公司发布2026半年报。公司26H1实现营收43.97亿元（yoy+72.84%），实现归母净利润12.59亿元（yoy+258.78%）；实现扣非归母净利润12.33亿元（yoy+275.38%）。
　　点评：
　　26Q2收入及业绩超预期，业绩增长持续加速。根据公司公告，26Q2实现营收24.52亿元（yoy+74.22%，qoq+26.06%），实现归母净利润7.81亿元（yoy+280.43%，qoq+63.06%）。分产品看，公司26H1红外热成像业务实现营收41.9亿元（yoy+74.4%），微波射频业务实现营收0.8亿元（yoy+5.6%）。分地区看，公司26H1海外实现营收15.22亿元（yoy+160.91%），国内实现营收28.74亿元（yoy+51.28%）。主要系：1）行业需求高景气，公司在手订单充裕、新接订单情况向好；2）产能建设持续释放。展望下半年，公司有望进一步释放供给弹性，承接并交付更多订单。我们预计公司下游无人机、工业、车载、机器人等多领域需求持续释放，将带动收入进一步高增。
　　公司盈利能力显著提升，业绩增速远超收入增速。根据公司公告，26H1实现毛利率57.76%，较25H1增加7.0pcts；实现净利率27.95%，较25H1增加16.6pcts。分产品看，红外热成像业务毛利率为59.77%，较25H1增加6.8pcts，微波射频业务毛利率为4.11%，较25H1下降5.43pcts。分地区看，海外毛利率为61.73%，较25H1增加11.27pcts，国内毛利率为55.66%，较25H1增加4.05pcts。主要系：1）26H1期间费用率为23.1%，较25H1减少9.1pcts；2）8μm产品批量出货，毛利率显著提高。得益于红外8μm产品批量出货，以及规模效应和良率提升，上半年毛利率显著提高。我们预计随着价格提升及8μm产品占比提升，公司盈利能力有望进一步提升，带动全年利润高增。
　　公司已形成红外业务为主，微波、激光等多维感知+AI领域多维布局，同时拥有芯片设计、生产、封装到最后成品的全环节能力。1）红外：公司实现从红外芯片、红外探测器、热成像机芯模组到红外热像仪整机的全产业链布局；2）微波：公司持续推进从核心芯片到组件、子系统、分系统、整机的全链条技术和产品研制。3）激光：产品广泛用于民用无人机、光电吊舱转台、边海防、户外手持观测等多个领域。公司依托技术创新持续推动产品升级，持续拓展在车载、低空、个人消费等领域业务布局，看好公司长期发展潜力。
　　上调2026-2027E盈利预测，维持“买入”评级。公司以红外业务为主，集微波、激光多维感知能力于一体，同时拥有芯片设计、生产、封装到最后成品的全环节能力。随着公司产能逐步释放，规模效应叠加产品良率提升带动盈利能力提升，上调公司26-27年归母净利润为27.9/36.5亿元（原值为10.78/12.90亿元），新增2028E归母净利润预测为44.4亿元，对应PE分别为30/23/19X。考虑到公司作为多维感知领域领军企业，下游多领域需求持续释放，我们维持“买入”评级。
　　风险提示：海外业务拓展不及预期；微波业务推进不及预期。

　　事件：公司8月17日公告，2026年上半年公司实现营收（43.97亿元，+72.84%），归母净利润（12.59亿元，+258.78%），扣非归母净利润（12.33亿元，+275.38%），毛利率（57.76%，+7.04pcts），净利率（27.95%，+16.58pcts）。
　　红外热成像全产业链龙头，多维感知布局打开成长空间
　　公司是领先的、专业从事专用集成电路、特种芯片设计与制造技术开发的国家高新技术企业，深耕红外、微波、激光等多维感知领域，掌握多光谱传感研发的核心技术与AI算法研发能力，为全球客户提供MEMS芯片、ASIC处理器芯片、红外热成像全产业链产品和激光、微波产品及光电系统，广泛应用于夜视观察、卫星通信、自动驾驶、无人机载荷、智慧工业、智能机器人等领域。公司坚持从红外芯片、红外探测器、热成像机芯模组到红外热像仪整机的全产业链布局，已形成红外业务为主，微波、激光等多维感知领域逐步突破的新格局，是国内非制冷红外领域领先企业。
