事件
　　公司拟使用自有资金不超过人民币2亿元购买上海类比部分股权。
　　投资要点
　　围绕汽车电子领域，持续拓展产品。2024年全球汽车销量达到9060万辆，同比增长2%，新能源乘用车达1738万辆，同比增长24%，其中中国市场汽车销量达到2358.17万辆，新能源渗透率45.7%。随着汽车电动化、智能化、网联化的要求逐步提升，单车电子元器件的使用量呈逐年上升趋势，公司持续聚焦布局汽车电子领域，在稳定维护现有客户、项目合作的基础上，公司积极拓展新市场、新项目的合作契机，代理的产品在汽车域控、激光雷达、毫米波雷达、摄像头以及汽车线控底盘等多领域均可应用，自研的产品围绕马达驱动芯片、LED驱动芯片、LDO以及DC-DC四大主线丰富产品型号。
　　上海类比专注于“汽车智能驱动”和“信号链”芯片，已量产芯片超300余款。上海类比的“汽车智能驱动”涵盖车规高低边驱动和车规电机驱动产品线，单车产品价值量预计千元以上，已大批量出货国内、国际头部车厂及Tier1；“信号链”产品中模拟前端已量产医疗AFE、通讯AFE、电池检测AFE；数据转换器已量产12bit/16bit/20bit/24bit/32bitSigmaDeltaADC；线性产品已量产仪表放大器、电流采样放大器等；音频产品已量产诸多模拟及数字D类音频放大器。
　　拟参股上海类比，推动自研模拟IC设计业务发展。公司产品主要聚焦于汽车及工业电子等领域，自研IC业务产品已覆盖马达驱动IC、LED驱动IC、LDO以及DC-DC。本次收购完成后，在产品业务方面，公司将进一步完善模拟芯片的业务布局，扩充产品系列及丰富产品型号，完善产品IP储备，拓宽汽车、工业等应用领域的应用；在供应链资源方面，能够有效提升对上游供应商的议价能力，保障产能的稳定性，为客户提供高性价比的产品及服务。
　　投资建议：
　　我们预计公司2024/2025/2026年分别实现收入32.5/56.9/66.7亿元，归母净利润分别为1.3/1.9/2.9亿元，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：
　　市场复苏不及预期；竞争格局加剧风险；产品研发及技术创新不及预期；客户导入不及预期。

　　投资要点：
　　事件：2025年6月23日，雅创电子发布公告，公司拟用自有资金及/或自筹资金合计人民币2.98亿元购买上海类比半导体技术有限公司37.0337%的股权。本次交易完成后，上海类比将成为公司参股公司。
　　上海类比是一家模拟及数模混合芯片供应商，成立于2018年，核心团队成员曾在TI/NXP/ADI等国际顶尖半导体公司担任要职，平均工作近20余年，具备较强的研发能力。近年来上海类比持续投入，已经构建了专利、IP库等核心资产，在模拟及数模混合芯片布局全面。
　　产品方面，上海类比专注于汽车智能驱动+信号链两大产品线，其中汽车智能驱动主要包括车规高低边驱动与车规电机驱动，单车产品价值量预计超过1000元，信号链则包括模拟前端（严肃医疗AFE、通讯AFE、电池检测AFE）、数据转换器（12bit/16bit/20bit/24bit/32bitSigmaDeltaADC）、线性产品及音频（模拟及数字D类音频功放）产品，公司产品广泛应用于汽车、工业、能源、医疗等场景。上海类比凭借较高的研发能力，在7年间已量产超过300款芯片。
　　以高边驱动为例，其在车身域控、智能座舱、BMS、智能底盘上均有广泛应用，单车用量可达百颗，当前市场的核心参与者仍然是意法半导体、英飞凌、德州仪器等欧美厂商，国产替代空间广阔。上海类比的高边驱动覆盖1/2/4/6通道，导通电阻从1mohms到100mohms，从IO控制到SPI控制以及电子保险丝efuse，竞争身位领先。
　　上海类比2024年营收0.52亿元，同年研发费用0.90亿元，导致2024年亏损1.04亿元。而25Q1上海类比单季度已经实现收入0.17亿元，亏损明显收窄至0.16亿元。2022年开始，上海类比将战略转向汽车电子领域，至2024年在该领域已实现规模量产和销售，贡献近50%营收。展望2025年，上海类比有望凭借在车规级模拟芯片（特别是高边驱动）的先发优势，叠加雅创电子分销体系的助力，实现营收的阶跃式增长，同时带来盈利能力的快速改善。
