一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明　　报告期内，公司持续专注于研发、生产和销售专用有机新材料，业务布局涵盖显示材料、医药产品、电子材料等领域。显示材料根据终端产品显示特性的不同分为OLED材料、液晶材料；医药产品包括创新药中间体和原料药，电子材料主要产品包括半导体光刻胶单体、PSPI（光敏性聚酰亚胺）单体、OLED封装材料和TFT平坦层光刻胶等。其中OLED材料主要为OLED升华前材料，下游为OLED升华后材料，主要应用领域为OLED显示面板，液晶材料主要为液晶单体，下游为混合液晶，主要应用领域为TFT-LCD显示面板。OLED显示面板和TFT-LCD显示面板广泛应用于电视、智能手... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　报告期内，公司持续专注于研发、生产和销售专用有机新材料，业务布局涵盖显示材料、医药产品、电子材料等领域。显示材料根据终端产品显示特性的不同分为OLED材料、液晶材料；医药产品包括创新药中间体和原料药，电子材料主要产品包括半导体光刻胶单体、PSPI（光敏性聚酰亚胺）单体、OLED封装材料和TFT平坦层光刻胶等。其中OLED材料主要为OLED升华前材料，下游为OLED升华后材料，主要应用领域为OLED显示面板，液晶材料主要为液晶单体，下游为混合液晶，主要应用领域为TFT-LCD显示面板。OLED显示面板和TFT-LCD显示面板广泛应用于电视、智能手机、电脑、车载显示、智能仪表等终端显示器领域，同属显示行业范畴；公司医药产品目前以创新药中间体为主，下游为原料药，终端产品为医药制剂，生产模式为向下游客户提供药品生产所需的定制研发、生产服务，因此属于医药CDMO行业；电子材料产品主要集中于半导体材料领域，下游为光刻胶、光敏聚酰亚胺、光学膜材料等，终端应用领域主要为半导体和显示面板，统属于电子信息行业。
　　（一）显示行业
　　公司处于显示行业产业链上游关键环节，终端消费电子产品和显示面板的技术革新、市场需求变化直接影响上游显示材料的研发方向和市场出货规模。
　　自2025年第四季度起，受存储芯片涨价、美国关税政策调整和世界杯赛事刺激等多重因素叠加影响，各终端品牌客户集中提前备货，带动面板出货规模阶段性上升，面板厂和终端品牌客户均维持较高库存。进入2026年二季度，随着存储芯片和PCB材料等多项成本上涨抑制终端电子消费需求，显示行业进入调整阶段，面板厂商通过以量控价尽可能缓解成本的压力过载。整体来看，上半年显示行业波动分化明显，小尺寸面板受冲击程度高于中大尺寸。Omdia数据显示，预计2026年上半年全球新装智能手机面板出货量同比下降约6%，其中OLED面板出货量同比下滑5%；由于面板在整车、IT设备整机成本中占比偏低，伴随大尺寸化趋势加持，中大尺寸面板实现量价双稳，出货数量及出货面积均小幅增长，其中出货数量增长3%，出货面积增长5%。展望2026年下半年，显示行业的结构性调整仍将持续，小尺寸面板需求依旧承压，中大尺寸面板需求上行。随着三星、京东方8.6代OLED产线陆续量产，叠加苹果MacBook系列搭载OLED屏幕的产品落地，中大尺寸OLED面板的出货量将出现爆发式增长，平板、笔记本等IT OLED面板渗透率预计将大幅提升。
　　（二）医药CDMO行业
　　2025年以来医药行业逐渐走出低谷，行业投融资环境显著改善，加上国家层面持续出台利好政策，在资金和政策的多重刺激下，CXO产业链景气度攀升，创新药研发热情回升，中国创新药企业核心竞争力与全球话语权提升，行业整体营收普遍增长。
　　1、政策端红利明确，创新药研发热情持续回升，加速推进前沿创新赛道
　　随着“十五五”规划将生物医药列为国家“新兴支柱产业”，2026年一系列医药政策密集落地，明确委托分段生产的具体情形、确立了创新药的分层定价权与价格保护期、明确MAH全链条主体责任与统一质量体系责任。在明确的政策红利指引下，2026年上半年，我国创新药行业成果显著，GLP-1、ADC、多肽、小核酸等前沿创新赛道研发加速推进，国家药监局批准的1类创新药数量继续保持高位，其中11个为我国自主研发的针对新靶点、新机制药物，新机制创新药占比较2025年实现质的突破。
　　2、中国医药企业核心竞争力与全球话语权提升，CDMO合作需求由产能转向技术
　　2026年上半年，国内创新药对外授权规模再创新高，交易潜在总额约1,100亿美元，约为2025年全年的80%，占全球比重接近60%，全球医药交易前十大事件中中国药企占据八席，国内医药企业已经成为全球医药创新赛道的核心参与力量。与此同时，行业合作需求同步升级，创新药企业对CDMO的诉求从传统的“找产能”升级为“具备核心技术能力的深度合作伙伴”，高效一体化研发平台、完善成熟的合规管理体系、从早期研发到商业化量产的全生命周期服务能力都是促成创新药研发端与CDMO产业端达成合作的重要评判标准。
　　（三）电子信息行业
　　公司电子材料板块部分产品及下游产品同属电子材料范畴，终端应用主要集中于显示面板和半导体领域，整体归属于电子信息行业。
　　1、AI驱动半导体行业高景气，上游关键配套需求爆发式增长
　　2026年上半年，人工智能热潮推动全球半导体市场维持超高景气度。世界半导体贸易统计组织预计，2026年全球半导体市场规模将突破1.5万亿美元，同比增长约90%，促使上游存储芯片与先进封装两大关键配套需求爆发式增长，预计2026年存储芯片市场规模突破8,000亿美元，同比增长约250%，先进封装从辅助工序转变为产业链的核心战略环节，市场规模预计达到581亿美元。
　　2、半导体核心材料需求扩容，成长势能凸显
　　下游高宽带内存和先进封装市场规模扩张带动ArF光刻胶、PSPI等半导体核心材料需求提升，预计2026年全球半导体光刻胶的市场规模达到53.1亿美元，同比增长6%，其中ArF光刻胶市场规模扩大至31.5亿美元，同比增长10%，到2030年将维持9.8%的年复合增长率；PSPI作为先进封装中的核心绝缘光刻材料，其需求增速超出其他半导体材料，据QY Research统计及预测，2025年全球PSPI市场销售额达到了8.56亿美元，预计2032年将达到36.86亿美元，2026-2032年期间年复合增长率高达22.6%。同时，复杂光刻工艺的追求推动着对高性能光致产酸剂（PAG）材料等配套材料的需求，市场数据显示2025年全球用于半导体光刻胶的PAG市场规模约12.8亿美元，其中EUV光刻胶所用PAG占比已超过35%，并以年均复合增长率18.6%的速度持续扩张，凸显其在先进制程中的战略地位。
　　3、政策产业双向协同，国产半导体材料加速突破本土化
　　在高端光刻胶和PSPI等半导体核心材料领域，全球市场呈现高技术壁垒、行业集中度高的竞争格局，供给主要由海外头部厂商垄断。伴随中国大陆晶圆产能持续扩张，为保障国内半导体产业链的安全、自主可控，国家从战略顶层设计、专项产业补贴、资本市场引导等多维度密集出台扶持政策，下游晶圆和封测企业积极配合上游材料企业缩短验证周期，协助提供工艺适配、缺陷调试等材料解决方案，助力国内高端半导体材料取得突破性进展，部分KrF/ArF高端光刻胶和PSPI材料顺利量产落地，光刻胶及配套树脂、PAG等上游供应链本土化培育步伐加快。

　　二、经营情况的讨论与分析
　　（一）公司整体经营情况
　　报告期内，地缘政治冲突升级、中东局势动荡推升能源价格，全球经济复苏节奏分化，受供需关系变化及国际大宗商品价格波动等多重因素叠加影响，与公司主营业务相关的基础化工原材料价格持续处于高位运行区间，部分关键原料价格波动幅度较大，给公司成本控制及盈利水平带来一定压力。终端消费市场需求呈现结构性调整态势，下游应用领域需求分化明显，公司各业务板块受终端市场景气度差异影响，业绩表现呈现涨跌不一的格局。2026年上半年实现销售收入8.25亿元，同比增长2.27%；归属于上市公司股东的净利润1.29亿元，同比下降22.30%，扣非后净利润1.21亿元，同比下降25.66%。经营活动产生的现金流量净额1.61亿元，同比增长18.50%；截至报告期末，公司资产总额为37.48亿元，较期初增长2.71%；归属于上市公司股东的净资产33.20亿元，较期初增长0.95%，资产结构持续稳健。
　　2026年上半年公司综合毛利率为41.23%，较2025年同期下降5.78个百分点，毛利率下滑主要受多重因素叠加影响：1、人民币持续升值导致汇兑损失。公司外销收入占比约64%，外销业务以美元计价结算，2026年上半年人民币对美元持续升值影响外销业务盈利水平。2、上游原材料成本上行。受中东地缘冲突推高国际油价影响，上游石油化工原料价格波动加剧，营业成本上行导致毛利率下降。3、人工成本持续增加。随着公司业务规模扩张，人员数量及相关人力成本同比上升，进一步压缩利润空间。4、显示材料产品结构变化，小批量多批次情况加剧。
　　（二）报告期内公司主要业务板块经营情况
　　1、显示材料板块
　　显示材料板块主要涵盖了OLED升华前材料和液晶单体材料，上半年该板块实现销售收入62,352万元，与去年同期基本持平。报告期内，存储芯片等关键电子元器件持续供应紧张且价格大幅上涨，终端成本压力向上游传导，面板厂商利润空间遭到挤压，普遍采取控产降价的经营策略，导致显示行业整体需求走弱，上游材料端采购节奏趋缓。显示材料板块中OLED升华前材料受益于下游应用场景持续渗透、头部面板厂商高世代产线投产放量的结构性机遇，仍保持增长趋势。
　　未来公司将继续坚持“稳基本盘、拓增长极”的发展思路，统筹推进以下重点举措：（1）大力推动OLED高端性能材料的研发投入与市场拓展，进一步强化市场端快速响应能力，深化与下游客户的常态化沟通对接，持续优化产品结构，着力提升产品品质稳定性，以过硬的产品质量巩固客户信任与市场地位；（2）坚持存量深耕与增量拓展并重，着力提升在现有核心客户中的供应份额，不断巩固和扩大市场占有率，同时通过精细化运营与成本管控持续提升盈利水平，稳固板块基本盘。积极把握新型显示技术迭代、国产替代加速的行业机遇，深化与下游核心客户的战略合作，不断提升公司在显示材料领域的综合竞争力与市场地位。
　　2、医药板块
　　2026年上半年公司医药板块实现销售收入约12,911万元，占公司营业收入的比重为15.66%，同比下降约14.04%，主要受主力产品客户上一年度战略库存备货影响所致。板块增长新动能亦在加速孕育：国内重点客户业务实现突破性增长，上半年在手订单规模显著提升；重点布局的非天然氨基酸业务商业化取得明显进展，报告期内形成销售的产品数量增长迅速。管线布局方面，2026年上半年公司医药管线储备规模与质量实现双提升，报告期内新增医药管线19个，其中创新药管线16个，占比超八成，创新研发核心优势持续强化；公司整体医药管线布局日趋成熟，截至报告期末共有76个管线项目迈入临床三期及以后阶段，占全部管线总量的22%，核心项目放量潜力突出，常态化管线迭代体系，有效保障医药板块发展的持续性与成长性。
