一、报告期内公司从事的主要业务　　（一）报告期内公司所处行业情况　　1.全球经济面临下行风险，中国经济展现较强韧性　　公司所处的航空物流行业与宏观经济形势，尤其是国际贸易形势息息相关。2025年在全球贸易战升级、贸易政策不确定性加剧环境下，全球经济和贸易面临下行风险。根据国际货币基金组织（IMF）和世界贸易组织（WTO）最新发布的预测，2025年全球经济增速下调至3.0%；全球货物贸易量将增长0.9%。　　2025年上半年面对急剧变化的外部环境，中国加紧实施更加积极有为的逆周期调控政策，内需表现较为稳定，出口好于预期，经济总体平稳运行，根据国家统计局公布的初步核算数据，上半年GDP同比增长... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）报告期内公司所处行业情况
　　1.全球经济面临下行风险，中国经济展现较强韧性
　　公司所处的航空物流行业与宏观经济形势，尤其是国际贸易形势息息相关。2025年在全球贸易战升级、贸易政策不确定性加剧环境下，全球经济和贸易面临下行风险。根据国际货币基金组织（IMF）和世界贸易组织（WTO）最新发布的预测，2025年全球经济增速下调至3.0%；全球货物贸易量将增长0.9%。
　　2025年上半年面对急剧变化的外部环境，中国加紧实施更加积极有为的逆周期调控政策，内需表现较为稳定，出口好于预期，经济总体平稳运行，根据国家统计局公布的初步核算数据，上半年GDP同比增长5.3%左右。展望下半年，经济运行面临的不确定性、不稳定性因素仍然较多，尤其是全球贸易关税政策仍存在较大不确定性，出口增长面临较大压力。但国家统计局在8月15日国务院新闻办公室发布会上表示，中国经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有变。
　　2.航空物流市场持续增长，助力行业稳健发展
　　2025年上半年，航空物流运输需求持续增长，中国航空物流市场尤其是国际市场需求呈现强劲增长态势。根据国际航协统计，2025年上半年全球航空货运总需求（以货运吨公里CTKs计算）同比增长2.8%，其中国际需求增长3.5%；全球航空货运运力（可用货运吨公里ACTK）同比增长3.0%，国际运力增长4.3%。根据民航局数据，2025年上半年中国货邮运输量达到478.4万吨，同比增长14.6%，其中国际货邮运输量203.7万吨，同比增长23.4%；货邮周转量达到193.8亿吨公里，同比增长17.9%，其中国际货邮周转量151.6亿吨公里，同比增长20.9%。跨境电商货物运输依然强劲，根据海关数据，上半年我国跨境电商进出口约1.32万亿元，同比增长5.7%，反映出全球电商市场对于中国市场的依赖；同时，电子产品、汽车配件等制造业相关物资的需求持续攀升，凸显中国作为“世界工厂”在供应链中的核心地位，生鲜货物运输量的增长也进一步体现出中国消费升级带来的红利。
　　3.航空市场和货物呈现多元化趋势，驱动航空物流同向增长
　　“一带一路”的深化拓展和跨境电商的蓬勃发展是航空市场格局多元化的主要推动力。上半年，全国新增国际货运航线共117条，其中亚洲地区54条，欧洲地区45条，北美地区12条，南美、大洋洲及非洲各开通2条，伴随中国制造出海，高价值货物和高新制造产品占比上升，成为重要的航空运输品类。电子产品及配件、机械设备、飞机部件、医疗器械、疫苗药品、鲜活易腐等传统高价值货物，以及高科技行业的人工智能和消费电子产品呈上涨趋势。中国高新制造业出口“新三样”，即电动汽车、锂电池和太阳能电池（光伏电池）在国际市场上需求旺盛，产品本身以及相关的半导体等相关部件也将成为航空货运的重要品类。
　　4.航空物流业面临重大变革，企业需勇于应对挑战
　　航空物流业正在经历一系列变革，“十五五”期间我国航空物流将进入从“规模扩张”向“质效提升”跨越的关键阶段，国家对于航空物流在全球产业链重构、双碳战略推进、科技革命深化等方面提出更高要求，航空物流作为国家支柱性产业需要构建更为韧性的全球物流网络、培育具备全球竞争力的物流企业、推动绿色与智慧融合发展、强化产业协同与应急保障，为建设交通强国和现代化经济体系提供坚实支撑。此外，产业政策培育行业机遇，经济双循环驱动下高附加值产品运输需求激增，跨境电商爆发式增长催生极致时效需求，贸易环境变化增加市场不确定性，区域市场分化带来结构性需求差异，技术革命将重塑航空货运运营模式，客观上要求企业对关联产业进行深度剖析，深入挖掘产业链痛点进行战略调整，从精益管理应对市场波动，以创新试错拥抱技术红利，以跨圈合作拓展发展边界，切实加强国际航空货运能力建设，在构建新发展格局、共建“一带一路”、打造现代化产业体系等方面发挥航空物流企业的责任与担当。
　　（二）主营业务情况
　　报告期内，国货航围绕主责主业，紧扣高质量发展主题，坚守安全生产底线，坚定落实中航集团“客货并举”战略，坚决执行上市监管规则，坚持党建引领作用，保持安全态势总体平稳，以客户和市场为导向，提升服务能力和效益水平，推动货机、货站等核心资源布局，生产经营再上新台阶。报告期内，公司远程货机实现安全飞行4.56万小时，同比提高61.62%，在生产规模及运行跨度进一步快速扩大的情况下，航班正常率为89.00%，保持了同期水平。
　　完成货邮运输量90.21万吨，同比增长24.79%，实现营业总收入109.35亿元，同比增长21.92%，其中主营业务收入108.93亿元，同比增长22.22%，实现净利润12.40亿元，同比大幅增长86.22%。
　　（三）主要产品和服务的情况
　　国货航作为航空物流综合服务商，主营业务可分为航空货运服务、航空货站服务、综合物流解决方案三大板块，2025年上半年实现主营业务收入108.93亿元，同比上升22.22%；实现毛利17.65亿元，同比上升63.63%，综合毛利率16.20%，同比增加4.10Pt。2025年上半年航空货运板块收入增幅16.51%，成本增幅11.25%，毛利率增加3.91Pt，主要原因是2025年上半年公司机队规模和航线结构实现扩充和优化，新增运能有效投入，加之航空油料价格下降等因素带动，公司盈利能力同比实现明显增长。航空货站板块收入增幅2.15%，成本降幅0.05%，毛利率增加2.10Pt，主要原因是通过推进货站平台化经营模式转型实现提质增效，并且货站布局与航线网络高度匹配，货站吞吐量持续增长，进而拉动效益提升。综合物流板块收入增幅53.78%，成本增幅45.07%，毛利率增加5.02Pt，主要原因是公司坚持守正创新，积极拓展航空物流价值链，扩大了跨境电商客户的合作规模。
　　1.航空货运服务
　　报告期内，面对全球贸易关税政策的不确定性，公司积极落实交通强国战略部署，加大航空货运服务运力和运能拓展，深耕航空运输市场，主动参与“一带一路”建设，航空货运经营取得积极成效。
　　（1）做到货机“应投尽投”。公司货机机队规模持续扩大，及时调整运力投入策略，进行多元化市场布局，降
　　低运营风险，提高运力投入，执行高收入航线和高附加值包机，提高货机效益价值。上半年，公司新开上海-河内、广州-巴黎、广州-格拉斯哥、成都-阿姆斯特丹、成都-迪拜、成都-法兰克福6条远程货机航线，其中河内、格拉斯哥、迪拜均为首次开航的境外货机航点。
　　（2）确保腹舱“应收尽收”。把握客机腹舱国际运力增投生产机会，高效利用新增航线以及国内航线网络资
　　源，争取高价联程市场机会；持续加强客货联动和航班精细化管理，根据航线结构和市场需求优化机型使用，加强机下候补生产，争取客机腹舱货运可用资源最大化，努力保持腹舱航班经营品质优势。
　　（3）紧盯市场，抢抓机会。积极应对全球贸易关税政策变化，全力开拓拉丁美洲、西欧、中东、东南亚等市
　　场，平衡关税变化对中国始发市场需求的影响；持续深化与主要电商直销客户合作，推动业务范围从包机向固定销售协议、散销等模式拓展；通过统一的产品推介会面向全球的重点客户进行针对性的宣传与推广，紧盯活体动物、冷链、赛车等高附加值货物运输市场需求，全力抢抓市场机会。
　　（4）持续提升服务保障能力。加强海外航站能力建设，制定专项管理程序，并加大人才选培，夯实海外航站
　　服务品质；促进信息化技术在服务场景中的运用，实现所有货机航站上线应用全球智能装载监控系统，启动运行EFB载重平衡电子舱单，持续深化人工智能（AI）在安检识图中的示范应用，显著提高危险品检出率至93%左右，建立误报样本库，大幅降低安检误报率至1%左右，全面提升安检效率，以信息化数字化提升保障能力和服务水平。
