事件：公司发布2024年半年报。2024H1公司实现营收29.21亿元（-19.31%）；归母净利润3.85亿元（-10.00%）。单季度看，24Q2公司实现营收13.08亿元（-28.85%）；归母净利润1.60亿元（-23.36%）。
　　传统配套需求波动导致营收有所下滑，持续加强降本增效，公司盈利能力有所提升。2024H1公司实现营收29.21亿元（-19.31%），实现归母净利润3.85亿元（-10.00%），净利率为15.07%（+1.67pct）。公司来自新市场、新领域和民用领域的产品订单保持增长，但受传统配套领域市场需求波动影响，因此营业收入较上年同期有所下降。24H1公司毛利率提升至47.52%（+11.89pct），主要是公司明确降本目标、奖惩措施，对产品全寿命周期、全过程、全流程开展成本管控、降本增效；期间费用率为26.68%（+9.66pct）：管理费用率11.23%（+4.50pct）和研发费用率12.67%（+4.05pct）提升明显。
　　公司为保障产品及时交付，存货较年初大幅增加。2024H1存货余额为14.58亿元，较年初37.18%，主要是公司小批量、多品种科研型订单持续增长，为保障产品及时交付，公司适度增加订单生产所需的物料储备。
　　军品景气度有望回升+重点市场取得重要突破，降本增效等措施成效显现将带来盈利能力提升，公司增速中枢有望上移。军品：公司作为军品连接器龙头，覆盖全部子领域，在航天和导弹领域市占率高，在信息化建设+实战演练背景下充分受益。民品：配套国内外通信设备商龙头，公司配套规模和附加值持续提升，进一步扩大收入和利润体量。此外，公司也在石油、光电等市场取得重点突破，优化产业规划与布局、加快推进产业升级，不断增加新的增长点。23年5月推出首次股权激励计划第一期已授予，公司在内部管理、研发生产和营销上有望持续改善，有望带来盈利能力持续提升，收入和利润增速将再上新台阶。
　　根据24年半年报，调整24、25、26年EPS为1.78、2.10、2.60元（前值为2.02、2.50、3.15元），参考可比公司24年35倍PE，给予目标价62.30元，维持买入评级。
　　风险提示
　　军品订单下放和收入确认进度不及预期；降价幅度具有不确定性

　　事件：公司发布2024年中报，2024年上半年实现营收29.21亿元，同比减少19.31%，实现归母净利润3.85亿元，同比减少10.00%。
　　投资要点
　　拓展新市场新领域，销售费用同比增长31.64%：公司2024年上半年实现营收29.21亿元，同比减少19.31%，实现归母净利润3.85亿元，同比减少10.00%，营业收入有所下降。销售费用为0.95亿元，同比增长31.64%，主要原因系2024年上半年公司持续加大新市场新领域拓展、新产品推广，公司市场营销、产品推广等支出相应增加。应收账款为46.52亿元，同比增长12.15%。主要原因系，公司2024年上半年持续强化应收账款管理，但受传统配套领域需求波动及客户货款结算模式改变影响，公司货款回笼低于预期目标；同时，公司货款回笼主要集中于第4季度，上半年公司货款回收平稳，符合公司历年货款回收规律。
　　同比例增资航电系统3060万元，持续拓宽民用电机产业发展空间：为满足公司控股子公司航电系统业务发展资金需求,2024年6月11日,在公司第七届董事会2024年第四次临时会议上，董事会同意公司与关联企业深圳科工以现金方式同比例增资航电系统4500万元，其中公司对航电系统增资3060万元，增资完成后,航电系统注册资本由500万元增加至5000万元,股东双方出资比例保持不变。此并购事件将持续拓宽民用电机产业发展空间,促进航电系统高质量发展。
　　由单一元器件向互连一体化转型升级，打造新优势：公司是一家以高端连接器与互连一体化产品、微特电机与控制组件、继电器、光电器件等产品的研制和销售为主营业务的高新技术企业,为客户提供系统集成互连一体化解决方案。公司主导产品用于航天、航空、电子、兵器、船舶、通信、商业航天、数据中心、新能源汽车、低空经济、能源装备、轨道交通等高技术领域配套，下游市场需求影响旺盛。当前公司业务正在由单一元器件向互连一体化、驱动控制整体解决方案转型升级，有望提高公司在中高端机电组件领域一体化、专业化水平，促进公司形成新质生产力，开辟新赛道、打造新优势。
　　盈利预测与投资评级：公司业绩略微承压，考虑到行业订单波动，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测值至8.65/9.97/12.02亿元，前值9.87/12.68/15.75亿元，对应PE分别为24/21/17倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）宏观经济波动风险；2）市场或业务经营风险；3）管理风险；4）应收账款增加的风险。

