事件:
　　2024年10月25日，北部湾港发布2024年三季报。
　　2024Q1-3公司实现营业收入49.02亿元，同比+0.13%；归属于母公司净利润9.16亿元，同比+8.06%；扣非归母净利5.91亿元，同比-19.22%。
　　其中，2024Q3营收17.13亿元，同比-0.38%；归母净利润2.86亿元，同比+17.96%；扣非归母净利润2.25亿元，同比-3.10%。
　　投资要点:
　　吞吐量同比增长，盈利能力同比相对稳定
　　2024年1-8月广西省与东盟国家进出口金额2441.31亿元，同比+33.5%，其中2024年1-6月进出口金额同比+40.30%，我们预计2024Q3广西省与东南亚贸易额仍维持较高同比增速，但环比略有放缓。2024Q3北部湾港实现货物吞吐量8533.7万吨，同比+5.9%，其中集装箱实现吞吐量224.86万标箱，同比+4.97%，增长趋势延续。盈利能力方面，2024Q3毛利率30.65%，同比-1.49pct，或因新产能投放尚处于产能爬坡期；期间费率11.70%，同比-1.12pct，主要系财务费率同比-0.94pct至3.70%。毛利率、期间费率同比皆下降的背景下，净利率同比基本维持稳定，2024Q3扣非净利率13.12%，同比-0.37pct。
　　公告中期分红，重视股东回报
　　2024年10月25日，公司公告中期分红方案，拟每10股派发现金红利1.51元（含税），预计派发现金红利总额为3.44亿元，占2024Q1-3归母净利润的37.55%、可供分配利润的39.87%，彰显公司对提升股东回报的重视。
　　资本开支基建拓流，平陆运河腹地引流
　　西部陆海新通道拓展与RCEP全面实施的背景下，公司通过持续资本开支实现基建拓流，2024H1新增煤炭通过能力800万吨、静态储煤量约100万吨；新增外贸航线2条，共开通集装箱航线76条，其中外贸48条，内贸28条。近洋航线实现东南亚、东北亚区域主要港口全覆盖；远洋航线方面，配套了联通至非洲、南美东、印巴区域的直航航线服务；内贸航线实现沿海重点港口的全覆盖。现有在建防城港企沙港区赤沙作业区1号泊位（一期）等在建工程，接力基建持续拓流。展望中期，根据国家发改委，平陆运河预计2026年底完成主体工程，作为衔接北部湾港和广西西江航运干线，建成后将成为我国西南地区运距最短、最经济、最便捷的出海通道，预计将为北部湾港带来大量腹地增量流量。
　　盈利预测和投资评级我们预计公司2024-2026年营业收入分别为67.81亿元、76.54亿元与84.21亿元，同比分别-2%、+13%、+10%；归母净利润分别为12.09亿元、13.31、14.43亿元，同比分别+7%、+10%、+8%，对应PE分别为15.21倍、13.81倍与12.74倍，中期维度下产能爬坡与平陆运河拓流有望共振，打开成长空间，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　经济增长不及预期；进出口需求不及预期；全球宏观经济恶化；货量增速不及预期；自然灾害等意外事件发生。

　　事件:
　　2024年8月24日，北部湾港发布2024年半年报。2024H1公司实现营业收入31.89亿元，同比+0.41%；归属于母公司净利润6.3亿元，同比+4.09%。扣非归母净利润3.67亿元，同比-26.70%。其中，2024Q2营收16.49亿元，同比-0.76%；归母净利润2.39亿元，同比-35.02%；扣非归母净利润1.90亿元，同比-28.47%。
　　投资要点:
　　集装箱吞吐量同比高增，产能爬坡毛利率下滑
　　2024H1广西与东盟国家进出口金额达1856.16亿元，同比增长26.70%，带动北部湾港实现货物吞吐量1.57亿吨，同比+5.46%，其中结构上集装箱增速更快，实现吞吐量432.01万标箱，同比+19.76%，总吞吐量、集装箱吞吐量均居全国沿海港口前十。从利润率上看，2024H1毛利率31.33%，同比-4.48pct。其中Q2毛利率30.88%，同比-5.50pct，或因新产能投放尚处于产能爬坡期，扣非净利率11.55%，同比-4.47pct。
　　资本开支基建拓流，平陆运河腹地引流
　　西部陆海新通道拓展与RCEP全面实施的背景下，公司通过持续资本开支实现基建拓流，2024H1新增煤炭通过能力800万吨、静态储煤量约100万吨；新增外贸航线2条，共开通集装箱航线76条，其中外贸48条，内贸28条。近洋航线实现东南亚、东北亚区域主要港口全覆盖；远洋航线方面，配套了联通至非洲、南美东、印巴区域的直航航线服务；内贸航线实现沿海重点港口的全覆盖。现有在建北海铁山港西港区北暮作业区的7-8号及9-10号泊位，接力基建持续拓流。展望中期，平陆运河预计2026年竣工，作为衔接北部湾港和广西西江航运干线，建成后将成为我国西南地区运距最短、最经济、最便捷的出海通道，预计将为北部湾港带来大量腹地增量流量。
　　盈利预测和投资评级：我们预计北部湾港2024-2026年营业收入分别为73.02亿元、77.05亿元与83.79亿元，同比分别+5%、+6%、+9%；归母净利润分别为12.10亿元、13.07亿元与14.05亿元，同比分别+7%、+8%、+8%，对应EPS0.53元、0.57元、0.62元；对应PE分别为13.65倍、12.64倍与11.75倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：经济增长不及预期；进出口需求不及预期；全球宏观经济恶化；货量增速不及预期；自然灾害等意外事件发生。