盈利能力保持韧性，息差降幅明显收窄
　　长沙银行2026H1实现营收137.80亿元（YoY+4.01%）、归母净利润45.48亿元（YoY+5.06%）,盈利能力保持韧性。其中2026Q2单季利息净收入同比+11.91%，增速环比明显上升，主要受益于低基数叠加净息差降幅收窄。2026H1净息差为1.84%，较2025年全年仅下降1BP，降幅明显收窄；2026Q2单季投资净收益同比增长6.08%，但高基数影响下单季中收为负增长。2026Q2单季PPOP同比增长5.56%，增速明显高于2025年同期。考虑其息差降幅收窄、盈利韧性较高，我们维持其2026-2028年盈利预测：预计2026-2028年归母净利润85.32亿元/90.15亿元/95.57亿元，YoY+5.23%/+5.66%/+6.02%，当前股价对应2026-2028年PB分别为0.43/0.39/0.35倍，维持“买入”评级。
　　扩表受制于季节性&高基数，存款“财富化”迹象显现
　　2026Q2末，长沙银行总资产为1.34万亿元（YoY+7.50%），其中贷款本金总额6576亿元，同比增长9.12%，增速略低于2026Q1，主要为贷款季节性因素叠加高基数影响。2026Q2单季总资产增加258亿元，同比下降28.63%；其中新增贷款107亿元，同比下降27.18%，扩表略低于季节性。2026Q2末存款本金总额为7979亿元，同比增长5.10%，增速边际回落，符合季节性特征以及存款“财富化”的行业趋势。
　　资产质量进一步巩固，分红预期稳定
　　长沙银行资产质量继续表现平稳，2026Q2末不良率1.15%，环比持平，同比下降2BP；关注率为2.89%，环比下降1BP，同比下降42BP，存量风险加速处置。拨备覆盖率281.43%，环比小幅上升，资产质量总体稳健。2026Q2末核心一级/一级/总资本充足率分别为10.25%/11.49%/13.73%，核心、一级资本充足率均环比有所上升，资本“弹药”充足。2025年现金分红比率为22.28%，中报明确2026年将继续开展中期分红，进一步增强分红稳定性。
　　风险提示：宏观经济增速下行，监管政策收紧，公司转型不及预期等。

　　盈利能力保持韧性，利息净收入增速回升
　　长沙银行2026Q1实现营收71.93亿元（YoY+5.64%）、归母净利润22.99亿元（YoY+5.77%）,盈利能力保持韧性。其中2026Q1单季利息净收入同比+2.17%，增速环比上升且高于2025年同期。2025年全年净息差为1.85%，同比下降26BP。高基数影响下2026Q1中收同比微降1.56%；投资净收益同比下降24%，公允价值变动净收益正增1.21亿元，同比有较大改善。2026Q1单季PPOP为53.83亿元，同比增长6.10%，增速略低于2025年同期。考虑到实体需求仍有待复苏，我们下调2026-2027年并增加2028年盈利预测：预计2026-2028年归母净利润85.32（原值86.70）亿元/90.15（原值91.71）亿元/95.57亿元，YoY+5.23%（原值5.29%）/+5.66%（原值5.77%）/+6.02%，当前股价对应2026-2028年PB分别为0.45/0.40/0.36倍，维持“买入”评级。
　　扩表有待复苏，存贷增速弱于季节性
　　2026Q1末，长沙银行总资产为1.32万亿元（YoY+8.58%），其中贷款本金总额6469亿元，同比增长10.03%，增速略低于2025Q1。2026Q1单季总资产增加470亿元，同比下降27%；其中新增贷款352亿元，同比下降18%，反映出信贷投放略低于季节性。2026Q1末存款本金总额为8116亿元，同比增长8.11%，增速环比下降，较2025Q1下降超2pct，或为“存款搬家”的一大印证。
　　资产质量稳健，维持高分红属性
　　长沙银行资产质量继续表现平稳，2026Q1末不良率1.15%，环比持平，同比下降3BP；关注率为2.90%，环比下降3BP，同比略有上升。拨备覆盖率281.00%，环比基本持平，同比略有下降。2026Q1末核心一级/一级/总资本充足率分别为10.18%/11.45%/14.01%，均环比有所上升，资本“弹药”充足。2025年现金分红比率为22.28%，连续3年维持20%以上，高分红属性凸显。
