25Q3扣非归母净利同增27%超预期
　　25单Q3：实现营收36.80亿元/yoy+23.70%，归母净利润9323万元/yoy+89.62%，扣非归母净利润6060万元/yoy+26.90%。毛利率6.3%/yoy-0.5pct，扣非归母净利率1.6%/yoy+0.04pct。销售/管理/研发费用率分别为1.3%/1.6%/0.4%，yoy-0.29/-0.62/-0.03pct。
　　25Q1-3：实现营收108.00亿元/yoy+26%，归母净利润2.20亿元/yoy+62%。扣非归母净利润1.57亿元/yoy+40%。截至25Q3末，公司在册灵活用工业务岗位外包员工5.09万人/yoy+20%/单季净增1400人，25Q1-Q3灵活用工业务累计派出4.46万人次/yoy+23%。
　　三季报收入延续二季度趋势，表观业绩有2489万的子公司处置收益贡献，扣非业绩环比积极提速。
　　灵活用工业务保持稳健增长：灵活用工业务持续高景气，截至2025年三季度末，公司在册灵活用工业务的岗位外包员工（含独立顾问和兼职专家）50,900余人，分布在财务、法务、合规、人事、行政、采购等通用专业类白领岗位；IT研发、工业研发、医药研发、技术服务等技术研发类岗位；终端销售、市场营销等通用类岗位。
　　经营效率提升，盈利改善持续兑现
　　公司通过降本增效与业务结构优化，期间费用率进一步改善，整体盈利能力持续提升，灵活用工与AI协同效应逐步显现。预计全年业绩有望实现稳健增长，盈利能力进一步改善。
　　AI赋能提效，禾蛙生态持续突破
　　三季度，公司加快推进AI技术在招聘场景的落地应用，开始研究具备语义与算术推理能力的Embedding模型CRE-T1，并对内发布数字分身Mira实验版本，初步实现内部数据无缝链接与多工具协同。禾蛙平台生态规模持续扩大，平台注册合作伙伴超1.82万家、交付顾问超18万人，累计运营中高端岗位逾10万个，同比增长57.41%，累计交付岗位超2.18万个，同比增长108.71%。平台offer数量与金额均创新高，显示AI赋能效应正持续释放。
　　投资建议：公司基本面环比改善积极，AI赋能人力资源实现精准高效匹配。基于25Q3利润增长积极，我们上调25-27年盈利预测，预计25-27年归母净利润分别为2.86/3.48/4.20亿元（前值为2.85/3.42/4.10亿元），对应PE为20/16/14倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济不及预期，市场竞争加剧，灵活用工人员流失。

　　事件：科锐国际发布2025年三季度报告。
　　点评：
　　2025年三季度业绩保持较快增长。公司2025年前三季度实现营业收入107.55亿元，同比增长26.29%。归属于母公司所有者净利润2.20亿元，同比增长62.46%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.57亿元，同比增长40.20%。其中，三季度实现营业总收入36.80亿元，同比增长23.70%；归属于母公司所有者净利润0.93亿元，同比增长89.62%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.61亿元，同比增长26.90%。非经常性损益主要来自三季度出售子公司天津智锐股权产生的投资收益。
　　招聘业务逐渐回暖，毛利率降幅收窄。2025年前三季度，公司为国内外客户成功推荐中高端管理人员和专业技术岗位11,516人；灵活用工业务累计派出445,537人次。国内经济稳定增长，招聘需求回升带动公司业绩增长，同时海外市场持续恢复、技术不断赋能，助力公司利润增长。公司第三季度毛利率为6.32%，同比下降0.55个百分点，但降幅环比收窄。
　　AI应用突破，技术投入成果显现。2025年三季度，公司产业互联平台禾蛙运营与交付规模实现突破。平台运营岗位数量创新高，达到4.67万个。
　　交付侧活跃人选数持续增长，季度内达13.5万个。同期，平台offer产出量及金额持续增长且均创新高，第三季度共产生offer数量3,600余个，同比增长73%，offer金额同比增长81%，其中中高端岗位贡献突出。研发方面，公司在三季度开始研究具备推理能力的Embedding模型CRE-T1，该模型具备语义推理与算术推理的核心能力，能够构建精准高效的人才供需语义匹配底层架构。同步对内发布了自主决策型数字分身的实验性版本Mira。目前已经初步实现内部数据无缝链接与多元工具灵活调用，具备自主规划、DeepResearch、语音交互等全场景服务能力。
