长，持续打磨专业化的招聘团队，夯实招聘体系和优化招聘流程，为客户提供端到端的人才供给解决方案，并成立外包共享运营中心，充分整合招聘资源及渠道。公司优化健全大客户服务，与华为及德科集团签订全球合作战略协议，开启全球合作篇章。10.16，公司发布内部重组整合的公告，审议通过包含北京外企将无偿转让其持有的北京外企德科人力资源服务上海有限公司等27家股权在内的内部重组措施，有利于加强公司集团化管理平台建设，进一步提升公司管理效率。
　　投资建议与盈利预测
　　公司是人力资源服务领域领军企业，具备先发优势，拥有优质的客户群体以及强大的综合服务能力及行业经验，我们预计公司2024-2026年EPS为1.5/1.7/1.9元/股，对应PE为14/12/11x，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　业务发展不及预期风险、宏观经济波动风险、行业景气度下降风险、行业竞争加剧风险等。

　　事件
　　公司发布2024年三季报，前三季度公司实现收入331.79亿元（同比+15.46%），归母净利润6.41亿元（同比+84.75%），扣非归母净利润4.02亿元（同比+137.92%）。前三季度公司利润大增主要系去年同期基数包括置出资产在2023年一季度的亏损以及公司资产置换产生的相关税费。2024Q3公司实现营业收入113.13亿元（同比+18.39%），归母净利润2.07亿元（同比+52.30%），扣非归母净利润1.26亿元（同比+33%）。
　　北京外企Q3扣非同增40.16%，降本增效逐渐成效
　　公司核心业务主体北京外企2024年前三季度实现归母净利润6.52亿元（同比+1.84%），业绩承诺完成率为109.74%；扣非归母净利润4.13亿元（同比+3.68%），业绩承诺完成率为73.31%。2024Q3实现归母净利润2.14亿元（同比+57.67%），扣非归母净利润1.33亿元（同比+40.16%）。公司业务外包收入占比提升，综合毛利率有所下降，2024Q3毛利率为5.88%（同比-0.5pct）。公司降本增效逐渐成效，2024Q3销售费用率/管理费用率分别同比-0.45pct/-0.01pct至1.22%/2.24%，净利率为2.20%（同比+0.15pct）。
　　公司与德科、华为签订全球合作协议，海外业务增长值得期待
　　公司持续深化与世界人力资源服务龙头企业瑞士德科集团的合资合作，借助德科集团在全球数十个国家和地区的业务网络，为中国企业出海提供配套人力资源服务咨询和落地保障。2024H1公司与德科集团、华为技术有限公司签订全球合作战略协议，为全球化合作奠定了良好的战略框架基础。
　　看好后续用工需求回暖，维持“买入”评级
　　我们预计公司2024-2026年营收分别为440.81/509.04/586.38亿元，对应增速分别为15.06%/15.48%/15.19%；2024-2026年归母净利润分别为8.73/9.76/11.03亿元，对应增速分别为59.38%/11.74%/13.03%（公司2023Q2完成重大资产重组），EPS分别为1.54/1.72/1.95元/股。随着宏观经济的复苏，用工需求预计将逐步回暖，公司作为人服龙头有望充分受益，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险；大客户流失风险；行业竞争加剧风险

　　北京人力发布2024年三季报。24Q1-Q3，公司实现收入331.79亿元/yoy+15.46%，实现归母净利润为6.41亿元/yoy+84.75%，扣非归母净利润为4.02亿元/yoy+137.92%。24Q3，公司实现收入113.13亿元/yoy+18.4%，归母净利润为2.07亿元/yoy+52.2%，24Q3公司归母净利润大幅增长主要受业务增长、收到政府补助的时间性差异以及上年同期股权处置取得的收益影响了上期损益三大因素综合影响，扣非归母净利润为1.26亿元/yoy+34%，非净损益为0.81亿元/yoy+93%，24Q3公司整体业绩超预期。