　　红外主业量利齐升驱动业绩高增，Q2单季盈利创历史新高，高毛利海外业务快速放量
　　公司2026H1营业收入（43.97亿元，+72.84%）与归母净利润（12.59亿元，+258.78%）大幅增长，其中Q2单季实现营收（24.52亿元，+74.27%）、归母净利润（7.81亿元，+280.98%），单季盈利创历史新高。业绩增长主要系行业需求高度景气，公司在手订单充裕、新接订单情况向好，叠加产能持续释放，营业收入实现同比和环比双增长。报告期内公司毛利率（57.76%，+7.04pcts）显著提升。分产品看，红外热成像业务实现收入（41.89亿元，+74.29%），毛利率（59.77%，+6.83pcts），为业绩增长的核心驱动；分地区看，国外收入（15.22亿元，+160.10%），毛利率（61.73%，+11.38pcts），收入占比（34.63%，+28.78pcts），高毛利海外业务快速放量进一步放大盈利弹性。
　　经营活动现金流大幅改善，规模效应下期间费用率显著下降，合同负债同比翻倍
　　2026H1公司经营活动现金流量净额（14.35亿元，+350.76%）大幅改善，主要系销售商品现金流入增加，盈利质量有效提升；期间费用率（23.10%，-9.05pcts）显著下降，其中销售费用率（2.73%，-1.85pcts）、管理费用率（5.08%，-1.73pcts）、研发费用率（14.25%，-5.71pcts）、财务费用率（1.03%，+0.23pcts），费用管控成效显著；研发投入（6.26亿元，+23.35%）持续加码，研发人员1895人，占总人数的50.15%，累计申请知识产权4065个、已获批2589个，技术壁垒不断筑牢。
　　资产负债结构方面，货币资金（9.78亿元，+113.79%）充裕；应收账款（15.59亿元，+7.33%）增速显著低于营收增速，回款情况良好；存货（21.87亿元，+11.47%）随订单与产能规模增长；合同负债（4.07亿元，+149.15%）同比翻倍，在手订单充足；资产负债率（34.50%，-3.16pcts）稳中有降。
　　红外热成像业务量利齐升，微波射频业务企稳，多维感知新业务逐步放量
　　（1）红外热成像业务：2026H1实现收入（41.89亿元，+74.29%），营收占比（95.27%，+0.79pcts），毛利率（59.77%，+6.83pcts）。特种装备领域多个项目顺利完成转段及交付，上半年实现某重点项目中标，取得“十五五”项目开门红；民用领域车载、低空经济、工业测温、户外消费等需求旺盛，8μm系列产品完成量产导入，1920×1080、1280×1024及640×512面阵三款产品进入量产阶段，第二代高性能8μm产品样品开发完成；
　　（2）微波射频业务：实现收入（0.79亿元，+5.57%），毛利率（4.11%，-5.42pcts）。GaAsMMIC、GaNMMIC等产品持续稳定交付，低轨卫通相控阵核心芯片完成迭代量产投片，公司推出GaNeuralGaN核心技术平台，板块随卫星互联网建设推进蓄势待发；
　　（3）其他业务：实现收入（1.29亿元，+95.97%），毛利率（25.30%，+9.19pcts）。激光、光子器件等多维感知新业务逐步放量，面向商业航天的10μm400×400InGaAs探测器及捕跟模组交付客户并成功入轨运行，15μm640×512长波及高温中波超晶格探测器批量交付。
　　首次中期分红10派5元，车载、低空经济、商业航天等新域新质赛道多点开花
　　公司拟向全体股东每10股派发现金红利5.00元（含税），合计拟派发现金红利2.31亿元，占2026H1归母净利润的18.35%，彰显公司对股东的回报能力和发展信心。业务进展方面：车载领域已与超25家乘用车、商用车、飞行汽车、船舶及自动驾驶领域头部企业建立定点或深度合作关系，产品赋能30余款车型及船型，座舱内智慧空调功能软硬件斩获国内唯一客户定点并进入量产开发阶段，车规级8μm640分辨率探测器与ASIC-ISP芯片模组进入小批量可靠性验证阶段；AI领域第三代红外图像处理SOC、AI-ISP、红外图像专用NPU完成设计并批量生产；低空经济领域为政府、工业及商业客户提供定制化解决方案，实现持续快速增长。