　　上调公司的投资评级至“买入”。国内市场招聘需求回暖，海外市场持续恢复，叠加近期宏观环境逐渐稳定，看好后续灵活用工需求稳步增长、猎头及招聘需求改善。预计公司2025/2026年的每股收益分别为1.43/1.78元，当前股价对应PE分别为19.62/15.75倍，给予公司“买入”的投资评级。
　　风险提示：宏观经济趋势变化、海外招聘市场不及预期、线上业务扩张不及预期等风险。

　　事件：科锐国际发布2025Q3财报：报告期内公司营业总收入达107.55亿元，同比增长26.29%；实现归母净利润为2.2亿元，同比增长62.46%，实现扣非归母净利润1.57亿元，同比增长40.2%。
　　2025Q3公司实现营业收入36.8亿元，同比增长23.7%；实现归母净利润0.93亿元，同比大幅增长89.62%；实现扣非归母净利润0.61亿元，同比增长26.9%。
　　点评：
　　灵活用工夯实基本盘，产业互联平台规模突破。灵活用工业务作为核心增长引擎保持高景气度，前三季度累计派出445,537人次，截至报告期末在册岗位外包员工达50,900余人，环比Q2增长约1400人，广泛覆盖技术研发类、通用专业类等多类岗位。同时，产业互联平台“禾蛙”运营与交付规模实现跨越式增长，平台运营岗位数量创新高达4.67万个，季度内活跃人选13.5万，offer产出量及金额均创历史新高，累计交付岗位同比增长。
　　费用管控成效显著，盈利质量稳步提升。Q3公司整体毛利率6.32%同比小幅下滑0.55个百分点，但环比Q2的5.53%提高0.8个百分点，降幅已明显收窄。费用端管控成效突出，Q3公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.27%、1.62%、0.42%、0.13%，同比分别下降0.29、0.62、0.03、0.05个百分点，期间费率合计同比降低1.0个百分点，推动扣非净利润率维持稳定水平，叠加出售天津子公司产生的非经常性损益的正向贡献，整体盈利质量保持良好态势。
　　AI深度赋能提效，技术创新成为业务升级核心驱动力，三季度起公司研发具备推理能力的Embedding模型CRE-T1，构建精准的人才供需语义匹配架构，同步发布自主决策型数字分身实验版本Mira，已实现内部数据链接与多工具调用能力，预计后期将有更多AI产品发布。
　　全球化网络加速拓展。公司持续全球化布局，结合国内大客户出海及海外子公司本地业务扩张的人力资源需求，积极推进海外布局，打造“本土响应+全球协同”服务体系，精准解决中国企业出海的人才痛点。报告期内，公司在国内招聘市场稳步复苏、战略岗位与商圈布局成效稳步释放、海外市场持续恢复以及技术不断赋能提效公司全球化布局持续深化。
　　投资建议：预计2025-2027年科锐国际将实现归母净利润2.88/3.42/4.0亿元，同比增速40.23%/18.6%/17.22%。预计2025-2027年EPS分别为1.46/1.74/2.03元/股，对应2025-2027年PE分别为20X、17X和14X，看好灵活用工业务在国内市场渗透率的提升以及公司在技术投入方面的持续赋能，给予“买入”评级。
　　风险提示：存在宏观市场环境变化，企业招聘需求减少风险；存在大客户流失或订单大幅减少的风险；存在技术研发进展缓慢，数字化建设不达预期风险。

　　概况：25Q1-3，营收107.55亿元/+26.29%，归母净利2.20亿元/+62.46%，扣非净利1.57亿元/+40.20%。其中，25Q3营收36.80亿元/+23.70%，归母净利0.93亿元/+89.62%，扣非净利0.61亿元/+26.90%。
　　子公司股权转让的投资收益带动Q3业绩高增。25Q3，毛利率同比-0.5pct至6.3%，销售/管理/财务费率同比-0.3/-0.6/-0.05pct至1.3%/1.6%/0.1%，期间费用率持续优化。由于存在子公司天津智锐股权转让的投资收益，该项占收比同比+1.7pct，带动归母净利率同比+0.9pct至2.5%，扣非净利率1.6%，基本同比持平。
