AIDC柴发需求高涨，大缸径活塞放量可期。公司子公司渤海有限为国内最大的活塞生产企业，2024年出货量超2300万只，覆盖各种汽车、船舶、工程机械等动力机械领域，主要客户包括潍柴动力、广西玉柴、东风康明斯等主要发动机生产商以及一汽集团、东风集团、中国重汽等知名整车厂。近年来，数据中心建设加速，而柴油发电机为目前数据中心最稳定、最可靠的备用电源之一，需求量快速增长。公司活塞产品直径横跨30mm至400mm，大缸径产品能够满足主流柴发需求，客户覆盖潍柴等国内外客户。由于更大缸径的活塞产品材料用量、加工难度等更高，预计价值量将较传统车用领域大幅提升，盈利能力也将同步更优。我们认为，随大缸径产品持续放量，公司活塞主业有望迎来收入、利润双升。
　　重组并购注入优质资产，有望显著增厚公司体量。2025年5月31日公司披露购买资产及募集资金计划，于10月15日获北京国资委批复，2026年2月2日由于财务资料过期，在上交所的审核中止，公司正更新材料并将尽快申请恢复审核。根据计划，公司将通过发行股份及支付现金的形式，购买北汽模塑（51%）、廊坊莱尼（50%）、廊坊安道拓（51%）合计3家公司的股权，其客户包括北京奔驰、小米汽车等。注入的资产业绩端表现稳健，2026年业绩承诺合计权益净利润3.5亿元，并表后将显著增厚利润端表现。同时，并购资产定价PE均较低，按照2026年承诺利润计算，交易对价对应的北汽模塑+廊坊安道拓+廊坊莱尼线束PE估值7.8倍，并表后有望迎来估值修复。
　　亏损资产剥离，公司业绩扭亏在即。公司的子公司德国BTAH和渤海国际为海外亏损的主要来源，由于持续亏损，两个子公司已于2025年Q2、Q3分别进入破产流程，子公司剥离将有效减轻公司报表压力。同时，大缸径产品放量有望增厚利润，建议关注公司利润端扭亏，且作为AIDC建设、北美发电机链中较大零部件价值量标的的投资价值。
　　投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收30.2/88.6/97.5亿元，同比-29%/+193%/+10.1%，实现归母净利润1.7/4.5/5.5亿元，其中，大缸径活塞产品放量为增长的核心驱动，给予“推荐评级”。
　　风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；并购重组不及预期等。