事项：
　　苏州银行发布2023年年报及2024年一季报，公司23年、24Q1分别实现营业收入119亿元、32亿元，对应同比增速分别为0.9%/2.1%，23年、24Q1分别实现归母净利润46亿元、15亿元，对应同比增速分别为17.4%/12.3%。
　　公司23年加权平均ROE为12.00%，同比上升0.48个百分点。
　　24Q1年化ROE为13.28%。公司23年末总资产为6018亿元，同比增长14.7%，24Q1总资产为6482亿元，较年初增长7.70%。公司2023年利润分配预案为：每10股分红3.90元（含税），分红率为31.9%。
　　平安观点：
　　非息收入拉动营收小幅回暖，盈利增长保持稳健。公司1季度归母净利润同比增长12.3%（+17.4%，23A），绝对水平虽有下滑，但仍保持较快增速。1季度非息收入贡献提升使得1季度营收增速较23年全年回暖1.23个百分点至2.1%，特别是债市走势较好，使得1季度其他非息收入同比增长57.1%（+1.9%，23A）。净利息收入受到息差拖累导致1季度同比增速较23年全年下降2.5个百分点至-0.8%，增速持续放缓，跟行业趋势一致。中收业务则由于银保费率下行带来的后置影响以及23年同期较高基数导致1季度手续费及佣金净收入同比负增29.5%（-6.0%，23A）。综上来看，其他非息收入仍是拉动营收回暖的重要因素，区域禀赋优势、以量补价策略以及改革红利的释放有望在未来持续支撑营收的平稳增长。
　　息差持续下行，信贷扩张保持积极。公司1季度末净息差较23年末下降16BP至1.52%，资产端定价下行仍是主要拖累因素。从资产端来看，23年末贷款收益率较23年半年末下降8BP至4.29%，我们按照期初期末余额测算24Q1单季度生息资产收益率环比下降13BP至3.62%，重定价和竞争加剧对银行资产定价水平持续施压。但负债成本略有缓释，我们按照期初期末余额测算24Q1单季度计息负债成本率环比下降8BP至2.22%，高息负债管控效果逐渐显现。展望未来，利率下行背景下息差下行趋势或难以避免，仍需持续观察信贷需求恢复情况及存款挂牌利率调整带来的红利。规模方面，公司1季度末总资产规模同比增长16.8%（+14.7%，23A），其中贷款规模同比增长19.8%（+17.1%，23A），维持较快增速水平。1季度信贷投放仍以对公贷款为主，1季度末对公贷款占比较23年末上升2.58个百分点至69.4%。负债方面，公司1季度末存款规模同比增长16.4%（+15.0%，23A），区位红利支撑公司保持较快揽储速度。
　　资产质量保持平稳，拨备水平小幅下降。公司24Q1不良率环比持平23年末于0.84%，我们测算公司23年末不良生成率为0.29%（0.22%，23H1），23年末逾期率较23年半年末下降1BP至0.72%，绝对水平仍处低位，资产质量保持稳健。从前瞻指标来看，公司24Q1关注率较23年末下降4BP至0.77%，核心指标趋势向好，潜在资产质量压力可控。拨备方面，公司24Q1拨备覆盖率和拨贷比分别较23年末下降31.1pct/26BP至492%/4.13%，虽有所下降，但绝对水平较高，风险抵补能力保持稳定。
　　投资建议：区域禀赋突出，改革提质增效。苏州银行资产质量处于同业优异水平，苏州地区良好的区域环境将持续支撑信贷需求的旺盛，公司人员与网点的加速扩张也有助于揽储和财富管理竞争力的增强，伴随大零售转型和事业部改革的持续推进，公司盈利能力有望进一步提升。考虑到利率持续下行背景下对于银行经营端的影响，我们下调公司24-25年盈利预测，并新增26年盈利预测，预计公司24-26年EPS分别为1.39/1/54/1/71元（原24-25年预测分别为1.49/1.72元），对应盈利增速分别为10.4%/10.9%/11.2%（原24-25年预测分别为15.7%/15.7%），目前公司股价对应24-26年PB分别为0.63x/0.58x/0.53x，综合目前公司的低估值水平和基本面的改善，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