　　原料药业务布局持续深化，截至2026年6月末，公司全资子公司瑞联制药已累计立项15个API品种，其中3个品种获得中国上市批准、1个品种获得欧盟上市批准，研发管线梯队逐步成型；完成多个品种国内注册申报、多项海外注册维护以及中国、欧盟的原料药平台建设，积极推进日本PMDA现场审计工作，原料药业务线各项工作稳步推进。
　　未来公司将聚焦国内外新药中间体核心业务，全面提升大客户精细化服务能力，加速抢占市场份额。持续深耕非天然氨基酸、酶催化技术平台，加大市场推广力度，抢抓行业景气度修复与结构升级机遇，推动医药板块实现可持续发展。
　　3、电子材料板块
　　2026年上半年公司电子材料板块实现销售收入7,188万元，占公司营业收入的比重为8.72%，同比增长161.82%，板块呈现高速增长、多点突破的发展态势，产品盈利能力显著提升，成为公司业绩增长的核心驱动力之一。2026年上半年，全球半导体市场在AI算力与存储芯片超级周期的双重驱动下进入上行周期，国内外市场规模大幅上调；立足国家战略安全需求，半导体关键材料国产化进程加速，为国内相关材料企业开辟了巨大发展空间。从增长驱动来看，板块高速增长主要得益于：（1）半导体相关材料规模迅速扩张，收入同比增长约236%，收入占板块约60%。其中ArF光刻胶单体形成销售的产品数量同比增长58%，多款新品陆续量产供货，主力产品收入及销量均实现数倍增长；公司PSPI单体业务与日本行业头部企业达成深度战略合作，小试、中试验证通过后开始稳定批量供货且供货体量逐渐增长。除已量产产品外，还有多款PSPI材料处于研发或客户验证阶段。为把握半导体先进封装的市场机遇、深化客户合作，公司投资7,500万元建设蒲城海泰封装用光敏聚酰亚胺材料产业化项目，目前正在进行设备采购，预计2027年二季度完工，项目建成后将有效扩充公司PSPI单体产能，优化产品交付能力，有效满足核心客户对相关产品的采购需求。公司将全力推进本项目建设，保障产线按期落地投产，在本次产线顺利落地的基础上，根据市场及客户实际需求规划实施后续产能扩充计划，持续提升供货保障实力。（2）封装胶单体完成客户验证后多款产品批量导入，销量同比增长约74%，持续为板块收入贡献增量。（3）受益于半导体国产替代进程加速，国内头部光刻胶企业对公司半导体光刻胶单体材料采购需求显著增长，核心客户计划进一步提高采购份额，国内市场不断扩容，为公司的业绩弹性与长期成长提供双重支撑。
　　公司于2026年8月与广州华星光电印刷显示技术有限公司签订技术许可协议，公司在取得华星印刷OLED相关专利及技术许可后，主要从事印刷OLED终端材料的研发、生产及销售业务，适配印刷OLED面板产线，具体产品涵盖空穴注入层、空穴传输层、发光层材料及相关功能性墨水。华星印刷隶属于TCL华星，TCL华星是全球印刷OLED技术的领跑者与首家实现规模化量产的企业，其于2025年投资295亿元建设的全球首条8.6代印刷OLED高世代产线，预计将于2027年投产。未来双方将围绕印刷OLED终端材料的研发和量产展开深度技术合作，本次合作标志着公司正式切入印刷OLED终端材料赛道。公司将依托本次技术合作补齐赛道布局，完善OLED材料产品矩阵，同时借助与头部面板厂商的联合研发，夯实公司高端显示材料赛道的技术壁垒，并依托华星高世代产线打开印刷OLED材料增量市场。
　　全球半导体行业景气周期仍在延续，半导体关键材料供应偏紧、国产替代的长期逻辑明确。公司将继续加强在半导体关键材料领域的技术积累、客户拓展和产品矩阵延伸，持续向光刻胶树脂、光致产酸剂（PAG）等半导体核心材料及光纤树脂等光通信材料布局，把握全球半导体高景气与国产材料替代的长期行业机遇。目前，公司部分光刻胶树脂产品已完成专利布局、向客户送样验证，PAG数款产品已实现量产销售，光纤树脂材料与下游客户开展协同研发。

　　三、报告期内核心竞争力分析
　　(一)核心竞争力分析
　　1、完善高效的研发和技术体系
　　公司形成了“OLED研究部、医药研发部、液晶及电子化学品研究部进行新产品研发和放量后的工艺优化，中试研究部开展中试产业化放大，项目发展部专注新业务领域拓展、质量检测部完成分析测试”的多维度研发技术体系，不断推进技术的精细化研究和升级，目前已建立了涵盖合成方案设计、化学合成工艺、纯化技术、痕量分析、同位素分析、量产体系六大方面的十五项专有技术体系，覆盖了从原料投入到产品出库全过程的工艺路线、生产步骤、操作要点、性能指标控制等各个方面，响应速度快，研发效率高。截至报告期末，公司累计获得授权专利116项，上半年新增获授专利13项，累计已提交申请待审核授权的专利为39项。
　　2、优秀的质量检测和过程控制能力
　　公司产品属于产业链中的关键环节，对终端产品的效果有重要影响。公司一贯高度重视产品质量和客户要求，致力于通过先进多样的检测方法不断提高杂质检出的准确性和精密性，通过强大的杂质控制和质量精细化管理能力保证产品的纯度和质量稳定性，公司主要产品的技术指标水平远超国家标准，已达到全球先进水平。
　　3、持续的研发投入和强大的科技创新能力
　　科技创新是引领企业高质量发展的核心动力，公司持续强化对企业技术进步以及科研能力提升方面的人才培养和资金投入，始终坚持“科技是第一生产力、人才是第一资源、创新是第一动力”的理念，历年研发投入均保持在较高水平并保持稳步提升，以满足公司技术开发、产品持续创新的需求，2026年上半年研发投入6,251.17万元，研发投入占营业收入的7.58%。通过与行业内领先企业开展持续、稳定的技术交流，及时掌握行业相关最新发展动态与产品趋势，始终保持公司研发走在领域前沿。同时，公司制定了切实可行的人员激励机制，通过多种形式实现对核心研发人员的激励，增强企业对于科技人才的吸引力和凝聚力。
　　4、强大的产业化能力
　　能否实现中试放大且保证产品质量的稳定是实验室成果商业化的主要制约因素，公司以应用性的技术研发为主，研发技术的产业化能力较强，可不断优化改进技术方案，提高产品量产的可行性和稳定性，在保证研发成果转化率的基础上降低产业化实施风险。目前公司已拥有超过100人的经验丰富的中试团队，中试完结项目成功率长期保持在90%以上，为公司产品竞争力不断提高提供有力支撑。
　　5、与同行业领先企业建立了长期稳定的合作关系
　　在显示材料领域，公司与包括Dupont、Merck、JNC、Idemitsu、Solus、SFC、LG化学、八亿时空、江苏和成、诚志永华在内的海内外客户建立了长期稳定的合作关系，并成为这些客户的战略供应商或重要供应商，在其供应链体系中占据重要地位。在医药CDMO业务中，公司与全球知名药企Chugai、Kissei以及国内普洛药业、合全药业等建立了稳定而密切的合作关系，其中，核心客户Chugai系全球制药巨头罗氏之控股子公司，双方紧密合作近二十年。公司与客户的合作关系具有较强的排他性和客户粘性，形成了较高的客户合作壁垒。
　　6、卓越的工艺优化和成本管理能力
　　公司依托于多年来在小分子化学领域积累的技术及生产经验，通过对工艺全流程的细致研究和不断优化，改进工艺方法、精细化工艺措施，以产出率高、功耗低、持续降本增效为目标，挖掘各方潜能、打破生产瓶颈，同时通过能源管控、库存管理、原材料成本控制、合理资源配置、提高人工效率等方法，构建全面、科学、合理的成本管理体系，结合规模效应优势，在保证产品高质量的前提下进一步降低成本。
　　(二)报告期内发生的导致公司核心竞争力受到严重影响的事件、影响分析及应对措施
　　(三)核心技术与研发进展
　　1、核心技术及其先进性以及报告期内的变化情况
　　公司自成立以来，始终专注于专用有机新材料的研发及生产，公司核心技术均来自于自主研发及生产过程中的不断优化，不存在依赖外部购买或合作开发的情形，公司拥有与生产经营相关的核心技术的完整所有权，公司通过申请专利及制定严格的保密程序相结合的方式对核心技术予以保护。公司的核心技术主要体现在化学合成、纯化、同位素分析、痕量分析及量产体系等方面，广泛应用于公司的各类产品，核心技术相关的产品实现的收入占公司主营业务收入的100%。
　　2、报告期内获得的研发成果
　　截至2026年6月末，公司累计获得授权专利116项，其中发明专利107项，实用新型专利9项；新申请专利1项，累计已提交申请待审核授权的专利为39项。
　　3、研发投入情况表
　　研发投入资本化的比重大幅变动的原因及其合理性说明
　　上年同期资本化研发项目已转至无形资产，本年新增自研项目尚处于研究阶段暂不满足资本化确认条件，相关支出予以费用化处理，使得本期资本化投入大幅降低。

　　四、报告期内主要经营情况
　　报告期内，公司实现收入82,450.76万元，同比增长2.27%；归属于上市公司股东的净利润12,904.63万元，同比下降22.30%，扣非后净利润12,128.10万元，同比下降25.66%。

　　五、风险因素
　　（一）核心竞争力风险
　　1、显示技术升级切换风险
　　在显示领域升级迭代的过程中，若公司产品技术研发创新跟不上市场对产品更新换代的需求或持续创新不足、无法跟进行业技术升级迭代，可能会受到有竞争力的替代技术和竞争产品的冲击，将导致公司的产品无法适应市场需求，从而使公司的经营业绩、盈利能力及市场地位面临下滑的风险。
　　2、显示材料研发风险
　　公司的显示材料生产模式主要为定制化研发生产，需要根据下游客户的特定技术要求，进行定向的合成技术工艺开发，实现经济规模化的生产方案设计。如果下游客户对产品技术指标进行调整，或者提出新产品开发相关的采购需求，公司也需随之快速反应，在最短时间内设计出相应的产品方案。公司的主要显示材料产品包括OLED材料和单体液晶，其中OLED材料作为新型显示材料，目前行业内终端材料制造商较多、技术方案更新快。在OLED终端材料快速升级迭代的情况下，如果公司的研发创新能力跟不上终端客户的技术需求，则存在因竞争力不足导致的客户合作不利风险。
　　3、研发人员流失风险
　　高端显示材料、医药和半导体材料行业属于人才密集型行业，对研发技术人员依赖较高，尤其是高端研发人员对公司研发实力与技术创新至关重要，是公司核心竞争力重要组成部分。公司在行业内人才竞争日益激烈的情况下，客观上存在研发团队人员流失的风险。如果发生研发人员大量流失的情况，将对公司的产品开发和技术升级带来不利影响。
　　（二）经营风险
　　1、客户相对集中风险
　　公司客户集中度较高，与产业链下游市场集中度较高的产业格局有关。未来如果前五大主要客户的经营状况发生重大变化，对公司产品的采购出现突然性的大幅下降，且对其他主要客户的销售增长无法弥补，则公司可能面临因客户集中度较高导致的业绩波动风险。
　　2、医药中间体CDMO业务单一产品占比较高的风险
