事件：公司发布2024年一季报，2024Q1公司实现营收16.14亿元（-9.47%），实现归母净利润2.26亿元（+2.68%）。
　　24Q1营收16.14亿，同比个位数下滑，环比大幅改善。
　　2024Q1实现营收16.14亿元，同比-9.47%，和2023Q4营收10.07亿相比，环比大幅增长60.27%，预计随着行业性需求逐步恢复和收入确认改善，公司营收有望持续环比改善。
　　24Q1业绩在去年同期高基数上实现正增长，创单季度利润新高，盈利能力显著提升。2024Q1实现归母净利润2.26亿元（+2.68%），创单季度业绩新高。2024Q1公司净利率增长至15.75%（+1.80pct），主要由于毛利率增长至40.30%（+4.35pct），或是由于公司通过工艺降本、供应链管理等方式持续降本增效。期间费用率增长至20.07%（+3.62pct），主要是管理费用率提升至9.53%（+2.14pct），研发费用率提升至8.45%（+1.63pct）。
　　预付款项较年初增长49.97%。2024Q1末公司应收账款为41.58亿元，较年初增长32.80%，主要由于：①受防务领域客户结算模式改变影响，公司货款回笼略低于预期目标；②公司货款回笼主要集中于Q4。2024Q1末公司预付款项为0.73亿元，较年初增长49.97%，主要由于公司及控股子公司材料采购预付款增加。
　　军品景气度有望回升+重点市场取得重要突破，降本增效等措施成效显现将带来盈利能力提升，公司增速中枢有望上移。军品：公司作为军品连接器龙头，覆盖全部子领域，在航天和导弹领域市占率高，在信息化建设+实战演练背景下充分受益。民品：配套国内外通信设备商龙头，公司配套规模和附加值持续提升，进一步扩大收入和利润体量。此外，公司也在石油、光电等市场取得重点突破，优化产业规划与布局、加快推进产业升级，不断增加新的增长点。23年5月推出首次股权激励计划第一期已授予，公司在内部管理、研发生产和营销上有望持续改善，有望带来盈利能力持续提升，收入和利润增速将再上新台阶。
　　维持前期预测，预计公司24~26年EPS为2.02、2.50、3.15元，维持上次报告参考可比公司估值24年26倍PE，给予目标价52.52元，维持买入评级。
　　风险提示
　　军工订单和收入确认进度不及预期；信用和资产减值数额比预期高

　　事件：4月25日，公司发布2024年一季报，1Q24实现营收16.1亿元，YoY-9.5%；归母净利润2.3亿元，YoY+2.7%；扣非净利润2.1亿元，YoY-2.8%。业绩表现符合市场预期。公司下游需求放缓，营收同比下滑，利润同比增速放缓。
　　1Q24营收/利润环比增长；盈利能力提升。1）营收端：3Q23，公司营收同比增长0.01%，增速有所放缓；4Q23~1Q24，公司营收连续两个季度同比下滑，主要系需求端节奏放缓所致。1Q24，公司营收同比减少9.5%，但环比实现60.3%的增长。2）利润端：1Q23~4Q23，公司归母净利润保持较高增速，同比增长分别为38.1%、40.9%、24.0%、36.7%。1Q24归母净利润同比增长2.7%，增速放缓，但环比实现45.4%的增长。3）盈利能力：公司1Q24毛利率同比增加4.4ppt至40.3%；净利率同比增加1.8ppt至15.8%。
　　持续加大研发投入；回款影响经营性现金流。1Q24期间费用率同比增加3.6ppt至20.1%：1）销售费用率同比减少0.02ppt至2.2%；2）管理费用率同比增加2.1ppt至9.5%；3）财务费用率为-0.2%，去年同期为-0.04%；4）研发费用率同比增加1.6ppt至8.5%。截至1Q24末，公司：1）应收账款及票据54.6亿元，较年初增加16.7%；2）预付款项0.7亿元，较年初增加50.0%；3）存货10.0亿元，较年初减少5.5%；4）合同负债0.6亿元，较年初减少11.4%。1Q24经营活动净现金流为-3.7亿元，1Q23为-2.9亿元。
　　优势产业与新产业协同发展；持续强化能力建设。1）目前公司形成“三地一院十二部”的跨地域集团化产业发展格局，依托在防务、商业航天、通信、深海等方面的技术积累，持续做强做大连接器与电缆组件、微特电机与控制组件、继电器优势主业；积极拓展光传输、高速互连、毫米波、新能源互连与驱动及机载设备等新业务；培育智能装备与服务等新产业；布局拓展新型电子元器件产业，促进优势产业与新产业协同发展，实现从单一元器件向互连一体化、驱动控制整体解决方案转型升级。2）2023年，公司围绕新产业新领域、重大产业化项目需求开展能力建设，江苏奥雷年产153万只新基建用光模块项目生产厂房竣工具备使用条件，苏州华旃年产3976.2万只新基建等领域用连接器产业化项目等有序推进，支撑公司结构优化、产业布局，为可持续发展打下良好基础。
　　投资建议：公司是特种连接器核心供应商，扩大主业优势的同时加快布局商业航天、数据中心、低空经济等战略新兴产业，进一步提升市场竞争力和经济效益，实现从单一元器件向互连一体化、驱动控制整体解决方案转型升级。我们预计公司2024~2026年归母净利润分别为9.13亿元、11.03亿元、13.26亿元，当前股价对应2024~2026年PE分别为20x/16x/13x。考虑到公司传统业务的优势和在新业务领域的加快布局，维持“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格波动、订单低于预期等。

