高品质、差别化民用锦纶纤维龙头企业。华鼎股份系国内集差异化与功能性民用锦纶长丝研发生产为一体的行业领先企业。截至2024年年底，公司锦纶6长丝设计产能为40.6万吨，锦纶66长丝设计产能为6000吨。在建产能主要包含五洲新材“年产6.5万吨高品质差别化锦纶PA6长丝项目”（预计2026年竣工验收）、“年产6万吨高品质锦纶PA66长丝项目”（预计2029年竣工验收），同时公司拟新建“20万吨PA6功能性锦纶长丝项目”（预计2030年竣工验收）。2024年，公司实现营收75.21亿元/yoy-13.73%，归母净利润4.89亿元/yoy+206.27%；2025Q1，公司实现营收11.56亿元/yoy-44.53%，归母净利润0.94亿元/yoy+17.26%。
　　锦纶纤维：综合性能突出，民用爆品多元。锦纶纤维因其强度、耐磨性、易染色等性能突出，被广泛应用于民用领域及工业领域。从行业供需层面来看，2024年产能、产量分别为382.90万吨、304.51万吨，表观需求量为281.45万吨。近年来受益于防晒衣等民用领域的快速发展，国内锦纶6纤维维持较高景气运行，截至2025年5月15日，锦纶6-POY价格为12100元/吨，与原料锦纶6切片的价格差距达到1750元/吨；2024年开工率为82.36%，与2019-2023年历史五年平均开工率72.58%相比，行业开工率显著提升。伴随着下游民用需求领域的持续拉动，我国锦纶纤维景气度有望迎来持续改善。
　　真爱组合拳——聚焦主业，剥离副业，公司发展迈入新阶段。2019年，华鼎股份因原控股股东三鼎控股资金占用问题受到行政处罚，2022年真爱集团以重整投资人的身份收购了三鼎控股持有的公司股份，并持续优化公司发展布局，我们看好公司未来发展新空间。从时间线来梳理来看：（1）聚焦主业：2022年12月-2023年10月，公司相继收购了亚特新材、浙江德施普（相关锦纶资产）、江西集好锦纶纺丝企业；2024年4月，五洲二期新扩6.5万吨尼龙6纺丝新产能；2024年5月，五洲新材厂区扩产6万吨PA66长丝，正式进军尼龙66行业；2025年4月，公司拟新建20万吨PA6功能性锦纶长丝项目；2025年，公司将加强对环保锦纶纤维的研发以及再生锦纶产品的开发；（2）剥离副业：2023年12月，公司公告拟向华凯易佰出售通拓电商业务；2024年7月，该股权过户完成，通拓科技不再纳入公司合并报表范围。
　　投资建议：我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为4.53、5.37、5.79亿元，5月14日收盘价对应PE分别为10X、9X、8X。公司系锦纶纤维行业的龙头公司，未来受益于行业高景气+公司产能扩张，业绩有望快速增长。我们看好公司未来发展空间，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧的风险、原材料价格波动的风险、项目实施不及预期的风险。

　　事件:
　　2025年4月15日，公司发布一季报：2025Q1单季度，公司实现营业收入11.56亿元，同比-44.53%，环比-24.24%；实现归母净利润为0.94亿元，同比+17.26%，环比-42.54%；扣非后归母净利润0.88亿元，同比+22.28%，环比+41.35%；销售毛利率为17.35%，同比-2.25个pct，环比+3.66个pct；销售净利率8.09%，同比+4.28个pct，环比-2.24个pct；2025Q1季度末，公司存货金额为5.92亿元，同比-39.94%；2025Q1单季度公司经营活动产生的现金流净额为0.31亿元，同比-72.57%，环比-83.55%。
　　投资要点:
　　通拓科技成功出售，2024年归母净利润同比大幅提升
　　2024年公司实现营业收入75.21亿元，同比减少13.73%，主要系本期完成通拓科技出售，自2024年7月开始不再纳入合并报表范围所致；归属上市公司股东的净利润为4.89亿元，同比增加206.27%，主要系本期锦纶板块盈利增加及完成通拓科技出售所致；扣除非经常性损益后归属上市公司股东的净利润3.54亿元，同比增长189.62%，主要系本期锦纶板块盈利增加所致。分业务板块看，锦纶板块实现营收58.76亿元，同比增长14.30%，毛利率为14.05%，同比增加2.5个pct；建筑业营收0.30亿元，同比下降71.41%；电子商务营收15.09亿元，同比下降55.54%。
　　2024年，公司销售费用率为5.97%，同比-4.61个pct，销售费用减少主要系本期完成通拓科技出售不再纳入合并报表范围所致；管理费用率为2.48%，同比-0.11个pct，管理费用减少主要系本期完成通拓科技出售不再纳入合并报表范围所致；财务费用率为-0.12%，同比-0.33个pct，财务费用减少主要系贷款规模下降利息支出减少及汇兑收益增加所致；研发费用率为2.38%，同比+0.66个pct，研发费用增加主要系本期研发投入增加所致。2024年底，公司存货金额为5.43亿元，同比下降39.82%。2024年公司经营活动产生的现金流量净额为8.38亿元，同比增加7.72%，主要因锦纶板块销售增长。
　　盈利预测和投资评级
　　我们预计公司2025-2027年营业收入分别为49.09、53.01、65.16亿元，归母净利润分别为4.36、5.92、7.62亿元，对应PE分别为9.83、7.24、5.62倍。随着消费者对精细化产品、户外运动及骑行类产品的需求逐渐增加，国内锦纶产品的市场渗透率仍有较大提升空间，未来发展前景广阔。公司项目投资稳步推进，产业布局持续优化，有望迎来进一步发展，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　原材料价格波动风险；宏观经济变化形式风险；市场竞争加剧风险；环保和安全生产风险；全球经济、政治环境变化和贸易摩擦的风险；汇率波动风险；新增产能投放不及预期风险。