Bank of Suzhou’s attributable net profit and revenue grew by 5.5%and 1.1%YoY in 2025,respectively,with profit growth slightly below our forecast of 7.1%,due to amodest decline in non-interest income from ahigh base.For 1Q26,the attributable net profit and revenue rose by 8.2%and 10.9%YoY,respectively,with the earnings improvement driven largely by strong net interest income growth on solid volume and pricing,alongside anarrower drop in other non-interest income.We shall monitor the pace of capital replenishment and provisioning.Maintain BUY.
Strong asset growth;NIM rebounded
For 1Q26,total assets,loans,and deposits grew by 18.2%,13.7%,and 15.0%YoY,respectively,accelerating by 4.4pp,1.7pp,and 2.3pp from end-2025.The bank seized high-quality asset opportunities and the placement window,delivering robust balance sheet expansion.Beyond rapid loan growth,financial investments rose by 31.1%YoY.Corporate loans accounted for 99%of new loans in 1Q26.The bank continues to deepen its presence among high-quality sci-tech enterprises,serving over 14,000 such clients with total credit lines exceeding RMB140bn.It also launched the‘Chu Hai Quan Lian Tong’brand and obtained alicense to conduct overseas lending,serving over 4,600 forex clients for the full year.For 1Q26,the NIM was 1.40%,up by 7bp from 2025A,which we estimate was mainly driven by liability cost improvement.The boost from volume and pricing lifted the 1Q26 net interest income by 21.7%YoY,up by 12.2pp from 2025A.
Non-interest income decline narrowed
For 1Q26,the non-interest income fell by 8.9%YoY,with the pace of decline narrowing by 5.5pp from 2025A.Other non-interest income dropped by 1.2%,improving by 18.1pp from 2025A.In 2025,disposal gains from AC+OCI portfolios accounted for 7%of revenue and 17%of profit.Investment income realization moderated in 1Q26,but fair-value gains surged by 123%YoY,reflecting strong investment and trading capabilities.Net fee and commission income fell by 19.0%YoY,with the pace of decline widening by 19.6pp from 2025A,largely due to ahigh base in the prior-year period.Agency business and investment banking income grew by 40.3%and 84.4%YoY in 2025.The bank obtained alicense to provide custody services for private equity funds and qualified as an independent lead underwriter for bonds,further expanding its diversified operations.The 1Q26 cost-to-income ratio improved by 1.8pp YoY to 28.3%,reflecting operating cost optimization.
Target 2026E PB of 0.90x
Factoring in higher provisioning,we forecast net profits of RMB5.8/6.3/6.8bn for 2026/2027/2028(broadly unchanged vs our prior 2026/2027 estimates),with YoY growth of 7.9/8.3/9.1%.Our 2026E BVPS estimate is RMB12.12,corresponding to aPB of 0.72x.Comparable peers trade at an average 2026E PB of 0.67x on Wind consensus(previous:0.68x 2025E).We believe that the bank’s effective strategic transformation and ample business expansion potential warrant avaluation premium.We assign atarget 2026E PB of 0.90x(previous:2025E 0.95x),yielding our target price of RMB10.91(previous:RMB10.07).Maintain BUY.
Risks:policy implementation falling short of our expectations;economic recovery weaker than we expect.

