营收维持较高增长，盈利能力稳中向好
　　长沙银行2023年全年分别实现营收、归母净利润248.03亿元、74.63亿元（YoY+8.46%、+9.57%），盈利能力稳中有升。Q4单季实现营收60.51亿元，同比增长8.54%；单季税前利润和归母净利润分别为20.44亿元、16.18亿元，同比分别增长8.19%和10.89%，增速均较Q3有所提升。我们维持盈利预测，预计2024-2025年归母净利润为84.75亿元、95.98亿元，YoY+12.59%、+13.26%，当前股价（2024-01-19收盘价）对应2024年/2025年PB分别为0.4/0.4倍，维持“买入”评级。
　　贷款前置发力+存款维持高增，存贷比边际下降
　　长沙银行曾于2023年9月21日公告称，截至8月31日总资产已突破万亿元，为湖南省首家万亿城商行、A股第8家万亿级城商行。2023年末，长沙银行总资产为1.02万亿元（YoY+12.74%），这与其较高的贷款增速密不可分。2023年末贷款余额4883.91亿元，同比高增14.64%，其中Q4单季贷款仅新增3.18亿元，主要是2023年信贷投放前置发力，Q1已投放全年的50%，Q2投放33%。长沙银行政务金融血脉深厚，近年政信类贷款发展势头较好。此外，负债端优势持续显现，2023年末存款余额6588.57亿元，同比高增13.86%；存贷比为74.13%，较2023年三季度末下降3pct，主要由于四季度存款增速高于贷款，存款的季节性波动小于贷款。
　　不良率边际下降，拨备安全垫增厚，资产质量稳健
　　近年来长沙银行加大了不良贷款的处置力度，不良率2022Q3-2023Q3曾连续5个季度持平，为1.16%，而2023年末不良率边际下降1BP至1.15%，我们测算其不良贷款余额边际下降至56.16亿元。2023年末拨备覆盖率为314.21%，较Q3末上升近3pct，拨备安全垫较厚。我们认为，长沙银行近年注重存量不良贷款的处置、初见成效，再加上增量风险基本可控，资产质量已进入不良“额率双降”、拨备覆盖率上升的良性发展阶段。
　　风险提示：宏观经济增速下行，监管政策收紧，公司转型不及预期等。

　　事件：
　　1月19日，长沙银行发布2023年业绩快报，实现营业收入248亿，同比增长8.5%，实现归母净利润74.6亿，同比增长9.6%。年化加权平均净资产收益率为12.5%，较上年同期下降0.07pct。
　　点评：
　　营收盈利增速小幅提升，料非息收入为主要驱动因素。公司2023年营收、归母净利润同比增速分别为8.5%、9.6%，较1-3Q23分别提升0.1、0.4pct；4Q单季营收、归母净利润同比增速为8.5%、10.9%，较上年同期分别变动0.8、-4.5pct。在存量按揭利率下调、扩表速度放缓等因素影响下，预计公司4Q净利息收入有所承压，营收盈利增长稳健或主要受非息收入支撑。4Q以来债市利率明显下行，料公司债券估值收益实现较好增长。
　　积极开展冬储备战“开门红”，2024年信贷投放有望维持较高景气度。23Q4，公司单季新增总资产规模为24亿，同比少增26亿，总资产同比增速为12.7%，较3Q末下降3.1pct；新增贷款规模为3亿，同比少增19亿，贷款余额同比增速为14.6%，较3Q末下降0.6pct。公司2023年信贷投放目标（母行口径）为600亿，而前三季度新增信贷规模（集团口径）已达到620亿，基本完成全年信贷投放目标，23Q4信贷少增或出于备战2024“开门红”考虑。2023年10月份以来，公司积极开展项目冬储工作，深度融入湖南省市2024年重大项目建设及制造业高质量发展，预计24Q1信贷投放有望实现“开门红”，全年信贷规模有望保持较好增长。
　　存款保持较好增长，存款存贷比改善为24年初“开门红”提供稳定资金来源。
