一、概述
　　2026上半年，世界格局变化加速演进，地缘政治冲突烈度陡然上升，全球供应链受到严重冲击，大宗商品、避险资产价格大幅波动，主要发达经济体货币政策预期存在分歧，跨境、跨市场风险外溢问题值得关注，外部不稳定、不确定性明显上升。
　　2026上半年，面对外部环境深刻变化的不利影响，我国坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，坚持稳中求进、提质增效，加大逆周期和跨周期调节力度，着力增强政策的前瞻性、灵活性、针对性，央行继续实施适度宽松的货币政策，下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点。上半年，国内生产总值同比增长4.7%，新质生产力培育壮大，国民经济顶住压力运行在合理区间，发... 查看全部▼

　　一、概述
　　2026上半年，世界格局变化加速演进，地缘政治冲突烈度陡然上升，全球供应链受到严重冲击，大宗商品、避险资产价格大幅波动，主要发达经济体货币政策预期存在分歧，跨境、跨市场风险外溢问题值得关注，外部不稳定、不确定性明显上升。
　　2026上半年，面对外部环境深刻变化的不利影响，我国坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，坚持稳中求进、提质增效，加大逆周期和跨周期调节力度，着力增强政策的前瞻性、灵活性、针对性，央行继续实施适度宽松的货币政策，下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点。上半年，国内生产总值同比增长4.7%，新质生产力培育壮大，国民经济顶住压力运行在合理区间，发展韧性持续彰显。
　　2026上半年，国内资本市场全面贯彻新“国九条”和“1+N”政策体系，在“防风险、强监管、促高质量发展”主线的指引下，持续深化投融资端综合改革，瞄准新质生产力和科技创新、产业变革前沿领域不断提升枢纽功能，资本市场稳中向好的确定性明显增强。在融资端方面，持续推进“两创板”改革，扩大科创板第五套标准适用范围，完善“科创成长层”分层培育机制，落实未来产业战略部署；深交所发布《关于深化创业板改革更好服务新质生产力发展的意见》，增设第四套上市标准，提升融资与审核效率，加力支持新产业、新业态、新技术企业发展和传统产业转型升级。上半年，A股市场“硬科技”导向明确，71只新股上市募资总额706亿元，募集资金集中汇聚于电子信息、高端设备、新材料等新质生产力领域，资本市场以自身变革精准适配创新需求，助力我国科技产业在新一轮全球竞争中加快抢占发展先机。在投资端方面，围绕公募基金业绩基准标准化与风格漂移启动专项整改，认真落实国办《关于加强监管防范风险促进私募投资基金高质量发展的指导意见》，推出主动管理型ETF试点并启动商业不动产REITs试点，进一步完善耐心资本入市配套机制。此外，中国证券业协会修订发布《证券公司建立稳健薪酬制度指引》，证券行业已全面落地“薪酬止付追索”机制，进一步加强行业监管强化长期风险约束，为证券公司从“规模导向”到“质量导向”和“价值导向”转型提供明确的制度保障。
　　2026上半年，国内证券市场风格继续保持活跃，主要股票价格指数基本维持高位震荡的市场态势，科技类板块结构性行情较为突出。上半年，上证综指较上年末累计上涨3.16%、深证成指累计上涨19.82%、创业板指累计上涨35.58%、科创50指数累计上涨64.25%，沪、深股市累计成交315.3万亿元，日均成交2.7万亿元，同比增长99.5%，两融余额峰值历史上首次突破3万亿大关。
　　报告期内，公司严格遵守新《公司法》《证券法》《深圳证券交易所股票上市规则》等法律法规，深入开展树立和践行正确政绩观教育，以党建工作为抓手，充分发挥公司党委领导核心作用，切实提升各治理主体的运作实效。公司第七届董事会勤勉尽责、履职担当，以“专注主业、完善治理、错位发展”的证券行业转型方向为指引，坚定发挥国有控股金融企业“功能性”作用，锚定服务实体经济、“三资”盘活核心工作，聚焦并购整合工作进程，以“智库研究+耐心资本+产业投行”为着力点，不断提升“一个西部”的集团化综合金融服务效能。公司精准引导金融资源向科技创新、产业创新前沿配置，促进本省产业链群高质量发展。此外，公司坚持“以投资者为本”理念，继续实施常态化中期分红，加快应用终端数智化赋能，不断提升客户体验感和投资者获得感。
　　二、报告期内公司所从事的主要业务
　　（一）报告期内公司从事的主要业务、经营模式及业绩驱动因素
　　“十五五”时期是公司践行国家战略，服务中国式现代化建设，提升自身综合竞争力，实现追赶超越的战略机遇期。在此背景下，公司基于自身优势与禀赋，深刻分析行业竞争格局和发展趋势，坚持一张蓝图绘到底，将继续沿着“立足西部服务全国，以专业化业务与客户共同成长的一流上市综合型投资银行”的规划愿景，向“国内一流”的中长期战略目标持续迈进。
　　“十五五”时期，公司将以服务实体经济和新质生产力为发力方向，坚定全面提升功能性、持续提升市场地位及盈利水平，按照“专业化、平台化、区域化、数字化”的四个导向，靶向服务企业客户、机构客户、个人客户，以党建与文化引领、全链路战略闭环、精益型组织人才、精细化资产负债管理、专业型风控合规、数智化科技赋能等六大支撑体系提升内部治理现代化水平。未来，公司将以“大战略观”的内部治理视角，完善跨业务协同+境内外一体化的整体布局，切实发挥战略规划对公司各项业务发展的引领作用，不断加深市场化机制改革，促进公司质量效益及核心竞争力不断提升。
　　当前，公司五大业务板块及母子公司协同紧密衔接，顺应了当前及未来一段时间证券行业的发展趋势，与时俱进不断迭代“大战略-小单元”业务作战模式，进一步完善了全链条综合金融服务能力，为公司转型发展打下坚实基础。公司五大业务板块高度涵盖并充分融合了传统的经纪业务、自营业务、投资银行业务、资产管理业务、信用交易业务、固定收益业务、中小企业融资服务业务、研究咨询业务等。作为公司五大业务板块的有效补充，公司还拥有西部期货、西部优势资本、西部证券投资、西部利得基金以及国融证券五家全资、控股子公司。
　　当前，公司的经营模式正由传统的通道驱动、市场驱动模式向大资本、强专业、数智赋能综合驱动模式转变，不断减弱对外部环境的依赖，公司抗风险、抗周期性的能力得到加强。近年来，公司积极布局、扎实推进数智化转型工作，加强与科技金融企业深度合作，注重自研技术成果落地应用。着力深化数智驱动、数字运营、数字创新、数据资产开发，依托技术和业务创新融合提升企业运营效能和服务水平，在应对数智化转型的数据治理、人才供给、系统安全三大挑战方面进行了有益探索和实践，数智化转型新生动能正与公司传统业务一道加快形成发展合力。
　　（二）报告期内公司所属行业的发展阶段、周期性特点及公司行业地位
　　随着中国式现代化建设不断深入，新质生产力、科技创新和产业创新融合、居民财富管理以及全球资产再平衡趋势等都对国内资本市场高水平发展提出迫切要求。更好发挥资本市场枢纽功能，调动资源优化配置，加快构建支持科技创新和产业创新相融合的金融新生态，促进提升国家创新体系整体效能以及增强人民币资产吸引力是国内资本市场进一步深化改革面临的重大课题。
　　党的二十届四中全会明确指出要“提高资本市场制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的资本市场功能”，这是党中央从全局高度作出的重大战略部署，是扎实推进中国式现代化、实现资本市场及证券行业高质量发展的根本要求，为资本市场改革发展稳定指明了前进方向、提供了根本遵循。“十五五”时期是加快建设金融强国的关键时期，资本市场在价格发现、资源配置、风险定价等领域具有天然的专业优势，加快推进投融资端综合改革以及提升市场制度的适应性、包容性，对于更好发挥资本市场枢纽功能，更好服务新质生产力这个关键点具有重要意义。
　　证券公司作为打造强大金融机构的重要构成力量，深入落实“专注主业、完善治理、错位发展”的部署要求是提升自身发展质效的有效抓手。新时代、新时期，证券经营机构应锚定金融工作的主攻方向，发挥自身专长加快转型发展，切实在核心竞争力、市场引领力、风控能力等方面下狠劲、练内功，为建设现代化产业体系发挥重要的功能性作用。当前，证券行业同质化竞争依然明显，业务集中度不断提升，数字化管理变革蹄疾步稳，监管理念革新引导发展方向。
　　头部券商在资产规模、市场份额、品牌效应、技术储备、人才队伍方面的优势更加突出，中小券商弯道超车的压力和难度不断加大。新时期、新形势和新的发展要求推动证券公司逐渐走向价值竞争之路，功能性作用的系统性抬升将引领行业未来。
　　证券公司以打造强大金融机构为战略方向的横向整合正在付诸实践，“大而强”和“小而美”同台共舞将赋予行业一流新内涵，加快AI大模型等智能技术的深度应用已成为行业高质量发展新的时代探索。
　　未来，公司将坚定不移的走中国特色金融发展之路，深入贯彻党的二十大和二十届历次全会精神，进一步落实中央经济工作会议和新“国九条”部署，奋力谱写金融“五篇大文章”，坚持业务转型、做实并购整合、布局海外存在，不断提升综合金融服务能力，充分发挥直接融资“服务商”、资本市场“看门人”、社会财富“管理者”的功能，实现从市场中介和重要参与者到国家战略关键执行者的角色转变，以跨业务协同和境内外一体化的整体布局促进自身经营业绩量的持续增长和质的稳步提升，推动公司加快实现高质量发展。
　　证券行业本身具有资本密集性、人才专业性、风险联动性的特点，受宏观经济形势，产业（行业）政策和市场行情的影响，证券公司经营业绩体现出较为明显的周期性特征。
　　公司营业网点布局辐射全国，已成为行业内有一定竞争力和显著区域优势的全国性综合上市券商。
　　三、核心竞争力分析
　　（一）公司控股股东、实际控制人良好的综合实力为公司不断开拓进取、发展壮大提供战略支持
　　公司控股股东、实际控制人陕西投资集团有限公司作为陕西省国资委下属首家国有资本投资运营改革试点单位，一直以来为公司资本实力稳步提升、业务规模不断扩大、持续稳定发展提供坚强保障；“产融结合”等业务方针使公司具备明显的发展优势；金融板块作为陕投集团“双轮驱动”战略中的重要一环，为公司发展提供战略支持。
　　（二）完善的法人治理结构和高效的内部决策体系，促进公司转型发展
　　公司坚持以党建为引领，不断完善法人治理结构和市场化的体制机制，公司内部决策体系健全，决策、执行、监督三大环节之间权责明确，程序规范，运作高效。公司面对复杂多变的市场环境，能够快速、准确作出决策判断，对业务发展提供有力支持，促进公司转型发展，助推公司实现进入行业一流券商目标。
　　（三）显著的区域优势为积极落实国家战略提供重要支撑
　　公司长期以来深耕西部地区，在陕西省内具有重要的市场地位，是陕西金融市场的中坚力量。当前，加快建设金融强国的战略方向，为公司长远发展指明了前进目标。公司扎实做好直接融资“服务商”、资本市场“看门人”、社会财富“管理者”，聚焦国家政策和科技创新、产业创新发展方向，充分发挥区域优势和功能性作用，以多层次资本市场为纽带服务不同类型、不同阶段企业的差异化发展需求和居民财富管理配置需求。公司立足服务实体经济根本定位，以支持现代化产业体系建设为导向，扎实提供高质量的专业化服务，塑造了良好的西部证券品牌形象。
