投资要点
　　单季度营收和扣非净利润创历史新高。公司2026Q3实现营收4.51亿元，环比增长40.00%，同比增长25.91%，主要系1）服务器需求显著提升，新型DDR5内存模组陆续商用；2）汽车和工控领域芯片市场份额持续提升，同环比均实现快速增长。公司2026Q3实现扣非归母净利润1.40亿元，环比增长110.87%，同比增长26.97%，剔除股份支付费用影响后的扣非归母净利润为1.62亿元，环比增长86.00%，同比增长41.72%，单季度营业收入和扣非净利润均创历史新高。
　　DDR5SPD出货量同环比快速增长。相较于不使用SPD芯片的板载内存方案，每根SOCAMM2/LPCAMM2内存模组需要配套使用1颗DDR5SPD芯片。进入第三季度以来，随着服务器应用市场需求的显著提升，SOCAMM2与LPCAMM2等新型DDR5内存模组的陆续商用；以及公司不断加强对产品的推广、销售及综合服务力度，高可靠性存储芯片在汽车电子和工业控制领域的市场份额持续提升，公司DDR5SPD芯片、应用于汽车电子和工业控制领域的高可靠性存储芯片出货量环比同比均实现快速增长，成为公司收入规模扩张和盈利能力提升的重要驱动力。
　　VPD芯片顺利通过目标客户测试认证。公司持续扩大研发投入，不断完善技术储备和产品布局，2026年前三季度累计研发投入1.85亿元，同比增长26.21%，为历史同期最高水平，为进一步丰富公司的业务结构、提升公司的盈利能力和综合竞争力奠定了坚实基础。公司各项新产品开发进展顺利，其中配套新一代eSSD模组和CXL内存模组的VPD芯片已顺利通过目标客户的测试认证，并搭载在目标客户的模组样品上，分发给各终端客户进行测试验证。
　　投资建议
　　我们预计公司2026/2027/2028年分别实现收入16/23/30亿元，归母净利润5.8/8/13亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　市场竞争加剧导致市场价格下降、行业利润缩减的风险；公司的技术升级迭代进度不及行业升级换代水平的风险。

Giantec’s 9M26 revenue came to RMB1,053mn, up 12.84% YoY. Attributable net profit was RMB486mn, up 51.94% YoY. Recurring net profit was RMB234mn, down 18.79% YoY. For 3Q26, revenue was RMB451mn, up 25.91% YoY/ 40.00% QoQ. Attributable net loss was RMB39mn versus profit a year earlier, worsening by 107.96% QoQ. Recurring net profit was RMB140mn, up 26.97% YoY and 110.87% QoQ. Non-recurring items included RMB208mn in fair value losses. In 3Q26, shipments of DDR5 SPD and automotive/industrial-grade high-reliability memory chips grew rapidly, which led to quarterly revenue and recurring net profit to hit record highs. For 3Q26, gross margin improved 3.05pp QoQ to 56.77%. We remain positive on the company's leading position in SPD, accelerating share gains in automotive and industrial-grade memory, and the new growth curve from upcoming VPD products. Maintain BUY.
3Q26 review: SPD shipments rose QoQ; gross margin improved
On revenue, in 3Q26, server demand rose sharply. New DDR5 memory modules such as SOCAMM2 and LPCAMM2 entered commercial deployment, driving rapid growth in DDR5 SPD shipments. The company also kept gaining share in high-reliability memory chips for automotive electronics and industrial control, which drove quarterly revenue to a record high. On profitability, a higher mix of high-value products such as DDR5 SPD and high-reliability EEPROM lifted 3Q26 gross margin by 3.05pp QoQ to 56.77%, extending the improvement trend. Tight expense control and revenue scale effects lowered the expense ratio (selling + administrative + R&D) by 10.55pp QoQ to 20.77%. Recurring net profit reached a record high, with recurring net margin of 31.14%, up 0.26pp YoY/10.46pp QoQ.
4Q26/27: SPD and auto memory growing; VPD set to ramp
We expect growth across multiple product lines. 1) Server demand and commercial adoption of new memory modules could sustain solid DDR5 SPD shipment growth. 2) Giantec has been gaining automotive memory share. Its auto-grade EEPROM chips now cover 16 of the world's top 20 auto brands, and auto-grade NOR Flash is ramping up shipments. Auto/industrial EEPROM revenue contribution continues to rise. 3) VPD chips for next-generation eSSD modules and CXL memory modules have passed target customer testing and certification, and are now being validated on customer module samples by end users. We expect mass production to open medium-to-long-term revenue growth. 4) OIS voice coil motor driver chips are expanding into more brand customers, and NFC chips are being adopted in electronic shelf labels and smart home applications, adding new revenue streams.
