事件：10月30日，公司发布2024年三季报，2024年前三季度实现营收13.88亿元/同比+2.60%，归母净利润0.42亿元/同比-24.36%，扣非归母净利润0.35亿元/同比-7.64%。其中，2024Q3，实现营收4.83亿元/同比+3.67%，归母净利润0.19亿元/同比-22.73%，扣非归母净利润0.17亿元/同比-9.06%。
　　Q3延续上半年表现，营收稳健增长，业绩有所下滑。2024Q3，1）公司营收同比+3.7%至4.8亿元；2）毛利率同比-1.6pct至26.3%；3）税金及附加占比同比+1.3pct至1.7%；4）销售/管理/财务费用率分别同比+0.4/-1.4/-1.2pct至4.2%/11.0%/0.3%。综合以上，归母净利润同比-22.7%至0.19亿元，归母净利率同比-1.3pct至3.9%。Q3收入增加、归母净利润减少的主要原因预计和上半年相同：①南京金陵饭店与新金陵公司受房产税、土地使用税减免政策取消的影响；②新开业的南京南城金陵文璟酒店（南京老门东项目）尚处于市场培育期；③苏糖公司受酒类消费增长乏力及名酒出厂价上调等因素影响。
　　收购金陵快餐有限公司，加快推进食品科技业务发展。9月29日，公司公告全资子公司食品科技公司以自有资金920万元收购金陵饭店集团全资子公司五星实业公司持有的金陵快餐公司100%股权。交易标的立足于以轻餐堂食与外卖零售的复合餐饮经营模式让更多消费者享受、体验金陵美食文化，产品涵盖面点、卤菜、快餐等，目前已形成一套较为成熟的餐饮产品开发及门店运营管理体系，当前主要经营南京新街口“金陵食坊”门店，销售快餐、卤菜、面点等产品。食品科技公司收购金陵快餐公司，将有助于公司：1）整合优势资源发挥业务协同作用，充分发挥金陵快餐公司在门店运营方面的经验优势，提升食品科技公司门店运营能力，加快打造“金陵食品”品牌门店标准化模型；2）开拓团餐等细分市场新业务，全面融合食品研发、供应链管理以及品牌门店运营的优势，为开拓社会团餐新业务打好基础；3）加快战略性新兴产业规模和效益增长，金陵快餐公司经营情况稳健、财务状况良好（2024年1-5月实现收入989.81万元，净利润88.66万元），与食品科技公司具有一定业务协同性，交易完成后将加快实现规模、效益增长。
　　投资建议：公司酒店业务具有韧性，同时不断延伸上下游产业链，巩固酒类贸易、商业综合体运营、物业管理、食品科技等多元化协同产业链战略布局。长期来看，当前国内中高端酒店格局未定、高端本土酒店有望突围。由于相关税收同比增加、新开业酒店仍处于培育期、苏糖公司受酒类消费增长乏力等因素影响公司业绩，预计2024-2026年公司营业收入分别为18.67/20.76/23.86亿元，归母净利润分别为0.46/0.67/0.86亿元，当前股价对应PE分别为59.1x/40.3x/31.5x，维持买入”评级。
　　风险提示：1）拓店不及预期；2）外部环境扰动；3）行业竞争加剧。

　　金陵饭店发布2024年三季报。2024年前三季度，公司营收13.88亿元/同比+2.60%，归母净利润0.42亿元/同比-24.36%，扣非归母净利润0.35亿元/同比-7.63%；销售费用率4.89%/同比+0.18pcts，管理费用率10.91%/同比-1.39pcts，研发费用率0.16%/同比-0.04pcts，财务费用率0.69%/同比-0.68pcts；毛利率26.15%/同比-0.66pcts，净利率3.01%/同比-1.07pcts。2024年第三季度，公司营业收入4.83亿元/同比+3.67%，归母净利润0.19亿元/同比-26.22%，扣非归母净利润0.17亿元/同比-31.84%；销售费用率4.25%/同比+0.43pcts，管理费用率10.98%/同比-1.38pcts，研发费用率0.16%/同比-0.05pcts；毛利率26.35%/同比-1.57pcts，净利率3.86%/同比-1.32pcts。从业绩表现来看，第三季度均呈现营收略增、归母净利润下滑态势，主要原因或是1）当前大环境下酒店业务RevPAR/ADR整体承压；2）第三季度公允价值变动收益86万元，同比缩减；3）第三季度资产减值损失-996万元；从各项费用率表现来看，第三季度管理费用率均呈下滑趋势，降本增效动作明显。
