事件：公司发布2024年一季度报告。
　　报表端多指标向好，多板块共振前景可期
　　一季度公司实现营业收入62.72亿元，同比+1.98%；归母净利润1.55亿元，同比+76.04%；扣非归母净利润1.06亿元，同比+444.82%；销售毛利率11.64%，同比-0.34pcts，环比+2.08pcts；销售净利率2.96%，同比+1.21pcts，环比+0.64pcts。我们认为，公司作为国内唯一能研制生产全谱系军用航空发动机的企业，国内军用市场受益于十四五国防装备跨越式发展需求提升；国内民用市场受益于商发、直升机等配套需求提升；海外市场受益于疫后强劲复苏，三大板块业务并驾齐驱，共同支撑公司业绩增长。
　　费用端，2024年Q1季度期间费用5.87亿元，同比-13.17%，环比-30.78%。研发费用0.45亿元，同比-33.74%，主要是课题项目投入减少；财务费用0.59亿元，同比+24.23%，主要是带息负债规模增加，利息费用增加。期间费用率9.36%，同比-1.42pcts，环比+4.50pcts，其中，销售、管理、研发、财务费用率分别为2.02%，5.69%，0.72%，0.94%，分别同比变动-0.12，-1.29，-0.39，+0.17pcts，环比变动+1.42，+2.94，-0.14，+0.28pcts。所得税费用0.32亿元，同比+501.56%，主要是公司持有的贵州银行股权价值受市场波动影响确认的递延所得税费用增加。
　　资产负债表端，24Q1期末公司货币资金32.87亿元，同比-32.52%；应付票据及账款371.71亿元，同比+19.01%；存货363.07亿元，同比+14.33%。上述指标变动源于公司生产任务量增加，采购原材料和配套产品增加。我们认为公司在手订单充足，正积极备产备货，未来业绩转化可期。
　　新年度业绩有望稳步上行，航发市场多支点持续景气
　　根据公司《2023年年度股东大会决议材料》披露，24年经营目标预计实现营收497.62亿元，同比+13.78%。其中主营业务收入491.94亿元，其他业务收入5.68亿元。预计归母净利润15.12亿元，同比+6.36%。随着“十四五”国防装备跨越式发展需求上行，叠加后端维修市场需求攀升，军用航发市场景气度有望进一步提升。民机方面，国航、南航、东航共计300架C919订单将分批落实，国内民机市场有望再上新台阶。我们认为，公司作为国内唯一能研制生产全谱系军用航空发动机的企业，新年度目标明确，有望充分受益于军民市场需求上行。
　　盈利预测与评级：综上所述，我们认为公司一季度迎来开门红，业绩增长超预期。公司积极备产备货，二季度有望迎来交付加速。公司作为国内唯一能研制生产全谱系军用航空发动机的企业，正处于产品交付提速、现有型号需求放量、未来型号pipeline持续、后端维修市场稳步增长的阶段，或将充分受益于国内军民融合发展、海外市场强劲复苏，公司短中长期均具备良好发展趋势。我们预计24-26年归母净利润为17.31/19.51/25.67亿元，对应PE为57.83/51.30/38.99x，维持“买入”评级。
　　风险提示：军品业务波动的风险；新型号装备研制不达预期的风险；产品价格的风险；企业经营状况及盈利能力不达预期的风险。

　　事件：公司4月29日发布2024年一季报，1Q24实现营收62.7亿元，YoY+2.0%，归母净利润1.55亿元，YoY+76.0%，扣非净利润1.06亿元，去年同期为-0.31亿元，业绩表现符合市场预期。1Q24公司业绩快速增长主要是公允价值变动收益增加、期间费用减少、税金及附加减少所致。我们综合点评如下：
　　1Q24归母净利同比快增76%；多因素助推业绩快速增长。整体来看，公司1Q24实现营收62.7亿元，YoY+2.0%，归母净利润1.55亿元，YoY+76.0%，扣非净利润1.06亿元，去年同期为-0.31亿元。盈利能力方面，1Q24毛利率同比减少0.3ppt至11.6%；净利率同比增加1.2ppt至3.0%。1Q24公司业绩快速增长主要是公允价值变动收益增加、期间费用减少、税金及附加减少所致。