　　随着公司医药新品的量产销售，公司对单一产品PA0045的依赖度降低，公司的医药中间体业务单一产品占比较高的风险下降。但PA0045收入在医药板块的占比仍维持在较高水平，目前公司PA0045的下游应用产品仅有艾乐替尼一款终端药品。未来，若客户不再从公司采购PA0045，或由于相关终端药品需求下降或终端药品退出医保目录等原因导致PA0045的采购量出现大幅下滑的情况，且公司其他医药产品的收入未能及时补足PA0045收入下滑的缺口，则公司将面临医药CDMO业务下滑的风险。
　　3、显示材料及医药中间体毛利率下滑风险
　　未来若上游原材料价格上升、市场需求持续下滑致使销量降低从而导致规模效应进一步减弱、高毛利产品销售占比下滑，显示材料毛利率水平存在下降的风险。此外，未来若公司未能保持议价能力与成本管控能力，亦会对公司显示材料毛利率水平产生一定不利影响。在客户增加订单规模、医药中间体新品种采购进入稳定阶段、或调整工艺路线等情况下，客户可能协商对产品进行一定程度的降价，如生产成本不能相应降低，则医药中间体毛利率可能会随之降低。
　　4、环境保护风险
　　公司属于有机新材料行业，产品生产过程中存在“三废”排放和综合治理的合规性要求。随着人民生活水平的提高及社会环境保护意识的不断增强，国家及地方政府可能在将来实施更为严格的环境保护标准。未来如果公司在日常经营中发生排污违规、污染物泄漏、污染环境等情况，将面临被政府有关监管部门处罚、责令整改的风险，从而会对公司的生产经营造成影响。
　　5、安全生产风险
　　公司属于有机新材料行业，产品生产过程中涉及易燃易爆物质及有毒原料的使用。未来如果设备老化毁损、人为操作不当或发生自然灾害，可能会导致火灾、人身伤害等安全生产事故，将可能影响公司正常的生产经营，给公司带来损失。
　　（三）财务风险
　　1、存货减值风险
　　公司生产中会采取超额投料的方式以保证目标产量，由此可能导致一定数量的超额产出，存在因库存产品增加导致的减值风险。公司存货主要构成是库存商品，存货绝对金额较大、占总资产比例较高。公司所处的新材料领域具有产品技术更新较快的特点，在此行业背景下，未来可能面临因产品技术更新、市场需求环境变化、客户提货延迟甚至违约等情形，导致存货减值大幅增加的可能。
　　2、税收优惠变化风险
　　报告期内，公司及主要子公司被有权主管部门认定为高新技术企业或西部地区的鼓励类企业，企业所得税减按15%计征。如果国家有关高新技术企业和西部地区鼓励类企业的税收优惠法律法规发生重大调整，或者公司未来不能持续取得高新技术企业资格或西部地区的鼓励类企业资格，将对公司经营业绩造成不利影响。公司的产品以外销为主，享受出口产品“免、抵、退”政策。如果国家有关出口退税的法律法规发生重大调整，或者公司未来出口退税率发生变动，将对公司经营业绩造成不利影响。
　　（四）行业风险
　　1、产品降价风险
　　公司主要生产和销售的产品为有机新材料，报告期内公司部分主要产品的价格略有下调。从新材料行业来看，“量升价跌”为行业内常见的经营态势，这既与行业整体的价格波动相关，也与规模化生产带来成本优化，公司通过适度让渡销售价格以获取更多订单有关。显示面板的价格波动会向上游材料供应商传导，影响显示材料的销售价格。若公司未能紧跟行业发展趋势，持续提升技术创新能力、优化产品结构，则公司可能面临产品降价导致的毛利率下降风险。
　　2、原材料价格波动风险
　　公司生产使用的主要原材料包括基础化工原料和各类定制初级中间体，原材料的价格变化直接影响公司的利润水平。随着国内环保政策的趋严及地缘政治等因素影响，公司采购的部分原材料有不同程度的价格上涨。如果未来原材料价格普遍性大幅度上涨，且公司主要产品销售价格不能同步上调，将会对公司的盈利能力产生不利影响。
　　3、显示行业市场波动的风险
　　公司显示材料产品的终端应用领域主要为显示面板，若下游终端市场需求大幅减少，将对产业链上游材料端的供应产生不利影响，若公司无法提高市场占有率，提升对客户的供应份额，公司将面临显示材料业务下滑的风险。
　　（五）宏观环境风险
　　1、贸易政策变动风险
　　公司的境外收入占主营业务收入的比例较高，境外客户主要集中在日本、欧洲和韩国等地区。未来，若上述国家和地区的政治经济局势、与中国的贸易政策发生不利变化，则可能会对公司产品的境外销售产生不利影响，进而影响公司的经营业绩。
　　2、汇率波动风险
　　公司的外销收入主要以美元结算，因外销收入占比较高，公司面临因人民币汇率波动导致的汇兑损失风险。 收起▲

　　一、报告期内公司所从事的主要业务、经营模式、行业情况说明
　　(一)主要业务、主要产品或服务情况
　　报告期内，公司持续专注于研发、生产和销售专用有机新材料，业务内容涵盖显示材料、医药产品、电子材料等新材料。其中显示材料产品根据终端产品显示特性的不同分为OLED材料、液晶材料；医药产品包括创新药中间体和原料药，电子材料主要产品包括半导体光刻胶单体、半导体及OLED封装材料和TFT平坦层光刻胶等。其中OLED材料主要为OLED升华前材料，下游为OLED升华后材料，主要应用领域为OLED显示面板，液晶材料主要为液晶单体，下游为混合液晶，主要应用领域为TFT-LCD显示面板，OLED显示面板和T... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所从事的主要业务、经营模式、行业情况说明
　　(一)主要业务、主要产品或服务情况
　　报告期内，公司持续专注于研发、生产和销售专用有机新材料，业务内容涵盖显示材料、医药产品、电子材料等新材料。其中显示材料产品根据终端产品显示特性的不同分为OLED材料、液晶材料；医药产品包括创新药中间体和原料药，电子材料主要产品包括半导体光刻胶单体、半导体及OLED封装材料和TFT平坦层光刻胶等。其中OLED材料主要为OLED升华前材料，下游为OLED升华后材料，主要应用领域为OLED显示面板，液晶材料主要为液晶单体，下游为混合液晶，主要应用领域为TFT-LCD显示面板，OLED显示面板和TFT-LCD显示面板均广泛应用于电视、智能手机、电脑、车载显示、智能仪表等终端显示器领域；医药产品目前以创新药中间体为主，下游为原料药，终端产品为医药制剂；电子材料产品较为分散，下游为光刻胶、透明聚酰亚胺、光学膜材料等，终端应用领域主要为显示面板和半导体。
　　(二)主要经营模式
　　1.盈利模式
　　公司的盈利模式主要为生产和销售专用有机新材料，公司从上游供应商处采购原材料，根据客户提供的各类材料结构式及技术指标要求，公司针对性研发合成路线及纯化工艺后定制生产，以销售给下游客户获得收入和利润。
　　2.采购模式
　　公司生产使用的主要原材料包括基础化工原料和各类定制初级中间体。公司建立了以《原材料采购工作管理办法》《大宗物料采购管理办法》《供应商管理办法》《产供销存货管控办法》等多项采购管理制度为基础的采购体系，严格按照制度流程合规采购，对主要供应商采取合格供应商认证机制：采购部对潜在新供方进行前期调查，对其生产规模、信用情况及体系建设进行初步评价；初评通过后通知新供方送样进行小试样品评价，测试合格后，评价部门出具评价报告，采购部组织相关部门考察供应商、出具考察报告；公司根据报告确定合格供应商，后期按照《供应商管理办法》进行管理。公司采用“以产定购与合理备库”相结合的采购模式，根据订单需求、备货需求及原材料市场变动情况制定采购计划，采购计划经审批后，采购部根据公司质量标准的要求，结合供应商库存、产品品质等情况，在公司合格供应商名录中经过询价、比价、议价等流程，采购完成后执行检测、入库、报账、付款等工作。
　　3.生产模式
　　公司以客户订单及中长期预计需求量为导向，采用“以销定产”为主、“合理库存”为辅的生产模式，在确认客户订单后，由经营计划部编制生产任务书并根据产品生产工艺安排采购部进行原材料采购，与生产部门根据生产工艺和原材料到货时间共同制定生产计划，生产承接部门根据生产计划组织实施生产并在完成产品生产后向质检部门送样检测，送样质检合格后办理入库供营销部提货。
　　4.销售模式
　　公司产品主要为按照终端生产企业特定技术指标要求生产的定制产品，采取直销方式销售给下游客户。根据部分日韩地区终端生产企业的商业惯例，公司部分产品通过其指定的代理采购商进行销售。
　　(三)所处行业情况
　　1、行业的发展阶段、基本特点、主要技术门槛
　　公司的主要产品根据其终端产品应用领域和业务类型，分别属于显示行业、医药CDMO行业和电子信息行业。
　　1、显示行业
　　作为显示行业产业链中的关键一环，终端消费电子和显示面板的技术革新、市场需求直接影响上游显示材料的研发方向和出货量。
　　2025，国内液晶面板厂商产能持续提升，面板厂商在存量竞争的趋势下采取“按需生产、控产保价”的策略，全球液晶显示面板的出货量和出货面积保持小幅增长，增长动能集中于IT显示和大尺寸面板领域。国内“以旧换新”、“国补”等政策刺激大尺寸电视需求，2025年中国电视销量前四大尺寸均在55英寸及以上，85英寸取代43英寸跻身第四位，其中MiniLED作为LCD的重要升级方向，在电视领域渗透率快速提升，全年全球MiniLED电视的出货量达1,239万台，同比增长57.80%，中国市场出货量802万台，同比增长92.80%，成为行业核心增长引擎。
　　相较2024年全球OLED面板出货面积同比大幅增长35%，2025年增速明显放缓，同比仅增长4.49%。一方面受存储芯片价格上涨等因素影响，智能手机厂商缩减手机面板采购计划，另一方面，终端电视市场的景气度一般，电视面板出货量与2024年基本持平；受益于Win10停更与信创政策带动的购机需求，OLED显示器迎来爆发，市场渗透率首次突破2%，全年出货约346万片，同比增长72%。市场消息称2026年下半年苹果将推出首款折叠屏手机，预计对全球折叠手机及折叠屏产业链产生显著拉动作用，未来2年折叠手机的出货量将会爆发式增长。整体而言，处于稳定增长阶段的OLED行业未来可期，Omdia预测2026年-2030年OLED面板的出货面积复合增长率约为13%。与液晶面板的增长集中于大尺寸液晶电视出货不同，OLED面板的增长则是多点开花，持续向电视、PC（PAD、笔电、桌显）、手机、车载等各个终端应用领域中高端市场渗透，稳步抢占液晶面板的市场份额。
　　2、医药CDMO行业
　　2025年，在国家政策赋能和行业创新加速的趋势下，医药行业逐渐走出低谷，国内医药企业业务结构进一步优化，创新能力和抵御风险的能力增强。
　　○1政策土壤持续优化，医药企业创新能力增强
　　2025年，中国医药行业政策土壤持续优化，中国医药行业从药品研发、上市、销售全链条体系进一步完善。2025年初，政府工作报告提出健全药品价格形成机制，制定创新药目录，支持创新药发展；2025年中，国家多部门印发《支持创新药高质量发展的若干措施》，涵盖五方面16条具体措施，指出要全方位扶持创新药的研发、准入、临床使用及多元支付等环节，提升效率。2025年末，《药品管理法实施条例》通过优化监管流程、加快创新药上市注册机制，积极支持产业新业态发展、稳妥推进药品委托分段生产，规范药品网络销售，完善医疗机构药事管理。一系列密集政策的导向与支持激发了国内医药企业的活力，2025年国家药监局批准上市创新药达76个，同比增加28个，创历史新高，其中国产创新药的比例为84%（不考虑中药）。