　　风险提示：宏观经济增速下行，监管政策收紧，公司转型不及预期等。

　　事件:
　　2026年4月29日，长沙银行发布2025年年报与2026年一季报。
　　投资要点:
　　长沙银行2026Q1营收同比+5.64%；归母净利润同比+5.77%。2026Q1营收、归母净利润同比提速；2025年贷款增速超10%，人均净利润创新高；2026Q1净息差企稳回升，净利息收入同比由负转正；资产质量稳健，关注贷款率环比下降，我们维持“买入”评级。
　　2026Q1营收、归母净利润同比提速。公司2026Q1营业收入同比+5.64%,较2025Q1提升1.86pct；归母净利润同比+5.77%，较2025Q1提升1.96pct。其他非息收入增长良好，2026Q1同比+26.19%。
　　2025年贷款增速超10%，人均净利润创新高。2025年公司资产规模同比+10.59%，存款总额、贷款总额同比分别+9.08%、+12.21%。同时全面精进预算管理体系，提高资源配置效率，成本收入比较上年同期下降0.7个百分点至27.75%，人均净利润均创近五年新高。
　　2026Q1净息差企稳回升，净利息收入同比由负转正。2026Q1公司净利息收入同比+2.17%，较2025年同比增速（-6.12%）由负转正。主要因为2026Q1净息差企稳回升。我们测算2026Q1单季度净息差1.64%，较2025Q4上升7bp。
　　资产质量稳健，关注贷款率环比下降。2026Q1末，公司不良贷款率、关注贷款率分别为1.15%、2.90%，较2025年末持平、下降3bp。拨备贷款率281.00%，较2025年末上升0.14pct。
　　盈利预测和投资评级：长沙银行2026Q1净利息收入同比转正，资产质量稳健，我们维持公司“买入”评级。我们预测2026-2028年营收同比增速为6.97%、5.90%、6.37%，归母净利润同比增速为4.87%、5.42%、4.94%，EPS为2.04、2.15、2.26元；P/E为4.32x、4.07x、3.87x，P/B为0.45x、0.42x、0.38x。
　　风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生异常波动；企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化。

　　事件：长沙银行披露2025年年报及2026年一季报。25A营业收入、核心营收、PPOP、归母利润同比增速分别为-1.79%、-5.81%、-0.83%、3.59%，增速分别较25Q1~3变动-3.08pct、-3.70pct、-2.09pct、-2.41pct；26Q1营业收入、核心营收、PPOP、归母利润同比增速分别为5.64%、1.76%、6.10%、5.77%，增速分别较25A变动+7.43pct、+7.57pct、+6.93pct、+2.18pct，26Q1业绩增速全面回升。累计业绩驱动上，2025A规模扩张、非息收入、成本收入比、拨备计提形成正贡献，净息差、有效税率形成负贡献。26Q1规模扩张保持较高位，其他非息和拨备计提正贡献持续，净息差、中收、有效税率形成负贡献。
　　具体来看：
　　（1）26Q1净利息收入增长修复，息差下行压力可能有所缓解。26Q1公司净利息收入同比增长2.17%，增速较25A回升8.29pct。一方面，公司资产规模扩张虽边际放缓，但整体稳健，贷款同比增速保持在10%以上；另一方面，预计息差收窄压力或有所缓解，根据我们测算，公司26Q1单季度净息差环比有所回升，测算单季度生息资产收益率环比略降1bp，而计息负债成本率下行更多。
　　（2）非息收入保持高增，AC兑现收益同比多增。在25Q1公允价值变动损益低基数下，26Q1公司其他非息收入出现了明显修复性增长，尤其公允价值变动损益同比增长119.4%，投资收益同比增速转负，预计主要是去年Q1因大额配置户收益兑现形成了较高的基数。不过根据公司报表披露，26Q1依旧兑现了400亿元AC收益，同比多增2.88亿元，最终带动26Q1其他非息收入同比增长26.2%，为营收增速修复形成有效支撑。
