事件:
　　2025年8月19日，公司发布半年报：2025年上半年，公司实现营业收入24.11亿元，同比-45.76%；实现归母净利润1.53亿元，同比-6.14%；实现扣非归母净利润1.45亿元，同比-4.68%；销售毛利率15.22%，同比-3.41个pct，销售净利率6.25%，同比+2.64个pct；截至2025年上半年末，公司存货金额为5.89亿元，同比-35.11%；2025年上半年，公司经营活动产生的现金流净额为1.46亿元，同比-67.02%。
　　2025第二季度，公司实现营业收入12.55亿元，同比-46.85%，环比+8.50%；实现归母净利润为0.58亿元，同比-29.07%，环比-38.27%；扣非后归母净利润0.56亿元，同比-29.16%，环比-36.22%；销售毛利率为13.26%，同比-4.52个pct，环比-0.43个pct；销售净利率4.56%，同比+1.13个pct，环比-5.77个pct；截至2025Q2季度末，公司存货金额为5.89亿元，同比-35.11%；2025Q2单季度公司经营活动产生的现金流净额为1.15亿元，同比-65.15%，环比+276.74%。
　　投资要点:
　　上游原料价格波动，2025年上半年公司归母净利润同比小幅下降
　　2025年上半年，公司实现营业收入24.11亿元，同比-45.76%，主要系跨境电商板块出表所致；2025年上半年，公司锦纶长丝实现营业收入23.57亿元，同比-18.91%；产量14.86万吨，同比+2.32%；销量13.80万吨，同比-3.38%；产品均价1.71万元/吨，同比-16.07%。
　　2025年上半年，公司实现归母净利润1.53亿元，同比-6.14%，主要收到上游原材料价格波动影响，产品售价及营收下降所致。公司销售费用率为0.90%，同比-8.47个pct，销售费用减少主要系出售通拓科技所致；管理费用率为2.95%，同比+0.79个pct，同样系出售通拓科技所致；研发费用率为4.14%，同比+1.73个pct；财务费用率为-0.37%；2025年上半年末，公司存货金额为5.89亿元，同比-35.11%；2025年上半年，公司经营活动产生的现金流净额为1.46亿元，同比-67.02%，主要因为营收下降，应收款项及存货等增加所致。
　　锦纶纤维销量环比增加，2025Q2归母净利润环比改善
　　2025Q2单季度，公司实现营业收入12.55亿元，同比-46.85%，环比+8.50%；2025Q2单季度，公司锦纶长丝实现营业收入12.24亿元，同比-23.65%，环比+8.06%；产量7.93万吨，同比+0.90%，环比+14.48%；销量7.60万吨，同比-3.65%，环比+22.73%；产品均价1.61万元/吨，同比-20.75%，环比-11.95%。
　　2025Q2单季度，公司实现归母净利润0.58亿元，同比-29.07%，环比-38.27%；公司销售费用率0.72%，同比-7.59个pct，环比-0.36个pct；管理费用率2.60%，同比+0.82个pct，环比-0.72个pct；研发费用率3.98%，同比+1.17个pct，环比-0.34个pct；财务费用率-0.33%。
　　项目投资稳步推进，产业布局持续优化
　　2025年上半年，为进一步提升公司中高端民用锦纶长丝核心竞争力和市场份额，公司继续积极推进多个项目建设，产业布局持续优化。公司“年产6.5万吨高品质差别化锦纶PA6长丝项目”预计2026年竣工验收；“年产6万吨高品质锦纶PA66长丝项目”预计2029年竣工验收。同时，公司拟投资建设“20万吨PA6功能性锦纶长丝项目”，预计项目建设期5年，一期年产10万吨DTY锦纶PA6长丝，建设周期3年；二期年产10万吨DTY锦纶PA6长丝，建设周期2年。随着多个项目的建成投产，公司在中高端民用锦纶长丝的市场份额有望进一步提升。公司投资273,800万元建设“20万吨PA6功能性锦纶长丝项目”，建设周期为5年。新项目的建设有利于进一步提升公司在中高端民用锦纶长丝领域的核心竞争力和市场份额。同时，把握市场蓬勃发展机遇，促进公司可持续发展。