　　（四）综合化金融服务平台，为投资者提供全链条金融服务
　　公司具备专业化的业务平台和高效的业务协同能力，倾力打造综合化金融服务平台，能够为个人、企业、机构客户提供“一站式”、全链条跨市场综合金融服务。
　　（五）明确的战略规划目标和市场化的考核约束机制，助力公司行稳致远
　　公司立足西部服务全国，以专业化业务与客户共同成长，力争成为一流上市综合型投资银行。公司有效推进市场化进程，强化考核约束机制，健全问责管理制度，不断提升经营质效，充分带动各项业务稳定快速发展，助力公司行稳致远。
　　（六）健全的合规风控体系和稳定的信息系统，为公司业务开展提供坚强保障
　　公司始终重视合规与风控体系建设，不断加强落实主动合规意识和全面风险管理工作，保障公司合规风险管控能力与业务发展相适应；公司以数字化转型为契机，有效推进IT战略稳步实施，切实保障信息技术系统安全平稳运行。健全的合规风控体系和稳定的信息系统，为公司业务开展提供坚强保障。
　　报告期内，公司人员变动未对公司核心竞争力及正常经营管理工作造成重大影响。
　　四、公司经营状况分析
　　（一）概述
　　2026上半年，公司经营管理层按照董事会决策部署，深入贯彻落实金融“五篇大文章”，聚焦“赋能增利”核心任务，紧跟市场形势加快业务转型发展，持续提升并购整合工作实效。公司财富管理业务推进“研-投-顾”一体化建设，以数智赋能、客群深耕、集约化运营、产品优化升级等为重要抓手，加快业务转型步伐。投行业务坚持“功能性”定位，挖潜重点区域，助力“三资”盘活，切实发挥对实体经济“助推器”作用。自营投资决策中枢加强统筹调度，推动多元化业务发展，继续保持较好的业绩兑现能力。公司以战略目标为导向，深入细化全体系并表管理，强化并表风控与流动性监测，以战略资金纵深为业务发展和风险防控提供坚实支撑。报告期内，公司实现营业收入（合并口径，下同）36.86亿元，同比增长32.16%；实现归属于上市公司股东的净利润10.35亿元，同比增长31.88%。此外，上半年国融证券实现营业收入6.48亿元，利润总额1.60亿元，公司战略性并购的整合成效初步显现。
　　（二）主营业务分业务情况
　　（1）按报表项目列示
　　（2）按业务类别列示
　　财富信用板块
　　2026上半年，国内沪、深股市累计成交315.3万亿元，日均成交2.7万亿元，同比增长99.5%，两融余额峰值历史上首次突破3万亿大关，市场交投持续保持活跃。报告期内，公司财富信用板块坚持“以投资者为中心”，服务居民财富保值增值，纵深推进“研-投-顾”一体化建设，围绕提质增效、攻坚突破、协同发展主旨，以数智赋能、客群深耕、集约化运营、产品优化升级等为重要抓手，促进买方投顾转型步伐加大加快。上半年，财富信用板块实现营业收入10.47亿元，同比增长28.92%，以稳健之姿夯实公司经营业绩基本盘。在财富业务方面，公司紧跟证券市场景气度，同步发力零售客户和机构营销，进一步拓宽大型银行机构合作路径，有效降低获客成本、提升高净值客户转化能力，新增有效户同比增长34.94%，客户资产规模同比增长20.50%，形成“总部统筹管控+数智分支落地执行”集约化管理模式，实现存量客群的高效精准运维；坚定“金融服务实体经济”根本宗旨，依托FOF协同模式下的私募服务生态，公司服务机构客户和企业客户效能持续提升，机构经纪股基交易量同比增长130.15%，落地首单上市公司股权激励行权融资业务。公司加速布局“AI+人”伴随服务新模式，推出业内首批基于大语言模型的“AI小西”智能体，支持实时语音交互与对话式问答，无缝对接“点将台”专属顾问。公司投顾业务签约客户同比增长40.27%，投顾业务收入同比增长211.53%，优选30、E选50系列投顾产品实现亮眼超额收益。此外，针对私募产品客户需求旺盛的市场方向，公司重点培育私募产品业务赛道，持续丰富产品货架，产品结构向高附加值品种持续迁移，客户累计配置规模大幅提升，为后续拓展机构理财与高端财富管理业务奠定坚实基础。在信用业务方面，面对融资利率加速下行、行业激烈竞争的客观环境，公司坚持差异化定价与精准拓客并举，通过科技赋能提升业务审核效率，业务规模稳步提升。截至6月末，融资融券业务余额131.46亿元，同比增长38.86%。股票质押业务期末待购回初始交易金额29.10亿元，其中自有资金出资16.33亿元、资管产品出资12.77亿元。公司投资者教育保护工作充分发挥国家级投教基地品牌优势，持续发力AI投教模式创新，“5-15云上投教节”观看量突破513万人次，继续保持投资者教育保护工作领先的行业影响力。
　　自营投资板块
　　2026上半年，国内证券市场风格继续保持活跃，主要股票价格指数基本维持高位震荡的市场态势，科技类板块结构性行情较为突出。报告期内，公司自营投资板块按照既定战略规划和业务策略，优化金融资产投资配比，提升平台化风险监测水平，充分发挥投资决策中枢的统筹调度能力，加快推动多元化业务发展，自营投资板块实现营业收入11.49亿元，同比增长12.23%，继续保持较好的业绩兑现能力。在权益类业务方面，公司聚焦“稳收益、控风险、优结构、强投研”四大方向，进一步扩充OCI仓位占比、优化偏好配置，主动平衡高股息收益和风险控制目标，不断提升持仓投资实效。在固定收益类业务方面，公司锚定“分散风险、稳定收益”目标，夯实成熟品类研究，继续稳固核心投资底盘，积极把握市场波动节奏，稳步推进主动投资、策略交易、销售交易业务开展。此外，上半年公司获批北交所股票做市业务资格，目前已做好开展相关业务的各项前期准备工作。
　　投资银行板块
　　2026上半年，国内资本市场进一步加强功能建设，优化再融资审核，激发并购重组活力，“两创板”改革不断深入，IPO呈现量质齐升。上半年，71只新股上市募资总额达706亿元，分别同比增加39%、89%，募集资金集中汇聚于电子信息、高端设备、新材料等新质生产力领域，资本市场“硬科技”导向明确。报告期内，公司坚定“功能性”定位，灵活运用股债融资手段，聚焦并购重组需求，助力省内“三资”盘活，切实发挥对实体经济“助推器”作用，投资银行业务板块实现营业收入1.06亿元。股权融资业务方面，公司深耕陕西、湖南重点区域，推动族兴新材成功登陆北交所、宝钛股份35亿元可转债项目完成发行、天和防务定增项目通过交易所审核。其中，族兴新材是本年度湖南省首单A股IPO、宝钛股份项目创陕西省属国有上市公司可转债规模历史新高。截至6月末，公司在审IPO、上市公司再融资和并购重组项目各2单。债券融资业务方面，公司不断强化执业质量，切实提升直接融资服务能力，上半年主承销债券61只，承销规模158.47亿元，在陕西区域公司债券承销市场排名第一。公司积极响应政策号召，深入落实国家战略，成功发行科技创新债6只、绿色债4只、低碳转型债3只、中小微企业支持债券2只、黄河流域高质量发展债2只、高成长产业债1只，其中“26开旅01”是全国首单一二级联动黄河流域高质量发展债、“26莲旅01”为西北区县首单高成长产业债、“G26农投1”是西北首单绿色黄河流域高质量发展债。此外，公司以银行间主承销商资格为依托，业务拓展成效显著。目前，公司已实现债务融资工具主流品种的全覆盖，综合金融服务能力得到全面提升。
　　资产管理板块
　　2026上半年，公司资产管理业务板块以“投资资管+投行资管”为核心抓手，持续巩固传统业务优势，稳步推动自身转型发展，高度重视“三资盘活”专项工作。报告期内，资产管理业务夯实投研体系，以稳收益的传统固收产品为基石，加强固收+项目储备，不断推动策略迭代与更新应用，完善多元化资产配置体系。渠道方面，集合产品渠道代销格局持续优化，4家银行代销渠道并立的新格局初步形成，夯实了核心渠道矩阵的基本盘；三方代销渠道进行合作模式迭代，以产品为抓手，以运营为助力，整体规模保持稳健增长。资产证券化业务稳健扩容，基础资产覆盖融资租赁、商业房地产抵押贷款等主流品类，积极探索科技金融领域业务创新。“三资盘活”专项工作中，公司以结对包抓的铜川市为中心，并联动延安、商洛搭建全链条服务体系，业务转向全域综合盘活；上半年，公司已落地省内多单ABS产品，形成标准化盘活方案，并分层储备滚动推进各类项目，覆盖文旅、能源、基建等多元资产。截至6月末，公司资产管理业务实现营业收入8,328.12万元，资产管理总规模399.03亿元。其中，公司管理25支单一资产管理计划，规模占比21.59%；197支集合资产管理产品，规模占比47.69%；24支专项资产管理计划，规模占比30.73%。
　　机构业务（研究咨询）板块
　　2026上半年，公司研究咨询业务不断提升市场化研究能力，切实发挥产业研究院智库赋能作用，在对外输出、对内支撑两方面同步发力，取得了良好的经营成效和研究成果。报告期内，公司卖方研究业务以行业研究团队为核心力量，夯实业务布局，强化观点输出，紧扣市场热点举办春季策略会、中期策略会、商业航天、太空太阳能、消费出海等主题高端论坛，品牌标签进一步突出，客户服务水平稳步提升，公募客户整体市占率较上年同期提高56%。此外，西部证券产业研究院以产业链资源为基础，不断强化对内支撑作用，积极响应参与陕西省政研、工信、国资等多部门政策研究与决策咨询课题，为本省科创产业投资基金高质量发展以及十大重点产业领域建言献策，上半年累计完成课题36项，另有29项课题进行中，进一步发挥“政-研-企”协同生态体系优势。
　　五、公司面临的风险和应对措施
　　1、公司经营活动面临的主要风险因素
　　随着证券行业创新与快速发展，行业竞争与分化加剧，公司主要业务盈利情况均与证券市场竞争程度和周期性变化密切相关，存在因行业创新、竞争加剧、市场周期性变化等因素造成盈利大幅波动的诸多风险，具体表现在以下几个方面：
　　（1）政策风险
　　政策风险是指政府有关证券市场的政策发生重大变化或有重要举措、法规出台，给证券公司经营带来的不利影响。如果国家关于证券行业的有关法律法规，如税收政策、业务许可、外汇管理、利率政策等发生变化，则可能会引起证券市场的波动和证券行业发展环境的变化，可能直接或间接对公司的各项业务收入产生较大影响。
　　（2）市场风险
　　市场风险是指因市场价格、价差变化或其他市场因子变化对公司资产、负债或收入可能产生的不利影响或损失。市场风险因素包括：股票、股票组合、股票类期货期权等权益类品种价格或波动率的变化；固定收益投资收益率曲线结构、利率波动性和信用利差等变动；各类商品价格发生不利变动。公司市场风险主要来自自营业务、做市业务以及其他投资活动等。
　　（3）信用风险
　　信用风险是指因融资方、交易对手或发行人等违约导致损失的风险。按照业务类型分类，包括但不限于以下几类：股票质押式回购交易、约定购回式证券交易、融资融券等融资类业务；互换、场外期权、远期、信用衍生品等场外衍生品业务；
　　债券投资交易（包括债券现券交易、债券回购交易、债券远期交易、债券借贷业务等债券相关交易业务）；非标准化债权资产投资；其他涉及信用风险的自有资金出资业务。
　　（4）流动性风险