　　灵工业务稳健增长，禾蛙快速放量，AI+人服持续探索。1）灵工业务：前三季度，灵工业务累计派出44.6万人次/+23.5%，报告期末在册灵工岗位外包员工50900余人。2）禾蛙：7月，禾蛙平台举办2.0AI产品发布会，推出6个顾问赋能智能体和3个交易合作智能体，助力岗位匹配准确率提升5倍，接单转化率提升至原来的3倍，推荐反馈速度缩短至30秒。Q3共产生offer3600余个/+73%，offer金额+81%。3）AI+人服：公司在Q3开始研究具备推理能力的Embedding模型CRE-T1，同步对内发布自主决策型数字分身的实验性版本Mira，目前已初步实现内部数据无缝链接与多元工具灵活调用，具备自主规划、DeepResearch、语音交互等全场景服务能力。
　　投资建议：公司持续注重技术投入，建立自有AI大模型，并赋能产业互联平台禾蛙，现已形成技术+服务+平台的全产业链生态模式。当前灵工业务稳步增长，招聘及海外业务持续恢复，禾蛙业务快速放量，关注AI带来的降本增效体现及禾蛙平台的营收业绩贡献。我们预计公司2025-2027年实现营收148.1/182.8/220.5亿元，归母净利润2.9/3.6/4.3亿元，当前股价对应PE19.0x/15.6x/13.0x，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险；人才流失与培养风险；技术发展不及预期。

　　事件：科锐国际发布2025年三季报，25年前三季度公司实现营收107.55亿元，同比+26.3%；实现归母净利润2.20亿元，同比+62.5%，扣非归母净利润1.57亿元，同比+40.2%。其中，25Q3实现营收36.80亿元，同比+23.7%；实现归母净利润0.93亿元，同比+89.6%，扣非归母净利润0.61亿元，同比+26.9%。25Q3公司业绩增长环比提速（25Q2归母净利润/扣非归母净利润分别同比+51.3%/+21.0%）。
　　灵活用工业务持续高增，传统招聘业务稳步复苏。截至25年Q3末，公司灵活用工业务的岗位外包在册员工（含独立顾问和兼职专家）增至50900余人。受国内招聘市场稳步复苏驱动，传统招聘业务延续向好趋势，25年前三季度，公司为国内外客户成功推荐中高端管理人员和专业技术岗位11516人。
　　毛利率受业务结构影响有所下滑，费用管控成效显著。25年前三季度，公司毛利率为5.8%，同比-1.0pcts，主要系毛利率较低但增长更快的灵活用工业务收入占比提升所致。公司费用管控效果显著，25年前三季度公司期间费用率为3.5%，同比-1.1pcts。其中，销售费用率/管理费用率分别为1.3%/1.7%，分别同比-0.3/-0.7pcts，公司降本增效取得一定成果。另外，25年前三季度，公司其他收益/投资收益分别为5987.14/6400.15万元，分别同比+212.3%/+9924.6%，在一定程度上增厚归母净利润。综上，25年前三季度公司归母净利率为2.0%，同比+0.5pcts。
　　25Q3，公司毛利率达到6.3%，同比-0.5pcts。期间费用率为3.4%，同比-1.0pcts；其中，销售/管理费用率分别为1.3%/1.6%，分别同比-0.3/-0.6pcts。
　　AI技术赋能加速，禾蛙平台运营与交付规模实现突破。公司持续深化AI战略，技术赋能成效显著。产业互联平台“禾蛙”运营与交付规模实现突破，25年Q3平台offer产出量达到3600余个，同比+73%，offer金额同比+81%。25年7月禾蛙平台发布2.0AI产品后，平台吸引力显著增强，新增注册猎企数量环比增长427%，岗位匹配准确率提升5倍。截至25年Q3末，禾蛙生态累计注册合作伙伴/累计注册交付顾问/累计交付岗位分别同比+23.5%/+33.2%/+108.7%。另外，25Q3公司开始研究具备推理能力的Embedding模型CRE-T1，并对内发布了自主决策型数字分身的实验性版本Mira，初步具备自主规划、DeepResearch与语音交互等服务能力，有望进一步提升公司内部运营效率并探索新的商业模式。
　　盈利预测、估值与评级：考虑公司AI赋能加强，费用管控严格，我们基本维持25年归母净利润预测为2.80亿元，上调26-27年归母净利润分别至3.49、4.21亿元（较前次预测分别上调5.1%、8.8%）。当前股价对应25-27年PE分别为20/16/13倍。公司作为人力资源服务行业龙头企业，维持“买入”评级。
　　风险提示：企业用工需求不及预期，行业竞争加剧。