　　事件：8月27日，公司发布2024年半年报，1H24实现营收29.21亿元，YOY-19.3%；归母净利润3.85亿元，YOY-10.0%；扣非净利润3.59亿元，YOY-13.1%。业绩符合市场预期。公司新市场、新领域和民用领域订单保持增长，但受传统配套领域市场需求波动影响，上半年业绩同比下滑，我们综合点评如下：
　　降本增效成效显著；1H24利润率同比提升。1）单季度情况：公司2Q24实现营收13.08亿元，YOY-28.9%；归母净利润1.60亿元，YOY-23.4%；扣非净利润1.50亿元，YOY-24.2%，传统应用领域需求波动，公司业绩承压。2）利润率方面：公司以提升“一利五率”为目标，明确降本目标、奖惩措施，对产品全寿命周期、全过程、全流程开展成本管控，降本增效指标达成预期目标，1H24毛利率同比提升11.9ppt至47.5%；净利率同比提升1.7ppt至15.1%。
　　核心产品毛利率有所提升；基建扎实推进优化产业布局。分产品看，1H24：
　　1）连接器及互连一体化产品：营收同比减少23.19%至18.78亿元，毛利率同比提升13.28ppt至48.75%；
　　2）电机与控制组件：营收同比减少11.85%至7.54亿元，毛利率同比提升10.09ppt至42.82%；
　　3）继电器：营收同比减少33.96%至1.38亿元，毛利率同比提升23.08ppt至66.85%；4）光通信器件：营收同比增长23.44%至0.79亿元，毛利率同比下滑2.02ppt至22.65%。上半年公司启动华南产业基地建设，部分产线竣工投入使用，进一步增强公司市场保障能力。
　　聚焦战新产业加大研发；增加物料储备保交付。公司1H24期间费用率同比增加9.7ppt至26.7%，期间费用同比增加26.5%至7.80亿元，其中，1）销售费用率同比增加1.3ppt至3.3%；2）管理费用率同比增加4.5ppt至11.2%，主要系激励费用摊销所致；3）研发费用率同比增加4.0ppt至12.7%；研发费用同比增加18.6%至3.70亿元，公司聚焦战新产业，加大重点科研项目无线传输、射频微波互连等投入。截至2Q24末，公司：1）应收账款及票据55.35亿元，较1Q24末增加1.4%；2）预付款项1.04亿元，较1Q24末增加42.4%；
　　3）存货14.58亿元，较1Q24末增加45.2%，小批量、多品种订单持续增长，为保交付，公司适度增加订单生产所需的物料储备。1H24经营活动净现金流-5.78亿元，1H23为2.69亿元，公司回款受传统配套市场需求波动影响。
　　投资建议：公司是特种连接器核心供应商，扩大主业优势的同时加快布局商业航天、数据中心、低空经济等战新产业，进一步提升竞争力和经济效益，实现从单一元器件向互连一体化、驱动控制整体解决方案转型升级。我们考虑到需求端波动调整盈利预测，预计公司2024~2026年归母净利润分别为7.93亿元、10.37亿元、13.04亿元，当前股价对应2024~2026年PE分别为25x/19x/15x。
　　考虑到公司传统业务优势和在新业务领域的加快布局，维持“推荐”评级。
　　风险提示：产品价格下降、订单低于预期等。

　　事件：公司发布2024年半年报，24H1实现营收29.21亿元（YoY-19.31%），归母净利3.85亿元（YoY-10.00%），扣非归母净利3.59亿元（YoY-13.09%）。
　　Q2业绩承压，成本管控取得成效：24H1公司来自新市场、新领域和民用领域的产品订单保持增长，但受传统配套领域市场需求波动影响，H1业绩同比下降。公司24H1营收29.21亿元（YoY-19.31%），归母净利3.85亿元（YoY-10.00%）。其中Q2营收13.08亿元（YoY-28.9%，QoQ-19.0%），归母净利1.60亿（YoY-23.4%，QoQ-29.2%），环比下行明显。24年公司计划完成营收65亿元，当前完成率44.9%。
　　分产品来看，公司连接器业务实现收入18.78亿元（YoY-23.2%）；电机业务营收7.54亿元（YoY-11.8%）；继电器业务营收1.38亿元（YoY-33.7%）。光通信器件业务逆势上行，营收0.79亿元，同比增长23.4%。
　　公司对产品全寿命周期、全流程的成本管控取得成效，24H1公司毛利率47.5%，同比提高11.9pct，展现较强韧性。其中连接器、电机和继电器业务毛利率分别为48.8%、42.8%和66.9%，分别提高13.3pct、10.1pct和23.1pct。分季度看，Q2毛利率56.43%，环比提升16.13pct，为近五年来最高水平。
　　24H1期间费用率（包含研发费用）26.7%，同比上升9.7pct。其中管理费用率因股权激励费用摊销同比上升4.5pct达到11.2%，研发费用率12.7%（YoY+4.0pct），主要系加大战略性新兴产业以及未来产业研发投入；销售费用率3.3%，同比提升1.3pct，主要因新市场新领域拓展和新产品推广。
　　应收账款季节性提升：应收账款及票据55.35亿元，较年初增长18.4%，主要因传统配套领域需求波动及客户货款结算模式改变影响，公司货款回笼低于预期目标。然而公司货款回笼具有一定季节性，主要集中于Q4，H1应收项处于高位符合公司历年货款回收规律。
　　存货充足，为订单交付打下基础：公司存货14.58亿元，较年初增长37.2%，其中原材料4.51亿元（YoY+46.2%）和发出商品3.41亿元（YoY+48.6%）增速较快。存货快速增长主要因公司小批量、多品种订单持续增长，公司适度增加订单生产所需的物料储备。存货水平提高为产品及时的交付打下基础，全年业绩可期。
　　投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.66/11.04/13.33亿元，EPS分别为1.90/2.42/2.92元，当前股价对应PE分别为23.68/18.59/15.40倍，维持“推荐”评级。