　　○2医药CDMO企业业务结构优化，抗风险能力提升
　　随着新药研发活力增强和全球投融资逐步恢复，医药CDMO产业趋势向好。医药CDMO企业不断拓展新能力，为客户提供更加全面、高效的解决方案，对内引入AI用于化合物筛选、分子设计等环节提效降本，从化学药向多肽、寡核苷酸等新兴赛道拓展，对外向产业链上下游延伸、布局海外工厂、推行“合作研发+定制生产”的新型服务模式，主动承担更多工艺研发和改进的创新性服务职能，业务结构优化，抗风险能力提升。
　　3、电子信息行业
　　公司电子材料板块部分产品及下游产品均为电子材料，终端应用主要集中于显示面板和半导体领域，整体归属于电子信息行业。电子材料行业品类繁多、细分领域众多，各细分领域技术发展和行业状况差异明显。
　　就半导体行业而言，2025年，数字经济深度融合、人工智能快速发展成为推动全球半导体行业增长的核心动力，行业销售额近8,000亿美元。细分领域中，芯片和半导体设备增长表现突出，而工业、消费电子部分细分领域需求复苏相对滞后；区域层面，美洲和中国市场增速强劲，欧洲市场有小幅上涨，日本市场则有所下降。在光刻胶材料领域，2025年全球光刻胶市场的销售额约73亿美元，其中半导体光刻胶的市场规模约33亿美元，预计2032年将达到52.06亿美元，未来六年复合增长率约6.73%；从竞争格局看，行业呈现高端市场高度集中、区域格局分化明显的特征，东京应化、信越化学等日、美、韩国企业主导市场，合计份额超过80%，中国虽然是全球最大的光刻胶消费市场，但国内厂商的市场份额不足5%，且格局较为分散。
　　2、公司所处的行业地位分析及其变化情况
　　（1）公司是国内显示材料领域的头部企业
　　作为国内较早研发生产OLED、液晶显示材料的企业，经过20余年的发展，公司已成长为国内OLED升华前材料和液晶单体领域的头部企业，显示材料制备技术达到全球先进水平，客户群基本覆盖下游主要终端材料企业。凭借多年与全球知名企业的合作，公司搭建了一套完善的研发、中试、生产、质检体系，能够实现对客户需求的快速响应、研发成果的高比例转化、对杂质的精准控制以及量产产品品质的持续稳定。公司与下游客户长期稳定的密切合作构筑了与其他同行业企业竞争的护城河，使得公司能够在面板企业选择上游材料企业时占据优先地位、取得更高市场份额。
　　此外，在OLED材料“氘代化”的大趋势下，公司作为国内最早开始规模化生产前端氘代发光材料且能够规模化量产红绿蓝全系列氘代发光材料的企业，在氘代材料领域的竞争中占据客户、技术的先发优势。
　　（2）公司是医药CDMO领域的后进企业
　　公司凭借在显示材料领域积累的技术创新实力、质量管控体系和产业化优势，将业务延伸至创新药中间体CDMO和原料药CDMO领域。国内医药CDMO头部企业格局稳定、资源优势显著、市场占比较大，其他CDMO企业众多，竞争激烈。从营收看，医药板块规模较小，公司的优势在于核心创新药产品从研发、临床到商业化阶段一直与客户深度密切合作，客户黏性较强，但作为以创新药CDMO为主的企业，虽然药品上市后与客户合作的紧密度高，也面临创新药研发周期长、研发难度大和淘汰率高的问题，医药业务未来增长的趋势确定但显著增长时点较难预测。在发展方向上，国内化学药市场竞争激烈，国家政策的大力支持和基因治疗、细胞疗法等生物技术的突破推动生物医药产业蓬勃发展，公司布局从非天然氨基酸到多肽等生物医药领域，搭建合成生物学平台，已完成多个产品的中试订单交付。
　　子公司瑞联制药是公司的原料药生产基地，瑞联制药构建有完善的质量保证和控制体系，已具备原料药规模化生产能力且原料药产品已实现销售。多个原料药品种国内外注册申请工作成效显著，截至2025年底，公司已完成9个原料药和2个药用辅料品种的国内上市注册申请并获受理、4个原料药品种（欧盟、日本各1个，美国2个）的国外上市注册申请并获受理，其中2个原料药品种已取得国家药品监督管理局核发的《化学原料药上市申请批准通知书》即取得国内生产销售资质，1个原料药品种已取得欧洲药品质量管理局(EDQM)核发的欧洲药典适用性证书(CEP证书)即取得欧洲生产销售资质，多个原料药品种成功通过注册现场核查和GMP符合性检查。此外，还有多个在研、未提交注册申请的原料药及药用辅料品种，其分别处于中试放大、工艺验证、稳定性考察等不同研发阶段，正按进度开展相应研究工作。未来公司将依托于已经搭建的原料药（中国、欧洲、日本、美国）平台，实现更多产品的注册批准，积极对外开拓原料药市场，力争实现销售收入取得重大突破。
　　（3）做高端电子材料领域国产替代的先行者
　　公司电子材料产品聚焦于高端光刻胶材料领域，以实现国产化替代为重要目标，种类逐渐从聚酰亚胺单体、光刻胶单体、膜材料中间体拓展至光刻胶树脂、封装胶材料、光敏剂等，与国内外多家企业均有合作。相较于显示材料，高端电子材料对纯度、金属离子含量、杂质控制及水含量等方面要求更为严格，下游客户为光刻胶材料厂商或者面板厂商，供应链准入门槛高、客户验证周期普遍较长。目前在市场份额方面，公司与国内同行业领先企业相比仍有差距，但公司在电子材料领域的技术储备不断沉淀，产品数量和客户规模均实现快速增长，多款材料正处于量产和放大批次验证阶段。同时电子材料产品附加值高，周期成长性确定，2025年该板块营收已有明显突破，未来随着公司在技术研发、资金资源上的持续投入，将会有更多产品通过客户测试并实现规模化量产，光刻胶等新材料业务将显著提升并在特定细分领域占据一席之地。
　　3、报告期内新技术、新产业、新业态、新模式的发展情况和未来发展趋势
　　二、经营情况讨论与分析
　　2025年，国际环境动荡复杂，保护主义持续抬头、地缘政治紧张局势加剧，通胀水平呈现区域分化，全球经济增长动能趋弱。面对外部多重风险挑战，我国持续深化改革，加快推进内需主导型经济发展，不断加大对人工智能等科技产业的投入。在此背景下，国内电子信息制造业整体运行平稳，终端消费电子行业在AI技术渗透、产品高端化转型驱动下迎来结构性复苏。显示面板行业进入传统赛道稳盘、新兴赛道增长阶段，车载显示等新兴应用放量，叠加国产替代持续深化，有力推动显示材料行业持续发展。
　　（一）2025年公司整体经营情况
　　报告期内，公司紧密贴合行业发展趋势，精准把握市场机遇，多措并举巩固经营成效：一方面持续推进研发模式改革提高研发效率、深化生产模式变革，以技术创新与工艺升级持续释放降本增效潜力；同时强化研产供销协同联动，聚焦高增长业务板块精准发力，全面提升核心竞争力，实现经营业绩稳步攀升、业务结构持续优化，进一步增强公司的发展韧性与可持续增长能力。
　　受益于医药及电子材料板块的大幅增长，公司2025年度实现销售收入16.76亿元，同比增长14.91%；归属于上市公司股东的净利润3.09亿元，同比增长22.87%，扣非后净利润3.00亿元，同比增长26.42%，经营业绩创下公司历史新高。经营活动产生的现金流量净额3.45亿元，同比减少17.73%；截至报告期末，公司资产总额为36.49亿元，较期初增长7.40%；归属于上市公司股东的净资产32.89亿元，较期初增长8.71%，资产结构持续稳健。
　　2025年公司综合毛利率为44.90%，与2024年的44.20%基本持平，报告期内，受显示材料板块核心产品成本上涨及产品降价等因素影响，板块毛利率略有回落；高毛利医药板块营收实现大幅增长，规模效应带动板块毛利率同比提升，为公司整体毛利率的稳定提供了重要支撑。
　　（二）报告期内公司主要业务板块经营情况
　　从公司业务结构来看，显示材料板块作为公司核心支柱，2025年营业收入占比虽较2024年的87.45%有所下降，仍以78.42%的占比稳居第一大业务板块，持续为公司经营发展提供基本盘支撑。医药板块销售收入占比从2024年的10.58%提升至17.45%，电子材料板块占比也由1.97%稳步提升至4.13%。非显示类业务板块快速拓展，公司业务结构持续优化，从高度依赖显示材料单一板块，逐步向以显示材料为核心、医药与电子材料协同发展的多元化格局转变。业务结构的优化有效分散了经营风险，进一步增强了公司整体抗风险能力与市场竞争力。
　　1、显示材料板块
　　显示材料板块主要涵盖了OLED升华前材料和液晶单体材料，2025年该板块实现销售收入131,447万元，同比增加3,880万元，涨幅为3.04%。2025年显示产业补贴政策的延续与落地持续为终端市场需求注入动力，为显示材料板块的市场拓展创造了有利的政策环境与需求基础。同时受多重因素叠加影响，板块增长面临阶段性挑战：下游面板厂商为优化库存结构，普遍采取控产、降价策略，对上游材料采购节奏与定价形成明显传导，叠加国际贸易环境复杂多变、行业政策红利边际效应逐步减弱，共同导致市场需求有所降温。在此背景下，本年度公司显示材料板块整体呈现量升价跌的运行特征，营收增长节奏趋于平缓。
　　尽管面临短期市场压力，板块内部仍展现出结构韧性：销量端依托产品技术优势与客户合作基础实现稳步提升，体现了公司在显示材料领域的核心竞争力；价格端则受行业供需格局、市场竞争加剧等因素影响出现调整。公司通过优化产品结构、强化成本管控、深化与下游客户的战略合作等举措，积极应对市场波动，努力平衡量价关系，保障了板块经营的基本稳定。中长期来看，公司持续看好OLED显示赛道，将在稳固液晶基本盘的基础上，加大OLED高端性能材料的投入，抢抓新型显示技术迭代、国产替代加速的行业机遇。
　　2、医药板块
　　2025年公司医药板块实现销售收入约29,258万元，占公司营业收入的比重为17.45%，同比增加13,822万元，涨幅为89.55%。报告期内，公司医药板块销售表现良好，主力产品客户调整库存策略，核心产品终端药物上市进展顺利、实现进一步放量，双重利好推动全年销售达成情况持续向好；在此基础上，公司立足生物医药领域广阔的市场机遇与发展趋势，持续推进新业务布局创新，从非天然氨基酸业务稳步延伸至多肽平台搭建，同时积极推动合成生物学平台迭代发展，报告期内已实现氨基酸业务销售，多肽业务顺利完成多个中试订单交付，实现销售额近千万；针对手性药物发展趋势，通过引进专业人才、系统梳理技术并开展内部培训，持续加强不对称合成技术储备，为医药板块长远发展筑牢技术根基。
　　医药管线储备方面，截至2025年末公司共有医药管线351个，相较于2024年底净增加81个，其中终端药物为创新药项目193个，仿制药项目36个，其他项目122个。
　　原料药方面，2025年公司持续推进药品注册与国际化布局，全年完成5个原料药和2个药用辅料的国内上市注册申请，1个原料药的美国FDA注册申报，2个原料药品种取得国内生产批文、1个原料药品种取得欧洲生产批文，部分产品顺利实现销售，完成从研发注册到市场商业化的突破。