　　23年黎明公司产品盈利能力有所提升；1Q24西航公司业绩喜人。1）根据公司披露，23年黎明公司实现收入262.3亿元，YoY+19.2%，利润总额6.8亿元，YoY-13.6%，利润减少主要是随着收到的客户预付款陆续支付给供应商，存量资金减少，理财收益减少1.72亿元，利息收入减少0.61亿元，同时，贷款规模扩大利息费用增加0.86亿元。从产品盈利角度看，黎明公司作为四家主机厂中规模最大的主机厂，订单和营收保持良好增加，23年毛利率较22年有所增加。2）母公司西航公司1Q24实现营收35.8亿元，YoY+95.8%，实现净利润0.54亿元，同比增长712%，净利率同比提升1.15ppt至1.52%，1Q24西航公司收入端实现快速增长，盈利能力得到提升。
　　持续优化期间费用；积极备产备货迎接下游旺盛需求。公司持续优化期间费用，1Q24期间费用率同比减少1.6ppt至9.4%，其中：1）研发费用率同比减少0.4ppt至0.7%；2）管理费用率同比减少1.3ppt至5.7%；3）销售费用率同比减少0.1ppt至2.0%；4）财务费用率同比增加0.2ppt至0.9%，主要是带息负债规模增加，利息费用增加。截至1Q24末，1）存货较24年初增加22.4%至363.1亿元，主要是订单增加，产品投入增加；2）应付账款较24年初增加30.6%至234.8亿元，主要是生产任务量增加，采购原材料和配套产品增加。3）在建工程较24年初增加13.7%至27.8亿元。2024年公司经营计划给予稳定增长预期，24年预计实现收入497.6亿元，较2023年实际收入同比增长13.8%。公司积极备产备货迎接下游旺盛需求。
　　投资建议：公司是我国覆盖全谱系航空发动机产研能力的龙头企业，伴随各大主机厂生产能力建设有序推进，公司将充分受益于“十四五”期间我国航空发动机及燃气轮机高景气市场。我们预计公司2024~2026年归母净利润分别为16.1亿、19.8亿和25.6亿元，对应2024～2026年PE为59x/48x/37x。我们考虑到公司在航发产业链的主导地位和行业的长期景气，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；新型号批产进度不及预期；产品降价等。

　　事件：
　　公司公布2023年年度报告。根据公司公告，公司2023年实现营收437.34亿元，同比增长17.89%，归母净利润14.21亿元，同比增长12.17%；2023Q4实现营收174.26亿元，同比增长18.67%，归母净利润3.91亿元，同比增长30.66%。公司业绩符合市场预期。
　　点评：
　　航发市场持续高景气，公司营收稳步增长。根据公司公告，公司2023年实现营业收入437.34亿元（yoy+17.89%）。分产品看，航空发动机及衍生产品业务实现收入408.93亿元，同比增长18.17%；外贸出口转包业务实现收入19.48亿元，同比增长18.04%；非航空产品及其他业务实现收入2.62亿元，同比减少16.90%。我们分析认为，军机采购有望不断提速，公司作为国内航空发动机核心企业，预计2024年营收将保持增长态势。
　　产品工艺不断成熟叠加规模效应增强，公司业绩符合预期。根据公司公告，公司2023年实现归母净利润14.21亿元（yoy+12.17%）。我们分析认为：1）2023整体毛利率为11.08%，较去年同期提升0.26pcts，主要系产品工艺成熟叠加规模效应增强，带动盈利水平提升；2）2023年净利率为3.47%，较去年同期下降0.17pcts。主要受利息费用增加、汇兑收益减少，财务费用较去年同期上升2.65亿元，此外受国家相关税改政策影响，税金及附加为2.68亿元，较去年同期增加1.47亿元。我们预计随着生产规模扩大推动规模效应进一步增强，叠加降本增效深化，公司业绩有望维持快速增长。
　　存货及合同负债维持高位，有望支撑业绩稳定增长。根据公司公告，公司2023年存货期末金额为306.67亿元，合同负债期末金额为118.76亿元，继续维持高位。存货及合同负债维持高位系订单旺盛，表明下游需求旺盛、行业景气度持续。随着订单加速交付以及未来盈利能力的逐步改善，有望保障业绩增长。
　　国产航发核心企业，核心受益于下游需求高景气。公司是我国具备全种类航发生产能力的总装企业，不仅实现军用航空发动机的全覆盖，同时深度参与国产商发的研制生产。我们预计，公司未来三年继续受益于下游军机新机及换发需求旺盛及国产替代加速，收入保持较快增长，同时随着制造工艺不断成熟及规模效应增强，业绩有望实现快速增长。
　　下调2024-25E年盈利预测并维持“买入”评级。考虑到公司受税改政策影响短期承压，我们下调公司2024-25年归母净利润预测为16.34/19.12亿元（前值为19.66/24.59亿元），新增2026年盈利预测为22.37亿元，对应PE为54/46/40倍。考虑到下游需求强劲，发动机国产化率迅速提高，因此维持“买入”评级。
