公司发布26H1业绩公告，业绩符合预期。据公司公告，26H1公司实现营业收入3.91亿元，同比+25.53%；归母净利润0.45亿元，同比+28.66%；扣非归母净利润0.45亿元，同比+35.18%。据测算，26Q2公司实现营业收入2.37亿元，同比+22.82%；归母净利润0.18亿元，同比-49.32%；扣非归母净利润0.18亿元，同比-47.31%。我们认为Q2季度利润受季节性影响出现波动，但综合上半年整体业绩来看仍符合预期。
　　游乐装备主业营收毛利均实现显著增长，机器人业务加速落地贡献业绩。分业务看，由于25年业务分拆口径发生变化，经测算26H1同口径游乐装备实现营收3.34亿元，同比+49.12%，毛利率36.16%，同比+6.54pct；配件及其他/运营支持服务分别实现营收0.14/0.17亿元，合计0.31亿元，合并营收同比-26.78%，毛利率65.05%，同比-1.80pct；游乐项目运营实现营收0.14亿元，同口径同比-65.34%，毛利率10.45%，同比-29.28pct。今年新披露文娱文旅机器人业务营收796.5万元，毛利率30.68%，新业务加速落地放量。
　　订单保持增长、全球化业务加速突破，海外市场成为重要新增量。据公司公告，26H1境内/境外收入分别2.90/1.01亿元，同比+0.82%/+326.05%，毛利率分别30.57%/56.08%，国内业务保持稳健的同时，海外市场成为重要增量来源。26H1公司新签订单同比稳步上升，完成深圳龙岗国际艺术中心、泡泡玛特城市乐园、孝感方特旅游区、清远长隆森林王国等多个项目交付。公司海外市场新增多个标杆项目，产品目前已覆盖全球近50个国家和地区，并持续向欧美等高端市场实现反向出口，公司全球化竞争力进一步得到验证。
　　具身智能从研发培育进入商业化落地阶段，有望打开第二成长曲线。26H1公司文娱文旅机器人实现收入约796万元，毛利率约30.7%。公司围绕智能售卖、智能导览、人物仿真等方向推进具身智能产品开发，“智能机器人零售服务店”已完成小批量交付并实现营业收入，并在北京、上海、南京、杭州、广州等地的商业综合体、主题公园、景区、交通枢纽等20余个场地实现部署及商业化运营。相比传统装备业务较长的订单交付周期，机器人产品具备更高频的场景拓展潜力，后续可以进一步关注产品研发迭代及订单放量进展。
　　再融资方案进一步聚焦机器人及IP赋能，协同产业布局持续推进。公司计划向特定对象发行股票募集资金，募集资金重点继续投向文旅文娱机器人研发和产业化、IP赋能提升及补充流动资金。我们认为，公司在巩固游乐装备主业和加快全球化的同时，持续向机器人、IP及文旅综合服务延伸，“制造+服务”协同发展逻辑进一步强化。
　　维持“买入”评级。公司25年业绩出现拐点，凭借技术与质量提升推进国产替代和设备更新，主业游乐设备制造实现营收与毛利率同步高增。公司当前已投资国内多家头部具身智能企业，同时与国内外多个知名文旅&文娱企业达成稳定合作关系，机器人首批订单已启动交付，长期增长空间广阔。考虑到公司订单确认节奏延后，我们下调公司26-28年归母净利润预测为1.50/2.45/3.39亿元（原值1.68/2.79/3.84亿元），对应26-28年PE分别为45/27/20倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：文旅项目投资及设备需求不及预期；国际市场不及预期；具身智能进展不及预期。

　　公司公布2025年报及2026年一季度报告，业绩符合预期。据公司公告，2025年公司实现营收6.86亿元，同比增加18.87%，归母净利润0.81亿元，同比增加996.27%。25Q4实现营收1.16亿元，同比减少0.40%，归母净利润-979.69万元，去年同期-889.35万元，亏损小幅扩大。26Q1实现营收1.54亿元，同比增加29.95%，归母净利润0.27亿元，同比大幅增加4195.24%，主要系本期主营业务收入大幅增长及整体毛利率提升等因素所致。
　　“制造+服务”协同战略深耕，具身智能战略全面提速。公司聚焦“制造+服务”双轮驱动战略，深耕高品质游乐装备，搭建涵盖13大类大型游乐设施、8大系列虚拟沉浸式游乐项目的全品类产品矩阵，目前已覆盖全球近50个国家和地区。截至25年末，公司在手订单金额达12.85亿元，订单储备稳健充沛。据公司公告，26年初公司以10.53亿元定增方案加码“文旅+机器人”蓝海，加速从功能制造向场景体验跨越。依托自研团队与星尘智能等投资矩阵的强力支撑，“智能机器人零售服务店”已完成首期小批量交付，“机器人MART”已率先进入一线城市真实商业场景，具身智能进入商业化落地变现阶段。
　　核心产品游乐装备实现高质量增收，境外业务表现亮眼。分行业看，公司25年文旅装备制造/运营服务业务分别实现营收5.71/1.14亿元，同比+16.85%/+30.12%，主业质量双升。分产品看，游乐装备/运营支持服务/游乐项目运营分别实现营收5.44/0.54/0.58亿元，分别同比增加18.97%/63.39%/15.69%，毛利率分别为35.31%/60.99%/19.57%，分别同比+8.59/-7.63/-10.62pct，核心产品游乐装备实现营收和毛利率的同步高增。分地区看，25年公司境内/境外营业收入实现营收5.66/1.19亿元，同比+12.01/+67.55pct，境内业务基本盘稳固，海外拓展成效显著，全球化布局势能持续释放。
　　毛利率大幅增长，增效控费成效显著。据公司公告，2025年/26Q1公司分别实现毛利率36.49%/44.45%，分别同比+5.49/+12.71pct，25年销售/管理/研发费用率分别为4.1%/16.6%/3.4%，分别同比-0.8/-1.4/-1.3pct，26Q1销售/管理/研发费用率分别为3.3%/16.7%/4.4%，分别同比-1.3/-4.3/-1.2pct，运营效率显著提升。分红方面，2025年公司拟现金分红约0.19亿元，折合每股派发现金股利0.12元，分红率23.46%。
　　多维协同发力，头部竞争优势持续巩固。据公司公告，25年末公司累计有效授权专利235项，截至目前公司再获“束缚保险装置”等3项专利，技术护城河持续筑牢。依托北京、莫斯科双地大展协同发力，公司凭借“首创弹射过山车”等高端新品及多元定制化方案实现全产业链服务能力的精准输出，技术、订单与市场形成良性多维共振，加速公司核心业务向国际化、智造化转型。
　　维持“买入”评级。公司25年业绩出现拐点，凭借技术与质量提升推进国产替代和设备更新，主业游乐设备制造实现营收与毛利率同步高增。公司当前已投资国内多家头部具身智能企业，同时与国内外多个知名文旅&文娱企业达成稳定合作关系，机器人首批订单已启动交付，长期增长空间广阔。考虑到业绩释放节奏略慢于此前预期，我们下调公司26-27年归母净利润至1.68/2.79亿元（原值为2.07/3.46亿元），新增28年预测为3.84亿元，对应26-28年PE分别为52/31/23倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：游乐设备订单需求不及预期，新业务发展不及预期，行业竞争加剧。