　　产能与全球化方面：公司通过内部产能建设和外部代工双重规划，晶圆产能快速提升，红外探测器制造平台加速自动化部署；2026年4月公司参股无锡吴越物芯科技有限公司，为红外业务提供弹性产能，并收购齐新半导体剩余48%股权进一步整合资源，齐新半导体上半年实现净利润（2231.90万元），同比扭亏为盈；越南生产基地2025年顺利投产，2026年以来进一步完善上下游配套体系，优化海外仓储、物流、通关全链条配套能力，有效对冲国际贸易风险，赋能海外业务规模化拓展。
　　投资建议
　　公司是国内非制冷红外领域领军企业，掌握从红外芯片、探测器、机芯模组到整机的全产业链核心技术，构建了深厚的技术壁垒和市场地位。当前行业需求高度景气，“十五五”项目开启新一轮成长周期，车载、低空经济、商业航天、AI等新兴赛道多点开花，高毛利海外业务快速放量，公司成长空间广阔。
　　1）红外主业量利齐升逻辑清晰，8μm系列产品量产导入叠加第二代高性能产品开发完成，产品结构升级驱动盈利中枢上移；
　　2）在手订单充裕，合同负债同比+149.15%，产能持续释放支撑交付；微波射频业务随低轨卫星互联网建设推进蓄势待发，齐新半导体扭亏为盈；
　　3）车载红外、4D成像雷达、低空经济、商业航天光子器件等新业务打开第二增长曲线，海外收入同比+160.10%验证全球化布局成效；
　　4）公司首次实施中期分红（每10股派现5元），股权激励行权彰显内部发展信心。
　　基于以上观点，我们预计公司2026-2028年的营业收入分别为87.08亿元、108.25亿元和129.45亿元，归母净利润分别为22.76亿元、28.13亿元及34.87亿元，EPS分别为4.89元、6.04元、7.49元。基于公司所处行业地位以及未来的发展前景，我们给予“买入”评级。
　　风险提示
　　军品订单及交付节奏不及预期；民品市场竞争加剧导致产品价格下降；新产品研发及量产进度不及预期；海外贸易政策及汇率波动风险；应收账款和存货规模增长带来的减值风险。

　　事件：公司发布2026年半年度报告，2026年上半年营业总收入43.97亿元，同比增长72.84%，归母净利润12.59亿元，同比增长258.78%，第二季度营业收入24.52亿元，同比增长74.22%，第二季度归母净利润7.81亿元，同比增长280.43%。
　　投资要点
　　业绩实现快速增长，盈利能力与经营性现金流同步改善：公司2026年上半年营业总收入43.97亿元，同比增长72.84%；归母净利润12.59亿元，同比增长258.78%；扣非归母净利润12.33亿元，同比增长275.38%。经营活动产生的现金流量净额14.35亿元，同比增长350.76%。
　　红外全产业链能力持续强化，多维感知布局拓展成长空间：公司在红外热成像主赛道已形成从CMOS读出电路、MEMS红外传感器晶圆设计制造，到红外探测器封装、机芯模组及整机系统开发的全产业链技术布局，具备核心元器件自主研发生产能力。公司持续推进非制冷红外探测器的小像元技术迭代，先后推出8μm1080P超高清大面阵探测器和6μm非制冷红外探测器，技术竞争力持续提升。在巩固红外主业的基础上，公司持续布局微波射频和激光感知领域，相关产品覆盖卫星通信、汽车雷达等应用场景，为长期发展打开多条成长曲线。
　　短期车载与无人机红外需求有望增长，长期产品向小型化、多光谱与智能演进：公司主要从事专用集成电路、感知芯片以及AI智能整机产品与解决方案的研发，在非制冷红外领域具备国内领先、国际先进的技术地位。1）短期来看，智能驾驶技术普及进一步提高对AEB等主动安全系统的要求，夜间感知能力受到进一步关注，有望带动车载红外热成像需求增长；随着低空经济相关政策持续推进，工业巡检、应急救援、森林防火等应用场景有望带动无人机红外载荷需求增长。2）长期来看，2026年我国国防预算同比增长6.9%，装备建设与国防科技创新投入有望为红外感知相关应用提供需求支撑；与此同时，红外热成像产品持续向小型化、低功耗和智能化方向发展，并逐步拓展消费电子、智能家居等应用场景，多光谱融合技术的演进有望进一步提升产品的场景适应能力。