　　风险提示：增值税政策变动风险；重点产品研制或交付不及预期；产能建设不及预期

　　事件：公司发布2023年年度报告。
　　超额完成年度营收与利润预算，黎阳方向营收增速较快
　　公司2023年实现营业收入437.34亿元，同比+17.89%，完成年度预算422.65亿元的103.48%；归母净利润14.21亿元，同比+12.17%，完成预算值13.58亿元的104.64%；扣非归母净利润12.22亿元，同比+45.85%，主要是产品获利能力增强。公司整体实现销售毛利率11.08%，同比+0.26pcts，实现销售净利率3.47%，同比-0.17pcts。2023Q4公司实现营收174.26亿元，同比+18.67%，环比+104.23%；归母净利润3.91亿元，同比+30.40%，环比+27.76%；扣非归母净利润3.73亿元，同比+87.52%，环比+25.40%。
　　公司主要全资控股子公司为黎明公司、南方公司、黎阳公司。2023年，黎明公司实现营收262.35亿元，同比+19.16%，实现利润总额6.78亿元；南方公司实现营收77.75亿元，同比-0.86%，利润总额4.48亿元；黎阳公司实现营收49.08亿元，同比+45.07%，利润总额-0.69亿元。母公司实现营收129.74亿元，同比+21.12%，利润总额6.54亿元，同比+14.67%。我们认为：从子公司看，黎阳公司营收增速较快，其产品中等推力发动机未来需求较广，有望保持较快增长；南方公司主要产品为涡轴、涡桨，或保持平稳发展；母公司与黎明主要产品为大推力发动机，下游应用主要为运输机与战斗机等，未来有望持续增长。同时伴随公司产品持续交付上量带来的规模效应，一装一试未来的逐步推广带动成本端优化，公司毛利率有望进入上行通道。
　　财务费率小幅提升，存货保持高位
　　费用端：2023年，公司期间费用率为6.50%，同比-0.31pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为1.08%，3.58%，1.27%，0.57%，同比分别变动-0.15，-0.13，-0.65，+0.62pct。公司费用端整体保持平稳，财务费用增加的主要原因：一是带息负债规模增加，利息规模增加，二是存款利息收入减少，三是汇兑收益减少。2023年公司税金及附加共2.68亿元，同比+119.67%，主要系国家相关税改政策影响，流转税增加导致附加税增加。2023Q4，公司期间费用率为4.87%，同比-1.22pct，环比-3.28pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为0.60%，2.75%，0.86%，0.66%，同比分别变动-0.25，+0.37，-1.53，+0.19pct，环比分别变动-0.82，-1.23，-0.94，-0.29pct。
　　资产负债端：2023年末公司存货296.63亿元，较期初提升15.27%，主要原因是客户需求增加，产品交付增加。合同负债118.76亿元，较期初减少23.59%，主要是随着产品交付数量增多，确认收入减少合同负债。应付账款达179.78亿元，较期初提升38.54%，主要原因是生产任务量增加，采购原材料和配套产品增加。短期借款达85.14亿元，较期初提升322.32%，主要是短期融资需求增加。我们认为：公司在管理上持续精益，整体费用情况保持平稳，公司存货仍处于高位或处于积极备产备货阶段，未来随着产品交付公司业绩或持续提升。
　　盈利预测与评级：我们认为公司作为我国主战机型发动机龙头供应商，正处于产品交付提速、现有型号需求放量、未来型号pipeline、后端维修市场稳步增长的阶段，公司短中长期均具备良好发展趋势。考虑公司毛利率已逐渐企稳，我们调整公司2024-2026年的预测归母净利润为17.21、20.93、26.03亿元（原值24-25年为16.41/19.77亿元），对应PE为52.75、43.37、34.88倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：军品业务波动的风险；新型号装备研制不达预期的风险；产品价格的风险；企业经营状况及盈利能力不达预期的风险。