　　费率管控良好，公司归母净利率同比改善。24Q1-Q3，公司毛利率为5.73%/yoy-0.89pcts，公司销售费率/管理费率/研发费率/财务费率分别为1.22%/2.10%/0.09%/-0.19%，同比各变化-0.31/-0.46/-0.16/0.02pct，整体费率控制良好，综合影响下，24Q1-Q3公司归母净利率为1.93%/yoy+0.72pcts。24Q3公司实现毛利率5.88%/yoy-0.5pct，销售费率/管理费率/研发费率/财务费率分别为1.22%/2.24%/0.1%/-0.15%，同比各变化-0.45/-0.01/-0.13/0.07pcts，综合影响下，公司归母净利率为1.8%/yoy+0.4pcts。
　　设立子公司加大海外市场布局，外延收购仁励窝部分股权扩张业务版图。2024年上半年，公司在新加坡设立全资子公司FESCOGROUPAPACPTE.LTD.作为海外投资发展平台，充分利用新加坡在亚太地区的区位优势，进一步加大海外业务布局和市场拓展，提升全球竞争力。此外，公司全资子公司北京外企出资4519.64万元收购仁励窝网络科技（上海）有限公司20%股权，其主要业务为HRSaaS和通用外包解决方案及企业出海解决方案，未来公司将增强与其的业务协同，提升可持续发展能力。
　　投资建议：虽然招聘行业自2023年年初以来相对较为低迷，行业压力较大，但公司坚持深耕人力资源服务主业，持续推动外包业务专业化发展，不断加强产品专业化能力建设，优化健全大客户服务和管理机制，有序推动数字化转型升级，着力健全风险管理机制，多措并举落实降本增效，保障业务平稳较快发展，为2024年全年经营目标的实现奠定了坚实的基础。我们预计2024-2026年公司归母净利润各8.37/9.68/11.06亿元，以10月28日收盘价为参考，对应PE分别为14X/12X/10X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：经济修复不及预期，客户流失等。

　　公司公布2024年三季度报告，业绩符合预期。根据公司公告，公司前三季度实现营收331.79亿元，同比+15.46%，公司实现归母净利润6.41亿元，同比+84.75%，扣非归母净利润4.02亿元，同比+137.92%。前三季度公司利润大幅增长是因为置出资产在置出前及保留资产的业绩亏损对公司上年同期业绩表现造成影响，其中由于实施重大资产重组，置出资产产生的土地增值税等相关税费约1.97亿元。若排除掉去年同期资产置入影响，以23年三季度北京外企营收利润作为比较基数。24年前三季度，公司实现营业收入331.8亿元，同比增长16.07%，实现归母净利润6.41亿元，同比增长0.16%，实现扣非归母净利润4.02亿元，同比增长1.13%。24Q3公司营业收入实现113.13亿元，同比+18.39%。公司实现归母净利润2.07亿元，同比+52.30%，实现扣非净利润1.26亿元，同比+33.00%。公司三季度实现利润端的大幅增长，主要由于1）收入端保持稳定增长；2）收到政府补助有时间性差异；3）去年同期股权出质取得的收益影响了上期损益。
　　公司持续降本增效，提高运营能力，宏观经济改善预期+政策效果显现，看好后续业绩逐季度提升。根据公司公告，2024年三季度公司主营业务毛利率为5.88%，同比2023年同期下滑0.5pct，销售/管理/研发费用率分别为1.22%/2.24%/0.10%，分别同比-0.45pct/-0.01pct/-0.14pct。上海公司以财务、人力资源、行政为核心，建立了区域共享中心，提升了跨部门和区域的协同，实现了资源集约化，降低了运营成本，并推动了服务标准化、运营数字化、数据精细化和创新持续化。根据公司公告，第三季度单季获得的政府补助达到1.24亿元，而2024年前三季度累计获得的政府补助总额为4.78亿元。9月份，《关于实施就业优先战略促进高质量充分就业的意见》推出，是首次从中央层面出台的促就业指导性文件。人力资源服务公司作为促就业关键一环，重要性持续增加。同时外包业务具有逆周期属性，头部公司壁垒深厚，业绩具有较强韧性。