　　23Q4，公司单季新增存款规模为262亿，同比多增19亿，存款余额同比增速为13.9%，较3Q末小幅下降0.2pct；存贷比为74.1%，较3Q末下降3pct。23Q4，公司揽储工作有序开展，存款规模整体实现较好增长，存贷比有所下降。存贷板块资金来源与资金运用匹配度得到改善，有助于进一步夯实2023年末流动性监管指标安全空间，并为2024年初信贷投放“开门红”提供稳定的资金储备。
　　不良指标实现“双降”，风险抵补能力进一步提升。23Q4末，长沙银行不良贷款余额为56亿，较3Q末减少约0.4亿；不良贷款率为1.15%，较3Q末下降1bp，不良指标实现“双降”。
　　拨备覆盖率为314.2%，较3Q末提升3pct；拨贷比为3.61%，较3Q末基本持平。预计23Q4公司不良处置力度有所提升，同时仍维持一定的拨备计提力度，推动风险抵补能力进一步提升。
　　盈利预测、估值与评级。近年来，长沙银行保持了较高的信贷增速，2023年提前完成全年信贷投放目标，积极备战2024年“开门红”，今年信贷投放有望维持高景气；定价方面，县域市场拓展有望进一步打开公司下沉市场的业务空间，资产端定价有望保持较好韧性。同时，公司持续深化零售转型战略实施，财富客户AUM保持较快增长，理财业务对中收形成有力提振，零售业务有望成为公司又一增长曲线。
　　维持公司2023-2025年EPS预测为1.88/2.07/2.27元，当前股价对应PB估值分别为0.47/0.42/0.37倍，对应PE估值分别为3.75/3.41/3.10倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济下行压力加大，宽信用力度不及预期。

　　事件：公司发布三季报，前三季度实现营业收入187.5亿（同比+8.4%），归母净利润58.5亿（同比+9.2%），不良率1.16%，环比持平。
　　业绩：整体有所下滑，与同业趋势一致。
　　前三季度归母净利润同比+9.2%，较中报下降1.4pc。营收同比增速8.4%，较中报下降3.7pc，具体来看：
　　1）利息净收入：同比+14.6%，增速较中报下降2.2pc。根据期初期末数据测算，净息差基本较中报保持平稳，但由于去年下半年基数不断走高（息差提升6bps），预计同比仍略有下降。此外，规模增速有所下滑拖累利息净收入表现，或与零售需求较弱有关。
　　2）非息收入：前三季度实现非息收入37.2亿元，同比下降4.6亿元。其中，手续费及佣金净收入13.30亿元，同比增速下降至27%，但仍保持同业较高水平。此外，其他非息收入23.9亿元，同比下降23.6%，降幅有所扩大，主要是三季报债市表现较弱和汇率波动影响公允价值变动和汇兑净收益走弱。
　　规模：总资产突破万亿。
　　9月末，总资产规模突破万亿元，接近1.02万亿元，同比增速15.8%。
　　贷款规模4881亿元，同比增速下降至15.2%，预计主要是零售需求仍相对较弱拖累。存款规模6327亿元，同比增长14.1%。
　　资产质量：趋势平稳。
　　9月末不良率1.16%，环比持平，关注率环比下降0.01pc至1.63%。拨备覆盖率311%，拨贷比3.61%，基本保持稳定。
　　投资建议：短期来看，三季度公司业绩虽然有所下降，但预计营收增速仍保持同业领先水平。中长期来看，长沙银行作为湖南省最大城商行，扎根本土，随着经济修复以及当地区域发展，预计对公、县域、零售等业务仍有广阔空间。目前股价对应其2023PB仅0.52x，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济下行；小微业务竞争超预期；消费复苏不及预期。

　　Q3单季净利息收入、投资收益保持高增速。
　　长沙银行前三季度分别实现营收、归母净利润187.51亿元、58.45亿元（YoY+8.44%、+9.21%），盈利稳中向好。其中，由于上半年贷款投放情况较佳、净息差在同业具有优势，前三季度净利息收入增势亮眼（YoY+14.59%）。非息收入主要受公允价值变动、汇兑损益的波动影响，同比有所下降。分拆来看，Q3单季净利息收入、投资收益分别高增10.61%、20.31%，中收则受到2022年高基数、资本市场低迷等影响实现负增（YoY-10.66%）。总体来看，Q3单季PPOP仍延续正增长，盈利能力稳健。我们维持盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为75.27/84.75/95.98亿元，YoY+10.51%/12.59%/13.26%，当前股价（2023-10-26收盘价）对应2023-2025年PB分别为0.5/0.5/0.5倍，维持“买入”评级。