　　流动性风险主要是指公司由于无法以合理成本及时获得充足资金，以偿付到期债务、履行其他支付义务和满足正常业务开展的资金需求的风险。流动性风险因素及事件包括但不限于：资产负债结构不匹配、资产变现困难、经营损失、交易对手延期支付或违约，以及信用风险、市场风险、操作风险、声誉风险等类别风险向流动性风险的转化等。
　　（5）操作风险
　　操作风险是指由于人员、信息系统、内部流程和外部事件等因素给公司造成损失的风险。操作风险事件主要表现为七类，包括内部欺诈、外部欺诈、就业制度和工作场所安全，客户、产品和业务活动，实物资产损坏、营业中断和信息技术系统瘫痪，执行、交割和流程管理。随着公司业务规模的不断增加、业务种类的日趋复杂，如未能有效识别各条线和日常经营的关键操作风险点并采取有效的控制措施，可能导致公司因操作风险管理不善而造成损失。
　　（6）声誉风险
　　声誉风险是指由于公司行为或外部事件，以及工作人员违反廉洁规定、职业道德、业务规范、行规行约等相关行为，导致投资者、发行人、监管机构、自律组织、社会公众、媒体等对公司形成负面评价，从而损害公司品牌价值，不利于公司正常经营，甚至影响到市场稳定和社会稳定的风险。声誉风险常与公司其他经营管理风险伴随发生。
　　（7）合规风险
　　合规风险，是指因公司或公司工作人员的经营管理或执业行为违反法律法规和准则而使公司被依法追究法律责任、采取监管措施、给予纪律处分、出现财产损失或商业信誉损失的风险。
　　（8）创新业务风险
　　公司在开展创新业务和设计创新产品时，存在对金融创新研究不够深入、对风险的识别和评估不充分等问题，可能导致创新业务风险控制措施不足、创新产品设计不合理而带来挑战或损失。
　　（9）信息技术风险
　　信息技术风险是指公司在信息技术运用过程中，由于自然因素、人为因素、技术漏洞和管理缺陷产生的风险。公司的各项业务以及中后台管理均高度依赖于信息系统的支撑，信息技术对公司业务起着关键的推动作用，大幅提升了运营效率与核心竞争力。与此同时，信息技术也为公司经营带来了相当大的风险。电子设备及系统软件质量、系统运维能力、应用软件业务处理性能、行业服务商水平、病毒和黑客攻击、数据丢失与泄露、操作权限非正常获取、基础保障、自然灾害等都会对系统建设和运行产生重大影响。
　　2、针对以上风险，公司采取的风险防范措施
　　（1）完善风险管理制度体系
　　报告期内，公司持续健全与公司经营发展和业务活动相适应的全面风险管理体系，完善公司风险管理制度，健全风险管理组织架构，加强风险管理信息系统建设，强化对重点业务风险的识别与控制，深化对各级子、孙公司的垂直穿透管理，贯彻执行公司统一风险偏好和风险管理政策。目前，公司风险管理已全面覆盖各风险类型、各业务条线、各部门及各子公司，风险识别与分析、评估与计量、监控与报告、应对与处置等相关机制及流程有效运行。
　　（2）对各类风险的具体管理
　　①政策性风险管理
　　公司密切关注国家、地方和行业政策变化，加强对政策变动影响范围与程度的分析研究，对重要监管政策进行专项评估、分析，并制订具体的应对措施，为公司经营决策提供风险管理建议；公司持续加强与监管机构的沟通与报告，以政策为导向开展各类业务，及时优化业务策略和风险管理措施，公司各部门持续保持对政策变化的高度敏感性，切实防范政策落实过程中可能带来的业务风险。
　　②市场风险管理
　　公司根据市场环境建立适当对冲策略，有效管理市场风险，降低市场风险对公司经营业绩造成的波动。公司持续优化风险限额体系，提升市场风险监测和预警能力，完善压力测试体系并对极端情况下的可能损失进行评估，通过规模敞口、集中度、止盈止损、风险价值（VaR）、压力测试等控制手段，将市场风险控制在公司可承受范围内，合理适度提高公司资产收益水平。报告期内，公司重点优化资产配置结构，进一步提升资产组合分散化水平，提高中性策略资产配置占比；同时对各类投资策略开展精细化管理和动态监控，持续增强投资组合的风险抵御能力，在严格恪守公司整体风险偏好及风险容忍度的前提下，不断提升投资收益水平。
　　③信用风险管理
　　公司建立了与公司战略和风险偏好相适应的信用风险限额体系，持续优化内部信用评级系统，提升对信用风险的识别与评估能力，通过完善公司及业务线内部信用评级机制、建立统一授信管理机制、设置信用风险限额指标、压力测试、风险报告等手段，将风险防控手段嵌入业务的全流程管理中，降低并控制信用风险。报告期内，公司持续优化风险限额体系，重点完善公司内评管理机制，持续优化内部信用评级系统，强化信用风险管理的精细化和系统化，在符合公司风险偏好和容忍度的前提下，保障公司风险与收益的平衡。
　　④流动性风险管理
　　公司坚持审慎原则，保持融资渠道畅通多元，建立并优化公司资产负债管理体系，实现资产负债期限与规模的合理匹配。
　　公司持有充足的优质流动性资产，确保在压力情景下能够及时满足流动性需求；对可能出现的现金流缺口进行测算，建立适当的流动性储备，制定流动性应急计划，审慎防范流动性风险。报告期内，公司持续完善资金定价方案，科学引导资产配置结构迭代优化，夯实优质流动性资产储备，不断完善专项领域流动性压力测试机制。报告期内公司流动性覆盖率、净稳定资金率等核心指标持续优于监管要求，整体流动性风险抵御能力稳步增强。
　　⑤操作风险管理
　　操作风险管理覆盖各部门、分支机构及子公司的各岗位，嵌入业务流程和操作环节，并贯穿决策、执行、监督全过程，在组织架构、岗位设置、权责分配、业务流程等方面，通过适当的职责分工、授权和分级审批等机制，形成合理制约和有效监督。公司针对主要业务、信息系统、财务、清算等方面制定切实有效的应急预案，强化应急处置能力建设。报告期内，公司持续完善操作风险关键风险指标管理体系，规范操作风险事件报告机制，开展操作风险管理文化和制度机制宣贯工作，不断提升全员操作风险辨识能力与应急处置水平。报告期内各项管控措施有效落地，公司未发生重大操作风险事件，操作风险整体水平可控。
　　⑥声誉风险管理
　　公司遵循全面性、可执行性和前瞻性原则，持续建立健全声誉风险管理制度和机制，修订完善公司《声誉风险管理办法》和《声誉风险应急管理细则》，建立了包括识别、评估、控制、监测、应对、报告等在内的全流程管控机制，明确董事会、监事会、经理层、各部门、分支机构及子公司的职责分工。通过主动识别、动态监测，及时、妥善处理新闻舆论、公共关系以及客户关系，加强对工作人员声誉约束，最大程度防范和减少声誉事件对公司和行业的负面影响。报告期内，公司依规开展声誉风险与舆情管理，做好常态化舆情监测预警，强化展业、营销等重点领域、关键人员言论管理，防范各类风险联动传导；对标监管规则完善声誉风险管控机制，按照集团要求完成舆情隐患专项排查、清单梳理与整改工作，对重大事项提前研判并制定舆情稳控预案。同步强化源头治理，落实重大事项意识形态事前评估及备案报送机制，前瞻研判、精准把控潜在声誉风险隐患，从源头有效防范和压降舆情风险。
　　⑦合规风险管理
　　公司始终恪守外部法律法规及行业监管要求，依托合规审查、检查、监测、督导与咨询等多元管控手段，及时识别、发现并处置合规风险。本报告期内，公司重点加强业务关键环节的合规审查与督导，涵盖制度建设、重大决策、反洗钱、利益冲突防范、新产品及业务方案审核等主要领域；坚持“管理与监督同步”原则，合规人员出席或列席公司各级业务决策、专项工作及小组讨论等会议，独立发表合规意见，并在业务决策与执行环节切实履行合规监督职责；主动开展合规风险管理，督促各业务领域完善机制、落实整改，化解业务中的合规风险隐患。此外，公司依托多层次培训体系与多样化宣传载体，持续深化合规管理人员对监管规则、自律准则的理解与运用，强化全员依法执业、合规执业意识；稳步推进合规管理信息系统建设，借助系统化工具提升合规管理工作质效。
　　⑧创新业务风险管理
　　公司建立并明确新业务的风险管理制度与流程，落实事前评估、事中跟踪、事后回溯的全链条新业务跟踪机制。业务部门审慎识别创新业务风险，严格遵守公司创新业务风险管理流程，在人员、系统及资本方面充分保障业务安全开展。报告期内，公司持续完善新业务风险管理机制，加强公司新业务评审归口管理，进一步明确各类审核要素，确保制度、系统、人员、风控指标以及操作流程等齐备有效；公司审慎开展高风险业务，确保新业务与公司整体战略、风险偏好水平相匹配。
　　⑨信息技术风险管理
　　公司将信息技术风险纳入全面风险管理体系，建立覆盖软件管理、系统运维、网络安全、数据安全等全方位信息技术管理体系，定期开展系统网络排查、压力测试、应急演练、攻防演练等工作，推动合规与风险管理全面嵌入信息技术管理各环节，实现对公司信息技术风险的识别、监测和控制。报告期内，公司持续完善信息系统突发事件应急预案，组织开展因信息技术事件衍生负面舆情的跨风险领域联合演练；依据行业信息安全特点，完善信息安全策略规划，动态监测信息系统安全威胁来源，防御和清除信息安全威胁。公司保障充足的信息技术投入，持续规范操作流程，保障公司信息系统安全、持续、稳健运行，推动业务创新，提高信息技术使用水平，增强公司核心竞争力和可持续发展能力。 收起▲

　　一、概述
　　2025年，国际力量对比发生深刻调整，地缘政治紧张局势不断升级，传统经贸秩序受到严重挑战，部分经济体关税政策负面影响持续深化，全球债务水平高企，世界经济增长的不确定性依然存在。当前，国际金融市场高位波动，贵金属等大宗商品交易价格大幅震荡，潜在的跨境、跨市场风险外溢问题不容忽视。
　　2025年，面对国内外经济环境的复杂变化，我国以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，坚定不移贯彻新发展理念，统筹国内国际两个大局，坚持政策支持和改革创新并举，央行综合运用数量、价格、结构等多种工具实施适度宽松的货币政策，降准0.5个百分点，提供长期流动性约1万亿元，积极的财政政策加大逆周期调节... 查看全部▼

　　一、概述
　　2025年，国际力量对比发生深刻调整，地缘政治紧张局势不断升级，传统经贸秩序受到严重挑战，部分经济体关税政策负面影响持续深化，全球债务水平高企，世界经济增长的不确定性依然存在。当前，国际金融市场高位波动，贵金属等大宗商品交易价格大幅震荡，潜在的跨境、跨市场风险外溢问题不容忽视。
　　2025年，面对国内外经济环境的复杂变化，我国以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，坚定不移贯彻新发展理念，统筹国内国际两个大局，坚持政策支持和改革创新并举，央行综合运用数量、价格、结构等多种工具实施适度宽松的货币政策，降准0.5个百分点，提供长期流动性约1万亿元，积极的财政政策加大逆周期调节力度，发行超长期特别国债1.3万亿元。国民经济顶压前行、稳中有进，经济增长与宏观政策调控形成良好共振，国内生产总值同比增长5.0%，新动能稳步成长，现代化产业体系建设持续推进，“十四五”目标实现圆满收官。