　　事项：
　　科锐国际2025年公司前三季度实现总营业收入107.55亿元，同比增长26.29%；实现归母净利润2.2亿元，同比增长62.46%。第三季度实现总营业收入36.8亿元，yoy+23.7%，归母净利润0.93亿元，yoy+89.62%。实现扣非净利润0.61亿元，yoy+26.9%。
　　评论：
　　业绩持续高增长，盈利能力显著优化。报告期内，在国内招聘市场稳步复苏、战略岗位持续拓展的背景下，三季度业绩持续保持向好态势。利润端表现尤为亮眼，单季实现归属于上市公司股东的净利润0.93亿元，同比大幅增长89.6%。扣非净利润达到0.61亿元，同比增长26.9%，公司核心主营业务的盈利能力在持续改善。值得关注的是，公司前三季度累计营业收入已达107.55亿元，同比增长26.29%，三季度业绩持续保持向好态势。
　　技术驱动平台生态突破，运营效率全面提升。公司在技术赋能方面取得显著进展，其推出的具备推理能力的Embedding模型CRE-T1及自主决策型数字分身Mira，初步实现内部数据的无缝链接与工具调用。同时公司的产业互联平台"禾蛙"的运营效率大幅提升：平台岗位匹配准确率提升5倍，按单转化率提升至原来的3倍，推荐反馈速度缩短至30秒。运营数据显示，第三季度平台运营岗位数量创新高，达到4.67万个，季度内交付侧活跃人选数达13.5万，Offer产出量超3,600个，同比增长73%，Offer金额同比增长81%，其中中高端岗位贡献突出。
　　灵活用工业务稳定增长，中高端人才寻访量质齐升。公司的核心业务灵活用工继续保持健康增长，截至报告期末，在册灵活用工岗位外包员工达5.09万人，前三季度累计派出44.55万人次。中高端人才寻访业务同步增长，前三季度为国内外客户成功推荐中高端管理人员和专业技术岗位1.15万人。平台生态规模持续扩张，截至报告期末，禾蛙生态累计注册合作伙伴1.82万家，同比增长23.45%；累计注册交付顾问18.1万人，同比增长33.19%；累计交付岗位2.18万个，同比增长108.71%，生态协同效应日益强化。
　　投资建议：科锐国际作为人力资源服务行业的领军企业，通过“技术+平台+生态”的战略布局，成功打开了第二增长曲线。公司目前正处于数字化赋能提效、平台网络效应加速放量的高质量发展阶段。我们预计，公司25-27年的归母净利润为2.99/3.41/4.14亿元。考虑到公司在AI技术赋能、平台生态搭建方面的领先优势，以及禾蛙平台作为第二增长曲线的快速兑现，我们认为公司应有一定的估值溢价，参考可比公司估值法，给予26年归母净利润20倍PE，对应目标价为34.66元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：人力需求下滑；行业竞争加剧；新技术研发与应用不及预期；平台生态扩张速度不及预期。

　　科锐国际发布三季报：Q3实现营收36.80亿元（yoy+23.70%，qoq-2.45%），归母净利9322.72万元（yoy+89.62%，qoq+35.65%）。2025年Q1-Q3实现营收107.55亿元（yoy+26.29%），归母净利2.20亿元（yoy+62.46%），扣非净利1.57亿元（yoy+40.20%）。考虑到猎头业务边际回暖、灵活用工和禾蛙平台持续增长，全年利润兑现可期，维持“增持”评级。
　　短期灵工项目及猎头利润改善带动整体毛利率回升
　　2025年前三季度灵活用工业务累计派出445,537人次，为业务复苏提供支撑。期末在册灵活用工业务岗位外包员工超50,900人，环比净增1400人。国内招聘市场复苏助力猎头业务边际改善，前三季度成功推荐中高端管理人员和专业技术岗位11,516人。25Q3公司毛利率显著改善，环比提升0.8pct至6.32%，我们认为主要得益于灵活用工业务技术岗占比提升、高附加值短期项目增加、周转率的持续优化，以及猎头业务运营效率的改善。我们预计在稳就业政策支持下，公司有望凭借稳定的交付能力实现业务进一步增长。
　　AI赋能禾蛙平台持续突破
　　25年7月，禾蛙平台举办2.0AI产品发布会，通过“一横一纵”战略构建智能体矩阵，涵盖六个“顾问赋能智能体”与三个“交易合作智能体”，全面覆盖客户开发、人才寻访、岗位匹配等核心环节，平台岗位匹配准确率提升5倍，接单转化率提升至原来的3倍，推荐反馈速度缩短至30秒，推动平台业务迈上新台阶。25Q3禾蛙产生offer数量3,600余个，同比增长73%，offer金额同比增长81%，其中中高端岗位贡献突出。我们预计禾蛙平台25年收入贡献有望破亿，成为公司第二增长曲线。
