事件
　　公司发布2025年度报告及2026年一季度报告，2025年全年公司实现营收43.40亿元，同比-3.53%；归母净利润为5.82亿元，同比增长92.65%；扣非后归母净利润为5.94亿元，同比增长83.21%。公司拟现金分红金额合计为2.35亿元，占2025年度归属于上市公司股东净利润的比例40.40%。2026Q1营收11.38亿元，同比增加4.77%，扣非后归母净利润为1.88亿元，同比增长17.39%。
　　轨交&重工双轮驱动，轨交业务景气度持续，后市场维保检修快速起量
　　2025年公司调整年度报告业务披露口径，将重工产品与“特种车辆装备”合并为“重工设备”列示，把“城轨地铁车辆”、“动车组车辆’、“普通客车车辆”合并为“轨道交通车辆装备”。分业务看，2025年公司轨道交通车辆装备业务营收36.16亿元，同比下降2.77%，毛利率为29.8%，同比+4.07%，重工设备实现营业收入3.9亿元，同比+17.86%，毛利率23.51%，同比+4.85%。2025年全国铁路客、货运量持续增长，全国铁路固定资产投资完成9015亿元，同比增长6%，再创历史新高。公司目前可提供的轨交车辆配套产品覆盖千余个细分品类，具备从整体设计、生产到交付、维保的总包服务能力，有望受益于铁路投资持续高景气。此外，根据高铁列车5年四级修、10年五级修的周期看，2010年前后投入使用的CR380系列动车组已陆续进入检修周期，后市场维保正快速崛起，有望为公司业务提供新动力。
　　携手华中科技大学布局可控核聚变，与商业航天共筑第二增长曲线
　　公司立足于自身扎实的设备制造基础和核电领域多年的参与经验，积极探寻第二增长曲线。2026年3月，公司与华中科技大学聚变与等离子体研究所签署深度合作协议，双方共同成立今创元启（常州）技术研究开发有限公司（公司持股65%），切入核聚变“破裂预测”这一核心赛道，正式布局可控核聚变。华中科技大学聚变与等离子体研究所拥有国内高校唯一的大中型托卡马克装置J-TEXT，被纳入中国磁约束聚变发展路线图，实验数据已被ITER收录至破裂缓解定标数据库。研究所先后承担国家ITER计划专项、国家重点研发计划等国家级重大研究项目32项，公司有望将自身多年核电设备制造经验与华中科技大学研究成果结合，推动产业化落地。商业航天方面，2025年10月，公司成立常州今创航空航天产业投资有限公司，12月，公司公告今创航空航天与上海翩玄私募基金管理有限公司等共同投资设翩玄格星，拟通过翩玄格星以增资方式投资上海格思信息技术有限公司，布局商业航空航天产业链。
　　风险提示：行业建设不及预期风险、市场竞争加剧风险、新业务拓展不及预期风险。

　　盈利能力显著提升，聚焦主业与降本增效筑牢发展根基
　　公司发布2025年年报及2026年一季报，2025年实现营收43.40亿元，同比-3.53%；归母净利润5.82亿元，同比+92.65%；2026Q1实现营收11.38亿元，同比+4.77%；归母净利润1.89亿元，同比+26.41%，业绩延续向好态势。业绩增长主要系关停持续亏损的印度3C业务、精简机构降本增效、优化产品结构带动毛利率提升。考虑到公司经营质量持续改善、轨交主业稳健以及新业务布局，我们维持2026-2027年盈利预测并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为6.56/7.07/7.69亿元，对应EPS分别为0.84/0.9/0.98元，当前股价对应2026-2028年的PE分别为17.1/15.9/14.6倍，维持“买入”评级。
　　轨交主业盈利能力系统性提升，重工板块焕发新生机
　　轨交业务板块，公司紧抓行业发展机遇，盈利能力迈上新台阶。一方面，动车组招标提速，叠加早期开通线路陆续进入大修与设备更换高峰期，车辆配套新造及维保需求持续释放；另一方面，公司产品结构加速从传统内饰件向贯通道、电气控制柜系统等技术附加值更高的关键部件领域延伸，盈利能力明显提升。重工板块，公司聚焦高端定制化装备，成功开发通过式智能港口抓取料机、核电闸门等细分领域新品。2025年实现收入3.90亿元，同比+17.86%，毛利率同比+4.85pct，业务板块重新焕发新生机。其他业务板块，公司果断关停印度3C业务并出售相关资产，剥离低效亏损业务，集中资源深耕核心主业，资产质量显著优化。
　　积极拥抱未来产业，商业航+核聚变共创发展新篇章
　　在轨交主业稳健经营的基础上，公司积极拥抱商业航天和可控核聚变两大未来产业。商业航天领域，公司设立常州今创航空航天产业投资有限公司，并与其他资本方共同投资翩玄格星，参股卫星制造领军企业格思信息，切入商业航天星辰大海。核聚变领域，公司与华中科技大学签署合作协议，聚焦等离子体破裂预测系统、破裂缓解与安全着陆技术等三大方向，合资公司计划未来五年内每年签署3至5份技术开发或服务合同，卡位终极能源产业化先机。
　　风险提示：产业政策变化、轨道交通投资波动、新业务拓展不及预期。