　　需求驱动锦纶行业增长，市场前景广阔
　　近年来，全球锦纶行业产量持续增长，市场需求保持强劲。锦纶长丝凭借其重量轻、易染色、高弹性、耐磨损、抗撕裂以及优异的耐水性等特点，已广泛应用于户外、运动及休闲服装领域。根据Euromonitor数据统计，2010-2020年间，国内户外服饰市场规模的年复合增长率为16%，运动服饰市场规模的年复合增长率为9%。预计2020-2026年期间，户外服饰和运动服饰市场的年复合增长率将分别达到14%和13%。随着原材料价格的逐步下降，锦纶长丝凭借其卓越的性能，有望进一步拓展市场空间。
　　据百川盈孚统计，2025年1月-7月，中国锦纶纤维表观消费量约163.63万吨，同比+3.71%。随着锦纶产业链的转型升级以及下游消费需求的变化，消费者对精细化产品、户外运动及骑行类产品的需求逐渐增加，国内锦纶产品的市场渗透率仍有较大提升空间，未来发展前景广阔。
　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为52.12、58.01、67.06亿元，归母净利润分别为3.93、5.19、5.99亿元，对应PE分别为11、8、7倍。随着消费者对精细化产品、户外运动及骑行类产品的需求逐渐增加，国内锦纶产品的市场渗透率仍有较大提升空间，未来发展前景广阔。公司项目投资稳步推进，产业布局持续优化，有望迎来进一步发展，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；宏观经济变化形式风险；市场竞争加剧风险；环保和安全生产风险；全球经济、政治环境变化和贸易摩擦的风险；汇率波动风险；新增产能投放不及预期风险。

　　事件：2025年8月19日，公司发布2025年半年报。2025年上半年，公司实现营收24.11亿元，同比降低45.76%；实现归母净利润1.53亿元，同比降低6.14%；实现扣非后归母净利润1.45亿元，同比降低4.68%。其中2025Q2，公司实现营收12.55亿元，同比降低46.85%；实现归母净利润0.58亿元，同比降低29.07%，环比降低38.27%；实现扣非后归母净利润0.56亿元，同比降低29.16%，环比降低36.22%。
　　锦纶6长丝短期承压，量价出现温和回调。据公司主要经营数据公告，2025年上半年，公司锦纶6长丝产、销量分别为14.86万吨（同比+2.27%）、13.80万吨（同比-3.36%），平均售价为1.71万元/吨（同比-14.59%），主要原材料锦纶切片采购均价为1.03万元/吨（同比-23.61%）。其中2025Q2，公司锦纶6长丝产、销量分别为7.93万吨（同比+0.81%，环比+14.43%）、7.60万吨（同比-3.62%，环比+22.72%），平均售价为1.59万元/吨（同比-19.94%，环比-12.91%），主要原材料锦纶切片采购均价为0.96万元/吨（同比-28.34%，环比-12.69%）。
　　短期调整难改长期向好，66及再生领域建设或拓长期空间。（1）积极建设产能，夯实主业竞争实力。截至2025半年报发布日，公司主要在建项目主要包含“年产6.5万吨高品质差别化PA6长丝项目”、“年产6万吨高品质锦纶PA66长丝项目”、“20万吨PA6功能性锦纶长丝项目”，伴随以上项目的陆续建成投产，有助于进一步提升公司在中高端民用长丝领域的市场竞争力和市场份额，把握行业发展机遇。（2）重视投入研发，布局差异化新产品。除锦纶6长丝产品外，公司产品同样涵盖锦纶66、绿色环保纤维、差别化纤维、功能纤维、空气包覆纤维、太空纤维等六大系列产品；同时，公司设立研究院和产品决策委员会，专注于功能型产品的开发（如抗污、抗阻燃、超弹力等），还将导入IPD（集成产品开发）体系，提升研发效率和市场效应能力，同时通过与中科院等科研机构的合作，加速技术成果的转化和应用。我们认为，伴随公司在锦纶主业市场份额及差异化定位的不断落地，未来公司竞争实力有望逐步凸显，业绩实力有望迈向崭新台阶。