　　盈利预测与估值
　　我们维持25-27年归母净利润预测，为2.97/3.50/4.03亿元，考虑到公司交付能力和运营效率行业领先、中高端人才访寻业务具备向上弹性，给予26年20xPE（可比均值15x），目标价35.56元（前值：37.74元，基于25x25EPE），维持“增持”评级。
　　风险提示：外部环境导致招聘需求波动，现金流管理不善，行业竞争加剧。

　　事件概述：
　　公司发布2025年三季度报告。2025年前三季度公司实现营业收入107.55亿元，同比增长26.29%；实现归母净利润2.2亿元，同比增长62.46%，实现扣非归母净利润1.57亿元，同比增长40.2%；单Q3公司实现营业收入36.80亿元，同比增长23.70%，实现归母净利润0.93亿元，同比增长89.62%，实现扣非归母净利润0.61亿元，同比增长26.90%；非经常性损益主要由固定资产、使用权资产处置损益以及出售子公司天津智锐股权产生的投资收益构成。
　　分析判断:
　　灵活用工业务保持稳健增长，海外恢复+严格费控助力扣非利润增长提速
　　公司25Q3收入同比增长23.7%，我们认为主要来自：1）灵活用工业务持续高景气：截至2025年三季度末，公司在册灵活用工业务的岗位外包员工（含独立顾问和兼职专家）50,900余人，分布在财务、法务、合规、人事、行政、采购等通用专业类白领岗位；IT研发、工业研发、医药研发、技术服务等技术研发类岗位；终端销售、市场营销等通用类岗位；2）海外业务持续恢复；3）技术服务业务高增：25Q3offer金额同比增长81%。
　　公司25Q3扣非归母净利润同比增长26.90%，环比提速且扣非净利润率同比提升，分拆来看，25Q3毛利率6.32%，同比下滑0.55pct，但降幅环比收窄；费用端，25Q3销售、管理、研发、财务费用率分别下滑0.29、0.62、0.03、0.05pct。
　　禾蛙平台经营指标全线跃升，看好AI技术在人力资源行业的商业化前景
　　公司产业互联平台禾蛙运营与交付规模实现突破。平台运营岗位数量创新高，达到4.67万个。交付侧活跃人选数持续增长，季度内达13.5万个。同期，平台offer产出量及金额持续增长且均创新高，第三季度共产生offer数量3,600余个，同比增长73%，offer金额同比增长81%，其中中高端岗位贡献突出。2025年7月，禾蛙平台成功举办2.0AI产品发布会，通过“一横一纵”战略构建智能体矩阵，涵盖六个“顾问赋能智能体”与三个“交易合作智能体”，全面覆盖客户开发、人才寻访、岗位匹配等核心环节，有效为人力资源从业者减负提效，并推动机构协同，目标为构建“多方共生”的数智生态。版本的更新使平台吸引力显著增强。
　　投资建议
　　我们维持之前的盈利预测。我们预计2025-2027年公司实现营业收入148/180/213亿元，分别同比增长25%、22%、18%，实现归母净利润分别为2.8、3.4、4.0亿元，分别同比增长35%、21%、17%，EPS分别为1.41、1.71、2.00元，对应最新PE分别为20/17/14倍（参照2025年10月29日收盘价28.39元）。灵活用工高景气+招聘需求恢复，我们看好公司全年业绩弹性释放，同时公司加码AI，禾蛙平台成长空间广阔，有望成为公司第二成长曲线，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　（1）招聘需求不及预期；（2）行业竞争加剧；（3）AI商业化发展不及预期。

　　科锐国际发布半年报，2025年H1实现营收70.75亿元（yoy+27.67%），归母净利1.27亿元（yoy+46.96%），扣非净利9642.78万元（yoy+50.08%）。其中Q2实现营收37.72亿元（yoy+29.99%），归母净利6872.80万元（yoy+51.26%），增长环比提速，主要得益于各业务良性发展以及AI赋能下人效持续提升。公司在复杂的外部环境下保持灵活用工业务高速增长，招聘业务逐步回暖，AI赋能下数字化产品有望成为第二增长曲线，维持“增持”评级。
　　中国大陆业务延续强劲势头，海外业务增速转正