　　2025年，国内资本市场深入贯彻落实党的二十届四中全会精神和中央经济工作会议部署，紧扣“防风险、强监管、促高质量发展”工作主线，切实服务实体经济和新质生产力，着力发挥资本市场枢纽功能。一体推进投融资端综合改革，围绕科技创新、产业创新融合发展，不断提升多层次市场适应性、包容性，推出科创板“1+6”政策举措，启用创业板第三套标准，修订重大资产重组管理办法，融资端改革动能多维汇聚，高质量发展成效进一步凸显，全年IPO、再融资合计1.26万亿元。中长期资金入市实现重大突破，发布《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，发挥中央汇金公司对市场行情、社会预期、投资者信心的“平准作用”，A股总市值突破100万亿元，证券市场满足居民财富管理迫切需求的重要功能不断显现，充分发挥了有效市场和有为政府的双向作用，叠加全球资产再平衡趋势，A股市场和人民币资产吸引力稳步提升。此外，中国证监会以落实新《公司法》为有力抓手，出台新修订的《上市公司治理准则》，持续强化现金分红政策指引，促进上市公司规范运作实现高质量发展。中国证券业协会发布《证券公司并表管理指引（试行）》，引导证券公司完善“垂直化”管理模式，不断提升行业整体风险管理水平。证券经营机构干事创业外部环境进一步优化，资本空间和杠杆限制适度松绑，存量并购推动行业结构持续调整，AI+金融赋能行业新的增量空间，以“功能性”为导向的行业发展趋势更加清晰。
　　2025年，国内证券市场稳中向好格局进一步巩固，总体延续上年度乐观市场情绪和投资者预期，全年呈现震荡上升的市场态势。2025年，上证综指较上年末累计上涨18.41%、深证成指累计上涨29.87%、创业板指累计上涨49.57%，全年沪、深股市累计成交414.2万亿元，历史上首次突破400万亿元，日均成交1.7万亿元，同比增长61.9%，市场交投活跃度明显改善。
　　报告期内，公司严格遵守新《公司法》《证券法》《深圳证券交易所股票上市规则》等法律法规，以中国证监会《关于新<公司法>配套制度规则实施相关过渡期安排》文件为指导，积极开展《公司章程》修订工作，推动法人治理结构优化调整，以加强党建工作为引领提升党委和各治理主体的运作实效，稳妥推动董事会换届、监事会改革、经营管理层市场化选聘等重点工作。公司董事会勤勉尽责、履职担当，以“专注主业、完善治理、错位发展”的证券行业转型方向为指引，积极践行金融“五篇大文章”。公司按照“十四五”规划标定的战略经纬度，紧扣“战略性并购”和“国际化破局”两大中心任务，收购国融证券控股权实现财务并表，前瞻布局香港子公司谋求海外拓展，一体推进金融企业功能性作用提升，聚焦科技创新、产业创新融合发展，加大对秦创原创新驱动平台的支持力度，积极参与省级科创母基金设立助力硬科技产业发展，进一步增强资本要素、智库资源对地方经济和新质生产力的金融服务支撑，在服务实体经济、国家战略和居民财富管理领域持续发挥关键作用。此外，公司坚持以“投资者为本”的理念，明确常态化的中期分红预期，着力增强公司可投性和投资者获得感，进一步展现国有控股上市券商的责任担当。2025年，公司再次荣获中国上市公司协会颁发的“董事会优秀实践案例”殊荣。

　　二、报告期内公司所处行业情况
　　随着中国式现代化建设不断深入，新质生产力、科技创新和产业创新融合、居民财富管理以及全球资产再平衡趋势等都对国内资本市场高水平发展提出迫切要求。更好发挥资本市场枢纽功能，调动资源优化配置，加快构建支持科技创新和产业创新相融合的金融新生态，促进提升国家创新体系整体效能以及增强人民币资产吸引力是国内资本市场进一步深化改革面临的重大课题。
　　党的二十届四中全会明确指出要“提高资本市场制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的资本市场功能”，这是党中央从全局高度作出的重大战略部署，是扎实推进中国式现代化、实现资本市场及证券行业高质量发展的根本要求，为资本市场改革发展稳定指明了前进方向、提供了根本遵循。“十五五”时期是加快建设金融强国的关键时期，资本市场在价格发现、资源配置、风险定价等领域具有天然的专业优势，加快推进投融资端综合改革以及提升市场制度的适应性、包容性，对于更好发挥资本市场枢纽功能，更好服务新质生产力这个关键点具有重要意义。
　　证券公司作为打造强大金融机构的重要构成力量，深入落实“专注主业、完善治理、错位发展”的部署要求是提升自身发展质效的有效抓手。新时代、新时期，证券经营机构应锚定金融工作的主攻方向，发挥自身专长加快转型发展，切实在核心竞争力、市场引领力、风控能力等方面下狠劲、练内功，为建设现代化产业体系发挥重要的功能性作用。
　　当前，证券行业同质化竞争依然明显，业务集中度不断提升，数字化管理变革蹄疾步稳，监管体系日臻完善。头部券商在资产规模、市场份额、品牌效应、技术储备、人才队伍方面的优势更加突出，中小券商弯道超车的压力和难度不断加大。新时期、新形势和新的发展要求推动证券公司逐渐走向价值竞争之路，功能性作用的系统性抬升将引领行业未来，证券公司以打造强大金融机构为战略方向的横向整合正在付诸实践，“大而强”和“小而美”同台共舞将赋予行业一流新内涵，加快AI大模型等智能技术的深度应用已成为行业高质量发展新的时代探索。
　　未来，公司将坚定不移的走中国特色金融发展之路，深入贯彻党的二十大和二十届历次全会精神，进一步落实中央经济工作会议和新“国九条”部署，奋力谱写金融“五篇大文章”，坚持业务转型、做实并购整合、布局海外存在，不断提升综合金融服务能力，充分发挥直接融资“服务商”、资本市场“看门人”、社会财富“管理者”的功能，实现从市场中介和重要参与者到国家战略关键执行者的角色转变，以跨业务协同和境内外一体化的整体布局促进自身经营业绩量的持续增长和质的稳步提升，推动公司加快实现高质量发展。
　　证券行业本身具有资本密集性、人才专业性、风险联动性的特点，受宏观经济形势，产业（行业）政策和市场行情的影响，证券公司经营业绩体现出较为明显的周期性特征。
　　公司营业网点布局辐射全国，已成为行业内有一定竞争力和显著区域优势的全国性综合上市券商。

　　三、报告期内公司从事的主要业务
　　“十五五”时期是公司践行国家战略，服务中国式现代化建设，提升自身综合竞争力，实现追赶超越的战略机遇期。在此背景下，公司基于自身优势与禀赋，深刻分析行业竞争格局和发展趋势，坚持一张蓝图绘到底，将继续沿着“立足西部服务全国，以专业化业务与客户共同成长的一流上市综合型投资银行”的规划愿景，向“国内一流”的中长期战略目标持续迈进。
　　“十五五”时期，公司将以服务实体经济和新质生产力为发力方向，坚定全面提升功能性、持续提升市场地位及盈利水平，按照“专业化、平台化、区域化、数字化”的四个导向，靶向服务企业客户、机构客户、个人客户，以党建与文化引领、全链路战略闭环、精益型组织人才、精细化资产负债管理、专业型风控合规、智能化科技赋能等六大支撑体系提升内部治理现代化水平。未来，公司将以“大战略观”的内部治理视角，完善跨业务协同+境内外一体化的整体布局，切实发挥战略规划对公司各项业务发展的引领作用，不断加深市场化机制改革，促进公司质量效益及核心竞争力不断提升。
　　当前，公司五大业务板块及母子公司协同紧密衔接，顺应了当前及未来一段时间证券行业的发展趋势，与时俱进不断迭代“大战略-小单元”业务作战模式，进一步完善了服务客户的综合业务链条，为公司转型发展打下坚实基础。公司五大业务板块高度涵盖并充分融合了传统的经纪业务、自营业务、投资银行业务、资产管理业务、信用交易业务、固定收益业务、中小企业融资服务业务、研究咨询业务等。作为公司五大业务板块的有效补充，公司还拥有西部期货、西部优势资本、西部证券投资、西部利得基金以及国融证券五家全资、控股子公司。
　　当前，公司的经营模式正由传统的通道驱动、市场驱动模式向大资本、强专业、数智赋能综合驱动模式转变，不断减弱对外部环境的依赖，公司抗风险、抗周期性的能力得到加强。近年来，公司积极布局、扎实推进数字化转型工作，加强与科技企业深度合作，注重自研技术成果落地应用。着力深化数智驱动、数字运营、数字创新、数据资产开发等新质竞争力的建设，依托技术和业务创新融合提升企业运营效能和服务水平，在应对数字化转型的数据治理、人才供给、系统安全三大挑战方面进行了有益探索和实践，数字化转型新生动能正与公司传统业务一道加快形成发展合力。2025年，公司自主研发的“数智驱动”统一风控平台项目荣获中国人民银行、中国证监会共同举办的“金融科技发展奖”三等奖，这是公司继2021、2022年后再次荣获该项荣誉。该项目以解决公司风险管理工作“内容繁、看清难”的痛点，结合大数据、人工智能等技术手段，以“全覆盖、实时看、穿透管”为核心特色，助力公司实现精准、高效的风险管控。

　　四、核心竞争力分析
　　（一）公司控股股东、实际控制人良好的综合实力为公司不断开拓进取、发展壮大提供战略支持
　　公司控股股东、实际控制人陕西投资集团有限公司作为陕西省国资委下属首家国有资本投资运营改革试点单位，一直以来为公司资本实力稳步提升、业务规模不断扩大、持续稳定发展提供坚强保障；“产融结合”等业务方针使公司具备明显的发展优势；金融板块作为陕投集团“双轮驱动”战略中的重要一环，为公司发展提供战略支持。
　　（二）完善的法人治理结构和高效的内部决策体系，促进公司转型发展
　　公司坚持以党建为引领，不断完善法人治理结构和市场化的体制机制，公司内部决策体系健全，决策、执行、监督三大环节之间权责明确，程序规范，运作高效。公司面对复杂多变的市场环境，能够快速、准确作出决策判断，对业务发展提供有力支持，促进公司转型发展，助推公司实现进入行业一流券商目标。
　　（三）显著的区域优势为积极落实国家战略提供重要支撑
　　公司长期以来深耕西部地区，在陕西省内具有重要的市场地位，是陕西金融市场的中坚力量。当前，加快建设金融强国的战略方向，为公司长远发展指明了前进目标。公司扎实做好直接融资“服务商”、资本市场“看门人”、社会财富“管理者”，聚焦国家政策和科技创新、产业创新发展方向，充分发挥区域优势和功能性作用，以多层次资本市场为纽带服务不同类型、不同阶段企业的差异化发展需求和居民财富管理配置需求。公司立足服务实体经济根本定位，以支持现代化产业体系建设为导向，扎实提供高质量的专业化服务，塑造了良好的西部证券品牌形象。
　　（四）综合化金融服务平台，为投资者提供全链条金融服务
　　公司具备专业化的业务平台和高效的业务协同能力，倾力打造综合化金融服务平台，能够为个人、企业、机构客户提供“一站式”、全链条跨市场综合金融服务。
　　（五）明确的战略规划目标和市场化的考核约束机制，助力公司行稳致远
　　公司立足西部服务全国，以专业化业务与客户共同成长，力争成为一流上市综合型投资银行。公司有效推进市场化进程，强化考核约束机制，健全问责管理制度，不断提升经营质效，充分带动各项业务稳定快速发展，助力公司行稳致远。
　　（六）健全的合规风控体系和稳定的信息系统，为公司业务开展提供坚强保障
　　公司始终重视合规与风控体系建设，不断加强落实主动合规意识和全面风险管理工作，保障公司合规风险管控能力与业务发展相适应；公司以数字化转型为契机，有效推进IT战略稳步实施，切实保障信息技术系统安全平稳运行。健全的合规风控体系和稳定的信息系统，为公司业务开展提供坚强保障。
　　报告期内，公司人员变动未对公司核心竞争力及正常经营管理工作造成重大影响。