　　3、电子材料板块
　　2025年公司电子材料板块实现销售收入6,921万元，占公司营业收入的比重为4.13%，同比增加4,053万元，同比增长141.34%。受益于半导体光刻胶单体材料验证工作的顺利推进，半导体光刻胶材料用量稳步提升，有效带动相关业务增长；部分PSPI单体材料已实现客户量产供应；封装胶单体材料完成评价验证后，部分产品成功导入实现规模化量产供货，为板块收入贡献了新增量。
　　（三）控股股东及实控人变更落地，治理结构持续优化
　　报告期内公司完成新一届董事会换届工作，公司控股股东正式变更为青岛开发区投资建设集团有限公司，实际控制人变更为青岛西海岸新区国有资产管理局。本次控制权变更后，公司治理迈入规范化发展新阶段，控股股东充分发挥国有企业规范化管理与监督职能，持续强化规范治理与合规引领，为公司股权稳定、规范发展提供坚实保障；面对控制权变更后的治理衔接工作，新一届董事会全体董事、高级管理人员勤勉尽责、通力协作，推动公司治理结构平稳过渡、有序衔接，持续完善以股东会、董事会及其专门委员会、经营管理层为核心的公司治理架构，进一步厘清权力机构、决策机构、监督机构与执行机构的权责边界，形成权责透明、协调运转的治理机制。
　　（四）深耕研发创新，筑牢技术护城河
　　2025年公司坚定不移以“科技创新”为核心驱动，持续加大研发投入力度，优化创新要素配置，全面提升核心竞争力。全年研发投入共计1.31亿元，占主营业务收入的7.80%，同比增长7.95%，研发投入力度稳步提升。
　　报告期内，公司全面升级新品研发体系，通过优化立项管理、引入自动化设备、搭建智能研发平台，显著提升研发效率与成果转化效率。同时积极布局人工智能应用，推进AI本地化部署，在工艺设计、项目管理、报价及知识管理等场景落地应用，有效缩短研发周期、降低研发成本，进一步巩固在高端新材料领域的技术领先优势。
　　（五）推动创新管理举措，提升公司运营效能
　　报告期内公司持续深化改革创新，聚焦战略落地、业务升级与运营提效，通过多项创新性管理举措，进一步强化核心竞争力。2025年，公司优化完善考核体系，突出激励导向，推动考核落地见效，引导全员聚焦核心业务与战略目标，提升团队战斗力。同时，生产系统推行“模块化、单元化”变革，优化设备配置，增强多订单承接能力，提高设备利用率与生产效能。
　　三、报告期内核心竞争力分析
　　(一)核心竞争力分析
　　1、完善高效的研发和技术体系
　　公司形成了“OLED研究部、医药研发部、液晶及电子化学品研究部进行新产品研发和放量后的工艺优化，中试研究部开展中试产业化放大，项目发展部专注新业务领域拓展、质量检测部完成分析测试”的多维度研发技术体系，不断推进技术的精细化研究和升级，目前已建立了涵盖合成方案设计、化学合成工艺、纯化技术、痕量分析、同位素分析、量产体系六大方面的十五项专有技术体系，覆盖了从原料投入到产品出库全过程的工艺路线、生产步骤、操作要点、性能指标控制等各个方面，响应速度快，研发效率高。截至报告期末，公司累计获得授权专利103项，全年新增获授专利23项，累计已提交申请待审核授权的专利为61项。
　　2、优秀的质量检测和过程控制能力
　　公司产品属于产业链中的关键环节，对终端产品的效果有重要影响。公司一贯高度重视产品质量和客户要求，致力于通过先进多样的检测方法不断提高杂质检出的准确性和精密性，通过强大的杂质控制和质量精细化管理能力保证产品的纯度和质量稳定性，公司主要产品的技术指标水平远超国家标准，已达到全球先进水平。
　　3、持续的研发投入和强大的科技创新能力
　　科技创新是引领企业高质量发展的核心动力，公司持续强化对企业技术进步以及科研能力提升方面的人才培养和资金投入，始终坚持“科技是第一生产力、人才是第一资源、创新是第一动力”的理念，历年研发投入均保持在较高水平并保持稳步提升，以满足公司技术开发、产品持续创新的需求，2025年研发投入13,075.08万元，同比增加7.95%。通过与行业内领先企业开展持续、稳定的技术交流，及时掌握行业相关最新发展动态与产品趋势，始终保持公司研发走在领域前沿。同时，公司制定了切实可行的人员激励机制，通过多种形式实现对核心研发人员的激励，增强企业对于科技人才的吸引力和凝聚力。
　　4、强大的产业化能力
　　能否实现中试放大且保证产品质量的稳定是实验室成果商业化的主要制约因素，公司以应用性的技术研发为主，研发技术的产业化能力较强，可不断优化改进技术方案，提高产品量产的可行性和稳定性，在保证研发成果转化率的基础上降低产业化实施风险。目前公司已拥有超过100人的经验丰富的中试团队，中试完结项目成功率长期保持在90%以上，为公司产品竞争力不断提高提供有力支撑。
　　5、与同行业领先企业建立了长期稳定的合作关系
　　在显示材料领域，公司与包括Dupont、Merck、JNC、Idemitsu、Solus、SFC、LG化学、八亿时空、江苏和成、诚志永华在内的海内外客户建立了长期稳定的合作关系，并成为这些客户的战略供应商或重要供应商，在其供应链体系中占据重要地位。在医药CDMO业务中，公司与全球知名药企Chugai、Kissei以及国内普洛药业、合全药业等建立了稳定而密切的合作关系，其中，核心客户Chugai系全球制药巨头罗氏之控股子公司，双方紧密合作近二十年。公司与客户的合作关系具有较强的排他性和客户粘性，形成了较高的客户合作壁垒。
　　6、卓越的工艺优化和成本管理能力
　　公司依托于多年来在小分子化学领域积累的技术及生产经验，通过对工艺全流程的细致研究和不断优化，改进工艺方法、精细化工艺措施，以产出率高、功耗低、持续降本增效为目标，挖掘各方潜能、打破生产瓶颈，同时通过能源管控、库存管理、原材料成本控制、合理资源配置、提高人工效率等方法，构建全面、科学、合理的成本管理体系，结合规模效应优势，在保证产品高质量的前提下进一步降低成本。
　　(二)报告期内发生的导致公司核心竞争力受到严重影响的事件、影响分析及应对措施
　　(三)核心技术与研发进展
　　1、核心技术及其先进性以及报告期内的变化情况
　　公司自成立以来，始终专注于专用有机新材料的研发及生产，公司核心技术均来自于自主研发及生产过程中的不断优化，不存在依赖外部购买或合作开发的情形，公司拥有与生产经营相关的核心技术的完整所有权，公司通过申请专利及制定严格的保密程序相结合的方式对核心技术予以保护。公司的核心技术主要体现在化学合成、纯化、同位素分析、痕量分析及量产体系等方面，广泛应用于公司的各类产品，核心技术相关的产品实现的收入占公司主营业务收入的100%。
　　2、报告期内获得的研发成果
　　截至2025年12月末，公司累计获得授权专利103项，其中发明专利94项，实用新型专利9项；新申请专利24项，累计已提交申请待审核授权的专利为61项。
　　3、研发投入情况表
　　4、在研项目情况
　　情况说明
　　1、明细金额分项加总与合计数如存在尾差，系四舍五入所致。
　　2、此处仅列示主要在研项目。
　　5、研发人员情况
　　6、其他说明
　　四、风险因素
　　(一)尚未盈利的风险
　　(二)业绩大幅下滑或亏损的风险
　　(三)核心竞争力风险
　　1、显示技术升级切换风险
　　在显示领域升级迭代的过程中，若公司产品技术研发创新跟不上市场对产品更新换代的需求或持续创新不足、无法跟进行业技术升级迭代，可能会受到有竞争力的替代技术和竞争产品的冲击，将导致公司的产品无法适应市场需求，从而使公司的经营业绩、盈利能力及市场地位面临下滑的风险。
　　2、显示材料研发风险
　　公司的显示材料生产模式主要为定制化研发生产，需要根据下游客户的特定技术要求，进行定向的合成技术工艺开发，实现经济规模化的生产方案设计。如果下游客户对产品技术指标进行调整，或者提出新产品开发相关的采购需求，公司也需随之快速反应，在最短时间内设计出相应的产品方案。公司的主要显示材料产品包括OLED材料和单体液晶，其中OLED材料作为新型显示材料，目前行业内终端材料制造商较多、技术方案更新快。在OLED终端材料快速升级迭代的情况下，如果公司的研发创新能力跟不上终端客户的技术需求，则存在因竞争力不足导致的客户合作不利风险。
　　3、研发人员流失风险
　　高端显示材料和医药行业属于人才密集型行业，对研发技术人员依赖较高，尤其是高端研发人员对公司研发实力与技术创新至关重要，是公司核心竞争力重要组成部分。公司在行业内人才竞争日益激烈的情况下，客观上存在研发团队人员流失的风险。如果发生研发人员大量流失的情况，将对公司的产品开发和技术升级带来不利影响。
　　4、核心技术泄密风险
　　有机新材料行业属于技术密集型产业，公司不能排除在生产经营过程中相关技术、数据、保密信息泄露进而导致核心技术泄漏的可能。如果相关核心技术泄密并被竞争对手获知和模仿，将可能给公司市场竞争力带来不利影响。
　　(四)经营风险
　　1、客户相对集中风险
　　公司客户集中度较高，与下游应用领域市场集中度较高的产业格局有关。未来如果前五大主要客户的经营状况发生重大变化，对公司产品的采购出现突然性的大幅下降，且对其他主要客户的销售增长无法弥补，则公司可能面临因客户集中度较高导致的业绩波动风险。
　　2、医药中间体CDMO业务单一产品占比较高的风险
　　随着公司医药新品的量产销售，公司对单一产品PA0045的依赖度降低，公司的医药中间体业务单一产品占比较高的风险下降。但PA0045收入在医药板块的占比仍超过30%，目前公司PA0045的下游应用产品仅有艾乐替尼一款终端药品。未来，若客户不再从公司采购PA0045，或由于相关终端药品需求下降或终端药品退出医保目录等原因导致PA0045的采购量出现大幅下滑的情况，且公司其他医药产品的收入未能及时补足PA0045收入下滑的缺口，则公司将面临医药CDMO业务下滑的风险。
　　3、显示材料及医药中间体毛利率下滑风险
　　未来若上游原材料价格上升、市场需求持续下滑致使销量降低从而导致规模效应进一步减弱、高毛利产品销售占比下滑，显示材料毛利率水平存在下降的风险。此外，未来若公司未能保持议价能力与成本管控能力，亦会对公司显示材料毛利率水平产生一定不利影响。在客户增加订单规模、医药中间体新品种采购进入稳定阶段、或调整工艺路线等情况下，客户可能协商对产品进行一定程度的降价，如生产成本不能相应降低，则医药中间体毛利率可能会随之降低。
　　4、环境保护风险
　　公司属于有机新材料行业，产品生产过程中存在“三废”排放和综合治理的合规性要求。随着人民生活水平的提高及社会环境保护意识的不断增强，国家及地方政府可能在将来实施更为严格的环境保护标准。未来如果公司在日常经营中发生排污违规、污染物泄漏、污染环境等情况，将面临被政府有关监管部门处罚、责令整改的风险，从而会对公司的生产经营造成影响。
　　5、安全生产风险
　　公司属于有机新材料行业，产品生产过程中涉及易燃易爆物质及有毒原料的使用。未来如果设备老化毁损、人为操作不当或发生自然灾害，可能会导致火灾、人身伤害等安全生产事故，将可能影响公司正常的生产经营，给公司带来损失。