　　2.航空货站服务
　　报告期内，公司持续加强货站能力建设，探索推进数字化与自动化发展，不断提升货站运营效能。
　　（1）持续加强货站能力建设。杭州货站扩能项目正常推进，预计年底完成，将进一步增强货物处理能力；成
　　都货站提升货机保障能力，通过将货站国际库功能延伸至国内库的方式，实现货站“出口多点收运”及“进口空侧内转”功能，提升货物收运速度；北京货站进一步发挥拼装库效用，为满足客户需要正在开展扩容建设，年度收运量将达到25000吨。
　　（2）数字化赋能与自动化发展。北京货站依托数字化平台打造1.2万平米智慧监管库，形成项目规划方案，将
　　通过引入AGV系统、RFID系统等新技术，实现国际进港货物分单提取和全流程智慧化监管；推进集装箱自动存储架设备管理并形成需求方案，将通过自动化设备和数字化系统的协同应用，实现集装箱的自动化存取、精准识别和动态优化管理。
　　（3）满足客户需求，强化保障体系。北京货站加速推进冷库改扩建工作，为后续获取CEIV认证资质奠定基
　　础；京津两地货站地面驳运业务运行，优化作业流程，促进两地货站协同发展，提升京津两地货物运输效率。
　　报告期内，公司上半年完成货邮吞吐量11.39万吨，同比增长9.52%。
　　3.综合物流解决方案
　　报告期内，公司积极应对全球贸易关税政策变化导致的航空货运市场的不确定性，持续发力扩大跨境电商业务规模，突出货代增收增利任务，进一步拓展合同物流市场业务，实现业务规模和效益品质双提升的管理目标。
　　（1）合同物流业务提质增效。通过降低物流生产成本，积极拓展电子、医药、冷链等行业市场，实现合同物
　　流板块效益质量提升，效益水平大幅改善。同步推进合同物流业务由国内向国际转型，拓展国际核心客户美线、欧线临时商业包机。通过了CTPAT资质年审，荣获《药品冷链物流运作规范》国家标准达标企业证书及“汽车零部件入厂物流KPI标杆企业”（二〇二五年度）奖项。
　　（2）跨境电商业务进一步深化合作。与电商平台企业新增多条航线的BSA业务及头程物流服务，完成带电货
　　物地面操作流程对接与报价体系搭建，拓展中东市场物流网络，与电商深度合作锁定长期订单，实现收入显著增长稳定收入基本盘。针对A330客改货包机装载推出Q3/Q9板型改良方案，提升单机装载量实现装载标准革新。
　　（3）货运代理业务延续稳定态势。考虑到全年市场的不确定性，主动应对市场变化，及时调整销售政策，加
　　大了BSA协议的签订份额，确保上半年经营的稳定性。在巩固传统包机航线基础上，拓展包机航线，新增包机产品。
　　细化价格管理并制定管理办法，密切关注合同履约情况，有效控制风险。
　　（4）商贸物流稳中求进。完成供应链管理系统部署，实现了业务的全链路数字化，为业务规模的进一步扩大奠定了基础。积极应对全球贸易政策变化，拓展欧线商贸产品，布局成都市场。生鲜商贸物流受关税政策变化和北
　　美运力调减的双重影响，完成运输1161.29吨，同比下降31.85%，实现收入1.81亿元，同比下降21.53%。
　　（5）电商零售聚焦生鲜业务。不断优化生鲜食品品类和全程供应链，拉通中航集团内部合作，与国航股份商
　　委协同打造“凤凰优购”生鲜专栏；持续开展帮扶工作，为帮扶地区企业带去政策包，彰显社会责任担当。

　　二、核心竞争力分析
　　（一）品牌优势：彰显载旗航空的使命担当
　　国货航始终胸怀“国之大者”，积极践行载旗货运航司的使命担当，深度服务国家战略。上半年，国货航圆满完成“国家重点回归文物运输”“北京—缅甸救灾物资运输”“成都—维也纳大熊猫运输”“国家二级保护动物红隼运输”等多项国家重大保障任务，并凭借专业高效的运输保障能力，多次顺利完成马匹、企鹅等活体动物运输任务，并圆满完成共计7架次F1赛事包机运输保障，成为中国大陆首家承运F1方程式赛车的货运航空公司。
　　（二）股东优势：多元结构战略合作保障长期发展
　　国货航拥有多元稳定的股东结构，依托中航集团独特的航空禀赋资源，与战略股东持续深化业务合作，持续拓展与战略股东菜鸟网络在跨境电商物流合作，持续优化合作航线，扩展合作模式，与深国际、国泰航空等其他战略股东在完善国内市场布局、生产运行体系优化、全球航线网络开拓及地面物流资源建设等方面持续加强加深合作，共同打造了稳定高效的治理水平，保障公司长期价值成长。
　　（三）运力优势：机队优化提升运营效率
　　报告期内，国货航先后引进2架B777货机，完成2架A330飞机的客改货改装，实现了运力资源的快速增长。报告期末，国货航拥有全货机25架（含4架已退役待转让），形成了以B777和B747为主力机型覆盖欧美长航距市场，以A330为辅助机型补充中远程市场的布局。针对市场需求变化，积极调整运力布局，优化航线网络，开通了成都-迪拜、成都-法兰克福、成都-阿姆斯特丹，上海-河内，广州-巴黎、广州-格拉斯哥等多条货机航线，在丰富航线网络的同时，分散关税政策风险，保障产业链供应链畅通。
　　（四）网络优势：优质航线提升服务能力
　　国货航精心构建起纵横交错、覆盖广泛的国内国际航线网络，精准对接优质货源地，开通了直达欧洲、美洲等全球主要地区及城市的国际货运航线，以及覆盖国内重点城市的专线货运航班。截至2025年6月，公司全货机执飞航线达到25条，其中国际航线23条，国内航线2条，业务版图覆盖14个国家的23个城市，在行业内处于领先地位。国货航在美国、英国、德国、荷兰、法国、西班牙、比利时、意大利、匈牙利、阿联酋、墨西哥等国际物流枢纽国家拥有丰富的航权资源，在国内八大货运机场（上海浦东、北京、广州、深圳、成都、重庆、杭州、沈阳）拥有充足的时刻资源，可满足市场对国际、国内航班串飞的多重组合需求。
　　（五）保障优势：场站体系强化服务能力
　　国货航全资子公司民航快递在国内42个城市成立了分支机构，通过自营网络和外采网络，民航快递的国内物流服务网络已覆盖全国各大中城市，在国内北京、广州、上海、成都建立了4个生产运营集散中心，为客户提供空地一体的国际、国内航空物流供应链服务。国货航拥有北京、天津、杭州、成都、重庆五地6大自有货站，构建了较为完善的货站体系，为国际国内航空公司提供包括航空货邮仓储、库区操作、站坪保障、文件处理和信息交互等在内的货运地面处理服务。公司航空货站服务依托机场货库、站坪能力等资源，以市场化、专业化的服务支持航空货运、综合物流解决方案等板块产品在机场端的地空衔接，同时积极拓展传统航空地面代理业务。在国际市场，国货航已在欧洲、北美、亚太等地区通过合作方式建立起高质量的国际货站保障体系，与全球30余家卡车服务商进行合作，共涉及40余个航站，拥有1,500余条全球地面卡车航线，有效补充全货机和客机货运网络，使货物快速通达全球。
　　（六）服务响应优势：客货并举战略和专业团队确保高效运营
　　国货航货机航班稳定性常年处于中国航空物流企业前列，具有高素质的专业运行团队，并通过高质量的运行为客户提供高品质的服务。国货航依托高品质的全球运行能力和服务响应保障能力，确保了覆盖中美、中欧、中亚等主要空运市场的空中物流干线通道畅通，并根据客户需要，灵活调整客货机航线，保障以中国为中心的国际供应链的正常运转。
　　（七）创新优势：数字赋能提升服务品质
　　国货航以客户需求为中心，以科技创新为动力，积极推进数字化转型及信息化建设，上半年在五地六站实现了货站数字化平台全面正式上线，货站数字化平台客户服务、业务操作、移动应用三大功能模块，与代理人、航司、安检、海关、配载等多个核心业务系统集成，实现了货邮信息的实时数据采集、纸质单据电子化、系统流程自动化，提高了货物运输保障的时效性和安全性。

　　三、公司面临的风险和应对措施
　　一、外部和市场环境
　　1.政治经济环境变化风险。全球地缘政治形势紧张、关税调整、贸易保护主义等因素，可能导致全球供应链格
　　局变革，影响中国国际航空货运市场。部分国家可能出台更严格的贸易政策，增加关税或设置贸易壁垒，这将可能直接影响航空货运量，给市场发展带来不确定性。
　　2.市场供求关系变化风险。航空货运运力与市场需求长期处于动态调整之中，国际腹舱运力恢复程度、货机