　　五、主营业务分析
　　（一）概述
　　公司报告期内的总体经营情况
2025年，公司经营管理层按照董事会决策部署，坚持“金融向实、做精做深、发展向新、外拓内融”的发展方向，积极把握政策机遇和市场行情，加快业务转型发展，全面降本增效，经营业绩稳步增长，总资产规模突破千亿大关。公司深入贯彻落实金融“五篇大文章”，持续发挥金融企业功能性作用，大力提升“智库研究+耐心资本+产业投行”的功能性输出体系服务效能。财富业务强化“研投顾”能力建设，新开账户数量大幅上升。投行业务围绕科技创新、产业创新，以并购重组和债券承销为重要抓手，推动资本要素向新质生产力高效聚集。自营业务扩大OCI策略配置规模，持续向“投资+客需”双轮驱动转型。公司资产负债管理切实提升综合用表能力，合规风控工作以并表管理拓展管控边界，数智化成果赋能业务融合发展，企业文化建设首获中国证券业协会A级评价。报告期内，公司实现营业收入（合并口径，下同）59.85亿元，同比减少10.84%；实现归属于上市公司股东的净利润17.54亿元，同比增长24.97%，公司积极求变、稳中向好的发展中枢持续向上攀升。
　　报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额与本年度净利润存在差异，主要是因为前者受经纪业务客户保证金、回购与返售业务、买卖金融资产、融出资金及拆入资金等业务规模变动综合影响。
　　（二）主营业务分业务情况
　　财富信用板块
2025年，两市累计成交额首次突破400万亿，日均成交1.7万亿元，市场交投继续保持活跃。报告期内，公司财富信用板块坚持“以投资者为中心”，践行以“研-投-顾”体系为核心的战略路径，积极推进ETF业务发展，通过买方投顾能力提升、投资者保护工作深入不断扩大品牌影响，同时积极探索业务创新与科技赋能，不断扩大收入支点，夯实业务基础。全年实现营业收入18.45亿元，同比增长25.12%，充分发挥公司业绩的稳定器作用。2025年，财富业务依托线上、线下渠道拓展以及广泛布局的业务网点，积极推动普惠金融服务覆盖客户的扩容，报告期内累计新开账户二十余万户，同比增长72%。公司高度重视客户结构优化升级，以数智化赋能提升机构客户服务能力，积极推进算法交易与私募生态服务圈等机构业务布局，机构业务客户数量稳步增长、资产规模突破千亿大关，同比增长26%。公司专注锻造满足居民财富管理需求的买方服务能力，形成以“智选50”股票投研服务、“优选30”资产配置服务、“E选50”ETF投顾服务为代表的品牌服务矩阵。以高质量产品及服务，深度培育资产配置客群，引导中长期资金与优质资产有效对接，公司品牌组合实现稳定超额收益，切实提高投资者获得感和满意度，促进投资者向持有优质资产的耐心资本转化，通过“投教-投研-投顾-策略”全场景ETF线上服务生态的多元化构建，实现策略输出与客户需求的精准匹配，报告期内公司公募基金保有规模同比增长6.16%，代销收入同比提升28.26%，权益ETF规模同比增幅24.42%。在信用业务方面，通过打造高效且专业的综合服务方案，持续强化客户服务能力；借助线上创新工具与金融科技手段提升服务效能，在精细化运营的同时增强客户粘性及体验，业务规模稳步提升。截至12月末，融资融券业务余额123.15亿元，同比增长24.39%。股票质押业务期末待购回初始交易金额29.74亿元，其中自有资金出资16.97亿元、资管产品出资12.77亿元。此外，经中国证监会批准公司取得账户管理功能优化试点业务资格，投资者教育连续四年获得“一会三所”A类评级，荣获“2025中国证券业投资者教育君鼎奖”、北交所“投资者服务e站优秀支持单位”等多项荣誉。
　　自营投资板块
2025年，国内证券市场稳中向好格局进一步巩固，总体延续上年度乐观市场情绪和投资者预期，全年呈现震荡上升的市场态势。报告期内，公司自营投资板块坚持“投资和客需双轮驱动”转型方向，紧跟市场趋势主线，积极优化资本配置逻辑，切实提升综合用表效能，增厚金融资产投资规模，强化日常风险监测能力，自营投资板块实现营业收入18.82亿元持续发挥收入压舱石作用。在权益类业务方面，公司围绕策略逻辑、市场环境、标的特性开展深度研判与分析，聚焦高股息资产，完善OCI作战策略、标的池构建以及建仓方案，提升相关标的组合配置占比，实现“分红+资本利得”的双重收益。在固定收益类业务方面，公司稳妥应对市场利率下行趋势，积极扩充“固收+”的投研策略，加大对可转债、可交债、REITS以及海外债方面的配置并加强利率债的波段交易，继续保持稳健的投资风格。在衍生品交易与做市业务方面，公司坚持功能性与盈利性并行，依托做市商牌照、场外交易商牌照，实现对客与自营投资融合的投资理念，严控市场风险。
　　投资银行板块
2025年，国内资本市场锚定服务实体经济和新质生产力目标，着力发挥资本市场枢纽功能，切实增强多层次市场制度体系的适应性、包容性，全年IPO、再融资合计1.26万亿元。报告期内，公司投资银行业务坚定突出“功能性”定位，以“三投”联动为抓手，切实发挥直接融资“服务商”关键作用，注重“并购重组、债融拉动”两翼齐飞，公司投资银行板块实现营收3.90亿元，同比增长42.09%。股权类业务方面，公司强化区域深耕，充实项目储备，聚焦实体企业股权融资和资产整合需求，全年新增申报9单股权项目，完成1单上市公司再融资和3单并购重组项目。独家保荐和主承销2单北交所IPO项目成功过会。年末在审股权项目9单，在辅导IPO项目15单。此外，公司股权业务深度参与省属企业上市调研工作，制定“一企一策”资本运作方案，助力省内国有企业盘活“三资”，促进产业升级高质量发展。债券类业务方面，公司深入践行金融“五篇大文章”，不断提升金融服务质效，在科技金融、绿色金融、普惠金融等方面均有项目落地，成功获批银行间市场主承销商资格，打开业务增长新空间。全年主承销发行债券174只，承销规模635.63亿元，分别同比增长61.11%和14.24%，市场份额稳居全省第一。公司突出金融“功能性”定位，成功发行科技创新公司债券20只、绿色债券2只、低碳转型债券3只、中小微企业支持债券2只、“一带一路”债券2只、乡村振兴债券1只，成功发行了全国首单旅游行业一二级联动债“25陕旅Y1”暨陕西首只高成长产业债、西北首单国企商业综合体CMBS等创新产品，服务实体经济不断取得新成果。
　　资产管理板块
2025年，公司资产管理业务围绕“以客户为中心”的核心价值观，坚持“投资资管+投行资管”双轮驱动战略，持续强化风险控制与合规管理能力，为客户提供专业化、差异化、多元化的金融产品与服务体系。投资资管方面，面对低利率市场环境，公司以绝对收益为核心目标，以纯债类固定收益产品为基础，深化多资产多策略研究，推进多元化产品布局，产品线实现显著丰富；同时投研能力持续锻造提升，旗下资管产品获金牛奖“三年期中长期纯债型金牛资管计划”。投行资管方面，公司持续加大重点客户覆盖力度、提升综合服务能力，锚定客户需求，推进项目落地与企业资产盘活；同时紧扣金融“五篇大文章”部署要求，持续提升普惠金融、绿色金融等领域的产业客户布局与项目储备。渠道建设方面，资管业务聚力攻坚，产品发行数量与规模较去年同期实现大幅增长，尤其是银行代销产品保有规模较去年年末提升显著，核心银行代销渠道保有规模同比增长近50%。报告期内，公司资产管理业务实现营业收入13,715.35万元，资产管理总规模364.20亿元。其中，公司管理29支单一资产管理计划，规模占比20.26%；179支集合资产管理产品，规模占比49.81%；24支专项资产管理计划，规模占比29.93%。
　　机构业务（研究咨询）板块
2025年，公司研究咨询业务进一步提升市场化研究能力，发挥产业研究院金融智库作用，支持地区经济高质量发展，构建完善“政-研-企”协同生态体系。公司以产业链资源为基础，精耕细作提升专业化研究服务质效。截至2025年底，公司共有31个卖方研究团队，覆盖26个行业，行业覆盖率达到90%，输出深度报告395篇、常规报告2110篇，举办AI全产业链培训、DeepSeek论坛、上市公司春季交流会（北京、深圳、上海三地）、中期策略会、中期精品上市公司交流会（北京场、深圳场）、精品上市公司交流会（上海场、北京场）、2026年年度策略会等多场会议，品牌标签进一步强化。公司积极引入消费、机械军工等领域首席，扎实补强卖方研究力量。公司自主研发的智能决策系统VSignals持续深化平台能力建设，融合AI技术驱动智能化升级，开发股票分析清单、财报总结、区域经济等特色功能，向多业务线输出研究能力，增强品牌建设和数字化赋能。此外，公司产业研究院聚焦新质生产力和产业战略升级，2025年全年撰写各类研究课题报告68项，其中7项课题研究获得省部级领导批示，3篇研究成果已发表在《陕西经济研究》，1项研究成果已发表在《中国证券》，为地方经济发展、全省产业布局投资等提供高效的研究成果产出和发展决策支撑。

　　六、公司未来发展的展望
　　（一）证券行业的格局和趋势
　　“十五五”时期是我国基本实现社会主义现代化进程中承前启后的重要阶段。党的二十届四中全会和中央经济工作会议对推进中国式现代化、加快建设金融强国作出一系列重要部署。当前，国内资本市场以“防风险、强监管、促高质量发展”为主线，进一步全面深化改革，系统重塑市场基础制度和底层逻辑，以服务实体经济为根本着力点，不断提升资本市场制度包容性、适应性，充分发挥多层次资本市场枢纽功能。证券行业经营机构切实发挥功能性作用，在促进科技创新和产业创新深度融合、助力居民资产优化配置等方面起到不可替代的重要作用。未来，证券公司将进一步突出功能优先，围绕做好金融“五篇大文章”，持续服务新质生产力，深入贯彻落实“专注主业、完善治理、错位发展”的部署要求，加快推动由价格竞争向价值竞争转型，紧抓全球资产再平衡的历史性机遇，以“大而强”和“小而美”的市场实践丰富行业一流新内涵。
　　（二）公司未来的发展目标
　　2026年是“十五五”规划的开局之年，公司将以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入贯彻落实党的二十大和二十届历次全会精神以及中央经济工作会议部署，坚定政治性、人民性，以服务新质生产力为着力点，持续提升为“智库研究+耐心资本+产业投行”的功能性服务体系，通过区域深耕精准对接地方经济发展，更好服务居民资产优化配置的潜在需求，实现从市场中介和重要参与者到国家战略关键执行者的角色转变。未来，公司将坚定立足西部服务全国，以专业化业务与客户共同成长的一流上市综合型投资银行愿景，坚持转型、做实整合、布局海外，着力增强核心竞争力、市场引领力和风控能力，全面提升功能性、市场地位和盈利水平，为中长期跨越发展“攒气蓄力”，向着“国内一流”的既定战略目标持续迈进。
　　（三）公司未来发展战略及经营计划
　　1、全面加强党的领导，发挥国有金融企业党建核心作用
　　公司始终坚持党对金融工作的全面领导，坚持把习近平新时代中国特色社会主义思想作为一切工作的思想指导、理论指导和科学指导，深入贯彻落实党的二十大和二十届历次全会精神。以党建为引领，充分发挥《公司章程》明确的新型治理结构的载体保障作用；充分发挥党委在重大决策、业务发展、企业文化、品牌建设等方面的领导作用；充分发挥“双向进入、交叉任职”在经营管理团队建设中的重要作用，推动党建和经营发展深度融合，助力公司稳健安全高质量发展。
