投资要点：
　　郑煤机3月29日披露2023年年报。2023年公司实现营业总收入364.23亿元，同比增长13.67%；归母净利润32.74亿元，同比增长28.99%；公司2023年年度利润分配预案为：拟向全体股东每10股派8.4元（含税）。
　　煤机业务继续稳健增长，汽车零件盈利修复
　　公司2023年报实现实现营业总收入364.23亿元，同比增长13.67%；归母净利润32.74亿元，同比增长28.99%；扣非净利润30.27亿元，同比增长50.13%。业绩快速增长。
　　分季度看，2023年Q1-Q4公司营业收入分别为92.16亿、90.07亿、90.38亿、91.63亿，分别同比增长13.83%、21.03%、9.54%、11%；2023年Q1-Q4归母净利润分别为7.83亿、8.98亿、7.86亿、8.076亿，分别同比增长14.86%、14.74%、58.02%、39.98%。
　　2023年报分业务看：
　　1）煤机业务实现营业收入188.54亿，同比增长12.51%，实现归母净利润30.52亿，同比增长21.48%；
　　2）汽车零部件业务实现营业收入175.65亿，同比增长14.94%，实现归母净利润2.22亿，同比下滑26.64%。汽车零部件板块净利润较较上年同期下降7,913.72万元，剔除2023年度亚新科山西商誉减值准备计提及汽车零部件板块上年同期取得资产处置收益的影响，汽车零部件板块净利润较上年增加14,055.79万元，其中SEG2023年度实现净利润18,547.21万元，较上年增加13,143.68万元，同比增幅2.4倍，主要是由于SEG业务重组、降本增效等一系列改善盈利能力的措施取得显著成效所带来的贡献。
　　盈利能力稳步提升，煤机业务毛利率提升2个百分点
　　公司经营稳健，各项盈利指标稳步提升。
　　2023年年报公司毛利率、净利率分别为22.05%、9.53%，分别同比+1.39pct、+1.32pct，主要原因是公司主要业务毛利率均有所提升风，同时费用管控良好。
　　2023年报公司销售、管理、研发、财务费用率分别为3.09%、3.46%、4.28%、0.45%，分别同比+0.56pct、+0.03pct、-0.02pct、+0.02pct。公司除了销售费用增长较快，其他费用较为稳定。公司2023年度销售费用较上年同期增加3.07亿元，同比增长37.50%。主要是由于收入增加导致相关产品质量保证、服务等费用增加。
　　分业务来看，公司煤机、汽车零部件业务毛利率分别为29.26%、15.56%，分别同比+2pct、+0.39pct。煤机业务毛利率大幅提升2个百分点，主要原因是原材料价格有所下降成本有所降低。
　　盈利预测与估值
　　公司是煤机液压支架和综采智能化设备龙头企业，充分受益煤矿智能化建设进程，同时，汽车零部件板块在经历收购阵痛期后通过引入员工持股，健全完善事业合伙人激励约束机制，已经逐步释放活力，未来有望成为公司第二业绩贡献主业。我们预测公司2024年-2026年营业收入分别为406.52亿、445.87亿、480.59亿，归母净利润分别为39.45亿、44.48亿、49.59亿，对应的PE分别为7X、6.21X、5.57X，公司基本面稳健增长，估值较低，23年利润分红每股0.84元，按4月2日收盘价计算股息率5.43%，具有较好的投资价值，上调公司投资评级为“买入”评级。
　　风险提示：1：煤炭行业固定资产投资增速不及预期；2：煤炭需求情况、价格情况不及预期；3：汽车零部件业务发展不及预期；4：原材料价格上涨波动。

　　23年公司业绩增长29%：根据郑煤机年报，公司在2023年实现收入364.23亿元，同比增长13.67%，实现归母净利润32.74亿元，同比增长28.99%。其中23Q4实现收入91.63亿元，同比增长11.00%，实现归母净利润8.07亿元，同比增长39.98%;
　　煤机板块收入稳增，毛利率上升：2023年公司煤机板块营业总收入188.54亿元，同比增长12.51%，实现净利润31.93亿元，同比增长25.25%，实现归母净利润30.52亿元，同比增长21.48%。其中液压支架及其他煤机设备产品及物料毛利率29.26%，同比增长2pct，带来业绩贡献；
　　汽车零部件收入改善，SEG业绩大幅改善：2023年公司汽车零部件板块收入175.69亿，同比增长14.94%，分子公司来看，亚新科实现营业收入42.36亿元,同比增长22.93%，SEG实现营业收入133.55亿元，同比增长12.55%。实现净利润2.76亿元，同比下降22.26%，归母净利润2.22亿元，同比下降26.64%，剔除2023年度亚新科山西商誉减值准备计提及汽车零部件板块22年同期取得资产处置收益的影响，汽车零部件板块净利润较22年增加1.41亿元。其中SEG2023年实现净利润1.85亿元，同比增加1.31亿元，同比增幅2.4倍，主要是由于SEG业务重组、降本增效等措施取得成效;
　　重视股东回报，分红金额上升：22年公司分红比例39.32%合计派发现金红利9.98亿元，23年公司分红比利上调至45.81%合计派发现金红利15.00亿元，派息金额同比增长50%。
　　考虑到煤炭行业投资增长平稳，我们小幅下调公司收入增速；我们参考23年毛利率修正细分业务毛利率，另外考虑到煤机和汽车短期的行业竞争提升和新产品培育带来的成本，我们较原预测小幅下调24年毛利率预期，随着行业需求修复和规模效应提升，我们认为板块25年毛利率将有提升。我们预测公司2024-2026年归母净利润分别37.0、43.0、49.1亿元，每股收益分别为2.07、2.41、2.75元（原预测2024-2025年每股收益分别为2.25、2.69元），参考可比公司估值，给予公司24年11.5倍PE，对应目标价约为23.80元，维持买入评级。
　　风险提示
　　行业政策变化，大宗商品价格波动，煤炭产能投建放缓，汽车消费不及预期，新能源业务发展不及预期，竞争加剧，汇率波动风险，商誉减值风险