Earnings forecasts and valuation
We expect robust revenue growth across multiple product lines and forecast 2026/2027/2028 revenue of RMB1,593/2,307/3,070mn, up 0%/8%/9% versus our previous forecasts. Factoring in fair value changes, we forecast 2026-2028 attributable net profit of RMB578/762/1,117mn, down 38% in 2026 and up 9%/13% in 2027/2028 versus our previous forecasts. Considering Giantec is a global leader in DDR5 SPD and its VPD products are progressing well with potential shipment ramp-up to open growth opportunities, we apply a 40.0x 2027E PE, down from 42.0x, reflecting lower sector valuations. This represents a premium over comparable companies’ average PE of 30.8x on Wind consensus to reflect the company's stronger growth from continued product iteration and expansion. Our target price is RMB191.67, versus RMB184.00 previously. Maintain BUY.
Risks: peaking DDR5 penetration, intensifying competition, and slower new product adoption than we expect.

　　主要观点：
　　聚辰股份发布2026年三季报
　　聚辰股份发布2026年三季报，第三季度营业收入环比增长约40%，同比增长25.91%；扣非净利润环比增长约111%，同比增长26.97%。
　　剔除限制性股票激励计划费用摊销影响后，第三季度扣非净利润为1.62亿元，环比、同比分别增长86%和42%。
　　前三季度，公司累计营业收入10.53亿元，同比增长12.84%；归母净利润4.86亿元，同比增长51.94%；扣非净利润2.34亿元，同比下降18.79%。
　　第三季度营业收入4.51亿元、扣非净利润1.40亿元，单季营收与扣非净利润均创历史新高
　　进入第三季度以来，随着服务器应用市场需求的显著提升，SOCAMM2与LPCAMM2等新型DDR5内存模组的陆续商用，相较于不使用SPD芯片的板载内存方案，每根SOCAMM2/LPCAMM2内存模组需要配套使用1颗DDR5SPD芯片。
　　公司不断加强对产品的推广、销售及综合服务力度，高可靠性存储芯片在汽车电子和工业控制领域的市场份额持续提升，公司DDR5SPD芯片、应用于汽车电子和工业控制领域的高可靠性存储芯片出货量环比同比均实现快速增长，成为公司收入规模扩张和盈利能力提升的重要驱动力。
　　业务结构逐步丰富，强化公司综合竞争力
　　为进一步丰富公司的业务结构、提升公司的盈利能力和综合竞争力奠定了坚实基础。截至2026年9月，公司各项新产品开发进展顺利，其中配套新一代eSSD模组和CXL内存模组的VPD芯片已顺利通过目标客户的测试认证，并搭载在目标客户的模组样品上，分发给各终端客户进行测试验证。
　　投资建议
　　我们预计2026-2028年公司归母净利润分别4.32、6.68、10.03亿元，对应的EPS分别为2.72、4.20、6.31元，对应PE分别为39.97X、25.88X、17.24倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　大客户项目进展不及预期，存储配套芯片研发进展不及预期，AI需求不及预期，消费电子需求不及预期，汽车电子需求不及预期。

　　事件：公司发布2026年三季报，2026年前三季度公司实现营收10.53亿元（yoy+12.84%）；实现归母净利润4.86亿元（yoy+51.94%）；实现扣非归母净利润2.34亿元（yoy-18.79%）。2026Q3公司实现营收4.51亿元（yoy+25.91%，qoq+40.00%）；实现扣非归母净利润1.40亿元（yoy+26.97%，qoq+110.87%）；剔除股份支付费用影响后的扣非归母净利润1.62亿元（yoy+41.72%，qoq+86.00%），单季度营收与扣非净利润均创历史新高；受战略配售的盛合晶微股价波动影响，Q3确认公允价值变动损失约2.10亿元，单季归母净利润-0.39亿元（yoy-134.31%，qoq-107.96%）。
　　SPD加速放量驱动主业高增，车规与工业存储多点开花：2026Q3公司营收4.51亿元，同比+25.91%，环比+40.00%；扣非归母净利润1.40亿元，同比+26.97%，环比+110.87%，创单季历史新高。业绩增长主要系服务器应用市场需求显著提升，SOCAMM2、LPCAMM2等新型DDR5内存模组陆续商用（相较于传统的LPDDR5X板载内存方案，每根SOCAMM2/LPCAMM2模组需配套1颗DDR5SPD芯片），公司DDR5SPD芯片出货量环比、同比快速增长；同时，应用于汽车电子和工业控制领域的高可靠性存储芯片市场份额持续提升。此外，公司持续提升研发水平，2026年前三季度公司研发投入合计1.85亿元，同比增长26.21%，研发投入占营业收入的比例达17.56%，为进一步丰富公司的业务结构、提升公司的盈利能力和综合竞争力奠定坚实基础。