　　2、持续完善“大战略观”内部治理视角，推动公司高质量发展
　　2026年是公司全面实施“十五五”战略规划的开局之年。公司将以“大战略观”的内部治理视角，围绕既定战略方向与目标，系统推进规划落地执行，聚焦资本市场深化改革进程与行业竞争格局演进，形成“战略统一、管理并表、风险隔离、业务协同”的集团化运作模式，将中长期发展蓝图转化为具体行动和扎实成果。层层分解目标、压实经营责任，强化过程跟踪与动态评估，确保战略规划各项要求落到实处。
　　3、坚持以文化建设为载体，凝聚改革发展合力提升客户综合金融服务能力
　　公司将统筹推动文化建设与发展战略相融合，确保发展战略与文化理念和核心价值观的有机统一。持续引导激发基层主观能动性，畅通企业文化建设“双向循环”路径，积极发挥跨业务板块专业优势，实现资源内部有效共享，为公司全面深化改革凝心聚力。公司将深入贯彻落实“以客户为中心”的发展理念，以数字化运营管理手段革新协同管理、客户管理，强化“1+N”服务模式，提升覆盖初创期、孵化期、成长期、成熟期等全生命周期的综合金融服务能力，实现客户价值与公司价值的双向增长。
　　4、加快业务转型升级，构建特色化竞争优势
　　公司将持续提升服务实体经济质效，“精品投行”形象，攻坚北交所项目，拓展兼并重组业务。提升产研院政策、产业研究的影响力，深化与省内重点产业集团的合作，助力全省经济发展。完善专业化的财富管理平台，坚持以投资者为中心，聚焦“点将台”买方投顾能力建设，打造“研投顾”一体化财富配置链，构建多元化收入增长点。资管业务着力推动向多资产、多策略转型，形成“可复制、可放量、可规模化”的产品模式。进一步巩固自营业务优势，深化OCI策略投资，提升投资研判能力，保持业绩稳定性。
　　5、持续推进并购整合工作，释放“1+1>2”的协同价值
　　公司将以“业务稳定、人员稳定、舆情稳定”为原则，坚持“业务协同优先于形式整合、能力整合重于规模叠加”的导向，通过有序整合、渐进融合，最大程度减少摩擦成本，确保队伍稳定、业务连续和风险可控，充分释放国融证券在区域市场和特色业务中的差异化优势，实现并购整合从“规模叠加”向“能力跃升”的转变，释放“1+1>2”的协同价值。
　　6、以智能化转型为驱动，打造高质量发展新引擎
　　公司将加快推动AI技术多场景应用，赋能投资、财富及研究等核心业务发展，扩展合规风控管理触角和中后台业务支持运营效能。夯实数据平台、人工智能平台、云基础设施及信息安全平台四大基础平台，扎实推进数据治理、国产化改造、国融IT系统整合及香港子公司系统建设四项攻坚任务，强化全链路数字化支撑能力。以创新驱动公司从业人员数字能力提升，通过大力开展课题研究及自主研发科技奖项申报等举措，不断提升在全行业的数智影响力。
　　7、完善合规管理体系，筑牢风险管控基础
　　公司将牢固树立“合规创造价值”理念，密切关注监管政策导向，持续优化风险管理指标、工具、模型及管理机制，不断提升合规风控精细化管理能力内功，通过数字化转型赋能拓展内控管理边界。公司将强化重点领域风险防范，对融资融券、场外衍生品、资管等业务，加强风险防范，确保各项业务“看得清，管得住”，落实合规培训、检查、反洗钱管理等各项合规管理专项工作。
　　8、积极履行社会责任，持续做好乡村振兴工作
　　公司将坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入贯彻落实党的二十大精神，充分发挥上市公司积极作用，履行国有控股企业社会责任与使命担当，发挥自身业务领域优势，不断巩固乡村振兴工作实效。
　　（四）资金需求说明：
　　公司紧扣发展战略与经营计划，构建高需求、精配置、低成本的资产负债管理正向循环体系。统筹资产配置以强化重点业务资金支持，结合市场及业务动态开展资产配置回溯与收益分析，建立资本内部分配常态化评估机制。持续充实优质流动性资产储备，提升资金使用效率与管理能力；积极拓展债务融资品种与渠道，保障融资额度充足，优化融资及资产负债结构，维持合理流动性水平。聚焦主营优势业务升级，适时推进新业务布局，实现资金需求与战略目标精准匹配，助力公司持续健康发展，提升展业能力与盈利水平。
　　（五）公司经营活动面临主要风险因素与应对措施
　　1、公司经营活动面临的主要风险因素
　　随着证券行业创新与快速发展，行业竞争与分化加剧，公司主要业务盈利情况均与证券市场竞争程度和周期性变化密切相关，存在因行业创新、竞争加剧、市场周期性变化等因素造成盈利大幅波动的诸多风险，具体表现在以下几个方面：
　　（1）政策风险
　　政策风险是指政府有关证券市场的政策发生重大变化或是有重要的举措、法规出台，对证券公司经营带来的不利影响。如果国家关于证券行业的有关法律、法规，如税收政策、业务许可、外汇管理、利率政策等发生变化，则可能会引起证券市场的波动和证券行业发展环境的变化，可能直接或间接对公司的各项业务收入产生较大影响。
　　（2）市场风险
　　市场风险是指因市场价格、价差变化或其它市场因子变化对公司资产、负债或收入可能产生的不利影响或损失。市场风险因素包括：股票、股票组合、股票类期货期权等权益类品种价格或波动率的变化；固定收益投资收益率曲线结构、利率波动性和信用利差等变动；各类商品价格发生不利变动。公司市场风险主要来自于自营业务、做市业务以及其他投资活动等。
　　（3）信用风险
　　信用风险是指因融资方、交易对手或发行人等违约导致损失的风险。按照业务类型分类，包括但不限于以下几类：股票质押式回购交易、约定购回式证券交易、融资融券等融资类业务；互换、场外期权、远期、信用衍生品等场外衍生品业务；债券投资交易（包括债券现券交易、债券回购交易、债券远期交易、债券借贷业务等债券相关交易业务）；非标准化债权资产投资；其他涉及信用风险的自有资金出资业务。
　　（4）流动性风险
　　流动性风险主要是指公司由于无法以合理成本及时获得充足资金，以偿付到期债务、履行其他支付义务和满足正常业务开展的资金需求的风险。流动性风险因素及事件包括但不限于：资产负债结构不匹配、资产变现困难、经营损失、交易对手延期支付或违约，以及信用风险、市场风险、操作风险、声誉风险等类别风险向流动性风险的转化等。
　　（5）操作风险
　　操作风险是指由于人员、信息系统、内部流程和外部事件等因素给公司造成损失的风险。操作风险事件主要表现为七类，包括：内部欺诈、外部欺诈、就业制度和工作场所安全，客户、产品和业务活动，实物资产损坏、营业中断和信息技术系统瘫痪，执行、交割和流程管理。随着公司业务规模的不断增加、业务种类的日趋复杂，如未能有效识别各条线和日常经营的关键操作风险点并采取有效的控制措施，可能导致公司因操作风险管理不善而造成损失。
　　（6）声誉风险
　　声誉风险是指由于公司行为或外部事件、及工作人员违反廉洁规定、职业道德、业务规范、行规行约等相关行为，导致投资者、发行人、监管机构、自律组织、社会公众、媒体等对公司形成负面评价，从而损害公司品牌价值，不利于公司正常经营，甚至影响到市场稳定和社会稳定的风险。声誉风险常与公司其他经营管理风险伴随发生。
　　（7）合规风险
　　合规风险，是指因公司或公司工作人员的经营管理或执业行为违反法律法规和准则而使公司被依法追究法律责任、采取监管措施、给予纪律处分、出现财产损失或商业信誉损失的风险。
　　（8）创新业务风险
　　公司在开展创新业务和设计创新产品时，存在对金融创新研究的深度不够，对风险的识别和评估不充分等因素，可能导致创新业务风险控制措施不足、创新产品设计不合理而带来挑战或损失。
　　（9）信息技术风险
　　信息技术风险是指公司在信息技术运用过程中，由于自然因素、人为因素、技术漏洞和管理缺陷产生的风险。公司的各项业务以及中后台管理均高度依赖于信息系统的支撑，信息技术对公司业务起着关键的推动作用，大大提升了运营效率与核心竞争力。与此同时，信息技术也为公司经营带来了相当大的风险。电子设备及系统软件质量、系统运维能力、应用软件业务处理性能、行业服务商水平、病毒和黑客攻击、数据丢失与泄露、操作权限非正常获取、基础保障、自然灾害等都会对系统建设和运行产生重大影响。
　　2、针对以上风险，公司采取的风险防范措施
　　（1）完善风险管理制度体系
　　报告期内，公司持续健全与公司经营发展和业务活动相适应的全面风险管理体系，完善公司风险管理制度，健全风险管理组织架构，加强风险管理信息系统建设，强化对重点业务风险的识别与控制，持续优化各风险类型的管理机制与工具。目前，公司风险管理已全面覆盖各风险类型、各业务条线、各部门及各子公司，风险识别与分析、评估与计量、监控与报告、应对与处置等相关机制及流程有效运行。
　　（2）对各类风险的具体管理
　　①政策性风险管理
　　公司密切关注国家、地方和行业政策变化，加强政策变动影响范围与程度的分析研究，对重要监管政策进行专项评估、分析，并制订具体的应对措施，为公司经营决策提供依据；公司持续加强与监管机构的沟通与报告，以政策为导向开展各类业务，及时调整业务策略和风险管理措施，公司各部门持续保持对政策变化的高度敏感性，切实防范政策实施过程中可能带来的业务风险。
　　②市场风险管理
　　公司根据市场环境和投资品种采用适当对冲策略有效管理市场风险，降低市场风险对公司经营业绩造成的波动。公司持续优化风险限额体系，提升市场风险监测能力，及时评估新业务风险，完善压力测试体系对极端情况下的可能损失进行评估，通过业务规模、集中度、止盈止损、风险价值（VaR）、压力测试等控制手段，将市场风险控制在公司可承受范围内，合理适度提高公司资产收益水平。报告期内，公司重点完善市场风险压力测试机制，优化市场风险指标分类分级管理，提升市场风险模型的有效性；对投资组合的市场风险开展归因分析，提升投资组合的分散度和抗风险性，在持续满足公司风险偏好和容忍度前提下，提升投资收益水平。
　　③信用风险管理
　　公司根据市场环境建立与公司战略和风险偏好相匹配的信用风险限额体系，优化内部信用评级系统，提升对信用风险的识别与评估，通过建立公司及业务线内部信用评级机制、完善分级授权机制、建立统一授信管理机制、设置信用风险限额指标、压力测试、风险报告等手段，将风险防控手段嵌入到业务的全流程管理中，降低并控制信用风险。报告期内，公司持续优化风险限额体系，重点推进公司统一授信管理机制，加强客户的精细化和集中度风险管控，在符合公司风险偏好和容忍度的前提下，保障公司风险与收益的平衡。
　　④流动性风险管理
　　公司坚持审慎原则，保持融资渠道畅通多元，建立并优化公司资产负债管理体系，实现资产负债期限与规模的合理匹配。公司持有充足的优质流动性资产，确保在压力情景下能够及时满足流动性需求；对可能出现的现金流缺口进行测算，建立适当的流动性储备，制定流动性应急计划，审慎防范流动性风险。报告期内，公司持续优化资产负债期限结构，拓展多元化融资渠道，强化优质流动性资产储备；不断完善流动性风险动态监控与限额管理机制，按期开展压力测试，报告期内公司流动性覆盖率、净稳定资金率等核心指标持续优于监管标准，风险抵御能力稳步提升。