　　Q3跻身“万亿城商行”，扩表步伐较快，存贷供需两旺。
　　Q3末总资产为1.02万亿元（YoY+15.81%），长沙银行曾于9月21日公告称，截至8月31日总资产已突破万亿元，为湖南省首家万亿城商行、A股第8家万亿级城商行。较快的扩表步伐，与其强劲的资产获取能力密不可分——Q3末贷款余额同比高增15.16%，主要与Q1、Q2信贷投放高景气有关（单季YoY+71.40%、+35.31%）。Q3新增103亿元贷款，仅为2022年同期的一半，主要由于2022年贷款投放后置、基数相对较高。此外，长沙银行政务金融血脉深厚、县域金融的省内覆盖率较高，负债端优势持续显现——Q3末存款余额高增14.12%，增速环比略有下降；存贷比77.14%，较2022年同期上升0.7pct。
　　不良率连续5个季度持平、关注率边际下降，资产质量稳健。
　　近年来长沙银行加大了不良贷款的处置力度，不良率连续5个季度持平，为1.16%，我们测算其不良贷款余额约为56.62亿元，环比增加1.3亿元。受认定趋严等因素的影响，关注率曾于Q2末环比上行13BP至1.64%，但Q3已出现改善信号，环比下降1BP至1.63%。拨备覆盖率为311.26%，略高于2022年同期，拨备安全垫较厚。我们认为，长沙银行近年注重存量不良贷款的处置、初见成效，再加上增量风险基本可控，资产质量已进入不断优化的良性发展阶段。此外，Q3末核心一级资本/一级资本/资本充足率均边际增厚，后续信贷放量势头可期。
　　风险提示：宏观经济增速下行，监管政策收紧，公司转型不及预期等。

　　事件：
　　10月26日，长沙银行发布2023三季度报告，实现营业收入187.5亿，同比增长8.4%，实现归母净利润58.5亿，同比增长9.2%；单季营收、归母净利润同比增速分别为1.6%、6.4%。年化加权平均净资产收益率为13.73%，同比下降0.16pct。
　　点评：
　　业绩增长总体保持稳健，息差、非息拖累有所上升。公司1-3Q23营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为8.4%、10%、9.2%，较1H23分别下降3.7、3.8、1.4pct。其中，净利息收入、非息收入同比增速分别为14.6%、-10.9%，较1H23分别下降2.2、8.8pct。拆分盈利同比增速结构，规模扩张为主要贡献分项，拉动业绩增速37.2pct；从边际变化看，提振因素主要包括：营业费用、拨备负向拖累有所收窄；拖累因素主要包括：息差、非息收入负向拖累有所提升。
　　扩表速度维持高位，同业资产投放力度加大。公司3Q单季新增生息资产投放199亿，同比多增5亿，生息资产余额同比增速为15.8%，较2Q末小幅下降0.3pct。从生息资产投放结构来看，3Q单季新增贷款、金融投资、同业资产规模分别为103亿、62亿、34亿，其中贷款、金融投资同比分别少增105亿、35亿，同业资产同比多增145亿；贷款、金融投资、同业资产余额同比增速分别为15.2%、9.7%、53.9%，较2Q末分别变动-0.3、-1.2、25.3pct。公司今年信贷投放相对前置，3Q信贷增速有所回落，但仍高于湖南省贷款增速4pct左右，本地市占率进一步提升。
　　存款增速下降1pct至14%，同业负债吸收力度加大。公司3Q单季新增付息负债161亿，同比少增8亿，余额同比增速为16.2%，较2Q末下降0.4pct；从负债结构来看，3Q单季新增存款、应付债券、同业负债规模分别为160亿、-105亿、107亿。其中，存款、应付债券同比分别少增33亿、150亿，同业负债同比多增175亿，应付债券则同比少增183亿；存款、应付债券、同业负债同比增速分别为14.1%、9.6%、45.1%，较2Q末分别变动-1.1、-9.6、24pct。