　　事件：苏州银行发布2025年年度报告及2026年第一季度报告。2025年公司实现营业收入123.56亿元，同比+1.08%；实现归母净利润53.48亿元，同比+5.53%。2026年一季度公司实现营业收入36.05亿元，同比+10.94%；实现归母净利润16.82亿元，同比+8.23%。
　　贷款规模增长出色，结构以对公为主。截至2025年末，公司各项存款本金4705.78亿元，较年初+12.86%；各项贷款本金3734.33亿元，较年初+12.02%。2026年一季度末，公司各项存款本金5342.84亿元，较年初+13.54%；各项贷款本金4125.89亿元，较年初+10.49%。贷款端企业贷款保持较快增长，2026年Q1末公司贷款3283.43亿元，较年初+13.36%，是增长主要驱动力；个人贷款842.47亿元，较年初+0.56%。存款端增势强劲，2026年Q1末公司存款、个人存款分别为2536.67、2806.17亿元，较年初+21.71%、+7.04%，公司存款大幅增长反映对公业务拓展和结算资金沉淀成效显著。
　　净息差回升，利息净收入增长提速。2025年净息差为1.33%，同比微降5bp，呈现企稳态势。2026年一季度，年化净息差为1.40%，较年初+7bp、同比+6bp，净息差边际改善。利息净收入快速增长，2025年利息净收入86.60亿元，同比+9.55%；2026年一季度利息净收入25.65亿元，同比+21.73%，主要得益于存款成本优化及规模扩张效应。
　　非息收入有所承压，投资收益与汇兑损益表现分化。2025年非利息净收入36.96亿元，同比-14.43%，其中手续费及佣金净收入10.66亿元，同比微增0.61%；投资总收益21.74亿元，同比-28.72%。2026年一季度，手续费及佣金净收入4.03亿元，同比-18.97%；投资总收益4.56亿元，同比-3.09%，主要因上年同期AC金融资产终止确认产生的投资收益较高；汇兑损益同比+168.71%至1.60亿元，公司跨境人民币结算量近三年复合增长102%，CIPS直参资格带动效应逐步显现，形成一定补充。
　　资产质量整体平稳，拨备厚度充足。2025年末不良贷款率0.82%，较年初微降1bp，连续7年实现下降；拨备覆盖率418.60%，维持厚实安全边际。分项来看，对公贷款、个人贷款不良率均有上升，对公贷款、个人贷款不良率同比分别+3bp、+16bp至0.54%、1.82%。2026年一季度末，不良贷款率维持0.82%，拨备覆盖率381.16%，较年初有所下降但仍处较厚水平，拨贷比为3.14%。
　　投资建议：公司存贷款规模保持双位数增长，净息差企稳回升，资产质量整体稳定。预计公司2026-2028年营业收入为134.19、146.34、161.01亿元，归母净利润为58.41、64.04、70.89亿元，每股净资产为12.06、13.08、14.23元，对应5月18日收盘价的PB估值为0.70、0.64、0.59倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济修复不及预期、净息差持续收窄、资产质量恶化

　　事件：苏州银行披露2025年年报及2026年一季报。25A营业收入、核心营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为1.08%、8.49%、3.75%、5.53%；26Q1营业收入、核心营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为10.94%、13.96%、16.70%、8.23%，26Q1业绩增速全面提升，表现较为亮眼。
　　具体来看：
　　（1）26Q1净利息收入高增21.7%，扩表加快，息差回升。26Q1公司净利息收入同比增长21.7%，增速较25A大幅提升12.2pct。一方面，公司资产规模较快增长，贷款同比增长13.7%，投资类资产同比高增31%；另一方面，根据我们测算，公司26Q1单季度净息差环比回升17bp至1.48%，测算生息资产收益率环比持平，没有继续下行，同时计息负债成本率下行15bp，资负两端共同贡献。
　　（2）手续费支出增加，其他非息负增收窄。26Q1公司手续费支出增长较多，导致净手续费收入负增。公司其他非息收入负增明显收窄，公司投资收益同比增速转负，预计主要是去年Q1因大额配置户收益兑现形成了较高的基数，今年虽仍有兑现但力度放缓。不过公司一季度公允价值变动损益同比增长123.2%，汇兑损益同比增长168.7%，都有效对冲了投资收益的下行，使得其他非息收入负增整体收窄。