　　多因素影响下经营活动产生现金流量净额减少，投资/筹资活动现金净流出收窄。2024年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额0.55亿元/较23年三季度末-82.61%，主要是1）年初至报告期末公司及新金陵公司支付房产税、土地使用税同比增加；2）北京金陵饭店营业收入同比减少；3）贸易板块购买商品同比增加；三因素所致。投资活动产生的现金流量净额为-0.06亿元/23年三季度末为-1.42亿元，投资活动现金净流出减少，主要是本期收回投资收到的现金金额增加所致；筹资活动产生的现金流量净额-0.19亿元/23年三季度末为-0.96亿元，筹资活动现金净流出减少，主要是本期偿还债务所支付的现金金额减少所致。
　　食品业务积极探索直播引流，逐步开拓线上营销网络。24年10月28日-30日期间，公司食品业务下金陵大肉包、金陵烤鸭松子烧麦及善馔盐水鸭等产品通过“与辉同行”抖音直播间合作探索线上销售路径，三日总成交订单数17200余笔，总销售额达115万元，食品业务线上渠道进一步打通，后续有望通过直播带货、品牌自播等形式逐步扩展线上营销网络，并有望通过品牌线上声望积累为品牌线下销售带来赋能效果。
　　投资建议：公司旗下具备优质的核心项目资产及优质的品牌资产；未来国企改革深化下，酒店主业的资产提质增效以及潜在的资源整合为后续看点；食品等新兴业务有望进一步打开成长空间。考虑到年内景气度下滑，我们下调公司业绩，预计24/25/26年归母净利润分别为0.61/0.70/0.75亿元，对应PE分别为43/38/35x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：酒店板块整合进度不及预期，食品业务增速不及预期，应收账款同比提升风险。

　　公司发布2024年度半年报：24H1公司实现营业收入9.1亿元，同比+2.0%；归母净利润2319.2万元，同比-25.6%，实现扣非归母净利润1773.4万元，同比-6.2%。24Q2单季度实现营收3.5亿元，同比-14.0%；实现归母净利润1586.1万元，同比-25.33%；扣非归母净利润1322.0万元，同比-7.9%。利润减少的主要原因系：南京金陵饭店与新金陵公司受到房产税、土地使用税减免政策取消的影响；新开业的南京南城金陵文璟酒店（南京老门东项目）尚处于市场培育期；苏糖公司受酒类消费增长乏力及名酒出厂价上调等因素影响。
　　酒店主业总体平稳，依托股权委托管理模式，推动板块资源深化整合。公司旗下酒店业务24H1实现营收2.7亿元，同比+1.0%，毛利率40.5%，同比+0.3pct，面对年内需求面的复杂情况，以及供给端新店开业/核心门店装修改造的影响，仍维持了稳定的经营态势。24年5月公司发布公告，计划通过“股权委托管理”方式将金陵饭店集团所属11家非上市酒店资产纳入上市公司一体化管控，解决同业竞争问题的同时，亦有望带来潜在的管理费增量。
　　白酒业务稳步增长，物业管理取得新进展。白酒业务方面，公司加大对新零售、新产品的开拓力度，实现了稳步增长，24H1子公司苏糖糖酒实现营收5.1亿元，同比+2.1%；物业管理业务聚焦商办物管项目，顺利中标舜天集团项目二期。2024H1物业管理板块实现营业收入4181.7万元，同比增长10.7%。
　　食品业务维持高增，有望培育新增在曲线。在公司的发力建设下，“金陵食品”品牌影响力不断提高，端午礼盒销量近10万盒创新高；龙虾大肉包、盐水花边鸭、银鱼狮子头等新品相继上线，研制推出多款金陵大师菜、酒店宴会半成品菜肴等；并完善供应链管理，优化供应商结构。2024H1实现营业收入2282.9万元，同比增长40.9%。
　　投资建议：公司旗下具备优质的核心项目资产及优质的品牌资产；未来国企改革深化下，酒店主业的资产提质增效以及潜在的资源整合为后续看点；食品等新兴业务有望进一步打开成长空间。考虑到年内景气度下滑，我们下调公司业绩，预计24/25/26年归母净利润分别为0.66/0.74/0.81亿元，对应PE分别为37/33/30x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：酒店板块整合进度不及预期，宏观经济波动，食品业务增速不及预期，应收账款同比提升风险。