　　盈利预测与投资评级：公司2026年上半年收入和利润实现快速增长，经营性现金流明显改善，红外、微波及激光等多维感知业务持续推进。基于上半年业绩表现及公司多维感知业务进展，我们将2026—2027年归母净利润预测由10.1/11.3亿元上调至30.5/40.2亿元，新增2028年归母净利润预测为51.3亿元，对应PE分别约为24/19/15倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游市场需求不及预期；新产品研发及产业化进度不及预期；特种装备业务相关政策变化。

　　睿创微纳发布半年报，2026年H1实现营收43.97亿元（yoy+72.84%），归母净利12.59亿元（yoy+258.78%），扣非净利12.33亿元（yoy+275.38%）。其中Q2实现营收24.52亿元（yoy+74.22%，qoq+26.06%），归母净利7.81亿元（yoy+280.43%，qoq+63.06%）。公司下游景气度保持高位，产能建设稳步推进，微波业务在产品研发和市场开拓上也取得了良好进展，我们看好公司发展前景，维持“买入”评级。
　　红外业务持续高景气，海外市场收入和毛利率双高增
　　上半年公司红外业务维持高景气，实现收入41.89亿元，yoy+74.40%，主要因智能制造、无人机、车载等新兴领域对于红外热成像的需求持续增长，毛利率为59.77%，yoy+6.83pct，主要因公司8微米像元间距的红外探测器开始批量出货，单位制造成本有所降低。射频微波业务实现收入0.79亿元，yoy+5.60%，下游需求仍有待释放，毛利率为4.11%，yoy-5.42pct，毛利率下滑主要因产品结构调整，同时收入规模较少，固定成本占比提升所致。26H1公司实现海外收入15.22亿元，yoy+160.10%，毛利率为61.73%，yoy+11.36pct，主要因探测器、机芯模组等高毛利率产品在海外拓展较好。
　　费用率下降明显，现金流持续改善
　　26H1公司期间费用率为23.10%，yoy-9.05pct，其中销售费用率2.73%，yoy-1.85pct；管理费用率5.08%，yoy-1.73pct；研发费用率14.25%，yoy-5.71pct。公司各项费用有所增长，费用率下降主要因收入规模增长较快，增速高于各项费用增速。26H1公司经营性净现金流为14.35亿元，yoy+350.76%，改善明显。
　　多维感知与AI研发投入加大，多项产品及项目取得进展
　　公司持续重点投入红外、微波、激光等多维感知＋AI技术领域。从红外、微波和激光三个领域加强研发平台建设，AI领域则加强核心算法研发并融入各环节，实现企业运作提质增效。非制冷红外器件方面，完成8μm系列产品量产导入，优化晶圆级封装技术等；光子器件方面，推进多款InGaAs探测器批产验证。在研项目上，“下一代车载智能传感器及融合感知解决方案”功能安全流程认证已通过，芯片完成定义；“相控阵芯片研发”和“多维感知AIOS与智能机器人软硬件系统研发”处于初样阶段，部分技术指标国际或行业领先。
　　盈利预测与估值
　　我们上调公司26-28年归母净利润至29.97/37.97/46.61亿元（较前值分别调整99.08%/100.33%/101.60%，三年复合增速为60.62%），对应EPS为6.44/8.16/10.01元。上调主要是考虑到公司产品需求较旺盛，公司积极扩产，同时新生产工艺下带来单位生产成本下降。可比公司26年Wind一致预期PE均值为38倍，考虑到公司具备技术优势，海外市场拓展更加顺利，给予公司26年40倍PE估值，上调目标价为257.6元（前值161.5元，对应50倍26年PE，可比公司一致预期估值前值为26年39倍PE）。
　　风险提示：新业务拓展不及预期、海外业务波动、红外市场不及预期风险。

　　2026年上半年，公司实现营收43.97亿元，同比增长72.84%；归母净利润12.59亿元，同比增长258.78%；扣非归母净利润12.33亿元，同比增长275.38%。2026Q2，公司实现营收24.52亿元，同比增长74.22%，环比增长26.06%；归母净利润7.81亿元，同比增长280.43%，环比增长63.06%；扣非归母净利润7.64亿元，同比增长290.12%，环比增长63.03%。