　　事件：公司发布2023年年报。实现营收437.34亿元，同比+17.89%；归母净利润14.21亿元，同比+12.17%；扣非归母净利润12.22亿元，同比+45.85%。单季度看，2023Q4营收174.26亿元，同比+18.67%；归母净利润3.91亿元，同比+30.66%；扣非归母净利润3.73亿元，同比+87.52%。
　　1、营收层面：2023公司实现营收437.34亿元，同比增长17.89%。航空发动机及衍生品实现营收（408.93亿元，同比+18.17%），毛利率（10.54%，+0.38pct）；外贸出口转包业务实现营收（19.48亿元，同比+18.04%），毛利率（14.42%，+1.49pct），主要是出口订单增长带动毛利率提升；非航空产品及其他业务实现营收（2.62亿元，同比-16.9%），（毛利率19.73%，同比-3.6pct），主要是民品收入减少，非航业务规模下降导致规模效应下降。
　　子公司层面：
　　1）黎明公司：实现营收（262.35亿元，同比+19.16%），利润总额（6.78亿元，同比-13.61%）。
　　2）南方公司：实现营收（77.75亿元，同比-0.86%），利润总额（4.48亿元，同比+13.48%）。
　　3）黎阳公司：实现营收（49.08亿元，同比+45.07%），利润总额（-0.69亿元）。
　　4）公司本部：实现营收（129.74亿元，同比+21.12%），利润总额（6.54亿元，同比+14.67%）。
　　2024年度经营目标：预计实现总营收497.62亿元，较2023年同比增长13.78%；其中航空发动机及衍生产品464.82亿元，较2023年同比增长13.67%；外贸出口转包20.79亿元，较2023年同比增长6.72%，非航空产品及其他6.33亿元，同比增长141.38%。预计实现归母净利润15.12亿元，较2023年同比增长6.4%。
　　2、盈利层面：2023年公司实现归母净利润14.21亿元，同比增长12.17%。公司整体毛利率（11.08%，同比+0.26pct），主要是产品销售量增加，单位固定成本略有下降。销售净利率（3.47%，同比-0.17pct），主要是公司2023年计提减值准备4.81亿元（其中应收账款坏账准备1.18亿元，存货跌价准备3.63亿元，固定资产减值准备24.59万元）。以及2023年公司税金及附加2.68亿元，同比增长120.65%。
　　期间费用率6.5%，较2022年下降0.31pct，其中销售/管理/研发/财务费率分别同比-0.14/-0.13/-0.65/+0.62pct，研发费率减少主要是课题项目投入减少，财务费率增长主要是利息费用增加、利息收入减少、汇兑收益减少。
　　2023年公司归母净利润、扣非归母净利润分别同比增长12.17%、45.85%，盈利质量显著提高。从过去三年数据看，公司公允价值变动净收益（分别为-0.28、0.31、-1.45亿元）、资产+信用减值损失（分别为-4.94、-4.59、-4.81亿元）、非经常性损益（分别为4.82、4.3、2.0亿元），利息收入（分别为1.24、1.06、0.49亿元），2023年公司在非经常损益收益、利息收入均下降情况下扣非归母净利润同比提高45.85%，表明产品获利能力提升，公司有望进入盈利能力持续提升阶段。
　　投资建议：航发动力是军工核心资产之一，2023年公司扣非归母净利润同比增长45.85%已表明其产品盈利能力已走向提升通道，我们预计公司将迎来营收稳健增长、利润加速成长的发展阶段。我们预计2024~2026年归母净利润分别为17.87、22.61、28.73亿元，对应PE分别为51X、40X、32X，维持“买入”评级。
　　风险提示：增值税政策变化影响；武器装备降价超预期。

　　事件：
　　公司3月27日公告，2023年实现营业收入（437.34亿元，+17.89%），归母净利润（14.21亿元，+12.17%），扣非归母净利润（12.22亿元，+45.85%）；毛利率（11.08%，+0.26pcts），净利率（3.47%，-0.17pcts），ROE（摊薄）（3.60%，+0.30pcts）。2024年Q1公司实现营业收入（62.72亿元，+1.98%），归母净利润（1.55亿元，+76.03%），扣非归母净利润（1.06亿元，+444.82%）。
　　投资要点：
　　23年经营业绩稳步提升，达近五年新高，期间费用率保持下降趋势，在手订单充足