　　看好雅创与类比优势互补高效协同，共同实现在汽车电子模拟芯片领域实现爆发式增长。雅创电子分销起家，当前已经形成分销+自研模拟芯片的业务模式，其中自研模拟芯片业务专注于汽车电子下游。2024年公司自研模拟芯片实现了约3.5亿元的销售额，收入体量已有较大领先优势，且毛利率达到了46.95%的优秀状态。公司量产产品以LED驱动、DCDC、LDO、马达驱动等电源管理产品为主，当前通过参股研发能力突出的上海类比，有望实现产品方面的优势互补，以及销售和研发能力的强强结合，在汽车电子模拟芯片方面实现爆发式的增长。
　　盈利预测及投资建议：我们预计公司2025/2026/2027年收入分别为56.88、66.17和76.21亿元，同比分别+57.6%、+16.3%和+15.2%，归母净利润分别为1.50、3.18和5.09亿元，同比分别+20.7%，+112.8%和+59.7%，对应2025年6月25日收盘价的PE分别为34.8、16.4和10.2倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、新品研发导入不及预期、收并购进展不及预期等。

　　投资要点：
　　2024年公司实现营业收入36.10亿元，同比+46.14%，归母净利润1.24亿元，同比+132.79%，扣非归母净利润0.99亿元，同比+96.99%。25Q1公司实现收入13.55亿元，同比+121.05%，归母净利润0.09亿元，同比-49.24%。
　　公司2024年营收大比例增长，其中包括威雅利并表的影响。威雅利集团2024年9-12月的销售额为7.53亿元，若剔除威雅利集团销售额，公司原有分销业务销售额为24.98亿元，同比+14.98%，保持稳健增长态势。25Q1若剔除威雅利集团销售额，公司原有分销业务销售额为7.57亿元，同比+40.16%，主要受益于公司布局汽车组合辅助驾驶市场带来的增量业绩。
　　盈利方面，公司24年归母净利润增长显著，主要系公司营收规模扩大毛利润增长，而25Q1归母净利润短期承压，则是日币汇兑损失导致的财务费用上升所致，公司财务费用较上年同期增加了约0.33亿元。
　　公司在稳定发展分销业务的基础上，持续发力模拟芯片自研业务。2024年公司自研IC业务实现收入3.48亿元，同比+21.14%，毛利率46.95%，同比+6.52pct。在模拟芯片自研方面，公司本体主要聚焦电源管理产品，自主研发的多款高性能、低功耗电源管理芯片已通过AEC-Q100车规级认证，成功在国内外主流汽车厂商实现批量装车并获得市场认可，同时积极在韩国日本欧洲等海外市场进行拓展，逐步落实全球化战略布局。公司当前自研IC业务主要分为LED驱动、DCDC、马达驱动、LDO四大产品系列，此外，公司在CAN/LIN通讯接口芯片、RGBSOC、高边开关驱动以及隔离类产品单通道、双通道SiC/IGBT驱动芯片有所布局，大部分产品预计在2025年可以实现量产。25Q1公司自研IC业务实现收入0.71亿元，同比基本持平，我们判断主要系一季度为汽车电子淡季，公司自研IC的各类定点项目有望在后续季度稳定贡献业绩增量。
　　公司正在筹划以支付现金的方式收购上海类比，有望显著加速公司成长速度。上海类比是一家模拟及数模混合芯片供应商，核心团队成员平均工作经验超过十八年，专注于“汽车智能驱动”和“信号链”芯片的研发销售，目前已量产的芯片超过300余款。若收购交易顺利进行，我们判断将极大增强公司在车规模拟芯片方面的产品矩阵丰富度，充分发挥双方在客户资源与技术研发能力的优势并形成互补效应，有利于公司在自研模拟芯片方面增强护城河并加速成长。
　　盈利预测及投资建议：我们预计公司2025/2026/2027年收入分别为60.39、72.11和84.05亿元，同比分别+67.3%、+19.4%和+16.5%，归母净利润分别为1.77、3.56和5.19亿元，同比分别+42.6%，+101.3%和+46.0%，对应2025年5月14日收盘价的PE分别为29.7、14.8和10.1倍，首次覆盖，给予"增持"评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、新品研发导入不及预期、收并购进展不及预期等。