　　制造供应链等问题导致交付延后的情况，以及传统航空货运品类变化和跨境电商运输需求动态变化等因素的叠加影响，航空货运市场的供需关系存在诸多不确定性，公司深入研判市场的发展趋势，了解行业动态，及时调整策略积极应对，避免在市场供需波动时陷入困境。
　　3.航油价格波动风险。航油成本是公司最为重要的变动成本，航油价格波动是影响公司利润水平的重要因素
　　之一。受全球局势变化等多种因素影响，国际原油价格可能会出现较大幅度的波动，继而影响航油价格及公司经营业绩。基于2025年1-6月公司实际航油使用量，如航油采购均价上涨或下降100元/吨，预计航油成本将上升或下降约3,300万元。
　　4.汇率波动风险。公司从事的国际经营业务涉及外币结算，在人民币汇率波动的情况下，以外币结算的资产
　　和负债折算将产生汇兑损益，从目前的收支结构和资产构成来看，汇率波动对公司的经营业绩产生的影响较小；另一方面，汇率波动可能通过影响进出口商品的价格，进而影响航空物流的需求，根据市场分析，2025年中国经济基本面将持续改善，稳增长政策持续发力，人民币汇率预期将保持稳定。
　　二、内部经营风险
　　1.安全运营风险。坚守安全底线是航空运行的首要工作。2025年公司机队规模进一步扩大，在公司多机型运行、货运物流规模快速扩大情况下，多区域运行对运行保障资源和安全管理要求将进一步提高，生产组织、安全管理难
　　度进一步加大，公司将加强对安全管理和风险防控的资源投入，提高安全运行裕度，杜绝安全运行重大风险。
　　2.市场需求响应不足及运力配置效率下降风险。客户的多样化、个性化、全程化需求客观上对空运企业在运
　　力保障、能力建设、专业化服务等方面提出了更高的要求，需要企业能够对于市场变化做出更及时并有针对性的研判和应对，在运力准备、资源筹划、经营策略等方面提前布局、未雨绸缪。近年来，公司运力规模快速扩张，如果未能迅速拓展市场，可能带来运力供求不平衡的风险。对此，公司将加强与主要合作客户的沟通与联系，共同协商不确定事件的应对预案，并将优化运力配置和网络布局，动态调整运力投放，积极开拓新兴市场，以实现公司业务可持续发展。
　　3.信息化、数字化物流建设滞后风险。当前空运物流已进入“数字驱动”时代，物联网、人工智能、区块链等技
　　术正重构行业规则，航空物流企业加强数字化信息化建设，是在全球物流格局重塑、技术迭代加速背景下的必然选择，其必要性不仅体现在效率提升的表层，更关乎企业在产业链中的价值定位与生存空间，从运营管理升级、客户服务模式革新、市场竞争优势、成本控制与可持续发展等多个角度看，数字化信息化建设对于航空物流企业来说都刻不容缓，建设滞后将大大削弱企业的竞争力和持续发展力。公司正着眼于航空货运物流行业信息数字化发展趋势和公司持续提升全球竞争力的核心需要，加快航空物流智慧化发展，强化顶层设计，推动系统实施、数据整合和业务流程再造，推动公司数字化升级转型。
　　4.未能满足环保及节能减排要求风险。航空业是碳排放领域的重要参与者，需积极落实国家节能减排相关环
　　保政策部署。在“双碳”战略背景下，相关政策对航空企业的营运模式将产生影响并增加相应成本。若公司未能依法合规履行绿色环保义务，将会承担相关法律责任并对公司形象产生不良影响。公司将持续完善绿色管理体系，持续跟踪“双碳”政策及行业监管动态，积极落实碳排放和节能减排政策要求，主动开展节能环保技术改造和绿色运营，同时加大节能改造与绿色技术投入，强化碳排管理能力，降低未来政策变化带来的不确定性与成本冲击，确保合规履责，避免违规风险。
　　5.投资、建设及合作项目进度及效益不及预期风险。当前公司正在推动多个投资、建设及合作项目，部分项
　　目推进进度可能不及预期，或出现下游市场需求减少、行业竞争加剧导致实施效益偏低的情况。公司将积极与合作方、供应商沟通协调，做好预案，严格遵循公司决策程序和管理要求，对相关重大项目履行必要的可行性研究、尽职调查和风险评估工作，严谨、高效地推进项目。 收起▲

　　一、报告期内公司所处行业情况　　（一）全球经济缓慢复苏，中国经济保持韧性与活力　　公司所处的航空物流行业与宏观经济形势，尤其是国际贸易形势息息相关。2024年全球经济形势持续缓慢复苏，贸易需求总体上升，根据国际货币基金组织（IMF）和世界贸易组织（WTO）最新发布的预测，2024年全球经济有望实现3.2%的增长；全球货物贸易量将增长2.7%，其中亚洲地区出口额将增长7.4%，远超其他地区。　　2024年中国经济整体呈现出稳中有进的态势，主要发展目标顺利实现，经济运行在复杂多变的内外部环境中保持了韧性与活力。根据国家统计局及海关总署发布的数据，2024年全年国内生产总值（GDP）达到134.... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所处行业情况
　　（一）全球经济缓慢复苏，中国经济保持韧性与活力
　　公司所处的航空物流行业与宏观经济形势，尤其是国际贸易形势息息相关。2024年全球经济形势持续缓慢复苏，贸易需求总体上升，根据国际货币基金组织（IMF）和世界贸易组织（WTO）最新发布的预测，2024年全球经济有望实现3.2%的增长；全球货物贸易量将增长2.7%，其中亚洲地区出口额将增长7.4%，远超其他地区。
　　2024年中国经济整体呈现出稳中有进的态势，主要发展目标顺利实现，经济运行在复杂多变的内外部环境中保持了韧性与活力。根据国家统计局及海关总署发布的数据，2024年全年国内生产总值（GDP）达到134.91万亿元，首次突破130万亿元，同比增长5.0%；全年货物进出口总额达到43.85万亿元，同比增长5.0%。
　　（二）航空物流市场需求旺盛，助力行业蓬勃发展
　　2024年，航空物流运输需求旺盛，中国航空物流行业呈现强劲增长态势。根据国际航协预测，2024年全球航空货运总需求（以货运吨公里CTKs计算）同比增长11.3%，超过了2021年的峰值纪录，其中国际需求增长12.2%；全球航空货运运力（可用货运吨公里ACTK）同比增长7.4%，国际运力增长9.6%，保持高位增长。根据民航局数据，2024年中国货邮运输量达到898.2万吨，同比增长22.1%，较2019年增长19.3%；货邮周转量达到353.9亿吨公里，同比增长24.8%，较2019年增长34.5%。随着中国制造业的转型升级，高时效、高附加值的物流需求，如生物制药、精密设备等领域的货物运输需求也在不断增长；此外，以化工品、特种货物、汽车零部件等为代表品类的B2B工业物流需求均出现大幅增长，推动了航空物流业的发展。
　　（三）跨境电商高时效运输需求，驱动航空物流同向增长
　　跨境电商货物对物流时效性和稳定性的需求较高，首选运输方式为航空货运。据国际航协报告，80%的国际电商依赖航空运输。跨境电商的蓬勃发展成为航空物流增长的主要驱动力，根据中国物流与采购联合会航空物流分会的统计，2024年中国跨境电商进出口规模达到2.63万亿元，同比增长10.8%，高于同期外贸整体增速。2024年全国新开国际货运航线共168条，“一带一路”的深化拓展和跨境电商的蓬勃发展是主要的推动力。
　　（四）行业政策深化布局，打造优质高效航空物流体系
　　2024年，国家继续重视支持航空物流的发展，陆续颁布相关支持政策，通过加快航空枢纽建设、优化国际空运布局、培育航空物流龙头企业、加强行业协同联动、鼓励技术创新和降本增效等措施，全方位推动航空物流行业的发展。《2025年国务院政府工作报告》强调加快建设统一开放的交通运输市场，实施降低全社会物流成本专项行动；扩大高水平对外开放，积极稳外贸稳外资。
　　（五）行业呈现多元化发展态势，国货航是市场主要参与者之一
　　2024年航空物流行业呈现出多元化的发展态势，传统航空承运人加快战略转型，凭借其机队规模、航线网络及品牌影响力，在市场中占据重要地位；快递类承运人通过加强航空能力建设，不断提升自身在航空物流领域的竞争力；跨境电商平台及物流企业，成为航空物流市场的重要参与者；货运代理企业，凭借其在货物集散、仓储等方面的优势，参与市场竞争。尽管行业参与者众多，但同时行业的资源整合和战略合作不断加强、合作模式不断创新，总体看行业竞争处于良性发展态势，行业深度合作推动效率提升，为供应链的稳定和发展提供重要支撑。
　　国货航作为国内唯一的载旗航空物流企业，承载了中航集团深厚的航空运输发展积淀，为航空货物运输需求提供专业、可靠的解决方案，是国内主要的航空物流服务提供商之一。国货航秉承合作、共赢的理念参与行业发展，致力于为中国制造业升级、跨境电商物流发展、中国经济贸易发展以及全球贸易发展贡献一份力量。