　　VPD芯片通过头部客户测试认证，量产落地在即，打开第二成长曲线。随着PCIe6.0标准规范的推出，以及企业级固态硬盘（eSSD）模组部署密度的快速提升，传统U.2eSSD模组和M.2eSSD模组的电气性能（特别是信号完整性）、存储密度、运维效率和散热系统愈发难以满足需求复杂的现代企业级存储市场，新一代EDSFFeSSD模组专为应对该等挑战设计，有望在未来取代U.2eSSD模组和M.2eSSD模组，以满足企业及数据中心在计算、存储和AI应用等方面的需求。VPD芯片作为与新一代企业级固态硬盘（eSSD）模组及CXL内存模组配套的非易失性存储芯片，专用于储存其关键产品数据，可保存设备标识、配置参数、校准数据及遥测信息等核心内容，为系统级识别、验证及运维工作提供支持，其需求有望受益新一代企业级固态硬盘（eSSD）模组及CXL内存模组渗透率提升而快速增长。公司凭借领先的研发能力和良好的客户基础，与牵头制定行业标准及产品规范的全球领先存储厂商合作，已率先推出配套新一代EDSFFeSSD模组的VPD芯片，该芯片目前已顺利通过目标客户的测试认证，并将搭载在目标客户的模组样品上，分发给各终端客户进行测试验证，后续该产品放量有望进一步打开公司增量空间。
　　首次覆盖，给予“买入”评级。公司DDR5SPD芯片受益AI服务器需求及LPCAMM2/SOCAMM2新型模组渗透率提升，出货量快速增长；车规EEPROM与NORFlash份额持续提升，VPD芯片量产在即，主业成长逻辑清晰。我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为6.82/8.21/10.86亿元，EPS分别为4.29/5.16/6.83元，对应PE分别约25X/21X/16X，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：宏观环境波动风险；需求不及预期；市场竞争加剧等。

　　公司前三季度实现营收10.53亿元（yoy：+12.84%），归母净利润4.86亿元（yoy：+51.94%），扣非归母净利润2.34亿元（yoy：-18.79%）。其中，3Q26单季实现营收4.51亿元（yoy：+25.91%，qoq：+40.00%），归母净利润-0.39亿元（yoy：-134.31%，qoq：-107.96%），扣非归母净利润1.40亿元（yoy：+26.97%，qoq：+110.87%），非经常性损益主要包含公允价值变动损失2.08亿元。3Q26公司DDR5SPD及汽车/工业级高可靠性存储芯片出货量快速增长，单季营收及扣非归母净利润均创历史新高，单季毛利率环比进一步改善至56.77%（qoq：+3.05pct）。持续看好公司占据SPD市场领先地位，汽车和工业级存储市场份额加速提升，且后续VPD新品放量有望进一步贡献新成长曲线，维持“买入”评级。
　　3Q26回顾：SPD出货量环比快速增长，毛利率进一步改善
　　收入端，3Q26服务器应用市场需求显著提升，SOCAMM2与LPCAMM2等新型DDR5内存模组陆续商用，驱动公司DDR5SPD产品出货量快速增长，叠加公司在汽车电子、工业控制领域高可靠性存储芯片市场份额持续提升，单季度营收创历史新高。盈利能力端，受益于DDR5SPD、高可靠EEPROM等高价值产品占比提升，3Q26综合毛利率环比+3.05pct至56.77%，延续改善趋势。积极费用管控叠加收入规模效应，公司费用率（销售+管理+研发）环比-10.55pct至20.77%，推动公司扣非归母净利润创历史新高，扣非归母净利率达31.14%（yoy：+0.26pct，qoq：+10.46pct）。
　　4Q26/27展望：SPD/车载存储持续增长，VPD有望逐步放量
　　展望后续，公司多产品业务均有望持续实现较好成长：1）在服务器市场需求拉动及新型内存模组商用背景下，公司DDR5SPD销量有望保持良好增长态势；2）公司汽车存储市场份额持续提升，汽车级EEPROM芯片产品已覆盖全球前20大汽车品牌中的16家，且车规级NORFlash产品亦加速起量，汽车/工业级EEPROM收入贡献持续增加；3）配套新一代eSSD模组和CXL内存模组的VPD芯片已顺利通过目标客户测试认证、并搭载在客户模组样品上分发终端验证，规模量产后有望打开中长期成长空间；4）OIS音圈马达驱动芯片品牌客户拓展持续推进、NFC芯片在电子价签及智能家居等场景逐步导入，亦将贡献新的收入增量。
　　盈利预测与估值
　　公司多产品业务有望持续实现较好成长，我们预计公司2026-2028年营收为15.93/23.07/30.70亿元（较前值：0%/+8%/+9%），考虑公司公允价值变动影响，对应2026-2028年归母净利润5.78/7.62/11.17亿元（较前值：-38%/9%/13%）。公司为全球领先的DDR5SPD供应商，VPD新品进展顺利，后续放量有望带来新增长空间，给予40.0x27PE（前值42.0x27PE，下降主因考虑板块估值下滑，可比公司一致预期30.8x，溢价主要考虑公司持续拓展迭代新品彰显更优成长性），对应目标价191.67元（前值：184.00元），维持“买入”评级。
　　风险提示：DDR5渗透率见顶，市场竞争加剧，新品推广不及预期。