　　(五)财务风险
　　1、存货减值风险
　　公司生产中会采取超额投料的方式以保证目标产量，由此可能导致一定数量的超额产出，存在因库存产品增加导致的减值风险。公司存货主要构成是库存商品，存货绝对金额较大、占总资产比例较高。公司所处的新材料领域具有产品技术更新较快的特点，在此行业背景下，未来可能面临因产品技术更新、市场需求环境变化、客户提货延迟甚至违约等情形，导致存货减值大幅增加的可能。
　　2、税收优惠变化风险
　　报告期内，公司及主要子公司被有权主管部门认定为高新技术企业或西部地区的鼓励类企业，企业所得税减按15%计征。如果国家有关高新技术企业和西部地区鼓励类企业的税收优惠法律法规发生重大调整，或者公司未来不能持续取得高新技术企业资格或西部地区的鼓励类企业资格，将对公司经营业绩造成不利影响。公司的产品以外销为主，享受出口产品“免、抵、退”政策。如果国家有关出口退税的法律法规发生重大调整，或者公司未来出口退税率发生变动，将对公司经营业绩造成不利影响。
　　(六)行业风险
　　1、产品降价风险
　　公司主要生产和销售的产品为有机新材料，报告期内公司部分主要产品的价格略有下调。从新材料行业来看，“量升价跌”为行业内常见的销售情况，这既与行业整体的价格波动相关，也与规模化生产带来的成本优化，从而销售价格同步下调有关。显示面板的价格波动会向上游材料供应商传导，影响显示材料的销售价格。随着中国内地TFT-LCD面板企业高世代线产能扩张，占全球出货比例大幅提升，TFT-LCD面板呈现量升价跌趋势。若公司未能紧跟行业发展趋势，持续提升技术创新能力、优化产品结构，则公司可能面临产品降价导致的毛利率下降风险。
　　2、原材料价格波动风险
　　公司生产使用的主要原材料包括基础化工原料和各类定制初级中间体，原材料的价格变化直接影响公司的利润水平。随着国内环保政策的趋严及地缘政治等因素影响，公司采购的部分原材料有不同程度的价格上涨。如果未来原材料价格普遍性大幅度上涨，且公司主要产品销售价格不能同步上调，将会对公司的盈利能力产生不利影响。
　　3、显示行业市场波动的风险
　　公司显示材料产品的终端应用领域主要为显示面板，若下游终端市场需求大幅减少，将对产业链上游材料端的供应产生不利影响，若公司无法提高市场占有率，提升对客户的供应份额，公司将面临显示材料业务下滑的风险。
　　(七)宏观环境风险
　　1、贸易政策变动风险
　　公司的境外收入占主营业务收入的比例较高，境外客户主要集中在日本、欧洲和韩国等地区。未来，若上述国家和地区的政治经济局势、与中国的贸易政策发生不利变化，则可能会对公司产品的境外销售产生不利影响，进而影响公司的经营业绩。
　　2、汇率波动风险
　　公司的外销收入主要以美元结算，因外销收入占比较高，公司面临因人民币汇率波动导致的汇兑损失风险。
　　(八)存托凭证相关风险
　　(九)其他重大风险
　　
　　五、报告期内主要经营情况
　　报告期内，公司实现收入167,625.53万元，同比增长14.91%；归属于上市公司股东的净利润30,928.04万元，同比增长22.87%，扣非后净利润30,009.03万元，同比增长26.42%。
　　
　　六、公司关于公司未来发展的讨论与分析
　　(一)行业格局和趋势
　　1、显示行业
　　公司主要生产的显示材料为OLED升华前材料、液晶单体，出售给下游的OLED终端材料制造商和混晶制造商，最终被用于OLED面板和TFT-LCD面板中，在显示产业链中，面板供应端高度集中使得面板厂商作为上游材料厂商与终端消费电子制造厂商的关键纽带在产业链中拥有较高话语权，对终端材料厂商的供应格局和显示技术的发展有重要影响。
　　1.1OLED显示
　　当前，OLED技术正从小尺寸向平板、笔电、车载显示等中尺寸领域快速渗透，面板厂商纷纷布局高世代OLED产线，其中三星、京东方8.6代线预计2026年量产出货，TCL华星和维信诺8.6代线亦在建设中，未来OLED面板供给产能尤其是国内供给将会大幅提升，中国OLED面板企业全球市场份额持续快速扩大，据UBIResearch的报告显示，2025年中国OLED面板厂商的发光材料采购份额首次超过50%，超越了韩国面板厂商。在供应链本土化浪潮下，国内布局OLED材料的企业数量持续增加，整体供应份额与盈利水平稳定提升，但终端材料市场仍由UDC、出光兴产等境外企业主导，国内材料厂商进入境外OLED面板企业供应链仍存在较高壁垒。随着国内OLED材料厂商技术积累及产品突破，OLED终端材料国产化将成为不可逆转趋势。
　　1.2LCD显示
　　2025年，面板企业并购加速LCD行业集中度持续提升并进一步向国内集中，随着韩国逐步退出LCD竞争，国产液晶面板厂商在全球供应格局中已占据绝对主导地位，持续引领市场发展方向。供给端进入存量竞争时代，需求端呈现大尺寸化趋势，叠加新技术持续赋能终端产品迭代升级，为稳定价格，面板企业普遍采取按需生产策略，面板价格波动与调整周期明显缩短。上游混晶材料供应同样呈现高度集中、寡头主导格局，市场份额主要由默克、JNC、DIC三家境外厂商和江苏和成、八亿时空、诚志永华三家国内厂商占据，伴随国内企业技术水平提升、客户认证突破与国产替代进程加速，三家国内混晶厂商市占率稳步提高，但以默克为代表的境外企业凭借技术先发优势与专利壁垒在高端混晶领域仍保持显著竞争优势。
　　2、医药CDMO行业
　　全球创新研发的热潮有力推动了全球医药CDMO行业市场规模的持续扩张，预计2025年全球医药CDMO市场规模达到约1,678亿美元，其中，生物药、基因治疗、细胞疗法等创新治疗领域市场规模的迅猛发展直接带动生物药CDMO需求持续攀升，2025年生物药在全球医药研发管线增长数量的占比超过60%。从全球竞争格局看，行业整体格局未发生显著变化，北美和欧洲在药物开发外包方面仍保持优势地位，以中国为核心的亚太地区紧随其后，且增速显著领先，预计2025年中国在全球CDMO市场的份额将突破20%。就国内市场而言，医药产业政策的优化支撑国内创新药企业加速成长，2025年我国创新药对外授权交易总金额和交易数量均创历史新高，彰显国产新药的全球竞争力，带动国内CDMO行业的快速发展；此外，国内头部CDMO企业依托资金优势、体系优势和较强的资源整合能力，通过并购整合、境外建厂等方式快速获得前沿技术、扩充产能、拓展海外市场，加速了行业分化，行业集中度提升，但在低端化学药CDMO市场竞争激烈，格局分散，众多医药企业从小分子业务向生物药等高附加值领域转型以求长久生存和更高毛利率。
　　3、电子材料行业
　　公司所处的电子材料行业不同材料之间技术差异较大，高端电子材料技术主要集中在欧美和日本少数企业手中，他们凭借先发技术优势在全球市场占据主导地位，并随着技术迭代和市场需求的变化逐渐将技术含量低、毛利率低的电子材料产能向中国转移。国内电子材料市场格局分散，国产化率低，尤其是半导体用核心电子材料仍高度依赖进口。随着国内企业技术水平的不断提高、产业政策的支持和国内终端设备厂商市场份额的提升，高端电子材料国产化替代进程有望加速。
　　(二)公司发展战略
　　公司年度发展战略根据国家的产业政策指向、行业发展趋势和最新动态及公司长期战略规划制定，2026年公司将继续坚持“显示材料为基础、半导体电子材料重点发力、医药板块持续开拓”的发展战略。
　　显示材料板块作为公司业务的基本盘，为公司研发创新和其他业务的开拓提供保障。随着国内面板厂市占率的提升，国内材料厂商之间的竞争越发激烈，公司将坚守质量优先的底线，以持续稳定的产品品质和高效精准的反应速度保持行业头部地位并争取更多的市场份额。同时加大OLED高端性能材料的研发与产业化投入、通过与下游面板厂商的合作切入印刷OLED终端材料，抢抓新型显示技术迭代、国产替代加速的行业机遇，同时密切跟踪终端市场需求变化，灵活调整经营策略，进一步巩固显示材料板块的核心地位，推动板块实现高质量、可持续发展。
　　医药板块是公司长期发展战略的核心和利润贡献的重要组成部分。当前，医药市场生态环境持续承压，仿制药产能过剩；而公司产品以创新药为主，面临创新药研发周期长、研发难度大和淘汰率高的问题，致使医药业务呈现高研发投入、慢增长和不确定性强的特点。尽管如此，公司仍坚定看好医药业务的发展前景，坚持做有耐心的经营者，稳步推进“中间体+原料药”一体化的CDMO战略。持续拓展海外市场的同时加强与国内优质创新药企业的合作，提升新品立项质量，继续完善原料药平台的建设，积极开拓与国内外制剂企业配套的机遇。
　　电子材料板块是公司近年来重点布局与发力所在，通过成立专项小组集中优势资源攻坚，业务布局从光刻胶材料向钙钛矿材料、功能性聚合物材料开发等方向延伸。2025年该板块营收取得显著突破，2026年仍将集中精力攻坚重点项目，保证关键项目的顺利量产，实现营收倍增。同时继续开发与公司技术契合、具备市场前景、具有技术壁垒的新产品与新业务，丰富产品结构。
　　(三)经营计划
　　2026年，公司经营以“实现营收利润双增长，持续开源、勇于创新、激发潜能、深化改革”为行动纲领，经营计划的具体实施内容如下：
　　1、持续开源，开拓市场
　　显示材料板块：OLED板块，积极应对市场增长和产品结构变化，针对多品种、小批量、多批次凸显、迭代加速的特点，进一步深化快速的资源配置和模块化排产模式；快速高效开展技术营销，深度挖掘和开拓增量市场，持续增强与主要客户的粘度；加快对印刷OLED终端材料评价系统的建设及材料开发迭代的速度。液晶板块，坚守质量优先的底线，发挥多品种、高质量、稳定性强的竞争优势，争取更多存量市场份额。
　　医药板块：提升新品立项质量，集中资源做好创新药重点客户重点新品的快速配套开发和中试量产，持续做好多肽平台搭建和合成生物学平台发展，持续加强拓展海外市场，获得更多高附加值、可持续发展的机遇；在完成国内GMP、欧洲EDQM平台搭建基础上，加快完成原料药日本PMDA建设及积极推进美国FDA平台建设，丰富注册品种，积极开拓寻求与国内、外制剂企业配套的机遇，特别是有一定技术门槛，有较好市场预期特色原料药。
　　电子材料板块：集中资源加强与国内外行业头部企业的持续深入合作，压缩产品导入的周期，加快高端电子化学品中试量产车间的建设，寻求市场机遇逐步从半导体光刻胶单体、树脂向功能性聚合物材料、平坦层光刻胶等新业务推进和导入。
　　2、坚持创新驱动与产研协同，全面提升运营效能
　　持续推进技术创新与平台建设，深化氘代技术研发与合成生物学平台布局，加快AI技术与科研体系融合，优化人才考核机制，激发创新活力；同时强化量产工程师培养与工艺转化，推进多品种、小批量生产模式革新，提升产线容纳能力与设备运行效率，实现生产效率与产品质量协同提升。
　　3、重视ESG理念建设，安质环协同治理
　　立足ESG战略框架，统筹推进安全生产、质量管理与环境保护工作。严守“安全第一，预防为主，全员参与，持续改进”的安全管理方针，强化重大危险源管控；严把产品质量，实施差异化管理，从源头防范质量风险；推进环保创新项目运行，加强三废治理技术研发与应用，实现绿色可持续发展。