　　（3）不良率平稳，拨备覆盖率下降。公司26Q1末贷款不良率为0.82%，环比持平；关注率0.81%，环比下降9bp；25Q4末逾期率1.15%，较25Q2末上升16bp，26Q1不良生成率0.79%，环比上升20bp，仍保持较低水平。拨备方面，26Q1末拨备覆盖率381.16%，环比下降37.44pct，拨备额没有下降，主要是不良额上升造成的。公司信用减值损失计提力度不低，预计主要是非信贷拨备计提较多。
　　更多详细图表见正文。
　　投资建议：苏州银行长期坚守“立足苏州，深耕江苏，全面融入长三角”的区域定位，经营机构全省覆盖，区位优势突出，积极支持实体经济发展，业务空间广阔。
　　预计2026-2028年营业收入分别为137.93/149.96/164.01亿元，同比增长11.6%/8.7%/9.4%；归母净利润为58.02/62.91/68.53亿元，同比增长8.5%/8.4%/8.9%。对应EPS分别为1.23/1.34/1.46元，对应2026年4月30日股价的PE分别为6.9/6.4/5.8倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：经济增长不及预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。

　　2026Q1营收增速改善，净息差边际上升
　　苏州银行2026Q1分别实现营收、归母净利润36.05亿元（YoY+10.94%）、16.82亿元（YoY+8.23%），营收增速边际明显提升，盈利能力稳健。收入结构上，2026Q1单季净利息收入同比增长21.73%，增速边际明显提升，成为营收的主要支撑，主要得益于息差回暖：2026Q1净息差为1.40%，较2025年全年提升7BP。考虑到实体需求仍有待进一步复苏，我们下调苏州银行2026-2027年并增加2028年盈利预测：预计苏州银行2026-2028年归母净利润为57.45亿元（原值60.56）/62.85亿元（原值64.74）/70.28亿元，YoY+7.42%（原值+9.49%）/+9.40%（原值+6.90%）/+11.81%，当前股价对应2026-2028年PB为0.52/0.47/0.42倍。考虑到苏州银行对公优势显著、资产质量优异，维持“买入”评级。
　　存贷持续高增，对公业务区域优势显著
　　2026Q1末苏州银行总资产为8595亿元（YoY+18.20%），增速边际明显提升，其中2026Q1单季总资产增加超700亿元，较2025年同期增长超1倍。其中贷款余额4126亿元，同比增长13.70%，增速环比提升超1pct。贷款结构来看，2026Q1单季新增对公贷款551亿元、零售贷款微增5亿元，彰显区域资产获取能力，零售贷款需求仍然复苏较慢。2026Q1末存款总额为5343亿元，同比增长15.39%，其中对公存款、零售存款同比分别增长16.36%、14.53%，对公存款沉淀能力较强，零售存款增速虽有下降但仍处于较高水平。
　　2026Q1末不良率环比持平，拨备覆盖率仍较高
　　苏州银行资产质量持续优异，2026Q1末不良率环比持平为0.82%；2025年末关注率0.90%，环比上升0.1pct，仍处于较低水平。2026Q1末拨备覆盖率边际下降至381.16%，环比下降37pct，仍处于上市银行较高水平，资产质量护城河稳固。截至2026Q1末核心/一级/资本充足率分别为8.97%/10.87%/13.56%，受到资产扩张加速的影响，资本水平边际略有下降。
　　风险提示：宏观经济增速下行，监管政策收紧，公司转型不及预期等。

　　事件:
　　2026年4月29日，苏州银行发布2025年年报与2026年一季报。
　　投资要点:
　　苏州银行2026Q1营收同比+10.94%；归母净利润同比+8.23%。Q1净利息收入同比超20%；贷款规模双位数增长，净息差回升；资产质量稳健，关注贷款率环比下降；2025分红比例超30%，首次覆盖，我们给予公司“买入”评级。
　　净利息收入同比超20%。公司2026Q1营业收入同比+10.94%,较2025Q1提升10.18pct；归母净利润同比+8.23%，较2025Q1提升1.43pct。净利息收入是主要增长驱动力，2026Q1同比+21.73%。
　　贷款规模双位数增长，净息差回升。2026Q1公司资产规模同比+18.2%，存款总额、贷款总额同比分别+15.02%、+14.37%。净息差企稳回升，2026Q1末，公司净息差1.40%，较2025年末上升7bp。