　　维持盈利预测，维持“买入”评级
　　航天电器发布2024年一季报：2024Q1公司实现营收16.14亿元，同比-9.47%，实现归母净利润2.26亿元，同比+2.68%。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年EPS分别为2.17、2.79、3.45元。可比公司24年Wind一致预期PE均值为21倍，给予公司24年21倍PE，目标价45.57元（前值为47.74元），维持“买入”评级。
　　军品需求延后或导致营收同比小幅下滑，公司盈利能力持续改善
　　24Q1公司营收规模同比小幅下滑，我们认为主要系军品订单需求延后所致。
　　公司深入推进精益管理、精益生产和降本增效并取得成效，盈利能力有所提升，公司2024Q1综合毛利率为40.30%，同比+4.35pct，综合净利率为15.75%，同比+1.80pct。24Q1公司销售/管理/研发费用率分别为2.24%/9.53%/8.45%，同比-0.02/+2.14/+1.63pct，公司依然保持高强度研发投入，彰显长期发展决心。
　　预付款较年初增长或表明公司积极备产备货
　　24Q1期末公司应收账款为41.58亿元，较年初增长32.80%，主要系：1）2024年公司持续加大应收账款管理力度，但受防务领域客户结算模式改变影响，公司货款回笼略低于预期目标；2）公司货款回笼主要集中于第4季度，24Q1公司货款回收平稳，符合公司历年货款回收规律。24Q1期末公司预付款项为7321.04万元，较年初增长49.97%，主要系公司及控股子公司材料采购预付款增加所致，或表明虽然需求端订单落地有所延后，但供给端公司生产较为饱满，处于积极备产备货阶段。
　　新赛道持续取得突破，股权激励激发员工积极性
　　2023年公司研发的宇航连接器、高速系列连接器、光模块、微波组件、宇航电机、深水密封连接器、液冷连接器及组件等新产品取得市场突破，实现批量订货，在商业航天、数据中心、通讯、人工智能、深水、芯片、新能源等领域得到规模应用，开辟了公司产业发展新赛道。公司于2023年5月完成了首期限制性股票激励计划授予登记，股权激励的实施有助于激发员工积极性，同时彰显了公司对后续持续发展的信心。
　　风险提示：订单不及预期风险，产品价格下降风险。

　　事件：
　　公司发布2023年业绩公告。根据公司公告，2023年公司实现营收62.10亿元，同比增加3.16%；实现归母净利润7.50亿元，同比增加35.11%；实现扣非归母净利润为6.92亿元，同比增加37.22%，2023年业绩符合市场预期。
　　点评：
　　连接器赛道长坡厚雪，多品类产品拉动营收实现稳增。根据公司公告，2023年公司实现营收62.10亿元（yoy+3.16%）。1）分产品看，2023年公司连接器实现收入44.32亿元（yoy+14.28%），电机实现收入12.58亿元（yoy-16.21%），继电器实现收入3.26亿元（yoy-9.21%），光通信器件实现收入1.35亿元（yoy+8.51%），公司连接器业务孵化出宇航、高速、深水密封、液冷系列等多品类分支，覆盖商业航天、数据中心、深水等多板块应用，持续巩固行业优势地位，贡献营收主要来源；2）分子公司看，苏州华旃稳健经营连接器线缆业务，实现营收14.91亿元（yoy+1.30%），林泉电机实现营收11.78亿元（yoy-16.02%），主要系厂房建设生产节奏变动。伴随公司募投扩产项目顺利推进，连接器与电机两类产品扩产叠加主业优势，公司营收有望持续稳增。
　　产品结构升级带动盈利能力提升，业绩实现高速增长。根据公司公告，2023年公司实现归母净利润7.50亿元（yoy+35.11%），我们分析认为业绩高增主要系：1）公司产品整体盈利能力提升，2023年公司毛利率为37.99%，较2022年增加4.99pcts，分产品看，连接器产品毛利率较2022年增加6.06pcts至38.49%，高端连接器销量增加拉动公司产品整体盈利能力提升；2）2023年公司净利率为13.98%，较2022年增加3.16pcts，净利率提升主要系管理改善及降本增效持续深化。考虑公司下游市场趋向多元化，叠加股权激励带动管理改善，公司未来盈利能力有望进一步提升，拉动业绩持续高增。
　　国内航天连接器核心供应商，核心受益下游高景气。1）军品：公司作为航天产业链核心标的，背靠航天科工集团，是我国各类精确制导武器的主要研发生产单位，在十四五期间将持续受益于科工集团精确制导武器的放量批产；2）民品：5G建设连接器用量增加+中高端产品进口替代，公司新品用量大、附加值高，进一步扩大收入和利润体量。3）公司持续加大重点科研项目传输一体化互连、高速数据传输互连、高可靠光电互连等新品技术研究和产品开发投入，增强公司产品竞争力。
　　下调2024-2025E年盈利预测并维持“买入”评级。考虑到公司股权激励费用摊销导致费用成本上升，我们下调公司2024-2025E年归母净利润预测为9.0/11.7亿元（前值为10.6/13.6亿元），新增2026E年归母净利润预测为15.6亿元，当前股价对应PE为19/15/11倍。考虑到公司作为国内连接器及微特电机核心供应商，显著受益于产业链下游高景气，随着产能释放及需求释放加速，公司业绩预计持续快速增长，因此维持“买入”评级。
　　风险提示：军费增速不及预期、市场竞争加剧、下游订单需求不及预期。