　　投资建议：我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为3.88、4.58、4.94亿元，8月19日收盘价对应PE分别为11X、10X、9X。公司系锦纶纤维行业的龙头公司，未来受益于行业高景气+公司产能扩张，业绩有望快速增长。我们看好公司未来发展空间，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧的风险、原材料价格波动的风险、项目实施不及预期的风险。

　　高品质、差别化民用锦纶纤维龙头企业。华鼎股份系国内集差异化与功能性民用锦纶长丝研发生产为一体的行业领先企业。截至2024年年底，公司锦纶6长丝设计产能为40.6万吨，锦纶66长丝设计产能为6000吨。在建产能主要包含五洲新材“年产6.5万吨高品质差别化锦纶PA6长丝项目”（预计2026年竣工验收）、“年产6万吨高品质锦纶PA66长丝项目”（预计2029年竣工验收），同时公司拟新建“20万吨PA6功能性锦纶长丝项目”（预计2030年竣工验收）。2024年，公司实现营收75.21亿元/yoy-13.73%，归母净利润4.89亿元/yoy+206.27%；2025Q1，公司实现营收11.56亿元/yoy-44.53%，归母净利润0.94亿元/yoy+17.26%。
　　锦纶纤维：综合性能突出，民用爆品多元。锦纶纤维因其强度、耐磨性、易染色等性能突出，被广泛应用于民用领域及工业领域。从行业供需层面来看，2024年产能、产量分别为382.90万吨、304.51万吨，表观需求量为281.45万吨。近年来受益于防晒衣等民用领域的快速发展，国内锦纶6纤维维持较高景气运行，截至2025年5月15日，锦纶6-POY价格为12100元/吨，与原料锦纶6切片的价格差距达到1750元/吨；2024年开工率为82.36%，与2019-2023年历史五年平均开工率72.58%相比，行业开工率显著提升。伴随着下游民用需求领域的持续拉动，我国锦纶纤维景气度有望迎来持续改善。
　　真爱组合拳——聚焦主业，剥离副业，公司发展迈入新阶段。2019年，华鼎股份因原控股股东三鼎控股资金占用问题受到行政处罚，2022年真爱集团以重整投资人的身份收购了三鼎控股持有的公司股份，并持续优化公司发展布局，我们看好公司未来发展新空间。从时间线来梳理来看：（1）聚焦主业：2022年12月-2023年10月，公司相继收购了亚特新材、浙江德施普（相关锦纶资产）、江西集好锦纶纺丝企业；2024年4月，五洲二期新扩6.5万吨尼龙6纺丝新产能；2024年5月，五洲新材厂区扩产6万吨PA66长丝，正式进军尼龙66行业；2025年4月，公司拟新建20万吨PA6功能性锦纶长丝项目；2025年，公司将加强对环保锦纶纤维的研发以及再生锦纶产品的开发；（2）剥离副业：2023年12月，公司公告拟向华凯易佰出售通拓电商业务；2024年7月，该股权过户完成，通拓科技不再纳入公司合并报表范围。
　　投资建议：我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为4.53、5.37、5.79亿元，5月14日收盘价对应PE分别为10X、9X、8X。公司系锦纶纤维行业的龙头公司，未来受益于行业高景气+公司产能扩张，业绩有望快速增长。我们看好公司未来发展空间，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧的风险、原材料价格波动的风险、项目实施不及预期的风险。