　　事件：4月26日，苏州银行发布2023年及24Q1财报。2023年及24Q1营收分别为118.7、32.3亿元，YoY+0.9%、+2.1%；归母净利润分别为46.0、14.6亿元，YoY+17.4%、+12.3%；24Q1末，不良率为0.84%、拨备覆盖率为492%。
　　营收增速边际提升，主要支撑来自其他非息收入。苏州银行24Q1营收同比增速较23年+1.2pct至2.1%。1）主要支撑因素是24Q1其他非息同比+57.1%，主要拖累项是24Q1中收同比-29.5%。2）一季度息差降幅较大，量增难补价降，净利息收入同比-0.8%。3）拨备反哺力度略有下降，但仍为归母净利润带来重要贡献，24Q1归母净利润同比+12.3%，增速较23年-5.1pct。
　　存贷两旺，扩表提速。1）资负两端增速均提升，24Q1末总资产、贷款总额、总负债同比增速分别为16.8%、19.8%、16.7%，分别较23年末+2.1pct、+2.8pct、+2.3pct。2）一季度信贷高投放，主要由对公贡献。24Q1新增信贷投放285亿元，较23Q1多投105亿元，结构上对公、零售分别新增273亿元、12亿元，信贷“早投放、早收益”，为全年的营收打下良好基础。
　　Q1重定价压力下，息差明显收窄。苏州银行24Q1净息差1.52%，较23年末下降16BP。一方面，重定价给一季度息差带来较大压力；另一方面，苏州地区银行机构间竞争较为充分，即银行在定价上的溢价空间较小，也给贷款定价带来一定冲击。
　　资产质量整体优异。24Q1末，苏州银行不良率0.84%，和23年末持平；前瞻性指标关注率较23年末下行4BP至0.77%。测算24Q1不良生成率（年化）0.48%，绝对值不高，但较23年提升17BP。不良压力或主要来自零售端，23年末对公、零售贷款不良率分别为0.75%、1.02%，较23H1分别-8BP、+10BP。24Q1末，拨备覆盖率492%，较23年末下行31BP；拨贷比4.13%，较23年末-26BP。拨备水平从高位上略有下行，在保证风险抵补能力的同时，适当释放了利润增长空间。
　　投资建议：区位优势显著，规模持续高增苏州银行规模扩张速度较快、资产质量优异，立足苏州经营区位优势显著，有望延续高质量发展。另外，苏州银行当前有50亿元可转债进入转股期，4月26日收盘价距离转股强赎触发价空间为24%，资产规模较快扩张背景下，对资本存在客观补充需求，有望对业绩表现形成一定催化作用。预计24-26年EPS分别为1.38、1.51、1.66元，2024年4月26日收盘价对应0.6倍24年PB，维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。

　　2024Q1单季营收增速止跌回升，归母净利润保持较高增长
　　苏州银行2023年实现营收119亿元（YoY+0.88%），增速略有放缓。单季来看，2023Q4、2024Q1单季营收同比分别-2.20%、+2.11%，增速止跌回升。由于2023Q4加大了拨备计提力度，单季归母净利润增速降至2.46%，随着拨备计提压力减轻，2024Q1归母净利润增速升至12.29%。基于其息差承压、拨备计提力度加大等因素，我们下调其2024-2025年盈利预测并增加2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为53.49/63.51/73.11亿元，YoY+16.28%/18.71%/15.12%，当前股价对应2024-2026年PB为0.5/0.5/0.4倍，维持“买入”评级。
　　“开门红”景气度较高，2024Q1净息差略承压