　　2026年上半年，营业收入同比增长72.84%，主要原因系报告期内，受益于行业需求高度景气，公司在手订单充裕、新接订单情况向好；另一方面，公司持续推进产能建设，随着产能的释放，公司2026年半年度的营业收入实现了同比和环比双增长。利润指标增长主要系销售收入增长，同时公司不断优化产品以及客户结构，由此带来的规模效应使得盈利有了较大幅度的增长。
　　公司盈利水平显著提高。2026年上半年，公司整体毛利率57.76%，同比增加7.04pct；归母净利率28.64%，同比增加14.85pct；加权平均净资产收益率17.01%，同比增加10.74pct。2026Q2，公司毛利率61.21%，同比增加6.65pct，环比增加7.81pct；归母净利率31.84%，同比增加17.26pct，环比增加7.22pct。
　　8μm产品批量供应，红外主业毛利率显著提高。分产品看，2026年上半年红外热成像业务实现营业收入41.89亿元，同比增长74.40%，占营收比例95.27%，占比增加0.79pct，毛利率59.77%，同比增加6.84pct。报告期内，公司完成8μm系列产品量产导入，1920×1080、1280×1024及640×512面阵三款产品已进入量产阶段，可批量化供应；第二代高性能8μm1280×1024及640×512产品完成样品开发。微波射频业务实现营业收入0.79亿元，同比增长5.60%，占营收比例1.79%，占比减少1.15pct，毛利率4.11%，同比减少5.43pct。
　　分地区看，2026年上半年国内业务实现营业收入28.74亿元，同比增长46.75%，占营收比例65.37%，占比减少11.62pct，毛利率55.66%，同比增加4.83pct。境外业务实现营业收入15.22亿元，同比增长160.10%，占营收比例34.63%，占比增加11.62pct，毛利率61.73%，同比增加11.38pct。
　　我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为32.54/41.38/51.63亿元，对应9月24日收盘价PE为25.6/20.1/16.1倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业需求不及预期；市场竞争加剧；产能建设及海外市场拓展不及预期。

　　睿创微纳是上交所首批科创板企业之一，目前已形成红外业务为主，微波、激光等多维感知领域逐步突破的业务格局。公司产品面向特种装备及民用两大市场，广泛应用于夜视观察、人工智能、卫星通信、自动驾驶、无人机载荷等领域。
　　公司营收加速增长，盈利能力保持在较高水平。2021-2025年，公司营收从17.80亿元增长至63.04亿元，CAGR为37.18%；归母净利润从4.61亿元增长至11.25亿元，CAGR达24.99%。毛利率基本稳定在50%以上，归母净利率基本稳定在10%以上。
　　公司深耕红外领域，坚持以红外芯片、红外探测器为核心，延伸到机芯模组、红外热像仪整机的全产业链布局。近年来，公司不断扩充产能以满足旺盛的需求，截至2025年底，公司红外探测器年产能已达600万只，其中晶圆级封装产能增至500万只。
　　公司在微波领域已建立完整产业链。公司可为客户提供硅基及化合物基MMIC芯片、射频前端芯片与模块、T/R组件产品以及微组装代工服务，还可提供相控阵天线等，产品可以广泛用于地面无线通信、卫星通信、民用低空及雷达等领域。
　　公司技术加速迭代，全球市占率领先，盈利水平继续提升。据YoleGroup，公司红外热像产品出货量从2022年的47.2万部激增至2024年105万部，CAGR接近50%，使得公司在2024年占据全球33%出货量份额，为全球第一。近年来，公司完成了从12μm到8μm乃至全球首款6μm非制冷红外探测器的跨越，随8μm产品量产，盈利水平有望进一步提升。