　　测算NIM提升1bp至2.36%，3Q息差料大体稳定。测算公司1-3Q23息差为2.36%，较1H23提升1bp。其中，测算生息资产收益率、付息负债成本率分别为4.7%、2.27%，较1H23分别升3bp、2bp。预计公司资产端定价大体维持稳定，但负债成本仍有上行压力，具体来看：①资产端：从新发放角度看，下半年公司信贷资金优先投向相对高定价的非房零售贷款。此外，公司进一步拓展县域业务，开展信用下沉，也有助于资产端定价稳定；从存量角度看，公司3Q仅9.6%的贷款需进行重定价，远低于行业33.7%的平均水平，贷款重定价压力或相对较轻；②负债端：测算值显示公司负债成本仍有上行压力，预计存款长期化、定期化仍是主要压力点。
　　汇兑损益、公允价值变动损益表现不佳，非息收入增速较1H23下降9pct至-11%。1-3Q23非息收入同比下降10.9%至37.2亿，增速较1H23下降8.8pct。从非息收入结构来看，净手续费及佣金收入同比增长26.6%至13.3亿，增速较1H23下降19.4pct；净其他非息收入同比下降23.6%至23.9亿，主要受公允价值变动损益（YoY-68.7%）、汇兑净损益（YoY-224.5%）拖累。前三季度，公司非息收入占比为19.8%，同比下降4.3pct。
　　资产质量保持稳健，风险抵补能力维持高位。23Q3末，长沙银行不良贷款、关注贷款余额分别为57亿、80亿，二者单季均新增1.3亿；不良贷款率、关注率分别为1.16%、1.63%，其中不良贷款率较2Q末持平，关注率则下降1bp，不良+关注贷款率合计2.79%，较2Q末下降1bp。拨备方面，公司3Q信用减值损失/平均总资产（年化）为0.87%，较2Q下降12bp；拨备覆盖率为311.3%，较2Q末小幅下降1.8pct，拨贷比为3.61%，较2Q末下降1bp。
　　各级资本充足率有所提升。23Q3末，公司核心一级/一级/总资本充足率分别为9.33%/10.3%/12.76%，较2Q末分别提升16/15/13bp；风险加权资产同比增速为12.1%，增速较2Q末下降1.4pct。受扩表速度放缓影响，各级资本充足率有所提升。
　　盈利预测、估值与评级。近年来，长沙银行保持了较高的信贷增速，3Q在信贷需求较弱的背景下仍实现较好增长；定价方面，县域市场拓展有望进一步打开公司下沉市场的业务空间，资产端定价有望保持较好韧性。同时，公司持续深化零售转型战略实施，财富客户AUM保持较快增长，理财业务对中收形成有力提振，零售业务有望成为公司又一增长曲线。维持公司2023-2025年EPS预测为1.88/2.07/2.27元，当前股价对应PB估值分别为0.52/0.46/0.41倍，对应PE估值分别为4.15/3.77/3.43倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济下行压力加大，宽信用力度不及预期。

　　事项：
　　长沙银行发布2023年业绩快报，长沙银行2023年归母净利润同比增长9.57%，营业收入同比增长8.46%，不良贷款率1.15%，拨备覆盖率314.21%。规模方面，截至2023年末，长沙银行资产规模同比增长12.7%，其中贷款规模同比增长14.6%，存款规模同比增长13.9%。
　　平安观点：
　　营收表现亮眼，盈利水平维持快增。长沙银行2023年归母净利润同比增长9.57%（+9.21%，23Q1-3），稳健的营收水平对盈利起到了良好的支撑，23年全年营业收入同比增长8.46%（+8.44%，23Q1-3），在资产端利率下行背景下保持增速水平稳定实属不易。考虑到公司县域业务贡献占比逐渐突出，风险可控背景下的下沉客户或将增强公司资产端利率韧性，持续看好县域业务规模红利的持续释放。