　　2023年末、2024Q1末总资产分别为6018亿元、6482亿元（YoY+14.74%/16.80%），主要由于贷款余额增速仍保持较高水平（YoY+17.06%/19.82%），2024Q1延续“开门红”的亮眼势头，单季新增285亿元贷款，同比增长58.15%。依托苏州“工业立市”的地区优势，苏州银行常年在制造业、租赁商服等行业具有较为强劲的信贷投放能力。2023年末零售贷款余额为974亿元，同比增长7.62%，增速继续放缓。整体来看，苏州银行的对公色彩浓厚，2023年全年、2024Q1净息差分别为1.68%、1.52%，环比分别下降3BP、16BP，息差略承压。
　　资产质量持续优异，不良率环比持平，拨备安全边际充足
　　苏州银行资产质量持续优异，2023年末及2024Q1末不良率均为0.84%，连续三个季度持平，2024Q1末关注率下降至0.77%。其中，对公贷款不良率显著下降至2023年末的0.75%，同比下降24BP；零售贷款不良率边际上升至2023年末的1.02%，同比上升34BP。为及时压降存量包袱，2023年的核销力度同比显著加大，全年核销不良贷款5.36亿元。我们测算，2023年还原核销的不良生成率为0.32%，同比虽有上升，仍处于较低水平。受加大处置力度的影响，拨备覆盖率下降至2024Q1末的491.66%，仍处于较高水平，资产质量的护城河稳固。
　　风险提示：宏观经济增速下行，监管政策收紧，公司转型不及预期等。

　　事件：苏州银行发布2023年报及2024一季报，2023年营收、利润分别同比增长0.9%、17.4%，24Q1分别增长2.1%、12.3%，24Q1末不良率0.84%，近2个季度均持平。
　　业绩：收入增速边际提升，利润保持两位数增长。苏州银行23A、24Q1收入增速分别为0.9%、2.1%，边际有一定回暖。利润增速分别为17.4%、12.3%，继续保持两位数增长。
　　1、利息净收入23A、24Q1分别同比+1.7%、-0.8%。2023全年净息差为1.68%，较三季报下降3bps，24Q1继续下行16bps至1.52%，预计主要是资产端利率仍有下行压力（一季度重定价+年初以来新发贷款利率下降）。
　　2、非息收入：2023、24Q1手续费净收入分别同比下滑6.0%、30.0%，预计主要是保险代理费率调降有一定影响。其他非息收入方面，23A、24Q1投资收益+公允价值变动损益+汇兑损益分别同比增4.5%、66.0%，预计主要是Q1债市表现较好，赚取了一定波段收益。
　　业务：存贷规模稳步增长。
　　1）资产端：3月末资产达到6482亿（环比+7.7%），贷款达到3219亿，24Q1单季度净增285亿，环比高增9.7%，其中，对公贷款（含票据）增加273亿元，开门红需求相对较为旺盛，零售贷款也净增了11.5亿。
　　2）负债端：3月末，存款达到4111亿，环比增长473亿（环比+13.0%），其中储蓄存款增长263亿（环比+14.2%），对公存款增长210亿（环比+11.8%）。
　　资产质量：继续保持稳健优异。
　　1、静态来看，3月末不良率0.84%，环比持平，关注率0.77%，环比继续下降4bps。23年末逾期率0.72%，较中报下降1bp。分类别来看，2023下半年对公不良率下降8bps至0.75%，零售不良率则提升10bps至1.02%，与行业趋势一致。
　　2、动态来看，2023全年、24Q1不良生成率分别为0.32%、0.33%，继续保持较低水平。
　　3、3月末拨备覆盖率为492%，较年初下降31pc，拨贷比约4.13%，环比下降0.25pc，主要是Q1贷款增长较快，对拨备水平有一定摊薄。
　　分红比例：2023年度计划每股派发股利0.39元，分红比例31%，较上年基本稳定，对应24E股息率5.47%。
　　投资建议：苏州银行作为优质区域的优质城商行，资产质量处于行业前列，利润增速保持同业领先，具有较强“安全边际”。中长期看，公司作为年轻、成长性较强的优质城商行，业务牌照不断完善，未来有望继续快速、高质量发展，给予“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济下行；消费复苏不及预期；资产端竞争超预期。