　　⑤操作风险管理
　　操作风险管理覆盖各部门、分支机构及子公司的各岗位，嵌入到业务流程和操作环节，并贯穿决策、执行、监督全过程，在组织架构、岗位设置、权责分配、业务流程等方面，通过适当的职责分工、授权和分级审批等机制，形成合理制约和有效监督。公司针对主要业务、信息系统、财务、清算等方面制定切实有效的应急预案，强化应急处置能力建设。报告期内，公司持续优化操作风险关键风险指标体系与识别评估机制，动态监测操作风险关键风险指标执行情况，规范风险事件报告、汇集及整改追踪，强化风险信息库管理机制；有效推进操作风险数字化管控与全员培训，深化操作风险文化宣贯，提升员工对操作风险的认知与应对能力。报告期内各项管控措施有效落地，操作风险损失控制在可承受范围且满足监管要求。
　　⑥声誉风险管理
　　公司遵循全面性、可执行性和前瞻性原则，持续建立健全声誉风险管理制度和机制，修订完善公司《声誉风险管理办法》和《声誉风险应急管理细则》，建立了包括识别、评估、控制、监测、应对、报告等在内的全流程管控机制，明确董事会、监事会、经理层、各部门、分支机构及子公司的职责分工。通过主动识别、动态监测，及时、妥善处理新闻舆论、公共关系以及客户关系，加强工作人员声誉约束，最大程度防范和减少声誉事件对公司和行业的负面影响。报告期内，公司建立舆情管理规范并持续优化管控机制，提升舆情应对处置全流程实操性。通过密切监测舆情信息、预警业务风险隐患、强化关键领域重点人群言论管理，防范多类型风险与声誉风险的交互影响、传导和转化，提升舆情及声誉风险管理质效；同步培育声誉风险管理文化，增强全员风险防范意识与应对能力。此外，公司开展舆情应急处置演练，进一步强化跨部门快速协同处置机制，为高效应对负面舆情、降低声誉损失积累了宝贵经验。
　　⑦合规风险管理
　　公司始终恪守外部法律法规及监管要求，通过合规审查、检查、监测、督导与咨询等多种方式，及时识别、发现并处置合规风险。在本报告期内，公司重点加强了业务关键环节的合规审查与督导，涵盖制度建设、重大决策、反洗钱、利益冲突防范、新产品及业务方案审核等主要领域；遵循“管理与监督同步”原则，合规人员出席或列席公司各级业务决策、专项工作及小组讨论等会议，独立发表合规意见，并在业务决策与执行环节切实履行合规监督职责；主动开展合规风险管理，督促各业务领域完善机制、落实整改，化解业务中的合规风险隐患。此外，公司依托多层次培训体系与多样化宣传形式，加深合规管理人员对监管规定和自律准则的理解，强化全员依法执业、合规执业的意识；持续推进合规管理信息系统建设，借助系统化工具提升合规管理工作效率与成效。
　　⑧创新业务风险管理
　　公司建立并明确新业务的风险管理制度与流程，落实事前评估、事中跟踪、事后回溯的全链条新业务跟踪机制。业务部门审慎识别创新业务风险，严格遵守公司创新业务风险管理流程，在人员、系统及资本方面充分保障业务安全开展。报告期内，公司持续完善新业务风险管理机制，明确将金融工具服务实体经济、支持科技创新等战略导向纳入业务审核要素，加强跨部门审核和审批效率，确保制度、系统、风控指标等执行有效；同时，公司密切跟踪行业新业态发展趋势，审慎开展高风险业务，确保新业务与公司整体战略、风险偏好水平相匹配。
　　⑨信息技术风险管理
　　公司将信息技术风险纳入全面风险管理体系，建立覆盖软件管理、系统运维、网络安全、数据安全等全方位信息技术管理体系，定期开展系统网络排查、压力测试、应急演练、攻防演练等工作，推动合规与风险管理全面嵌入信息技术管理各环节，实现对公司信息技术风险的识别、监测和控制。报告期内，公司持续完善信息系统突发事件应急预案，组织开展因信息技术事件衍生负面舆情的跨风险领域联合演练；依据行业信息安全特点，完善信息安全策略规划，动态监测信息系统安全威胁来源，防御和清除信息安全威胁。公司保障充足的信息技术投入，持续规范操作流程，保障公司信息系统安全、持续、稳健运行，推动业务创新，提高信息技术使用水平，增强公司核心竞争力和可持续发展能力。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务　　（一）报告期内公司从事的主要业务、经营模式及业绩驱动因素　　在“十四五”时期，公司基于自身优势与禀赋，立足于服务实体经济本源，坚持可持续发展理念，明确提出了成为一流上市综合投资银行的中长期战略目标，辩证地指出了打造以客户为中心全生命周期金融服务体系和大力发展资本消耗型业务的两条发展路径。按照四个导向，科学梳理并整合了“财富信用”“自营投资”“投资银行”“资产管理”以及“机构业务（研究咨询）”五大板块，进一步强调提升组织平台管理能力、资产负债管理能力、健全风险管理体系、增强金融科技赋能等战略要求。未来，公司将科学构建中长期发展的四梁八柱，切实发挥战略规划对公... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）报告期内公司从事的主要业务、经营模式及业绩驱动因素
　　在“十四五”时期，公司基于自身优势与禀赋，立足于服务实体经济本源，坚持可持续发展理念，明确提出了成为一流上市综合投资银行的中长期战略目标，辩证地指出了打造以客户为中心全生命周期金融服务体系和大力发展资本消耗型业务的两条发展路径。按照四个导向，科学梳理并整合了“财富信用”“自营投资”“投资银行”“资产管理”以及“机构业务（研究咨询）”五大板块，进一步强调提升组织平台管理能力、资产负债管理能力、健全风险管理体系、增强金融科技赋能等战略要求。未来，公司将科学构建中长期发展的四梁八柱，切实发挥战略规划对公司各项业务发展的战略引领作用，不断加深市场化机制改革，把数字化转型放到更加突出的位置上来，促进公司质量效益及核心竞争力不断提升。
　　公司五大业务板块紧密衔接，顺应了当前及未来一段时间证券行业的发展趋势，厘清了公司业务发展脉络，进一步完善了服务客户的综合业务链条，为公司长远发展打下坚实基础。公司五大业务板块高度涵盖并充分融合了公司传统的经纪业务、自营业务、投资银行业务、资产管理业务、信用交易业务、固定收益业务、中小企业融资服务业务、研究咨询业务等。作为公司五大业务板块的有效补充，公司还拥有西部期货、西部优势资本、西部证券投资以及西部利得基金四个全资、控股子公司业务。
　　当前，公司的经营模式正由传统的通道驱动、市场驱动模式向资本驱动和专业驱动模式转变，并努力减弱对外部环境的依赖，公司抗风险、抗周期性的能力得到加强。近年来，公司积极布局、扎实推进数字化转型工作，加强与科技企业开展深度合作，着力深化数据驱动、数字运营、数字创新、数据资产开发等新质竞争力的建设，依托技术和业务创新提升企业运营效能和服务水平，在应对数字化转型的数据治理、人才供给、系统安全三大挑战方面进行了有益探索和实践，数字化转型新生动能正与公司传统业务一道加快形成发展合力。
　　（二）报告期内公司所属行业的发展阶段、周期性特点及公司行业地位
　　近年来，随着中国式现代化建设不断深入，金融领域和资本市场在全局全域范围内的重要性更显突出，资本市场在培育新质生产力、发挥要素保障功能、推动实体经济高质量发展以及促进高水平双向开放等方面具有不可替代的作用。
　　党的二十大明确指出要“健全资本市场功能，提高直接融资比重”，这是扎实推进中国式现代化、实现资本市场及证券行业高质量发展的根本要求，是金融服务实体经济这一根本宗旨的重要表征。党的二十届三中全会明确要求“健全投资和融资相协调的资本市场功能，防风险、强监管、促进资本市场健康稳定发展”，深化改革的底层逻辑更加清晰。中国特色现代资本市场持续推进理论创新、制度创新、实践创新，加快构建以动态优化“注册制”为代表的融资端和“更好发挥市场功能”为诉求的投资端的综合平衡，法治思想为资本市场强化枢纽功能发挥固根本、稳预期、利长远的重要作用。证券行业积极响应新时代新征程的深化改革要求，在规模实力、内部治理、业务类型、风险防控以及技术应用等领域产生了深刻显著的变化。中央金融工作会议首次提出“建设金融强国”。习近平总书记在省部级主要领导干部推动金融高质量发展专题研讨班上进一步强调建设金融强国应具备强大的金融机构、强大的金融监管、强大的金融人才队伍等关键核心金融要素。新“国九条”聚焦中国式现代化，锚定建设金融强国，分阶段提出了资本市场未来发展目标，为证券公司聚焦主责主业、防控重大风险、实现高质量发展、服务现代化产业体系等目标任务指明了前进方向。
　　未来，公司将坚定不移的走中国特色金融发展之路，奋力谱写金融“五篇大文章”，深度融入集约型、专业化、高质量的行业发展新格局，努力提升经营策略的前瞻性、针对性、有效性，持续推进业务结构转型升级，充分发挥直接融资“服务商”、资本市场“看门人”、社会财富“管理者”的功能，更好满足现代化产业体系的有效金融需求，促进自身经营业绩量的合理增长和质的稳步提升，推动公司加快实现高质量发展。
　　当前，证券行业同质化竞争依然明显，业务集中度不断提升，数字化管理变革蹄疾步稳，监管体系日臻完善。头部券商在资产规模、市场份额、品牌效应、技术储备、人才队伍方面的优势更加突出，中小券商弯道超车的压力和难度不断加大，证券公司以打造强大金融机构为战略方向的横向整合正在付诸实践，加快AI大模型等智能技术的深度应用已成为行业高质量发展新的时代探索。
　　证券行业本身具有资本密集性、人才专业性、风险联动性的特点，受宏观经济形势，产业（行业）政策和市场行情的影响，证券公司经营业绩体现出较为明显的周期性特征。
　　公司营业网点布局辐射全国，已成为行业内有一定竞争力和显著区域优势的全国性综合上市券商。

　　二、核心竞争力分析
　　（一）公司控股股东、实际控制人良好的综合实力为公司不断开拓进取、发展壮大提供战略支持
　　公司控股股东、实际控制人陕西投资集团有限公司作为陕西省国资委下属首家国有资本投资运营改革试点单位，一直以来为公司资本实力稳步提升、业务规模不断扩大、持续稳定发展提供坚强保障；“产融结合”等业务方针使公司具备明显的发展优势；金融板块作为陕投集团“双轮驱动”战略中的重要一环，为公司发展提供战略支持。
　　（二）完善的法人治理结构和高效的内部决策体系，促进公司转型发展
　　公司坚持以党建为引领，不断完善法人治理结构和市场化的体制机制，公司内部决策体系健全，决策、执行、监督三大环节之间权责明确，程序规范，运作高效。公司面对复杂多变的市场环境，能够快速、准确作出决策判断，对业务发展提供有力支持，促进公司转型发展，助推公司实现进入行业一流券商目标。
　　（三）显著的区域优势为积极落实国家战略提供重要支撑
　　公司长期以来深耕西部地区，在陕西省内具有重要的市场地位。中央金融工作会议精神首次提出加快建设金融强国，为公司长远发展指明了方向。公司立足服务实体经济根本定位，以现代化产业体系金融需求为导向，扎实提供高质量的专业化服务，塑造了良好的西部证券品牌形象。
　　（四）综合化金融服务平台，为投资者提供全链条金融服务
　　公司具备专业化的业务平台和高效的业务协同能力，倾力打造综合化金融服务平台，能够为客户提供“一站式”、全链条金融服务。