　　规模增速保持平稳，看好增长动能释放。规模方面，长沙银行2023年资产同比增长12.7%（+15.8%，23Q3），其中贷款同比增长14.6%（+15.2%，23Q3），增速水平受季节性影响有所下滑，对公端贡献预计仍将保持突出地位。负债端方面，存款同比增长13.9%（+14.1%，23Q3），保持较快水平。
　　资产质量稳步改善，持续夯实风险抵补能力。截止2023年末，长沙银行不良率环比3季度末下降1BP至1.15%，处于近年来最优水平。拨备方面，公司2023年末拨备覆盖率环比3季度末上升2.95pct至314%，拨贷比与3季度末持平于3.61%，风险抵补能力持续提升。
　　投资建议：区域优势地位明显，县域贡献初露峥嵘。长沙银行作为深耕湖南的优质本土城商行，区域战略红利的持续释放带来构建广阔的对公业务市场，充沛的居民消费活力为其零售业务发展创造了良好的外部条件，特别是公司在县域兼具广度和深度的渠道网络和成熟的机制打法为公司的业务拓展提供了良好的支撑，县域市场竞争优势预计仍将保持。此外，公司110亿可转债发行计划有序推进都将持续夯实资本实力，为公司长期发展增添砝码。我们维持公司23-25年盈利预测，预计对应EPS分别为1.98/2.30/2.65元，对应盈利增速分别为16.9%/16.1%/15.4%，目前股价对应23-25年PB分别为0.47x/0.42x/0.37x，维持公司“推荐”评级。
　　风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

　　县域市场未来可期，区域相对优势突出。在目前银行业普遍面临“资产荒”的背景下，县域金融或将成为未来政策重点发力区域以及银行业务转型突破的重要领域。从湖南省情况看，根据湖南省自然资源厅披露，截至22年末，湖南省内县域GDP占全省55%，人口占比达到70%，均超过全国平均水平。此外，省内县域规上企业数量、国家级创新县数量以及“千亿规模”县市数量等数据都位于全国前列，广阔的市场空间成为长沙银行在县域充分展业的基础。
　　渠道先行，深耕本地构建差异化增长极。作为持续深耕本地的优质区域性银行，县域市场成为长沙银行主攻点，依托“县域支行+乡镇支行+惠农支付服务点”三位一体渠道网络打造轻型化灵活化的服务模式，范围上已经实现了全省县域的全覆盖。在保证省内网点相对密度较高的基础上，长沙银行23年半年度成本收入比仅为25.6%，位于同业中游水平，三级网络的成本优势凸显。业务端利用“一县一策”和“一县一品”打法持续打开县域市场突破口，以总行县域金融管理部为战略中枢针对性考核县域业务发展情况，差异化的服务策略也为长沙银行带来了高收益的优质客户，全行23年半年末贷款收益率达到5.78%，位于上市城商行首位。“渠道+战略+打法”三大体系构成长沙银行县域业务竞争优势“护城河”，截至2023年半年末，长沙银行县域地区存贷款规模以及零售客户占比分别达到31.0%/33.8%/34.7%，特别是县域存贷增速持续高于全行水平，23年上半年县域存贷款同比增速分别达到17.6%/24.0%，高于全行水平2.4pct/5.4pct，先发优势正在逐步释放,业务贡献度持续提高，县域市场初露峥嵘。
　　区位红利持续释放，资产质量持续向好。潇湘地域优势得天独厚，纵贯南北，连接东西，是中部区域的交通枢纽城市，同时长沙处于几大重点经济带的交叉区域，政策红利下区域产业快速发展，诞生了例如三一重工、山河智能等具有代表性的产业龙头。区域产业活力支撑银行业务端的展业，长沙银行23年半年末对公贷款同比增长21.8%，增速绝对水平位于可比同业前列，在行业普遍承压的背景下实现逆势增长，特别是制造业贷款占比持续提高。风险端延续向好趋势，资产质量核心指标稳中向好，根据公司半年报，23年半年末不良率为1.16%，延续下行趋势，考虑到公司近些年持续提升的风控能力，预计资产质量仍有向好空间。
