Q3业绩表现超预期。2023年前三季度，公司实现营业收入44.13亿元，同比下滑13.07%，实现归属于上市公司股东的净利润5.59亿元，同比增长2.68%，实现扣非后归母净利润4.92亿元，同比下滑10.42%；其中Q3单季度公司实现营业收入13.43亿元，同比增长7.73%，实现归属于上市公司股东的净利润1.46亿元，同比增长20.06%，实现扣非后归母净利润1.37亿元，同比增长19.33%，Q3公司业绩表现超预期。
　　刚需厨电韧性凸显，公司渠道覆盖持续推进。根据奥维云网（AVC）推总数据显示，2023年前三季度，厨卫大家电（烟、灶、消、洗、嵌、集、电、燃、净）累计零售额规模达1161亿元，同比增长3.4%，其中，厨卫刚需品类合计零售额为691亿元，同比增长4%，刚需品类跑赢大盘；分品类看，油烟机零售额为221亿元，同比增长4%，燃气灶零售额为124亿元，同比增长1%，电热零售额为158亿元，同比增长1%，燃热零售额188亿元，同比增长9%。公司层面，渠道覆盖全面，拥有连锁专卖店、KA、电子商务、工程集采、建材家装等多重渠道；截至23H1，公司渠道资源分布在全国32个省、市、自治区，覆盖全国330多个地级市和2000个县级地区，已经实现了一级市场覆盖率稳定在100%，二级市场覆盖率超98%，三到六级市场覆盖率显著提升。
　　毛利率逐季改善，前三季度净利率创上市以来新高。公司2023年前三季度实现销售毛利率32.31%，同比+5.64pcts，其中Q3单季度毛利率达35.59%，同/环比分别+6.59pcts/+3.78pcts，我们预计主要系：1)高毛利率的国内业务占比显著提升及2）原材料价格同比回落等因素共同影响。期间费用率方面，公司前三季度实现销售费用率13.25%，同比+3.20pcts，管理/财务费用率同比分别+0.75pct/+1.02pcts至2.96%/-1.16%，此外，研发费用率同比微增0.50pct至3.96%，最终录得公司前三季度销售净利率12.67%，同比+1.94pcts，创上市以来同期新高。
　　维持“买入”投资评级。我们维持此前对于公司2023-2025年盈利预测，预计分别可实现归母净利润7.76/8.95/9.90亿元，同比分别增长41.0%/15.3%/10.7%，对应当前市盈率分别为8/7/6倍，考虑到随着产品及业务结构优化，公司盈利能力有望持续向好，维持“买入”的投资评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；市场竞争加剧风险。

　　Q2收入业绩增速环比改善。2023年上半年，公司共计实现营业收入30.69亿元，同比下滑19.84%，实现归母净利润4.14亿元，同比下滑2.29%，实现扣非后归母净利润3.55亿元，同比下滑18.29%；其中，Q2单季度公司实现营业收入14.67亿元，同比下滑8.86%，实现归母净利润2.90亿元，同比增长9.78%，实现扣非后归母净利润2.30亿元，同比下滑13.83%，公司Q2收入与业绩端环比均有所改善，整体表现符合我们此前预期。
　　厨卫大电零售需求韧性依旧，公司渠道资源覆盖全面。根据奥维云网推总数据显示，2023年H1厨卫大电（烟、灶、消、洗、嵌、集、电、燃、净）合计零售额为789亿元，同比+3.8%。厨卫刚需品类（油烟机、燃气灶、电热、燃热）零售额为468亿元，同比+4.2%；烟灶合计零售额为231.5亿元，同比+2.5%，电燃零售额为236.9亿元，同比+6.0%，整体零售端需求仍呈现出一定韧性。公司层面，渠道覆盖全面，拥有连锁专卖店、KA、电子商务、工程集采、建材家装等多重渠道，渠道资源分布在全国32个省、市、自治区，覆盖全国330多个地级市和2000个县级地区，已经实现了一级市场覆盖率稳定在100%，二级市场覆盖率超98%，三到六级市场覆盖率显著提升。
　　原材料价格同比回落+业务结构优化因素共振，盈利能力大幅回升。2023年上半年，公司实现销售毛利率30.87%，同比+4.95pcts，其中Q2单季度毛利率同比+6.74pcts至31.81%，环比亦+1.79pcts，改善趋势显著，我们预计主要系：1）不锈钢、冷轧板、铜、铝等公司主要原材料价格同比均有显著回落；2）高毛利率的国内业务占比提升，同比+14.07pcts至69.36%等因素所致。期间费用率方面，公司23H1销售费用率同比+2.21pcts至11.40%，管理费用率同比+0.69pct至2.55%，财务费用率同比+1.11pcts至-1.06%，主要系当期汇兑收益较上期减少所致；公司23H1研发费用率同比+1.23pcts至4.39%；此外，公司本期确认前海股权投资基金（有限合伙）公允价值变动收益增厚公司业绩，最终录得23H1公司销售净利率13.48%，同比+2.41pcts，Q2单季度实现净利率19.80%，同/环比分别+3.35pcts/+12.11pcts，创单季度历史新高。
　　维持“买入”投资评级。我们维持公司2023-2024年盈利预测，预计分别可实现归母净利润7.76亿元和8.95亿元，同比分别增长41.0%/15.3%，新增2025年盈利预测，预计可实现归母净利润9.90亿元，同比增长10.7%，对应当前市盈率分别为7/6/6倍，维持“买入”投资评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；市场竞争加剧风险。