投资要点
　　业绩总结：公司2023年前三季度实现营业收入47.13亿元，同比增长52.85%；实现归母净利润2.11亿元，同比增长62.48%；实现扣非归母净利润1.89亿元，同比增长79.37%。公司业绩符合此前业绩预告预期。
　　23Q3出货环比继续提升，毛利率略有下滑。公司23Q3出货量环比持续提升，单季度实现营业收入18.93亿元，同比增长83.03%，环比增长20.14%。23Q3公司综合毛利率12.81%，环比小幅下滑0.40pp。毛利率下滑主要因新能源汽车铝部件项目一期5万吨于6月中旬开始试生产，23Q3公司积极推进送样验证、审厂等相关工作，前期固定成本较高。23Q3公司期间费用率7.40%，环比23Q2下降0.87pp。此外，23Q3公司计提信用减值损失1524万元，加回资产减值损失，23Q3公司扣非归母净利润9699万元，环比增长18.86%，增幅基本与收入增速匹配。
　　布局东南亚产能，有望赚取超额盈利。为开拓海外市场，满足公司国际化发展战略需要，公司计划在越南和马来西亚建设12万吨铝边框产能及12万吨再生铝产能，海外工厂预计2024年下半年投产。隆基绿能、晶科能源、晶澳科技、天合光能、东方日升等头部组件厂商均在东南亚拥有组件产能。目前越南组件产能约在50GW，市场空间巨大。公司在东南亚建设生产基地，可就近配套组件厂产能。由于海外组件销售具有较高溢价，配套辅材亦有望较国内赚取超额盈利。
　　获得新能源车项目定点，第二增长曲线有望放量。公司子公司鑫铂新能源于近日收到国内部分客户的车型定点通知，为上述客户分别提供电池壳体、门槛梁、增程转接铝支架、前舱框架横梁的定制开发和交付工作。新能源汽车铝部件项目一期5万吨项目稳步爬坡，二期5万吨项目设备订单已下达，预计Q3到厂进行安装调试，Q4投产。电池托盘盈利较光伏铝边框更高，明年10万吨产能全部投产，将成为公司第二增长曲线，助力业绩腾飞。
　　盈利预测与投资建议。公司出货量环比继续提升，业绩同比保持高速增长。公司已取得新能源汽车铝部件项目定点，电池托盘等铝部件产品将逐步放量，成为公司新增长曲线。上游布局再生铝项目将进一步降本增效，提高盈利能力。预计公司2023~2025年归母净利润分别为3.36亿元、5.96亿元、9.19亿元，对应PE分别为14.6、8.2、5.3倍。结合行业平均估值水平，维持“买入”评级。
　　风险提示：铝锭价格快速上涨，铝边框被其他产品替代，新产能建设、投产进度不及预期等风险。

　　10月25日，公司公布23三季报，1-3Q23实现营收47.13亿元，同比+52.85%；归母净利2.11亿元，同比+62.48%；扣非归母净利1.89亿元，同比+79.37%。3Q23实现营收18.93亿元，环比+20.14%；归母净利0.83亿元，环比-17.96%；扣非归母净利0.82亿元，环比+1.60%。
　　光伏铝型材满产叠加新能源汽车零部件产能爬坡，业绩稳健增长。Q3我国新增光伏装机容量5052万千瓦，环比提升12.87%，光伏装机量高增支撑光伏铝型材需求，带动公司新能源光伏铝型材及铝部件产销增长，募投项目10万吨光伏铝部件7月开始基本处于满产状态。新能源汽车零部件一期5万吨于6月开始试生产，当前处于产能爬坡阶段。产销提升推动Q3营收环比增长20.14%，扣非归母净利环比1.60%，生产经营稳健运行。Q3公司综合毛利率环比降低0.4个百分点至12.81%，由于财务费用环比+90.95%至0.18亿元，信用减值损失环比+1245.19%至0.15亿元，对业绩产生压力，净利率环比降低2.04个百分点至4.41%。
　　汽车零部件获定点通知，新能源汽车产品竞争力提升。公司年产10万吨新能源汽车零部件二期5万吨预计23年内投产，子公司鑫铂新能源被国内部分客户选定分别提供电池壳体、门槛梁、增程转接铝支架、前舱框架横梁的定制开发和交付工作，有利于增强公司在汽车型材领域的业务布局和持续发展，为新投产能打开销路，提升公司产品竞争力，打造汽车轻量化产品第二增长极。
　　布局再生铝发挥产业链协同效应。23年9月公司拟定增募集不超过13.45亿元投资于年产60万吨再生铝项目，计划分三期分别在23-25年底投产。目前上述再生铝项目相关审批手续已经完成，定增项目已获得证监会同意注册批复。公司布局上游再生铝，有助于在电解铝产能新增指标受限的情况下，实现铝型材产品原材料自主可控，发挥产业链协同效应，降低生产成本。
　　预计公司23-25年营收分别为73/100/134亿元，归母净利润分别为3.35/4.31/5.46亿元，EPS分别为2.28/2.93/3.72元，对应PE分别为14.62/11.36/8.96倍，维持“买入”评级。
　　光伏装机低于预期，行业竞争加剧，项目建设不及预期，新技术替代。