　　（3）资产质量平稳，前瞻指标改善。公司26Q1末贷款不良率为1.15%，环比持平；关注率2.90%，环比下降3bp；25Q4末逾期率1.66%，较25Q2末下降57bp，关注率已连续三个季度环比回落，年末逾期额率也大幅下降，前瞻性指标有所改善。但25Q4末个人贷款不良率2.43%，较25Q2末上升23bp，零售风险暴露压力仍在，关注后续趋势。另外，对公制造业、交运、租赁商服等重点领域贷款不良率在25年下半年同样有所回升。拨备方面，25Q4末拨备覆盖率281%，环比回升0.14pct，贷款拨备安全垫较为夯实，但也需关注到25年下半年非信贷拨备有所消耗，总体25Q4末超额拨备/归母净利润（TTM）较25Q2末有所回落。
　　更多详细图表见正文。
　　投资建议：长沙银行扎根本土，区域优势依旧稳固。2025年以来资产质量有所波动，前瞻性指标近三个季度以来逐步改善，风险暴露压力有望缓解。公司2025年年首次公告中期分红，全年累计分红17.29亿元，分红率22.28%，仍具配置价值。预计2026-2028年营业收入分别为266.69/280.40/296.22亿元，同比增长4.7%/5.1%/5.6%；归母净利润为85.15/89.59/94.60亿元，同比增长5.0%/5.2%/5.6%。对应EPS分别为2.03/2.14/2.27元，对应2026年4月28日股价的PE分别为4.7/4.5/4.2倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：经济增长不及预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。

　　事项：
　　长沙银行发布2026年半年报，公司2026年上半年实现营业收入137.80亿元，同比增长4.0%，实现归母净利润45.48亿元，同比增长5.1%。规模方面，公司26年上半年末总资产规模同比增长7.5%，其中贷款同比增长9.1%，存款同比增长5.1%。公司发布2026年中期利润分配方案，预计每10股派发现金股利2.20元（含税），分红比例约为19.45%。
　　平安观点：
　　盈利增速保持稳健，净利息收入增长提速。长沙银行2026年上半年归母净利润同比增长5.1%（5.8%，26Q1），盈利增速保持稳健。从营收来看，公司上半年营业收入同比增长4.0%（5.6%，26Q1），其中净利息收入同比增长6.8%（2.2%，26Q1），增速明显提升，负债成本改善对利息收入形成支撑。非息收入方面，公司上半年非息收入同比下降3.4%（+15.9%，26Q1），中收和投资收益增速均有回落。具体来看，手续费及佣金净收入同比下降18.6%（-1.6%，26Q1），主要受到手续费支出增加影响，手续费收入上半年同比增长6.28%，支出同比增长129.14%，影响中收净收入；其他非息收入同比增长2.1%（26.2%，26Q1），其中投资收益同比回落10.27%，或主要受债券市场波动影响增速明显回落。
　　净息差同比降幅收窄，扩表节奏有所放缓。长沙银行26年上半年净息差为1.84%，同比下降3BP，降幅较25年全年收窄23BP，降幅明显收窄。我们按照期初期末余额测算，公司26年2季度单季度年化净息差为1.55%（1.63%，26Q1），环比下降7BP。拆分来看，2季度单季度年化生息资产收益率环比下降15BP至2.83%（2.98%，26Q1），计息负债成本率环比下降7BP至1.40%（1.47%，26Q1），资产端定价压力仍是息差的主要制约。规模方面，公司上半年末总资产规模同比增长7.5%（8.6%，26Q1），其中贷款同比增长9.1%（10.0%，26Q1），存款同比增长5.1%（8.1%，26Q1），增速均有所放缓。信贷结构方面，对公贷款同比增长8.6%，个人贷款同比回落2.0%，信贷投放继续向对公领域倾斜。
　　不良率保持稳定，风险抵补能力夯实。长沙银行2026年上半年末不良率为1.15%（1.15%，26Q1），环比持平。我们测算公司26年上半年年化不良贷款生成率约为1.21%，同比回落16BP，资产质量稳健。结构上，对公贷款和个人贷款不良率分别较25年末上升4BP/6BP至0.65%/2.49%，零售风险仍需关注。前瞻性指标方面，公司上半年末关注率为2.89%（2.90%，26Q1），环比下降1BP。拨备方面，公司上半年末拨备覆盖率和拨贷比分别为281.43%/3.24%，环比上升0.43pct/1BP，风险抵补能力保持夯实。