　　2023年，公司实现营业收入（437.34亿元，+17.89%），归母净利润（14.21亿元，+12.17%），扣非归母净利润（12.22亿元，+45.85%）。公司全年营收、利润稳健增长，其中扣非归母净利润同比提升明显，主要系产品获利能力增强。毛利率（11.08%，+0.26pcts），毛利率小幅提升。净利率（3.47%，-0.17pcts），净利率小幅下降主要由于税金及附加、财务费用、公允价值变动收益变化明显。其中税金及附加（2.68亿元，+120.65%），主要是受国家相关税改政策影响,流转税增加导致附加税增加所致。财务费用（2.48亿元，+1482.52%），去年同期为-0.18亿元，同比由负转正且显著增加，主要原因体现在三方面，一是带息负债规模增加，利息费用增加；二是活期存款利息收入减少；三是汇兑收益减少。公允价值变动收益方面，公司2023年实现（-1.45亿，-567.74%），去年同期为0.31亿元，同比由盈转亏，主要是子公司黎阳动力持有的贵州银行股权价值受市场波动影响所致。2024年Q1公司实现营业收入（62.72亿元，+1.98%），归母净利润（1.55亿元，+76.03%），扣非归母净利润（1.06亿元，+444.82%）。营业收入保持平稳增长，归母净利润明显提升，主要原因一是公允价值变动收益增加，二是期间费用减少，三是税金及附加减少。扣非归母净利润同比实现较大幅度增长，主要原因一是期间费用减少，二是税金及附加减少。
　　2023年度报告期内，公司期间费用率（6.50%，-0.31pcts），其中销售费用率（1.08%，-0.14pcts），其中销售费用同比增加4.18%，主要是差旅费及职工薪酬增加所致。管理费用率（3.58%，-0.13pcts），其中管理费用同比增加13.80%，主要由于是三类人员精算费用、职工薪酬、差旅费、咨询费等增加所致。财务费用率（0.57%，+0.62pcts），主要系财务费用显著提高所致。研发费用率（1.27%，-0.65pcts），主要是公司课题项目投入减少所致。可以看到，随着公司经营规模持续扩大，公司期间费用率呈现下降趋势，规模效应持续显现。
　　存货方面，截至2023年12月底，航发动力存货（296.63亿元，+15.27%），存货同比小幅增加。本报告期末，航发动力已签订合同，但尚未履行或尚未履约完成的收入金额340.55亿元，其中269.09亿元预计将于2024年确认收入，其余将于以后年度确认收入。
　　2023年度公司实现营业收入437.34亿元，完成年度预算422.65亿元的103.48%，归母净利润实现14.21亿元，完成预算值13.58亿元的104.64%。2024年公司预计实现营业收入497.62亿元，预计实现归母净利润15.12亿元。
　　投资建议：
　　1 2023年，公司营业收入同比增长17.89%，扣非归母净利润同比提升明显，期间费用进一步降低，规模效应显现。同时公司在手订单充裕，对未来公司发展打下坚实基础。
　　2 公司进一步聚焦主营业务，航空发动机制造及衍生产品业务规模持续扩大，子公司经营出现差异化发展，黎阳营收规模显著提升，随着未来各在研发动机型号批产放量，公司整体经营情况有望进一步提升。
　　3 公司增资扩股莱特公司顺利完成，成功引入外部股东，资金将用于建设民用航空发动机生产专线项，满足国产民用航空发动机长期发展的需求，同时，募投项目《航空发动机修理能力建设项目》成功完成验收投产，公司将有效提升航空发动机修理手段与能力。
　　4 公司作为航空发动机龙头企业，同时也是国内唯一能够研制涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞等全谱系军用航空发动机的企业，将深度受益于国内航空发动机产业发展的黄金周期，在军、民航空市场需求的“双轨”驱动下，未来有望长期受益。
　　我们预计公司2024-2026年的营业收入分别497.65亿元、571.22亿元和654.28亿元，归母净利润分别为16.52亿元、19.51亿元及23.17亿元，EPS分别为0.62元、0.73元、0.87元，我们维持买入评级，目标价45元，对应2024-2026年预测EPS的73倍、62倍、及52倍PE。
　　风险提示：原材料波动导致毛利率下滑的风险；宏观环境波动导致市场需求下降等，产品交付不及预期等。

　　事件描述