　　
　　二、报告期内公司从事的主要业务
　　(一)主营业务情况
　　报告期内，国货航围绕主责主业，发挥党建引领保障作用，进一步夯实基础管理；坚持安全主线，加强安全生产和飞行运行组织；以客户和市场为导向，促进服务能力和效益水平提升；落实“客货并举”战略，加紧推动货机、货站等核心资源布局，全年生产经营再上新台阶。报告期内，公司远程货机实现安全飞行6.81万小时，航班正常率为88.28%，同比分别提高16.50%、4.48%。未发生严重差错（含）以上航空不安全事件，安全绩效再创公司成立以来的最好水平。全年完成货邮周转量81.87亿吨公里，同比增长38.81%，实现营业总收入205.84亿元，同比增长37.97%，其中主营业务收入204.86亿元；实现净利润19.53亿元，同比实现69.34%的大幅增长。
　　（二）主要产品和服务的情况
　　国货航作为航空物流综合服务商，主营业务可分为航空货运服务、航空货站服务、综合物流解决方案三大板块，2024年实现主营业务收入204.86亿元，同比上升38.09%；实现毛利31.38亿元，同比上升71.92%，综合毛利率15.32%，同比增加3.01Pt。2024年航空货运板块收入增幅48.16%，成本增幅44.39%，毛利率增加2.18Pt。主要原因是2024年国际出口市场跨境电商及电子产品保持相对旺盛需求，加之货机引进增投、油价下降等因素带动，公司营收规模和盈利能力同比实现明显增长。航空货站板块收入增幅13.38%，成本增幅3.76%，毛利率增加8.99Pt，主要原因是公司紧扣高质量发展主题，持续加强货站能力建设，航线网络与货站布局的匹配度进一步提高。综合物流板块收入增幅16.43%，成本增幅13.31%，毛利率增加2.34Pt。主要原因是公司坚持守正创新，积极拓展航空物流价值链，在合同物流方面创新业务模式、扩大合作规模，在商贸物流方面实现新突破。
　　1.航空货运服务
　　报告期内，公司围绕国家“双循环”新发展格局要求，加大航空货运服务运力和运能拓展，深耕航空运输市场，航空货运经营取得积极成效。
　　（1）稳定货机投入。在货机引进推迟造成可用运力较市场需求存在较大缺口的情况下，通过拓展航线网络，优化航线结构和运力衔接，确保可用运力最大化利用；紧盯新引进飞机生产组织，新开广州-墨西哥城、成都-巴黎等多条航线，抢占市场高地；通过稳定执行高收入航线，并加大高附加值包机航班保障力度，进一步提高货机效益价值。
　　（2）提升客机货运能力。结合客机国际远程航线复航计划，做好客机货运生产组织和销售工作，完善腹舱可用舱位滚动监控机制，加强航班精细化管理，最大化利用航班舱位和载量；加大国内、国际联程货物生产组织，拓展货物品类，努力提升腹舱综合载运率水平。
　　（3）全力拓展市场。坚持深耕客户思路不变，远程货机合理搭配长协和散销的比例关系，满足各类市场需求；持续深化与主要电商直销客户合作，以固定协议形式增强客户粘性；实现电商（9610）货物空空转运海关，打开跨境电商货物国内中转新模式；紧盯活体动物、冷链、光刻机、化工品、汽车快件等高附加值货物运输市场需求，全力抢抓市场机会。
　　（4）提升服务保障能力。信息化赋能取得新进展，物流可视化、欧盟海关申报自查询以及集装器装卸机监控系统等信息化手段上线，在保障飞行安全、提高装载效率以及提升客户满意度方面均取得较好效果。此外，危险品全流程风险管控系统应用场景列入民航局《智慧物流发展典型实践案例》。
　　2.航空货站服务
　　报告期内，公司持续加强枢纽货站能力建设，做好延链补链，不断提升货站经营服务品质。
　　（1）服务国家战略，加速枢纽布局。服务国家“双循环”新发展格局，围绕京津冀、长三角、成渝经济圈、粤港澳大湾区等战略区域，重点打造现有6大货站的航空货站服务网络，积极谋划推进广深货站的规划建设。
　　（2）创新经营模式，提升货站能力。进一步拓展“平台化经营模式”，北京货站拼装库扩容和功能完善，成都货站代理人入库自主操作，满足客户多样化需求；天津货站设立进港危险品专用冷藏库，提升危险品保障能力；杭州货站推出货物预安检服务，加快货物流转速度，提升服务品质；重庆货站优化跨航司、跨货站的中转货物流程，提高货物操作效率。
　　（3）响应客户需求，提升保障能力。成都货站通过收运通道改造，提升货物收运效率，满足货机高频次保障需求；杭州货站加快推进扩能建设，大幅增强货物处理能力，提升货机保障服务水平。
　　（4）数字赋能生产，提升业务能力。数字化平台逐步投入使用，实现航空货邮从货库操作到站坪操作全流程信息管理，大幅提升数字化服务质量和客户体验，显著提高货站数字化、信息化水平，推动传统货站管理模式向智能化、智慧化转型升级。
　　报告期内，公司完成货邮吞吐量124.02万吨，同比增长30.96%；在生产规模大幅增加的同时，实施积极的人力资源优化举措，人均劳产率大幅提升，人均货邮吞吐量同比增长37.06%。
　　3.综合物流解决方案
　　报告期内，公司坚持守正创新，积极拓展航空物流价值链，获得行业与客户的认可和好评。在合同物流和跨境电商方面不断提高服务品质、扩大合作规模，在商贸物流方面不断实现新突破，投入乡村振兴事业、开展电商帮扶工作。
　　（1）合同物流日益精进。公司以合同物流客户的需求为导向，不断优化资源配置和内部流程管控，不断拓展全程国际合同物流业务、增加头程延伸物流服务并增设专项快件中心项目，提升服务品质，得到核心客户的肯定并获得“优质交付专项奖”。公司不断提高品牌知名度与影响力，荣获中国物流与采购联合会颁发的“汽车零部件入厂物流KPI标杆企业”和“汽车售后服务备件物流KPI标杆企业”称号。
　　（2）跨境电商业务快速增长。公司抓住中国跨境电商快速发展的机遇，与电商平台头部企业建立长期合作关系，针对市场需求特点，建立“空空中转”和“陆空中转”双渠道运作模式，业务合作规模增长迅速，及时响应客户不同需求，提供“港到港运输”以及“仓到港”等服务。
　　（3）货运代理业务不断提质增效。公司不断完善销售管理程序和业务操作流程，统筹舱位资源分配，丰富营销渠道和货源结构，持续提升精品航线精细化经营水平，航班收益水平进一步提升，成功入围物流时代周刊和中国国际物流节组委会评选的“2024物流业航空货运企业TOP10”。
　　（4）商贸物流能力显著增强。依法合规有序推进商贸物流拓展，生鲜商贸物流量进一步扩大，贸易品类进一步扩充，在传统波士顿龙虾业务的基础上，开发出泰国金枕榴莲、马来西亚猫山王榴莲、西班牙金枪鱼等多个品类，丰富了生鲜商贸物流的产品线，实现生鲜商贸物流收入4.54亿元，同比增长57.60%。
　　（5）电商零售稳步推进。不断优化“凤凰优购”电商平台，引入商贸项目的优势生鲜产品；积极配合中航集团开展帮扶业务，引进帮扶企业入驻电商平台，通过精准对接和高效服务，成功引进了14家帮扶企业。
　　
　　三、核心竞争力分析
　　（一）品牌优势：载旗航空企业的独特地位
　　公司实际控制人中航集团是28家创建世界一流示范企业中唯一一家航空企业，国货航在中航集团创建“世界一流”的目标引领下，积极践行载旗货运航司的使命担当，深度服务国家战略，承担“神舟飞船返回舱运送任务”“北京冬奥会官方航空货运合作伙伴”等多项国家重大任务，并多次参与国际灾害援助任务，展现大国担当。国货航是业内众多安全运行和服务标准的制定者，在民航安全绩效差异化监管评估中连续三年被评为1级（最优）货运航司，是国内唯一一家在中国国家合格评定认证认可委员会中担任技术委员的航空公司、国内首家拥有高原运行资质的航空物流企业、国内首家跨越北大西洋空域飞行的航空物流企业。2024年，国货航代表中航集团参加首届中国民航货运员职业技能大赛，获得团体、个人双冠军。
　　（二）股东优势：多元结构战略合作保障长期发展
　　国货航拥有多元稳定的股东结构，依托中航集团独特的航空禀赋资源，与战略股东持续深化业务合作，2024年与战略股东菜鸟网络深化跨境电商物流包机合作，合作业务规模同比增长65.58%，与深国际、国泰航空等其他战略股东在完善国内市场布局、生产运行体系优化、全球航线网络开拓及地面物流资源建设等方面持续加强加深合作，共同打造了稳定高效的治理水平，保障公司长期价值成长。
　　（三）运力优势：机队优化提升运营效率