　　核心观点
　　事件：公司发布2023年年报，2023年全年实现营收62.10亿元（+3.16%），归母净利润7.50亿元（+35.11%）。单季度看，23Q4实现营收10.07亿元（-23.37%），归母净利润1.55亿元（+36.67%）。
　　全年收入端基本符合预期，Q4或由于收入确认略低于预期。23年公司营收62.10亿元（+3.16%），聚焦大客户及战略合作，持续加大新市场、新领域和重点客户拓展资源投入，加强商业航天、光电、高速互连、新能源、微波组件等领域产品应用推广。23Q4单季度营收10.07亿元（-23.37%），或由收入确认问题导致（23Q4末较23Q3末增加2.69亿存货），预计随着行业需求的逐步复苏有望重回快速增长。
　　净利润端符合预期，成本管控成效显著。23年公司实现归母净利润7.50亿元（+35.11%），利润增速显著高于营收。净利率为13.98%（+3.16pct），其中：毛利率提升至37.99%（+4.99pct），主要由于公司采取设计优化、工艺降本、采购降本、能耗管控等举措，成本管控的成效明显；期间费用率为22.14%（+1.48pct），主要由于：①变动管理费用支出增加、股权激励费用摊销导致管理费用率同比+0.63pct，②聚焦优势专业积极布局新产业，加大重点科研项目开发投入，研发费用率同比+0.87pct。2024年公司计划实现营业收入65亿元（+4.67%），成本费用控制在54.80亿元以内，持续提升内部管理和盈利能力。
　　军品高景气+重点市场取得重要突破，降本增效等措施成效显现将带来盈利能力提升，公司增速中枢有望上移。军品：公司作为军品连接器龙头，覆盖全部子领域，在航天和导弹领域市占率高，在信息化建设+实战演练背景下充分受益。民品：中长期看5G建设连接器用量增加+中高端产品进口替代，公司新品用量大、附加值高，进一步扩大收入和利润体量。此外，公司也在石油、光电等市场取得重点突破，优化产业规划与布局、加快推进产业升级，不断增加新的增长点。23年5月推出首次股权激励计划第一期已授予，公司在内部管理、研发生产和营销上有望持续改善，有望带来盈利能力的回升和再提高，收入和利润增速将再上新台阶。
　　盈利预测与投资建议
　　根据23年年报调整营收增速，下调24、25年EPS为2.02、2.50元（前值为2.21、2.83元），新增26年EPS为3.15元，参考可比公司24年26倍PE，给予目标价52.52元，维持买入评级。
　　风险提示：军工订单和收入确认进度不及预期；信用和资产减值数额比预期高

　　事件描述
　　航天电器公司发布2023年报。2023年公司营业收入为62.10亿元，同比增长3.16%；归母净利润为7.50亿元，同比上升35.11%；扣非归母净利润6.92亿元，同比增长37.22%；负债合计38.66亿元，同比增长14.02%；
　　货币资金34.08亿元，同比增长55.76%；应收账款31.31亿元，同比增长71.17%；存货10.63亿元，同比减少1.62%。
　　事件点评
　　连接器业务稳健增长，盈利能力显著提升。公司核心业务连接器及互连一体化产品，实现营收44.33亿元，同比增长14.28%。公司采取设计优化、工艺降本、采购降本、能耗管控等成本管控举措，成效明显，2023年毛利率同比提升4.99个百分点至37.99%，净利率同比提升3.16个百分点至13.98%，盈利能力显著提升。
　　积极布局新产业，开辟产业发展新赛道。2023年公司聚焦优势专业积极布局新产业，加大科技创新投入，研发费用同比增长11.81%，达到6.99亿元，研发的宇航连接器、高速系列连接器、光模块、微波组件等新产品实现批量订货，在商业航天、数据中心、通讯、人工智能等领域得到规模应用，开辟了公司产业发展的新赛道。国防装备需求的稳定增长，以及商业航天、深海业务、新能源、民用通讯、低空经济等新兴产业的快速发展，将为公司带来更多产业配套的机会，公司有望持续受益。
　　投资建议
　　我们预计公司2024-2026年EPS分别为2.14\2.68\3.23，对应公司3月29日收盘价37.86元，2024-2026年PE分别为17.7\14.1\11.7，维持“增持-A”评级。
　　风险提示
　　下游需求增长不及预期；募投项目进展不及预期。