　　公司9月25日发布公告，子公司安徽鑫铂新能源汽车零部件有限公司于近日收到国内部分客户的车型定点通知。鑫铂新能源被上述客户选定分别提供电池壳体、门槛梁、增程转接铝支架、前舱框架横梁的定制开发和交付工作，具体产品供应时间、价格以及供应量以签订的供应协议及销售订单为准。
　　进入国内部分客户供应体系，提升新能源领域整体竞争力。公司子公司鑫铂新能源成为国内部分客户供应商，后续将严格按照客户要求，在规定时间内完成产品开发与交付，有利于公司在汽车铝型材领域的业务布局和持续发展。
　　新能源汽车零部件产品放量在即，有望成为公司第二增长极。公司年产10万吨新能源汽车零部件项目一期产能约5万吨于6月中旬试生产，当前处于产能爬坡阶段。二期5万吨项目预计2023年12月31日前投产。产品主要为电池托盘、前后保险杠、门槛梁等，毛利率优于铝边框，带来产品结构优化。随着公司年产10万吨新能源汽车零部件项目逐步投产，以及进入下游客户供应体系，汽车轻量化、尤其是新能源汽车轻量化产品将成为公司第二增长极。
　　全球化布局提升光伏铝边框竞争力。2023年4月，公司拟自筹出资在越南和马来西亚建厂，建设光伏铝边框12万吨和再生铝12万吨产能。目前海外项目已经获取安徽省商务厅颁发的《企业境外投资证书》，正处于境外投资备案阶段，项目建设需要ODI办理完成后实施。预计随海外项目投产，公司铝边框出货量将进一步提升，有助于提升公司光伏铝边框全球竞争力，降低市场风险，服务下游组件客户。
　　光伏装机量高增支撑光伏铝型材需求。据中国电力企业联合会统计，2023年以来我国光伏装机高速增长且具有持续性，年初至今累计装机容量已经达到1.13亿千瓦，同比增长154.46%，8月新增光伏装机容量1600万千瓦，同比大幅增长137.39%。光伏装机量持续高增支撑对于光伏铝型材的需求，公司募投项目于2Q2023逐渐完成产能爬坡，7月开始基本处于满产状态，预计需求旺盛下公司产能利用率将维持高位，增厚公司利润。
　　预计公司23-25年营收分别为73/100/134亿元，归母净利润分别为3.35/4.31/5.46亿元，EPS分别为2.28/2.93/3.72元，对应PE分别为15.42/11.98/9.45倍，维持“买入”评级。
　　项目建设不及预期，光伏装机低于预期，新技术替代。

　　公司公布23半年报，1H23实现营收28.20亿元，同比+37.61%；归母净利1.28亿元，同比+40.86%；扣非归母净利1.07亿元，同比+47.34%。2Q23实现营收15.76亿元，环比+26.69%；归母净利1.02亿元，环比+288.22%；扣非归母净利0.80亿元，环比+198.02%。
　　Q2业绩超预期，募投项目光伏铝部件产能释放。上半年受益于光伏行业发展和募投项目产能释放，公司新能源光伏铝型材和铝部件产销量持续增长，带动工业铝型材营收同比+17.01%至9.78亿元，工业铝部件营收同比+56.06%至16.69亿元，建筑铝型材营收同比+14.07%至1.53亿元。Q2公司年产10万吨光伏铝部件产能爬坡逐步完成，产能利用率稳步提升，叠加硅料价格下跌，下游组件客户减少加工费压价，单吨产品盈利能力增强，Q2综合毛利率环增1.38个百分点至13.21%，ROE环增3.81个百分点至5.19%，扩产驱动盈利成果显著。
　　布局再生铝助力降本增效。23年6月公司拟定增募集不超过13.45亿元投资于年产60万吨再生铝项目，计划分三期分别在23-25年底投产。目前上述再生铝项目相关审批手续已经完成，定增项目已获得证监会同意注册批复。再生铝有效降低生产过程中碳排放，节约原料采购及小金属成本，可降低生产成本300-500元/吨。
　　全球化布局提升光伏铝边框竞争力。23年4月，公司拟自筹出资在越南和马来西亚建厂，建设光伏铝边框12万吨和再生铝12万吨产能，预计24年下半年投产。海外建厂有助于提升公司光伏铝边框全球竞争力，降低市场风险，服务下游组件客户。预计随海外铝边框项目投产，23-25年公司铝制品出货量分别为31.5/42/55万吨。
　　新能源汽车零部件产能放量在即。公司年产10万吨新能源汽车零部件项目一期产能约5万吨于6月中旬试生产。二期项目设备订单已下达，预计Q3到场安装调试，Q4投产。产品主要为电池托盘、前后保险杠、门槛梁等，毛利率优于铝边框，带来产品结构优化。
　　预计公司23-25年营收分别为73/100/134亿元，归母净利润分别为3.35/4.31/5.46亿元，EPS分别为2.28/2.93/3.72元，对应PE分别为15.71/12.21/9.63倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　光伏装机低于预期，行业竞争加剧，项目建设不及预期，新技术替代。