　　2024年，国货航先后引进2架B777货机，完成4架A330飞机的客改货改装，完成对深航、昆明航客机货运业务的整合，以满足当前旺盛的航空货运市场需求，实现了运力资源的快速增长。报告期末，国货航拥有全货机22架（含4架已退役待转让），形成了以B777和B747为主力机型覆盖欧美长航距市场，以A330为辅助机型补充中远程市场的布局，并及时优化航线网络，开通成都-巴黎、成都-列日、广州-墨西哥城-洛杉矶、深圳-布达佩斯等货机航线，以充分发挥机型结构的优势，大幅提升全球目的地覆盖面和载运能力。
　　（四）网络优势：优质航线提升服务能力
　　国货航精心构建起纵横交错、覆盖广泛的国内国际航线网络，精准对接优质货源地。其以北京首都国际机场作为客机货运的主运营基地，以上海浦东国际机场作为货机的主运营基地，开通了直达欧洲、美洲等全球主要地区及城市的国际货运航线，以及覆盖国内重点城市的专线货运航班。2024年，公司全货机执飞航线多达26条，其中国际航线24条，国内航线2条，业务版图覆盖12个国家的21个城市，在行业内处于领先地位。国货航在美国、德国、荷兰、法国、西班牙、比利时、意大利、日本等发达国家拥有丰富的航权资源，在国内八大货运机场（上海浦东、北京、广州、深圳、成都、重庆、杭州、沈阳）拥有充足的时刻资源，可满足市场对国际、国内航班串飞的多重组合需求。
　　（五）保障优势：场站体系强化服务能力
　　国货航拥有北京、天津、杭州、成都、重庆五地6大自有货站，构建了较为完善的货站体系。国货航全资子公司民航快递在国内42个城市成立了分支机构，通过自营网络和外采网络，民航快递的国内物流服务网络已覆盖全国各大中城市，在国内北京、广州、上海、成都建立了4个生产运营集散中心，为客户提供空地一体的国际、国内航空物流供应链服务。在国际市场，国货航已在欧洲、北美、亚太等地区通过合作方式建立起高质量的国际货站保障体系，与全球30余家卡车服务商进行合作，共涉及40余个航站，拥有1,500余条全球地面卡车航线，有效补充全货机和客机货运网络，使货物快速通达全球。
　　（六）服务响应优势：客货并举战略和专业团队确保高效运营
　　国货航货机航班稳定性常年处于中国航空物流企业前列，具有高素质的专业运行团队，并通过高质量的运行为客户提供高品质的服务。国货航依托高品质的全球运行能力和服务响应保障能力，确保了覆盖中美、中欧、中日等主要空运市场的空中物流干线通道畅通，并根据客户需要，灵活调整客货机航线，保障以中国为中心的国际供应链的正常运转。
　　（七）创新优势：数字赋能提升服务品质
　　国货航以客户需求为中心，以价值创造为导向，以科技创新为动力，用技术改变服务内涵，提升服务品质，满足客户对数字化、透明度高、可持续性强和个性化服务的需求，国货航积极响应国际航协，将“国际航协One Record数据交换验证项目”列为公司信息技术创新实验室2024年重点项目，实现数据轻松对接流转，真正做到了一单到底、全流程监控，给客户带来全新体验。
　　
　　四、公司未来发展的展望
　　（一）发展战略和经营计划在报告期内的进展回顾
　　1.航空安全治理成效显著
　　一是安全管理持续加强。公司以习近平总书记关于安全生产重要论述和对于民航安全工作的重要指示批示精神作为根本遵循，聚焦“货机运行”与“货物运输保障”核心场景，扎实推进安全生产治本攻坚三年行动和常态化管理工作，健全双重预防机制和全员安全生产责任制，完善安全管理体系，确保满足局方最新规章和公司管理实践要求，顺利通过局方补充运行合格审定。二是安全技术持续创新。稳妥推进基于大数据的飞行品质监控等系统在公司部署，上线装卸机监控系统，提升装载差错防范能力，在所有自有安检机构部署安检信息系统，完成“人工智能（AI）在安检识图中的应用”项目立项。三是安全绩效再创公司成立以来最佳水平。全年安全飞行6.81万小时，同比增加16.50%，未发生严重差错（含）以上航空不安全事件和空防、消防、内保事件，新识别危险源392项，落实管控措施596条，完成率100%，在生产规模快速增长、运行链条不断延伸、管理难度日趋提升的情况下，安全绩效水平再创公司新高，在民航差异化安全绩效评估中连续三年保持1级货运航司分级，为公司实现效益目标、顺利上市提供了坚实的安全基础。
　　2.运力网络与业务布局升级
　　一是机队结构优化与运能提升。引进2架B777全货机并投入运营，完成4架A330客改货工程，全年货机运力投入同比增加12.35%；整合深航、昆明航腹舱资源，提升公司经营效能，扩大市场份额。2024年公司在中国国际货运市场份额为9.19%，较2023年上升0.90个百分点。二是物流网络立体化拓展。推动海外物流网络延链补链，实现核心大客户中美之间的物流全链条业务，新增旧金山（SFO）、纽约（JFK）两大北美入境口岸，目的地派送分拨中心达到5个城市。强化国内核心场站建设，杭州货站扩能建设项目有序推进，稳步推进深圳货站合作项目。三是定制化服务能力突破。完成战略客户长期协议签署工作，保障半导体、生物医药等高附加值货物运输，创新“空空、陆空”保障模式，结合扩大的市场需求，为头部电商提供好跨境包机专线服务。
　　3.绿色发展与科技创新双轮驱动
　　一是持续推动低碳转型实践。国货航锚定“双碳”目标，深化“节能降碳、绿色飞行”实践，持续开展可持续航空燃料（SAF）运用，通过运行节油措施累计节约航空燃油约5605吨，实施GPU替代APU项目，应用尽用达标率100%，地面可降解塑料膜替换量达到19.05%，并大幅降低不可降解塑料袋使用量。二是信息化建设成果交付。货站数字化平台全面上线，信息流转和货物处理时效大幅提升，同步推进机组派遣管理、航班计划管理、运价管理二期等生产系统。
　　4.战略新兴业务培育初现成效
　　一是建立创新管理工作领导机制和组织机制，建立信息技术、机务智能监控和安检智能管理三大创新实验室，围绕航空物流业务场景设立7个研发项目，并陆续交付验收3项。二是召开“价值创造行动及战兴布局专题推进会”和“战略性新兴产业”配套政策需求调研会，对目标与要求、工作思路、发展路径、问题以及所需的配套资源与政策进行解读，明确航空物流与高端制造、冷链医药等融合路径。三是加强与科技企业、大学和研究机构开展科技创新合作，提升公司精益化管理水平和物流服务的科技含量。2024年与香港城市大学共同研究货机燃油精益化管理问题。加强与航空运输生态链上的合作伙伴建立科研合作，以及共同验证采用国际航协最新数据标准进行端到端的数据传输落地可行性，为国货航储备技术能力，成功申报中华人民共和国工业和信息化部“物联网赋能行业发展典型案例”评选。
　　（二）行业格局及趋势展望
　　1.宏观经济与政策环境
　　一是全球经济复苏与贸易增长，为航空货运物流需求提供基础支撑。国际货币基金组织（IMF）预测2025年全球经济增长率为3.3%，世贸组织（WTO）预计全球商品贸易增长3.0%。
　　二是跨境电商持续高速发展，推动2025年国际航空货运需求增幅预计达5.8%（国际航协数据），成为驱动航空货运增长的核心引擎之一。
　　三是中国经济发展目标与政策支持。2025年中国GDP目标增长5%，“双循环”新发展格局进一步深化，《有效降低全社会物流成本行动方案》将有利于航空物流健康发展。
　　2.行业格局和核心趋势
　　一是政策赋能下的市场扩容。航空货运定位为国家战略资源，被提升至保障供应链安全、服务国家战略的高度，政策推动国际货运能力建设及物流网络优化，全货机机队规模将进一步扩大，国际航线网络将覆盖全球主要经济体和新兴市场，提升“一带一路”沿线国家航线网络通达性。
　　二是竞争格局分化。全球头部企业将凭借强大的航线网络、技术创新、优质服务和绿色物流解决方案，继续强化市场领先地位。区域市场分化明显，亚太地区，尤其中国增速领跑全球，北美、欧洲市场聚焦高端物流与绿色物流。新兴市场快速崛起，东南亚、非洲、拉丁美洲等地区成为全球供应链新支点，跨境电商推动南亚、中东航线需求激增。
　　三是全面拥抱数智化。国际航协ONE Record标准为全球航空货运设定新的数字化基准，重塑航空物流生态，也为多式联运数据互通与标准化提供技术基础，推动行业向高效、智能、可持续的方向发展。人工智能（AI）、区块链和实时数据管理、物联网技术以及预测性分析等技术应用，将实现对供应链的智能、透明和实时运营管理，保障医药和冷链物流等专业运输需求。