　　外包业务驱动业绩增长，核心竞争优势稳固，国资禀赋+市场化机制带动规模与服务能力正向循环。我们认为，用工企业目前对于人力资源管理的灵活性和去风险等多方面需求与日俱增，对于人服机构的专业性、综合性和数字化能力等各方面素质也提出更高要求。北京人力兼具国资禀赋和市场化效率，拥有行业先发优势、优质客户群体、强大集成服务能力和丰富行业经验。我们看好北京人力在服务头部客户，提升客户服务规模、服务范围和服务深度同时，掌握相关行业经验，增强服务能力和效率。进而通过标杆效应和品牌口碑，从头部客户向潜在同行业用工企业和中腰部客户渗透，在深挖大客户价值同时扩大市场覆盖，进一步增大业务规模，形成服务规模和服务能力正向循环。
　　投资分析意见：公司综合性优势显著，高成长性的外包业务有望推动公司业绩实现高速增长，丰富的客户资源是盈利能力可持续提升的保障。考虑劳动市场尚处温和复苏阶段，我们维持24年盈利预测，小幅下调25-26年归母净利润，预计24-26年归母净利润分别为8.70/9.98/11.32亿元，（前值8.7/10.24/11.62亿元），当前股价对应PE分别为13/11/10倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济复苏不及预期、行业竞争加剧、政策法规变化。

　　事件概述
　　公司发布2024年三季度报告。2024年前三季度公司实现营业收入331.79亿元，同比+15.46%，实现归母净利润6.41亿元，同比+84.75%，实现扣非归母净利润4.02亿元，同比+137.92%；单Q3公司实现营业收入113.13亿元，同比+18.39%，实现归母净利润2.07亿元，同比+52.3%，实现扣非归母净利润1.26亿元，同比+33%。
　　分析判断:
　　24Q3收入和利润高增长，主要由于外包业务需求稳健以及政府补助同比增加
　　24Q3公司营业收入和归母净利润分别同比增长18%、52%，我们认为主要由于：1）公司主业外包业务保持稳健增长；2）24Q3非经常性损益中政府补助为1.24亿元，去年同期仅943万元。
　　费用率持续优化。2024年前三季度公司毛利率5.73%，同比-0.89pct，我们认为毛利率下滑主要由外包业务占比提升所致；2024年前三季度公司销售费用率、管理费用率分别为1.22%、2.1%，分别同比-0.3pct、-0.5pct，降本增效下费用率有所优化。
　　北京外企归母净利润提前完成业绩承诺,Q3利润大幅增长
　　截止2024年三季度，公司重大资产重组置入资产北京外企人力资源服务有限公司累计实现归属于母公司所有者的净利润为6.5亿元，业绩承诺完成率为109.74%，同比增长1.5%；累计实现扣除非经常性损益后归属母公司所有者的净利润为4.1亿元，同比+3%，业绩承诺完成率为73.31%。单Q3置入主体北京外企实现归母净利润2.14亿元，同比+58%，实现扣非归母净利润1.3亿元，同比+40%。
　　“专业化、市场化、数字化、国际化”战略助力长期成长
　　人力资源行业整体受益于经济复苏带来的用工需求增加，随着稳增长、稳就业的政策效果不断显现，用工需求有望持续复苏。公司立足优质的客户基础以及全国化的网络，积极探索和引导客户的用工需求，有望实现业务的稳健增长。借助德科集团在全球60余国家和地区的业务网络，为中国企业“走出去”提供配套人力资源服务和落地保障，有望走出国际化布局。在数字化方面，公司稳步推进数字化转型升级工作，不断强化数字技术对经营管理与产品创新赋能，通过流程自动化智能化实现降本增效，实现客户自助服务平台、员工服（FESCOAPP）平台、运营管理平台的无缝衔接，为公司长期创新发展做好支撑。