　　投资建议：深耕本土基础夯实，看好公司零售潜力。长沙银行作为深耕湖南的优质本土城商行，区域充沛的居民消费活力为其零售业务发展创造了良好的外部条件，同时公司对于零售业务模式的探索仍在持续迭代升级，随着未来零售运营更趋成熟以及县域金融战略带来的协同效应，我们认为其在零售领域的竞争力将得以保持。我们维持公司26-28年盈利预测，预计EPS分别为2.15/2.30/2.48元，对应盈利增速分别是6.7%/7.0%/7.6%，8月27日股价对应26-28年PB分别为0.49x/0.45x/0.41x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

　　事项：
　　长沙银行发布2025年年报及2026年1季报，公司2025年和2026年1季度营业收入分别同比增长-1.8%/5.6%，归母净利润分别同比增长3.6%/5.8%。规模方面，公司26年1季度末总资产规模同比增长8.6%，其中贷款同比增长10.0%，存款同比增长9.8%。公司发布2025年全年利润分配预案，预计每10股派发现金股利4.30元（含税），分红比例约为22.28%。
　　平安观点：
　　盈利增速表现良好，利差业务同比回正。长沙银行2026年1季度归母净利润同比增长5.8%（3.6%，25A），主要受到营收回暖支撑，利差业务同比增速回正。公司1季度营业收入同比增长5.6%（-1.8%，25A），25年受净利息收入拖累营收转负，1季度随着息差边际回暖，营收增速明显修复。具体来看，公司1季度净利息收入同比增长2.2%（-6.1%，25A），息差边际企稳支撑利息收入回暖。非息收入同步回暖，公司26年1季度非息收入同比增长15.9%（14.8%，25A），增速上行，其中债券投资相关其他非息收入同比增长26.2%（20.4%，25A），26年1季度债券市场运行整体稳健，在25年低基数（同比负增5.4%）的影响下，其他非息增速延续上行。中收业务方面，公司1季度手续费及佣金净收入受到基数（25年一季度同比增长53.1%）影响延续负增1.6%（-1.2%，25A）。
　　息差边际回暖，扩表速度稳健。长沙银行2025年末净息差为1.85%（1.87%，25H1），我们按照期初期末余额测算公司26年1季度末单季度年化净息差水平环比25年4季度回升7BP至1.63%，成本端红利持续释放支撑息差回暖。我们按照期初期末余额测算公司26年1季度末计息负债成本率环比25年4季度下降8BP至1.47%；资产端定价压力趋缓，我们按照期初期末余额测算公司26年1季度末单季度年化生息资产收益率环比25年4季度下降1BP至2.98%，环比降幅收窄8BP，共同推动息差企稳。规模方面，公司1季度末总资产规模同比增长8.6%（10.6%，25A），其中贷款同比增长10.0%（12.2%，25A），增速水平维持稳健。负债端方面，1季度末公司存款余额同比增长9.8%（9.1%，25A），维持稳健增长。
　　资产质量稳健，拨备夯实无虞。长沙银行2026年1季度末不良率环比持平25年末于1.15%，我们测算公司25年不良贷款生成率为1.36%（1.37%，25H1）。前瞻性指标方面，长沙银行26年1季度末关注率环比25年末下降3BP至2.90%，综合各项指标来看，公司资产质量仍保持稳健。拨备方面，公司26年1季度末拨备覆盖率和拨贷比分别环比25年末下降0.14pct/1BP至281%/3.23%，风险抵补能力夯实。
　　投资建议：深耕本土基础夯实，看好公司零售潜力。长沙银行作为深耕湖南的优质本土城商行，区域充沛的居民消费活力为其零售业务发展创造了良好的外部条件，同时公司对于零售业务模式的探索仍在持续迭代升级，随着未来零售运营更趋成熟以及县域金融战略带来的协同效应，我们认为其在零售领域的竞争力将得以保持。根据公司年报和一季报表现，我们小幅下调公司的盈利预测，并新增28年盈利预测，预计公司26-28年EPS分别为2.15/2.30/2.48元（原26-27年预测分别是2.20/2.38元），对应盈利增速分别是6.7%/7.0%/7.6%，当前股价对应26-28年PB分别为0.49x/0.45x/0.41x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。