　　投资要点
　　业绩总结：公司2023年上半年实现营业收入28.20亿元，同比增长37.61%；实现归母净利润1.28亿元，同比增长40.86%；实现扣非归母净利润1.07亿元，同比增长47.34%。公司业绩符合此前业绩预告预期。
　　23Q2出货量环比增长，盈利能力大幅提升。公司Q2单季度营收环比增长26.69%，主要是年产10万吨光伏铝部件项目于二季度满产，出货量环比提升。由于前期固定成本摊薄，Q2综合毛利率13.21%，环比提升1.39pp。Q2期间费用环比仅小幅增长13.4%，期间费用有所下降；计提信用减值113万元，相较Q1的1691万元大幅减少。Q2公司净利率、扣非净利率分别为6.45%、5.11%，基本处于历史最好水平。此外，23H1公司确认汇兑收益506万元，计提股权激励费用1046万元。非经常性损益主要系公司确认2573万元政府补助。
　　率先布局海外产能，配套组件厂剑指美国市场。为开拓海外市场，满足公司国际化发展战略需要，公司计划在越南和马来西亚建设12万吨铝边框产能及12万吨再生铝产能，海外工厂预计2024年下半年投产。目前，隆基绿能、晶科能源、晶澳科技、天合光能、东方日升等头部组件厂商均在东南亚拥有组件产能。公司在东南亚建设生产基地，可就近配套组件厂产能，为美国等高价市场提供铝边框供应，进一步扩大市场份额。
　　电池托盘放量在即，布局再生铝一体化降本。公司规划年产10万吨新能源汽车铝部件项目及60万吨再生铝项目。新能源汽车铝部件项目一期5万吨项目6月中旬已陆续开始试生产。二期5万吨项目设备订单已下达，预计Q3到厂进行安装调试，Q4投产。公司已于部分整车厂和动力电池厂签署了保密协议和产品开发计划。电池托盘盈利较光伏铝边框更高，明年10万吨产能全部投产，将成为公司未来重要增长点，助力业绩腾飞。再生铝项目分三期分别于23、24、25年底投产，能够有效降低生产成本300~500元/吨，进一步提升盈利能力。
　　盈利预测与投资建议。随着新产能建成投产，公司23Q2出货量环比增长，盈利能力进一步提升。电池托盘产品下半年将逐步放量，成为公司新增长曲线。上游布局再生铝项目将进一步降本增效，提高盈利能力。预计公司2023~2025年归母净利润分别为3.6亿元、7.1亿元、10.1亿元，对应PE分别为14.6、7.4、5.2倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：铝锭价格快速上涨风险，铝边框被其他产品替代的风险，新产能建设、投产进度或不及预期。

　　光伏行业需求强劲，Q2利润同环比高增。2023年上半年公司实现营业收入28.2亿元，同比增长37.61%；实现归母净利润1.28亿元，同比增长40.86%；扣非后归母净利润为1.07亿元，同比增长47.34%。其中，二季度实现营业收入15.76亿元，同比增长45.91%；实现归母净利润1.02亿元，同比增长126.62%；扣非后归母净利润为0.8亿元，同比增长120.27%。
　　光伏铝边框产能稳步扩张，市占率持续提升。公司光伏铝型材和铝部件产能持续扩张，10万吨光伏铝部件项目于今年Q1投产，Q2产能爬坡结束实现满产。公司目前产能30万吨，光伏产品占比高达80%左右。另外，公司开始着手马来西亚和越南建厂，铝边框和再生铝产能各12万吨预计2024年下半年投产。公司规划2025年底在光伏铝边框细分领域达到25%以上市占率。
　　新能源汽车零部件项目年内逐步投产，打造新的利润增长点。公司在安徽滁州高新区投建10万吨新能源汽车铝部件项目，一期5万吨在今年6月试生产，二期5万吨预计三季度进行安装调试，有望四季度投产，主要产品包括电池托盘、前后保险杠、门槛梁等产品为主，有望成为公司又一利润增长点。
　　60万吨再生铝项目稳步推进，低成本有望提升产品利润。公司自建5万吨再生铝项目已投产，另外规划建设的60万吨再生铝项目，预计分别在2023年底、24年底及25年底各投产20万吨。使用再生铝预计能有效降低生产成本300-500元/吨，随着公司再生铝项目分批投产，使用量逐步提升，产能单吨利润有望继续提升。
　　投资建议：公司受益于光伏及新能源汽车领域高景气度，铝型材及铝部件产能持续扩张，同时布局再生铝项目降低生产成本，业绩增长具有可持续性。预计公司2023-2025年营业收入为85.27/105.79/131.43亿元，同比增速102%/24.06%/24.24%，归母净利润分别为3.25/4.02/4.99亿元，同比增速72.99%/23.73%/23.92%，EPS分别为2.20/2.73/3.38元/股。维持“增持”评级。
　　风险提示：项目建设进度不及预期，下游需求增长不及预期，加工费下跌