　　事件：公司发布2024年一季报，2024Q1公司实现营收16.14亿元（-9.47%），实现归母净利润2.26亿元（+2.68%）。
　　24Q1营收16.14亿，同比个位数下滑，环比大幅改善。
　　2024Q1实现营收16.14亿元，同比-9.47%，和2023Q4营收10.07亿相比，环比大幅增长60.27%，预计随着行业性需求逐步恢复和收入确认改善，公司营收有望持续环比改善。
　　24Q1业绩在去年同期高基数上实现正增长，创单季度利润新高，盈利能力显著提升。2024Q1实现归母净利润2.26亿元（+2.68%），创单季度业绩新高。2024Q1公司净利率增长至15.75%（+1.80pct），主要由于毛利率增长至40.30%（+4.35pct），或是由于公司通过工艺降本、供应链管理等方式持续降本增效。期间费用率增长至20.07%（+3.62pct），主要是管理费用率提升至9.53%（+2.14pct），研发费用率提升至8.45%（+1.63pct）。
　　预付款项较年初增长49.97%。2024Q1末公司应收账款为41.58亿元，较年初增长32.80%，主要由于：①受防务领域客户结算模式改变影响，公司货款回笼略低于预期目标；②公司货款回笼主要集中于Q4。2024Q1末公司预付款项为0.73亿元，较年初增长49.97%，主要由于公司及控股子公司材料采购预付款增加。
　　军品景气度有望回升+重点市场取得重要突破，降本增效等措施成效显现将带来盈利能力提升，公司增速中枢有望上移。军品：公司作为军品连接器龙头，覆盖全部子领域，在航天和导弹领域市占率高，在信息化建设+实战演练背景下充分受益。民品：配套国内外通信设备商龙头，公司配套规模和附加值持续提升，进一步扩大收入和利润体量。此外，公司也在石油、光电等市场取得重点突破，优化产业规划与布局、加快推进产业升级，不断增加新的增长点。23年5月推出首次股权激励计划第一期已授予，公司在内部管理、研发生产和营销上有望持续改善，有望带来盈利能力持续提升，收入和利润增速将再上新台阶。
　　维持前期预测，预计公司24~26年EPS为2.02、2.50、3.15元，维持上次报告参考可比公司估值24年26倍PE，给予目标价52.52元，维持买入评级。
　　风险提示
　　军工订单和收入确认进度不及预期；信用和资产减值数额比预期高