　　从历史看，公司精准把握多轮需求周期，深耕细分市场积少成多。2017~2018年军改后军品需求快速释放，推动公司红外业务进入成长期。2020~2021年，疫情爆发催化红外测温需求。2022~2023年，受俄乌冲突等海外地缘事件影响，红外探测业务需求持续旺盛。2024~2025年，受到低空经济及万亿国债等多项政策支持，公司红外业务持续高增。公司在多个细分领域深耕，积少成多，已形成覆盖军品、工业、安防、无人机及车载等多领域的感知产品体系，构筑起全球第一红外热像产品出货量的行业地位。
　　优厚激励与薪酬形成了对高端人才的强吸引力。公司分别于2020年、2022年和2025年向当年11.92%、5.74%和8.24%的员工授予限制性股票，覆盖面广泛。同时公司对核心技术人才的薪酬投入显著高于区域及行业平均水平。
　　我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为20.65/26.17/32.43亿元，EPS分别4.43/5.62/6.96元，对应5月27日收盘价PE为29.4/23.2/18.8倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：红外测温市场需求回落；军品批产交付不及预期；技术研发失败

　　投资要点：
　　公司发布2025年年报：2025年，公司实现营业收入63.04亿元（快报为63.22亿元），同比增长46.07%；归母净利润11.25亿元（快报为11.00亿元），同比增长97.66%；扣非归母净利润10.54亿元（快报为10.33亿元），同比增长106.69%；扣除股份支付影响后的净利润10.74亿元，同比增长79.61%。2025年公司营收增长较快的主要原因是公司持续加大研发投入与新产品开发力度，积极开拓市场，扩大销售规模，保持订单充足和及时生产交付。
　　公司发布2026年一季报：2026Q1，公司实现营业收入19.45亿元，同比增长71.12%，环比减少12.32%；归母净利润4.79亿元，同比增长228.31%，环比增长14.57%；扣非归母净利润4.69亿元，同比增长253.60%，环比减少19.70%。归母净利润和扣非归母净利润同比增长，主要系产品销售收入增长以及产品销售结构变动导致毛利增加所致。
　　毛利率同比增加，期间费用率同比减少。2025年，公司毛利率52.51%，同比增加2.26pct；归母净利率17.84%，同比增加4.66pct；加权平均ROE为18.68%，同比增加7.37pct。2025年，公司期间费用合计18.89亿元，同比增长25.19%，期间费用率为29.97%，同比减少5.00pct。
　　红外业务快速增长，微波业务布局新方向。2025年，红外热成像业务营业收入59.32亿元，同比增长51.74%，毛利率55.17%，同比增加1.52pct；微波射频业务营业收入2.02亿元，同比减少29.59%，毛利率4.52%，同比减少13.37pct；其他业务营业收入0.43亿元，同比减少36.54%，毛利率40.60%，同比增加15.80pct。
　　国内外营收均实现强劲增长。2025年，境内营业收入45.04亿元，同比增长39.33%，毛利率52.78%，同比增加2.13pct，国内工业检测快速渗透，安防与低空经济政策催化放量，民用新兴消费快速起量，增速较快。2025年，境外营业收入16.73亿元，同比增长62.26%，毛利率55.12%，同比增加3.89pct，境外公司业务完成渠道布局以及品牌调整，产品竞争力不断增强，增长进入爆发期。
　　经营性现金流显著改善。2025年，公司经营活动产生的现金流量净额18.56亿元，同比增长312.70%，主要系销售商品导致的现金流入增加所致。
　　我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为20.65/26.17/32.43亿元，EPS分别为4.43/5.62/6.96元，对应4月29日收盘价PE为32.8/25.9/20.9倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；新业务拓展不及预期；产业链竞争加剧。