事件：公司发布26年一季报，26Q1实现营业收入3.81亿元，同比+33.55%；实现归母净利润0.98亿元，同比+44.07%；扣非归母净利润0.95亿元，同比+43.57%。业绩持续高增。
　　盈利能力显著提升，现金流大幅转正。Q1毛利率达49.05%，同比+2.27pct。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额由去年同期的-1.11亿元大幅转正至1.09亿元，主因上年同期为战略备货支付了较多采购款，本期恢复正常水平。
　　25年新签订单高增，海外结构持续增长。公司25年新增订单约19.48亿元，较上年同期+27.47%。其中国内合同收入约9.36亿元，同比增长19.03%；海外合同收入约10.12亿元，同比增长为36.40%。当前在手订单储备充足，为后续业绩释放奠定坚实基础。
　　聚焦核心主业，持续开拓国际市场。公司变电站复合外绝缘产品，经过全球大量电网公司二十多年来的应用，公司与HitachiEnergy、SiemensEnergy、GEVernova已形成了扎实的合作基础。公司中标中国电力技术装备有限公司沙特中南、中西柔直换流站项目支柱绝缘子，该项目是目前除我国以外全球电压等级最高、输送容量最大的混合桥拓扑柔性直流项目。
　　海外产能布局中，越南、美国工厂开启建设。公司在越南新设工厂，主要生产经营变电设备外绝缘、输配电线路复合外绝缘等相关产品。除此之外，公司正积极推进美国工厂的建设。海外产能有助于进一步推进公司全球化战略布局，提升公司在国际市场的核心竞争力，支撑海外业务持续健康发展。
　　投资建议：考虑到电网建设进入高景气周期，公司积极布局海外产能，订单保持高增速，我们预计公司26-28年归母净利润分别为5.92/7.63/9.76亿元，对应PE分别为44X/34X/27X，维持“买入”评级。
　　风险提示：电网投资不及预期；海外产能建设不及预期风险；汇率波动风险