　　四是技术创新驱动效率和服务变革。智能化与数字化应用比例将大幅提高，货站数字化平台、无人装卸技术、数字孪生系统加速应用，提升仓储运输一体化效率。新兴技术场景应用广泛，无人机配送试点、冷链物流温控技术、航空电子货运平台普及，推动服务差异化竞争。
　　五是多式联运网络将提升效率和竞争力。多式联运为航空公司带来运输模式升级，从单一承运商向综合物流服务商转型，拓展国际网络、提升客户体验、增强供应链韧性，尤其在新兴市场，航空、铁路和公路货运的整合将进一步优化供应链并降低成本。
　　六是绿色可持续发展推动转型。航空物流企业将加大绿色化改造，推广可持续航空燃料（SAF）使用，清洁能源车辆占比提升。国际认证加速，国际航协环境评估（IEnvA）认证将成为企业国际化竞争标配。
　　3.机遇与挑战
　　鉴于国际经济持续复苏，中国经济基础良好，韧性强劲，加上政府政策高度重视、产业结构优化和内需扩大，预计将会产生更多的航空货物运输需求。中国航空物流行业有望继续保持增长态势，但同时要意识到行业发展面临着地缘政治风险、全球贸易政策不确定性和市场竞争加剧等挑战。航空物流企业需通过优化运力布局、生态协同、创新技术运用和全球化布局积极应对风险和挑战，实现可持续发展。
　　（三）公司发展战略及经营计划
　　国货航的发展战略是：结合中国经济转型特点，发挥“载旗飞行”的品牌价值，抓住中国产业升级、跨境电子商务机会和社会消费升级契机，打造具有全球竞争力，集“采运销”能力于一体的世界一流航空物流综合服务商。
　　2025年是“十四五”规划的收官之年，也是“十五五”规划的谋篇之年。公司将乘势而上，落实党的二十大，二十届二中、三中全会精神和加强国际航空货运能力建设决策部署，继续践行公司发展战略，聚焦集团建设一流运输产业集团要求，贯彻总体国家安全观，切实在推动全球互联互通中履行好载旗货运航空的使命责任，围绕航空、物流、货站等核心业务，积极推进数字化、科技创新和绿色发展等重要工作，对标世界一流进一步提升公司核心竞争力，推进货运物流高质量发展。
　　1.安全筑基，强化风险防控。牢固树立安全发展理念和“安全第一”思想，坚持盯人盯事和盯组织盯系统有效结合，持续完善安全管理长效机制，统筹安全文化作风及资质能力建设，持续提升飞行运行品质和服务保障能力，确保动态匹配、有效支撑生产需求；进一步完善“大安全”格局，持续推动安全管理向事前预防转型，夯实高质量发展安全基础。
　　2.运力升级，优化全球网络。落实飞机引进计划，进一步提升国际航空运力规模，加快做强做优做大航空物流主业，增强航空运输实力。统筹好运力投向、市场布局、枢纽网络建设和航线结构调整，提高收益水平。
　　3.产业赋能，打造高端物流能力。拓展跨境电商全链条业务，提升航空物流支持制造业出海能力，提升高端制造业的定制物流服务能力，重点发展医疗、通讯、航材等领域的全流程物流业务。
　　4.服务升级，助力枢纽延链补链。积极推进航空枢纽规划落地，加快京津冀、大湾区、长三角区域航空货运枢纽项目立项、实施、建设工作；加强医药及生鲜冷链等专业化服务保障能力建设。
　　5.创新业务，探索供应链整合路径。深入研究生鲜物流产业生态，拓展适合航空物流的跨境生鲜贸易业务，探索资源整合路径，建立国货航生鲜生态圈。
　　6.数字转型，构建智慧物流生态。坚持科技引领、创新驱动，大力推进信息化、数字化进程，助力新质生产力培育发展，深化科技创新合作，推动航空货运物流产业升级。
　　7.绿色引领，践行双碳战略。落实《碳达峰行动方案（暂行）》，推进双碳双控行动计划，推广可持续航空燃料（SAF）使用，积极拓展新能源技术运用，专业化管理碳排放和碳资产，积极投身乡村振兴和社会公益事业。
　　8.规范运作，提升市场价值。公司治理有序、信息披露规范，依规开展市值管理工作，与公司中长期发展战略、“十五五”规划及改革工作紧密结合，强化公司创新能力和盈利能力，增进上市公司市场认同和价值实现。
　　公司将积极响应中央和国家关于加强国际航空货运能力的指导方针，致力于服务国家重大战略，将着重围绕产业链上下游探索必要的战略资源整合与并购重组，力求构建自主可控的航空货运物流体系；加快形成内外联通、安全高效的物流网络；培育具有全球竞争力的航空货运物流企业。
　　2025年国货航的经营重点：一是贯彻总体国家安全观，切实抓好安全生产；二是全力以赴提质增效，努力完成经营目标；三是完成战略性新兴产业任务，增强核心功能；四是全面深化改革，夯实公司发展基础；五是加强党的建设，更好发挥党建引领保障作用。
　　（四）可能面临的风险
　　1、外部和市场环境
　　（1）政治经济环境变化风险。当前，全球贸易形势面临诸多不确定性。一方面，公司下游跨境电商、制造商、贸易商等进出口经营环境可能受到关税调整、全球供应链格局变化等因素影响，进而对公司的经营环境形成挑战。另一方面，随着全球供应链重建，来源于航运或陆运领域的竞争可能加剧，公司面临的政治经济环境变化因素增多。
　　（2）航油价格波动风险。航油成本是公司最为重要的变动成本，航油价格波动是影响公司利润水平的重要因素之一。受全球地缘动荡、政治局势等多种因素的影响，国际原油价格可能会出现较大幅度的波动，继而影响航油价格及公司经营业绩。基于2024年公司实际航油使用量，如航油采购均价上涨或下降100元/吨，预计航油成本将上升或下降约5,200万元。
　　（3）汇率波动风险。公司从事的国际经营业务涉及外币结算，在人民币汇率波动的情况下，以外币结算的资产和负债折算将产生汇兑损益，从目前的收支结构和资产构成来看，汇率波动对公司的经营业绩产生的影响较小；另一方面，汇率波动可能通过影响进出口商品的价格，进而影响航空物流的需求，根据市场分析，2025年中国经济基本面将持续改善，稳增长政策持续发力，人民币汇率预期将保持稳定。
　　2、内部经营风险
　　（1）安全运营风险。坚守安全底线是航空运行的首要工作。在公司多机型运行、货运物流规模快速扩大情况下，多区域运行对运行保障资源和安全管理要求将进一步提高，生产组织、安全管理难度进一步加大，公司将加大对安全管理和风险防控的资源投入，提高安全运行裕度，杜绝安全运行重大风险。
　　（2）市场需求无法及时满足和运力利用效率下降的风险。客户对于公司在多样化、个性化、全程化等方面的需求客观上对空运企业在运力保障、能力建设、专业化服务等方面提出了更高的要求，需要企业能够对于市场变化做出更及时并有针对性的研判和应对，在运力准备、资源筹划、经营策略等方面提前布局、未雨绸缪。近年来，公司运力规模快速扩张，如果未能快速拓展市场，可能带来运力供求不平衡的风险。对此，公司将加强与主要合作客户的沟通与联系，共同协商不确定事件的应对预案。市场方面将优化运力配置和网络布局，动态调整运力投放，积极开拓新兴市场，以实现公司业务可持续发展。
　　（3）投资、建设及合作项目进度及效益不及预期风险。当前公司正在推动多个投资、建设及合作项目。首先，全球供应链紧张对飞机制造供应商带来交付延迟的影响，可能导致公司机队引进节奏变缓。其次，部分建设和合作项目推进进度可能不及预期，或出现下游市场需求减少、行业竞争加剧导致实施效益偏低的情况。公司将积极与合作方、供应商沟通协调，做好预案；严格遵循公司决策程序和管理要求，对相关重大项目履行必要的可行性研究、尽职调查和风险评估工作，严谨、高效地推进项目。 收起▲

　　（一）营业收入构成及变动分析
　　1、总体构成及变动分析
　　公司主营业务突出，报告期内主营业务收入分别为2,421,615.79万元、2,298,870.04万元、1,483,453.38万元以及891,267.90万元，占比均超过99%。公司其他业务收入主要是房屋租赁收入。
　　（1）报告期内发行人航空货运收入增长原因分析
　　报告期内，发行人分别实现航空货运收入186.78亿元、166.98亿元、102.41亿元以及66.65亿元。2021年发行人航空货运收入较2020年度增长24.24%，主要系2020年以来，一方面，因客机腹舱运力减少、海运港口停摆、铁路运输网络遭受冲击等因素导致... 查看全部▼

　　（一）营业收入构成及变动分析
　　1、总体构成及变动分析
　　公司主营业务突出，报告期内主营业务收入分别为2,421,615.79万元、2,298,870.04万元、1,483,453.38万元以及891,267.90万元，占比均超过99%。公司其他业务收入主要是房屋租赁收入。