　　事件：
　　4月26日，苏州银行发布2023年年度报告及2024年一季度报告：
　　1）2023年实现营业收入119亿，同比增长0.9%，实现归母净利润46亿，同比增长17.4%。2023年扣非加权平均净资产收益率为12%，同比提升0.5pct；
　　2）24Q1实现营业收入32.3亿，同比增长2.1%，实现归母净利润14.6亿，同比增长12.3%。24Q1年化扣非加权平均净资产收益率为13.3%，同比提升0.5pct。
　　点评：
　　营收增速环比提升，盈利维持双位数增长。苏州银行2023/1Q24营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为0.9%/2.1%、-3.8%/-1.8%、17.4%/12.3%，增速季环比分别变动-0.9/1.2、-2.6/2、-3.9/-5.1pct。其中，净利息收入、非息收入增速分别为1.7%/-0.8%、-1.1%/8.3%，增速季环比变动-2.3/-2.5、1.8/9.4pct。拆分1Q24盈利增速结构：规模、拨备仍为主要贡献分项，分别拉动业绩增速25.7、17.7pct；从边际变化看，提振因素主要为非息收入增长提速、营业费用负向拖累减弱，1Q24公司成本收入比33.3%，同比提升1.5pct；拖累因素主要为拨备、规模正向贡献收窄，收窄幅度分别为9.4、3.3pct。息差收窄压力加大，对业绩增长负向拖累幅度环比2023年小幅走阔。
　　扩表提速，“开门红”信贷增速近20%。1Q24末，苏州银行总资产、生息资产、贷款同比增速分别为16.8%、16.7%、19.8%，较上年末分别变动2.1、-2.2、2.8pct，“开门红”信贷投放高增对规模扩张形成较强支撑。贷款方面，2023年全年新增428亿，同比多增54亿；1Q24单季新增285亿，同比多增105亿，占生息资产比重较上年末提升1.8pct至55%。结构层面，2023年全年对公（含贴现）、零售分别新增359、69亿，同比分别多增125亿，少增71亿；1Q单季对公（含贴现）、零售分别新增273、12亿，同比分别多增135亿，少增31亿，延续“对公强、零售弱”格局。行业投向层面，2023年全年信贷投放集中在制造业、租赁商服领域，信贷增速分别达19%、39%，占贷款比重18%、13%，较2022年末提升0.2、2.1pct。同时，绿色、普惠小微贷款维持较高景气度，2023年增速分别达69%、13%，占各项贷款比重分别在10%、20%以上。预计1Q24对公重点领域贷款投放景气度仍可延续。非信贷类资产方面，金融投资、同业资产1Q季内新增-55亿、84亿，同比少增283亿，多增115亿，二者合计占生息资产比重较上年末下降1.9pct至39.4%。
　　信贷高增带动存款增长提速，对公客群基础持续夯实。1Q24末，苏州银行付息负债、存款同比增速分别为16.8%、16.4%，分别较上年末变动2.2、1.4pct。1Q单季存款新增473亿，同比多增105亿，占付息负债比重较上年末提升2.9pct至70.3%。分客户类型看，季内对公、个人存款分别新增210、263亿，同比分别多增87、18亿，1Q对公贷款投放强度较高，带动存款派生提速。市场类负债方面，1Q应付债券、金融同业负债分别新增-51、26亿，同比少减83亿，少增34亿，市场类负债占付息负债比重较上年末下降2.9pct至30%。
　　NIM收窄压力有所加大。2023年公司NIM为1.68%，较1-3Q23下降3bp，较2022年下降19bp。其中贷款收益率、存款成本率分别为4.29%、2.21%，较2022年分别下降41bp、1bp。年内LPR多次调降、存量按揭利率下调、地方城投化债等因素影响下，贷款定价持续承压，同时存款定期化趋势延续，负债成本呈现一定刚性。
