车联网业务成核心增长引擎，海外业务加速放量。公司深耕通信设备领域二十余年，目前已形成车联网、通信、医疗信息化三大业务板块协同发展的格局。受益于车联网业务的快速放量，2025年公司营收同比增长约30%；2025年公司实现归母净利润4,704.27万元，同比增长13.88%，我们预计随着海外业务规模效应逐步显现，2026年利润端增速有望显著提升。2025年，车联网业务实现收入3.81亿元，同比增长49.33%，收入占比首次突破50%，已成为公司第一大收入来源，公司已经将车联网技术迁移应用至Robotaxi、Robovan等高阶智能网联场景，已为吉利、东风、上汽等车企提供出海联网配套服务，2025年新增理想、雷诺、长城等多家客户。2025年公司整体海外营业收入达1.82亿元，同比增长130.45%，全球化布局进入加速收获期。
　　智能网联与L4无人驾驶打开广阔成长空间，公司先发布局构筑竞争壁垒。2026年以来，我国搭载组合驾驶辅助功能的乘用车新车渗透率已达70%，其中领航辅助驾驶（NOA）功能车型渗透率超过30%，L2级辅助驾驶已向全价位区间加速渗透。公司全资子公司优咔科技是国内领先的第三方车联网服务商，掌握5G双卡双通、eSIM等核心技术，已与吉利、理想、上汽等十余家主流车企建立合作，累计连接总量突破1,750万辆，海外超120万辆，已成为全球智能网联汽车解决方案领军者。公司率先推出面向L4级无人驾驶的高阶网联解决方案，已与百度阿波罗、哈啰、曹操出行等Robotaxi及九识、智行者等Robovan头部企业达成合作并完成交付，构筑了差异化的竞争壁垒。
　　通信业务筑牢业绩压舱石，AIDC与电网打开第二增长曲线。公司深耕通信类业务二十余年，2025年实现收入3.10亿元，同比增长16.13%，公司在巩固与中国移动、中国联通、中国电信三大运营商稳定合作的基础上，积极拓展智算数据中心（AIDC）、工业控制、电网等领域。围绕AI算力爆发需求，公司已形成风冷式、液冷式、集装箱式、一体机式等数据中心解决方案，覆盖从边缘算力节点到大型智算集群的全场景需求。电网领域，公司一二次融合环网箱2025年累计中标国家电网项目8,127.42万元，实现了从0到1的战略突破，两大新业务赛道拓宽传统通信业务的应用边界，为公司中长期业绩增长注入新动能。
　　投资建议：公司是国内头部第三方车联网连接管理服务商，深度绑定十余家头部车企构筑深厚客户壁垒，车联网主业随智驾渗透保持快速增长；同时率先卡位L4高阶网联赛道，伴随商业化规模化推进，业绩弹性突出；此外公司依托通信技术向AIDC、电网领域延伸，开辟全新成长空间。我们预计2026-2028年公司营业收入为10.02/13.17/16.92亿元，同比增长38.26%/31.44%/28.41%；归母净利润为1.00/1.43/1.95亿元，同比增长112.60%/43.32%/35.96%，EPS分别为0.75/1.07/1.45元/股，对应当前股价（2026年8月20日收盘价），PE分别为34X/23X/17X，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：车联网业务毛利率下滑风险、新业务拓展不及预期风险、市场竞争加剧风险、业务转型与产业进度不及预期风险、应收账款回收风险、汇率波动风险。

　　事件：近日，公司发布2025年年报，2025年公司合并营业收入724,884,426.14元，同比增加29.24%，实现归母净利润47,042,732.57元，同比增长13.88%，构建多极增长引擎，实现各业务板块协同共振。
　　车联网是公司核心增长引擎，海外业务加速开拓。2025年，公司车联网业务收入同比增长49.33%，是公司最核心的增长支柱。截至年报发布日，公司车联网业务累计连接总量突破1750万辆，其中海外市场连接量超120万辆，业务覆盖范围与规模持续增长。2025年，公司海外业务收入同比增长130%，呈现出翻倍以上的高速增长态势。依托在车联网连接管理、通信网络技术研发等领域的深厚积淀与核心优势，公司已成功与吉利、理想、上汽、东风、岚图、智己等十余家知名车企品牌建立深度合作关系，构建了稳定、优质的核心客户群体。
　　战略聚焦L4级无人驾驶场景，已达成头部客户合作。报告期内，公司精准洞察行业痛点，成立RoboX解决方案团队，聚焦Robotaxi、Robovan、Robobus等L4级无人驾驶场景。依托在车联网领域多年积淀的核心技术与实践经验，公司针对性推出面向L4级无人驾驶的高阶网联解决方案，可有效破解行业现有网联瓶颈。公司加速拓展无人驾驶领域客户布局，已与百度阿波罗、哈啰、曹操出行、享道出行等Robotaxi头部企业，以及九识、智行者等Robovan行业龙头达成合作，相关产品及解决方案已顺利交付对应客户，实现商业化落地突破。
　　通信业务方面，从传统通信业务向智算中心拓展，应用场景进一步打开。在通信业务领域，公司以移动、联通、电信等主流通信运营商业务为基石，积极拓展行业客户，挖掘市场潜力。随着数字经济发展及企业数字化转型深化，公司加大研发投入，优化团队建设，完善产品矩阵，已经从传统通信设备领域拓展至智算数据中心领域。报告期内，公司按期完成广东韶关粤港澳数据中心设备交付，验收合格率100%，获“优秀供应商”称号；成功入围供应商白名单，成为合格数据中心服务供应商，并中标中国联通多个微模块项目，为后续业务推进奠定基础。
　　维持““增持”评级。综合考虑公司在车联网领域的业务增长潜力，我们预计2026-2028年营业收入分别为10.05/13.31/17.39亿元，归母净利润分别为1.02/1.48/1.97亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：智能驾驶技术与商业化推进不及预期；行业竞争加剧；宏观经济波动。