　　投资建议
　　我们维持之前的盈利预测。我们预计2024-2026年公司分别实现收入444.9、504.4、550.7亿元，同比+16%、+13、+9%，实现归母净利润8.8、9.8、10.5亿元，同比+61%、+11%、+7%，EPS分别为1.56、1.72、1.85元，按照10月28日收盘价20.11元计算，对应的PE分别为13、12、11倍。公司资源优势突出，行业长坡厚雪，政策积极支持，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　重要客户流失、用工需求恢复不及预期、行业竞争加剧。

　　事件概述
　　公司发布2024年半年度报告。2024年上半年公司实现营业收入218.66亿元，同比+14%，实现归母净利润4.34亿元，同比+105.71%，实现扣非归母净利润2.77亿元，同比+270.93%；单Q2公司实现营业收入113.16亿元，同比+15.07%，实现归母净利润2.23亿元，同比+556%，实现扣非归母净利润0.91亿元，同比-13.56%。
　　分析判断:2024上半年外包业务稳健增长，积极拓展优质客户
　　2024年上半年，公司营业收入同比增长14%，主要由外包业务带动。24H1外包/人事管理/薪酬福利管理/招聘及灵活用工收入分别同比+15%/-12%/-7%/+21%。
　　；公司立足庞大且优质的客群资源，主动贴合客户组织架构调整、客户人才队伍优化需要，拓展增量业务；聚焦制造业等关键行业发展赋能，围绕汽车制造、医药制造等行业领域深入拓展。
　　持续推进降本增效，非经因素扰动业绩表现
　　2024H1公司销售费用率、管理费用率分别为1.21%、2.03%，分别同比下降0.25pct、0.68pct。上半年北京公司开展组织架构调整工作，提升业务效率；上海公司成立“全国Payroll整合项目组”整合多滴区域公司的人事管理业务，进一步提升效能。
　　24H1北京外企实现归母净利润4.4亿元，同比-13%，业绩承诺实现率74%；实现扣非归母净利润2.80亿元，同比-8%，业绩承诺实现率49.75%。24H1北京外企归母净利润同比减少0.67亿元,我们分析主要由于：1）24H1确认政府扶持资金3.28亿元，与去年同期相比减少约0.24亿元；2）毛利率较高的人事管理、薪酬福利管理业务收入有所下降,24H1公司综合毛利率5.65%，同比下滑1.1pct，毛利润同比减少0.56亿元。
　　“专业化、市场化、数字化、国际化”战略助力长期成长
　　人力资源行业整体受益于经济复苏带来的用工需求增加，随着稳增长、稳就业的政策效果不断显现，用工需求有望持续复苏。公司立足优质的客户基础以及全国化的网络，积极探索和引导客户的用工需求，有望实现业务的稳健增长。借助德科集团在全球60余国家和地区的业务网络，为中国企业“走出去”提供配套人力资源服务和落地保障，有望走出国际化布局。在数字化方面，公司稳步推进数字化转型升级工作，不断强化数字技术对经营管理与产品创新赋能，通过流程自动化智能化实现降本增效，实现客户自助服务平台、员工服（FESCOAPP）平台、运营管理平台的无缝衔接，为公司长期创新发展做好支撑。
　　投资建议
　　我们维持之前的盈利预测。我们预计2024-2026年公司分别实现收入444.9、504.4、550.7亿元，同比+16%、+13、+9%，实现归母净利润8.8、9.8、10.5亿元，同比+61%、+11%、+7%，EPS分别为1.56、1.72、1.85元，按照8月28日收盘价13.60元计算，对应的PE分别为9、8、7倍。公司资源优势突出，行业长坡厚雪，政策积极支持，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　重要客户流失、用工需求恢复不及预期、行业竞争加剧。