　　25H1中国大陆业务增长趋势明显，营业收入达58.60亿元，同比增长33.62%，其中灵活用工业务营收同比增长29.31%，期末在册灵活用工外包员工及兼职专家49,500余人，25Q2净增约2100人，环比加速（25Q1净增约1900人）；技术研发类岗位占比提升至70.79%，成为核心增长引擎。未来，公司将依托独立顾问业务优势，整合资源推动灵活用工业务模式转型升级。25H1招聘类业务整体收入同比增长6.20%，呈现回暖态势。公司依托国内出海业务团队与旗下海外子公司构建全球联动的服务体系，推动海外业务持续复苏，25H1实现收入12.15亿元，同比增长5.10%。
　　AI应用加速落地，有望打造第二增长曲线
　　面对宏观经济环境变化，公司加大技术投入完善“技术+平台+服务”生态模式，强化信息化建设与数字化产品开发升级。25H1技术服务收入为3792.64万元，同比增长48.23%，得益于公司产业互联平台禾蛙在匹配算法、服务流程以及生态伙伴合作机制等多方面的精细化运营与技术赋能，大幅提升了平台项目合作交付效率。2025年7月，禾蛙推出覆盖招聘全链路的9大智能体，打造招聘行业的智能体聚合平台，助力业务全场景提效，有望推动技术服务收入加速增长。
　　盈利预测与估值
　　我们维持25-27年归母净利润预测，为2.97/3.50/4.03亿元，考虑到公司交付能力和运营效率行业领先、中高端人才访寻业务具备向上弹性，给予25年25xPE（可比均值18.43x），目标价37.74元（前值：37.77元，基于25x25EPE），维持“增持”评级。
　　风险提示：外部环境导致招聘需求波动，现金流管理不善，行业竞争加剧。

　　事件：科锐国际发布2025年半年度报告。
　　点评：
　　2025年上半年业绩增长亮眼。公司2025年上半年实现营业收入70.75亿元，同比增长27.67%。归属于母公司所有者净利润1.27亿元，同比增长46.96%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.96亿元，同比增长50.08%。其中，二季度实现营业总收入37.72亿元，同比增长29.99%；归属于母公司所有者净利润0.69亿元，同比增长51.26%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.50亿元，同比增长20.98%。上半年中国大陆业务增长趋势明显，营业收入达58.60亿元，同比增长33.62%；中国香港及海外业务持续复苏，实现收入12.15亿元，同比增长5.10%。
　　灵活用工加速增长，招聘业务回暖。2025年上半年公司灵活用工业务累计派出292,001人次，收入67.36亿元，同比增长29.31%。截至2025年上半年末，公司在册灵活用工业务的岗位外包员工及兼职专家49,500余人，技术与研发类岗位在职结构占比提升至70.79%，同比提升5.38个百分点。招聘类业务方面，2025年上半年公司为国内外客户成功推荐中高端管理人员和专业技术岗位7,864人，招聘类收入同比增长6.20%。
　　技术投入增加，AI应用加速落地。2025年上半年，公司技术总投入0.65亿元，其中约35.91%用于内部信息化建设，64.09%投入数字化产品开发与升级。公司新技术业务收入上半年同比增长48.23%，得益于公司产业互联平台禾蛙，平台AI应用深化与规模效应凸显，驱动业务指标全线跃升，运营岗位突破3.7万个，人选推荐量超20万人次，环比2024年下半年提升180%。每日推荐顾问数峰值与每周简历推荐峰值均创造历史新高。上半年禾蛙生态新增注册合作伙伴1,500余家，同比增长35%；新增注册交付顾问22,900余人，同比增长111%；活跃参与合作伙伴9,400余人，同比增长119%；参与交付顾问6,500余人，同比增长128%；运营招聘中高端岗位37,800余个，同比增长144%；交付岗位5,400余个，同比增长127%。
　　给予公司“增持”的投资评级。公司坚持“一体两翼”发展，线下方面灵活用工业务加速增长，传统招聘业务受益于国内政策支持和需求结构性复苏影响而回暖；线上业务方面，禾蛙等产业互联平台产品注册用户数大幅增长，AI应用加速落地。预计公司2025/2026年的每股收益分别为1.43/1.68元，当前股价对应PE分别为22.89/19.42倍，给予公司“增持”的投资评级。
　　风险提示：宏观经济趋势变化、海外招聘市场不及预期、线上业务扩张不及预期等风险。