　　（1）报告期内发行人航空货运收入增长原因分析
　　报告期内，发行人分别实现航空货运收入186.78亿元、166.98亿元、102.41亿元以及66.65亿元。2021年发行人航空货运收入较2020年度增长24.24%，主要系2020年以来，一方面，因客机腹舱运力减少、海运港口停摆、铁路运输网络遭受冲击等因素导致全球供应链体系遭到破坏，航空货运价格水平上升；另一方面，受全球各国采取的经济刺激政策影响，全球贸易总额在2020年第二季度降至低点后持续复苏，行业下游需求强劲，由此带来航空货运运量的增加。2022年发行人航空货运收入较2021年度降低10.60%，主要系2022年下半年以来，一方面因全球航空运力增加，进而导致航空货运价格水平出现下降；另一方面，受全球主要经济体经济增长放缓、俄乌冲突等重大不利事件影响，航空货运需求有所下降。
　　2023年，发行人航空货运业务收入为102.41亿元，同比下降38.67%，其收入下降一方面受全球经济增长放缓、欧美国家通胀水平居高不下等因素影响，海外市场消费需求减弱，航空货运需求端有所下降，导致航空运价从高位逐渐回落，全货机收入相应同比下降14.05%；另一方面在客机航班逐步恢复后，作为临时性运力投入的客机货班运力投入方式逐步退出市场，相应客机货班收入同比下降98.64%。上述情况综合导致航空货运收入大幅下降。
　　发行人2023年航空货运收入大幅下降系外部环境客观变化所导致，符合行业实际情况。具体而言，2020-2022年期间，航空货运行业外部经营环境受不可抗力因素影响，供需关系暂时性失衡，市场强劲增长，运价大幅上涨，系行业整体利好的趋势性变化。2023年以来，航空货运市场逐步恢复常态化运营，发行人的经营业绩相比于2020-2022年行业运行的周期性高点，出现较大幅度的下降，系外部经营环境客观变化所导致，公司自身经营仍处于正常情况。
　　2024年1-6月，发行人航空货运业务收入为66.65亿元，同比增加60.11%。
　　航空货运收入同比增加一方面系随着客机航班的逐步恢复，客机货运的运输周转量同比增加156.45%，运价同比增加6.27%，使得客机货运收入同比增加172.52%；另一方面，随着航空货运运价的同比提升，全货机收入亦同比增加17.07%。
　　（2）发行人航空货运收入未来变动情况分析
　　未来，受航空运力供需关系变化、全球宏观经济发展增速与结构变化等因素影响，航空货运行业的供需关系将出现重构，具体分析如下：
　　航空运价方面，随着各国对于航空运力投放的增加，特别是客机腹舱运力得以快速恢复，由此带来航空货运运力供给的显著回升。根据民航局发布的消息，在国际航线航班方面，自2023年1月8日，受理中外航空公司本航季恢复航班申请和新航季的增班申请。根据实际执行的航班情况来看，截至2023年底，我国国际客运定期航班恢复至每周4,782班，约为疫情前的62.8%。因此，未来，在航空货运总需求未发生显著增加的情况下，预计前述航空运力的快速恢复将对航空货运单价造成一定的下行压力。
　　航空货运需求方面，航空物流业主要服务于全球经济贸易活动，尽管受需求变化等因素影响，导致全球贸易总额由2019年度的19万亿美元略下降至2020年度的17.6万亿美元。但是，受来自医疗用品、个人防护装备、疫苗等领域的运输需求激增，以及2021年受疫苗普及率上升及各国不断推出的经济刺激措施影响，宏观经济发展状况逐步得到改善，全球经济呈现复苏趋势，2021年度全球贸易总额达到22.3万亿美元，已高于2019年水平。2022年以来，受欧美国家通胀率持续高企、世界部分主要央行大幅加息导致经济活动受到抑制、俄乌冲突等重大不利事件影响，预计在短期内将造成全球航空货运需求的震荡波动。但是，从中长期来看，受益于中国制造业转型升级、跨境电商物流与冷链物流等多元化需求日益强烈，将对我国航空物流行业的蓬勃发展提供有力支撑。
　　综上所述，尽管发行人未来将积极通过提升服务品质、优化产品结构等多种方式，以应对业绩下滑，但是，受到全球供应链重建、来源于航运或陆运领域的竞争加剧、全球经济增长放缓、航油价格波动等潜在不利因素的影响，发行人亦可能面临一定的业绩下滑风险。
　　报告期内，公司营业收入增长率分别为33.17%、-5.06%、-35.35%以及48.15%。
　　2、分业务板块构成及销量、价格变动分析
　　报告期内，公司主营业务收入主要来自于航空货运、综合物流解决方案以及航空货站。其中，航空货运业务收入的占比最大，报告期内占比分别为77.13%、72.63%、69.04%以及74.78%，其次为综合物流解决方案，占比分别为17.74%、22.66%、23.02%以及18.07%。
　　（1）航空货运
　　报告期内，公司航空货运业务以直接销售为主，收入金额分别为1,867,783.12万元、1,669,767.81万元、1,024,121.80万元以及666,498.94万元，增长率分别为24.24%、-10.60%、-38.67%以及60.11%，其收入变动主要系市场供需变化、运价以及运力投入变化等因素所致。
　　2020年以来，全球范围内供应链格局发生了较大变化，中国作为世界生产基地的优势得以充分发挥，高附加值产品如电子设备、医药物资等对运输安全、时效、稳定性有严格要求的货物更多选择航空途径，公司抓住时机与更多直销客户开展合作，并合理利用市场机遇与其深度绑定合作。同时，部分客运航班的取消导致客机腹舱运力的供给端出现暂时性短缺。供需两端的双重有利变化带来了航空货运市场强劲增长，公司一方面提升全货机的载运率和利用效率，另一方面公司与国航股份合作在行业内首创客机货班模式，加大运力投入。得益于上述综合因素，公司2021年航空货运收入同比增加24.24%。
　　2022年尤其是下半年，受国际经济增长放缓、外贸进出口订单下降等因素影响，航空货运需求端有所下降。根据国际运输协会（IATA）的年度航空货运市场分析数据显示，2022年全球航空货运需求，按照货运吨公里计算同比2021年下降8.0%。上述航空货运需求端的下降，导致行业平均航空货运价格在持续高位后有所回落，公司2022年全年运力投入亦同比减少。受上述综合因素影响，公司航空货运2022年收入同比下降10.60%。
　　2022年年底，供给端随着海运、铁路等运输网络逐渐恢复通畅，大宗商品及跨境贸易物品的运力供给逐渐恢复；需求端受全球经济增速放缓，欧美国家通胀水平居高不下等因素影响，航空货运需求端同比有所下降，航空货运行业逐渐恢复至常态化运营阶段，航空运价亦逐步回落。
　　2023年，发行人航空货运业务收入为1,024,121.80万元，同比下降38.67%。
　　公司该年度航空货运业务受下半年运价回升等因素影响，其全年收入下降幅度已有所收窄。总体而言，收入下降一方面受全球经济增长放缓、欧美国家通胀水平居高不下等因素影响，海外市场消费需求减弱，航空货运需求端有所下降，导致航空运价从高位逐渐回落，全货机收入相应同比下降14.05%；另一方面在客机航班逐步恢复后，作为临时性运力投入的客机货班运力投入方式逐步退出市场，相应客机货班收入同比下降98.64%。
　　2024年1-6月，发行人航空货运业务收入为666,498.94万元，同比上升60.11%，主要系航空货运市场自2023年年初恢复常态化运营后，市场行情趋好，一方面随着国际客机航线的逐步恢复，客机货运的运输周转量同比增加156.45%，运价同比增加6.27%，使得客机货运收入同比增加172.52%；另一方面，随着航空货运运价的同比提升，全货机收入亦同比增加17.07%，具体量化分析如下：
　　1）全货机业务销量及价格分析
　　2022年，公司全货机收入同比减少9.13亿元，降幅为10.50%。其中，因运量减少导致收入减少4.17亿元；因运价（吨公里收入）降低导致收入减少4.97亿元。因此，公司2022年全货机收入同比减少主要系受需求端下降影响，导致当年的运量和运价（吨公里收入）相应下降所致。
　　2023年，公司全货机收入同比减少10.94亿元，降幅为14.05%。其中，因运量增加带来的收入增加为11.57亿元；因运价（吨公里收入）降低导致收入减少22.51亿元。因此，公司2023年，全货机收入同比减少主要系受需求端下降影响，导致当年的运价（吨公里收入）相应下降所致。