投资要点
事件：盈利能力与现金流质量明显改善。2026年上半年公司实现营业收入22.56亿元，同比下降10.16%；实现归母净利润4.33亿元，同比增长17.84%；扣非归母净利润4.16亿元，同比增长1.62%；经营活动产生的现金流量净额4.62亿元，同比增长139.71%；毛利率和净利率分别为36.90%和19.23%，同比分别提升7.40pct和4.55pct。
业务聚焦带动毛利率提升，汇兑损失影响财务费用。公司主动压降低效及亏损业务，聚焦核心和高毛利、高附加值产品；2026年上半年公司营业成本同比下降19.59%，降幅高于收入，带动公司毛利率提升。公司报告期内销售、管理、研发和财务费用率分别为2.42%、5.38%、4.05%和1.71%，同比分别+0.37pct、+0.35pct、+0.55pct和+2.17pct。财务费用增加主要受汇兑损益由上年同期0.22亿元收益转为0.34亿元损失影响。
轨交主业短期承压，重工设备成为结构增量。2026年上半年公司轨道交通设备主营收入19.27亿元，同比下降13.06%；重工设备收入2.46亿元，同比增长13.21%。公司依托轨道交通主业的核心优势，成功获取新车型多部类配套准入资质，持续优化公司国际业务结构，参与多个海外项目。同时，重工板块凭借产品矩阵的完善与市场竞争力的提升，港口机械在内港抓取料机基础上，新增抓斗桥门式卸船机、集装箱岸桥等产品，进一步完善全场景港口起重产品体系实现营收、利润双增长，进一步增强公司盈利能力。
智能化、绿色化产品矩阵持续拓展，数智管理夯实降本基础。公司推进AI视频分析、智能显示、轻量化环保材料、电动旋转座椅及新一代数字轨道等项目，并在港机和新能源特种车辆领域推出新产品；同时，公司以数字化智慧管理为支撑，完善全维度成本核算、项目全生命周期跟踪和AI物料计划系统，有望提升供应链精准度，降低隐性成本与管理风险。
投资建议：公司自成立以来专注于轨道交通车辆配套产品的研发、生产、销售及服务，在产品设计、材料运用、制造工艺等方面积累了丰富的行业经验，形成覆盖多品类的一站式配套能力。全球轨道交通行业正处于技术迭代加速、竞争格局重塑的关键期，市场需求保持稳健向好，对公司业绩带来支撑。根据行业和公司发展情况，我们调整公司业绩预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.93/8.12/9.04亿元（原2026-2028年预计6.55/7.26/7.81亿元），对应PE为11.12/9.49/8.52倍，维持“增持”评级。
风险提示：市场需求波动风险；市场竞争加剧风险；海外业务经营风险。

　　投资要点
　　事件：公司发布2025年和2026年第一季度报告。2025年公司完成营业收入43.40亿元，同比略有下降，归属于母公司股东的净利润为5.82亿元，同比增长92.65%。2026年第一季度公司实现营业收入11.38亿元，同比增长4.77%，实现归母净利润达1.89亿元，同比增长26.41%。
　　运营成本的持续优化。2025年公司销售费用、管理费用、研发费用和财务费用占比分别为2.26%、6.03%、4.59%和0.76%；公司销售费用、管理费用、研发费用和财务费用占比较去年同期分别-0.50pct、-0.72pct、+0.24pct和-0.13pct。公司费用情况较去年有所下滑，主要系公司通过一系列运营改善举措，有效实现了公司运营成本的持续优化与效益提升。
　　深耕重点产品迭代项目，参与多个海外项目。2025年公司深度参与智能高铁定员改造、下一代地铁升级、氢能驱动高速列车零碳智能内饰集成等重点项目，跟随国内主机厂参与阿根廷、巴西、墨西哥、格鲁吉亚等海外项目，成功落地孟买地铁屏蔽门项目；推出升降式高铁站台门、新一代塞拉门、高速列车分体式电气设备等新品，重工板块聚焦高端定制化装备，开发通过式智能港口抓取料机、核电闸门等细分领域新品，攻克特种车辆蓄电池双源供电技术与大功率交流传动平台，助力地铁、钢厂等场景的零排放运行。
　　数智赋能管理，深挖降本潜力。公司以数字化智慧管理为支撑，全方位深化精细化管控：完善全维度成本核算体系，强化项目预算与核算全流程管控能力，实现成本精准计量与动态监控；推行工艺与定额精细化管理，建立项目进度、成本全生命周期跟踪与风险预警机制，保障项目高效落地；通过计划精准管控、系统化工时定额分析和生产流程优化，提升生产效率；推进生产设备自动化与智能化升级，提升生产环节精密程度与产品质量追溯性。
　　投资建议：公司自成立以来专注于轨道交通车辆配套产品的研发、生产、销售及服务，在产品设计、材料运用、制造工艺等方面积累了丰富的行业经验，形成覆盖多品类的一站式配套能力。全球轨道交通行业正处于技术迭代加速、竞争格局重塑的关键期，市场需求保持稳健向好，对公司业绩带来支撑。根据行业和公司发展情况，我们调整公司业绩预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.55/7.26/7.81亿元（原2026-2027年预计5.87/6.65亿元），对应PE为17.52/15.81/14.70倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：市场需求波动风险；市场竞争加剧风险；产品质量风险。