　　航发动力公司发布2023年报。2023年公司营业收入为437.34亿元，同比增长17.89%；归母净利润为14.21亿元，同比上升12.17%；扣非后归母净利润为12.22亿元，同比上升45.85%；负债合计559.40亿元，同比增长14.91%；货币资金83.82亿元，同比减少10.59%；应收账款209.39亿元，同比增长27.31%；存货296.63亿元，同比增长15.27%。
　　事件点评
　　营收稳健增长。2023年公司航空发动机及衍生产品业务实现收入408.93亿，同比增长18.17%，外贸出口转包业务实现收入19.48亿，同比增长18.04%，非航空产品及其他业务实现收入2.62亿，同比减少16.90%。2023年公司完成年度预算的103.48%，2024年公司预计实现收入497.62亿元，较2023年实际值同比增长13.78%，预计实现归母净利润15.12亿元，较2023年实际值同比增长6.40%。
　　受国防建设需求影响，航空产业链持续恢复，航发产业加速发展。目前军用航空装备正处于加速换代时期，民用航空市场正在加速复苏，随着C919投入商业载客运营，国产商用发动机前景广阔、需求急迫。公司是国内唯一掌握全谱系航空发动机从零部件到整机加工制造技术的企业，在军用发动机产品市场中占据主导地位，并且积极参与了国产商用发动机研制，未来有望持续受益于航发产业链的高景气度。
　　投资建议
　　预计公司2024-2026年EPS分别为0.60\0.71\0.85，对应公司4月1日收盘价34.06元，2024-2026年PE分别为56.8\47.8\40.0，维持“增持-A”评级。
　　风险提示
　　新型航空装备列装不及预期；新型号发动机研制进度不及预期。

　　事件：公司发布2023年年报，全年实现营收437.3亿元，同比+17.9%，实现归母净利润14.2亿元，同比+12.1%，扣非归母净利润12.2亿元，同比+45.9%主要因产品获利能力增长。
　　点评：
　　主业增长稳健，毛利率同比改善：2023年公司3大业务板块来看，航空发动机及衍生产品实现营收408.9亿元，同比+18.2%，毛利率10.54%，同比+0.38pcts；外贸出口转包业务实现营收19.5亿元，同比+18.0%，毛利率14.42%，同比+1.49pcts；非航空产品及其他业务实现营收2.6亿元，同比-16.9%，毛利率19.73%，同比-3.60pcts。总体盈利能力来看，公司2023年综合毛利率11.08%，同比+0.26pcts。
　　期间费用率控制得当：2023年公司期间费用率同比下降0.31pcts至6.5%，其中销售费用率同比-0.14pcts至1.08%，绝对金额上同比+4.18%，主要是差旅费和职工薪酬增加；管理费用率同比-0.13pcts至3.58%，绝对金额上同比+13.80%，主要是三类人员精算费用、职工薪酬、差旅费等增加；研发费用率同比-0.65pcts至1.27%，主要是壳体项目投入减少；财务费用率同比+0.62pcts至0.57%，主要原因一是带息负债规模增加，利息费用增加；二是活期存款利息收入减少；三是汇兑收益减少。
　　各主机厂表现分化，黎阳公司营收高增：2023年公司四大主机厂经营情况分化明显，1）黎明公司实现营收262.3亿元，同比+19.2%，实现利润总额6.8亿元，同比-13.6%；2）西航公司（母公司）实现营收129.7亿元，同比+21.1%，实现利润总额6.5亿元，同比+14.7%；3）南方公司实现营收77.7亿元，同比-0.9%，实现利润总额4.5亿元，同比+13.5%；4）黎阳公司实现营收49.1亿元，同比+45.1%，实现利润总额-6926万元，同比-189.4%。
　　盈利预测、估值与评级：公司是我国航空发动机产业的中流砥柱，是国内唯一掌握全谱系航空发动机从零部件到整机加工制造技术的企业，具备引领、拉动行业的综合能力。考虑到下游客户需求波动，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为16.2/19.2/22.5亿元（下调9.97%/下调6.59%/新增），当前股价对应PE分别为56/47/40x。在国内战斗机更新换代、存量战机增加带动发动机维修换装的长期需求牵引下，长期看好公司未来发展。维持公司“增持”评级。
　　风险提示：技术创新速度不及预期的风险；市场竞争导致优势地位下降的风险；国际业务受中美贸易摩擦的风险。