　　4、强化合规治理，提升信息披露质量
　　公司将认真遵守《公司法》《证券法》及监管机构相关要求，持续完善公司治理与合规管控，重点加强募集资金使用、关联交易、资金占用等关键领域管理，强化对控股股东、董事及高管的规则培训，提升规范运作意识，切实维护股东权益。同时优化信息披露流程，加强多方沟通，确保信息披露真实、准确、完整、公平、及时。 收起▲

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明　　报告期内，公司持续专注于研发、生产和销售专用有机新材料，业务内容涵盖显示材料、医药产品、电子化学品等新材料。其中显示材料产品根据终端产品显示特性的不同分为OLED材料、液晶材料；医药产品包括创新药中间体和原料药，电子化学品主要产品包括半导体光刻胶单体、半导体及OLED封装材料和TFT平坦层光刻胶等。其中OLED材料主要为OLED升华前材料，下游为OLED升华后材料，主要应用领域为OLED显示面板，液晶材料主要为液晶单体，下游为混合液晶，主要应用领域为TFT-LCD显示面板，OLED显示面板和TFT-LCD显示面板均广泛应用于电视、智能手机、电脑... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　报告期内，公司持续专注于研发、生产和销售专用有机新材料，业务内容涵盖显示材料、医药产品、电子化学品等新材料。其中显示材料产品根据终端产品显示特性的不同分为OLED材料、液晶材料；医药产品包括创新药中间体和原料药，电子化学品主要产品包括半导体光刻胶单体、半导体及OLED封装材料和TFT平坦层光刻胶等。其中OLED材料主要为OLED升华前材料，下游为OLED升华后材料，主要应用领域为OLED显示面板，液晶材料主要为液晶单体，下游为混合液晶，主要应用领域为TFT-LCD显示面板，OLED显示面板和TFT-LCD显示面板均广泛应用于电视、智能手机、电脑、车载显示、智能仪表等终端显示器领域；医药产品目前以创新药中间体为主，下游为原料药，终端产品为医药制剂；电子化学品产品较为分散，下游为光刻胶、透明聚酰亚胺、光学膜材料等，终端应用领域主要为显示面板和半导体。
　　1、显示行业
　　作为显示行业产业链中的关键一环，终端消费电子和显示面板的技术革新、市场需求直接影响上游显示材料的研发方向和出货量。
　　2025年上半年，国内液晶面板厂商高世代线生产能力提升，高世代线效益显现，成本进一步下降；OLED市场整体增速放缓，为避免供需失衡，韩国三星、LG等主要OLED面板厂商的产能利用率有所下调，实行面板、材料双向控产。上半年市场整体呈现出“前高后低”的走势。一季度，受“国补”政策及美国关税预期的影响，品牌商提前备货，面板厂在传统淡季时维持了较高的稼动率，OLED面板和液晶面板的出货量同比均有所上升；二季度在需求回落和美国对电视面板的关税政策落地的双重影响下，面板价格有所下调，面板厂商开始控产保价，中小尺寸OLED面板和大尺寸液晶电视面板的出货由增转降。从市场需求结构来看，上半年大尺寸终端产品表现不佳，中小尺寸终端产品持续稳健。2025年电视终端市场的景气度一般，需求偏弱，上半年全球电视出货量同比下降1.5%，但出货面积略有增长；智能手机出货量约为6亿台，保持温和增长；以显示器为代表的中尺寸终端延续上年度的增长趋势。
　　2、医药CDMO行业
　　2021年以来外部宏观环境变差和集采的扩面提质使得药企的毛利进一步被压缩，地缘政治影响部分跨国药企开始调整供应链，从中国向印度或东南亚国家转移或者建设本土生产基地，国内药企的市场份额受到影响，竞争压力增大，再加上医药投融资持续低迷使得资金链紧张，整个医药行业的发展陷入低谷，国内许多医药企业业绩下滑，小型药企甚至面临生存压力，加速了行业分化，医药企业通过各种方式抵御市场的不利影响，对内通过精细化管理降低成本、从化学药向生物药、多肽、寡核苷酸等新兴赛道拓展，对外收回外放订单、向产业链上下游延伸、布局海外工厂、推行“合作研发+定制生产”的新型服务模式，主动承担更多工艺研发和改进的创新性服务职能，为客户提供更加全面、高效的解决方案。
　　随着国家对创新药支持政策和并购重组政策的持续加码，2025年医药行业逐渐走出低谷，国内医药企业业务结构进一步优化、抵御风险的能力提升，从一季度情况看，国内CDMO行业头部企业的业绩有了明显的增长。此外，AI技术在医药行业快速发展，提高创新药企业的研发效率、降低研发成本。
　　3、电子材料行业
　　公司电子化学品板块主要产品的下游行业为电子材料行业，市场细分程度较高，技术发展和行业状况差异明显，核心产品多以客户非标定制类为主。
　　2024年以来，半导体产业在经历了两年的下滑后走出低谷，呈现明显的回暖趋势，2024年全球半导体市场规模达到6,202亿美元，同比增长约17%，2025年半导体行业全球市场规模继续保持增长态势，其中光刻材料全球市场规模预计达50.6亿美元，同比增长约7%。
　　聚焦中国市场，终端消费略显疲软使得半导体行业库存趋于平稳，但人工智能领域的持续增长提供了新的发展机遇。同时，在历经国外技术封锁、贸易战和关税政策等不利因素的打压下，国内半导体企业依托全球最大半导体市场的优势，在政策与资本赋能和创新求存的内在驱动下奋发图强，不仅在架构创新、材料研发和封装领域取得较大进展，更实现了国产替代进程的深化和全球市场份额提升，这一系列成果将进一步加速上游半导体材料的国产化进程。

　　二、经营情况的讨论与分析
　　（一）报告期内公司主要业务情况分析
　　2025年上半年，公司实现营业收入约80,623万元，较去年同期增长16%；归属于上市公司股东的净利润约16,608万元，较去年同期增长约74%，扣非后净利润约16,314万元，较去年同期增长87%；经营活动产生的现金流量净额约13,617万元，同比下降1.97%；截至本报告期末，公司资产总额约为35.63亿元，较期初上升5%；归属于上市公司股东的净资产31.14亿元，较期初增长3%。
　　2025年上半年公司综合毛利率为47%，较去年同期提升8个百分点，毛利率增长主要得益于以下两方面因素：一是上半年医药板块表现亮眼，客户库存策略调整推动实现良好业绩，产品结构的变化进一步带动了公司整体毛利率的提升；二是公司持续强化成本管控，通过精细化管理举措深化降本增效。
　　1、显示材料业务
　　2025年上半年，显示材料板块实现销售收入62,858万元，占公司营收总额的78%；与上年同期相比，销售收入减少3,653万元，同比下滑5.49%。2025年以来，国家补贴政策的延续持续推动终端市场的需求，为显示材料板块的销售创造了有利条件。但随着终端面板厂商采取控产、去库存策略，加之受国际贸易环境变化及政策边际效应减弱等因素影响，市场需求逐步降温，下游厂商对显示材料的需求趋于谨慎，导致板块整体业绩呈现小幅回落。
　　细分材料层面，液晶显示材料进一步呈现“量升价跌”的特征。OLED显示材料业务在本报告期内受客户产能收缩、库存管控等因素影响，市场整体需求有所下调。但长期来看，随着需求端去库存逐步加速，叠加高端细分市场的持续突破及终端应用渗透率的不断提升，OLED显示材料业务仍具备广阔的发展空间。
　　2、医药业务
　　2025年上半年，公司医药板块表现亮眼，实现销售收入约15,019万元，占公司营收总额的比重为19%；与上年同期相比，销售收入增加12,704万元，同比大幅增长548.61%。主力产品客户调整库存策略、核心产品的进一步放量以及新产品的持续放量，推动销售达成情况向好；公司持续开拓医药管线，2025年6月末，公司共有医药管线300个，相较于2024年底净增加29个，其中终端药物为创新药项目165个，仿制药项目36个，其他项目99个。
　　原料药方面，瑞联制药凭借多项关键进展实现业务提升，为板块发展筑牢根基。瑞联制药一款用于抗感染治疗的原料药品种，已正式取得《化学原料药上市申请批准通知书》；一款广泛用于术后镇痛及炎症治疗的非甾体抗炎药原料药顺利通过药品生产质量管理规范（GMP）符合性检查；某造影剂原料药成功获得欧洲药品质量管理局（EDQM）颁发的“欧洲药典适用性证书”（CEP），这是公司首个国际上市许可证书。上述原料药品种的系列进展标志着瑞联制药的原料药质量体系与生产工艺全面达到国际标准，为公司进军欧洲乃至全球市场奠定了坚实基础。
　　目前，瑞联制药多个产品正并行推进，在注册与市场转化层面均取得积极进展：注册申请方面，已完成7个原料药和2个药用辅料品种的国内上市注册申请，4个原料药品种在欧盟、美国、日本的上市注册申请，1个原料药品种已获国内上市批准、1个原料药品种在欧盟批准上市。市场销售端，已有部分产品开始销售，实现了从研发注册到市场转化的突破。
　　3、电子材料业务
　　2025年上半年，公司电子材料板块实现销售收入2,745万元，在公司营收总额的占比为3%，较去年同期增长431.76%。增长主要源于两方面的积极推动：随着公司半导体光刻胶单体材料验证工作的顺利推进，产品逐渐放量，带动了相关业务的增长。其次，封装材料项目完成评价验证后部分产品成功导入，自二季度起已进入量产供应阶段，为板块收入贡献了新增量。
　　（二）深耕研发提质，聚力创新突破
　　2025年上半年，公司研发投入共计7,000.83万元，研发投入占主营业务收入的8.68%。2025年上半年，公司研发工作围绕多维度展开，形成了系统且有针对性的工作布局：
　　研发核心能力提升，双管齐下抓质量与效率。一方面持续提升小试研发质量，在确保质量不降低的前提下稳步提高研发效率；另一方面通过专题研究鼓励技术创新，同时聚焦核心老产品，持续推进工艺优化以降低综合成本，保障其市场竞争力。中试研究部严格履行部门职能，以稳扎稳打的方式推进中试项目，通过前期的精细化管理和风险防控，中试项目成功率及中试效率均进一步提升，夯实了科研成果转化的中间环节。
　　人员结构优化方面，着力推动团队的梯队建设，分阶段优化核心人员配置，同时注重培养有潜力的新人，为研发团队注入新活力。此外，注重核心人员综合素养的提升，为研发工作的高效推进与成果转化提供有力支撑。

　　三、报告期内核心竞争力分析
　　(一)核心竞争力分析
　　1、完善高效的研发和技术体系
　　公司形成了“OLED研究部、医药研发部、液晶及电子化学品研究部进行新产品研发和放量后的工艺优化，中试研究部开展中试产业化放大，项目发展部专注新业务领域拓展、质量检测部完成分析测试”的多维度研发技术体系，不断推进技术的精细化研究和升级，目前已建立了涵盖合成方案设计、化学合成工艺、纯化技术、痕量分析、同位素分析、量产体系六大方面的十五项专有技术体系，覆盖了从原料投入到产品出库全过程的工艺路线、生产步骤、操作要点、性能指标控制等各个方面，响应速度快，研发效率高。截至报告期末，公司累计获得授权专利90项，上半年新增获授专利10项，累计已提交申请待审核授权的专利为64项。