　　1Q24公司息差1.52%，环比2023年下降16bp，降幅较1Q23同期走阔6bp。测算结果显示，公司1Q24生息资产收益率3.72%，较2023年下降26bp，预计主要受存量按揭利率下调、年初存量贷款滚动重定价等因素影响。1Q付息负债成本率2.25%，较2023年下降6bp。公司于2023年12月下调个人及对公存款挂牌利率，各期幅度在5-25bp不等，多次存款下调后，伴随存量存款到期重定价，成本改善效果将逐步释放。
　　非息收入增速由负转正，占营收比重升至34%。1Q24苏州银行非息收入11亿（YoY+8.3%），占营收比重较2023年提升5.8pct至34%。其中，（1）净手续费及佣金净收入4.1亿（YoY-30%），延续负增态势，占非息收入比重37%，同2023年基本持平。公募费改、保险“报行合一”等政策背景下，银行代理业务收入或相对承压，对中收增长形成一定拖累。（2）净其他非息收入7亿（YoY+57%），其中，投资收益、公允价值变动收益分别为4.8、2.1亿，同比增速84%、27%。年初以来债市利率下行，部分债券交易变现叠加估值提升其他非息收入增速走高。
　　不良率低位运行，风险抵补能力强。2023年末，苏州银行不良率、关注率分别为0.84%、0.81%，较2022年末分别变动-4、6bp。年内不良新增、核销规模分别为7.9、5.4亿，同比分别多增6.8、2.6亿，不良生成压力及核销力度均有提升。分行业看，年末对公不良率0.76%，较年初下降0.26pct，其中房地产、制造业不良率2.6%、0.89%，分别较年初下降1.95、0.35pct，相关领域风险清降推动企业端资产质量改善。零售不良率1.02%，较年初上升0.34pct，其中个人经营贷、消费贷不良率分别较年初上升0.55、0.5pct至1.51%、1.44%，零售风险暴露有所增加。1Q24末，公司不良率0.84%，同年初持平，保持历史低位水平；关注率0.77%，较年初下降4bp。季末不良余额27亿，较年初增加2.5亿，同比多增1.2亿；不良净生成率0.48%，同比上升27bp，核销力度不减。1Q季内信用减值损失2.7亿，同比少增2.4亿，信用减值损失/营收占比8.4%，同比下降7.8pct。季末拨贷比、拨备覆盖率分别较年初下降0.26、31pct至4.13%、492%，公司风险抵补能力仍维持较强水平，拨备反哺利润空间充裕。
　　资本安全边际较厚，50亿转债待转股。1Q24末，公司核心一级/一级/资本充足率分别为9.4%、10.8%、13.9%，较年初分别变动1、-4、-11bp。风险加权资产增速13.3%，较年初下降1.7pct。当前公司50亿可转债转股比例较低，最新转股价6.78元/股，强赎价8.81元/股，当前股价7.13元/股。公司盈利保持双位数增长，内源资本补充能力较强，同时可转债转股期，当前股价存在驱动转股概率，较强的资本补充能力为公司后续规模扩张及业绩增长提供保障。公司近年现金分红率稳定在30%左右，截至4月26日收盘，公司股息率5.47%，处在上市城农商行中上游水平。
　　盈利预测、估值与评级。苏州银行坚持“以民唯美、向实而行”发展理念，公司发展与本地经济同频共振，规模扩张节奏快，未来展业空间大。对公业务平台优势鲜明，资源向制造业、科创等实体领域倾斜；零售依托金融生态圈，潜在财富客群庞大。公司近年获得公募基金、托管牌照，理财子牌照获取可期，中收增长空间可期。此外，公司存量风险持续压降，新增风险可控，资产质量对业绩拖累减轻，资本安全边际较厚。综合看，苏州银行未来规模扩张、中收增长、资产质量稳定向好保障发展可持续性。但考虑到行业贷款利率下行压力较大，息差仍相对承压，我们调整苏州银行2024-25年EPS分别至1.45/1.63元（前值1.58/1.93元），新增2026年预测1.80元，当前股价对应PB估值分别为0.6、0.54、0.49倍，对应PE估值分别为4.93、4.38、3.96倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：经济复苏及信用扩张不及预期，小微贷款利率下行压力加大。