　　事件
　　公司公告2024年半年报，2024H1实现营收29.21亿元，同比-19.3%；2024H1实现归母净利润3.85亿元，同比-10.0%。
　　单季度营收下滑主要系整体行业需求低迷
　　公司2024Q2营收同比-28.85%，较2024Q1的-9.47%扩大19.38pct，营收显著下降或显示传统配套领域市场需求波动较大。公司2024Q2销售毛利率为56.43%，同比/环比提升21.10pct/16.13pct，毛利率显著提升，或显示公司在高价值领域竞争实力强，需求波动影响小，且降本增效效果好。
　　阶段性困难未阻碍公司积极拓展市场脚步
　　阶段性困难未阻碍公司扩张脚步，期间费用快速提升证明公司信心十足、积极拓展市场。2024H1公司期间费用7.80亿元，同比26.45%，其中销售/管理费用同比31.64%/34.59%，一方面，表明公司对未来有较强信心，积极开拓市场，另一方面，股权激励摊销增加费用；研发费用同比18.59%，表明公司继续加大研发力度，提升技术水平。
　　下半年营收及利润增速需相对较高，方能达成年初财务预算计划
　　基于营收考核预计下半年公司营收增长需达38.20%以上，则可完成年初制定的财务计划。公司2024年年初制定的《2024年财务预算方案的议案》，计划2024年完成营收65.00亿元，同比4.67%。若下半年需求落地，24H2营收同比增长38.20%达到35.79亿元以上，则可完成年初目标。
　　深耕航天连接器领域，维持“增持”评级
　　考虑军工行业需求波动等因素，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为65.34/81.72/101.49亿元，同比增长分别5.21%/25.08%/24.19%；归母净利润分别为7.89/10.89/14.30亿元，同比增速分别为5.18%/37.95%/31.28%。鉴于公司深耕航天连接器等领域，公司经营管理质量和民品竞争力仍在持续提升中，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业需求不及预期风险；产品研发进度不及预期风险；行业竞争加剧风险。

　　事件描述
　　航天电器公司发布2024年中报。2024年上半年公司营业收入为29.21亿元，同比减少19.31%；归母净利润为3.85亿元，同比减少10.00%；扣非归母净利润3.59亿元，同比减少13.09%；负债合计40.03亿元，同比增长4.66%；货币资金24.78亿元，同比增长4.72%；应收账款46.53亿元，同比增长8.82%；存货14.58亿元，同比增长85.44%。
　　事件点评
　　受传统配套领域市场需求波动影响，营收短期下滑。公司连接器及互连一体化产品业务实现营收18.78亿元，同比减少23.19%；电机与控制组件业务实现营收7.54亿元，同比减少11.85%；继电器业务实现营收1.38亿元，同比减少33.96%；光器件业务实现营收0.79亿元，同比增长23.44%。
　　利润率显著提升。公司对产品全寿命周期、全过程、全流程开展成本管控、降本增效，成效显著，2024年上半年毛利率同比提升11.89个百分点至47.52%，净利率同比提升1.68个百分点至15.07%。
　　信息化智能化驱动行业稳步增长，持续拓展新领域新市场。国内电子元器件制造行业在信息化、智能化、集成化的发展浪潮下稳步增长，公司主要产品市场国防装备、通信、商业航天、石油装备、新能源汽车、消费电子、数据中心、轨道交通等行业需求总体稳定。公司持续深化集团化大营销、大平台、大客户管理，不断加大防务、通信、商业航天、船舶与海洋工程、低空经济、新能源等领域市场拓展力度，来自新市场、新领域和民用领域的产品订单保持增长。
　　投资建议
　　我们下调了公司的盈利预测，预计公司2024-2026年EPS分别为1.89\2.38\2.89，对应公司8月29日收盘价45.95元，2024-2026年PE分别为24.4\19.3\15.9，维持“增持-A”评级。
　　风险提示
　　下游需求增长不及预期；募投项目进展不及预期。

　　事件描述
　　航天电器公司发布2023年报。2023年公司营业收入为62.10亿元，同比增长3.16%；归母净利润为7.50亿元，同比上升35.11%；扣非归母净利润6.92亿元，同比增长37.22%；负债合计38.66亿元，同比增长14.02%；
　　货币资金34.08亿元，同比增长55.76%；应收账款31.31亿元，同比增长71.17%；存货10.63亿元，同比减少1.62%。
　　事件点评
　　连接器业务稳健增长，盈利能力显著提升。公司核心业务连接器及互连一体化产品，实现营收44.33亿元，同比增长14.28%。公司采取设计优化、工艺降本、采购降本、能耗管控等成本管控举措，成效明显，2023年毛利率同比提升4.99个百分点至37.99%，净利率同比提升3.16个百分点至13.98%，盈利能力显著提升。
　　积极布局新产业，开辟产业发展新赛道。2023年公司聚焦优势专业积极布局新产业，加大科技创新投入，研发费用同比增长11.81%，达到6.99亿元，研发的宇航连接器、高速系列连接器、光模块、微波组件等新产品实现批量订货，在商业航天、数据中心、通讯、人工智能等领域得到规模应用，开辟了公司产业发展的新赛道。国防装备需求的稳定增长，以及商业航天、深海业务、新能源、民用通讯、低空经济等新兴产业的快速发展，将为公司带来更多产业配套的机会，公司有望持续受益。
　　投资建议
　　我们预计公司2024-2026年EPS分别为2.14\2.68\3.23，对应公司3月29日收盘价37.86元，2024-2026年PE分别为17.7\14.1\11.7，维持“增持-A”评级。
　　风险提示
　　下游需求增长不及预期；募投项目进展不及预期。