　　投资建议：区域优势地位明显，县域贡献初露峥嵘。长沙银行作为深耕湖南的优质本土城商行，区域战略红利的持续释放带来构建广阔的对公业务市场，充沛的居民消费活力为其零售业务发展创造了良好的外部条件，特别是公司在县域兼具广度和深度的渠道网络和成熟的机制打法为公司的业务拓展提供了良好的支撑，县域市场竞争优势预计仍将保持。此外，公司110亿可转债发行计划有序推进都将持续夯实资本实力，为公司长期发展增添砝码。我们维持公司23-25年盈利预测，预计对应EPS分别为1.98/2.30/2.65元，对应盈利增速分别为16.9%/16.1%/15.4%，目前股价对应23-25年PB分别为0.44x/0.39/0.35x，维持公司“推荐”评级。
　　风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）金融政策监管风险。

　　事项：
　　长沙银行发布2023年三季报，公司2023年前三季度实现营业收入188亿元，同比增长8.4%，实现归母净利润58.5亿元，同比增长9.2%，年化加权ROE13.73%。截至三季度末，长沙银行总资产达到1.02万亿元，较年初增长12.5%，其中贷款较年初增长14.6%，存款较年初增长9.34%。
　　平安观点：
　　息差下行拖累营收增长，盈利增速保持相对稳定。长沙银行2023前三季度实现归母净利润同比增长9.21%（vs+10.6%，23H1），增速水平小幅放缓主要是受到营收的拖累。从营收端来看，公司前三季度营业收入同比增长8.44%（vs+12.1%，23H1），息差下行带来的负面影响逐渐显现，前三季度净利息收入增速较上半年下降2.2个百分点至14.6%。从非息收入来看，手续费及佣金净收入同比增长26.6%（vs+46.0%，23H1），我们预计银保手续费的调整一定程度上影响了收入的增长，但绝对增速仍然保持较高水平。前三季度投资收益同比增长8.18%（vs+2.34%，23H1），增速水平的提高预计主要源于金融市场板块的贡献。
　　资产端定价压力拖累息差下滑，资产扩张季节性放缓。我们按照期初期末余额测算2023年三季度单季度净息差环比二季度下行4BP至2.06%，我们认为主要是受到资产端定价下行的拖累，经测算三季度单季度资产收益率和计息成本率分别环比二季度下行8BP/4BP至4.13%/2.21%。从规模上来看，2023年三季度末总资产同比增长15.8%（vs+16.1%，23H1），其中贷款同比增长15.2%（vs+18.6%，23H1），存款同比增长14.1%（vs+15.2%，23H1），虽整体增速水平略有滑落，但仍保持稳健增长态势。
　　资产质量保持稳定，拨备水平夯实无虞。长沙银行2023年三季度末不良率为1.16%，环比持平，整体资产质量保持稳定。从前瞻性指标来看，三季度末关注率环比半年末下降1BP至1.63%，潜在资产质量压力相对可控。拨备方面，公司三季度末拨备覆盖率和拨贷比分别较半年末下降1.75pct/1BP至311%/3.61%，虽有所下滑，但绝对水平仍处高位，风险抵补能力保持稳定。
　　投资建议：深耕本土基础夯实，看好公司零售潜力。长沙银行作为深耕湖南的优质本土城商行，区域充沛的居民消费活力为其零售业务发展创造了良好的外部条件，同时公司对于零售业务模式的探索仍在持续迭代升级，随着未来零售生态圈打造、运营更趋成熟以及县域金融战略带来的协同效应，我们认为其在零售领域的竞争力将得以保持，此外，公司110亿可转债发行计划有序推进都将持续夯实资本实力，为公司长期发展增添砝码。我们维持公司23-25年盈利预测，预计对应EPS分别为1.98/2.30/2.65元，对应盈利增速分别为16.9%/16.1%/15.4%，目前股价对应23-25年PB分别为0.52x/0.46x/0.41x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