　　2024年1-6月，公司全货机收入同比增加5.14亿元，增幅为17.07%。其中，因运量降低带来的收入减少为1.21亿元；因运价（吨公里收入）上升导致收入增加6.35亿元。因此，公司2024年1-6月全货机收入同比增加主要系运价（吨公里收入）上升所致。
　　报告期内，国货航全货机的运力投入分别为44.25亿吨公里、40.73亿吨公里、47.27亿吨公里以及22.49亿吨公里，2022年受航空运价回落影响，全年的运力投入同比有所减少。国货航全货机的日平均利用小时数分别为10.92小时、10.79小时、13.28小时以及12.74小时，2023年全货机日平均利用小时数有所增加。报告期内，全货机收入同比增加18.67%、-10.50%、-14.05%以及17.07%，运力投入同比增加5.41%、-7.97%、16.07%以及-1.84%。2021-2022年两者变动趋势相匹配，2023年全货机运力投入增加而相应收入降低主要系受运价下降影响所致。2024年1-6月全货机运力投入降低而收入增加主要系运价上升所致。
　　2）客机货运业务销量及价格分析
　　2022年，公司客机货运收入同比减少10.67亿元，降幅为10.69%。其中，因运量减少导致收入减少18.38亿元。因此，公司2022年客机货运收入同比减少主要系当年的运量下降所致。
　　2023年，公司客机货运收入同比减少53.63亿元，降幅为60.15%，主要系运价下降以及客机货班这种临时运输方式逐步退出市场所致。具体而言，对于客机腹舱，由于国内客机航班逐步恢复，其货邮周转量同比增长280.25%，收入相应同比上升70.06%；对于客机货班，其货邮周转量同比下降98.81%，收入同比下降98.64%，主要系客机货班是为了解决2020年以来，客机航班大量停飞导致的航空货运行业结构性运力短缺而临时采取的补充运力措施，在2023年客机航班逐步恢复以及航空货运供需关系出现较大变化的情况下，客机货班的临时性运力投入逐步退出市场。与此同时，客机货运的吨公里收入由2.89元下降至1.51元，同比下降47.87%，运价的下降以及客机货班运力投入的大幅减少综合导致了公司客机货运业务收入同比大幅下降。
　　2024年1-6月，公司客机货运收入同比增加19.88亿元，增幅为172.52%，主要系运价上升以及客机腹舱货邮运输量同比大幅增加所致。具体而言，由于国际客机航线逐步恢复，客机腹舱货邮周转量同比增长165.73%，客机腹舱收入相应同比上升195.47%；客机货运的吨公里收入由1.44元增加至1.53元，同比增加6.27%。
　　2021年客机可供运力为95.81亿吨公里，同比上升14.32%，主要系该年度公司临时投入客机货班使得可供运力相应增加，恢复至往年同期水平。公司2022年客机可供运力降至75.57亿吨公里，主要系受国际经济整体放缓、外贸需求减弱，需求端有所减少所致。2021-2022年，客机货运收入同比增加29.53%以及-10.69%，运力投入同比增加14.32%以及-21.12%，两者变动趋势相匹配。2023年，国货航客机货运可供运力同比上升4.10%，主要系客机货班逐步退出市场后，客机腹舱可供运力随着客机航班的逐步恢复相应提升所致。2024年1-6月，国货航客机货运可供运力同比上升65.13%，客机货运收入同比增加172.52%，两者变动趋势相匹配。
　　3）与同行业可比公司量价波动趋势对比分析
　　2022年相较于2021年，国货航货邮周转量、吨公里收入与可比公司及全行业经营数据变动趋势保持一致。
　　2023年，国货航货邮周转量同比下降4.35%，主要系作为临时性运力投入的客机货班逐步退出市场对国货航影响较大。不考虑客机货班影响，国货航客机腹舱和全货机货邮周转量均同比增长，与可比公司趋势基本一致。
　　2024年1-6月，国货航货邮周转量同比上升46.95%，与可比公司东航物流保持一致。
　　（2）综合物流解决方案
　　报告期内，公司综合物流解决方案业务采取直销、代理销售等模式，收入呈较快增长趋势，分别为429,521.91万元、520,908.43万元、341,433.44万元以及161,075.93万元。
　　2022年，公司综合物流解决方案业务同比增长91,386.52万元，增幅为21.28%，一是公司继续加大对终端客户的综合服务能力，相应合同物流收入增加66,309.66万元；二是公司当年国际货运代理业务增长显著，相应增加货运代理收入。
　　2023年，该业务板块收入下降较大主要系公司综合物流解决方案以航空运输为核心环节，并向两端延伸。如前所述，随着航空货运市场逐步常态化运营，公司综合物流服务价格及服务量亦相应减少。
　　2024年1-6月，公司综合物流解决方案收入为161,075.93万元，同比增长22.29%，主要系公司综合物流服务价格和运输量均有所提升。
　　（3）航空货站
　　公司目前在北京首都机场、天津机场、成都双流机场、成都天府机场、重庆机场以及杭州机场运营六个货站，以货站操作收入为主，其他为劳务收入、站坪收入等，采取直销模式。
　　报告期内，公司航空货站业务收入有所波动，分别为124,310.76万元、108,193.80万元、117,898.14万元以及63,693.03万元。公司航空货站业务收入来源主要是机场货物进港和出港的货站操作，受当地机场的航班量以及货邮吞吐量下降影响而出现波动。近三年，公司航空货站收入与所在机场的起降架次及货邮吞吐量变动趋势保持一致。
　　报告期内，发行人航空货站服务收入主要为货站操作收入，分别为98,443.91万元、77,089.07万元、82,406.98万元以及52,785.33万元。
　　公司货站操作收入取决于货物的处理量以及货站操作服务单价，其收入波动主要系受货站处理量的影响。报告期内，公司货站操作服务单价分别为815.91元/吨、838.79元/吨、870.28元/吨以及886.55元/吨，整体保持平稳；货站处理量分别为120.65万吨、91.90万吨、94.70万吨以及59.54万吨，主要系受机场航班量的影响，货站处理量先降后升，导致货站操作收入亦先降后升。
　　从货站使用单价来看，2021-2022年，国货航和东航物流及南航物流总体无显著差异，均为850元/吨左右波动，其货站处理量规模不同，但同比增速保持一致。国货航货站处理量分别为120.65万吨以及91.90万吨，增速分别为11.54%以及-23.83%，东航物流货站处理量分别为292.43万吨以及220.34万吨，增速分别为17.23%以及-24.65%。东航物流的货站处理量及增速均大于国货航，因此，其航空货站收入端显著大于国货航；南航物流的货站处理量为123.89万吨以及112.70万吨，增速分别为21.97%以及-9.03%，其货站处理量规模与国货航相对接近。
　　2023年，国货航和东航物流货站处理量分别同比增长3.02%以及9.04%，整体趋势保持一致。2024年1-6月，国货航和东航物流货站处理量分别同比增长48.74%以及1.28%，均保持增长趋势。
　　3、主营业务收入地域构成分析
　　发行人主要经营跨境航空物流服务，以航段为基础对主营业务收入按区域进行划分。当一个航段的“起点”、“终点”中任意一端为非“中国内地”时，则根据其境外端的实际“起点”、“终点”所在地对该段服务所产生的收入划分为国际业务收入，具体区域包括中国香港、中国澳门及中国台湾、北美、欧洲、日韩和其他。
　　报告期内，公司境外的收入占比较大，主要系公司航空货运航线以国际航线为主，客户多为SCHENKER、DGF、康捷空等国际货代公司或者苹果公司等跨国企业。境外地区中，公司收入主要来自北美和欧洲，符合公司的客户分布特点。
　　4、主营业务收入季节性变动情况
　　公司主营业务收入存在季节性的变动。通常，每年一季度因受春节假期等我国传统节假日的影响，下游生产企业生产活动减弱，航空物流需求相应有所减少。
　　第二季度、第三季度，随着下游企业生产经营活动的日益活跃，航空物流需求由此增长。第四季度，受下游企业生产排期集中等因素影响，进入航空物流需求的传统旺季，市场需求相对较高。此外，近年来受我国国民收入提升、消费习惯改变等因素影响，以电商促销节活动、高端消费品运输等为代表的航空运输需求显著提升，行业季节性特征更加显著。同时，受国外节日需求采购量上升影响，在国外重要节日期间，对航空物流需求会呈现一定程度的增加。 收起▲