公司上半年实现归母净利润-0.97亿元，同比由盈转亏
　　公司发布24年中报，H1收入10.15亿元，同比-12.8%，归母净利润/扣非归母净利润分别为-0.97/-1.04亿元，同比由盈转亏。其中Q2单季度实现收入5亿元，同比-6.7%，归母净利润/扣非归母净利润分别为-0.12/-0.17亿元，同比由盈转亏，非经常性损益主要系计入当期损益的政府补助。
　　玻纤价格拖累盈利，热电效益改善
　　24H1公司收入同比-12.8%，预计主要受玻纤价格下滑较多拖累，销量或有一定支撑性，测算上半年行业均价同比下滑17%，公司玻纤累计产量同比增长2.3%。环比来看，24Q2公司业绩逐渐修复企稳，Q2收入环比小幅下滑2.8%达5亿元，归母净利润亏损额环比减少7309万元，主要系玻纤价格边际修复所致。3月中下旬公司率先对部分品种提价，据卓创资讯统计，24Q2公司2400tex缠绕直接纱均价环比+20%达3610元/吨，截止上周（8.18-8.24）均价为3650元/吨，价格支撑性较好，预计公司下半年玻纤板块盈利有望好转。公司现有7条池窑线在产，年产能52万吨，其中沂水6线/7线（年产能3/12万吨）于今年1月点火，4线（6万吨/年）于今年一季度冷修技改，已于24年2月底开工，点火后将实际新增11万吨年产能，另外8线（15万吨/年）亦计划于24年点火。公司计划“十四五”末基本实现百万吨产能规模，后续销量增长弹性仍然较大。热电业务方面，24H1公司沂水热电子公司净利润同比+31%达2007万元，或主要系电力需求增长及煤炭价格下降所致（24H1全国全社会用电量同比增8%，煤炭价格同比降14%）。下半年来看，若经济基本面复苏预期逐步落地，玻纤需求及热电需求有望实现共振向上，公司业绩亦有望同步修复向上。
　　Q2毛利率环比增长，现金流有承压
　　公司上半年实现毛利率3.48%，同比-10.77pct，其中Q2单季度整体毛利率10.21%，同比/环比分别-3.45/+13.27pct。24年上半年期间费用率14.10%，同比+2.27pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.17/+1.50/+0.52/+0.09pct，销售费用率增加主要系展览费等增加所致，管理费用增加主要系折旧费、股权激励费用分摊等增加所致，最终实现净利率-9.59%，同比由正转负。24年上半年末资产负债率57.18%，同比+11pct。24年上半年经营性现金流净额-0.33亿元，同比转负，主要系公司销售商品、提供劳务收到的现金减少所致，收现比同比-7.25pct达61.78%，付现比同比+32.11pct达56.22%。
　　公司回购彰显信心，维持“买入”评级
　　公司发布回购股份方案公告，预计将以5,000万元~10,000万元自由资金回购股份，用于员工持股计划或股权激励，充分彰显公司信心。考虑到上半年业绩下滑较多，下调24-26年归母净利润预测至0.2/1.5/2.0亿元（前值为1.1/1.9/2.7亿元），维持“买入”评级。
　　风险提示：需求低于预期、行业供给增量超预期、公司新产能投放节奏低于预期、成本优化执行力低于预期等。

　　公司23年实现归母净利润1.05亿元，同比-80.34%
　　公司发布23年年报，全年实现收入/归母净利润22.02/1.05亿元，同比-20.84%/-80.34%，全年实现扣非归母净利润-0.72亿元，同比转亏，非经常性收益主要系铂铑合金处置收益。其中Q4单季度实现收入5.42亿元，同比-13.57%，归母净利润-49万元，同比转亏，扣非归母净利润-0.49亿元，亏损同比扩大。24Q1公司实现收入5.15亿元，同比-18.09%，归母净利润/扣非归母净利润为-0.85/-0.88亿元，同比转亏。
　　23年玻纤量升价跌，十四五销量增长弹性较大
　　23年公司玻纤业务实现收入18.09亿元，同比-24.32%，主要系价格下滑较多所致，公司玻纤产品销量同比+7.25%达48.23万吨，充分利用区位优势和技术优势不断扩大市场份额。价格方面，由于23年玻纤行业承压较大，公司产品吨均价同比-29%达3750元/吨。受原材料成本下降影响，公司产品吨成本同比-7%达3354元/吨，成本降幅不及价格，最终吨毛利同比-77%达396元/吨，毛利率同比-21.77pct达10.57%，盈利下滑较多。今年一季度来看，公司经营已出现亏损，后于3月中下旬率先对部分品种提价，至今价格涨势较好，据卓创资讯统计，截止上周（4.13-4.20）公司2400tex缠绕直接纱中间价达3370元/吨（3月底仅3000元/吨），我们预计24Q2及24FY盈利有望好转。公司现有7条池窑线在产，年产能52万吨，其中沂水6线/7线（年产能3/12万吨）于今年1月点火，4线（6万吨/年）于今年一季度冷修技改，点火后将实际新增11万吨年产能，另外8线（15万吨/年）亦计划于24年点火，公司计划“十四五”末基本实现百万吨产能规模，后续销量增长弹性仍然较大。
　　23年热电业务盈利改善，整体盈利有所下滑
　　23年公司热电业务实现收入3.67亿元，同比-0.47%，售电量同比+350%达1.24亿kwh，毛利率同比+4.36pct达4.04%，子公司沂水热电净利润同比+19%达4,324.5万元，热电业务效益改善或主要系煤炭价格同比减少所致。据中能传媒研究院预计，24年煤炭价格中枢或将继续震荡下移，我们预计公司热电业务或仍有小幅改善。
　　23年公司整体毛利率10.44%，同比-18.18pct，其中Q4单季度整体毛利率3.67%，同比/环比分别-7.70/-5.22pct。23年期间费用率13.28%，同比+2.51pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.22/+0.90/+1.60/-0.21pct，研发费用增长较多主要系研发人员支出、材料领用增加所致。23年最终实现净利率4.78%，同比-14.48pct。24Q1公司毛利率/净利率分别为-3.06%/-16.56%，同比转负。
　　下调盈利预测，继续看好公司成长前景，维持“买入”评级
　　公司盈利相对底部或逐渐夯实，产能增长弹性仍较大，继续看好公司成长前景。考虑到业绩下滑较多，下调公司24/25归母净利预测至1.1/1.9亿（前值5.8/8.1亿），新增26年归母净利预测为2.7亿。我们认为公司较可比公司或有更优的成长弹性，给予公司24年1.4xPB，目标价至6.54元，维持“买入”评级。
　　风险提示：需求低于预期、行业供给增量超预期、公司新产能投放节奏低于预期、成本优化执行力低于预期等