　　（五）明确的战略规划目标和市场化的考核约束机制，助力公司行稳致远
　　公司立足西部服务全国，以专业化业务与客户共同成长，力争成为一流上市综合型投资银行。公司有效推进市场化进程，强化考核约束机制，健全问责管理制度，充分带动各项业务稳定快速发展，助力公司行稳致远。
　　（六）健全的合规风控体系和稳定的信息系统，为公司业务开展提供坚强保障
　　公司始终重视合规与风控体系建设，不断加强落实主动合规意识和全面风险管理工作，保障公司合规风险管控能力与业务发展相适应；公司以数字化转型为契机，有效推进IT战略稳步实施，切实保障信息技术系统安全平稳运行。健全的合规风控体系和稳定的信息系统，为公司业务开展提供坚强保障。
　　报告期内，公司人员变动未对公司核心竞争力及正常经营管理工作造成重大影响。

　　三、公司面临的风险和应对措施
　　1、公司经营活动面临的主要风险因素
　　随着证券行业创新与快速发展，行业竞争与分化加剧，公司主要业务盈利情况均与证券市场竞争程度和周期性变化密切相关，存在因行业创新、竞争加剧、市场周期性变化等因素造成盈利大幅波动的诸多风险，具体表现在以下几个方面：
　　（1）政策风险
　　政策风险是指政府有关证券市场的政策发生重大变化或是有重要的举措、法规出台，对证券公司经营带来的不利影响。如果国家关于证券行业的有关法律、法规，如税收政策、业务许可、外汇管理、利率政策等发生变化，则可能会引起证券市场的波动和证券行业发展环境的变化，可能直接或间接对公司的各项业务收入产生较大影响。
　　（2）市场风险
　　市场风险是指因市场价格、价差变化或其它市场因子变化对公司资产、负债或收入可能产生的不利影响或损失。市场风险因素包括：股票、股票组合、股票类期货期权等权益类品种价格或波动率的变化；固定收益投资收益率曲线结构、利率波动性和信用利差等变动；各类商品价格发生不利变动。公司市场风险主要来自于自营业务、做市业务以及其他投资活动等。
　　（3）信用风险
　　信用风险是指因融资方、交易对手或发行人等违约导致损失的风险。按照业务类型分类，包括但不限于以下几类：股票质押式回购交易、约定购回式证券交易、融资融券等融资类业务；互换、场外期权、远期、信用衍生品等场外衍生品业务；债券投资交易（包括债券现券交易、债券回购交易、债券远期交易、债券借贷业务等债券相关交易业务）；非标准化债权资产投资；其他涉及信用风险的自有资金出资业务。近年来特定行业景气度下降、信用市场违约率维持高位、整体监管环境趋严、市场流动性分化、融资人再融资渠道受限等，都对证券公司未来信用风险管理提出了更大的挑战。
　　（4）流动性风险
　　流动性风险主要是指公司由于无法以合理成本及时获得充足资金，以偿付到期债务、履行其他支付义务和满足正常业务开展的资金需求的风险。流动性风险因素及事件包括但不限于：资产负债结构不匹配、资产变现困难、经营损失、交易对手延期支付或违约，以及信用风险、市场风险、操作风险、声誉风险等类别风险向流动性风险的转化等。
　　（5）操作风险
　　操作风险是指由于人员、信息系统、内部流程和外部事件等因素给公司造成损失的风险。操作风险事件主要表现为七类，包括:内部欺诈、外部欺诈、就业制度和工作场所安全，客户、产品和业务活动，实物资产损坏、营业中断和信息技术系统瘫痪，执行、交割和流程管理。随着公司业务规模的不断增加、业务种类的日趋复杂，如未能有效识别各条线和日常经营的关键操作风险点并采取有效的控制措施，可能导致公司因操作风险管理不善而造成损失。
　　（6）声誉风险
　　声誉风险是指由于公司行为或外部事件、及工作人员违反廉洁规定、职业道德、业务规范、行规行约等相关行为，导致投资者、发行人、监管机构、自律组织、社会公众、媒体等对公司形成负面评价，从而损害公司品牌价值，不利于公司正常经营，甚至影响到市场稳定和社会稳定的风险。声誉风险常与公司其他经营管理风险伴随发生。
　　（7）合规风险
　　合规风险，是指因公司或公司工作人员的经营管理或执业行为违反法律法规和准则而使公司被依法追究法律责任、采取监管措施、给予纪律处分、出现财产损失或商业信誉损失的风险。
　　（8）创新业务风险
　　公司在开展创新业务和设计创新产品时，存在对金融创新研究的深度不够，对风险的识别和评估不充分等因素，可能导致创新业务风险控制措施不足、创新产品设计不合理而带来挑战或损失。
　　（9）信息技术风险
　　信息技术风险是指公司在信息技术运用过程中，由于自然因素、人为因素、技术漏洞和管理缺陷产生的风险。公司的各项业务以及中后台管理均高度依赖于信息系统的支撑，信息技术对公司业务起着关键的推动作用，大大提升了运营效率与核心竞争力。与此同时，信息技术也为公司经营带来了相当大的风险。电子设备及系统软件质量、系统运维能力、应用软件业务处理性能、行业服务商水平、病毒和黑客攻击、数据丢失与泄露、操作权限非正常获取、基础保障、自然灾害等都会对系统建设和运行产生重大影响。
　　2、针对以上风险，公司采取的风险防范措施
　　（1）完善风险管理制度体系
　　报告期内，公司持续健全与公司经营发展和业务活动相适应的全面风险管理体系，完善公司风险管理制度，健全风险管理组织架构，加强风险管理信息系统建设，强化对重点业务风险的识别与控制，持续优化各风险类型的管理机制与工具。目前，公司风险管理已全面覆盖各风险类型、各业务条线、各部门及各子公司，风险识别与分析、评估与计量、监控与报告、应对与处置等相关机制及流程有效运行。
　　（2）对各类风险的具体管理
　　①政策性风险管理
　　公司密切关注国家、地方和行业政策变化，加强政策变动影响范围与程度的分析研究，对重要监管政策进行专项评估、分析，并制订具体的应对措施，为公司经营决策提供依据；公司持续加强与监管机构的沟通与报告，以政策为导向开展各类业务，及时调整业务策略和风险管理措施，公司各部门持续保持对政策变化的高度敏感性，切实防范政策实施过程中可能带来的业务风险。
　　②市场风险管理
　　公司根据市场环境和投资品种采用适当对冲策略有效管理市场风险，降低市场风险对公司经营业绩造成的波动。公司持续优化风险限额体系，提升市场风险监测能力，及时评估新业务风险，完善压力测试体系对极端情况下的可能损失进行评估，通过业务规模、集中度、止盈止损、风险价值（VaR）、压力测试等控制手段，将市场风险控制在公司可承受范围内，合理适度提高公司资产收益水平。报告期内，公司重点完善市场风险限额分级管理体系，提升市场风险指标预警的时效性和前瞻性；持续对投资组合的市场风险开展回溯分析，保证在持续满足公司风险偏好和容忍度限额前提下，提升投资收益水平。
　　③信用风险管理
　　公司根据市场环境建立与公司战略和风险偏好相匹配的信用风险限额体系，优化内部信用评级系统，提升对信用风险的识别与评估，通过建立公司及业务线内部信用评级机制、完善分级授权机制、设置信用风险限额指标、压力测试、风险报告等手段，将风险防控手段嵌入到业务的全流程管理中，降低并控制信用风险。报告期内，公司持续优化风险限额体系，重点推进统一授信管理机制，加强客户的精细化和集中度风险管控，在符合公司风险偏好和容忍度的前提下，保障公司风险与收益的平衡。
　　④流动性风险管理
　　公司根据审慎原则，保持融资渠道的畅通和多元化，建立并优化公司资产负债管理体系，保证资产负债在期限及规模上的合理匹配。公司持有充足的优质流动性资产，确保在压力情景下能够及时满足流动性需求；对可能出现的现金流缺口进行测算，建立适当的流动性储备，制定流动性应急计划，审慎防范流动性风险。报告期内，公司在流动性指标持续符合监管要求的基础上，积极拓展流动性管理工具，保障公司流动性风险处于合理可控水平。
　　⑤操作风险管理
　　操作风险管理覆盖各部门、分支机构及子公司的各岗位，嵌入到业务流程和操作环节，并贯穿决策、执行、监督全过程，在组织架构、岗位设置、权责分配、业务流程等方面，通过适当的职责分工、授权和分级审批等机制，形成合理制约和有效监督。公司针对主要业务、信息系统、财务、清算等方面制定切实有效的应急预案，强化应急处置能力建设。报告期内，公司持续跟踪和优化操作风险关键风险指标，完善操作风险的识别和评估机制，定期监测操作风险关键风险指标体系的执行情况，加强内部操作风险事件的报告、汇集和跟踪管理，强化风险信息库管理机制；持续宣贯操作风险文化，提升公司员工对操作风险的认识和应对水平。
　　⑥声誉风险管理
　　公司遵循全面性、可执行性和前瞻性原则，持续建立健全声誉风险管理制度和机制，修订完善公司《声誉风险管理办法》和《声誉风险应急管理细则》，建立了包括识别、评估、控制、监测、应对、报告等在内的全流程管控机制，明确董事会、监事会、经理层、各部门、分支机构及子公司的职责分工。通过主动识别、动态监测，及时、妥善处理新闻舆论、公共关系以及客户关系，加强工作人员声誉约束，最大程度防范和减少声誉事件对公司和行业的负面影响。报告期内，公司建立了舆情管理规范，持续优化舆情管控机制，密切监测并跟踪处理舆情信息，及时预警业务开展中的风险隐患，防范其他风险与声誉风险交互影响、传导和转化，提升舆情管控和声誉风险管理质效；培育良好的声誉风险管理文化，提升全员声誉风险防范意识和应对能力。
　　⑦合规风险管理
　　公司严格遵守外部法律规定和监管要求，通过合规审查、合规检查、合规监测、合规督导、合规咨询等手段及时发现、识别、处理合规风险。报告期内，公司加强业务关键环节的合规审查与督导，覆盖制度建设、重大决策、反洗钱、利益冲突、新产品/业务方案、外报资料等主要领域；基于“管理同步监督”原则，出席或列席公司各层级业务决策、专项工作、小组讨论等会议，独立发表合规意见并切实有效发挥业务决策、落实环节的合规监督作用；主动管理合规风险，督导公司业务领域健全机制、落实整改措施，化解业务合规风险隐患。同时利用多层次培训体系和丰富的宣导形式，强化合规管理人员对监管规定、自律准则的理解和掌握，提升全体工作人员依法执业、合规执业的理念；逐步完善合规管理信息系统建设，通过系统化手段提升合规管理工作成效。
　　⑧创新业务风险管理
　　公司建立并明确新业务的风险管理制度与流程，落实事前评估、事中跟踪、事后回溯的全链条新业务跟踪机制。业务部门审慎识别创新业务风险，严格遵守公司创新业务风险管理流程，在人员、系统及资本方面充分保障业务安全开展。报告期内，公司持续完善新业务风险管理机制，根据中央“五篇大文章”、国务院“国九条”精神指引和相关要求，提升新业务对实体经济及国家战略支持行业的支持；密切关注行业新业态发展，积极开展同业交流，审慎评估同业创新业务与公司战略、风险偏好等的匹配程度，有序推进创新业务探索。
　　⑨信息技术风险管理
　　公司通过建立有效的审查、监测和检查机制，确保合规与风险管理覆盖信息技术运用的各个环节，实现对公司信息技术风险的识别、监测和控制。报告期内，公司持续完善信息系统突发事件应急预案，前置信息技术操作风险评估，加强对信息技术所引致操作风险的预判和处理；依据行业信息安全特点，完善信息安全策略规划，动态监测信息系统安全威胁来源，防御和清除信息安全威胁。公司保障充足的信息技术投入，持续规范操作流程，保障公司信息系统安全、持续、稳健运行，推动业务创新，提高信息技术使用水平，增强公司核心竞争力和可持续发展能力。 收起▲