　　长沙银行前3季度归母净利润同比增长9.2%，营业收入同比增长8.4%，收入增长仍凸显韧性。高息差和高规模增速支撑息收入同比增长14.6%；手续费收入同比增长26.6%，其他非息受市场和基数影响形成拖累；资产质量指标平稳，增量拨备持续较快增长，资产减值损失同比增长12.4%，存量风险持续出清。长沙银行存量风险持续出清，经营管理不断提升，零售、县域等战略积极推进，带动业务积极发展，报表表现积极，持续看好，核心组合推荐，维持增持评级。
　　支撑评级的要点
　　收入增长仍强劲，存量风险持续出清
　　长沙银行前3季度归母净利润同比增长9.2%，增速较中报略缓，ROAE13.73%，同比下降16bp。公司前3季度营业收入同比增长8.4%，收入仍保持较快增长。
　　息收入和手续费收入同比较快增长：前3季度息收入同比增长14.6%，息收入延续快增源于规模较快增长贡献和息差相对优势，前三季度净息差2.34%，同比下降5bp，降幅相对较小。手续费收入同比增长26.6%，增速略缓，高基数持续快增。其他非息同比下降23.6%，主要源于投资和汇兑高基数和市场波动影响。增量拨备持续较快增长，前3季度资产减值损失同比增长12.4%，存量风险持续出清。
　　长沙银行3季度单季利润、息收入分别同比上升6.4%、10.6%，由于2季度高基数原因，同比增速均略缓。
　　贷款增速略降，存款增长加快
　　3季度末长沙银行总资产同比增长15.8%，贷款同比增长15.2%，增速较中期下降3.4个百分点。负债方，3季度末存款同比增长16.3%，增速较中期上升1.7个百分点。
　　存量风险持续暴露，存量拨备平稳
　　长沙银行3季度末不良率1.16%，环比持平，不良贷款余额56.6亿元，环比上升1.3亿元，关注贷款占比1.63%，环比上季度下降1bp。测算单季度不良生成率1.37%，资产减值损失同比增长12.4%，生成仍较高，减值计提较多，存量风险持续出清。3季度拨备覆盖率311.26%，环比上季略降1.75个百分点，拨贷比3.61%，环比下降1bp。
　　估值
　　根据三季报，我们维持盈利预测2023/2024年EPS至1.80/2.08元，目前股价对应2023/2024年PB为0.52/0.48倍，维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　海外波动超预期、经济下行超预期。

　　营收增速保持高位，利润增速有所提升。长沙银行2023年上半年营业收入同比增长12.12%，其中Q2单季度营收增速为11.42%；长沙银行2023年上半年归母净利润增速同比增长10.61%，其中Q2单季度利润增速为12.61%，较Q1的8.68%有明显的提升。
　　各项业务多点开花。2023年上半年长沙银行县域贷款余额达到1615.41亿元，较2022年年底增加192.33亿元，增长13.52%。得益于县域经济的发展，长沙银行在湖南省内的长沙市以外的业务得到了快速发展，其贷款占比从2022年年底的44.55%提升到Q2的45.45%。除此之外，长沙银行的财富管理业务也在高速发展，2023Q2零售客户资产管理规模达到3659.15亿元，较2022年年末增加354.30亿元，增长10.72%；财富客户数达110.05万户，较2022年年末增加12.11万户，增长12.36%
　　资产质量小幅改善。长沙银行23年Q2的不良率为1.16%，较23Q1持平；23Q2拨备覆盖率为313.01%，较23Q1的312.26%相比小幅提升。长沙银行的资产质量呈现小幅改善的趋势。
　　投资建议。我们预测2023-2025年EPS为1.84、2.08、2.28元，归母净利润增速为13.48%、12.31%、9.22%。我们根据DDM模型（见表2）得到合理价值为9.83元；根据可比公司法给予公司2023EPB估值为0.80倍（可比公司为0.64倍），对应合理价值为11.99元。因此给予目标价9.83元（对应2023年PE为5.34倍，同业公司对应PE为4.71倍），维持“优于大市”评级。
　　风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。