　　2、优秀的质量检测和过程控制能力
　　公司产品属于产业链中的关键环节，对终端产品的效果有重要影响。公司一贯高度重视产品质量和客户要求，致力于通过先进多样的检测方法不断提高杂质检出的准确性和精密性，通过强大的杂质控制和质量精细化管理能力保证产品的纯度和质量稳定性，公司主要产品的技术指标水平远超国家标准，已达到全球先进水平。
　　3、持续的研发投入和强大的科技创新能力
　　科技创新是引领企业高质量发展的核心动力，公司持续强化对企业技术进步以及科研能力提升方面的人才培养和资金投入，始终坚持“科技是第一生产力、人才是第一资源、创新是第一动力”的理念，历年研发投入均保持在较高水平并保持稳步提升，以满足公司技术开发、产品持续创新的需求，2025年上半年研发投入7,000.83万元，同比增加12.67%。通过与行业内领先企业开展持续、稳定的技术交流，及时掌握行业相关最新发展动态与产品趋势，始终保持公司研发走在领域前沿。同时，公司制定了切实可行的人员激励机制，通过多种形式实现对核心研发人员的激励，增强企业对于科技人才的吸引力和凝聚力。
　　4、强大的产业化能力
　　能否实现中试放大且保证产品质量的稳定是实验室成果商业化的主要制约因素，公司以应用性的技术研发为主，研发技术的产业化能力较强，可不断优化改进技术方案，提高产品量产的可行性和稳定性，在保证研发成果转化率的基础上降低产业化实施风险。目前公司已拥有超过100人的经验丰富的中试团队，中试完结项目成功率长期保持在90%以上，为公司产品竞争力不断提高提供有力支撑。
　　5、与同行业领先企业建立了长期稳定的合作关系
　　在显示材料领域，公司与包括Dupont、Merck、JNC、Idemitsu、Solus、SFC、LG化学、八亿时空、江苏和成、诚志永华在内的海内外客户建立了长期稳定的合作关系，并成为这些客户的战略供应商或重要供应商，在其供应链体系中占据重要地位。在医药CDMO业务中，公司与全球知名药企Chugai、Kissei以及国内普洛药业、合全药业等建立了稳定而密切的合作关系，其中，核心客户Chugai系全球制药巨头罗氏之控股子公司，双方紧密合作近二十年。公司与客户的合作关系具有较强的排他性和客户粘性，形成了较高的客户合作壁垒。
　　6、卓越的工艺优化和成本管理能力
　　公司依托于多年来在小分子化学领域积累的技术及生产经验，通过对工艺全流程的细致研究和不断优化，改进工艺方法、精细化工艺措施，以产出率高、功耗低、持续降本增效为目标，挖掘各方潜能、打破生产瓶颈，同时通过能源管控、库存管理、原材料成本控制、合理资源配置、提高人工效率等方法，构建全面、科学、合理的成本管理体系，结合规模效应优势，在保证产品高质量的前提下进一步降低成本。
　　(二)报告期内发生的导致公司核心竞争力受到严重影响的事件、影响分析及应对措施
　　(三)核心技术与研发进展
　　1、核心技术及其先进性以及报告期内的变化情况
　　公司自成立以来，始终专注于专用有机新材料的研发及生产，公司核心技术均来自于自主研发及生产过程中的不断优化，不存在依赖外部购买或合作开发的情形，公司拥有与生产经营相关的核心技术的完整所有权，公司通过申请专利及制定严格的保密程序相结合的方式对核心技术予以保护。公司的核心技术主要体现在化学合成、纯化、同位素分析、痕量分析及量产体系等方面，广泛应用于公司的各类产品，核心技术相关的产品实现的收入占公司主营业务收入的100%。
　　2、报告期内获得的研发成果
　　截至2025年6月末，公司累计获得授权专利90项，其中发明专利81项，实用新型专利9项；上半年新申请专利11项，累计已提交申请待审核授权的专利为64项。
　　3、研发投入情况表
　　4、在研项目情况
　　1、明细金额分项加总与合计数如存在尾差，系四舍五入所致。
　　2、此处仅列示主要在研项目。
　　5、研发人员情况
　　6、其他说明

　　四、报告期内主要经营情况
　　报告期内，公司实现收入80,622.89万元，同比增长16.27%；归属于上市公司股东的净利润16,607.52万元，同比增长74.22%，扣非后净利润16,314.20万元，同比增长86.66%。

　　五、风险因素
　　（一）核心竞争力风险
　　1、显示技术升级切换风险
　　在显示领域升级迭代的过程中，若公司产品技术研发创新跟不上市场对产品更新换代的需求或持续创新不足、无法跟进行业技术升级迭代，可能会受到有竞争力的替代技术和竞争产品的冲击，将导致公司的产品无法适应市场需求，从而使公司的经营业绩、盈利能力及市场地位面临下滑的风险。
　　2、显示材料研发风险
　　公司的显示材料生产模式主要为定制化研发生产，需要根据下游客户的特定技术要求，进行定向的合成技术工艺开发，实现经济规模化的生产方案设计。如果下游客户对产品技术指标进行调整，或者提出新产品开发相关的采购需求，公司也需随之快速反应，在最短时间内设计出相应的产品方案。公司的主要显示材料产品包括OLED材料和单体液晶，其中OLED材料作为新型显示材料，目前行业内终端材料制造商较多、技术方案更新快。在OLED终端材料快速升级迭代的情况下，如果公司的研发创新能力跟不上终端客户的技术需求，则存在因竞争力不足导致的客户合作不利风险。
　　3、研发人员流失风险
　　高端显示材料和医药行业属于人才密集型行业，对研发技术人员依赖较高，尤其是高端研发人员对公司研发实力与技术创新至关重要，是公司核心竞争力重要组成部分。公司在行业内人才竞争日益激烈的情况下，客观上存在研发团队人员流失的风险。如果发生研发人员大量流失的情况，将对公司的产品开发和技术升级带来不利影响。
　　4、核心技术泄密风险
　　有机新材料行业属于技术密集型产业，公司不能排除在生产经营过程中相关技术、数据、保密信息泄露进而导致核心技术泄漏的可能。如果相关核心技术泄密并被竞争对手获知和模仿，将可能给公司市场竞争力带来不利影响。
　　（二）经营风险
　　1、客户相对集中风险
　　公司客户集中度较高，与下游应用领域市场集中度较高的产业格局有关。未来如果前五大主要客户的经营状况发生重大变化，对公司产品的采购出现突然性的大幅下降，且对其他主要客户的销售增长无法弥补，则公司可能面临因客户集中度较高导致的业绩波动风险。
　　2、医药中间体CMO/CDMO业务单一产品占比较高的风险
　　公司医药中间体CMO/CDMO业务的收入主要来源于PA0045，医药中间体业务存在单一产品占比较高的风险。同时，目前公司PA0045的下游应用产品仅有艾乐替尼一款终端药品。未来，若客户不再从公司采购PA0045，或由于相关终端药品需求下降或终端药品退出医保目录等原因导致PA0045的采购量出现大幅下滑的情况，且公司未能及时开发其他的医药中间体产品，则公司将面临医药中间体CMO/CDMO业务下滑的风险。
　　3、显示材料及医药中间体毛利率下滑风险
　　未来若上游原材料价格上升、市场需求持续下滑致使销量降低从而导致规模效应进一步减弱、高毛利产品销售占比下滑，显示材料毛利率水平存在下降的风险。此外，未来若公司未能保持议价能力与成本管控能力，亦会对公司显示材料毛利率水平产生一定不利影响。在客户增加订单规模、医药中间体新品种采购进入稳定阶段、或调整工艺路线等情况下，客户可能协商对产品进行一定程度的降价，如生产成本不能相应降低，则医药中间体毛利率可能会随之降低。
　　4、环境保护风险
　　公司属于有机新材料行业，产品生产过程中存在“三废”排放和综合治理的合规性要求。随着人民生活水平的提高及社会环境保护意识的不断增强，国家及地方政府可能在将来实施更为严格的环境保护标准。未来如果公司在日常经营中发生排污违规、污染物泄漏、污染环境等情况，将面临被政府有关监管部门处罚、责令整改的风险，从而会对公司的生产经营造成影响。
　　5、安全生产风险
　　公司属于有机新材料行业，产品生产过程中涉及易燃易爆物质及有毒原料的使用。未来如果设备老化毁损、人为操作不当或发生自然灾害，可能会导致火灾、人身伤害等安全生产事故，将可能影响公司正常的生产经营，给公司带来损失。
　　（三）财务风险
　　1、存货减值风险
　　公司生产中会采取超额投料的方式以保证目标产量，由此可能导致一定数量的超额产出，存在因库存产品增加导致的减值风险。公司存货主要构成是库存商品，存货绝对金额较大、占总资产比例较高。公司所处的新材料领域具有产品技术更新较快的特点，在此行业背景下，未来可能面临因产品技术更新、市场需求环境变化、客户提货延迟甚至违约等情形，导致存货减值大幅增加的可能。
　　2、税收优惠变化风险
　　报告期内，公司及主要子公司被有权主管部门认定为高新技术企业或西部地区的鼓励类企业，企业所得税减按15%计征。如果国家有关高新技术企业和西部地区鼓励类企业的税收优惠法律法规发生重大调整，或者公司未来不能持续取得高新技术企业资格或西部地区的鼓励类企业资格，将对公司经营业绩造成不利影响。公司的产品以外销为主，享受出口产品“免、抵、退”政策。如果国家有关出口退税的法律法规发生重大调整，或者公司未来出口退税率发生变动，将对公司经营业绩造成不利影响。
　　（四）行业风险
　　1、产品降价风险
　　公司主要生产和销售的产品为有机新材料，报告期内公司部分主要产品的价格略有下调。从新材料行业来看，“量升价跌”为行业内常见的销售情况，这既与行业整体的价格波动相关，也与规模化生产带来的成本优化，从而销售价格同步下调有关。显示面板的价格波动会向上游材料供应商传导，影响显示材料的销售价格。随着中国内地TFT-LCD面板企业高世代线产能扩张，占全球出货比例进一步提升，TFT-LCD面板呈现量升价跌趋势。若公司未能紧跟行业发展趋势，持续提升技术创新能力、优化产品结构，则公司可能面临产品降价导致的毛利率下降风险。
　　2、原材料价格波动风险
　　公司生产使用的主要原材料包括基础化工原料和各类定制初级中间体，原材料的价格变化直接影响公司的利润水平。随着国内环保政策的趋严以及中东战争导致的原油价格上涨，公司采购的部分原材料有不同程度的价格上涨。如果未来原材料价格普遍性大幅度上涨，且公司主要产品销售价格不能同步上调，将会对公司的盈利能力产生不利影响。
　　3、显示行业市场波动的风险
　　公司显示材料产品的终端应用领域主要为显示面板，若下游终端市场需求大幅减少，将对产业链上游材料端的供应产生不利影响，若公司无法提高市场占有率，提升对客户的供应份额，公司将面临显示材料业务下滑的风险。
　　（五）宏观环境风险
　　1、贸易政策变动风险
　　公司的境外收入占主营业务收入的比例较高，境外客户主要集中在日本、欧洲和韩国等地区。未来，若上述国家和地区的政治经济局势、与中国的贸易政策发生不利变化，则可能会对公司产品的境外销售产生不利影响，进而影响公司的经营业绩。
　　2、汇率波动风险
　　公司的外销收入主要以美元结算，因外销收入占比较高，公司面临因人民币汇率波动导致的汇兑损失风险。 收起▲