北部湾港：作为广西沿海核心港口运营主体，也是中国西南地区唯一国际门户港、西部陆海新通道核心出海口，公司控股股东为广西北部湾国际港务集团。北部湾具备沿海生产性泊位100个，其中外贸航线59个（东盟35个），年吞吐量可达3.58亿吨，集装箱吞吐量超千万TEU。
　　东盟贸易崛起：在全球贸易格局深度重构背景下，东盟已连续多年稳居我国第一大贸易伙伴。北部湾港天然占据“中国—东盟”互联互通的核心区位，是西部陆海新通道的出海枢纽与RCEP框架下区域供应链的关键枢纽，在全国沿海港口中东盟业务占比最高、航线布局最密、战略绑定最深，直接受益于中国与东盟贸易规模持续扩容、产业链深度融合和制度型开放红利。
　　十五五重点提及西部大开发：港口发展与所处腹地经济景气度高度相关，北部湾将深度受益于西部大开发。此次两会的十五五议案和2026年政府工作报告中，均将西部经济发展摆在非常前列的位置。
　　西部陆海新通道是国家战略级国际物流大通道，以北部湾港为核心出海口、重庆为运营组织中心，北接丝绸之路经济带（中欧班列）、南连21世纪海上丝绸之路、协同长江经济带，构建“铁海联运+公铁联运+江海联运”多式联运体系，有利于公司：一是帮助货种结构优化；二是促进物流效率与商业模式升级，通过降本增效和增值服务拓展提升盈利。
　　平陆运河建成后西南货物将经此出海，截流向东出海货流，北部湾港深度受益，一是助力吞吐量爆发式增长，货源从“区域”扩展到“西南全域”，二是使得北部湾港定位升级上升至“国家级国际枢纽”。
　　投资宁波远洋：双方围绕航线协同、多式联运、绿色航运与数字化展开深度合作，旨在打造“北部湾港—宁波舟山港—全球”联运体系。
　　智慧化建设：公司正积极扩展产能，开展智慧港口建设，并通过低空经济赋能，为承接未来大量新增的货流做积极准备。
　　预计未来三年（2026E/2027E/2028E）公司的归母净利润分别为12.26亿元，13.92亿元和15.86亿元。对应P/E分别为21.67x/19.10x/16.75x，公司是港口行业中少数仍处于快速扩容阶段的公司，具备成长看点；也是西南地区的唯一国际门户港，具备稀缺属性，首次覆盖，予以“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济与腹地需求波动、区域港口竞争与货源分流、大规模资本开支与产能消化、地缘政治与天气灾害风险。

　　事件:
　　北部湾港2026年3月30日发布2025年度报告：2025年，公司实现营业收入76.14亿元，同比增长8.72%，实现归母净利润10.38亿元，同比下滑14.85%，实现扣非归母净利润9.27亿元，同比增长6.02%。
　　投资要点:
　　吞吐量稳增。公司2025年实现货物吞吐量3.58亿吨，同比增长9.1%。其中：
　　向内陆延伸：持续深挖西部陆海新通道货源。2025年，公司继续依托西部陆海新通道班列网络，深挖沿线石英砂、木浆、化工品等增量货源，衔接中欧班列回程货源，并试开行“钦州港-霍尔果斯-中亚国家”过境班列；同时通过“铁路笼车+滚装”运输模式开通滚装业务，全年成功开行4航次，吸引重庆、湖南、湖北等地汽车及工程机械经港出口，海铁联运实现“五个一体化”，进一步提升通道集聚能力。
　　向海外扩张：持续加密航线网络。2025年，公司新增20条航线，其中外贸12条、内贸8条，航线总数首次达到100条；近洋航线实现东南亚、东北亚区域主要港口全覆盖，远洋航线直航非洲、北美、南美、印巴等地，港口通达能力继续增强。
　　海南封关或强化区域协同，有望带动长期增量。公司腹地范围包括海南，而据新华社2026年3月27日报道，海南封关后，“洋浦保税油加注‘一船两用+跨关区直供’”已落地，船舶可以在海南和广西北部湾区域口岸跨区直供，且全程无需重复报关。我们认为海南封关后有望强化海南-北部湾区域口岸协同，带动公司吞吐量增量。
　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2026～2028年实现营业收入81.64、91.00、101.44亿元，同比增速分别为7%、11%、11%，实现归母净利润10.84、11.75、12.76亿元，同比增速分别为4%、8%、9%，2026年3月30日收盘价对应PE为25.41、23.43、21.58倍，我们看好西部陆海新通以及海南封关对公司带动的长期增量，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：新增产能的建设进度不及预期；西部陆海新通道、拓宽货源对货物吞吐量的带动不及预期；平陆运河对货物分流的弱化不及预期；成本控制不及预期；现金支出压力超预期。