　　资产质量稳健，关注贷款率环比下降。2026Q1末，公司不良贷款率、关注贷款率分别为0.82%、0.82%，较2025年末持平、下降8bp。拨备贷款率381.16%，风险抵补能力优异。
　　2025分红比例超30%。2025年拟每10股派息1.5元（含税），加上中期分红后2025年度现金股利总额合计16.09亿元（含税），占归属于母公司普通股股东净利润的31.97%，延续了30%以上的分红比例。
　　盈利预测和投资评级：苏州银行2026Q1净息差回升，资产质量稳健，首次覆盖，我们给予公司“买入”评级。我们预测2026-2028年营收同比增速为7.49%、7.96%、11.31%，归母净利润同比增速为6.63%、6.18%、6.09%，EPS为1.28、1.35、1.44元；P/E为6.1x、5.78x、5.33x，P/B为0.63x、0.59x、0.53x。
　　风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生异常波动；企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化。

　　事项：
　　苏州银行发布2025年年报及2026年1季报，公司2025年和2026年1季度营业收入分别同比增长1.1%/10.9%，归母净利润分别同比增长5.5%/8.2%。规模方面，公司26年1季度末总资产规模同比增长18.2%，其中贷款同比增长13.7%，存款同比增长17.6%。公司发布2025年全年利润分配预案，预计每10股派发现金股利1.5元（含税），分红比例约为30.09%。
　　平安观点：
　　盈利增速回暖，息差业务表现亮眼。苏州银行2026年1季度归母净利润同比增长8.2%（5.5%，25A），主要受到营收回暖支撑。公司1季度营业收入同比增长10.9%（1.1%，25A），其中1季度净利息收入同比增长21.7%（9.5%，25A），增速较年末上行12.2个百分点，表现亮眼，息差边际企稳支撑利息收入回暖。非息收入延续负增，公司26年1季度非息收入同比增长-8.9%（-14.4%，25A），其中债券投资相关其他非息收入同比增长-1.2%（-19.3%，25A），同比降幅收窄，中收同比增长-19.0%（0.6%，25A）。
　　息差边际回暖，扩表速度保持平稳。
　　苏州银行26年1季度净息差为1.40%（1.33%，25A），我们按照期初期末余额测算公司26年1季度末单季度年化净息差水平环比25年4季度回升15BP至1.33%，成本端红利持续释放支撑息差回暖，资产端定价压力同步趋缓。我们按照期初期末余额测算公司26年1季度末生息资产收益率较25年4季度回落15BP至1.5%；
　　资产端定价回暖，我们按照期初期末余额测算公司26年1季度末单季度年化计息负债成本率环比25年4季度上升1BP至2.8%。规模方面，公司1季度末总资产规模同比增长18.2%（13.8%，25A），其中贷款同比增长13.7%（12.0%，25A），负债端方面，1季度末公司存款余额同比增长17.6%（15.6%，25A），资负扩张积极。
　　资产质量稳健，拨备水平环比下降。苏州银行2026年1季度末不良率环比持平25年末于0.82%，我们测算公司26年1季度年化不良贷款生成率为0.74%（0.51%，25A），环比略有上行。仍需关注重点领域风险波动，公司25年末对公房地产贷款不良率同比上行13BP至0.22%，个人消费贷款不良率同比上升55BP至1.78%，按揭贷款不良率同比上升46BP至0.87%。
　　前瞻性指标方面，苏州银行26年1季度末关注率环比25年末下降8BP至0.82%，综合各项指标来看，公司资产质量仍保持稳健。拨备方面，公司26年1季度末拨备覆盖率和拨贷比分别环比25年末下降17.32pct/14BP至381%/3.14%，绝对水平仍处高位，风险抵补能力夯实。
　　投资建议：区域禀赋突出，改革提质增效。苏州银行所处苏州地区良好的区域环境将持续支撑信贷需求的旺盛，公司人员与网点的加速扩张也有助于揽储和财富管理竞争力的增强，伴随大零售转型和机构改革的持续推进，公司盈利能力有望进一步提升。根据公司优异的盈利能力和成长性，我们上调公司的盈利预测，并新增28年盈利预测，预计公司26-28年EPS分别为1.60/1.76/1.95元，对应盈利增速分别是9.7%/10.3%/10.5%（原26-27年盈利预测分别是8.9%/9.5%），当前股价对应26-28年PB分别为0.73x/0.67x/0.62x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。